报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.33%，沪银主力收涨3.44%，铂金主力收涨5.32%，钯金主力收涨6.99% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 逻辑：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和致降息预期放缓；避险属性方面美欧考虑停火后向乌提供安全保护，德总理称必要时对俄军动武，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国11月就业反弹超预期、失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好但拒绝就近期是否再降息提供指引，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4371.40美元/盎司、较上日涨0.90%、较上周涨2.66%，伦敦金4342.10美元/盎司、较上日涨0.41%、较上周涨3.38%；国内价格沪金主力收盘价980.50元/克、较上日涨0.08%、较上周涨2.36%，黄金T+D收盘价974.68元/克、较上日涨0.18%、较上周涨2.34%；基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金 -14.78元/克、较上日涨93%、较上周涨4%，沪金主力基差 -5.82元/克，金银比65.84、较上日降2.56%、较上周降4.32%，金铜比8.06、较上日降0.29%、较上周涨2.29%，金油比77.04、较上日降2.07%、较上周涨6.67%；持仓量Comex黄金418490手、较上周降3.34%，沪金主力196752手、较上日降0.18%、较上周涨2.38%，黄金TD45964手、较上日涨0.92%、较上周涨8.78%；库存LBMA库存8598吨、较上周无变化，Comex黄金1152吨、较上日无变化、较上周降1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57%、较上周涨1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）119808手、较上周增11832手；黄金ETF SPDR 952.53吨、较上日无变化、较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨、较上日无变化、较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：前5名净多合计83464.00手、较上日增3335.00手、日比23.86%，净空合计12363.00手、较上日增78.00手、日比3.53%；前10名净多合计118009.00手、较上日增2756.00手、日比33.74%，净空合计14955.00手、较上日增123.00手、日比4.28%；前20名净多合计153850.00手、较上日增2994.00手、日比43.98%，净空合计15717.00手、较上日增227.00手、日比4.49% [3] 白银 - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价66.44美元/盎司、较上日涨4.15%、较上周涨6.82%，伦敦银65.95美元/盎司、较上日涨4.71%、较上周涨8.04%；国内价格沪银主力收盘价15521.00元/千克、较上日涨0.06%、较上周涨7.13%，白银T+D收盘价15463.00元/千克、较上日涨0.05%、较上周涨7.03%；基差与价差沪银主力 - 伦敦银594.50元/克、较上日降52.69%、较上周降6.35%，沪银主力基差 -58元/千克；持仓量Comex白银150832手、较上周无变化，沪银主力5451030手、较上日降6.58%、较上周降14.12%，白银TD3622722手、较上日降3.71%、较上周降5.26%；库存LBMA库存27186吨、较上周增932吨、涨3.55%，Comex白银14087吨、较上日降28吨、降0.00%、较上周降108吨、降0.76%，沪银912吨、较上周增132吨、涨16.85%，白银（上金所）714吨、较上周增21吨、涨3.04%，显性库存总计42809吨、较上日降28吨、降0.07%、较上周增46吨、涨0.11%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）21254手、较上周增1127手；白银ETF iShare 