报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅2601基本面在工厂与钢厂博弈下市场偏弱盘整运行，后市价格预计震荡，关注主流钢招价格指引，评级中性；基差显示现货贴水期货，偏空；全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨，全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天，中性；盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空且空增，偏空；预计本周锰硅价格震荡运行，SM2601在5700 - 5920区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能方面，展示了2016 - 2025年月度中国硅锰企业产能数据 [7] - 产量方面，年度产量呈现广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及全国产量情况；周度、月度产量及开工率也有展示；地区产量展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量和内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量 [8][11][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格展示了宝钢股份、宝武鄂钢等多家企业的硅锰6517采购价格月度数据 [16] - 日均铁水和盈利展示了247家钢铁企业铁水日均产量和盈利率的周度数据 [18] 锰硅进出口 - 展示了2020 - 2025年中国硅锰铁进出口数量的月度数据 [20] 锰硅库存 - 展示了硅锰63家样本企业库存周度数据，以及中国、北方大区、华东地区库存平均可用天数月度数据 [22] 锰硅成本 - 锰矿进口量展示了2020 - 2025年锰矿不同贸易方式及主要产地到中国的进口数量月度数据 [24] - 锰矿港口库存、可用天数展示了中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国库存平均可用天数周度数据 [26] - 锰矿高品矿港口库存展示了澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的港口库存周度数据 [28] - 天津港锰矿价格展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格日度数据 [29] - 地区成本展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西的硅锰成本日度数据 [30] 锰硅利润 - 展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西的硅锰利润日度数据 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少、供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳但光伏日熔量下滑、终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价1210元/吨，SA2601收盘价为1302元/吨，基差为 -92元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国纯碱厂内库存182.21万吨，较前一周减少2.43%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为年内检修高峰期来临，产量预计将有所下滑 [3] - 利空因素包括23年以来纯碱产能大幅扩张、今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从1277元/吨涨至1302元/吨，涨幅1.96%；重质纯碱沙河低端价从1190元/吨涨至1210元/吨，涨幅1.68%；主力基差从 -87元变为 -92元，涨幅5.75% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1210元/吨，较前一日上涨20元/吨 [12] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -97.20元/吨，华东联产法利润 -86元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率75.92%，开工率预期季节性回落 [18] - 纯碱周度产量75.17万吨，其中重质纯碱41.12万吨，产量处于历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.80% [25] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率75.92%企稳 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [34] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存182.21万吨，较前一周减少2.43%，库存在5年均值上方运行 [37] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差等数据及增速 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农数据远不及预期，美联储9月降息预期达100%，降息预期继续升温，金价和银价受此影响依旧偏强，但银价冲高回落 [4][6] - 临近9月美联储会议，美联储独立性担忧高涨，进一步推动金银价格 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格难以回落，且黄金情绪高涨易涨难跌，白银跟随黄金为主，同时关税担忧对银价影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国非农数据远不及预期，美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.61个基点报4.161%，美元指数跌0.56%报97.74，离岸人民币对美元升值报7.1263 [4][6] - COMEX黄金期货涨0.92%报3639.