报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场焦点转向验证下游实际需求，“反内卷”政策落地情况扰动行情，房地产震荡筑底，需求恢复或不及预期，螺纹需求恢复慢，热卷快，操作上空单可继续持有，逢低止盈离场，以低位震荡思路对待 [3] - 铁矿石国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量恢复，供应端全球发运高位，港口库存有企稳迹象，01合约突破后回调，操作上维持观望，若为假突破可尝试做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需数据：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [3] - 技术分析：螺纹上方10日均线压力明显，热卷相对偏强，受60日均线支撑，上方布林带中轨有压力 [3] - 操作建议：空单继续持有，逢低及时止盈离场，以低位震荡思路对待 [3] - 相关数据：涉及期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据变化 [3] 铁矿石 - 供需情况：样本钢厂盈利面回调，铁水产量恢复，供应端全球发运高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季回升 [5] - 技术分析：01合约形成向上突破后回调，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破，可尝试入场做空 [5] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、进口矿烧结粉矿总库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格等数据 [5][7] 产业资讯 - 山西焦煤水峪煤业9月12日起恢复生产，本次停产15天，预计影响原煤产量约18万吨 [8] - 全国60家独立硅铁企业库存环比增长5.08%、增3380吨，63家独立硅锰企业库存环比增6300吨 [8] - 第二轮焦炭提降开启，唐山、邢台部分钢厂对湿熄焦炭、干熄焦价格下调 [8] - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率环比增加，盈利率环比下降，日均铁水产量环比增加 [8] - 全国45个、47个港口进口铁矿库存总量环比增加，日均疏港量增加 [9] - 9月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比、同比上升 [9] - 本周城市总库存量较上周环比增加2.25% [10]

投资咨询系列报告 山金期货原油日报 4、美国总统特朗普表示，他对俄罗斯总统普京的耐心正在"迅速耗尽"，并威胁要对莫斯科实施新的经济制裁，因为斡旋俄乌停火谈判的努力已经受阻。特朗普周五在接受福克 斯新闻采访时说："对银行的制裁，以及与石油和关税有关的制裁，将会造成非常严重的打击。"不过，特朗普坚称，他已经"做了很多"来惩罚俄罗斯，他指出，他扩大了对印度 购买俄罗斯能源的关税，并辩称，"这是欧洲的问题，远远超过美国的问题。" 更新时间：2025年09月15日08时37分 | | | | | | | | | | 投资咨询系列报告 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 山金期货原油日报 | | | | 更新时间：2025年09月15日08时37分 | | | | 原油 | | | | | | | | | | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 9月12日 | | 较上日 | | 较上周 | | | | | | | | 绝对值 | 百分比 | 绝对值 | | | 百分比 | | | Sc | 元/桶 | 476. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔日油价承压回落，盘面再显弱势，OPEC+增产使远期供应预期确定，油价逐渐步入承压阶段，需关注市场对美联储降息的解读及潜在地缘冲击 [2] - 美油价格来到震荡区间下沿，有破位风险，交易端中期逢高沽空，短线短空注意止损下移 [2] 各部分内容总结 原油期货与现货数据 - 9月11日，Sc原油期货价格490.80元/桶，较上日涨4.60元（0.95%），较上周涨9.80元（2.04%）；WTI原油期货62.24美元/桶，较上日跌1.51美元（-2.37%），较上周跌1.10美元（-1.74%）；Brent原油期货66.31美元/桶，较上日跌1.29美元（-1.91%），较上周跌0.57美元（-0.85%） [2] - 原油现货方面，OPEC一揽子原油70.66美元/桶，较上日涨0.77美元（1.10%），较上周跌1.00美元（-1.40%）；布伦特DTD 71.18美元/桶，较上日涨1.66美元（2.39%），较上周跌0.10美元（-0.14%）等 [2] 成品现货与价差参考 - 柴油（华东）6675.36元/吨，较上日涨4.36元（0.07%），较上周跌31.91元（-0.48%）；汽油（华东）7727.91元/吨，较上日涨4.09元（0.05%），较上周跌38.18元（-0.49%） [2] - 柴油（华东）/Sc为13.600985，较上日跌0.12（-0.87%），较上周跌0.34（-2.46%）；汽油（华东）/Sc为15.745536，较上日跌0.14（-0.88%），较上周跌0.40（-2.48%） [2] 库存与持仓数据 - Sc仓单总量572.10万桶，较上日和上周无变化；战略石油储备405.22百万桶，较上周增0.51百万桶（0.13%）；商业原油424.65百万桶，较上周增3.94百万桶（0.94%） [2] - CFTC持仓方面，非商业净持仓10.24万张，较上周减0.70万张（-6.43%）；商业净持仓-12.14万张，较上周增0.95万张（-7.24%）；非报告净持仓1.90万张，较上周减0.24万张（-11.37%） [2] 宏观与地缘因素 - 美联储9月降息几近确定，年内或降息2 - 3次，需观察市场对降息的解读；中美关税延期，关注增量信息；特朗普签署法案生效，推进或有外溢影响 [2] - 俄乌停战进展缓慢，美欧可能对俄新制裁；伊核问题及胡赛武装报复影响有限；委内瑞拉周边风险升级会影响油市；以色列袭击卡塔尔短线影响有限，但需关注后期影响 [2] 基本面情况 - OPEC+计划2026年8月前完成第二阶段增产165万桶/日，目前10月增产13.7万桶/日，可能调整或退出，不排除维持油市Back结构，油价下行部分高成本供应或面临困难 [2] - 欧佩克月报显示8月欧佩克+原油产量平均4240万桶/日，比7月增加50.9万桶/日，4月以来累计增产148万桶/日 [2] 产业资讯 - 美国或敦促G7对购买俄罗斯原油的国家征高额关税；匈牙利和斯洛伐克将共同确保从俄罗斯获得能源；美国希望印度停止买俄油以达成贸易协议 [4] - 俄罗斯9月初石油产品出口量大幅萎缩，官员考虑延长汽油出口禁令至10月；沙特阿美要求亚洲买家10月多提原油 [5][8] - 花旗预计布兰特期油未来三个月回落至65美元/桶，6 - 12个月降至60美元/桶 [9] - 据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点概率93.9%，10月累计降息50个基点概率86.8% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从供需看OPEC+或走向增产，油价逐渐步入承压阶段，需关注市场对美联储降息的解读和潜在地缘冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货及现货数据 - 9月8日，Sc原油期货价格为490.50元/桶，较上日涨8.50元（1.76%），较上周涨7.00元（1.45%）；WTI为62.46美元/桶，较上日涨0.49美元（0.79%），较上周跌2.15美元（-3.33%）；Brent为66.24美元/桶，较上日涨0.57美元（0.87%），较上周跌1.92美元（-2.82%） [2] - 9月8日，OPEC一揽子原油价格为69.36美元/桶，较上日跌0.41美元（-0.59%），较上周跌1.22美元（-1.73%）；布伦特DTD为71.18美元/桶，较上日涨1.66美元（2.39%），较上周跌0.10美元（-0.14%）等 [2] 内外价差及月差数据 - 9月8日，Sc - WTI价差为6.60美元/桶，较上日涨0.74美元（12.64%），较上周涨3.18美元（92.90%）；Sc - Brent价差为2.82美元/桶，较上日涨0.66美元（30.62%）等 [2] - 9月8日，Sc_C1 - C2月差为4.30元/桶，较上日涨4.20元（4200.00%），较上周涨5.30元（-530.00%）；Sc_C1 - C6月差为15.30元/桶，较上日涨7.60元（98.70%）等 [2] 成品现货及价差参考数据 - 9月8日，柴油（华东）价格为6669.73元/吨，较上日跌20.45元（-0.31%），较上周跌20.36元（-0.30%）；汽油（华东）价格为7726.18元/吨，较上日跌23.82元（-0.31%）等 [2] - 9月8日，柴油（华东）/Sc为13.597813，较上日跌0.28（-2.03%），较上周跌0.24（-1.73%）；汽油（华东）/Sc为15.751645，较上日跌0.33（-2.03%）等 [2] 库存及持仓数据 - 9月8日，Sc仓单总量为572.10万桶，战略石油储备为404.71百万桶，商业原油为420.71百万桶，较上周分别无变化、增0.51百万桶（0.13%）、增2.42百万桶（0.58%） [2] - EIA美国（周）数据显示，库欣原油为24.22百万桶，较上周增1.59百万桶（7.03%）；汽油为218.54百万桶，较上周跌3.80百万桶（-1.71%）等 [2] - CFTC持仓（周）数据显示，非商业净持仓为10.24万张，较上周跌0.70万张（-6.43%）；商业净持仓为 - 12.14万张，较上周增0.95万张（-7.24%）等 [2] 基本面概述 - 宏观上美联储9月降息几近确定，需观察市场对降息的解读；关税方面中美关税延期，关注增量信息；特朗普签署法案生效或有渐进式、外溢式影响 [2] - 地缘上俄乌停战进展缓慢，美欧对俄新制裁效果待察，伊核及胡赛武装报复影响有限，新增委内瑞拉周边风险 [2] - 供需上OPEC+计划2026年8月前完成第二阶段增产165万桶/日，远期供应预期确定，但计划可能调整或退出，不排除维持油市Back结构可能 [2] 操作建议 - 隔日油价冲高回落，美油有承压迹象，Sc关键支撑受考验 [2] - 供需上OPEC+增产计划、产油国对市场份额需求及美国石油需求季节性走弱需关注 [2] - 地缘上关注特朗普态度、委内瑞拉周边风险，美国法案生效或诱发增量信息 [2] - 宏观侧关注9月美联储议息会议，交易端中期逢高沽空，短线观察美油区间【61.5，62.7】表现 [2] 产业资讯 - 沙特下调10月销往亚洲的所有等级原油价格，阿拉伯轻质原油官方售价有不同升水标准 [3][4] - 欧佩克+宣布继续增产，部分国家将补偿过剩产量，凯投宏观预计今年四季度油市盈余，布伦特原油年底或跌至60美元/桶 [3] - 高盛预计2026年石油供应过剩增至190万桶/日，布伦特和WTI均价将分别达56美元和52美元/桶 [4] - 沙特主权财富基金出售国际债券融资，美国要求欧洲停止购买俄罗斯油气，印度继续购买俄油 [4][5] - 国际原子能机构与伊朗核查会谈有进展，初步协议可能达成；欧佩克+10月增产幅度温和，预计9月至年底实际增产约19万桶/日 [6] - CME显示美联储9月降息25个基点概率为89.4%，10月累计降息50个基点概率为76.3% [7] - 德国总理提出建立并重组新安全架构，计划未来四年耗资15亿欧元向美国购买300枚“爱国者”防空导弹 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场焦点转为验证下游实际需求情况，进入消费旺季后表观需求应回升、总库存有望下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期 [2][5] - 螺纹钢产量因阅兵限产下降、表需回落、社库连增，五大品种总产量降、总库存升、表观需求回落，阅兵结束后产量或回升 [2][5] - 螺纹和热卷在日K线图上跌破布林带下轨和60日均线支撑，或打开下跌空间 [2][5] - 螺纹、热卷空单可继续持有，铁矿石空单若后市价格上涨有效突破上方布林带上轨阻力则离场 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - **价格数据**：螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，较上日涨0.83%、较上周跌0.54%；热轧卷板主力合约收盘价3340元/吨，较上日涨0.81%、较上周跌0.18%等 [3] - **基差与价差**：螺纹钢主力基差97元/吨，较上日降16元、较上周降13元；热轧卷板主力基差40元/吨，较上日涨3元、较上周涨6元等 [3] - **钢厂情况**：247家钢厂高炉开工率83.2%，较上周降0.16个百分点；日均铁水量228.84万吨，较上周降11.29万吨、降4.70%；盈利钢厂比例61.04%，较上周降2.60个百分点 [3] - **产量情况**：全国建材钢厂螺纹钢产量218.68万吨，较上周降1.88万吨、降0.85%；热卷产量314.24万吨，较上周降10.50万吨、降3.23% [3] - **库存情况**：五大品种社会库存1077.68万吨，较上周增31.30万吨、增2.99%；螺纹社会库存468.66万吨，较上周增14.89万吨、增3.28%等 [3] - **表观需求**：五大品种表观需求827.83万吨，较上周降29.94万吨、降3.49%；螺纹社会库存202.07万吨，较上周降2.14万吨、降1.05%等 [3] - **期货仓单**：螺纹注册仓单数量230731吨，较上日增7582吨、较上周增31234吨；热卷注册仓单数量25059吨，较上日持平、较上周降601吨 [3] 铁矿石 - **价格数据**：麦克粉（青岛港）771元/湿吨，较上日降1元、降0.13%、较上周涨5元、涨0.65%；DCE铁矿石主力合约结算价789.5元/干吨，较上日持平、较上周涨2元、涨0.25%等 [5] - **基差及期货月间价差**：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-18.5元/吨，较上日降1元、较上周涨3元；DCE铁矿石期货9 - 1价差47元/干吨，较上日持平、较上周涨26元等 [5] - **品种价差**：卡拉加斯粉 - PB粉（日照港）110元/吨，较上日涨2元、涨1.85%、较上周涨4元、涨3.77%；PB - 超特粉（日照港）99元/吨，较上日降3元、降2.94%、较上周降17元、降14.66%等 [5] - **发货量**：澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨、降4.54%；巴西铁矿石发货量974.1万吨，较上周增226万吨、增30.21% [5] - **海运费与汇率**：BCI运价西澳 - 青岛10.2美元/吨，较上日降0.01美元、降0.10%、较上周降0.62美元、降5.73%；美元指数98.3208，较上日涨0.6189、涨0.63%、较上周涨0.1069、涨0.11%等 [5] - **到港量与疏港量**：北方六港到货量合计1300.8万吨，较上周增147.8万吨、增12.82%；日均疏港量（45港口合计）334.14万吨，较上周降6.90万吨、降2.02% [5] - **库存情况**：港口库存合计13763.02万吨，较上周降82.18万吨、降0.59%；港口贸易矿库存9228.02万吨，较上周增14.69万吨、增0.16%等 [5] - **国内矿山产量**：全国样本矿山铁精粉产量（186座）45.2万吨/日，较上周降1.65万吨、降3.52% [5] - **期货仓单**：数量1900手，较上日持平、较上周持平 [5] 产业资讯 - 鄂尔多斯市庚泰煤炭有限责任公司三星煤矿因重大安全隐患被责令停产整顿 [7] - 2025年8月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1498万吨，环比降4.4%；粗钢平均日产194.7万吨，日产环比降8.0%，估算全国日产粗钢242万吨、环比降9.5% [7] - 上周样本钢厂进口矿日耗降15.43万吨至280.67万吨，厂内进口矿库存降67.32万吨至8939.87万吨，库存消费比回升1.43天至31.85天 [7] - 多地钢厂计划对焦炭提降，唐山、邢台部分钢厂9月8日零点起湿熄焦炭降50元/吨、干熄焦降55元/吨 [7] - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存增37.70万吨，日均疏港量降3.81万吨；45个港口进口铁矿库存增62.30万吨，日均疏港量降0.86万吨 [8] - 