行业整体态势 - 年末车市翘尾效应明显弱于往年，行业格局分化加剧 [1] - “两新”政策补贴基本退出，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转 [1] - 12月车市结构出现大幅改写的可能性有限，车企更考验销量与盈利之间的平衡 [3] 吉利汽车 (00175) - 11月销量31万辆，同比增长24%，环比增长1% [1] - 首十一个月累计销量279万辆，同比增长42%，全年300万销量目标完成在望 [1] - 新能源车11月销量18.8万辆，同比增长53%，环比增长6%，渗透率超60% [1] - 银河品牌11月销量13.3万辆，同比增长76%，首十一个月累计113.5万辆，同比增长167% [1] - 领克品牌11月销量3.5万辆，同比增长7% [1] - 极氪品牌11月交付2.9万辆，同比增长7% [1] - 11月海外出口4.2万辆，同比增长22% [1] 零跑汽车 (09863) - 11月销量再超7万辆，同比增长75%，环比持平，已连续两个月突破7万辆 [2] - 首十一个月累计交付53.6万辆，同比增长113%，提前完成50万辆全年目标 [2] - LEAP3.5平台加持的B、C系列交付持续放量，产品矩阵进一步完善 [2] 鸿蒙智行及相关车企 - 鸿蒙智行11月全系交付8.2万辆，同比增长90%，环比增长20% [2] - 赛力斯(09927)旗下问界M7、M9 Ultra持续供不应求 [2] - 奇瑞汽车(09973)旗下智界11月交付突破1万台，实现连续两个月破万 [2] - “五界”产品矩阵现已完备 [2] 小米汽车 - 11月交付再超4万辆，连续三个月站稳4万+ [3] - 全年35万辆目标预计提前完成，并将全年交付预期上调至40万辆以上 [3] 理想汽车-W (02015) - 11月交付3.3万辆，同比下降32%，环比增长4% [3] - 首十一个月累计交付36.2万辆，同比下降18% [3] - 第四季度生产仍受i6电池供应商切换及MEGA召回影响，增程车型进入产品老化期 [3] 小鹏汽车-W (09868) - 11月交付3.7万辆，同比增长19%，环比下降13% [3] - 首十一个月累计交付39.2万台，同比增长156% [3] - 能否冲刺至全年45万辆目标仍存在不确定性 [3] 蔚来-SW (09866) - 11月销量为3.6万辆，同比增长76%，环比下降10%，主要受乐道交付走弱影响 [3] - 首十一个月累计交付仅27.8万辆，12月需完成4.3万至4.8万辆才能达成第四季度指引 [3] - 第四季度实现盈利的能见度依然偏低 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.24%或61.79点，报26095.05点，险守26000点大关，全日成交额1782.47亿港元 [1] - 恒生国企指数上涨0.11%，报9182.65点，恒生科技指数下跌0.37%，报5624.04点，盘中曾跌近1% [1] - 分析认为港股短期或面临外部扰动，但整体估值水平因美联储转鸽及美元流动性恢复而具备支撑 [1] 蓝筹股表现 - 银河娱乐领涨蓝筹股，收盘上涨2.81%至40.98港元，成交额5.7亿港元，贡献恒指3.88点，被摩根大通视为长期首选 [2] - 恒安国际上涨2.69%至29.02港元，百威亚太上涨2.35%至8.29港元，分别贡献恒指0.77点和0.61点 [2] - 药明康德下跌3.13%至99港元，拖累恒指2.2点，中芯国际下跌1.15%至68.65港元，拖累恒指5.66点 [2] 博彩行业 - 澳门11月幸运博彩毛收入为210.9亿澳门元，同比增长14.4%，前11个月累计收入达2265.2亿澳门元，同比上升8.6% [4] - 摩根士丹利指出11月收入好于市场预期的10.5%增幅，预测12月博彩收入将增长22%，第四季整体收入同比增17%、环比增8% [4] - 博彩股悉数上扬，银河娱乐涨2.81%，金沙中国涨2.15%，美高梅中国涨2.11%，新濠国际发展涨1.79% [3] 手机产业链 - 字节跳动AI助手“豆包”与中兴通讯合作，搭载该技术的努比亚品牌工程样机启动小批量发售 [5] - 摩根大通报告指出苹果公司加速推进首款可折叠iPhone研发，预计2026年秋季发布，将在三项关键技术实现突破 [5] - 