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.22%报41.51美元/盎司 [4][6] - 沪金2510收于815.6，跌0.06%；沪银2510收于9812，跌0.35% [16] 每日提示 - 黄金基差-3.9，现货贴水期货，期货仓单43335千克，增加81千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [5] - 白银基差-25，现货贴水期货，沪银期货仓单1265409千克，日环比增加5460千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减 [6] - 沪金溢价小幅扩大至-3.5元/克，沪银溢价收敛至380元/千克左右 [4][6] 今日关注 - 不定时法国政府就预算问题举行信任投票，中国8月进出口 [15] - 07:50日本二季度GDP终值 [15] - 14:00德国7月工业产出、进出口 [15] - 16:30欧元区9月Sentix投资者信心指数 [15] - 23:00美国8月纽约联储1年通胀预期 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌 [4][10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月5日多单量245626，较前一日减少3161，减幅1.27%；空单量74303，较前一日减少818，减幅1.09%；净持仓171323，较前一日减少2343，减幅1.35% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月5日多单量372864，较前一日增加5581，增幅1.52%；空单量257246，较前一日减少8096，减幅3.05%；净持仓115618，较前一日增加13677，增幅13.42% [32] - SPDR黄金ETF持仓转为减少 [34] - 白银ETF持仓转为减少，但高于两年同期 [37] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单增加；沪银仓单继续增加，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡调整运行主力合约下跌0.22%周五收盘报20695元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消对铝材出口退税、美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空且影响消费；国内需求进入旺季等待消费复苏；上周LME库存484675吨较前周小幅增加SHFE周库存减1518吨至124078吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡调整运行主力合约下跌0.22%周五收盘报20695元/吨 [3] - 碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消对铝材出口退税、美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空且影响消费 [3] - 国内需求进入旺季等待消费复苏 [3] - 上周LME库存484675吨较前周小幅增加SHFE周库存减1518吨至124078吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨、净进口量7.03万吨、表观消费量3615.03万吨、实际消费3662.63万吨、供需平衡 - 47.6万吨；2019年产量3542.48万吨、净进口量 - 0.64万吨、表观消费量3541.84万吨、实际消费3610.44万吨、供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨、净进口量105.78万吨、表观消费量3818.22万吨、实际消费3816.92万吨、供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨、净进口量150.33万吨、表观消费量3994.63万吨、实际消费4008.83万吨、供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨、净进口量46.55万吨、表观消费量4053.88万吨、实际消费4083.86万吨、供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨、净进口量139.24万吨、表观消费量4290.51万吨、实际消费4294.81万吨、供需平衡 - 4.3万吨；2024年产量4312.27万吨、净进口量196.16万吨、表观消费量4502.5万吨、实际消费4487.5万吨、供需平衡15万吨 [11] 市场结构 期现价差 未提及 进口利润 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气改善，多空矛盾不突出，铜价震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气改善，为中性[2] - 基差现货79965，基差 -75，贴水期货，为中性[2] - 库存9月5日铜库存减425至157950吨，上期所铜库存较上周增2103吨至81851吨，为中性[2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多[2] - 主力持仓主力净持仓多，多增，偏多[2] - 预期库存回升、地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，多空矛盾不突出，铜价震荡运行[2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及[3] - 利空因素未提及[3] - 逻辑国内政策宽松和贸易战升级[3] 供需平衡 - 2024 - 2025年2024小幅度过剩，2025紧平衡[20] - 中国年度供需平衡表2018 - 2024年产量从873万吨增至1206万吨，进口量有波动，2024年供需平衡为11万吨[22] 其他数据情况 - 保税区库存保税区库存低位回升[14] - 加工费加工回落[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近供应偏紧，油脂价格历史偏高位且国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8528，基差78，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8200 - 8600附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货9550，基差24，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多翻空，偏空 [3] - 预期：P2601在9250 - 9650附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9921，基差103，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应相关情况 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存等供应情况 [6][7][9][17] 需求相关情况 - 涉及豆油、豆粕表观消费情况 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅锰合金成本支撑仍存，工厂低于成本价出售意愿低，持观望心态；钢厂现阶段对硅锰合金承接力度不明显，加之近期锰硅盘面偏弱震荡，压价情绪明显；在双方博弈下，硅锰市场偏弱盘整运行，预计后市硅锰价格以震荡走势为主，短期内市场将延续震荡运行态势，需关注主流钢招价格对市场的指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能方面，有中国硅锰企业月产能相关数据展示 [5][6] - 产量方面，有中国及广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区硅锰的年度产量数据，中国硅锰周度、月度产量及企业开工率数据，内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [7][10][12] 锰硅需求 - 采购量方面，有河钢集团、沙钢股份、南钢股份硅锰6517采购量及中国硅锰需求量数据 [13] - 钢招采购价格方面，有宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰6517采购价格数据 [14][15] - 日均铁水和盈利方面，有247家钢铁企业铁水日均产量及盈利率数据 [16][17] 锰硅进出口 - 有中国硅锰铁进出口数量合计数据 [18][19] 锰硅库存 - 有63家样本企业硅锰库存、中国及北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数数据 [20][21] 锰硅成本 - 锰矿进口量方面，有锰矿进口数量合计及加蓬、非洲南部、澳大利亚等地区向中国进口锰矿数量数据 [22][23] - 锰矿港口库存、可用天数方面，有中国及钦州港、天津港锰矿港口库存及中国锰矿库存平均可用天数数据 [24][25] - 锰矿高品矿港口库存方面，有澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港、天津港的港口库存数据 [26][27] - 天津港锰矿价格方面，有南非半碳酸锰块、澳大利亚产、加蓬产锰矿在天津港的汇总价格数据 [28] - 地区成本方面，有内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本数据 [29][30] 锰硅利润 - 有北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润数据 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场继续上行维持涨势，基本面因素偏多支撑价格，建议回落做多[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 - RU2601开盘价15885，最高价16370，最低价15720，收盘价16325，涨跌幅+2.93%；NR2511开盘价12755，最高价13205，最低价12605，收盘价13135，涨跌幅+3.22%；BR2510开盘价11920，最高价12255，最低价11685，收盘价12210，涨跌幅+2.61% [3] - 本周市场受外部市场刺激继续上行，价格突破近期区间上沿，逼近前期高点，多头形态良好 [3] 现货行情回顾 - 上海云南23年国营全乳胶含9%税报价15150元/吨，相比上周上涨250元/吨 [4] - 青岛保税区烟片胶报价2220美元/吨，相比上周持平 [4] - 上海地区BR9000报价12025元/吨，相比上周持平 [4] 库存情况回顾 - 本周上期所小计库存减少7027吨至205360吨，期货库存减少16410吨至162230吨 [5] 市场结构 - 本周基差走弱，因期货涨幅更大 [6] 预测及操作策略 - 本周市场继续上行，逼近前期高点 [7] - 泰国原料价格本周涨跌不一，烟片下跌，杯胶和胶乳上涨 [7] - 轮胎企业开工率全部回落，半钢胎和全钢胎库存都减少 [7] - 天胶突破前期震荡区间上沿，动力来自外部市场刺激，美国经济数据偏弱，降息概率增加，市场给予通胀定价，带动整体大宗走强，建议保持多头思路，回落做多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；金九银十旺季市场分歧大，新棉即将上市套保压力增加，主力01盘面将继续围绕14000上下震荡；市场存在利多和利空因素，利多为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低、对消费旺季预期增强，利空为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨，海关数据显示7月纺织品服装出口267.7亿美元、同比下降0.1%，7月我国棉花进口5万吨、同比减少73.2%，棉纱进口11万吨、同比增加15.38%，农村部8月25/26年度数据为产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [5] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA8月全球棉花产销存预测：产量合计2539.2万吨，较7月减少39.1万吨，同比降2%；消费合计2568.8万吨，较7月减少3万吨，同比基本持平；进口合计948.9万吨，较7月减少23.9万吨，同比增2%；出口合计949万吨，较7月减少24万吨，同比增3%；期末库存合计1609.3万吨，较7月减少74.2万吨，同比降2% [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部数据：24/25年度（8月估计）产量562万吨、进口325万吨、消费769万吨、期末库存828万吨，25/26年度（8月预测）产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [16] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（9.1-9.5） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 白糖本周内外盘齐跌，国际原糖即将到达前期低位。 ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。Conab：巴西中南 部25/26榨季糖产量预计4060万吨，比之前预估下调3.1%。2025年7月底，24/25年度本期制糖全国 累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖954.98万吨；销糖率85.6%。2025年7月中国进口食糖74万吨， 同比增加32万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。 国际原糖跌破16美分关口，国内郑糖跟随走弱。国内消费旺季已 ...