报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存大幅回升且本周总库存继续上升，焦煤和焦炭现货偏强运行支撑成本，但钢厂毛利大幅回落且消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈循环；铁矿石方面，样本钢厂铁水产量环比大幅回落，预计本周仍将回落，钢厂或继续压减产量压制原料价格，全球发运从高位回落，预计到港量随后回落，目前港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，期价面临回调压力；操作上螺纹、热卷和铁矿石均建议维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：本周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存大幅回升后远高于同期水平，本周总库存继续上升；焦煤和焦炭现货偏强运行支撑成本，但钢厂毛利大幅回落且消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈循环 [2] - 技术分析：日K线图上，螺纹和热卷期价突破上方10日均线压制后回调，目前均跌破下方10日均线支撑，下方有布林带下轨支撑 [2] - 操作建议：维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3037元/吨，较上日涨0.43%，较上周跌2.22%；热轧卷板主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨0.09%，较上周跌1.87%等 [3] 铁矿石 - 供需情况：样本钢厂铁水产量环比大幅回落，预计本周仍将回落，钢厂或继续压减产量压制原料价格；全球发运从高位回落，预计到港量随后回落，目前港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪 [5] - 技术分析：01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，目前期价已跌破布林带中轨和10日均线支撑，下方支撑位在布林带下轨附近 [5] - 操作建议：维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [5] - 相关数据：麦克粉（青岛港）780元/湿吨，较上日涨0.13%，较上周跌1.89%；DCE铁矿石主力合约结算价777.5元/干吨，较上日涨0.19%，较上周跌3.12%等 [5] 产业资讯 - 螺纹钢：截至11月6日当周，螺纹钢产量、表需由增转降，厂库、社库连续四周下降，其中螺纹社库425.70万吨，较上周减少5.11万吨，降幅1.19%；螺纹表需218.52万吨，较上周减少13.66万吨，降幅5.88% [7] - 炼焦煤矿山：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比减1.0%；原煤日均产量186.3万吨，环比减4.0万吨，原煤库存419.2万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量73.8万吨，环比减2.0万吨，精煤库存165.6万吨，环比增1.1万吨 [7] - 独立焦化厂：全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -22元/吨；山西准一级焦平均盈利 -20元/吨，山东准一级焦平均盈利39元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -78元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；对于黄金和白银投资，稳健者观望，激进者高抛低吸，同时做好仓位管理，严格止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动、美国政府停摆等风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓；避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，美国政府停摆追平历史最长纪录，美最高法院质疑特朗普关税合法性；货币属性方面，美联储降息路径生变，内部分歧加剧，ADP就业数据显示劳动力需求放缓、薪资增长停滞，10月降息25基点，12月是否降息存不确定性，市场预期12月降息25基点概率约70%，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价3990.40美元/盎司，较上日涨1.25%，较上周涨1.24%；伦敦金3968.20美元/盎司，较上日涨0.43%，较上周跌0.96%；沪金主力收盘价917.80元/克，较上日涨0.61%，较上周涨0.62%；黄金T+D收盘价917.51元/克，较上日涨0.88%，较上周涨1.13% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金2.54元/克，较上日降56%，较上周降69%；沪金主力基差 - 0.29元/克；金银比83.35，较上日涨0.99%，较上周涨0.21%；金铜比8.00，较上日降0.04%，较上周涨5.55%；金油比66.91，较上日涨2.59%，较上周涨2.46% [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，较上周无变化；沪金主力持仓量137883手，较上日降2.51%，较上周降15.73%；黄金TD持仓量45964手，较上日降0.20%，较上周涨0.93% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金库存1152吨，较上周降1.08%；沪金库存18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上周降0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名多单合计67062.00手，较上日增2469.00手，增幅19.95%；前5名空单合计12858.00手，较上日增74.00手，增幅3.82%等 [5] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价47.86美元/盎司，较上日涨2.06%，较上周涨1.24%；伦敦银47.61美元/盎司，较上日降0.31%，较上周降1.17%；沪银主力收盘价11427.00元/千克，较上日涨1.34%，较上周涨1.55%；白银T+D收盘价11421.00元/千克，较上日涨1.61%，较上周涨2.00% [7] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银510.37元/克，较上日涨57.05%，较上周涨92.77%；沪银主力基差 - 6元/千克，较上日增30，较上周增50 [7] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，较上周无变化；沪银主力持仓量3687945手，较上日涨0.65%，较上周降13.19%；白银TD持仓量4303142手，较上日涨0.55%，较上周涨7.70% [7] - 库存数据：LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银库存14973吨，较上日降0.00%，较上周降0.85%；沪银库存640吨，较上周降3.45%；白银（上金所）库存830吨，较上周降8.28%；显性库存总计41051吨，较上日降0.07%，较上周降0.49% [7] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15150.71吨，较上周降0.26%；沪银注册仓单数量665544千克，较上周涨0.09% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名多单合计99252.00手，较上日增13931.00手，增幅14.41%；前5名空单合计34261.00手，较上日增4106.00手，增幅4.97%等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66371.78亿美元，较上次降32.35亿美元，降0.00%；M2同比4.49%，较上次增0.01% [9] - 美债与美元相关数据：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨1.67%，较上周涨5.65%；美元指数100.16，较上日降0.05%，较上周涨1.04%；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日降13.16%，较上周涨7.14%等 [9] - 美国经济数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增5.00，增幅15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增5.00万套，增幅1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增10.00万套，增幅15.15%等 [9][10] - 美国消费与工业数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；零售额环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 - 27.03%，较上次增6.09%；出口环比8.55%，较上次增20.34%；进口同比 - 16.11%，较上次降0.07%；进口环比1.77%，较上次增8.42%；贸易差额 - 7.83百亿美元，较上次无变化 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次无变化；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增0.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化等 [10] - 央行黄金储备与IMF外储占比数据：中国央行黄金储备2303.52吨，较上次增1.24吨，增幅0.05%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36362.76吨，较上次无变化；美元在IMF外储占比57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [10] - 其他数据：地缘政治风险指数285.03，较上次增104.68，增幅58.04%；VIX指数18.01，较上日降5.21%，较上周增6.44%；CRB商品指数302.28，较上日降0.62%，较上周增0.50%；离岸人民币7.1318，较上次增0.0374，增幅0.53% [10] 美联储最新利率预期 - 2025年12月10日，375 - 400利率区间概率62.5%，400 - 425利率区间概率37.5%；2026年1月28日，325 - 350利率区间概率19.4%，350 - 375利率区间概率54.8%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹和热卷上周表观需求回升、产量回升但总库存下降慢，热卷库存远高于同期，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰将过，未来或压减产量引发负反馈循环；技术上，期价突破10日均线后回调，目前跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，建议维持观望，等待企稳后逢低做多，中线交易 [2] - 铁矿石需求端样本钢厂铁水产量环比回落，钢厂或继续压减产量压制原料价格；供应端全球发运回落，预计到港量随后下降，目前港口库存回升、钢材库存去化慢压制市场情绪；宏观利多兑现，亏损叠加终端需求季节性下滑，期价面临回调压力；技术上，01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，目前跌破布林带中轨和10日均线，下方支撑位在布林带下轨附近，建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多 [5] 各品种总结 螺纹、热卷 供需情况 - 螺纹表观需求回升，产量回升但总库存下降速度偏慢，热卷库存在大幅回升后远高于同期水平 [2] 价格数据 - 螺纹钢主力合约收盘价3024元/吨，较上日跌20元（-0.66%），较上周跌109元（-3.48%）；热轧卷板主力合约收盘价3253元/吨，较上日跌12元（-0.37%），较上周跌92元（-2.75%）等 [3] 生产情况 - 247家钢厂高炉开工率84.71%，较上周增0.44%；日均铁水量236.36万吨，较上周降3.54万吨（-1.48%）；盈利钢厂比例45.02%，较上周降2.60% [3] 库存情况 - 五大品种社会库存1077.08万吨，较上周降22.62万吨（-2.06%）；螺纹社会库存430.81万吨，较上周降6.67万吨（-1.52%）；热卷社会库存328.93万吨，较上周降8.64万吨（-2.56%）等 [3] 需求情况 - 五大品种表观需求916.4万吨，较上周增23.67万吨（2.65%）；螺纹社会库存表观需求232.18万吨，较上周增6.17万吨（2.73%）；热卷社会库存表观需求331.89万吨，较上周增5.16万吨（1.58%） [3] 操作建议 - 维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易 [2] 铁矿石 供需情况 - 需求端样本钢厂铁水产量环比大幅回落，钢厂或继续压减产量；供应端全球发运从高位回落，预计到港量随后下降，目前港口库存在消费旺季回升，钢材库存去化缓慢 [5] 价格数据 - 麦克粉（青岛港）779元/湿吨，较上周降23元（-2.87%）；DCE铁矿石主力合约结算价776元/干吨，较上日涨0.5元（0.06%），较上周降28.5元（-3.54%）等 [5] 运输及库存情况 - 澳大利亚铁矿石发货量1639.7万吨，较上周降81.9万吨（-4.76%）；北方六港到货量合计1585.9万吨，较上周增490.0万吨（44.71%）；港口库存合计14542.48万吨，较上周增118.89万吨（0.82%） [5] 操作建议 - 维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [5] 产业资讯 - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比降11.8%；粗钢日产环比降9.8%；生铁日产环比降5.8%；钢材日产环比增0.9% [7] - 唐山10月底检修高炉大部分11月1日复产，11月3日18时起全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，多执行烧结限产30%；截至11月5日，23家样本钢企89座高炉检修14座，部分企业计划适量压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率83.19%，较上周增0.28%，较去年同期降5.07% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低；给出黄金和白银策略，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][4][2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈，贸易战风险回调，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓；避险属性方面，中美吉隆坡经贸磋商有成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，美国政府停摆达35天追平历史最长纪录；货币属性方面，美联储降息路径生变，内部分歧加剧，10月如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，市场预期12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率高位承压；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3941.30美元/盎司，较上日-251.80（-6.01%），较上周-26.80（-0.68%）；伦敦金3951.10美元/盎司，较上日-74.15（-1.84%），较上周2.60（0.07%）；国内价格沪金主力收盘价912.26元/克，较上日-3.32（-0.36%），较上周1.38（0.15%）；黄金T+D收盘价915.68元/克，较上日0，较上周3.26（0.36%）等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名合计净多64593.00，较上日-297.00（19.33%），净空12736.00，较上日-93.00（3.81%）；前10名合计净多92053.00，较上日137.00（27.55%），净空17633.00，较上日49.00（5.28%）等 [2] 白银 - 报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价46.90美元/盎司，较上日-4.08（-7.99%），较上周-0.24（-0.52%）；伦敦银47.76美元/盎司，较上日-1.02（-2.08%），较上周1.32（2.84%）；国内价格沪银主力收盘价11276.00元/千克，较上日38.00（0.34%），较上周-62.00（-0.55%）；白银T+D收盘价11242.00元/千克，较上日0，较上周-109.00（-0.96%）等 [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名合计净多86390.00，较上日8865.00（12.69%），净空32656.00，较上日188.00（4.80%）；前10名合计净多120420.00，较上日7370.00（17.69%），净空48955.00，较上日665.00（7.19%）等 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周-0.25；贴现利率4.00%，较上周-0.25；准备金余额利率3.90%，较上周-0.25；总资产66371.78亿美元，较上周-32.35（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周0.01 [7] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.37，较上日0.01（0.42%），较上周0.12（5.33%）；美元指数100.21，较上日0.33（0.34%），较上周1.48（1.50%）等 [7] 美联储最新利率预期 - 2025/12/10，375 - 400利率区间概率74.1%，400 - 425利率区间概率25.9%；2026/1/28，325 - 350利率区间概率26.2%，350 - 375利率区间概率57.0%，375 - 400利率区间概率16.7%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.50%，沪银主力收跌1.33% [1] - 黄金短期因中美会谈贸易战风险回调、美国就业走弱通胀温和使联储降息预期放缓等因素震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格以黄金价格趋势为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [4] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑涉及短期避险、避险属性、货币属性、商品属性等方面，综合影响下预计走势为短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 提供了国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等相关数据及变化情况 [2] - 展示了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [2] 白银 - 以黄金价格趋势为锚，资金面和库存面有相应变化 [4] - 提供了国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等相关数据及变化情况 [5] - 展示了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [6] 基本面关键数据 - 包含美联储相关指标、美债相关指标、通胀指标、经济增长指标、劳动力市场指标、房地产市场指标、消费指标、工业指标、贸易指标、经济调查指标、央行黄金储备、IMF外储占比、避险属性指标、商品属性指标等数据及变化情况 [7][9][10] - 给出了美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着中美经贸关键议题共识落地，期货价格回落，未来钢厂或压减产量引发负反馈循环，螺纹和热卷后市大概率震荡，铁矿石期价面临回调压力，操作上螺纹和热卷、铁矿石均维持观望，回调后可逢低做多 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹表观需求回升，产量回升但总库存下降慢，热卷库存大幅回升后高于同期水平，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰期将过，钢厂或压减产量 [2] - 技术上，螺纹和热卷期价突破上方10日均线压制后回调，后市大概率震荡 [2] - 操作建议维持观望，不可追涨杀跌，回调后可逢低做多 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日降0.87%，较上周降0.68%；热轧卷板主力合约收盘价3295元/吨，较上日降0.39%，较上周降0.12%等多项数据有不同变化 [3] 铁矿石 - 需求端，样本钢厂铁水产量环比大幅回落，钢厂利润回落且消费旺季结束，或继续压减产量压制原料价格 [5] - 供应端，全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量回落，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化慢压制市场情绪 [5] - 技术面，01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，下方有10日均线和布林带中轨支撑 [5] - 操作建议维持观望，耐心等待价格回调后逢低做多 [5] - 数据方面，麦克粉（青岛港）786元/湿吨，较上日降1.26%，较上周降0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价782.5元/干吨，较上日降2.19%，较上周降0.51%等多项数据有不同变化 [5] 产业资讯 - 2025年10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨 [7] - 2025年10月27日 - 11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨 [7] - 据中钢协，10月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存905万吨，环比减少31万吨，下降3.3%，比年初增加246万吨，上升37.3%，比上年同期增加205万吨，上升29.3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2022年末以来金价翻倍有余，近期避险回调、降息放缓致贵金属高位震荡；投资逻辑上，避险是行情引爆点，趋势由货币与商品属性主导，全球央行货币政策分化，非美与美国降息预期差关键，后期美联储降息空间大；未来趋势上，经济与货币体系重构或使贵金属上行，多因素交织下需关注多指标及套利机会 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 近期行情回顾 - 2022年末以来金价翻倍，避险与降息逻辑主导，近期避险回调、降息放缓，贵金属高位震荡 [9] - 本轮牛市美联储降息谨慎，贸易战前后黄金受避险影响大，避险回调冲击大 [12] - 白银前期牛市波动率大于黄金，近年涨幅低于黄金，工业属性拖累，下半年补涨超黄金 [13] 贵金属投资逻辑演变 - 避险事件是行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导 [15] - 全球央行货币政策分化，非美货币对贵金属影响大，后期美联储降息空间大于非美 [18] - 非美经济体前期降息快，近期放缓，利差预期从高位回落 [19] - 市场预期年内降息变数增加，美联储12月降息预期回调，未来降息节奏放缓 [23] - 近期主要经济体通胀温和，贸易战通胀压力未显现 [26] - 美国经济增速放缓但仍强劲，非美经济体增速底部上行 [29] - 2025 - 2026年全球经济增速放缓，美国今明两年增速上调 [32] - 主要经济体政府债券预期赤字高、供给增加，收益率上升，推动贵金属风险定价 [36] 贵金属未来趋势展望 - 经济与货币体系重构，长期贵金属上行或成阻力最小方向 [39] - “去美元化”进程中美元占比降低、黄金增长，但美元仍居优势，过程漫长 [41] - 3月 - 10年美债利差倒挂下行，美国经济衰退风险仍存，美欧利差下行、美中利差回落 [43] - 美债真实收益率反弹，持有黄金机会成本上升，美元指数大周期下行但支撑强 [45] - 标普500波动率指数异动，美国经济政策不确定性冲高回落 [46] - CFTC持仓黄金和白银净多头高位回落，SPDR黄金ETF和iShare白银ETF近期加仓 [49] - 沪金期货公司净多持仓快速增加，沪银处于相对低位 [52] - 2025年全球黄金供应稳定，金饰需求受高金价抑制弱，民间及央行投资有潜力 [59] - 2025年全球白银供需缺口收窄21%至3658吨，因需求降1%、供应增2% [61] - 伦敦金短期上行承压、中期偏弱震荡、长期偏多，关注4080压力与3730支撑 [62] - 伦敦银短期上行承压、中期偏强震荡、长期偏多，关注50区间压力与44支撑 [65] - 金银比处近45年83.12%百分位，近期有望延续下行趋势 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着中美经贸关键议题共识落地 ，期货价格回落 ，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈循环 ，螺纹和热卷后市大概率震荡 ，铁矿石期价面临回调压力 ，操作上均建议维持观望 ，回调后逢低做多 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹表观需求回升 ，产量回升但总库存下降慢 ，热卷库存大幅回升后远高于同期 ，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本 ，但钢厂毛利回落且消费高峰期将过 ，钢厂可能压减产量 [2] - 技术分析：日 K 线图上 ，螺纹和热卷期价突破上方 10 日均线压制后回调 ，后市大概率震荡 [2] - 操作建议：维持观望 ，不可追涨杀跌 ，回调后可逢低做多 [2] - 数据情况：螺纹钢主力合约收盘价 3106 元/吨 ，较上周涨 1.97% ；热轧卷板主力合约收盘价 3308 元/吨 ，较上周涨 1.78% ；247 家钢厂高炉开工率 84.71% ，日均铁水量 236.36 万吨 ，较上周降 1.48% ；全国建材钢厂螺纹钢产量 212.59 万吨 ，较上周增 2.67% ；热卷产量 323.56 万吨 ，较上周增 0.34% ；五大品种社会库存 1077.08 万吨 ，较上周降 2.06% [3] 铁矿石 - 需求情况：样本钢厂铁水产量环比大幅回落 ，钢厂利润回落且消费旺季结束 ，或继续压减产量 ，压制原料价格 [5] - 供应情况：全球发运处于高位 ，港口库存在消费旺季回升压制期价 ，钢材库存去化缓慢压制市场情绪 [5] - 技术分析：01 合约反弹受阻 ，上方布林带上轨压力明显 ，下方有 10 日均线和布林带中轨支撑 [5] - 操作建议：维持观望 ，耐心等待价格回调后逢低做多 [5] - 数据情况：麦克粉（青岛港）796 元/湿吨 ，较上周涨 2.31% ；DCE 铁矿石主力合约结算价 800 元/干吨 ，较上周涨 3.76% ；澳大利亚铁矿石发货量 1721.6 万吨 ，较上周降 0.46% ；巴西铁矿石发货量 796.6 万吨 ，较上周涨 6.36% ；北方六港到货量合计 1095.9 万吨 ，较上周降 8.92% ；日均疏港量（45 港口合计）331.22 万吨 ，较上周涨 2.84% ；港口库存合计 14542.48 万吨 ，较上周涨 0.82% [5] 产业资讯 - 中钢协表示前三季度全国粗钢表观消费量 6.49 亿吨 ，同比下降 5.7% ，预计全年粗钢表观消费量将连续第五年下降 ，钢铁产量和消费呈下降趋势 ，消费降幅大于产量降幅 [8] - 国家发展改革委表示截至 10 月 27 日 ，全国统调电厂存煤 2.2 亿吨 ，可用 35 天以上 ，地下储气库满库入冬 [8] - 唐山市自 2025 年 11 月 1 