手机产业链个股活跃，瑞声科技涨3.95%，高伟电子涨3%，比亚迪电子涨1.83%，丘钛科技涨1.68% [4] 汽车行业 - 车企11月交付数据分化，比亚迪销售480186辆创年内新高，零跑交付70327台同比增超75% [6] - 理想汽车交付33181辆同比下跌31.92%，小鹏汽车交付36728辆同比增19%但环比下降12.58% [6] - 汽车股走势分化，比亚迪股份涨2.19%，小鹏汽车跌5.52%，理想汽车跌0.78% [5] 热门异动个股 - 康耐特光学大涨10.58%至54.85港元，公司作为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商提供专业光学支持 [7] - 巨子生物午后拉升收涨8.53%至39.7港元，公司计划行使回购授权购回不超过1.036亿股股份 [8] - 广汽集团上涨7.32%至4.25港元，过去一周累计上涨24%，摩根士丹利认为其估值依然被低估 [9] - 龙蟠科技AH股齐升，收盘涨4.1%至14.74港元，近期多家磷酸铁锂龙头企业提出提价诉求 [10] - 三生制药下跌4.61%至30.22港元，公司拟配售1.05亿股集资31.15亿港元，主要用于研发开支 [11]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.24%或61.79点，报26095.05点，成交额1782.47亿港元，恒生国企指数涨0.11%，恒生科技指数跌0.37% [1] - 市场高开低走，三大指数盘中一度翻绿，恒科指数曾跌近1%，恒指险守两万六大关 [1] - 12月美联储决策方向存在不确定性，日本央行鹰派声调带来外部扰动，但美联储转鸽及美元流动性恢复对港股整体估值形成支撑 [1] 蓝筹股表现 - 银河娱乐领涨蓝筹，收盘涨2.81%至40.98港元，贡献恒指3.88点，摩根大通认为其兼具强劲价值与长期增长潜力，第四期工程潜在价值或于明年反映在股价中 [2] - 恒安国际涨2.69%，百威亚太涨2.35%，分别贡献恒指0.77点和0.61点 [2] - 药明康德跌3.13%，拖累恒指2.2点，中芯国际跌1.15%，拖累恒指5.66点 [2] 热门板块分析 - 博彩股悉数上扬，银河娱乐涨2.81%，金沙中国涨2.15%，美高梅中国涨2.11%，新濠国际发展涨1.79% [3] - 澳门11月幸运博彩毛收入210.9亿澳门元，同比增长14.4%，前11个月累计收入2265.2亿澳门元，同比升8.6% [4] - 摩根士丹利指出11月收入好于市场预期的10.5%增幅，预测12月增长22%，第四季整体收入同比增长17%、环比增长8%，增长势头明显加速 [4] - 手机产业链活跃，瑞声科技涨3.95%，高伟电子涨3%，比亚迪电子涨1.83%，丘钛科技涨1.68% [4] - 字节跳动AI助手与中兴通讯合作推出工程样机，AI大模型与手机硬件厂商合作进入实质落地阶段，苹果加速研发可折叠iPhone，预计2026年秋季发布 [5] - 汽车股走势分化，比亚迪股份涨2.19%，小鹏汽车跌5.52%，理想汽车跌0.78% [5] - 比亚迪11月销售480186辆创年内新高，零跑交付70327台同比增长超75%，理想汽车交付33181辆同比下跌31.92%，小鹏汽车交付36728辆同比增长19%但环比下降12.58% [6] - 海通国际认为11月"翘尾"行情遇冷，随着补贴政策退出，销量增速趋缓或下滑态势难以逆转 [6] 热门异动股 - 康耐特光学涨10.58%至54.85港元，公司作为阿里夸克AI眼镜独家镜片供应商，东方证券认为配镜企业具较好盈利能力 [8] - 巨子生物涨8.53%至39.7港元，公司计划回购不超过1.036亿股股份，占已发行股份10% [9] - 广汽集团涨7.32%至4.25港元，摩根士丹利指出其近期累计上涨24%，因管理层表态2026年量产全固态电池车型、增加与华为合作品牌信息披露、与京东开展营销合作，目前估值仍被低估 [10] - 龙蟠科技AH股齐升，收盘涨4.1%至14.74港元，近期多家磷酸铁锂龙头企业提出提价诉求，以推动行业从"规模竞争"向"质量竞争"跨越 [11] - 三生制药跌4.61%至30.22港元，公司拟配售1.05亿股，占扩大后股本4.14%，每股配售价29.62港元较前收市价折让6.5%，集资31.15亿港元，80%用于研发开支 [12]