16018.29吨、较上日无变化、较上周降64.87吨、降0.40%；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克、较上周增132965千克、涨19.33% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：前5名净多合计122099.00手、较上日降4966.00手、日比15.59%，净空合计51011.00手、较上日增6860.00手、日比6.51%；前10名净多合计168461.00手、较上日降2060.00手、日比21.51%，净空合计77527.00手、较上日增4328.00手、日比9.90%；前20名净多合计204491.00手、较上日降4327.00手、日比26.11%，净空合计99452.00手、较上日增3093.00手、日比12.70% [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限3.75%、较上次降0.25%，贴现利率3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.65%、较上次降0.25%，美联储总资产65903.19亿美元、较上次增41.34亿美元、涨0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.15% [8] - 其他：十年期美债真实收益率2.54、较上周增0.06、涨2.42%，美元指数98.40、较上日涨0.18、涨0.18%、较上周降0.25、降0.25%；美债利差（3月 - 10年）0.16、较上日增0.02、涨14.29%、较上周增0.04、涨25.00%，美债利差（2年 - 10年） -0.51、较上日增0.05、降8.93%、较上周增 -0.06、涨13.33%，美欧利差（十债收益率）1.62、较上日增0.01、涨0.62%、较上周1.58、涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.93、较上日增0.02、涨0.83%、较上周增0.05、涨1.76%；CPI同比3.00%、较上周无变化，CPI环比0.30%、较上周无变化，核心CPI同比3.00%、较上周无变化，核心CPI环比0.30%、较上周无变化，PCE物价指数同比2.79%、较上周增0.05%，核心PCE物价指数同比2.83%、较上周降0.08%；美国经济增长GDP年化同比2.00%、较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%、较上周增4.40%，失业率4.60%、较上周增0.20%，非农就业人数月度变化6.40万、较上周增1.69万，劳动参与率62.40%、较上周无变化，平均时薪增速3.50%、较上周降0.20%；美国劳动力市场每周工时34.30小时、较上周增0.10小时，ADP就业人数 -3.20万、较上周降7.90万，当周初请失业金人数23.60万、较上周增4.40万，职位空缺数817.90万、较上周增50.20万，挑战者企业裁员人数7.13万、较上周降8.18万；美国房地产市场NAHB住房市场指数39.00、较上周增1.00、涨2.63%，成屋销售410.00万套、较上周增5.00万套、涨1.23%，新屋销售66.00万套、较上周无变化，新屋开工113.30万套、较上周无变化；美国消费零售额同比3.92%、较上周增0.14%，零售额环比0.08%、较上周降0.66%，个人消费支出同比4.99%、较上周降0.44%，个人消费支出环比0.31%、较上周降0.20%，个人储蓄占可支配比重4.70%、较上周无变化；美国工业工业生产指数同比1.62%、较上周增0.73%，工业生产指数环比0.10%、较上周增0.35%，产能利用率75.87%、较上周降0.02%，耐用品新增订单774.85亿美元、较上周增6.63亿美元，耐用品新增订单同比4.92%、较上周增0.58%；美国贸易出口同比 -28.58%、较上周降3.41%，出口环比 -3.24%、较上周降5.03%，进口同比 -19.08%、较上周增3.75%，进口环比 -1.01%、较上周增10.57%，贸易差额 -5.28百亿美元、较上周无变化；美国经济调查ISM制造业PMI指数48.20、较上周降0.50，ISM服务业PMI指数52.60、较上周增0.20，Markit制造业PMI指数0.00、较上周无变化，Markit服务业PMI指数0.00、较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数53.30、较上周降0.30，中小企业乐观指数99.00、较上周增0.80，美国投资者信心指数9.70、较上周增5.50 [8][10] - 其他关键指标：央行黄金储备中国2305.39吨、较上周增1.87吨、涨0.08%，美国8133.46吨、较上周无变化，世界36362.76吨、较上周无变化；IMF外储占比美元57.80%、较上周增0.51%，欧元19.83%、较上周降0.20%，人民币2.18%、较上周降 -0.00%；黄金/外储全球22.18、较上周增0.88、涨4.11%，中国6.78、较上周增0.29、涨4.40%，美国78.64、较上周增0.67、涨0.86%；避险属性方面地缘政治风险指数210.88、较上周增5.91、涨2.88%，VIX指数17.62、较上日增1.14、涨6.92%、较上周增1.85、涨11.73%；商品属性方面CRB商品指数291.69、较上周降9.09、降3.02%，离岸人民币7.0402、较上周降0.0194、降0.27% [11] - 美联储最新利率预期：2026年1月28日利率在325 - 350概率26.6%，350 - 375概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325概率10.4%，325 - 350概率44.9%，350 - 375概率44.7%等一系列不同时间不同利率区间的概率分布 [12]