报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布、俄乌及中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度、美国政府结束停摆经济数据恢复或为下月降息创造条件、市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价4174.50美元/盎司，较上日跌0.64%、较上周涨4.76%；伦敦金4195.65美元/盎司，较上日涨1.42%、较上周涨5.25%；沪金主力收盘价953.20元/克，较上日跌0.83%、较上周涨3.47%；黄金T+D收盘价947.98元/克，较上日跌1.12%、较上周涨3.31% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金 -6.34元/克，较上日涨252%、较上周跌234%；金银比77.88，较上日跌3.21%、较上周跌4.88%等 [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，沪金主力持仓量113597手，较上日减8.57%、较上周减16.88%；黄金TD持仓量45964手，较上日减2.25%、较上周减8.37% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%、较上周增1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓量952.53吨，较上周减0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计66417.00，较上日增568.00；前5名净空合计13012.00，较上日减44.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价52.23美元/盎司，较上日跌1.88%、较上周涨9.17%；伦敦银53.87美元/盎司，较上日涨4.53%、较上周涨10.65%；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌1.69%、较上周涨7.76%；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌1.89%、较上周涨7.37% [6] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银59.89元/克，较上日跌92.58%、较上周跌81.87%；沪银主力基差 -49元/千克 [6] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，沪银主力持仓量4708155手，较上日减1.92%、较上周增27.84%；白银TD持仓量4040198手，较上日减0.89%、较上周减5.91% [6] - 库存数据：LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银14813吨，较上周减0.79%；沪银577吨，较上周减7.41%；白银（上金所）822吨；显性库存总计42467吨，较上日减0.11%、较上周减0.39% [6] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓量15173.28吨，较上周增0.56%；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减7.41% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计112336.00，较上日增8357.00；前5名净空合计39418.00，较上日增2773.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上次降60.80亿美元 [8] - 其他经济数据：M2同比4.49%，较上次增0.01%；十年期美债真实收益率2.40%，较上周增1.27%；美元指数99.48，较上日跌0.14%、较上周跌0.72%等 [8] - 货币属性关键指标数据：美债利差（2年 - 10年） -0.15，较上日增0.03、较上周降28.57%；美欧利差（十债收益率）1.53，较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.84，较上日增0.00%、较上周增0.87%等 [10] - 美国通胀数据：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上次增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上次增0.05%等 [10] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据：非农就业人数月度变化2.20万，较上次降0.57万；劳动参与率62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.20%等 [10] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增15.15%等 [10] - 美国消费数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%；环比0.62%，较上次增0.07%等 [10] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%；环比0.10%，较上次增0.47%；产能利用率77.38%，较上次降0.02%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 -25.17%，较上次增1.86%；环比1.79%，较上次降6.77%；进口同比 -22.84%，较上次降6.73%；环比 -11.57%，较上次降13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增2.40；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上次降4.80等 [10] - 央行黄金储备数据：中国2304.46吨，较上次增2.18吨；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [10][11] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [11] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上次增4.11%；中国6.78，较上次增4.40%；美国78.64，较上次增0.86% [11] - 避险属性数据：地缘政治风险指数103.52，较上周增4.91%；VIX指数20.00，较上日增14.22%、较上周增2.56% [11] - 商品属性数据：CRB商品指数302.35，较上日跌0.10%、较上周增0.48%；离岸人民币7.1105，较上周降0.21% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷供需上，本周螺纹表观需求、产量和库存均下降，热卷库存微弱回升，钢厂毛利回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，操作建议维持观望，等企稳后逢低做多，不建议做空[2] - 铁矿石消息面上西芒杜铁矿投产影响供应，需求端样本钢厂铁水和五大钢材品种产量环比回落，预计本周铁水产量大概率下降，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运回落，预计到港量随后下降，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化慢压制市场情绪，宏观利多兑现后，期价面临回调压力，技术上01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力，操作建议维持观望，等价格企稳后逢低做多[4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3046元/吨，较上日涨0.26%、较上周涨0.30%；热轧卷板主力合约收盘价3254元/吨，较上日跌0.03%、较上周跌0.06%；螺纹钢现货价格3200元/吨，较上日和上周均涨0.31%；热轧板卷现货价格3270元/吨，较上日和上周均持平[2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差154元/吨，较上日和上周分别增加2元和1元；热轧卷板主力基差16元/吨，较上日和上周分别增加1元和2元等[2] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3610元/吨，较上日涨0.28%、较上周涨0.56%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日持平、较上周跌0.55%；冷轧卷板市场价3770元/吨，较上日和上周均持平[2] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2930元/吨，较上日和上周均持平；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平、较上周跌1.84%[2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水量234.22万吨，较上周降0.91%；盈利钢厂比例39.83%，较上周降5.19个百分点[2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降1.41%[2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：开工率67.03%，较上周降1.80个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增44.70%[2] - 库存：五大品种社会库存1061.38万吨，较上周降1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降2.34%；热卷社会库存332.99万吨，较上周降0.01%等[2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量7天移动均值16.95万吨，较上日降15.84%、较上周降14.96%；线螺终端采购量19200吨，较上周持平[2] - 表观需求：五大品种表观需求860.61万吨，较上周降0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降0.98%；热卷社会库存313.6万吨，较上周降0.22%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日降5166吨、较上周降28207吨；热卷注册仓单数量137606吨，较上日增12063吨、较上周增38194吨[2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）778元/湿吨，较上日持平、较上周降0.26%；金布巴粉60.5%（青岛港）734元/湿吨，较上日降0.14%、较上周降0.27%；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日降0.19%、较上周降0.64%等[4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力5.5元/吨，较上日增加1.5元、较上周增加3.0元；金布巴粉60.5%（青岛港）-DCE铁矿石主力 -38.5元/吨，较上日增加0.5元、较上周增加3.0元等[4] - 品种价差：PB -超特粉（日照港）111元/吨，较上日涨3.74%、较上周涨16.84%；普氏65%-62% 