报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国大豆种植进度低于预期但仍处较高水平，阿根廷大豆预期产量下调不影响全球丰产格局，CBOT大豆窄幅震荡；马来西亚5月棕榈油产品出口改善、产量环比增幅收窄，印尼大幅下调棕榈油出口费用，生物能源利好预期助力马棕油期货反弹幅度扩大。国内油厂进口大豆压榨量升至高位，供应压力增加压制豆油价格，外围成本端缺乏利多题材，豆油表现相对弱势；棕榈油主产区有累库压力，但生柴和出口需求有利好预期，空头回补带动棕榈油价格逆势收涨；国内菜籽和菜籽油库存下降，7月后进口供应预计减少，菜油期货维持偏强震荡格局 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2025年5月巴西大豆出口量预计达1403万吨，低于上周预估的1452万吨，高于4月的1347.6万吨以及去年5月的1347.2万吨 [2] - 2024/25年度阿根廷大豆产量调低至4850万吨，较之前预期调低150万吨，巴西大豆产量预期维持1.69亿吨不变 [2] - 6月印尼毛棕榈油参考价定为856.38美元/吨，较5月骤降7.4%，出口综合税费降至137.63美元/吨，较上月减少7% [2] - 马来西亚和中国签署战略协议发展中国西部棕榈油供应链，扩大绿色产业合作，谅解备忘录将加快钦州港到重庆路线的物流和贸易 [2] 油脂期货日度数据监测 - 5月29日DCE豆油主力7724元/吨，涨0.16%；DCE棕榈油主力8190元/吨，涨1.41%；CZCE菜籽油主力9427元/吨，涨0.26% [1] - 5月28日CBOT大豆主力1048.5美分/蒲式耳，跌1.25%；CBOT豆油主力48.88美分/磅，跌1.61%；MDE棕榈油主力3899令吉/吨，涨0.80% [1] - 5月29日一级豆油张家港8040元/吨，涨0.12%；棕榈油张家港8630元/吨，涨0.58%；菜籽油南通9600元/吨，涨0.10% [1] - 5月29日豆油基差316元/吨，降2元；棕榈油基差440元/吨，降64元；菜籽油基差173元/吨，降14元 [1] - 5月29日DCE豆油注册仓单17152手，降65手；DCE棕榈油注册仓单0手；CZCE菜籽油注册仓单600手，降412手 [1] - 5月29日进口大豆压榨利润41.05元/吨，降23.55元；进口油菜籽压榨利润 -11元/吨；进口棕榈油压榨利润 -24.33元/吨，升5.73元 [1] 观点及策略 - 国际方面CBOT大豆继续窄幅震荡，马棕油期货反弹幅度扩大 [5][6] - 国内方面豆油表现相对弱势，棕榈油价格逆势收涨，菜油期货维持偏强震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场供需关系未明显改变，下行趋势明显，双焦成交进一步承压，整体偏空思路对待，尚无明确反转驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月29日黑色系商品期货焦煤、焦炭继续下跌，螺纹收于2978元/吨，上涨0.47%；热卷主力合约收于3110元/吨，上涨0.32%；铁矿主力合约收于707元/吨 [1] 市场分析 - 现阶段处于钢材需求淡季，基建用钢需求增量有限，中高考期间部分城市施工受影响，整体钢材需求难明显改善 [1] - 上周247家长流程钢厂日均铁水产量减少1.17万吨至243.6万吨，部分钢厂控制到货节奏，原料采购刚需减少，产地焦炭价格第二轮降价全面落地，市场悲观，焦炭第三轮提降已有预期 [1] - 上周焦企利润收紧，部分地区转亏，积极出货，但市场下行、供强需弱使多数焦企出货梗滞，库存中高位运行，挺价困难 [1] - 焦企利润再度收紧及钢价下跌，使焦钢企业对原料煤采购需求进一步承压，炼焦煤高生产高供应致矿端库存积压，本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为2个月低位，原煤库存环比增16.3万吨至641.1万吨，精煤库存增25.5万吨至473万吨，均创新高，炼焦煤线上竞拍成交不佳，多数煤矿下调起拍价成交，流拍现象未好转，原料煤价格下降节奏难止 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - DCE豆粕主力2509合约下跌，DCE生猪主力2509合约持平，隔夜CBOT美豆主力合约上涨 ，全国外三元生猪出栏均价上调 [2] - 美国中西部主产区上周末降雨有利作物生长，但部分地区播种或延迟，寒冷天气将持续到本周大部分时间，6月气温将上升 [4] - 