有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 4 月 15 日收盘，沪铜主力 05 合约上涨 0.16%至 75970 元/吨。美 国对等关税政策超预期，中国随之全面反制，美挑起的关税战加大了全 球经济衰退的概率，各类资产遭受无差别抛售，重要大宗商品价格短期 重挫。随着中美关税已加无可加，边际影响减弱以及特朗普政策的反复， 铜价大幅反弹。基本面上，价格回落，下游企业逢低补库积极，订单增 长明显，国内库存下降表现较为明显。铜精矿供应也依旧紧张，现货 TC 继续在负值区间下探，再生铜采购难度也在加大，但副产品价格高位， 国内产出的预期依然较高。不过卫星监测数据显示，3 月全球铜冶炼活 动大幅下降，平均有 12.6%的产能处于闲置状态，高于 2 月的 8.8%。 其中，中国冶炼厂的闲置率上升 4.5 个百分点达到 9.6%。4 月供应或有 一定收缩。随着关税问题的持续影响，后续出口有减少趋势。整体上此 前国内供应偏紧的预期或有所转变。铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面 临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。但关税的中长期 影响将拉低铜市场需求，铜价重心或有下移可能。关税战持续，宏观因 素仍不断带来影响，下周沪铜维持 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 16 日辽宁现货 14.5-15.1 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；河南 14.6- 15.3 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；四川 14.5-14.9 元/公斤，较上日稳 定；广东 15.1-15.6 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北跌南稳。4 月生 猪供应增加，且生猪体重偏高，目前肥标价差收缩，前期压栏以及二育养殖 户出栏意愿增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压。但 行业有利润，规模企业多控重出栏，且肥标价差仍为正，养殖端惜售、二次 育肥逢低进场仍存以及中央冻猪肉储备带动屠企分割入库需求，均支撑价 格，短期猪价震荡整理，关注企业出栏节奏、二育和屠宰冻品入库情况。中 长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平 稳情况下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费 淡季，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧，关注二育介入造成供应后 移、冻品入库以及饲料价格波动对价格的扰动；12-1 月产能小幅下滑 ...

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美国财长表态增加市场对美债的信心，关税博弈仍多，股市成交缩量，纳斯达克中国金龙指数上涨，股指或震荡运行 [1] - 周一出口数据向好但市场反应不强烈，交易主线是利率行至低位后的节奏调整，打消降准降息预期使中短端调整显著，后市关注市场利率补缺口及税期资金面扰动 [2] 市场回顾 股指 - 沪深 300 股指主力合约期货涨 0.05%，上证 50 股指主力合约期货涨 0.43%，中证 500 股指主力合约期货涨 0.27%，中证 1000 股指主力合约期货涨 0.13% [4] 国债 - 10 年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约跌 0.04%，30 年期主力合约涨 0.26%，2 年期主力合约跌 0.06% [6] 技术分析 股指 - KDJ 指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ 指标显示 T 主力合约震荡偏强运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/14|沪深 300 主连|3694.80|0.05|45569|135018| |2025/04/14|上证 50 主连|2606.60|0.43|26026|46111| |2025/04/14|中证 500 主连|5584.80|0.27|38051|51902| |2025/04/14|中证 1000 主连|5693.00|0.13|133293|162218| |2025/04/14|十年国债主连|109.04|0.05|63209|191492| |2025/04/14|五年国债主连|106.36|-0.04|52996|176982| |2025/04/14|三十年国债主连|119.97|0.26|92191|105175| |2025/04/14|二年国债主连|102.59|-0.06|34486|113252| [9]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡运行，国债震荡上行 [1] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1] - 有色金属：铜区间运行建议区间交易，铝适度低多，镍建议观望或逢高做空，锡区间操作，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间操作 [1] - 能源化工：PVC震荡，纯碱看涨期权空头持有，烧碱震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱剧烈震荡，苹果震荡走强，PTA震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋近月支持较强远月逢高偏空，玉米逢低做多，豆粕近弱远强，油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，周五市场冲高回落，未来指数大概率走震荡 [5] - 国债震荡上行，市场交易主线是利率行至低位后的节奏调整，关注市场利率补缺口和资金面扰动 [5] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，关税对钢材直接出口影响不大但间接影响较大，短期行情随关税政策波动，暂时观望 [7] - 铁矿石震荡偏弱，关税摩擦升级影响宏观情绪，原料端矛盾积累，远月预期更弱，铁矿09反弹空 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤供应增量有限、进口煤价波动，需求受终端成材需求扰动；焦炭供需弱平衡，关注终端需求和钢厂利润 [9][10] 有色金属 - 铜区间运行，关税战影响下价格先挫后反弹，基本面有韧性但中长期需求或受影响，建议区间交易 [12] - 铝建议适度低多，矿端供应好转，氧化铝减产，电解铝产能有变化，需求开工率下降，库存去化，关注政策变化 [14] - 镍建议观望或逢高做空，美国关税政策影响市场风险偏好，纯镍过剩，预计镍价偏弱震荡 [16][17] - 锡建议区间操作，刚果复产在即价格上方承压，半导体行业复苏有望支撑需求，价格波动加大 [18] - 黄金和白银震荡运行，美国关税政策增加市场不确定性，央行购金需求和避险情绪支撑价格，建议谨慎操作等待建仓机会 [19][20] 能源化工 - PVC震荡，长期需求低迷、供应压力大，4月中旬环比增多，宏观主导，关注关税谈判和国内刺激政策 [21] - 烧碱震荡，当下低位震荡，多空空间不大，关注魏桥送货量、库存去化等情况 [23] - 橡胶震荡，关税冲击暂缓，基本面国内开割过渡期，关注收储政策 [24] - 尿素区间操作，供应维稳，需求端复合肥开工虽降但仍在高位，后市有支撑，关注关税政策影响 [26][27] - 甲醇区间操作，内地开工率高位，下游开工维稳，库存有去有累，价格下有支撑上有压制，关注关税政策 [27] - 纯碱震荡偏弱，供给回升，需求有好转但价格仍面临压力，建议卖看涨期权持有 [28] 棉纺产业链 - 棉花剧烈震荡，特朗普关税政策不确定，建议观望 [29] - 苹果震荡走强，各产区走货和价格情况不一，出库好库存低，但需关注宏观风险 [30] - PTA震荡偏弱，成本坍塌，终端出口订单不佳，关注4200支撑 [30][31][32] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，短期关税扰动和供应压力后移情绪利好，但供应增加大背景下反弹承压，关注企业出栏等情况 [33] - 鸡蛋近月波动加剧远月逢高偏空，短期补货需求支撑，长期供应增加，关注近端淘汰等情况 [34] - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，关注贸易端售粮等情况 [36] - 豆粕近弱远强，短期供需收紧但4 - 7月到港充裕限制上涨，09合约中长期强势，关注压力和支撑位 [37][38] - 油脂偏弱震荡，短期有望止跌反弹但高度有限，中长期二季度供应增加后或下跌，三季度偏强震荡，关注压力位和套利策略 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格窄幅震荡，关税对钢材直接出口影响不大但间接影响较大，后期钢材直接与间接出口均会受冲击，短期行情随关税政策波动，建议暂时观望[1] - 铁矿石期货价格窄幅震荡，关税摩擦升级影响宏观情绪，高铁水产量与低成材需求使原料端矛盾积累，铁矿石将进入供应增加需求回落阶段，预计近期小幅反弹或维持震荡，铁矿09以反弹空思路看待[1] - 焦煤短期价格或承压震荡，需关注产地供应恢复进度、进口煤价波动及下游利润传导效应[3] - 焦炭市场呈现供需弱平衡格局，需警惕宏观政策反复及产业链负反馈传导风险，关注终端需求复苏节奏与钢厂利润变动[4] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 周一螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹钢3170元/吨持平，05合约基差123（+3）[1] - 2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量0.8%，去年我国钢铁间接出口量达1.4亿吨，对美国出口1000多万吨，部分转出口也受影响[1] 铁矿石 - 周一铁矿期货价格窄幅震荡，青岛港PB粉764元/湿吨（+2），普氏62%指数99.45美元/吨（+1.10），月均99.92美元/吨，PBF基差102元/吨（+4）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2434.9万吨，环+41.7，45港口+247钢厂总库存23418.15万吨，环-221.98，247家钢企铁水日产240.22万吨，环+1.49[1] 双焦 焦煤 - 供应上主产区部分停产矿井复产但增量有限，贸易环节出货压力显现，进口方面蒙古口岸通关量波动，贸易商对远期澳煤接货谨慎，进口煤价反弹后成交趋弱，内外价差倒挂[3] - 需求上焦钢博弈持续，下游钢厂补库以刚需为主，铁水产量高位支撑刚性需求，但终端成材需求受政策扰动，市场对高价煤抵触情绪渐显，线上竞拍成交溢价收窄[3] 焦炭 - 供应上主产区焦企开工平稳，厂内库存压力缓解但区域有分化，西北地区个别焦企尝试提涨，钢厂抵触，市场处于博弈阶段[4] - 需求上铁水产量维持高位，但终端成材需求受海外关税政策扰动，钢厂补库节奏审慎，多以刚需补库为主，成本端原料煤价格波动收窄，焦企降本增效但焦化利润微薄制约供给弹性[4] 产经要闻 - 4月14日习近平抵达河内对越南进行国事访问[5] - 近日河南兴胜新材料有限公司冷轧项目投产，利用原营光电缆车间6000m²，扩建2000m²，建设冷轧等生产线[5] - 