报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.52%，沪银主力收跌1.14% [1] - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、降息预期回调；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面威廉姆斯讲话提高美联储降息可能性，但政策鹰派仍坚持己见，美国11月工厂活动降至四个月新低、需求疲软导致库存积压，美国9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至70%附近，美元指数和美债收益率高位承压；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4062.80美元/盎司，较上日跌13.90美元、跌幅0.34%，较上周跌21.60美元、跌幅0.53%；伦敦金4072.85美元/盎司，较上日跌17.75美元、跌幅0.43%，较上周涨1.75美元、涨幅0.04% [2] - 国内价格沪金主力收盘价930.32元/克，较上日涨3.38元、涨幅0.36%，较上周涨0.86元、涨幅0.09%；黄金T+D收盘价922.68元/克，较上日持平，较上周跌7.54元、跌幅0.81% [2] - 基差与价差、比价沪金主力 - 伦敦金 -7.02元/克，较上日涨3.18元、跌幅31%，较上周涨 -5.49元、涨幅357%；沪金主力基差 -7.64元/克，较上日 -3.38元；金银比83.28，较上日涨4.22、涨幅5.34%，较上周涨5.01、涨幅6.39%；金铜比8.13，较上日跌0.10、跌幅1.19%，较上周涨0.04、涨幅0.55%；金油比70.07，较上日涨0.69、涨幅1.00%，较上周涨1.94、涨幅2.85% [2] - 持仓量Comex黄金485559手，较上周持平；沪金主力164620手，较上日涨4310手、涨幅2.69%，较上周涨62897手、涨幅61.83%；黄金TD45964手，较上日持平，较上周跌2080手、跌幅0.90% [2] - 库存LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周跌13吨、跌幅1.08%；沪金18吨，较上日持平、涨幅1.57%，较上周持平、涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓149311手，较上周跌9305手 [2] - 黄金ETF SPDR 952.53吨，较上日持平，较上周跌3.15吨、跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周持平、涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10，多头前5名合计62703手，较上日增1036手、涨幅19.04%；前10名合计89605手，较上日减380手、涨幅27.21%；前20名合计114525手，较上日减579手、涨幅34.78%；空头前5名合计13529手，较上日增12手、涨幅4.11%；前10名合计18453手，较上日减43手、涨幅5.60%；前20名合计20924手，较上日减121手、涨幅6.35% [4] - 策略稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价49.66美元/盎司，较上日跌0.70美元、跌幅1.38%，较上周跌0.74美元、跌幅1.47%；伦敦银48.91美元/盎司，较上日跌1.94美元、跌幅3.82%，较上周跌3.11美元、跌幅5.97% [7] - 国内价格沪银主力收盘价11680元/千克，较上日跌370元、跌幅3.07%，较上周跌695元、跌幅5.62%；白银T+D收盘价12030元/千克，较上日持平，较上周跌296元、跌幅2.40% [7] - 基差与价差沪银主力 - 伦敦银488.93元/克，较上日涨73.94元、涨幅17.82%，较上周跌21.26元、跌幅4.17%；沪银主力基差350元/千克，较上日涨370元，较上周涨399元 [7] - 持仓量Comex白银166474手，较上周持平；沪银主力5199570手，较上日跌44370手、跌幅0.85%，较上周涨491415手、涨幅10.44%；白银TD4118612手，较上日持平，较上周涨78414手、涨幅1.94% [7] - 库存LBMA库存26255吨，较上周涨1673吨、涨幅6.81%；Comex白银14365吨，较上日跌19吨、跌幅 -0.00%，较上周跌448吨、跌幅3.02%；沪银519吨，较上周跌58吨、跌幅9.99%；白银（上金所）775吨，较上周跌48吨、跌幅5.80%；显性库存总计41972吨，较上日跌19吨、跌幅 -0.05%，较上周跌542吨、跌幅1.27% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓37250手，较上周跌2815手 [7] - 白银ETF iShare 15246.63吨，较上日持平，较上周涨28.21吨、涨幅0.19% [7] - 期货仓单沪银注册仓单数量576894千克，较上周持平 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10，多头前5名合计79044手，较上日减16807手、涨幅11.12%；前10名合计113812手，较上日减18791手、涨幅16.01%；前20名合计148297手，较上日减13611手、涨幅20.86%；空头前5名合计37401手，较上日增4148手、涨幅5.26%；前10名合计55431手，较上日增4765手、涨幅7.80%；前20名合计69321手，较上日增933手、涨幅9.75% [8] - 策略稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.00%，较上周跌0.25%；贴现利率4.00%，较上周跌0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周跌0.25%；总资产66061.83亿美元，较上周跌249.15亿美元、跌幅 -0.00%；M2同比4.49%，较上周涨0.07%；十年期美债真实收益率2.43%，较上日跌0.02、跌幅0.82%，较上周持平；美元指数100.15，较上日跌0.07、跌幅0.07%，较上周涨0.87、涨幅0.87%；美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日涨0.02、涨幅5.41%，较上周涨0.02、涨幅5.13% [9] - 关键指标美债利差（2年 - 10年） -0.16，较上日涨0.02、跌幅11.11%，较上周涨 -0.01、涨幅6.67%；美欧利差（十债收益率）1.52，较上日跌0.02、跌幅1.30%，较上周涨1.57、涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）2.82，较上日跌0.02、跌幅0.81%，较上周涨 -0.05、跌幅1.82% [11] - 美国通胀CPI同比3.00%，较上周持平；CPI环比0.30%，较上周持平；核心CPI同比3.00%，较上周持平；核心CPI环比0.30%，较上周持平；PCE物价指数同比2.74%，较上周涨0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周涨0.05%；美国密歇根大学:1年通胀预期4.50%，较上周跌0.10%；美国密歇根大学:5年通胀预期3.40%，较上周跌0.50% [11] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上周跌0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周涨4.40%；失业率4.40%，较上周涨0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周涨1.23万；劳动参与率62.40%，较上周持平；平均时薪增速3.80%，较上周持平；每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数4.20万，较上周涨7.10万；当周初请失业金人数22.00万，较上周跌0.80万；职位空缺数723.50万，较上周持平；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周涨9.90万 [11] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数38.00，较上周涨1.00、涨幅2.70%；成屋销售410.00万套，较上周涨10.00万套、涨幅2.50%；新屋销售66.00万套，较上周持平；新屋开工113.30万套，较上周持平 [11] - 美国消费零售额同比3.76%，较上周跌0.26%；零售额环比0.72%，较上周跌0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周涨0.37%；个人消费支出环比0.62%，较上周涨0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周跌0.20% [11] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，较上周跌0.39%；工业生产指数环比0.10%，较上周涨0.47%；产能利用率77.38%，较上周跌0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周涨4.70亿美元；耐用品新增订单同比4.17%，较上周涨0.43% [11] - 美国贸易出口同比 -25.17%，较上周涨1.86%；出口环比1.79%，较上周跌6.77%；进口同比 -22.84%，较上周涨 -6.73%；进口环比 -11.57%，较上周涨 -13.34%；贸易差额 -5.96百亿美元，较上周持平 [11] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.70，较上周跌0.40%；ISM服务业PMI指数52.40，较上周涨2.40%；Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周跌4.80%；中小企业乐观指数98.20，较上周跌0.60%；美国投资者信心指数4.00，较上周涨4.30% [11] - 央行黄金储备中国2304.46吨，较上周涨2.18吨、涨幅0.09%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36362.76吨，较上周持平 [13] - IMF外储占比美元57.80%，较上周涨0.51%、涨幅0.88%；欧元19.83%，较上周跌0.20%、跌幅0.99%；人民币2.18%，较上周涨 -0.00%、跌幅 -0.04% [13] - 黄金/外储全球22.18%，较上周涨0.88%、涨幅4.11%；中国6.78%，较上周涨0.29%、涨幅4.40%；美国78.64%，较上周涨0.67%、涨幅0.86% [13] - 避险属性地缘政治风险指数90.76，较上周持平；VIX指数23.43，较上日跌2.99、跌幅 -11.32%，较上周涨3.60、涨幅18.15% [13] - 商品属性CRB商品指数297.62，较上日跌1.62、跌幅0.54%，较上周跌4.73、跌幅1.56%；离岸人民币7.1175，较上周涨0.0220、涨幅0.31% [13] - 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）2025/12/10会议250 - 275概率69.5%，275 - 300概率30.5%；后续各会议不同利率区间均有对应概率分布 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡回调，沪金主力收跌1.40%，沪银主力收跌3.70% [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，白银近期显性库存小幅降低 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调 [1] - 避险属性：中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性：美国9月就业增长超预期，但失业率升至4.4%；美联储官员警示金融稳定风险，12月是否降息仍存分歧；许多官员认为2025年剩余时间内维持利率不变可能是合适之举；更多决策者暗示对12月降息持谨慎态度；美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引；目前市场预期美联储12月降息25基点概率跌至30%附近；美元指数和美债收益率下行遇阻偏强 [1] - 商品属性：CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格 [1] - 相关数据：国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价4076.70美元/盎司，较上日跌0.04%，较上周跌2.34%；伦敦金4090.60美元/盎司，较上日跌0.88%，较上周跌2.50%。国内价格方面，沪金主力收盘价926.94元/克，较上日跌0.91%，较上周跌2.75%；黄金T+D收盘价930.00元/克，较上日持平，较上周跌1.90%。基差与价差、比价方面，金银比80.45，较上日跌0.35%，较上周涨3.30%；金铜比8.23，较上日涨1.52%，较上周跌0.29%；金油比69.38，较上日涨1.07%，较上周跌2.61%。持仓量方面，Comex黄金493748手，较上周持平；沪金主力160306手，较上日涨4.60%，较上周涨41.12%；黄金TD45964手，较上日持平，较上周跌0.83%。库存方面，LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32%。CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓149311手，较上周减9305手。黄金ETF方面，SPDR952.53吨，较上日持平，较上周跌0.33%。期货仓单方面，沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：前5名合计62703.00，较上日增1036.00，日比19.04%；前10名合计89605.00，较上日减380.00，日比27.21%；前20名合计114525.00，较上日减579.00，日比34.78% [3] 白银 - 相关数据：国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价50.36美元/盎司，较上日跌1.39%，较上周跌3.59%；伦敦银50.85美元/盎司，较上日跌2.60%，较上周跌5.62%。国内价格方面，沪银主力收盘价11680.00元/千克，较上日跌3.07%，较上周跌5.62%；白银T+D收盘价12030.00元/千克，较上日持平，较上周跌2.40%。基差与价差方面，沪银主力-伦敦银44.99元/克，较上日跌57.12%，较上周跌47.61%；沪银主力基差350元/千克，较上日增370，较上周增399。持仓量方面，Comex白银163837手，较上周持平；沪银主力5199570手，较上日跌0.85%，较上周涨10.44%；白银TD4118612手，较上日持平，较上周涨1.94%。库存方面，LBMA库存26255吨，较上周增1673，增6.81%；Comex白银14365吨，较上日减19，减0.00%，较上周减448，减3.02%；沪银519吨，较上周减58，减9.99%；白银（上金所）775吨，较上周减48，减5.80%；显性库存总计41972吨，较上日减19，减0.05%，较上周减542，减1.27%。CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓37250手，较上周减2815手。白银ETF方面，iShare15246.63吨，较上日持平，较上周增28.21，增0.19%。期货仓单方面，沪银注册仓单数量576894千克，较上周持平 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：前5名合计79044.00，较上日减16807.00，日比11.12%；前10名合计113812.00，较上日减18791.00，日比16.01%；前20名合计148297.00，较上日减13611.00，日比20.86% [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66061.83亿美元，较上周减174.60亿美元，减0.00%；M2同比4.49%，较上周增0.07% [8] - 美债及美元：十年期美债真实收益率2.45，较上日涨0.01，涨0.41%，较上周涨0.05，涨2.08%；美元指数100.23，较上日涨0.10，涨0.10%，较上周涨1.05，涨1.06%；美债利差（3月-10年）0.39，较上日涨0.02，涨5.41%，较上周涨0.02，涨5.13%；美债利差（2年-10年）-0.16，较上日涨0.02，涨-11.11%，较上周涨-0.01，涨6.67%；美欧利差（十债收益率）1.54，较上日降0.03，降-1.92%，较上周涨1.53，涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.85，较上日降0.03，降-0.95%，较上周涨0.01，涨0.31% [8][10] - 