多空博弈下CBOT大豆期货宽幅震荡，国内连粕M09上升空间有限，豆粕现货价格底部震荡 [16] - 生猪短期供需略增呈平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，价格或承压但下跌或受惜售情绪阻碍 [17][18] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上日降0.17%，收于2961元/吨，沿海主流区域油厂报价有涨有跌；DCE生猪主力2509合约收盘价持平，收于13560元/吨；全国外三元生猪出栏均价上调0.01元/公斤；隔夜CBOT美豆主力合约涨0.09%收1062美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部主产区西部和南部上周末有阵雨有利作物生长，本周二到周六大体干燥，气温前期低后期有变化，大范围降雨助作物生长和增土壤水分、减干旱，但部分播种或延迟，寒冷天气持续，部分地区可能有霜冻，6月气温上升 [4] 宏观、行业要闻 - 巴西五月大豆和豆粕出口预估量较上周下调 [5] - 5月28日美国和阿根廷大豆进口成本价较上日上涨 [5] - 5月27日全国主要油厂豆粕成交和开机率下降 [5] - 5月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量上涨，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨 [5] - 截至5月25日欧盟豆粕进口量同比增长26% [5] - 截至5月25日美国大豆播种进度和出苗率高于前一周和五年均值，但低于分析师预期 [6] - 2024/25年度阿根廷大豆产量预测下调150万吨至4850万吨 [6] - 加拿大公布2025年3月及截至3月的2024/25年度油菜籽、菜籽油、菜籽粕出口量 [6] - 1 - 4月国有企业营业总收入与上年持平，利润总额同比下降1.7% [6] 数据图表 - 包含豆粕、菜粕、生猪的价格、基差图表以及中国大豆、豆粕库存图表 [9][10][13][14] 分析及策略 - 豆粕方面，CBOT大豆期货宽幅震荡，国内连粕M09上升空间有限，现货价格底部震荡，关注油厂豆粕累库节奏 [16] - 生猪方面，短期供需略增呈平衡略松状态，关注二育动态和潜在供应释放时机，价格或承压但下跌或受惜售情绪阻碍 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三大油脂走势分化，棕榈油表现偏强；国际上CBOT大豆窄幅震荡，马棕油期货持续反弹；国内豆油表现相对弱势，棕榈油价格逆势收涨，菜油期货维持偏强震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2024/25年度9月至5月巴西大豆出口超5000万吨，75%运往中国 [2] - 欧盟5月报告下调油菜籽和大豆单产，葵花籽单产预估维持不变 [2] - 截至5月25日美国大豆播种进度达76%，高于前一周和五年均值但低于预期 [2] - 近月我国菜籽进口买船多，6 - 8月到港量分别为20万吨、13万吨、明显减少；6 - 7月菜油进口量分别为20万吨、18万吨 [2] - 加拿大2025年3月油菜籽、菜籽油、菜籽粕出口量分别为896968吨、307394吨、592999吨 [2] 观点及策略 - 国际上美国大豆种植进度低于预期但处较高水平，CBOT大豆窄幅震荡；马来西亚5月棕榈油出口改善、产量环比增幅收窄，马棕油期货持续反弹 [6] - 国内油厂进口大豆压榨量升至高位，豆油表现相对弱势；棕榈油主产区有累库压力，但需求利好，价格逆势收涨；国内菜籽和菜油库存下降，7月后供应预计减少，菜油期货偏强震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色系商品期货整体下跌，需求端未有增量，钢厂减产不积极，供过于求矛盾或凸显，价格承压，变数在于淡季新项目落地带来的逆季节性需求增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体下跌，螺纹收于2964元/吨，下跌0.77%；热卷主力合约收于3100元/吨，下跌0.55%；铁矿主力合约收于698.5元/吨；双焦继续下跌 [1] 市场分析 - 需求端：地产销售复苏缺乏持续性，投资、新开工大幅下滑，拖累国内钢材需求；本周建筑工地资金到位率继续回落，截至5月27日样本建筑工地资金到位率为58.87%，周环比降0.02个百分点，较去年同期降4.45%；南方将出现强降雨，需求面临季节性考验 [1] - 