公司与蔡司的战略合作 - 理想汽车官方宣布与蔡司达成战略合作，开启全球性的技术及市场合作 [1] 公司产品发布计划 - 理想汽车宣布将于2025年12月3日19点30分举行理想AI眼镜Livis发布会 [3]

核心技术发布 - 公司发布Compressor-VLA与AVA-VLA两项技术，旨在解决机器人操作场景中端到端模型过重、过慢及健忘的核心落地难题[1] 现有问题分析 - 现有具身智能大模型存在严重算力浪费，耗费巨量算力处理无关视觉信息（如背景墙纸、地板纹理），导致推理延迟过高，无法满足机器人实时控制需求[2] - 传统任务无关压缩算法在压缩过程中会误删关键任务线索，例如为降低计算量可能保留清晰的桌布图案却丢弃模糊但至关重要的物体边缘或把手位置[2] - 主流VLA模型采用单帧处理模式，丢弃历史上下文信息，导致在面临遮挡、动态变化或长序列任务时因看不懂因果关系而表现笨拙[8] Compressor-VLA解决方案框架 - 采用双通道互补结构：通道一（指挥官）负责全局宏观语义提取，通道二（工匠）负责局部空间几何细节保留，所有视觉处理需先经过语言指令过滤和调制[3] - 核心驱动力为指令即滤镜，直接复用VLA模型内部语言向量，将自然语言指令转化为信号向量动态调整视觉处理器参数，实现智能像素权重调节[4] - 语义任务压缩器使用交叉注意力机制，根据语言指令生成可学习探针进行全局扫描，仅提取任务相关语义信息（如指令为拿杯子则只提取杯子相关信息）[5] - 空间精炼压缩器使用局部窗口注意力机制，将图片切分小窗口并注入语言指令提示，在保留原始空间结构前提下高亮显示任务相关细节（如物体边缘、抓取点）[6] AVA-VLA解决方案框架 - 设计信念状态生成器，负责压缩并保存上一时刻模型思考状态作为短期记忆向量[9] - 核心主动视觉注意力模块结合记忆和当前指令，指导视觉编码器主动搜索画面关键点（如重点看左下角把手，忽略背景桌子）[9] - 采用交叉检索策略，以当前图像特征为查询方，上一时刻记忆向量为被查询方，计算连续增益系数以放大关键区域信号（如物体边缘）并衰减无关区域信号（如背景墙）[9][10] - 训练时引入注意力平衡惩罚机制，强制所有视觉Token平均权重维持在合理预设值（如0.6）附近，防止模型偷懒，必须有选择性地分配注意力[10] 技术效果与优势 - 数据流转过程为：感知输入（图像+文本指令）→指令调制→双轨并行处理（语义路提取概念Token，空间路提取特征Token）→融合决策→动作输出（机械臂控制信号）[6] - 推理采用循环推流模式：初始化空记忆→感知与加权（读当前帧，调上一帧记忆，AVA计算权重，增强视觉特征）→决策与更新（预测动作，刷新记忆）→循环下一帧[11] - 相比于单帧处理的OpenVLA，AVA-VLA在光照变化、背景干扰和物体布局变动等高噪声环境下成功率显著提升[11] - AVA模块可删除低权重视觉Token，实验表明即使删除90%视觉信息仅保留10%核心内容，机器人操作成功率几乎无下降，推理速度可大幅提升[11]

公司产品与服务动态 - 理想汽车App上线车辆召回查询功能 用户可通过“服务”页面进入“服务专家”并输入“召回查询”来操作[1] - 公司表示已通过云端实时监控程序来监测由冷却液引发的动力电池安全隐患 若未出现云端预警和车机故障信息则车辆状态正常[1] 公司产品问题与应对 - 2024款MEGA车型被曝存在“部分车辆冷却液渗漏”的严重问题[1] - 公司将事故原因归咎于研发及验证环节的重大疏漏 具体涉及“冷却液验证不充分”以及“动力电池试验验证及渗漏风险评估不充分”[1] - 公司在后续的风险评估与用户处置环节也存在应对不当的问题[1]

产品安全事件与召回 - 2024年10月23日晚，上海徐汇区一辆理想MEGA在正常行驶状态下突然起火，未造成人员伤亡 [2][5] - 官方召回覆盖2024年2月至12月期间生产的11,411辆MEGA 2024款汽车 [2][5] - 召回原因为该批次车辆冷却液防腐性能不足，存在导致动力电池安全隐患 [2][5] 公司应对措施 - 公司于12月2日前一周在理想汽车App上线“召回查询”功能，供车主查询 [1][3] - 公司表示已建立云端实时监控程序，对由冷却液造成的动力电池安全隐患进行预警 [1][3] - 公司正全力以赴提升动力电池的维修产能，以加速召回维修速度 [1][4] - 公司提供24小时服务热线400-080-8080供车主联系 [2] 官方沟通与安抚 - 公司通过产品线负责人微博向用户传达车辆状态监控信息，若未出现云端预警和车机故障信息，则车辆状态正常 [1][3] - 公司对此次事件给用户带来的麻烦表示歉意，并感谢用户的支持和理解 [1][4]