日 0 时起解除重污染天气Ⅱ级应急响应 [8] - 2025 年 10 月份钢铁行业 PMI 为 49.2% ，环比上升 1.5 个百分点 ，行业运行有所恢复 [8] - Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 15272.93 万吨 ，环比增加 163.44 万吨 ，日均疏港量 331.22 万吨 ，增 9.15 万吨 [8] - Mysteel 统计 247 家钢厂高炉开工率 81.75% ，环比上周减少 2.96 个百分点 ，同比去年减少 0.69 个百分点 ，日均铁水产量 236.36 万吨 ，环比上周减少 3.54 万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨1.27%，沪银主力收涨1.41% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [1] - 避险属性方面，美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，中美经贸磋商有成果，美方取消部分关税，同时地缘局势仍紧张 [1] - 货币属性方面，美联储如期降息25个基点，结束资产负债表缩减，市场预期12月降息25基点概率约70%，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4038.30美元/盎司，较上日涨2.45%，较上周跌2.53%；伦敦金3994.15美元/盎司，较上日跌0.31%，较上周跌3.61%。国内价格沪金主力收盘价921.92元/克，较上日涨1.07%，较上周跌1.72%；黄金T+D收盘价921.02元/克，较上日涨1.51%，较上周跌1.53%等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计70,055.00，较上日减1,209.00；前5名净空合计14,859.00，较上日增1,006.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.73美元/盎司，较上日涨3.08%，较上周涨0.16%；伦敦银48.18美元/盎司，较上日涨0.01%，较上周跌1.88%。国内价格沪银主力收盘价11441.00元/千克，较上日涨1.67%，较上周涨0.96%；白银T+D收盘价11410.00元/千克，较上日涨1.90%，较上周涨0.82%等 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计81,727.00，较上日增11,253.00；前5名净空合计28,099.00，较上日增2,135.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%等 [8] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.35，较上日涨4.44%，较上周涨3.07%；美元指数99.52，较上日涨0.40%，较上周涨0.59%等 [8][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属低位反弹，沪金主力收跌0.55%，沪银主力收涨1.91% [3] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面，贸易战风险缓和但地缘异动仍存；货币属性方面，美国消费者信心降至六个月新低，通胀涨幅略低于预期，美联储暗示停止收缩资产负债表且市场预期10月降息概率超90%；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格 [3] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3968.10美元/盎司，伦敦金3948.50美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价910.88元/克，黄金T+D收盘价912.42元/克等 [4] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名合计多单71,691.00手，空单13,876.00手等 [5] 白银 - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价47.14美元/盎司，伦敦银46.44美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价11338.00元/千克，白银T+D收盘价11351.00元/千克等 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名合计多单81,255.00手，空单30,107.00手等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，总资产66404.13亿美元等 [9] - 货币属性关键指标：美债利差（2年 - 10年） -0.10，美欧利差（十债收益率）1.26等 [11] - 美国经济各方面数据：通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面均有相关数据体现 [11] - 央行黄金储备：中国2303.52吨，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [11][13] - IMF外储占比：美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18% [13] - 避险属性指标：地缘政治风险指数188.52，VIX指数16.31 [13] - 商品属性指标：CRB商品指数298.96，离岸人民币7.1026 [13] - 美联储最新利率预期：2025/10/29利率在375 - 400的概率为97.8%等 [14]