报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场处于消费淡季，供需双弱且库存压力大，多单可轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] - 铁矿石市场受需求回落、供应高位和库存回升压制，多单可轻仓中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，但热卷库存仍高于历年同期，螺纹去库压力相对较小，表观需求整体回落，市场处于供需双弱状态 [2] - 成本方面，近期煤焦价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱 [2] - 市场影响方面，钢材出口许可制度和生产许可证制度变化对市场影响已充分反映在价格中 [2] - 技术方面，05 合约未摆脱近期震荡区间，未形成向下突破 [2] - 操作建议，多单可轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] 铁矿石 - 需求方面，上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量对原料价格形成压制，今年春节晚，节前补库需求到来时间晚于往年 [5] - 供应方面，全球发运处于高位，港口库存回升对期价有压制，建筑钢筋生产许可证制度和钢材品种出口许可管理已被市场消化 [5] - 技术方面，05 合约未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [5] - 操作建议，多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 截止 12 月 17 日当周，全国建材产量增加，厂库增加，社库和总库存减少，表需增加 [7] - 巴西阿马帕州政府计划重启阿马帕项目铁矿生产，有望吸引 2 亿美元投资，Cadence 筹集 600 万美元恢复阿兹特卡小型矿山运营，预计年产 38 万 - 40 万吨铁精矿 [7]

投资咨询系列报告 操作建议： 多单可轻仓持有，如果后市继续下跌，且形成新的下行趋势，可以适当减仓或平仓离场。当前的位置不建议做空。 山金期货黑色板块日报 更新时间：2025年12月17日08时19分 一、螺纹、热卷 报告导读： 上周的数据显示螺纹、热卷产量环比上周均下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷的库存仍明显高于历年同期 ，螺纹去库压力相 对较小。本周表观需求整体回落，市场处于供需双弱的状态。由于钢厂毛利大幅回落，且消费高峰已过，钢厂产量有望继续缓慢下降。近期煤焦价 格大幅下跌，钢材成本支撑减弱。整体来看，在消费淡季，供需双弱，且库存压力仍较大。短期来看，钢材出口许可制度的实施以及生产许可证制 度方面的变化对市场仍有一定的压力 。从技术上看，在日 K 线图上，05 合约短暂跌破震荡区间后快速反弹 ，目前没有摆脱近期的震荡区间。 | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | | 螺纹钢主力合约收盘 ...

核心观点 - 受季节性需求淡季、钢厂亏损及环保督察影响，钢厂高炉检修将增加，铁水产量下降，导致铁矿石需求下滑 [1][3] - 铁矿石供应端进口持续增长，港口库存累积至近年同期高位，叠加需求走弱，短期期货价格或偏弱震荡 [2][3] 铁矿石需求分析 - 北方低温雨雪天气频发，房地产与基建施工受限，12月至次年2月为建筑钢材传统消费淡季 [1] - 钢厂高炉进入停产检修期，高炉铁水产量将下降 [1] - 钢厂利润被大幅挤压，截至本周一，螺纹钢高炉利润亏损29元/吨，热卷高炉即期利润亏损69元/吨 [1] - 部分钢厂基于自身利润情况会加大高炉减产力度，叠加淡季订单减少和环保督察力度增强，高炉停产检修数量将增加，铁水产量大概率进一步下降 [1] - 高炉铁水产量下降将导致铁矿石需求下降 [1][3] 铁矿石供应分析 - 进口方面：1—10月我国累计进口铁矿石10.3亿吨，同比增加0.79% [2] - 上半年进口受澳洲飓风等极端天气影响，从主流矿山进口量下降 [2] - 非主流矿山方面，印度因国内钢铁产能增长导致出口减少，1—10月我国进口印度铁矿石数量同比减少43% [2] - 下半年四大矿山发运量逐渐恢复正常，四大矿山及部分非主流矿山产能利用率提升，6—10月我国铁矿石进口量持续增加 [2] - 具体月度进口同比增幅：6月增加8.7%，7月增加1.9%，8月增加3.9%，9月增加11.7%，10月增加7.3% [2] - 国产矿方面：上半年华东地区矿山集中检修，叠加东北与华北地区安全检查与环保督察，部分中小矿山阶段性停产，铁矿石产量同比下降8% [2] - 7—9月相关矿山恢复生产，铁矿石供应不断增长，10月供应过剩加剧 [2] - 港口库存持续累积：根据Mysteel数据，10月1日至今，我国47港进口铁矿石库存从14551万吨增加至15901万吨，目前库存处于近年同期最高水平 [2] 宏观环境 - 美联储将于当地时间12月10日召开议息会议 [2] - 数据显示，目前美联储12月降息的概率高达87.4%，利多大宗商品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比上升、产量增加、库存回落，但热卷库存高于历年同期；钢厂毛利回落且消费高峰过去，减产幅度或超季节性，可能引发负反馈循环，煤焦价格走弱使钢材成本支撑减弱；消费淡季期价上行乏力，日K线图上期价低位震荡且区间收窄，酝酿突破行情 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比下降、五大钢材品种产量环比上升；消费淡季铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格；今年春节晚，节前补库需求到来晚；供应端全球发运反弹，预计到港量增加，目前港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制期价；01合约期价突破布林带中轨压制，但仍在相对高位宽幅震荡 