247家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.80个百分点、同比增2.77个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨、同比增6.23万吨 [8] - 本周城市总库存量918.48万吨，环比增29.32万吨(+3.30%)；建筑钢材库存507.22万吨，环比增16.38万吨(+3.34%)；热卷库存217.83万吨，环比增7.87万吨(+3.75%) [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.02%，沪银主力收涨0.51% [2] - 黄金短期避险方面欧美债务和美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期反弹；避险属性方面投资者担心主要经济体政府失去对财政赤字控制，特朗普解雇理事事件引发美联储独立性担忧；货币属性方面美国就业增长停滞且失业率高，美联储降息预期高，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格；预计贵金属短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF大幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [3] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3599.50美元/盎司，较上日涨2.37%，较上周涨4.54%；伦敦金3490.00美元/盎司，较上日涨0.43%，较上周涨3.65% [3] - 国内价格沪金主力收盘价814.88元/克，较上日涨1.31%，较上周涨4.32%；黄金T+D收盘价809.97元/克，较上日涨1.27%，较上周涨4.16% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓前20名中，前20名净多头合计189076.00，较上日减少2701.00；前20名净空头合计22232.00，较上日增加637.00 [4] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [7] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价41.73美元/盎司，较上日涨2.40%，较上周涨7.84%；伦敦银40.52美元/盎司，较上日跌0.14%，较上周涨5.47% [7] - 国内价格沪银主力收盘价9813.00元/千克，较上日涨0.01%，较上周涨0.39%；白银T+D收盘价9798.00元/千克，较上日涨0.10%，较上周涨0.47% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓前20名中，前20名净多头合计212954.00，较上日减少81.00；前20名净空头合计90818.00，较上日减少1415.00 [8] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次降0.25%，美联储总资产66542.34亿美元，较上次降0.00%，M2同比增0.60% [9] - 十年期美债真实收益率2.59，较上日涨1.97%，较上周涨1.97%；美元指数98.32，较上日涨0.63%，较上周涨0.12% [9] - 美债利差（3月 - 10年）0.56，较上日降1.75%，较上周降11.94%；美债利差（2年 - 10年） - 0.03，较上日降25.00%，较上周降175.00% [9] - 美欧利差（十债收益率）1.70，较上日涨3.04%；美中利差（十债收益率）3.08，较上日涨1.94% [11] - 中国央行黄金储备2300.41吨，较上次增0.08%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36268.07吨，较上次无变化 [11] - IMF外储占比中美元占比57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [13] - 黄金/外储全球占比22.18%，较上次增4.11%；中国6.78%，较上次增4.40%；美国78.64%，较上次增0.86% [13] - 地缘政治风险指数95.25，较上日降33.00%，较上周降58.61%；VIX指数17.40，较上日涨1.34%，较上周涨17.17% [13] - CRB商品指数304.38，较上日涨0.67%，较上周涨1.21%；离岸人民币7.1421，较上日无变化，较上周降0.14% [13] 美联储最新利率预期 - 2025年9月17日利率在275 - 300概率9.9%，300 - 325概率90.1% [14] - 后续各日期不同利率区间均有对应概率分布 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.31%，沪银主力收涨0.15% [2] - 黄金短期避险方面，贸易协议分批达成，但欧美债务和美联储独立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹 [2] - 黄金避险属性方面，美国30年期公债收益率升至7月中旬以来的最高水平，投资者担心世界主要经济体的政府正在失去对财政赤字的控制；特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧美联储的独立性 [2] - 黄金货币属性方面，鲍威尔暗示美联储可能需要降息，但将谨慎行事；宣布回归灵活通胀目标；美国制造业PMI连续六个月萎缩；目前市场预期美联储9月降息概率从7月非农前40%快速飙升至90%左右，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次；美元指数和美债收益率震荡偏强 [2] - 黄金商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [2] - 预计贵金属短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [2] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，白银资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3599.50美元/盎司，较上日涨2.37%，较上周涨4.54%；伦敦金3490.00美元/盎司，较上日涨0.43%，较上周涨3.65% [2] - 国内价格沪金主力收盘价814.88元/克，较上日涨1.31%，较上周涨4.32%；黄金T+D收盘价809.97元/克，较上日涨1.27%，较上周涨4.16% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金较上日涨118%，较上周涨17%；金银比（伦敦金/伦敦银）较上日降2.55%，较上周降1.72%等 [2] - 持仓量Comex黄金较上周降0.54%，沪金主力较上日涨2.67%，较上周降14.57%，黄金TD较上日涨1.73%，较上周涨10.56% [2] - 库存LBMA库存无变化，Comex黄金较上周降1.08%，沪金较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）增加6364手，黄金ETF SPDR较上周降0.33%，沪金注册仓单数量较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名，前5名净多合计118272.00，较上日增266.00；前5名净空合计15049.00，较上日增356.00等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价41.73美元/盎司，较上日涨2.40%，较上周涨7.84%；伦敦银40.52美元/盎司，较上日降0.14%，较上周涨5.47% [6] - 国内价格沪银主力收盘价9820.00元/千克，较上日降0.04%，较上周涨5.53%；白银T+D收盘价9780.00元/千克，较上日降0.20%，较上周涨5.60% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银较上日涨1.70%，较上周涨9.57%；沪银主力基差较上日降16，较上周增4 [6] - 持仓量Comex白银较上周涨0.10%，沪银主力较上日涨0.69%，较上周涨18.68%，白银TD较上日降0.03%，较上周涨4.02% [6] - 库存LBMA库存较上周涨1.72%，Comex白银较上周涨1.86%，沪银较上周涨5.28%，白银（上金所）较上周涨0.14%，显性库存总计较上周涨0.90% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）增加5418手，白银ETF iShare较上周涨0.60%，沪银注册仓单数量较上周涨7.83% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名，前5名净多合计119197.00，较上日增868.00；前5名净空合计48371.00，较上日增1638.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%等 [8] - 货币属性关键指标美债利差（2年 - 10年）较上日降300.00%，较上次降900.00%；美欧利差（十债收益率）较上日涨3.04%，较上次涨100.00%等 [10] - 美国通胀CPI同比2.70%，核心CPI同比3.10%等；经济增长GDP年化同比1.80%，失业率4.20%等；劳动力市场ADP就业人数10.40万，当周初请失业金人数22.90万等；房地产市场成屋销售401.00万套，新屋销售56.00万套等；消费零售额同比3.98%，个人消费支出同比4.71%等；工业工业生产指数同比1.43%，产能利用率77.52%等；贸易出口同比 - 21.67%，进口同比 - 18.87%等；经济调查ISM制造业PMI指数48.70，密歇根大学消费者信心指数58.20等 [10] - 央行黄金储备中国2300.41吨，较上次增1.87吨；美国8133.46吨无变化；世界36268.07吨无变化 [10][11] - IMF外储占比美元57.80%，较上次涨0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18，较上次涨4.11%；中国6.78，较上次涨4.40%；美国78.64，较上次涨0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数较上日降33.00%，较上次降58.61%；VIX指数较上日涨1.34%，较上次涨17.17% [11] - 商品属性CRB商品指数较上日涨0.67%，较上周涨1.21%；离岸人民币较上次降0.14% [11] - 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）显示不同时间不同利率区间的概率，如2025/9/17 275 - 300区间概率为91.7% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.21%，沪银主力收涨2.33% [1] - 