3月中国钢材进口50.1万吨，1 - 3月累计进口155.0万吨，同比下降11.3%，3月出口1045.6万吨，1 - 3月累计出口2742.9万吨，同比增长6.3%；煤及褐煤3月进口3873.2万吨，1 - 3月累计进口11484.6万吨，同比下降0.9%；铁矿砂及其精矿3月进口9397.4万吨，1 - 3月累计进口28531.2万吨，同比下降7.8%[5] - 3月中国汽车出口56.8万辆，1 - 3月累计出口153.8万辆，同比增长16.6%；家用电器3月出口38234.3万台，1 - 3月累计出口107191.8万台，同比增长13.1%；船舶3月出口680艘，1 - 3月累计出口1555艘，累计同比增长19.3%[5] - 国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，鼓励完善电力现货市场等机制[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战影响下有色金属市场波动大，各金属因自身基本面不同表现有差异，投资策略上铜建议区间交易，铝和镍建议观望，锡建议区间操作并关注供应和需求情况 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至4月14日收盘，沪铜主力05合约涨2.06%至76310元/吨，此前关税战使价格重挫后反弹，基本面下游补库积极、库存下降，但4月供应或收缩，出口或减少，长期需求逻辑在但关税影响或使需求降低、价格重心下移，下周沪铜宽幅偏强震荡 [2] 铝 - 截至4月14日收盘，沪铝主力06合约涨0.31%至19685元/吨，矿端供应好转、价格下行，氧化铝运行产能下降、库存增加，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存去化，关税反复使铝价波动大，短期宏观不确定强，建议观望 [3] 镍 - 截至4月14日收盘，沪镍主力05合约涨1.79%至123090元/吨，宏观面消费者信心指数下降、关税破坏贸易环境，镍矿成本抬升、发运受影响，精炼镍过剩、现货充裕，镍铁过剩格局扩大，不锈钢排产有变化，硫酸镍成本推涨但需求平淡，镍已跌近成本线，建议观望 [4][5] 锡 - 截至4月14日收盘，沪锡主力05合约涨3.02%至261850元/吨，刚果复产使价格承压，国内精锡产量增加、进口减少，印尼出口增加，消费端半导体行业有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强、需求转弱预期使价格回调，但下游复苏或支撑需求，预计价格波动加大，建议区间操作 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价大涨，下游畏高、交易转淡，持货商出货积极，接货商观望，交投不佳 [7] 铝 - 现货铝价上涨，市场看空情绪仍存，持货商抛货，下游压价观望，需求回暖但高铝价抑制接货，成交未见起色 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝报价有持平有下跌，现货市场成交氛围回暖，持货商报价回温，下游按需接货意愿上升，交易活动转好 [9] 锌 - 现货锌价上涨，短期交投活跃度提升，持货商挺价与下游刚需采购形成平衡，交投良性互动 [10] 铅 - 现货铅价上涨，下游刚需采购为主，消费整体平稳 [11][12] 镍 - 现货镍价上涨，下游畏高，交投偏淡 [13] 锡 - 现货锡价上涨 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜期货仓单89369吨，较前一日增加2805吨；铝期货仓单102713吨，较前一日减少2531吨；锌期货仓单6883吨，较前一日减少74吨；铅期货仓单58523吨，较前一日增加2391吨；镍期货仓单25647吨，较前一日增加1183吨；锡期货仓单9524吨，较前一日减少294吨 [16] - LME铜库存207825吨，减少950吨；锡库存3090吨，减少50吨；铅库存257325吨，增加9900吨；锌库存117300吨，减少2050吨；铝库存440150吨，减少2075吨；镍库存204372吨，减少120吨 [16]

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 4 月 14 日 PVC 主力 05 合约收盘 4951 元/吨（+21），常州市场价 4840 元/吨（+20），主力基差-111 元/吨（-1），广州市场价 4940 元/吨（+20）， 杭州市场价 4900 元/吨（+60）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2550 （-100）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下 持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比小（12% 左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库 存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏 空配。4 月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性 恢复，基本面驱动有限，宏观主导。经过上周贸易战激烈期后，当前宏 观悲观情绪有所缓解，PVC 估值偏低，盘面存弱反弹。重点关注关税谈 判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激 政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘 面进一步承压。 ◆ 烧碱： 4 月 14 日烧碱主力 SH05 合约收 2401 元/吨（ ...