行业整体态势 - 年末车市“翘尾”效应弱于往年，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转 [1] - 行业反内卷监管持续，补贴基本退出，12月车市结构出现大幅改写的可能性有限 [1] - 车企在年终冲刺中更考验销量与盈利之间的平衡 [1] 比亚迪销量表现 - 11月销量48万辆，环比增长9%，其中国内销量34.8万辆 [2] - 1-11月累计销量418.2万辆，同比增长11% [2] - 11月海外出口突破13万辆续创新高，同比大增近300%，全球化持续加速 [2] 吉利汽车销量表现 - 11月销量31万辆，同比增长24%，环比增长1% [2] - 1-11月累计销量279万辆，同比增长42%，全年300万销量目标完成在望 [2] - 新能源车11月销量18.8万辆，同比增长53%，环比增长6%，渗透率超60% [2] - 银河品牌11月销量13.3万辆，同比增长76%，1-11月累计113.5万辆，同比增长167% [2] - 11月海外出口4.2万辆，同比增长22% [2] 零跑汽车销量表现 - 11月销量再超7万辆，同比增长75%，环比持平，已连续两个月突破7万辆 [3] - 1–11月累计交付53.6万辆，同比增长113%，提前完成50万辆全年目标 [3] 鸿蒙智行销量表现 - 11月全系交付8.2万辆，同比增长90%，环比增长20% [3] - 智界11月交付突破1万台，实现连续两个月破万，大定数量连续三个月亦破万 [3] 小米汽车销量表现 - 11月交付再超4万辆，连续三个月站稳“4万+”，全年35万辆目标预计提前完成，并将全年交付预期上调至40万辆以上 [3] 理想汽车销量表现 - 11月交付3.3万辆，同比下降32%，环比增长4% [4] - 1-11月累计交付36.2万辆，同比下降18% [4] 小鹏汽车销量表现 - 11月交付3.7万辆，同比增长19%，环比下降13% [4] - 1-11月累计交付39.2万台，同比增长156% [4] 蔚来汽车销量表现 - 11月销量为3.6万辆，同比增长76% [4] - 1-11月累计交付仅27.8万辆 [4]

公司财务与业绩表现 - 2025年第三季度营收为274亿元，同比减少36.2% [2] - 2025年第三季度净亏损为6.24亿元，同比由盈转亏 [2] 公司战略与管理变革 - 自2025年第四季度起，公司将全面回归创业公司管理模式，告别运行3年的职业经理人治理体系 [2] - 管理层反思认为，在行业和技术巨变周期中，职业经理人模式削弱了企业的灵活性与创新能力，而英伟达、特斯拉等全球标杆仍保持创业公司的管理内核 [2] - 回归创业模式的核心原则包括：用深度对话取代机械汇报以提升决策效率、紧盯用户真实价值、追求资源极致效率而非盲目扩张、鼓励直接解决问题而非制造信息不对称 [2] 技术研发与投入 - 公司将未来筹码押在具身智能领域，计划2026年交付搭载自研M100芯片的AI系统，将产品重新定义为“具身智能”机器人 [3] - 第三季度研发投入达30亿元，全年预计投入120亿元 [3] - 在全年120亿元的研发投入中，人工智能领域投入将超过60亿元，覆盖芯片、基座模型、底层操作系统等关键环节 [3] - 公司已在VLA大模型上持续加大投入 [3] 产品规划与产能 - 2026年L系列将迎来大改款 [3] - 理想i6将通过“双供应商”模式解决电池供应瓶颈，预计2026年初月产能提升至2万台 [3]

股价与市场表现 - 理想汽车-W(02015)股价下跌，截至发稿跌1.71%，报69.1港元，成交额3.32亿港元 [1] - 公司11月交付车辆33181辆，同比下跌31.92%，已连续6个月出现同比下降 [1] 财务与业绩表现 - 公司第三季度归母净亏损6.25亿元人民币，为三年来首次，低于市场预期的盈利4.4亿元 [1] - 第三季度亏损主要受MEGA召回影响，若剔除该影响则基本符合市场预期 [1] 机构观点与评级 - 招商证券国际预计未来四个月公司基本面缺乏强劲催化剂，下调其评级至“中性” [1] - 招商证券国际将理想汽车H股目标价降至74港元 [1] 公司业务动态 - 12月2日，理想汽车与蔡司达成战略合作，并发布一款智能眼镜产品 [1] - 公司计划于12月3日19:30召开AI眼镜Livis发布会 [1] - 公司管理层认为智能眼镜是理想汽车最好的人工智能附件，旨在将AI能力更全面地覆盖用户生活 [1]