报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，利多债市但短期内宽松难落地，债市处于震荡蓄能期，可关注逢低布局机会 [11] - 短期处于数据真空期，12月重要会议前市场观望情绪浓，主要看资金面和避险情绪，税期过后资金面转松对债市有支撑，基金销售费率新规影响短期，央行购债利空无法考证，长期利率下行趋势未尽、调整风险有限，情绪冲击提供布局机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：因对公募新规担忧仍存，债市延续偏弱震荡 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度大多在 1bp 左右，10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.845%上行 1.1bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，有望平稳跨月，当日公开市场到期 3000 亿元，央行投放 3564 亿元，实现净投放 564 亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在 1.31%附近窄幅变动，7 天抬升 2.8bp 至 1.45%，中长期资金平稳，1 年 AAA 存单利率维持在 1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 中国贸促会 12 月初将组织中国企业家代表团访问美国，随团企业涉及多领域，将与美政商各界广泛交流并举办多场活动，介绍中国发展和开放新举措 [13] - 国家发改委称去年和今年分别安排 7000 亿元、8000 亿元超长期特别国债支持 1465 个、1459 个“硬投资”项目建设，同步推进“软建设”务实举措 [13] - 国家发改委等召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准，部分行业价格无序竞争问题突出，将持续推进治理工作，维护市场价格秩序 [13] - 商务部外贸司等发布 2025 年《国别贸易指南》，为外贸企业开拓多元化市场提供帮助 [14] 数据概览 - **国债期货行情**：涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2 年与 30 年、10 年、5 年；5 年与 30 年、10 年；10 年与 30 年）及走势等内容，数据来源于 Wind 和建信期货研究发展部 [15][16][19] - **货币市场**：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR 期限结构变动及走势等内容，数据来源于 Wind 和建信期货研究发展部 [24][27][32] - **衍生品市场**：涉及 Shibor3M 利率互换定盘曲线(均值)、FR007 利率互换定盘曲线（均值），数据来源于 Wind 和建信期货研究发展部 [36][37]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月28日 [2] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，海外市场短期跟随内盘波动，国内市场基本面变化有限，成本支撑下可逢低试多，关注上方压力表现 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为14891元/吨，较上一交易日涨9元/吨；北疆机采棉有不同报价及基差；纯棉纱市场交投走淡，高支纱走货较好，其余纱线价格稳中有降；全棉服装坯布市场清淡，库存上升，外销订单不足 [7] - 截至11月26日，全国累计检验量395.9万吨，较前一日增加9.0万吨；下游订单量变化不大，纱厂开机率维持，成品库存压力不高，纺企刚需采购原料 [8] 行业要闻 - 截至10月14日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头73228（+2326）张，空头138860（+9536）张，ICE总持仓294187（+15248）张，净多占比-22.3%，环比减少1个百分点，同比减18个百分点 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表 [16][18][20]

报告基本信息 - 报告行业：沥青 [1] - 报告日期：2025年11月28日 [2] 报告核心观点 - 油价暂无支撑，沥青供需两弱，基差明显收窄，震荡运行为主 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - BU2601开盘3027元/吨，收盘3007元/吨，最高3040元/吨，最低3003元/吨，涨跌幅-1.41%，成交量22.29万手；BU2602开盘3020元/吨，收盘3012元/吨，最高3033元/吨，最低3004元/吨，涨跌幅-1.08%，成交量8.05万手 [6] - 现货市场今日华东地区沥青现货价格下跌，其余地区大体企稳 [6] - 扬子石化短暂复产后暂无继续生产沥青计划，镇海炼化、东明石化和胜星石化有复产计划，预计沥青装置开工率小幅反弹 [6] - 冷空气影响大部分地区，东北西北道路需求停滞，山东等地区有赶工需求，预计需求稳定 [6] 行业要闻 - 山东市场70A级沥青主流成交价格2960 - 3470元/吨，较前一工作日稳定，现货资源供应充裕，短期产量或维持同期偏高水平，部分炼厂降价出售合同，刚性需求仍在释放，报价暂时稳定 [7] - 华东市场70A级沥青主流成交价格3150 - 3400元/吨，较前一工作日下跌25元/吨，需求平淡，原油及沥青期货趋势不明朗，从业者心态谨慎，采购积极性欠佳，部分主营单位恢复生产，供应端压力阶段性增强，带动现货价格走低 [7] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [10][12][14][22]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 27 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 宏观面降息预期反复，基本面出口兑现叠加矿供应转紧传导至冶炼端对锌价有支撑，短期沪锌区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 多位美联储官员发声支持降息，12 月降息 25 个基点概率从 40%回升至 80%，有色金属全线飘红，沪锌主力 01 收于 22380 元/吨，涨 10，涨幅 0.04%，放量增仓，持仓增 1139 手至 100730 手，前 20 席位多减空增，净空增 2427 手 [7] - 海外持续交仓，25 日香港、高雄库存分别增加 450、200 吨，新加坡减少 75 吨，Cash - 3M 价差 back 结构未明显收敛，结构性风险仍存 [7] - 本周锌精矿加工费持续下调，虽硫酸和小金属价格维持高位，但冶炼厂利润空间压缩，叠加矿端供应持续转紧，部分炼厂后续存减产预期 