供应端：上周247家长流程钢厂盈利率续增至59.74%，高炉开工率及炼铁产能利用率环比减少，日均铁水产量减1.17万吨至243.6万吨，同比增幅缩窄至2.87%；电弧炉钢厂盈利下降，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3292元/吨，平均利润为 -126元/吨，谷电利润为 -22元/吨，生产积极性或降温 [1] 投资建议 - 铁矿石：关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢：短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷：短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦：关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1] 总结 需求端无增量，钢厂减产不积极，虽库存下降，但表观需求下滑压力显著，供过于求矛盾或凸显，价格承压，关注淡季新项目落地带来的需求变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，美豆期货承压运行，国内连粕M09维持震荡走势，6月油厂累库节奏将加快，现货基差继续承压走低 [16] - 生猪方面，短期供需均略有增加，处于平衡略松状态，价格或继续承压运行，但养殖端惜售情绪或阻碍价格下跌步伐 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上个交易日上涨0.54%，收于2966元/吨，沿海主流区域油厂报价上涨20 - 50元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上个交易日下降0.29%，收于13560元/吨，全国外三元生猪出栏均价上调0.08元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约下降0.66%，收于1061美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部主产区上周末西部和南部有阵雨，有利于作物生长，大范围强降雨可增加土壤水分、减少干旱，但部分播种工作或延迟 [4] - 寒冷天气将持续到本周大部分时间，部分地区可能有霜冻，6月气温将上升 [4] 宏观、行业要闻 - 2025年第21周，全国主要油厂大豆库存下降、豆粕库存上升、未执行合同下降，豆粕表观消费量增加 [5] - 5月27日美国大豆进口成本价跌2元，阿根廷大豆进口成本价涨2元 [5] - 5月26日，全国主要油厂豆粕成交减少，开机率上升 [6] - 5月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨 [6] - 截至5月24日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.5% [6] - 2025年5月第4周，巴西累计装出大豆1115.43万吨，日均装运量增加8.96% [6] - 截至5月26日，全国进口大豆港口库存环比增加17.665万吨 [7] - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，不同性质企业有不同表现 [7] - 美联储6月维持利率不变概率为94.4%，7月维持利率不变概率为74.9% [7] 分析及策略 - 豆粕：美豆期货承压，国内连粕M09震荡，6月油厂累库加快，现货基差继续走低 [16] - 生猪：短期供需略增，处于平衡略松状态，价格或承压，关注二育动态和潜在供应释放时机 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国与欧盟关税谈判延期使市场恐慌情绪缓和，CBOT大豆开市后小幅反弹；马来西亚5月棕榈油出口改善、产量环比增幅收窄但库存仍有回升预期，马棕油期货探底回升；国内油厂进口大豆压榨量升至高位压制豆油价格，豆油表现相对弱势；棕榈油主产区基本面偏弱，连棕价格低位震荡；国内菜籽和菜籽油库存下降，菜油期货偏强震荡，需关注加拿大产区天气炒作情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 5月23日三大油脂商业库存185万吨，周环比降1万吨，月环比升8万吨，同比升10万吨，其中豆油库存70万吨，周环比升6万吨，月环比升10万吨，同比降22万吨；菜籽油79万吨，周环比降2万吨，月环比升2万吨，同比升35万吨；棕榈油36万吨，周环比降5万吨，月环比降4万吨，同比降3万吨 [3] - 欧盟作物监测机构预测2025年油菜籽单产为3.14吨/公顷，上月预测为3.20吨/公顷 [3] - 咨询公司Datagro预估巴西2024/25年度大豆产量达1.720亿吨，此前预测为1.712亿吨；预估巴西2024/25年度玉米产量为1.327亿吨，此前预测为1.317亿吨 [3] - 2025年4月，加拿大油菜籽压榨量为919345.0吨，环比降10.27%；菜籽油产量为390276.0吨，环比降10.5%；菜籽粕产量为543039.0吨，环比降10.59% [4][5] - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量为947248吨，较上月同期增加34.71% [5] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上CBOT因假日休市，美国与欧盟关税谈判延期使市场恐慌情绪缓和，CBOT大豆开市后小幅反弹；马来西亚5月棕榈油产品出口改善、产量环比增幅收窄但库存仍有回升预期，马棕油期货探底回升 [9] - 国内油厂进口大豆压榨量升至高位，供应压力增加压制豆油价格，外围成本端缺乏利多题材，豆油表现相对弱势 [9] - 棕榈油主产区基本面偏弱，价格上行乏力，连棕价格维持低位震荡 [9] - 国内菜籽和菜籽油库存下降，菜油期货偏强震荡，需关注加拿大产区天气炒作情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系商品期货整体下跌，市场供需关系未明显改变，在焦炭第二轮提降预期下市场情绪偏弱，终端观望情绪浓厚，季节性需求弱势来临，预计短期焦煤盘面震荡偏弱运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 螺纹收于2980元/吨，下跌1.23%；热卷主力合约收于3111元/吨，下跌1.33%；铁矿主力合约收于698.5元/吨；双焦继续下跌 [1] 市场分析 - 钢价重心下移，钢厂提出焦炭价格第二轮降价，降幅50 - 55元/吨，市场悲观情绪渐强 [1] - 焦炭期价创近9年新低，焦煤早盘下探后震荡反弹，带动焦炭盘面午后回升，终收跌近1% [1] - 首轮提降后焦企盈利转负，焦钢企业对原料煤消极采购，独立焦企炼焦煤库存下降2.17%至865.73万吨 [1] - 多数煤矿维持正常生产，上游端库存压力明显，上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率回落3%至86.3%，原煤库存增18万吨至624.8万吨，精煤库存增37.1万吨至447.5万吨 [1] - 中间贸易商及洗煤厂观望情绪浓厚，线下煤矿签单不佳，产地库存累积，上周炼焦煤线上竞拍流拍比环比增加，流拍占比51.9%，创近5个月最高，竞拍溢价空间收窄，成交价格下跌 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货价格技术性交投收高，阿根廷干燥天气利于大豆收割和冬小麦播种，巴西禽流感观察期或稳定豆粕出口预期，国内连粕 M09 合约上涨，豆粕现货价格阶段性止跌反弹，但供应宽松预期未改，回升空间有限 [15][18] - 生猪供应端出栏略增但压力一般，中期供应压力趋增，需求端终端需求下降，短期供需略增处于平衡略松状态，价格或承压运行 [18] 各部分总结 行情综述 - DCE 豆粕主力 2509 合约收盘价较上日涨 0.44%，收于 2952 元/吨，沿海主流区域油厂报价涨 20 - 50 元/吨 [2] - DCE 生猪主力 2509 合约收盘价较上日跌 0.48%，收于 13515 元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调 0.08 元/公斤 [2] - 隔夜 CBOT 美豆主力合约涨 0.57%，收于 1068 美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部周末干燥本周迎降雨，6 - 10 日展望有零星至分散性阵雨，东南部低气压和天气系统将带来降雨，西北部更需降雨 [4] - 截至 5 月 20 日当周，约 16%的美国大豆、22%的玉米、8%的棉花种植区域受干旱影响，大豆受旱比例较前一周降 1% [5] 宏观、行业要闻 - 截至 5 月 15 日当周，美国 2024/2025 年度豆粕出口净销售 36 万吨，出口装船 24.9 万吨 [6] - 5 月 23 日美国、巴西大豆进口成本价上涨，阿根廷下跌，美豆受旱区域比例缩小但部分地区播种慢支撑期价 [6] - 5 月 22 日全国主要油厂豆粕成交 34.09 万吨，开机率 63.87% [6] - 2025 年 5 月 21 日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降 0.48%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降 0.65% [6][7] - IGC 维持 2025/26 年度全球大豆产量 4.28 亿吨不变，贸易量、消费量增 200 万吨，结转库存减 200 万吨 [7] - 5 月 18 - 24 日巴西大豆、豆粕出口量预计增加，玉米出口量 6.6 万吨 [7] - 截至 5 月 18 日当周，加拿大油菜籽出口量增 37.38%，2024 年 8 月 1 日至 2025 年 5 月 18 日出口量增 59.46%，商业库存 96.67 万吨 [8] - 5 月前两周阿根廷大豆销售加快，近期政府降低出口税但 6 月 30 日后或不延续 [9] - 美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，7 月维持不变概率 73.1% [9] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆期货收高，阿根廷天气利于农事，巴西或稳定豆粕出口，国内连粕上涨，现货价格反弹刺激补库，但供应宽松预期未改，回升空间有限，关注美豆天气和油厂累库节奏 [15][18] - 生猪方面，供应略增压力一般，中期压力趋增，需求端终端需求下降，短期供需略增平衡略松，价格或承压，关注供应释放时机和养殖端惜售情绪 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国中西部播种延迟且部分地区将有洪涝降雨阻碍作业使CBOT大豆震荡反弹 马来西亚5月1 - 20日棕榈油出口疲软、产量环比增加且国际油脂价格疲软致马棕油弱势震荡；国内油厂进口大豆压榨量升至高位压制豆油价格 短期维持区间震荡 棕榈油进口成本回落、主产区供强需弱价格维持弱势震荡 菜籽油库存仍处高位但呈下降趋势 期货维持窄幅震荡 需关注外围产区天气炒作情况[6] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货数据 - 5月23日DCE豆油主力7774元/吨 涨14元 涨幅0.18% DCE棕榈油主力8006元/吨 涨12元 涨幅0.15% CZCE菜籽油主力9391元/吨 跌14元 跌幅0.15% [1] - 5月22日CBOT大豆主力1067.75美分/蒲式耳 涨6美分 涨幅0.57% CBOT豆油主力49.14美分/磅 跌0.61美分 跌幅1.23% MDE棕榈油主力3820令吉/吨 跌74令吉 跌幅1.90% [1] - 5月23日一级豆油（张家港）8090元/吨 跌20元 跌幅0.25% 棕榈油（张家港）8520元/吨 跌10元 跌幅0.12% 菜籽油（南通）9590元/吨 跌10元 跌幅0.10% [1] 基差及注册仓单数据 - 5月23日豆油基差316元/吨 较昨日降34元 棕榈油基差514元/吨 较昨日降22元 菜籽油基差199元/吨 较昨日升4元 [1] - 5月23日DCE豆油注册仓单15802 较昨日增1200 DCE棕榈油注册仓单302 较昨日降28 CZCE菜籽油注册仓单1036 与昨日持平 [1] 压榨利润数据 - 5月23日进口大豆压榨利润101.2元/吨 较昨日增25.2元 进口油菜籽压榨利润160元/吨 与昨日持平 进口棕榈油压榨利润 - 7.61元/吨 较昨日增116.24元 [1] 宏观及行业要闻 - 5月前两周阿根廷大豆销售加快 截至5月14日 农户预售1563万吨2024/25年度大豆 比一周前多158万吨 去年同期为1673万吨 上周销售121万吨 [2] - 2024/25年度迄今 欧盟棕榈油进口量较去年同期减少18% 反映出欧盟可再生能源指令对棕榈油需求的长期制约 [2] - 5月18 - 24日 巴西大豆出口量预计348.4万吨 上周318.01万吨 豆粕出口量预计69.22万吨 上周33.68万吨 玉米出口量预计6.6万吨 [2] - 截至5月18日当周 加拿大油菜籽出口量17.86万吨 较前周增37.38% 2024年8月1日至2025年5月18日出口量818.86万吨 较上一年度同期增59.46% 截至5月18日商业库存96.67万吨 [3] - 截至5月20日当周 约16%的美国大豆种植区域受干旱影响 前一周为17% 去年同期为6% [4]