美国通胀：CPI同比3.00%，较上周持平；CPI环比0.30%，较上周持平；核心CPI同比3.00%，较上周持平；核心CPI环比0.30%，较上周持平；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上周增0.10%；美国密歇根大学5年通胀预期3.60%，较上周降0.30% [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周增1.23万；劳动参与率62.40%，较上周持平；平均时薪增速3.80%，较上周持平 [10] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数22.00万，较上周降0.80万；职位空缺数723.50万，较上周持平；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上周增1.00，增2.70%；成屋销售410.00万套，较上周增10.00万套，增2.50%；新屋销售66.00万套，较上周持平；新屋开工113.30万套，较上周持平 [10] - 美国消费：零售额同比3.76%，较上周降0.26%；零售额环比0.72%，较上周降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；个人消费支出环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [10] - 美国工业：工业生产指数同比0.87%，较上周降0.39%；工业生产指数环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；耐用品新增订单同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易：出口同比-25.17%，较上周增1.86%；出口环比1.79%，较上周降6.77%；进口同比-22.84%，较上周降6.73%；进口环比-11.57%，较上周降-13.34%；贸易差额-5.96百亿美元，较上周持平 [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周降4.80；中小企业乐观指数98.20，较上周降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [10] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18，增0.09%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36362.76吨，较上周持平 [10][11] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周增0.51，增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.20，降-0.99%；人民币2.18%，较上周降-0.00，降-0.04% [11] - 黄金/外储：全球22.18，较上周增0.88，增4.11%；中国6.78，较上周增0.29，增4.40%；美国78.64，较上周增0.67，增0.86% [11] - 避险属性：地缘政治风险指数90.76，较上日持平，较上周降12.07，降-11.74%；VIX指数26.42，较上日增2.76，增11.67%，较上周增6.42，增32.10% [11] - 商品属性：CRB商品指数297.62，较上日降1.62，降-0.54%，较上周降4.73，降-1.56%；离岸人民币7.1175，较上日持平，较上周增0.0220，增0.31% [11] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，展示了2025年12月至2027年10月各利率区间的概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调 [1] - 黄金避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 黄金货币属性方面，美联储决策层10月降息时存在严重分歧，许多官员认为2025年剩余时间维持利率不变合适；美国续领失业金人数激增，建筑商信心低迷；更多决策者暗示对12月降息持谨慎态度；美国政府结束停摆，市场待更多经济数据指引；市场预期美联储12月降息25基点概率跌至30%附近；美元指数和美债收益率下行遇阻偏强 [1] - 黄金商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 各部分总结 黄金 价格表现 - Comex黄金主力合约收盘价4078.30美元/盎司，涨0.27%，较上周跌2.93%；伦敦金4126.95美元/盎司，涨1.63%，较上周跌0.24%；沪金主力收盘价935.46元/克，跌0.16%，较上周跌2.68%；黄金T+D收盘价930.00元/克，跌0.46%，较上周跌2.99% [2] 基差与价差、比价 - 沪金主力 - 伦敦金为 -2.38元/克，较上日跌154%，较上周涨32%；沪金主力基差 -5.46元/克；金银比79.06，跌0.89%，较上周跌1.51%；金铜比8.11，跌0.96%，较上周跌1.86%；金油比68.65，涨2.23%，较上周跌4.45% [2] 持仓量 - Comex黄金持仓493748手；沪金主力持仓153257手，较上日增85.01%，较上周增23.36%；黄金TD持仓45964手，较上日跌1.41%，较上周跌3.07% [2] 库存 - LBMA库存8598吨；Comex黄金库存1152吨，较上周跌1.08%；沪金库存18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] 其他 - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓149311手，较上周减9305手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] 上期所期货公司会员沪金净持仓排名 - 前5名净多合计61869.00，减1113.00，日比18.63%；前10名净多合计89446.00，减1166.00，日比26.94%；前20名净多合计113171.00，减1087.00，日比34.09% [4] - 前5名净空合计13517.00，减366.00，日比4.07%；前10名净空合计17856.00，减568.00，日比5.38%；前20名净空合计20013.00，减691.00，日比6.03% [4] 白银 价格表现 - Comex白银主力合约收盘价51.07美元/盎司，涨1.04%，较上周跌4.07%；伦敦银52.20美元/盎司，涨3.78%，较上周涨1.29%；沪银主力收盘价12050.00元/千克，跌0.81%，较上周跌4.27%；白银T+D收盘价12030.00元/千克，跌0.99%，较上周跌4.24% [7] 基差与价差 - 沪银主力 - 伦敦银为116.00元/克，较上日跌82.11%，较上周跌85.62%；沪银主力基差 -20元/千克 [7] 持仓量 - Comex白银持仓163837手；沪银主力持仓5243940手，较上日增2.76%，较上周增9.24%；白银TD持仓4118612手，较上日增0.28%，较上周增1.04% [7] 库存 - LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银库存14385吨，较上日跌0.00%，较上周跌3.28%；沪银库存535吨，较上周跌8.38%；白银（上金所）库存775吨，较上周跌5.80%；显性库存总计41991吨，较上日跌0.22%，较上周跌1.36% [7] 其他 - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓37250手，较上周减2815手；iShare白银ETF持仓15226.88吨，较上周增0.35%；沪银注册仓单数量576894千克，较上周跌7.41% [7] 上期所期货公司会员沪银净持仓排名 - 前5名净多合计92214.00，减3191.00，日比12.44%；前10名净多合计127521.00，减1753.00，日比17.20%；前20名净多合计157111.00，增5148.00，日比21.19% [8] - 前5名净空合计27157.00，减676.00，日比3.66%；前10名净空合计43645.00，增333.00，日比5.89%；前20名净空合计59832.00，增3261.00，日比8.07% [8] 基本面关键数据 美联储相关 - 