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 26 日，0锌主流成交价 22465 - 22520 元/吨，双燕主流成交于 22515 - 22570 元/吨，1锌主流成交于 22395 - 22450 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 100 - 120 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22455 - 22500 元/吨左右，常规品牌对 2512 合约报价升水 135 元/吨，对上海现货报价升水 80 元/吨，第一时间段，麒麟对 2512 合约报价预售送到升水 160 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22320 - 22420 元/吨，紫金成交于 22470 - 22550 元/吨，1锌锭成交于 22200 - 22260 元/吨附近，葫芦岛报价 23500 元/吨，0锌普通对 2512 合约报贴水 10 到升水 50 元/吨附近，紫金对 2512 合约报升水 150 - 180 元/吨附近，津市较沪市报贴水 60 元/吨附近，沪津价差扩大 [8] - 广东 0锌主流成交于 22290 - 22380 元/吨，主流品牌对 2601 合约报价贴水 20 元/吨，沪粤价差扩大，第一时间，持货商对麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水 30 - 0 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，但未提及具体数据内容 [10][12]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月27日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 现货方面本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37好于预期但船司12月调涨不及预期马士基报价激进压制其余航司提涨空间后期其余航司或跟随降价揽货关注货量和涨价实际落地情况考虑2月为传统旺季做空性价比不高关注淡季4月合约被带动高估可能及02 - 04的正套机会 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 现货本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37船司12月调涨不及预期马士基报价激进压制其余航司提涨空间后期或跟随降价揽货考虑2月旺季做空性价比不高关注4月合约高估可能及02 - 04正套机会 [8] 行业要闻 - 11月17 - 21日中国出口集装箱运输市场基本稳定远洋航线市场运价调整综合指数下跌欧洲航线消费需求受抑制运价回落地中海航线运价小幅上涨北美航线运输需求增长乏力市场运价下跌 [9] - 哈马斯与以色列冲突不断违反停火协议后双方展开行动美国支持阻止哈马斯重建军事力量以军在黎巴嫩展开空袭局势或升级 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年11月24日SCFIS欧洲航线（基本港）指数为1639.37较11月17日涨281.7环比20.7%；美西航线（基本港）指数为1107.85较11月17日跌130.57环比 - 10.5% [12] 集运指数（欧线）期货行情 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,697.4 | 1,612.5 | 1,622.4 | 1,628.9 | -75.0 | -4.42 | 2345 | 5534 | -920 | | EC2602 | 1,501.8 | 1,419.0 | 1,387.4 | 1,397.3 | -114.4 | -7.62 | 38063 | 44057 | -4222 | | EC2604 | 1,140.2 | 1,100.0 | 1,072.2 | 1,081.7 | -68.0 | -5.96 | 6718 | 17998 | 982 | | EC2606 | 1,354.1 | 1,226.7 | 1,252.0 | 1,258.1 | -102.1 | -7.54 | 932 | 1986 | 357 | | EC2608 | 1,471.6 | 1,387.9 | 1,386.1 | 1,389.9 | -85.5 | -5.81 | 595 | 1618 | 219 | | EC2610 | 1,111.3 | 1,086.9 | 1,055.8 | 1,059.0 | -55.5 | -4.99 | 1074 | 3089 | 533 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司波动区间运行更长时间积累突破动能，现阶段不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会 [5] 各目录总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：纽约联储主席等官员支持降息，经济数据显示美国居民消费和消费者信心偏弱，美联储降息预期升至80%上方，美元指数回调至100下方，推动金银价格偏强运行，但俄乌冲突降温与国际贸易形势缓和抑制金价上涨动能 [4] - 国内贵金属行情：上海金指、上海银指、黄金T + D、白银T + D均有不同程度涨跌，持仓量和增仓量也有相应变化 [5] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能超预期，高市早苗当选日本首相引发相关担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 乌克兰总统泽连斯基表示准备推进结束与俄罗斯战争的框架协议，特朗普指示特使与普京会面，陆军部长与乌官员会晤 [17] - 美国财长贝森特将结束对美联储新一任主席的第二轮面试，特朗普可能在圣诞节前宣布人选；中国对美国大豆采购按计划推进 [17] - 美国9月零售销售增幅低于预期，消费者出现疲态；9月生产者价格指数反弹，受能源和食品价格上涨推动；11月消费者信心指数降至七个月低点 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端加速下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，债市利多因素累积，但短期内宽松难以落地，债市处于震荡蓄能期，关注逢低布局机会；短期处于数据真空期，12月重要会议前市场观望情绪浓，主要看资金面和避险情绪，税期过后资金面或转松支撑债市，基金销售费率新规影响短期为主，宽松取向未改则利率下行趋势未尽、调整风险有限，情绪冲击提供布局机会 