报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石供应恢复，氧化铝供应变动不大；上周氧化铝期价偏弱运行，行业维持过剩局面，库存持续累积，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件，后续需观察是否有相关政策出台 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，国产矿市场“以矿定产”，春节前生产节奏平稳；几内亚主流报价稳定，一季度长单定价预期 69 - 70 美元/吨，大型矿企 12 月 13 日恢复生产，1 - 7 月发货约 1700 万湿吨，期内新到矿石 354.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船价下行 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，期货价格下跌使新疆仓单出货增多倒逼产地价格下行；12 月 9 日东澳成交氧化铝价格下跌；国内氧化铝完全成本 2804 元/吨，实时利润 21 元/吨；此前检修企业已恢复满产，全国建成产能 11462 万吨，运行 9590 万吨，开工率 83.6% [3][13] - 需求方面，国内新疆天山铝业新产能启动，内蒙古项目计划投产，国内电解铝运行产能 4430.3 万吨周环比持平，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2959.6 万吨周环比持平 [14] - 库存方面，截至 12 月 11 日全国氧化铝库存 458.5 万吨，较上周增 10.2 万吨，铝厂库存攀升，企业袋装库存增加，港口库存窄幅波动，交割库及在途降低 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 254887 吨，较上周增加 1567 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝期货再创新低，期现商仓单出货意愿强但成交一般，新疆铝厂库存高、卸车难，常规招标铝厂停招，其他铝厂观望 [16] - 2025 年 10 月中国氧化铝进口量 18.9 万吨环比增 215%、同比增 2923%，出口 17.6 万吨环比降 28.6%、同比增 3.4%，净进口 1.3 万吨，结束 9 个月净出口格局 [16] - 进口矿应用短期内有现金成本竞争优势，晋豫部分企业进口矿石专项运输优势体现，降本有利；自采矿企业产量受限，国产外购矿企业成本压力大 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][23] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料来源有上海钢联、Wind、阿拉丁和东证衍生品研究院，还给出了 2025 年 8 - 12 月氧化铝和电解铝运行产能及供给 - 需求数据 [34][37][41] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁和 Wind 以及东证衍生品研究院 [44][47][51]