联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上次增74.55亿美元，增0.00%；M2同比4.49%，较上次增0.07% [9] 美债与汇率相关 - 十年期美债真实收益率2.44%，较上日增0.41%，较上次增1.67%；美元指数99.60，较上日增0.06%，较上次增0.12%；美债利差（3月 - 10年）0.37，较上日增2.78%，较上次降5.41%；美债利差（2年 - 10年） -0.18，较上日降12.50%，较上次降38.46%；美欧利差（十债收益率）1.56，较上日增0.65%，较上次增100.00%；美中利差（十债收益率）2.87，较上日增0.27%，较上次增1.08% [9][11] 美国通胀 - CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上次增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上次增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上次增0.10%；5年通胀预期3.60%，较上次降0.30% [11] 美国经济增长 - GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上次降0.57万；劳动参与率62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.20% [11] 美国劳动力市场 - ADP就业人数4.20万，较上次增7.10万；当周初请失业金人数23.20万，较上次增1.40万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数15.31万，较上次增9.90万 [11] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数38.00，较上次增2.70%；成屋销售406.00万套，较上次增1.50%；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [11] 美国消费 - 零售额同比3.76%，较上次降0.26%；环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%；环比0.62%，较上次增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上次降0.20% [11] 美国工业 - 工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%；环比0.10%，较上次增0.47%；产能利用率77.38%，较上次降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上次增4.70亿美元；耐用品新增订单同比4.17%，较上次增0.43% [11] 美国贸易 - 出口同比 -25.17%，较上次增1.86%；环比1.79%，较上次降6.77%；进口同比 -22.84%，较上次降6.73%；环比 -11.57%，较上次降13.34%；贸易差额 -5.96百亿美元 [11] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增2.40；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上次降4.80；中小企业乐观指数98.20，较上次降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上次增4.30 [11] 央行黄金储备 - 中国2304.46吨，较上次增2.18吨，增0.09%；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [11][12] IMF外储占比 - 美元57.80%，较上次增0.51%，增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.20%，降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.00%，降0.04% [12] 黄金/外储 - 全球22.18%，较上次增0.88%，增4.11%；中国6.78%，较上次增0.29%，增4.40%；美国78.64%，较上次增0.67%，增0.86% [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数90.76，较上次降1.74%；VIX指数23.66，较上日降4.17%，较上次增35.12% [12] 商品属性 - CRB商品指数299.24，较上日降1.36%，较上次降1.03%；离岸人民币7.1109，较上次增0.0004，增0.01% [12] 美联储最新利率预期 - 2025/12/10，32.8%概率利率在325 - 350，67.2%概率在350 - 375 [13] - 不同时间节点各利率区间有不同概率分布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨1.09%，沪银主力收涨2.19% [3] - 核心逻辑为短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储官员偏鹰、降息预期回调；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布、俄乌和中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国续领失业金人数激增、建筑商信心连续第19个月低迷，更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度，美国政府结束停摆、市场等待更多经济数据指引，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱、人民币贬值利多内价格 [3] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [7] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 展示了黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日和较上周/前值的变化情况 [4] - 列出了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关数据 [5] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 展示了白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日和较上周/前值的变化情况 [8] - 列出了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关数据 [9] 基本面关键数据 - 展示了美联储相关指标、货币属性关键指标、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的最新数据及较上日、较上周/上次的变化情况 [10][12] - 展示了央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据 [14] - 给出了美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线快速上涨但面临压制，中线下行趋势未改，建议维持观望，等待回调后做多中线交易[2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落预计到港量后续回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位宽幅震荡，建议维持观望，等待价格回调后中线做多[5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3090元/吨，较上日跌7元、-0.23%，较上周涨65元、2.15%；热轧卷板主力合约收盘价3286元/吨，较上日跌16元、-0.48%，较上周涨44元、1.36%等[3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差140元/吨，较上日变化17元，较上周-25元；热轧卷板主力基差 -6元，较上日 -14元，较上周 -24元等[3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3640元/吨，较上日涨10元、0.28%，较上周涨40元、1.11%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日和上周无变化等[3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日和上周无变化；张家港废钢价格2130元/吨，较上日无变化，较上周 -10元、-0.47%[3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周1.38；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周2.66、1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周 -0.87[3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周 -8.54万吨、-4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周 -4.50万吨、-1.41%[3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周1.10；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周21.21万吨、44.70%[3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周 -13.61万吨、-1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周 -9.95万吨、-2.34%等[3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周 -6.31万吨、-0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周 -2.15万吨、-0.98%等[3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日无变化，较上周 -13940吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日无变化，较上周23539吨[3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）788元/湿吨，较上日涨3元、0.38%，较上周涨19元、2.47%；DCE铁矿石主力合约结算价792元/干吨，较上日涨3.5元、0.44%，较上周涨29.0元、3.80%等[5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力 -4元/吨，较上日 -0.5元，较上周 -10.0元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -56元/干吨，较上日 -2.0元，较上周 -11.5元等[5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）117元/吨，较上日涨4元、3.54%，较上周涨17元、17.00%；普氏65% - 62% 12美元/干吨，较上日无变化，较上周无变化等[5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周177.4万吨、11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周165.1万吨、27.20%[5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.47美元/吨，较上日涨0.15美元、1.45%，较上周涨0.23美元、2.25%；美元指数99.5975，较上日涨0.0627、0.06%，较上周涨0.1153、0.12%等[5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周 -484.5万吨、-31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周4.73万吨、1.41%[5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周230.88万吨、1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周218.63万吨、2.19%等[5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周0.61万吨/日、1.30%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日 -100手，较上周无变化[5] - 铁矿石粉矿现货品牌价格：PB粉在青岛港795元/湿吨，较上日 +3元；卡拉加斯粉在青岛港894元/湿吨，较上日 +2元等[5] - 铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差（未进行干/湿吨换算）：PB粉在青岛港与DCE期货主力价差7元；卡拉加斯粉在青岛港与DCE期货主力价差106元等[5][6] 产业资讯 - 山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约0.45万吨，届时先对一条双高线停产，日影响线材产量约0.5万吨[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15799.45万吨，较上周一下降20.04万吨，因到港量下滑，港口卸货及入库量减少[7] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月10日至11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比上升22.7万吨，呈持续累库趋势，处于四季度以来最高点[7] - 巴西商贸部数据显示，2025年11月第2周，巴西铁矿石1705.39万吨，去年11月为3348.44万吨，日均装运量170.54万吨/日，较去年11月减少3.23%[7] - 据隆众资讯消息，截至11月17日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.33%，沪银主力收跌2.54% [1] - 黄金短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调 [1] - 黄金避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 黄金货币属性方面，更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%之下，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强 [1] - 黄金商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4045.10美元/盎司，较上日跌0.96%，较上周跌1.90%；伦敦金4072.50美元/盎司，较上日涨0.03%，较上周跌0.43% [2] - 国内价格沪金主力收盘价918.52元/克，较上日跌1.18%，较上周跌3.20%；黄金T+D收盘价915.55元/克，较上日跌1.58%，较上周跌3.27% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金较上日涨198%，较上周跌568%；金银比（伦敦金/伦敦银）较上日涨2.42%，较上周跌2.41%等 [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力90872手，较上日降10.67%，较上周降30.66%；黄金TD45964手，较上日降0.26%，较上周降6.97% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周降1867手；黄金ETF SPDR 952.53吨，较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计多单63292.00手，较上日降1108.00手；前5名合计空单13402.00手，较上日增66.00手等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.05美元/盎司，较上日跌0.69%，较上周跌0.70%；伦敦银51.06美元/盎司，较上日跌1.84%，较上周涨2.03% [6] - 国内价格沪银主力收盘价11699.00元/千克，较上日跌1.96%，较上周跌1.52%；白银T+D收盘价11697.00元/千克，较上日跌2.28%，较上周跌1.42% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银较上日降30.95%，较上周降91.51%；沪银主力基差较上日降39，较上周增13 [6] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力4836015手，较上日涨3.49%，较上周涨18.90%；白银TD4170070手，较上日涨1.92%，较上周降1.72% [6] - 库存LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银14603吨，较上日降0.00%，较上周降2.00%；沪银569吨，较上周降6.66%；白银（上金所）775吨，较上周降5.80%；显性库存总计42209吨，较上日降0.45%，较上周降0.92% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；白银ETF iShare 15218.42吨，较上周涨0.86%；期货仓单沪银注册仓单数量576894千克，较上周降7.41% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计多单87217.00手，较上日增1176.00手；前5名合计空单35003.00手，较上日降914.00手等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%等 [8] - 美债相关十年期美债真实收益率2.42，较上日涨0.83%，较上周涨0.83%；美债利差（3月 - 10年）0.37，较上日涨12.12%，较上周降2.78%等 [8][10] - 通胀相关美国CPI（同比）3.00%，环比0.30%；核心CPI（同比）3.00%，环比0.30%等 [10] - 经济增长相关美国GDP（年化同比）2.00%，较上周降0.30%；GDP（年化环比）3.80%，较上周增4.40%等 [10] - 劳动力市场相关美国失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周降0.57万等 [10] - 房地产市场相关美国NAHB住房市场指数37.00，较上周涨15.63%；成屋销售406.00万套，较上周涨1.25%等 [10] - 消费相关美国零售额（同比）3.76%，较上周降0.26%；个人消费支出（同比）5.55%，较上周增0.37%等 [10] - 工业相关美国工业生产指数（同比）0.87%，较上周降0.39%；产能利用率77.38%，较上周降0.02%等 [10] - 贸易相关美国出口（同比） - 25.17%，较上周增1.86%；进口（同比） - 22.84%，较上周降6.73%；贸易差额 - 7.83百亿美元 [10] - 经济调查相关美国ISM制造业PMI指数48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40等 [10] - 央行黄金储备中国2304.46吨，较上周增0.09%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，较上周增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.99%；人民币2.18%，较上周降0.04% [12] - 黄金/外储全球22.18，较上周增4.11%；中国6.78，较上周增4.40%；美国78.64，较上周增0.86% [12] - 避险属性地缘政治风险指数90.76，较上日降7.76%，较上周降2.28%；VIX指数22.38，较上日涨12.86%，较上周涨27.16% [12] - 商品属性CRB商品指数301.64，较上日降0.23%，较上周降1.76%；离岸人民币7.1057，较上周降0.28% [12] - 美联储最新利率预期2025/12/10会议，市场预期利率在350 - 375的概率为46.4%，375 - 400的概率为53.6%等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前螺纹和热卷处于明显低估状态，螺纹01合约估值相对更低；市场供需双弱，价格下行压力源于高库存（热卷尤甚）、消费回落、钢厂亏损及终端需求低位停留久或引发减产，致铁矿石和焦炭负反馈循环；期价处于低估值+驱动向下状态，仍面临较大压力但下方空间有限，单边投机难度大，技术面处中线级别下行趋势，短线窄幅震荡后待方向选择，未改变下行趋势则以低位震荡对待 [8][74] - 单边投机建议观望，待技术面底部构筑完成、市场预期改善和价格充分体现弱需求现实后，有中线做多机会；套利方面，长期做多螺矿比策略可继续持有，可能承受较长时间低位震荡 [7][73][74] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 单边投机维持观望，待条件成熟有中线做多机会；长期做多螺矿比策略可继续持有 [7][73][74] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 最近一周螺纹现货小幅反弹，热卷现货有涨有跌，近期螺纹现货明显强于热卷现货 [13] - 螺纹基差收窄，期货近月估值更低；热卷基差继续收窄，远月已转为升水，现货及近月合约估值更低 [15][18][20] - 螺纹近远月价差维持低位，暂无做多机会；热卷近 - 远月价差基本在零附近波动，无交易机会 [23][25] - 现货卷螺差偏低，期货卷螺差在正常范围，热卷偏低估，螺纹偏高估 [26][28] - 螺矿比整体处于低位，未来可能走高；螺焦比大幅回落，后市仍有下降空间，短线螺纹/焦炭有反弹可能，螺纹相对铁矿石估值偏低 [31] - 因双焦及铁矿石价格回调，钢厂毛利有所改善，但整体仍亏损；短流程钢厂谷电和平电均亏损 [33][35] - 螺纹与钢坯及废钢价差扩大，冷热卷价差不变，热卷与带钢价差下跌，短期钢厂利润改善，下游加工环节利润下降 [38][40] 钢材的供需分析 - 供应上，随着消费淡季来临，钢材产量整体呈季节性下降趋势，247家样本钢厂铁水产量虽有反弹但难持续，大概率继续回落，需求下降或使铁矿石和双焦出现负反馈循环 [72] - 需求端，终端需求进入消费淡季且冬储未启动，需求对价格压力大，今年闰月致春节晚、冬储迟，终端需求低位停留时间更长 [72] - 库存方面，社会库存下降，但五大品种总库存处近几年同期高位，热卷总库存处纪录高位附近且远高于同期，未来热卷库存压力更大 [72] 行情展望与投资机会研判 - 估值上，螺纹和热卷明显低估，螺纹01合约和热卷10合约估值相对更低 [44] - 驱动上，市场供需双弱，库存压力大，冬储前终端需求、铁水及钢材产量将回落，铁矿石和双焦可能进入负反馈循环，今年冬储迟，市场需忍受更长需求低迷期 [72] - 策略上，单边投机观望，待时机做中线多单；套利继续持有长期做多螺矿比策略，忍受低位震荡 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，短期避险上中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储官员偏鹰使降息预期回调；避险属性上中美经贸磋商有成果共识但俄乌、中东等地缘异动风险仍在；货币属性上更多美联储决策者对12月降息谨慎，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 价格：Comex黄金主力合约收盘价4084.40美元/盎司，较上日跌90.10美元（-2.16%），较上周涨76.60美元（1.91%）；伦敦金4071.10美元/盎司，较上日跌124.55美元（-2.97%），较上周涨77.00美元（1.93%）；沪金主力收盘价929.46元/克，较上日跌23.74元（-2.49%），较上周跌6.52元（-0.70%）；黄金T+D收盘价930.22元/克，较上日跌17.76元（-1.87%），较上周跌2.80元（-0.30%） [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -1.54元/克，较上日涨2.79元（-65%），较上周跌16.85元（-110%）；沪金主力基差0.76元/克，较上日涨5.98元；金银比78.28，较上日跌2.00（-2.49%），较上周跌3.75（-4.57%）；金铜比8.08，较上日跌0.13（-1.60%），较上周涨0.02（0.26%）；金油比69.77，较上日跌1.61（-2.26%），较上周涨2.45（3.63%） [2] - 