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：消息面突传利空，传闻公募新规落地、债基赎回引发卖空对冲、央行购债规模低于预期，叠加A股回暖，国债期货大幅收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度大多在2bp左右，10年国债活跃券250016收益率报1.8375%上行1.8bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，有望平稳跨月，当日公开市场净回笼972亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权回落0.5bp至1.31%，7天抬升2bp至1.47%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 11月24日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指出中美关系总体稳定向好，强调“合则两利、斗则俱伤”，阐明中方在台湾问题上的原则立场 [13] - 工信部等六部门印发方案，提出加快布局新领域新赛道，聚焦重点行业开展双百典型创新应用专项活动，建设中试验证平台 [13] - 国务院新闻办公室将于11月27日举行政策例行吹风会，介绍促进消费政策措施情况 [14] - 特朗普称团队在结束俄乌冲突方面取得进展，指示特使前往莫斯科磋商，乌方期待总统泽连斯基访美达成协议 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][22] - 货币市场：涉及银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][27][32] - 衍生品市场：包括Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [35][36]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月27日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为14882元/吨，较上一交易日涨50元/吨，北疆机采棉不同品质有不同报价和基差 [7] - 纯棉纱市场交投走淡，新增订单减少，高支纱走货较好价格持稳，其余纱线价格稳中有降 [7] - 全棉服装坯布市场清淡，库存上升，常规品种竞争严重，差异化品种需求少，外销终端订单不足 [7] - 海外市场，2025/26美陆地棉周度签约3.58万吨，周降21%，较前四周平均水平增1%，越南签约1.85万吨，中国签约0.38万吨 [8] - 国内市场，截至11月25日全国累计检验量386.9万吨，较前一日增加8.9万吨，下游订单量变化不大，纱厂开机率维持，纺企刚需采购原料 [8] - 基本面变化有限，成本支撑下逢低试多，关注上方压力表现 [8] 行业要闻 - 截止2025年11月25日，2025年棉花年度全国1050家棉花加工企业加工棉花并公证检验，全国累计检验386.90万吨，较前一日增加8.90万吨，新疆检验量383.31万吨，较前一日增加8.80万吨，内地检验量1.82万吨 [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、不同合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [18][19][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅现货价格稳定，政策和企业挺价共识一致 短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局 终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价 政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601合约收盘价55895元/吨，涨幅2.93%，成交量330316手，持仓量143043手，净增13966手[4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平[4] - 后市展望：短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局；终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价；政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 行情要闻 - 11月25日，多晶硅仓单数量7270手，较上一交易日持稳[5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息，协会和企业正努力推进相关工作，将与恶意做空光伏行业行为斗争到底[5] - 协会硅业分会预计11月多晶硅产量约11.8万吨，较10月的13.7万吨下降14%，12月产量预计回升至12万吨左右[5] - 硅业分会表示产业链已形成隐性共识，企业坚定维稳多晶硅价格[5]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年11月27日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 11月进口木浆外盘暂未明朗，报涨预期传闻多，市场博弈、观望心态仍存；10月世界20产浆国化学浆出货量同比降3.5%，针叶浆同比降7.1%，阔叶浆同比降1.9%，发往中国市场同比明显下降；10月欧洲木浆库存70.39万吨，环比降2.8%，同比升3.4%，消费量84.41万吨，环比升4.8%，同比升1.2%；截至11月20日，主要地区及港口周度纸浆库存201.04万吨，较上周升1.71%；下游原纸价格提涨乏力，白卡纸价格涨势放缓，纸厂加工承压，原料高价接受度有限，补库意向欠佳；供应压力有减弱迹象，但下游利润不足致成本传导不畅，纸浆高位承压回落，以低位宽幅区间震荡调整看待 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价5216元/吨，收盘价5208元/吨，整体下跌0.15%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间4750 - 6400元/吨，价格较上一工作日持稳，山东银星报价5480 - 5500元/吨 [7] 行业要闻 - 国内领先的亚太森博数智化造纸成品自动仓库完成设备安装调试并正式投用，该项目从2024年9月土建开工，2025年5月开始货架安装；亚太森博浆纸有限公司年产50万吨高度文化纸项目(PM14)自2023年8月开机以来，所产复印纸受青睐，产量攀升，公司拟扩大复印纸产品比率，在原后加工车间增加复印纸切纸机等配套设备，新增配套仓储能力，并结合白卡纸板仓储能力不足情况进行项目规划 [9] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [15][17][19][24][25][27]