报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面，贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和使降息预期放缓；避险属性上，美乌会谈与中美经贸磋商有进展但中东等地缘风险仍存；货币属性方面，美联储政策转向中性，初请失业金人数大增，市场预期26年1月不降息概率约80%，下次降息或在4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上，白银供应偏紧、铂金氢能产业需求预期强、钯金短期有韧性但长期面临燃油车市场压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格；预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，晚间有非农与零售销售，需做好仓位管理和严格止损 [4] - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价4334.30美元/盎司，较上日涨4.50（0.10%），较上周涨114.40（2.71%）；伦敦金4315.85美元/盎司，较上日跌31.10（ -0.72%），较上周涨127.60（3.05%） [4] - 国内价格方面，沪金主力收盘价971.42元/克，较上日跌11.74（ -1.19%），较上周涨19.88（2.09%）；黄金T + D收盘价964.67元/克，较上日跌12.39（ -1.27%），较上周涨17.98（1.90%） [4] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -17.62元/克，较上日涨13.41（319%），较上周涨5.30（43%）；金银比67.57，较上日跌0.53（ -0.78%），较上周跌4.17（ -5.82%）等 [4] - 持仓量方面，Comex黄金432946手，沪金主力196206手，较上日减6832（ -3.36%），较上周增1713（0.88%）；黄金TD45964手，较上日增2298（1.06%），较上周增16356（8.08%） [4] - 库存方面，LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减13（ -1.08%），沪金18吨，较上周增0（1.32%） [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为107976手，较上周增11291；黄金ETF的SPDR为952.53吨，较上周减3.15（ -0.33%）；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0（0.38%） [4] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，多头前5名合计77700.00，较上日减7670.00；空头前5名合计11627.00，较上日增181.00 [5] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，晚间有非农与零售销售，需做好仓位管理和严格止损 [8] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [7] - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价64.13美元/盎司，较上日涨2.04（3.29%），较上周涨5.63（9.62%）；伦敦银63.87美元/盎司，较上日跌0.64（ -0.99%），较上周涨5.50（9.41%） [8] - 国内价格方面，沪银主力收盘价14666.00元/千克，较上日跌127.00（ -0.86%），较上周涨1059.00（7.78%）；白银T + D收盘价14649.00元/千克，较上日跌146.00（ -0.99%），较上周涨1053.00（7.74%） [8] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银191.10元/克，较上日涨18.04（10.43%），较上周跌149.74（ -43.93%）；沪银主力基差 -17元/千克 [8] - 持仓量方面，Comex白银144541手，沪银主力5460930手，较上日减266490（ -4.65%），较上周减798960（ -12.76%）；白银TD3727118手，较上日减93670（ -2.45%），较上周减117660（ -3.06%） [8] - 库存方面，LBMA库存27186吨，较上周增932（3.55%），Comex白银14137吨，较上日增37（0.00%），较上周减49（ -0.35%）；沪银891吨，较上周增173（24.09%）；白银上金所714吨，较上周增21（3.04%）；显性库存总计42859吨，较上日增37（0.09%），较上周增105（0.25%） [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为20127手，较上周减806；白银ETF的iShare为16060.60吨，较上周增87.44（0.55%）；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克，较上周增132965（19.33%） [8] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，多头前5名合计119514.00，较上日减5806.00；空头前5名合计42418.00，较上日增602.00 [9] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上次降0.25%；总资产65903.19亿美元，较上次增41.34（0.00%）；M2同比4.65%，较上次增0.15%；十年期美债真实收益率2.54%，较上日涨0.05（2.01%），较上周涨0.03（1.20%）；美元指数98.28，较上日跌0.12（ -0.13%），较上周跌0.83（ -0.84%） [10] - 货币属性关键指标方面，美债利差（3月 - 10年）0.14，较上日涨0.03（27.27%）；美债利差（2年 - 10年） -0.53，较上日跌0.05（10.42%）；美欧利差（十债收益率）1.64，较上日跌0.01（ -0.60%）；美中利差（十债收益率）2.93，较上日跌0.02（ -0.68%） [12] - 美国通胀方面，CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%；核心PCE物价指数同比2.83%；美国密歇根大学1年通胀预期4.10%，较上次降0.40%；5年通胀预期3.20%，较上次降0.20% [12] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40% [12] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.80%；每周工时34.20小时；ADP就业人数 -3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数23.60万，较上次增4.40万；职位空缺数817.90万，较上次增50.20万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上次降8.18万 [12] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数39.00，较上次增1.00（2.63%）；成屋销售410.00万套，较上次增5.00（1.23%）；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [12] - 美国消费方面，零售额同比4.72%，较上次增0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [12] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.62%，较上次增0.73%；环比0.10%，较上次增0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上次增6.63亿美元；同比4.92%，较上次增0.58% [12] - 美国贸易方面，出口同比 -28.58%，较上次降3.41%；环比 -3.24%，较上次降5.03%；进口同比 -19.08%，较上次增3.75%；环比 -1.01%，较上次增10.57%；贸易差额 -5.28百亿美元 [12] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50；ISM服务业PMI指数52.60，较上次增0.20；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数53.30，较上次降0.30；中小企业乐观指数99.00，较上次增0.80；美国投资者信心指数9.70，较上次增5.50 [12] - 央行黄金储备方面，中国2305.39吨，较上次增1.87（0.08%）；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [13] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增0.51（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20（ -0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00（ -0.04%） [13] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次增0.88（4.11%）；中国6.78，较上次增0.29（4.40%）；美国78.64，较上次增0.67（0.86%） [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数210.88，较上日涨51.62（32.41%），较上周涨108.85（106.68%）；VIX指数16.50，较上日涨0.76（4.83%），较上周降0.16（ -0.96%） [13] - 商品属性方面，CRB商品指数295.50，较上日跌2.79（ -0.94%），较上周跌4.13（ -1.38%）；离岸人民币7.0490，较上日持平，较上周降0.0195（ -0.28%） [13] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具显示，2026年1月28日利率在325 - 350区间概率26.6%，350 - 375区间概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325区间概率9.3%，325 - 350区间概率43.1%，350 - 375区间概率47.6%等 [14]