黄金短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹；避险属性方面特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧美联储独立性，美中关税休战期再延90天；货币属性方面鲍威尔暗示美联储可能需要降息，宣布回归灵活通胀目标，美国7月消费者支出和核心通胀同比增速上升，市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至90%以上，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次，美元指数和美债收益率遇阻反弹；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3516.10美元/盎司，较上周涨105.40美元，涨幅3.09%；伦敦金3474.90美元/盎司，较上日涨45.75美元，涨幅1.33%，较上周涨140.65美元，涨幅4.22%；国内价格沪金主力收盘价804.32元/克，较上日涨3.76元，涨幅0.47%，较上周涨23.20元，涨幅2.97%；黄金T+D收盘价799.78元/克，较上日涨5.30元，涨幅0.67%，较上周涨22.95元，涨幅2.95% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -5.96元/克，较上日涨5.30元，跌幅47%，较上周涨1.98元，跌幅25%；沪金主力基差 -4.54元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）85.64，较上日降1.88，跌幅2.15%，较上周降2.09，跌幅2.38%；金铜比（Comex金/Comex铜）7.67，较上周涨0.14，涨幅1.91%；金油比（Comex金/WTI原油）54.42，较上日降0.51，跌幅0.93%，较上周涨1.74，涨幅3.30% [2] - 持仓量方面，Comex黄金443760手，较上周降2392手，跌幅0.54%；沪金主力（上期所）138624手，较上日降2067手，跌幅1.47%，较上周降35964手，跌幅20.60%；黄金TD（上金所）217440手，较上日增4828手，涨幅2.27%，较上周增21730手，涨幅11.10% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周降13吨，跌幅1.08%；沪金（上期所）18吨，较上日涨0.00吨，涨幅1.57%，较上周涨0.00吨，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）148122手，较上周增6364手；黄金ETF SPDR 952.53吨，较上周降3.15吨，跌幅0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.00吨，涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名，前5名净多合计120616.00，较上日增624.00，日比28.14%，净空合计13767.00，较上日降550.00，日比3.21%；前10名净多合计155263.00，较上日增1298.00，日比36.23%，净空合计21190.00，较上日降672.00，日比4.94%；前20名净多合计193394.00，较上日增2960.00，日比45.12%，净空合计27385.00，较上日降537.00，日比6.39% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价40.75美元/盎司，较上周涨2.20美元，涨幅5.71%；伦敦银40.58美元/盎司，较上日涨1.78美元，涨幅4.57%，较上周涨2.57美元，涨幅6.76%；国内价格沪银主力收盘价9824.00元/千克，较上日涨49.00元，涨幅0.50%，较上周涨470.00元，涨幅5.02%；白银T+D收盘价9800.00元/千克，较上日涨48.00元，涨幅0.49%，较上周涨489.00元，涨幅5.25% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银525.93元/克，较上日降357.75元，跌幅40.48%，较上周降83.50元，跌幅13.70%；沪银主力基差 -24元/千克，较上日降1元，较上周涨19元 [6] - 持仓量方面，Comex白银158630手，较上周增153手，涨幅0.10%；沪银主力（上期所）4961835手，较上日增126525手，涨幅2.62%，较上周增404505手，涨幅8.88%；白银TD（上金所）3490354手，较上日降18590手，跌幅0.53%，较上周增196974手，涨幅5.98% [6] - 库存方面，LBMA库存24199吨，较上周增408吨，涨幅1.72%；Comex白银16117吨，较上周增294吨，涨幅1.86%；沪银（上期所）1215吨，较上周增88吨，涨幅7.80%；白银（上金所）1282吨，较上周无变化；显性库存总计42794吨，较上周增381吨，涨幅0.90% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）34205手，较上周增5418手；白银ETF iShare 15310.00吨，较上周增35.30吨，涨幅0.23%；期货仓单沪银注册仓单数量1195996千克，较上周增86873千克，涨幅7.83% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名，前5名净多合计115138.00，较上日降681.00，日比13.37%，净空合计49270.00，较上日降354.00，日比5.72%；前10名净多合计159406.00，较上日增610.00，日比18.51%，净空合计82445.00，较上日增758.00，日比9.57%；前20名净多合计209903.00，较上日增1183.00，日比24.37%，净空合计104703.00，较上日增1488.00，日比12.16% [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率(IORB)4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产66542.34亿美元，较上日降152.39亿美元，较上周降0.00%；M2（同比，%）4.82%，较上周增0.60%；十年期美债真实收益率2.54%，较上日和上周无变化；美元指数97.70，较上日降0.15，跌幅0.15%，较上周降0.51，跌幅0.52%；美债利差（3月 - 10年）0.64，较上日和上周无变化 [8] - 其他关键指标，美债利差（2年 - 10年）0，较上日降0.02，跌幅100.00%，较上周降0.01，跌幅100.00%；美欧利差（十债收益率）1.65，较上日无变化，较上周降1.68，跌幅100.00%；美中利差（十债收益率）3.02，较上日增0.01，涨幅0.41%，较上周降0.07，跌幅2.14%；CPI（同比，%）2.70%，较上周无变化；CPI（环比，%）0.20%，较上周无变化；核心CPI（同比，%）3.10%，较上周增0.20%；核心CPI（环比，%）0.20%，较上周降0.10%；PCE物价指数（同比，%）2.60%，较上周增0.03%；核心PCE物价指数（同比，%）2.88%，较上周增0.10%；美国密歇根大学:1年通胀预期4.80%，较上周增0.30%；美国密歇根大学:5年通胀预期3.50%，较上周增0.10%；GDP（年化同比，%）1.80%，较上周降0.10%；GDP（年化环比，%）3.30%，较上周增3.80%；失业率（%）4.20%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化7.30万，较上周增0.59万；劳动参与率（%）62.70%，较上周增0.10%；平均时薪增速（%）3.90%，较上周增0.10%；每周工时34.30小时，较上周增0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上周降12.70万；当周初请失业金人数22.90万，较上周降0.50万；职位空缺数717.10万，较上周降28.80万；挑战者企业裁员人数6.21万，较上周增1.41万；NAHB住房市场指数32.00，较上日降1.00，跌幅3.03%；成屋销售401.00万套，较上日降3.00万套，跌幅0.74%；新屋销售56.00万套，较上日降1.00万套，跌幅1.75%；新屋开工130.20万套，较上日增4.00万套，涨幅3.40%；零售额（同比，%）3.98%，较上周增1.04%；零售额（环比，%）0.95%，较上周增1.83%；个人消费支出（同比，%）4.71%，较上周降0.08%；个人消费支出（环比，%）0.53%，较上周增0.16%；个人储蓄占可支配比重4.40%，较上周无变化；工业生产指数（同比，%）1.43%，较上周增0.60%；工业生产指数（环比，%） -0.12%，较上周降0.47%；产能利用率77.52%，较上周降0.19%；耐用品新增订单764.30亿美元，较上周增8.36亿美元；耐用品新增订单（同比，%）4.01%，较上周增1.43%；出口（同比，%） -21.67%，较上周降5.54%；出口（环比，%） -6.14%，较上周降38.58%；进口（同比，%） -18.87%，较上周降3.35%；进口（环比，%）4.19%，较上周降3.16%；贸易差额 -6.02百亿美元，较上日增1.15百亿美元，涨幅16.03%；ISM制造业PMI指数48.00，较上周降1.00；ISM服务业PMI指数50.10，较上周降0.70；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数58.20，较上周降2.50；中小企业乐观指数100.30，较上周增1.70；美国投资者信心指数6.10，较上周增11.50 [11] - 央行黄金储备方面，中国2300.41吨，较上日增1.87吨，涨幅0.08%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36268.07吨，较上周无变化 [12] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周降0.20%；人民币2.18%，较上周降0.00% [12] - 黄金/外储方面，全球22.18%，较上周增0.88%；中国6.78%，较上周增0.29%；美国78.64%，较上周增0.67% [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数162.58，较上日和上周无变化；VIX指数16.98，较上日增1.62，涨幅10.55%，较上周增2.36，涨幅16.14% [12] - 商品属性方面，CRB商品指数302.35，较上日无变化，较上周增3.89，涨幅1.30%；离岸人民币7.1276，较上日无变化，较上周降0.0290，跌幅0.41% [12] - 美联储最新利率预期，2025/9/17利率在350 - 375的概率为89.8%，375 - 400的概率为10.2%；2025/10/29利率在325 - 350的概率为44.2%，350 - 375的概率为50.7%，375 - 400的概率为5.2%等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前市场焦点为验证下游实际需求情况，虽进入消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期；技术上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，铁矿石01合约短线跌破布林带中轨支撑；操作上螺纹和热卷短线空单、铁矿石空单可继续持有 