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上日跌7元、跌幅0.23%，较上周涨29元、涨幅0.94%；热轧卷板主力合约收盘价3304元/吨，较上日跌5元、跌幅0.15%，较上周涨27元、涨幅0.82%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差151元/吨，较上日涨7元，较上周涨1元；热轧卷板主力基差 -14元/吨，较上日跌5元，较上周跌17元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3660元/吨，较上日持平，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3610元/吨，较上日持平，较上周跌10元、跌幅0.28%等 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2980元/吨，较上日持平，较上周涨10元、涨幅0.34%；张家港废钢价格2080元/吨，较上日持平，较上周跌50元、跌幅2.35% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周降0.32个百分点；日均铁水量236.28万吨，较上周降0.60万吨、降幅0.25%；盈利钢厂比例37.66%，较上周降1.30个百分点 [3] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨，较上周增7.96万吨、涨幅3.98%；热卷产量316.01万吨，较上周增2.35万吨、涨幅0.75% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率53.18%，较上周增2.31个百分点；开工率68.13%，较上周增1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存：五大品种社会库存1029.41万吨，较上周降31.98万吨、降幅3.01%；螺纹社会库存400.02万吨，较上周降15.73万吨、降幅3.78%；热卷社会库存324.09万吨，较上周降8.91万吨、降幅2.68%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值）25.27万吨，较上日增0.38万吨、涨幅1.52%，较上周增3.04万吨、涨幅13.65%；线螺终端采购量（上海，周度）19100吨，较上周降300吨、降幅1.55% [3] - 表观需求：五大品种表观需求894.16万吨，较上周增33.56万吨、涨幅3.90%；螺纹社会库存230.79万吨，较上周增14.42万吨、涨幅6.66%；热卷社会库存324.42万吨，较上周增10.83万吨、涨幅3.45% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量59519吨，较上日降7773吨，较上周降57168吨；热卷注册仓单数量113732吨，较上日降29100吨，较上周降6835吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）789元/湿吨，较上日涨1元、涨幅0.13%，较上周涨3元、涨幅0.38%；DCE铁矿石主力合约结算价797元/干吨，较上日涨3元、涨幅0.38%，较上周涨5.5元、涨幅0.69%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 -8元/吨，较上日降2元，较上周降2.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -50元/干吨，较上日涨2元，较上周涨10元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）116元/吨，较上日降5元、降幅4.13%，较上周涨3元、涨幅2.65%；普氏65% - 62% 11.5美元/干吨，较上日降0.5美元，较上周降0.5美元 [5] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1676.7万吨，较上周降65.2万吨、降幅3.74%；巴西铁矿石发货量712.4万吨，较上周降59.6万吨、降幅7.72% [5] - 海运费与汇率：BCI运价（西澳 - 青岛）10.73美元/吨，较上日涨0.04美元、涨幅0.37%，较上周降0.1美元、降幅0.92%；美元指数99.5831，较上日降0.2231、降幅0.22%，较上周降0.5431、降幅0.54% [5] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1438.3万吨，较上周增397万吨、涨幅38.13%；日均疏港量（45港口合计）343.39万吨，较上周增3.11万吨、涨幅0.91% [5] - 铁矿石库存：港口库存合计15054.65万吨，较上周降75.06万吨、降幅0.50%；港口贸易矿库存10120.58万吨，较上周降75.84万吨、降幅0.74% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.5万吨/日，较上周增0.02万吨、涨幅0.04% [5] - 期货仓单：数量800手，较上日持平，较上周持平 [5] 产业资讯 - 11月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产194.3万吨，环比增长0.9%；生铁平均日产179.7万吨，环比下降0.4%；钢材平均日产192.4万吨，环比增长2.1% [7] - 全国建材数据产量441.67万吨，较上周减少4.62万吨；厂库394.17万吨，较上周减少20.68万吨；社库470.96万吨，较上周减少19.68万吨；总库存865.13万吨，较上周减少40.36万吨 [7] - 11月26日临汾市场炼焦煤竞拍价格全面下跌，9家成交结果累计挂牌24万吨，流拍率约62%，平均跌幅53元/吨 