财达期货｜生猪玉米周报 财达期货｜生猪、玉米周报 2025-09-22 供应端利空施压生猪价格，玉米盘面关注前低支撑 研究员 姓名：田金莲 F3046737 投资咨询号： Z0015545 生猪 财达期货｜生猪玉米周报 玉米 上周玉米期货再度试探前低，C2511 合约报收 2168 元/吨，较前周结算价 下跌 1.41%。 上周生猪期货破位下行，LH2511 合约报收 12825 元/吨，较前 周结算价下跌 3.64%。 从业资格号： 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.91 元/公斤，环比下 跌 0.58 元/公斤。利润方面，截至 9 月 19 日，自繁自养生猪养殖 利润为-24.44 元/头，环比下降 41.28 元/头；外购仔猪养殖利润 为-199.31 元/头，环比下降 37.38 元/头；猪粮比价为 5.64，周环 比下降 0.17。 上周全国生猪现货市场延续弱势，养殖端出栏逐步增量，需求 未有明显改善，终端拿货积极性不高，市场承接能力有限，生猪价 格弱势调整。目前来看，现阶段月内出栏进度整体偏慢，后市仍存 集中出栏现象。受供应端利空主导，市场供大于求局面持续，行情 缺乏上涨动力，短时行情仍低位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前补库叠加需求回暖，螺矿盘面延续反弹走势；近期原料强于成材使钢厂盈利率收缩，钢材及螺纹产量下滑，旺季螺纹需求恢复、库存去化，关注交割仓单和外资持仓变化；短期进口矿发运回升、到港回落，港口库存有压力，需求端铁水和日耗增加，钢厂补库，铁矿盘面偏强整理 [3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货方面：本周螺纹 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强运行，周五收于 3172 元/吨，环比涨 45 元，涨幅 1.44% [5] - 现货方面：本周螺纹主流地区价格小幅上调，成交略微转好，全国螺纹平均报价上调 24 元至 3299 元/吨 [5] - 基本面：供给上，全国 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比增 0.15%，90 家电炉钢厂平均开工率 70.63%，环比降 1.29%，螺纹周产量环比减 5.48 万吨至 206.45 万吨；短流程钢厂华东电炉测算成本 3253 元，环比减 7 元，利润亏损 313 元，亏损幅度收缩 27 元；长流程钢厂华东粗钢测算成本 2900 元，环比减 17 元，利润盈利 40 元，盈利走扩 37 元 [5] - 需求方面：本周建材成交量及螺纹表观消费量均小幅增加，建材 5 日平均成交量环比增 0.45 万吨至 10.70 万吨，螺纹表需环比增 11.96 万吨至 210.03 万吨 [8] - 库存方面：本周五大钢材品种库存累库，螺纹库存去库，螺纹总库存环比减 3.58 万吨至 650.28 万吨 [8] - 基差方面：周五上海地区螺纹最低仓单报价 3260 元/吨，升水螺纹 01 合约 88 元，环比收缩 5 元，基差处于均值附近，后期收缩概率大 [8] 铁矿石 - 期货方面：本周铁矿 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强整理，周五收于 807.5 元/吨，环比涨 8 元/吨，涨幅 1.0% [8] - 现货方面：本周进口矿主流品种价格上调，国产铁精粉价格稳中有涨，青岛港 61.5%PB 粉报价上调 5 元至 799 元/吨 [8] - 基本面：供给上，截止 15 日，澳巴铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增 648.2 万吨，45 港到港总量 2362.3 万吨，环比减 85.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量 339.17 万吨，环比增 7.89 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 241.02 万吨，环比增 0.47 万吨；库存上，截止 19 日，45 港铁矿石库存 13801.08 万吨，环比减 48.39 万吨，247 家钢厂进口铁矿石库存 9309.43 万吨，环比增 316.38 吨 [9] - 基差方面：周五日照港纽曼粉 844 元/吨，升水连铁 01 合约 36 元，环比收缩 1 元，基差维持均值水平，后期收缩概率大 [9]

财达期货｜铜周报 铜价节前维持区间震荡走势 Z0018883 财达期货｜铜周报 2025-9-22 国内外铜期货近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 国内铜现货价格近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2页共 3页 供需方面，印尼 Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救 工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。9 月冶炼检修增加，预 计国内冶炼产量重心下移。上周漆包线行业呈现"开机率微升、新增订单承 压"特征。受益于前一周行业接单情况尚可、下游企业前期订单支撑下，上 周机台开机率延续回升至 77.93%，但回升不及预期，生产端增长缺乏强支撑。 SMM 铜线缆企业开工率 65.84%，环比、同比均降且不及预期。国内主要精 铜杆企业周度开工率上升至 70.49%，环比上升 2.96 个百分点，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点。样本中部分企业为避免月底集中备库现 象，导致原料价格上涨成本增加，陆续开始为国庆假期生产备库。预计本周 精铜杆企业开工率会上升至 73.86%。