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；阅兵结束后预计未来产量回升空间大 [2] - 技术分析：日K线图上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，可能打开下跌空间 [2] - 操作建议：短线空单继续持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日跌45元、较上周跌23元；热卷产量324.74万吨，较上周降0.50万吨；247家钢厂高炉开工率83.36%，较上周降0.23个百分点等 [3] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量上周小幅下降，阅兵后有回升空间；终端需求不乐观，铁水产量上升空间有限；全球发运处高位，预计到港量回升，港口库存暂未明显累库但旺季可能回升 [4] - 技术分析：01合约在日K线布林带中轨附近反复震荡，整体布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限且已跌破中轨支撑，不排除继续下探 [4] - 操作建议：空单继续持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）750元/湿吨，较上日跌16元、较上周跌16元；澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨等 [4] 产业资讯 - 2025年08月25日 - 08月31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [6] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [7] - 长治沁源地区部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [7] - 9月1日吕梁中阳地区一座煤矿8月30日复产，停产5天左右，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月钢材市场整体维持弱势震荡，下游需求有望边际改善、库存有望下降，但产量也会上升，表观需求难达市场乐观预期，过高预期面临无法兑现风险 [8][81][92] - 单边策略建议短线交易、逢高做空，套利方面短线可考虑做空10合约的卷螺差 [8][92] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 供应上，因生产利润较好，钢材整体产量近季度震荡，五大品种产量维持在850 - 900万吨/周，螺纹产量维持在220万吨/周，热卷产量近期下降，随消费旺季和阅兵结束，整体产量大概率回升 [8][81] - 需求上，螺纹表观需求环比增加，热卷环比回落，五大品种整体回升，板材表观需求高位回落，虽暑期结束表观需求有望回升，但处于5年低位且与去年同期基本持平，预计需求无大幅同比增幅 [8][81] - 库存上，钢厂库存短暂下降，社库回升，库存从钢厂向下游转移，五大品种总库存回升接近去年同期，目前库存压力不大，消费旺季后库存有望下降，但库存是引发价格负反馈的力量 [8][81] - 前期价格上涨是“反内卷”交易，市场是强预期与弱现实博弈，消费旺季需求预期已提前兑现在8月初价格，9月需求虽改善但与前期高位乐观预期差距大 [8][81] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 最近一个月螺纹和热卷整体走低，跌幅在90 - 170不等，螺纹跌幅明显偏大，热卷跌幅偏小 [12] - 螺纹基差扩大，因期货跌幅大于现货跌幅；热卷基差小幅扩大，近期热卷相对螺纹更强势 [15][18][23] - 螺纹近远月价差回落，进入可做多10 - 01合约价差区间；热卷近 - 远月价差基本在零附近波动 [25][27] - 10合约的卷螺差偏高，后市存在较大回调可能，其他合约卷螺差正常 [28][30] - 不同地域和不同品种之间的价差整体有所分化，下游利润或回归下跌环境 [32][34] - 螺矿比处于低位未来可能走高，有做多机会；螺焦比大幅回落，后市仍有回落空间，短线螺纹/焦炭存在反弹可能 [38] 钢材的供需分析 - 供应端，7月产量下降因暑期下游消费淡季钢厂主动压减，粗钢产量逐渐回升至同期高位，重点钢企与预估全国钢企粗钢日均产量背离，钢材周度超产量环比小幅增加，螺纹和热卷产量增加，独立电弧炉产量和开工率、产能利用率维持高位，阅兵后限产结束预计产量恢复加快，铁水产量持平且偏高，预计阅兵后还会增加 [41][43][49] - 需求端，建材表观需求环比改善，中厚板需求从高位回落，螺纹和热卷表观需求改善但总需求仍处五年低位，7月钢材出口环比回升、钢坯出口量环比大幅增加，主要受钢坯出口高增速带动，贸易战未影响钢材及钢坯出口 [55][57][58] - 利润方面，钢材生产毛利下降，主要因近期双焦现货价格涨幅大于螺纹涨幅，各地区短流程钢厂利润在短暂修复后回落 [62][68] - 库存方面，主要品种钢厂库存环比下降，社会库存持续增加，热卷社会库存回升快，螺纹及五大品种总库存快速回升，钢厂库存整体回落，显示钢厂不看好未来价格将库存转移至下游，主要品种总库存环比回升且接近去年同期 [70][73][75] 行情展望与投资机会研判 - 兰格钢铁PMI指数显示短期有压力，价格高点先于PMI指数高点，该指数反映行业需求与社会库存走势接近，每年8 - 9月处于顶峰后下行，目前连续两个月为49.8、连续四个月处于荣枯线下方 [82][84] - 螺纹季节性表现为“淡季不淡、旺季不旺”，5、8、9月下跌概率大，12、1、7月上涨概率大 [89]