12美元/干吨，较上日降0.15美元、较上周降0.50美元等[4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降4.59%；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降23.09%[4] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛9.71美元/吨，较上日降0.50美元、较上周降4.90%；BCI运价图巴朗 - 青岛22.89美元/吨，较上日降1.17%、较上周降2.10%等[4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降3.79%；日均疏港量（45港口合计）335.55万吨，较上周增1.31%[4] - 铁矿石库存：港口库存合计14898.83万吨，较上周增2.45%；港口贸易矿库存9977.79万吨，较上周增3.36%；进口矿烧结粉矿总库存1273.62万吨，较上周降2.11%[4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量46.87万吨/日，较上周降1.62%[4] - 期货仓单：数量900手，较上日增加100手、较上周减少100手[4] 产业资讯 - 唐山地区钢坯库存：本周唐山地区主要仓库及港口钢坯库存119.63万吨，较上周降1.35%；仓储总库存105.78万吨，占比88.42%，较上周降3.03%；港口钢坯库存13.85万吨，占比11.58%，较上周增13.71%[6] - 螺纹钢情况：截至11月13日当周，螺纹钢产量、表需连续两周下降，厂库、社库连续五周下降；产量200万吨，较上周降4.1%；厂库160.42万吨，较上周降3.85%；社库415.75万吨，较上周降2.34%；表需216.37万吨，较上周降0.98%[6] - 炼焦煤竞拍：11月13日临汾蒲县市场炼焦煤竞拍有降，高硫主焦A11、S3.8、G80挂牌3.8万吨，起拍价1180元/吨，1181元/吨成交0.5万吨，流拍3.3万吨，较上期11月3日降95元/吨[7] - 重点统计钢铁企业情况：2025年11月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1549万吨，环比增5.9%；粗钢产量1926万吨，平均日产192.6万吨，日产环比增6.0%；生铁1804万吨，平均日产180.4万吨，日产环比增3.5%；钢材1884万吨，平均日产188.4万吨，日产环比降5.5%[7] - 独立焦化厂吨焦盈利：本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -34元/吨；山西准一级焦平均盈利 -37元/吨，山东准一级焦平均盈利26元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -90元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行金弱银强，沪金收涨1.56%，沪银收涨5.48% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国政府结束停摆，经济数据恢复可能为美联储下月降息创造条件，市场预期美联储12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4007.80美元/盎司，伦敦金3994.10美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价935.98元/克，黄金T+D收盘价933.02元/克等 [2] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.23美元/盎司，伦敦银48.70美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价12588.00元/千克，白银T+D收盘价12563.00元/千克等 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，贴现利率4.00%，准备金余额利率3.90%，美联储总资产66236.43亿美元等 [8] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.40%，美元指数99.48，美债利差（3月 - 10年）0.37等 [8] 货币属性 - 关键指标：美债利差（2年 - 10年）-0.18，美欧利差（十债收益率）1.53，美中利差（十债收益率）2.84等 [10] 避险属性 - 地缘政治风险指数285.03，VIX指数19.08 [12] 商品属性 - CRB商品指数302.66，离岸人民币7.1219 [12]

报告核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，宏观经济将夯实底部，呈现出口支撑、投资企稳、消费偏弱态势，政策维持积极，资产配置上股市>商品>债券，消费是经济周期滞后变量 [83] 宏观经济基本面情况 工业生产 - 除汽车外主要工业品产量增速低位，今年汽车产量增加支撑工业增加值增速，预计明年国内汽车销量增速或降，汽车工业增加值增速大概率回落但不至于下降 [6] 固定资产投资 - 固定资产投资增速回落趋势加速，1 - 9月转为负增长，因项目推迟开工和房地产压力，“十五五”开局或有政策提振，2026年项目集中开工 [9] 消费 - 社零总额增速回落，消费者信心低位徘徊，因收入及预期转弱、居民杠杆高、社保不完善和可支配收入占比低，消费是宏观经济滞后变量 [14] 通胀 - 下游商品消费差但服务消费好，前三季度国内居民出游人次和花费同比增长，PPI生产资料价格下行压力明显，制造业规模使工业品价格长期承压，CPI和PPI环比有季节性规律，消费弱和供应过剩限制价格涨幅 [20][22] 就业 - 失业率季节性回升，城镇新增就业人数累计同比转平，机器人使用和结构性失业增加使创造新增就业难度增大 [26] 制造业 - 制造业PMI持续偏弱，PMI分项中主要原料购进价格分项在荣枯线上方，其他分项在下方，生产强需求弱，产成品库存回升 [30][34] 建筑业及服务业 - 建筑业PMI及重要分项处于近几年低位，显示建筑业低迷 [38] 进出口 - 进出口增速好于预期，出口有韧性，中国商品占全球出口比例增加，产业链优势加强，新“新三样”成产业升级和外贸增长新动能 [41][44] 