持仓量：Comex黄金528789手（100盎司），较上周无变化；沪金主力101723手（千克），较上日减11874手（-10.45%），较上周减34934手（-25.56%）；黄金TD45964手（千克），较上日减946手（-0.41%），较上周减17636手（-7.06%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨（-0.33%）；沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计64415.00，较上日减1992.00（18.96%），净空合计13315.00，较上日增303.00（3.92%）；前10名净多合计94043.00，较上日减3622.00（27.68%），净空合计18255.00，较上日增316.00（5.37%）；前20名净多合计118231.00，较上日减4397.00（34.81%），净空合计20746.00，较上日增448.00（6.11%） [3] 白银 - 价格：Comex白银主力合约收盘价50.40美元/盎司，较上日跌1.83美元（-3.50%），较上周涨2.18美元（4.51%）；伦敦银52.01美元/盎司，较上日跌1.86美元（-3.45%），较上周涨3.32美元（6.81%）；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌213.00元（-1.69%），较上周涨891.00元（7.76%）；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌237.00元（-1.89%），较上周涨846.00元（7.37%） [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银510.19元/克，较上日涨211.31元（70.70%），较上周涨176.41元（52.85%）；沪银主力基差 -49元/千克，较上日减24元，较上周减45元 [6] - 持仓量：Comex白银165805手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力4708155手（千克），较上日减92040手（-1.92%），较上周增1025400手（27.84%）；白银TD4040198手（千克），较上日减36092手（-0.89%），较上周减253820手（-5.91%） [6] - 库存：LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14813吨，较上日无变化，较上周减118吨（-0.79%）；沪银569吨，较上周减41吨（-6.66%）；白银（上金所）822吨，较上周无变化；显性库存总计42467吨，较上日减46吨（-0.11%），较上周减164吨（-0.39%） [6] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15218.42吨，较上日无变化，较上周增129.79吨（0.86%）；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减46158千克（-7.41%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计96137.00，较上日减17642.00（13.48%），净空合计33375.00，较上日减933.00（4.68%）；前10名净多合计137339.00，较上日减20573.00（19.26%），净空合计49479.00，较上日减2961.00（6.94%）；前20名净多合计171363.00，较上日减18800.00（24.03%），净空合计71375.00，较上日减10052.00（10.01%） [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上周减60.80亿美元（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周增0.01% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨0.07（2.97%），较上周涨0.03（1.25%）；美元指数99.29，较上日涨0.11（0.11%），较上周跌0.26（-0.26%）；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日减0.05（-13.16%），较上周减0.06（-18.18%）；美债利差（2年 - 10年） -0.19，较上日减0.06（46.15%），较上周减0.01（5.56%）；美欧利差（十债收益率）1.57，较上日涨0.04（2.62%），较上周涨1.52（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.88，较上日涨0.04（1.34%），较上周涨0.05（1.80%） [8][10] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上周增0.10%；5年通胀预期3.60%，较上周减0.30% [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周减0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周减0.57万；劳动参与率62.40%，较上周减0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周减0.20% [10] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.80万，较上周无变化；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，较上周增5.00（15.63%）；成屋销售406.00万套，较上周增5.00万套（1.25%）；新屋销售66.00万套，较上周增10.00万套（15.15%）；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [10] - 美国消费：零售额同比3.76%，较上周减0.26%；环比0.72%，较上周减0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周减0.20% [10] - 美国工业：工业生产指数同比0.87%，较上周减0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周减0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；环比1.79%，较上周减6.77%；进口同比 -22.84%，较上周减6.73%；环比 -11.57%，较上周减13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元，较上周无变化 [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，较上周减0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周减4.80；中小企业乐观指数98.20，较上周减0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [10] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][11] - 其他：IMF外储占比中美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周减0.20%；人民币2.18%，较上周无变化（-0.04%）；黄金/外储全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%）；地缘政治风险指数103.52，较上周增19.74（23.56%）；VIX指数19.83，较上日减0.17（-0.85%），较上周增0.75（3.93%）；CRB商品指数302.35，较上周减2.70（-0.89%）；离岸人民币7.0955，较上周减0.0266（-0.37%） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存环比回落但高于历年同期 。钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环 。近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱 。技术上，螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，短线窄幅震荡后待选择方向 。操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格低位不建议做空 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升，但五大钢材品种产量环比回落 。