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场预期较弱，钢价震荡运行，进入传统消费淡季，产量小幅上升，库存小幅去库，整体略好于季节性预期，后续关注供给侧政策及需求变化 [1] - 铁矿市场情绪转弱，矿价震荡下行，整体供给回升，需求淡季港口累库预期仍在，短期反弹高度有限，长期供需偏宽松 [3] - 双焦供应预期增长，价格偏弱震荡，焦炭供应预计下滑，需求有减弱趋势，焦煤供应将维持宽松格局 [5][6] - 动力煤煤矿恢复生产，需求预期走强，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货合约收于3003元/吨，热卷主力合约收于3136元/吨，市场投机氛围弱，现货成交一般偏弱，全国建材成交10万吨 [1] - 供需逻辑：进入传统消费淡季，产量小幅上升，库存小幅去库，螺纹库存去库支撑价格，板材供需两旺，出口韧性强，宏观情绪好转，价格整体稳定 [1] - 策略：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价随行就市，市场交投一般，全国主港铁矿成交105.8万吨，环比上涨18.08%，远期现货成交154.0万吨，环比上涨116.90% [3] - 供需逻辑：本期到港量回落但整体供给回升，45港总库存环比下滑，需求淡季港口累库预期仍在，铁水产量高位，消费韧性尚可 [3] - 策略：单边反弹择机套保，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货震荡下行，焦炭2509合约收于1388.5元/吨，跌幅2.46%，焦煤2509合约收于814.5元/吨，下跌3.32%，进口煤市场交投活跃度降低 [5][6] - 供需逻辑：焦炭利润收缩，供应预计下滑，需求受环保和淡季影响有减弱趋势，焦煤环保安全月结束后供应将恢复，中长期供应宽松 [6] - 策略：焦煤、焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场情况：产地煤矿恢复生产，贸易商看涨有备货需求，港口去库效果明显，市场情绪向好，成交价格重心上移但成交不多，进口煤市场维稳，中低卡煤性价比突出，高卡进口煤到货量有限 [8] - 供需逻辑：七月份部分煤矿恢复生产，产能和产量释放，气温升高需求走强，短期价格上升，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前双焦基本面弱势格局未改、下行压力较大，焦炭和焦煤期货价格预计震荡偏弱运行；钢材进入消费淡季价格预计偏弱震荡，但钢厂仍有盈利减产积极性有限，铁水产量下降速度放缓；钢厂原料库存充足，打压原料价格意愿强；焦企出货压力增大、库存被动增长，开工略有下降，后期仍有提降可能；焦煤供给仍偏宽松，煤矿出货压力大、库存刷新历史高位，线上竞拍流拍和降价情况多，蒙煤口岸成交有限 [6]。 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 焦炭盘面，J2601昨日1373.5，前日1364.5，涨9.0；J2605昨日1374.0，前日0.686T，跌9.0等；焦煤盘面，JM2601昨日793.0，前日791.5，涨1.5；JM2605昨日813.0，前日819.0，跌6.0等 [2] - 夜盘JM2509收于775元/吨，J2509收于1341元/吨，2509合约焦化利润250.9元/吨，较前一日涨9.4元/吨 [3] - 现货方面，邢台出厂价1375，吕梁出厂价1030，河泽出厂价1375等；澳洲低挥发768，澳洲中挥发1633，山西最优仓单857等 [2] 基本面情况 - 焦炭基本面，247家钢铁企业铁水日均产量241.8降至241.9，降0.11，降0.05%；247家钢铁企业焦炭日均产量47.3降至47.3，降0.04，降0.08%等 [2] - 焦煤基本面，110家洗煤厂精煤日均产量515降至678，降0.3，降0.60%；523家矿山精煤日均产量74.5降至76.3，降1.8，降2.29%等 [2] 重要资讯 - 6月11日，国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，强调落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措 [4] - 当地时间6月9 - 10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方达成原则一致，取得新进展 [4] - 6月10 - 11日，十余家主流乘用车企业承诺将供应商支付账期统一至60天内，北汽集团和上汽集团放弃“商业承兑汇票” [4] - 6月11日，全国主港铁矿石成交78.70万吨，环比减17.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.46万吨，环比增4.9% [4] - 6月11日，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调20，报2920元/吨 [5] - 本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2832元/吨，周环比下调30元/吨，平均盈利88元/吨，周环比增加60元/吨 [5] - 本周，全国110家洗煤厂样本开工率57.36%，较上期降3.23%；日均产量47.79万吨减3.67万吨 [5] - 中电联预计动力煤价格在需求完全释放前以弱稳为主，因清洁能源出力好、非电行业采购疲软等 [5] 交易策略 - 焦炭第三轮提降落地，湿熄焦炭累计降幅170元/吨、干熄焦炭累计降幅185元/吨 [6] - 中美经贸磋商结果积极，但双焦基本面弱势未改、下行压力大 [6] - 钢材进入消费淡季价格预计偏弱震荡，钢厂有盈利减产积极性有限，铁水产量下降放缓 [6] - 钢厂原料库存充足，打压原料价格意愿强，焦企出货压力大、库存被动增长 [6] - 环保督查使焦企开工略有下降，第三轮提降后焦企利润在盈亏线附近，后期仍有提降可能 [6] - 焦煤供给仍偏宽松，煤矿出货压力大、库存创新高，线上竞拍流拍和降价多，蒙煤口岸成交有限 [6]