宏观经济的亮点 芯片产业 - 芯片进口替代效果初现，出口增速高于进口，出口规模增大，预计5 - 10年中国芯片产业将转为净出口国 [46] 汽车产业 - 汽车产销量和出口量今年创新高，国内销售增速或因补贴退坡有压力，但新技术新车型或维持增速，今年出口有望达750 - 800万辆，同比增速约18%，明年海外出口增速或维持较好水平 [51] 工业企业盈利 - 规模以上工业企业利润增速回升，1 - 8月利润总额累计同比增速由负转正，8月同比增速20%，预计政策落地和降息将改善企业利润，A股上市公司盈利已回归增长 [54] 房屋新开工面积 - 房屋新开工面积或将逐步企稳，房地产处于筑底过程，居民“炒房”需求低，股市或承接资金，未来房价有报复性上涨可能 [60] 资金流向 - 存款搬家有空间，居民资产配置股市趋势刚开始，牛市对经济有刺激、转型、融资、缓解债务和提升国际竞争力等作用 [63][64] 技术进步 - 人工智能、机器人技术和芯片产业链发展，中国将诞生世界级应用和技术公司，新技术推动生产力发展和“反内卷” [65] 股市走势 - 指数位置不高但估值偏高，处于主升浪前夜，企业业绩改善需时间，本轮牛市“戴维斯双击”哪个先到不确定，个人认为先拔高估值后业绩推动 [66] 2026年的政策面展望 财政政策 - 宽松财政政策预计维持较长时间，政府部门杠杆率有提升空间，消费补贴大概率延续2 - 3年，还有加大赤字规模等措施 [69] 货币政策 - 7天期逆回购利率低位且资金面宽松，资金利率有下降空间，美联储降息为国内降息提供空间，国内商业银行已下调存款利率 [71][82] 主要结论及建议 宏观经济展望 - 2026年是弱复苏之年，宏观经济夯实底部，房地产投资企稳，基建投资增速回升，进出口维持高增速，政策积极，消费不宜期望过高，资产配置上股市>商品>债券 [83] 经济周期 - 中国经济经历四个周期，2026 - 2050年或进入人工智能引领的新周期 [84] 风险分析 - 2026年可能面临中美贸易新博弈、美国人工智能泡沫破灭及外溢、中国股市因估值过高大幅回撤等风险 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹和热卷上周表观需求环比回落、产量下降、库存有不同变化，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落、消费高峰期将过，未来钢厂或压减产量引发负反馈，煤焦和铁矿石价格有走弱迹象，技术上需关注期价能否企稳；铁矿石西芒杜铁矿投产影响供应，样本钢厂铁水产量回落，钢厂利润回落和消费旺季结束将压减产量压制原料价格，供应端发运和到港量后续或回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，期价面临回调压力，操作上螺纹、热卷和铁矿石均建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多[2][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存大幅回升后远高于同期水平，本周总库存继续上升；焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利大幅回落，消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈，煤焦价格走弱，铁矿石价格高位回落[2] - 技术分析：日K线图上，螺纹和热卷期价跌破下方10日均线支撑，下方有布林带下轨支撑，需关注后市能否企稳[2] - 操作建议：维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格处于低位不建议做空[2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及变化[2] 铁矿石 - 消息面：西芒杜铁矿投产预计影响整体供应[4] - 供需情况：样本钢厂铁水产量环比继续回落，本周预计仍回落；钢厂利润回落和消费旺季结束，钢厂将继续压减产量压制原料价格；全球发运从高位回落，一段时间后到港量或回落，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪[4] - 技术分析：01合约期价跌破布林带中轨和10日均线支撑，关注布林带下轨支撑情况，上方有密集成交区构成阻力[4] - 操作建议：维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多[4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据及变化[4][5] 产业资讯 - 产量与库存：截止11月12日当周，全国建材产量436.26万吨，较上周减少16.89万吨，总库存954.54万吨，较上周减少19.67万吨；全国热卷产量411.49万吨，较上周增加1.46万吨，总库存460.23万吨，较上周减少4.39万吨[6] - 炼焦煤竞拍：11月12日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现，7家成交结果累计挂牌18.6万吨，流拍2.7万吨，流拍率14.5%，2家上涨，2家下跌，其余持平[6] - 应急响应：邯郸市重污染天气应急指挥部2025年11月12日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期因中美会谈利空兑现、就业走弱通胀温和及降息预期等因素，预计短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；白银价格趋势以黄金为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [1][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面中美会谈利空兑现但地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和使联储降息预期仍存；避险属性上中美经贸磋商有成果但俄乌、中东等地缘异动风险仍在；货币属性受美国政府可能结束停摆和经济数据恢复预期提振，市场预期美联储12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4007.80美元/盎司，较上日涨0.58%，较上周跌0.14%；伦敦金3994.10美元/盎司，较上日涨0.19%，较上周跌0.43%；国内价格沪金主力收盘价935.98元/克，较上日涨1.60%，较上周涨1.45%；黄金T+D收盘价933.02元/克，较上日涨1.68%，较上周涨1.39%等 [2] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.23美元/盎司，较上日涨0.79%，较上周跌0.05%；伦敦银48.70美元/盎司，较上日涨0.02%，较上周跌0.54%；国内价格沪银主力收盘价11719.00元/千克，较上日涨2.05%，较上周涨2.30%；白银T+D收盘价11726.00元/千克，较上日涨2.14%，较上周涨2.48%等 [7] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66236.43亿美元，较上次降135.35亿美元，降0.00%等 [9] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.40，较上次涨0.03，涨1.27%；美元指数99.48，较上日降0.14，降0.14%，较上周降0.72，降0.72%等 [9] 上期所期货公司会员持仓排名 - 沪金：前5名合计净持仓63097.00，较上日减2899.00；前10名合计90582.00，较上日减4655.00等 [4] - 沪银：前5名合计净持仓125725.00，较上日增17978.00；前10名合计165592.00，较上日增19186.00等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存大幅回升后远高于同期且本周总库存继续上升，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利大幅回落、消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱，技术上螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等企稳后逢低做多、中线交易，价格低位不建议做空 [2] - 铁矿石方面，样本钢厂铁水产量环比回落且预计本周仍回落，钢厂利润回落和消费旺季结束使其压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量回落，目前港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢也压制市场情绪，宏观面利多兑现，亏损叠加终端需求季节性下滑使期价面临回调压力，技术上01合约期价跌破布林带中轨和10日均线，关注布林带下轨支撑，上方有密集成交区阻力，建议维持观望，等价格企稳后逢低做多 [4] 相关目录总结 螺纹、热卷 - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3025元/吨，较上日和上周均跌0.62%；热轧卷板主力合约收盘价3242元/吨，较上日跌0.31%、较上周跌0.70%等 [2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差165元/吨，较上日增19元等 [2] - 中厚板线材冷轧及钢坯废钢价格：线材市场价3600元/吨，较上周跌0.28%；普碳中板市场价3620元/吨，较上周跌0.82%；唐山钢坯价格2930元/吨，较上日跌0.34%、较上周跌0.68%等 [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水量234.22万吨，较上周降2.14万吨、降0.91%；盈利钢厂比例39.83%，较上周降5.19个百分点 [2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量208.54万吨，较上周降4.05万吨、降1.91%；热卷产量318.16万吨，较上周降5.40万吨、降1.67% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：开工率67.03%，较上周降1.80个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、增44.70% [2] - 库存：五大品种社会库存1075万吨，较上周降2.08万吨、降0.19%；螺纹社会库存425.7万吨，较上周降5.11万吨、降1.19%；热卷社会库存333.02万吨，较上周增4.09万吨、增1.24%等 [2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）16.77万吨，较上日降4.14万吨、降19.81%，较上周降4.24万吨、降20.16%；线螺终端采购量（上海，周度）19200吨，较上周降1100吨、降5.42% [2] - 表观需求：五大品种表观需求866.91万吨，较上周降49.49万吨、降5.40%；螺纹社会库存218.52万吨，较上周降13.66万吨、降5.88%；热卷社会库存314.3万吨，较上周降17.59万吨、降5.30% [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量122212吨，较上日降6380吨，较上周降20630吨；热卷注册仓单数量127028吨，较上周降3273吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）769元/湿吨，较上日降3元、降0.39%，较上周降10元、降1.28%；DCE铁矿石主力合约结算价763元/干吨，较上日降2.0元、降0.26%，较上周降12.5元、降1.61%等 [4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力6元/吨，较上日降1.0元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 44.5元/干吨，较上日降3.0元等 [4] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）105元/吨，较上日增4元、增3.96%，较上周增10元、增10.53%；普氏65% - 62%为12美元/干吨，较上日降0.20美元、降1.00% [4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降75.2万吨、降4.59%；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降182.2万吨、降23.09% [4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.24美元/吨，较上日降0.12美元、降1.16%，较上周增0.93美元、增9.99%；美元指数99.4822，较上日降0.1411、降0.14%，较上周降0.7248、降0.72% [4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降60.1万吨、降3.79%；日均疏港量（45港口合计）335.55万吨，较上周增4.33万吨、增1.31% [4] - 铁矿石库存：港口库存合计14898.83万吨，较上周增356.35万吨、增2.45%；港口贸易矿库存9977.79万吨，较上周增324.58万吨、增3.36% [4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）46.87万吨/日，较上周降0.77万吨、降1.62% [4] - 期货仓单：数量800手，较上日降200手，较上周增200手 [4] 产业资讯 - SMM数据显示，截至11月11日，全国50家主产建材的电炉钢厂开工率为36.4%，环比上期上升0.68%；产能利用率38.31%，环比上期增长0.3%；建材日均产量为8.53万吨，环比上升0.07万吨 [6] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月3日 - 11月9日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1262.6万吨，环比上升45.8万吨，呈小幅累库趋势，当前库存水平略低于下半年以来的中位线 [6] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量15819.49万吨，较上周一增380.41万吨；45港库存总量15128.19万吨，环比增414.11万吨 [7] - Mysteel报道，冬休停减产期间，新疆预计累计减少建筑钢材产量200万吨左右，占2025年新疆建筑钢材预估总产量25%左右，疆内部分钢厂推进冬季自发减限产，部分企业加大出疆和出口力度减轻2026年初库存压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][5][2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑包括短期避险方面中美会谈利空兑现但地缘异动风险仍存、美国就业走弱通胀温和使联储降息预期仍存；避险属性方面中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布、美国政府停摆达35天、美最高法院质疑特朗普关税合法性；货币属性方面美国消费者信心降至近三年半最低、政府停摆引发焦虑、10月美国人对短期通胀担忧减弱但对就业担忧增加、民间报告显示10月就业岗位减少且裁员飙升、整体劳动力需求放缓薪资增长停滞、美联储降息路径生变内部分歧加剧、市场预期12月降息25基点概率维持70%左右、美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 给出黄金相关数据，包括国际价格（Comex黄金主力合约收盘价4007.80美元/盎司等）、国内价格（沪金主力收盘价935.98元/克等）、基差与价差比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况及较上日和较上周/前值的变化 [2] - 展示上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况，如前5名合计、前10名合计、前20名合计的持仓及增减变化，以及各名次对应会员简称的持仓及增减变化 [3] 白银 - 给出白银相关数据，包括国际价格（Comex白银主力合约收盘价48.23美元/盎司等）、国内价格（沪银主力收盘价11719.00元/千克等）、基差与价差、持仓量、库存（含显性库存总计）、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况及较上日和较上周/前值的变化 [6] - 展示上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况，如前5名合计、前10名合计、前20名合计的持仓及增减变化，以及各名次对应会员简称的持仓及增减变化 [7] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关数据（联邦基金目标利率上限4.00%等）、美债相关数据（十年期美债真实收益率2.40%等）、通胀数据（CPI同比3.00%等）、经济增长数据（GDP年化同比2.00%等）、劳动力市场数据（失业率4.30%等）、房地产市场数据（成屋销售406.00万套等）、消费数据（零售额同比3.76%等）、工业数据（工业生产指数同比0.87%等）、贸易数据（出口同比 -25.17%等）、央行黄金储备（中国2304.46吨等）、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性相关指数（地缘政治风险指数285.03等）、商品属性相关指数（CRB商品指数300.91等） [8][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹和热卷方面，本周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存大幅回升后远高于同期且本周总库存继续上升，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰将过，未来钢厂或压减产量引发负反馈，煤焦价格走弱，铁矿石价格创新低，技术上螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，建议维持观望，不追涨杀跌，待企稳后逢低做多中线交易，价格低位不建议做空[2]；铁矿石方面，样本钢厂铁水产量环比回落且预计本周仍将回落，钢厂利润回落和消费旺季结束使其压减产量压制原料价格，全球发运从高位回落预计一段时间后到港量下降，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢抑制市场情绪，宏观面利多兑现，亏损叠加终端需求季节性下滑使期价面临回调压力，技术上01合约期价跌破布林带中轨和10日均线支撑且创近三月新低，可能向下突破，建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多[4] 报告各部分总结 螺纹、热卷 - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3034元/吨，较上日降3元、降0.10%，较上周降72元、降2.32%；热轧卷板主力合约收盘价3245元/吨，较上日降11元、降0.34%，较上周降63元、降1.90%等[2] - 钢厂生产及盈利：247家钢厂高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水量234.22万吨，较上周降2.14万吨、降0.91%；盈利钢厂比例39.83%，较上周降5.19个百分点[2] - 产量情况：全国建材钢厂螺纹钢产量208.54万吨，较上周降4.05万吨、降1.91%；热卷产量318.16万吨，较上周降5.40万吨、降1.67%[2] - 库存情况：五大品种社会库存1075万吨，较上周降2.08万吨、降0.19%；螺纹社会库存425.7万吨，较上周降5.11万吨、降1.19%；热卷社会库存333.02万吨，较上周升4.09万吨、升1.24%等[2] - 表观需求：五大品种表观需求866.91万吨，较上周降49.49万吨、降5.40%；螺纹社会库存表观需求218.52万吨，较上周降13.66万吨、降5.88%；热卷社会库存表观需求314.3万吨，较上周降17.59万吨、降5.30%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量137735吨，较上日降2399吨，较上周降8105吨；热卷注册仓单数量127922吨，较上日升28510吨，较上周降615吨[2] 铁矿石 - 价格数据：麦克粉（青岛港）769元/湿吨，较上日降11元、降1.41%，较上周降27元、降3.39%；DCE铁矿石主力合约结算价760.5元/干吨，较上日持平，较上周降39.5元、降4.94%等[5] - 基差及价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力价差8.5元/吨，较上日降11.0元，较上周升12.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 40元/干吨，较上日持平，较上周升4.0元等[5] - 发货量：澳大利亚铁矿石发货量1639.7万吨，较上周降81.9万吨、降4.76%；巴西铁矿石发货量789.1万吨，较上周降7.5万吨、降0.94%[5] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.45美元/吨，较上日升0.24美元、升2.35%，较上周升0.96美元、升10.12%；美元指数99.5458，较上日降0.1598、降0.16%，较上周降0.1818、降0.18%等[5] - 到港量与疏港量：北方六港到货量合计1585.9万吨，较上周升490.0万吨、升44.71%；日均疏港量（45港口合计）335.55万吨，较上周升4.33万吨、升1.31%[5] - 库存情况：港口库存合计14898.83万吨，较上周升356.35万吨、升2.45%；港口贸易矿库存9977.79万吨，较上周升324.58万吨、升3.36%；进口矿烧结粉矿总库存64家样本钢厂1301.11万吨，较上周升57.21万吨、升4.60%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日降200手，较上周升200手[5] 产业资讯 - 铁矿库存及疏港量：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增356.35万吨；日均疏港量320.93万吨，增0.77万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量15624.13万吨，环比增351.20万吨；日均疏港量335.55万吨，增4.33万吨[7] - 钢厂情况：本周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增1.38个百分点，同比去年增0.84个百分点；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比上周降0.80个百分点，同比去年降0.06个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周降5.19个百分点，同比去年降19.91个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比上周降2.14万吨[7] - 城市库存：据钢银电商数据，本周城市总库存量为933.32万吨，较上周环比降3.09万吨，包含38个城市，共计135个仓库[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面，中美会谈利空兑现，美国政府停摆、地缘异动等风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储降息预期仍存；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3][7] 