随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 。供应端全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量下降，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢也影响市场情绪 。技术上，01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力 。操作建议维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3053元/吨，较上日涨7元（0.23%），较上周涨19元（0.63%）；热轧卷板主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元（0.06%），较上周涨11元（0.34%） 。螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海）3190元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平；热轧板卷现货价格（Q235 4.75mm，上海）3260元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平 [2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差137元/吨，较上日跌17元；热轧卷板主力基差4元/吨，较上日跌12元等 [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38%；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨（1.14%）；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87% [2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨（ - 4.10%）；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨（ - 1.41%） [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率50.87%，较上周降2.12%；开工率67.03%，较上周降1.80%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [2] - 库存：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨（ - 1.27%）；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨（ - 2.34%）等 [2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.24万吨，较上日增0.08万吨（0.40%），较上周增1.60万吨（8.17%）；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨（1.04%） [2] - 表观需求：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨（ - 0.73%）；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨（ - 0.98%）；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨（ - 0.23%） [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日持平，较上周降25808吨；热卷注册仓单数量144083吨，较上日增6477吨，较上周增16161吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上日降3元（ - 0.39%），较上周涨6元（0.78%）；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日持平，较上周涨12.0元（1.58%）等 [3] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 50.5元/干吨，较上日持平，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货1 - 5价差29.5元/干吨，较上日持平，较上周涨8.5元等 [3] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日涨2元（1.80%），较上周涨19元（20.21%）；普氏65% - 62%为12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元等 [3] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降75.2万吨（ - 4.59%）；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降182.2万吨（ - 23.09%） [3] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.24美元/吨，较上日涨0.53美元（5.46%），较上周降0.21美元（ - 2.01%）；BCI运价图巴朗 - 青岛23.06美元/吨，较上日涨0.17美元（0.74%），较上周降0.47美元（ - 2.00%） [3] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降60.1万吨（ - 3.79%）；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨（1.41%） [3] - 铁矿石库存：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨（1.55%）；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨（2.19%）等 [3] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨（1.30%） [3] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [3] 产业资讯 - 据中联钢调研，截止11月14日，全国高炉个数开工率为74.21%，环比上周持平，同比增加0.33%；高炉容积开工率为78.36%，环比上周减少0.18%，同比增加1.21% 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [6] - 据中联钢调研，截止11月14日，全国电炉开工样本钢铁企业91家，其中长流程钢厂35家，短流程56家，电炉开工率上升 。本周全国电炉个数开工率较上周五上升1.28个百分点至60.90%，电炉产能利用率上升0.61个百分点至52.55% [6] - 据Mysteel报道，11月14日河北市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，调整后一级湿熄焦报1760元/吨；一级干熄焦报2140元/吨（顶装焦），15日0时起执行 [6] - 据Mysteel，11月14日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤起拍价94.4美元/吨，较上期10月31日下跌2.4美元/吨，挂牌数量3.2万吨全部底价成交，较上期下跌4.4美元/吨 [7] - 据Mysteel，全国45个港口进口铁矿石库存总量为15129.71万吨，环比增230.88万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；在港船舶数量116条，增7条 。全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨 [7] - 据Mysteel，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [7] - 钢银电商数据显示，本周城市总库存量为910.07万吨，较上周环比减少23.25万吨（ - 2.49%），包含38个城市，共计135个仓库 。本周建筑钢材库存总量为472.99万吨，较上周环比减少9.93万吨（ - 2.06%）；本周热卷库存总量为236.45万吨，较上周环比减少11.23万吨（ - 4.53%） [8]