4 月 15 日山东德州报价 3.35 元/斤，较上日涨 0.1 元/斤；北京报价 3.66 元/斤，较上日涨 0.11 元/斤。短期节后补货需求支撑蛋价止跌反弹，不过 4 月换羽鸡开产及前期补苗开产陆续增多，养殖端惜淘，鸡蛋供应较为充足， 叠加气温偏高不利鸡蛋保存，或抑制蛋价上涨幅度，关注渠道采购积极性。 长期来看，高养殖利润驱动 24 年 12 月-25 年 2 月补栏积极性高，对应二 季度新开产蛋鸡较多，供应持续增加，不过在鸡苗供应偏紧、鸡龄结构偏老 背景下，需要关注陷入亏损后老鸡淘汰出清对阶段性供应的影响，整体高补 苗量下，下半年供应预计维持增势。当前盘面 05 几乎平水现货，短期现货 涨幅或受限，谨慎追涨，等待现货指引；中长期供应压力增加，远月估值承 压，关注近端淘汰及原料成本波动扰动。策略上 05 二次限仓，波动加剧， 谨慎追高，关注 3150-3170 压力；08、09 大逻辑偏空对待，关注饲料端及 淘汰扰动。关注淘鸡及换羽开产、各环节库存。（数据来源：蛋 e 网、卓创 资讯） 饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 15 日辽宁现货 14.6-15.3 元/公斤，较上日稳定；河南 14. ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：承压下行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手），未点价，想 接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双 方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。对等关税政策调整，除了中国，美国宣布 对大部分国家暂停 90 天关税，并且在此期间大幅降低"对等关税"至 10%，目前中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为 4 月开 始进入压力冲击阶段，二季度不乐观。到了下半年，我们要面对几个变 数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种植棉 花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%，新 年度棉花丰产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 9 ...

报告要点 在 A 股市场三十余年的发展历程中，底部震荡行情始终牵动着投 资者的神经。 本文将以四个标志性历史阶段为观察样本——2012 年 "四万亿" 刺激政策退出引发的估值重构、2015 年极端波动引发的熔断机制实 践、2018 年全球经贸格局重塑带来的系统性冲击，以及 2020 年突发 公共卫生事件引发的市场应激反应，深入解析股指期货在不同压力测 试场景中的价格传导机制与风险对冲功能表现。 2025 年 4 月 7 日全球金融市场受 "对等关税"政策冲击，当日 四大股指期货主力合约呈现深度贴水状态，其中中证 500 和中证 1000 期货合约贴水幅度尤为显著。4 月 10 日后市场情绪出现边际修 复，四大期货合约贴水幅度收窄。另一方面，四大股指期货成交量及 持仓量同期并未显著改善，叠加从技术形态上来说四大股指期货向上 补缺口动能稍显不足，市场短期震荡概率较大，建议关注短期市场回 调的套利机会。 2025-4-14 公司资质 市场底部时期股指期货策略 金融期货 | 专题报告 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融衍生品团队 研究员： 彭博 咨询电话：027-657771 ...