报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价方面，美联储降息落地，镍基本面偏弱并有库存压力，预计镍价低位震荡，交易策略为逢高沽空 [1][2] - 不锈钢价格方面，基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，交易策略建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：9月19日，沪镍近月合约收盘价121500元/吨，较昨日变化560元；连一合约收盘价121920元/吨；连二合约收盘价121340元/吨；连三合约收盘价122160元/吨；LME3个月镍现货官方价15320美元/吨，较昨日变化40美元 [2] - 成交量与持仓量：上海期镍成交量62653手，较昨日减少18959手；期货活跃合约持仓量50421手，较昨日减少4623手；LME3个月镍成交量 - 1108手 [2] - 库存情况：上期所库存25843吨，较昨日减少23吨；LME镍库存0吨，较昨日减少7776吨；SMM中国港口镍矿总库存971万湿吨，较上周增加18万湿吨；SMM上海保税区镍库存3100吨，较上周减少600吨；SMM纯镍社会库存41484吨 [2] - 基差与价差：SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差1250元/吨，较昨日减少510元；沪镍近月 - 沪镍连一价差 - 230元/吨，较昨日减少180元；LME镍0 - 3个月价差 - 1.57美元/吨，LME镍3 - 15个月价差 - 8.84美元/吨 [2] - 多空逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库；9月国内电解镍产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元排产减少；不锈钢厂产量增加；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格：9月19日，不锈钢近月合约收盘价12725元/吨，较昨日减少40元；连一合约收盘价12860元/吨，较昨日减少15元；连二合约收盘价12910元/吨，较昨日减少15元；连三合约收盘价12980元/吨，较昨日减少10元 [2] - 成交量与持仓量：不锈钢主力合约成交量116925手，较昨日减少58909手；持仓量131185手，较昨日减少1043手 [2] - 库存情况：上期所库存89732吨，较昨日减少414吨；上周300系社会库存593400吨，较上周减少2900吨；200系不锈钢库存182500吨，较上周减少12000吨；400系不锈钢库存114300吨，较上周增加1500吨；总库存880700吨，较上周减少13500吨 [2] - 基差与价差：304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差940元/吨，较昨日减少35元；沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 - 135元/吨，较昨日减少25元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 - 50元/吨，较昨日减少50元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 - 5元/吨，较昨日减少35元 [2] - 多空逻辑：供给方面，9月不锈钢产量增加。需求方面，终端需求较弱。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平 [2] 行业资讯 - LME正在对LME的第5类会员制度进行重要调整，从2026年2月20日起，只有获批准的品牌注册服务商有权向INE提交金属品牌注册申请，第1至第4类会员可照常协助品牌申请，现行流程不受影响 [2]