根据相关目录分别总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3984.80美元/盎司，较上日-0.14%，较上周-1.32%；伦敦金3986.50美元/盎司，较上日0.46%，较上周-0.19% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价921.26元/克，较上日0.38%，较上周-0.07%；黄金T+D收盘价917.64元/克，较上日0.01%，较上周-0.37% [2] - 持仓量方面，Comex黄金528789手，沪金主力136660手，较上日-0.89%，较上周-12.89%；黄金TD45964手，较上日-0.17%，较上周2.73% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周-1.08%；沪金18吨，较上日1.57%，较上周1.32% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计67897.00，增加838.00；前5名净空合计13377.00，增加751.00 [4] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价47.85美元/盎司，较上日-0.03%，较上周-1.82%；伦敦银48.69美元/盎司，较上日2.26%，较上周1.05% [7] - 国内价格方面，沪银主力收盘价11484.00元/千克，较上日0.50%，较上周0.38%；白银T+D收盘价11480.00元/千克，较上日0.52%，较上周0.61% [7] - 持仓量方面，Comex白银165805手，沪银主力3682755手，较上日-0.14%，较上周-12.08%；白银TD4294018手，较上日-0.21%，较上周-1.41% [7] - 库存方面，LBMA库存24581吨，较上周-0.26%；Comex白银14974吨，较上周-0.20%；沪银623吨，较上周-6.38%；白银（上金所）830吨，显性库存总计41008吨，较上日-0.10%，较上周-0.18% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计103840.00，增加6183.00；前5名净空合计36255.00，增加2592.00 [8] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限4.00%，贴现利率4.00%，准备金余额利率3.90%，均较上周-0.25%；美联储总资产66236.43亿美元，较上周-167.70亿美元 [9] - 其他指标方面，M2同比4.49%，较上周0.01%；十年期美债真实收益率2.39，较上日0.84%，较上周1.70%；美元指数99.71，较上日-0.45%，较上周0.19% [9] - 美债利差方面，3月-10年为0.36，较上日9.09%，较上周11.76%；2年-10年为-0.18，较上日28.57%，较上周-5.26% [9][11] - 通胀方面，CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%；核心PCE物价指数同比2.91% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上周-0.30%；年化环比3.80%，较上周4.40%；失业率4.30%，较上周0.10% [11] - 美国劳动力市场方面，ADP就业人数4.20万，较上周7.10万；当周初请失业金人数21.80万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周9.90万 [11] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数37.00，较上周15.63%；成屋销售406.00万套，较上周1.25%；新屋销售66.00万套，较上周15.15%；新屋开工113.30万套 [11] - 美国消费方面，零售额同比3.76%，较上周-0.26%；环比0.72%，较上周-0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周0.37%；环比0.62%，较上周0.07% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.87%，较上周-0.39%；环比0.10%，较上周0.47%；产能利用率77.38%，较上周-0.02% [11] - 美国贸易方面，出口同比-25.17%，较上周1.86%；环比1.79%，较上周-6.77%；进口同比-22.84%，较上周-6.73%；环比-11.57%，较上周-13.34%；贸易差额-7.83百亿美元 [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.70；ISM服务业PMI指数52.40，较上周0.40%；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数53.60，较上周-4.60；中小企业乐观指数98.80，较上周-2.00；美国投资者信心指数4.20，较上周-1.90 [11] - 央行黄金储备方面，中国2304.46吨，较上周0.09%；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [11][13] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上周0.88%；欧元19.83%，较上周-0.99%；人民币2.18%，较上周-0.04% [13] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上周4.11%；中国6.78，较上周4.40%；美国78.64，较上周0.86% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数285.03，较上周233.43%；VIX指数19.50，较上日8.27%，较上周15.32% [13] - 商品属性方面，CRB商品指数300.87，较上日-0.47%，较上周-0.55%；离岸人民币7.1279，较上周0.23% [13]