临近国庆假期，精铜杆企业将以备库为 主要目标，根据下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着市场悲观情绪释放，螺矿盘面开始有所企稳；短期钢材受利润压缩与阅兵限产影响产量下降、表需回落、库存累库幅度加大，盘面有技术性反弹需求；短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [3][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下窄幅整理，周五收于 3143 元/吨，环比上周跌 17 元，周跌幅 0.54% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格小幅下调，成交一般，周五全国螺纹平均报价下调 39 元至 3287 元/吨 [5] - 基本面：供给上，高炉开工率、产能利用率及电炉开工率、产能利用率环比下降，螺纹周产量环比减 1.88 万吨至 218.68 万吨；短流程钢厂电炉成本降、利润亏损幅度扩大，本周 4 座电弧炉检修无复产；长流程钢厂粗钢成本升、利润亏损收缩，高炉开工率和产能利用率受限产影响下滑 [5] - 需求：本周建材成交量和螺纹表观消费量小幅减少，螺纹表观消费量维持同期低位 [8] - 库存：本周五大钢材品种和螺纹库存累库，周五螺纹总库存环比增 16.61 万吨至 640.0 万吨，处于同期低位 [8] - 基差：周五上海地区螺纹升水螺纹 01 合约 97 元，环比收缩 13 元，基差处于均值附近，预计后期走扩概率大 [8] - 综合研判：原料价格强于成材，钢厂盈利率收缩，钢材产量下降、表需回落、库存累库，盘面有技术性反弹需求，上方压力关注华东电炉谷电成本 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿 01 合约在多头主力先减仓后增仓驱动下偏强整理，周五收于 789.5 元/吨，环比涨 2.0 元/吨，周涨幅 0.25% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，成交一般 [8] - 基本面：供给上，澳巴铁矿发运总量环比增 141.7 万吨，45 港到港总量环比增 132.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量、铁矿石港口现货周均成交量、247 家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比减少；库存上，45 港铁矿石库存小幅去库，247 家钢厂进口铁矿石库存减少 [10] - 基差：周五青岛港 PB 粉及纽曼粉升水连铁 01 合约 35 元，环比持平，基差维持均值水平，预计后期走扩概率大 [10] - 综合研判：短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于美国就业数据远低预期，市场对衰退的担忧超过了降息利好，但国内宽松政策基调延续，若担忧情绪无进一步发展，后续国内铜冶炼产出预计下行，叠加库存低位仍有望支撑价格小幅回升，预计本周价格或小幅走弱后企稳 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - SMM预计9月铜产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，因阳极铜供应紧张致5家冶炼厂检修而大面积减产 [4] - SMM铜线缆企业开工率为66.75%，环比、同比均下降且低于预期，高铜价显著压制各领域需求，行业整体表现平淡 [4] - 黄铜棒企业开工率为49%，环比下降0.51个百分点，行业运行水平中等偏下，“金九银十”旺季终端订单未明显回暖，部分地区高温延缓生产恢复节奏，需求复苏力度弱 [4] - 地产及基建领域表现平淡，制冷行业处淡季，叠加铜价高位，下游采购意愿受抑，9月中下旬炼厂集中检修，当前铜价高位需求难起色，预计市场呈供需双弱格局 [4] 宏观方面 - 美国8月非农就业数据大幅下降到2.2万人，远低于市场预期，显示就业市场疲软，月降息和年内降息两次的概率提高 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡小幅走强，周五收盘价80140元/吨较前一周约上涨0.92% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场波动幅度较大，指数下跌但结构性行情突出，行业结构成功高低切换，新能源成领涨主线，市场流动性充裕 [3] - 美国8月非农数据走弱，就业市场降温、经济继续走弱，本周公布的数据支持美联储降息，为国内货币进一步宽松提供依据 [4][5] - 结合人民币走强和美元走弱，更多海外资金或流入A股，下周A股或通过大成交量、板块轮动、指数横盘或小幅回落的形式继续震荡调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势开启高位调整，中证1000与中证500调整幅度相对较大，四个品种基差走势分化但均为期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于 -1.42、 -3.72、 -15.35、 -19.67 [3] - 上周A股市场波动大，指数下跌，人工智能相关科技板块调整分化，新能源赛道成领涨主线，周五巨阳包阴走势，抛压显著减少，行业高低切换成功，新能源吸引资金同时不影响其他板块上涨，市场流动性充裕 [3] 综合分析 - 美国8月失业率上升至4.3%，新增非农就业人数大幅低于预期，就业市场延续降温趋势、经济继续走弱 [4] - 本周数据支持美联储降息，为国内货币进一步宽松提供依据，结合人民币走强和美元走弱，更多海外资金或流入A股，下周A股或继续震荡调整 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月非农数据助力降息，金价继续走牛，基本面支撑强劲，中长期仍有上涨空间 [1][5] - 美联储9月降息可能性大，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点，明年或继续降息 [2][4] 各部分总结 金价走势 - 上周金价强势向上突破，上期所黄金期货周末报收于每克822.78元，全周大涨超3%，国际金价突破每盎司3600美元，上周五报收于每盎司3639美元，均创出历史新高 [1] - 金价已向上突破整理平台，呈现上升势头，短线涨幅大或整固，但回调空间有限，国际金价或攻击4000点大关，国内金价可能挑战每克900元大关 [5] 就业数据 - 美国7月PCE数据不影响9月降息，就业市场走弱，上周三JOLTS职位空缺数据表明劳动力市场降温，上周四失业救济申请报告印证放缓趋势，上周首次申请失业救济人数升至23.7万，超出预期且比前一周增加8000人 [1] - 美国8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，意味着美联储9月降息板上钉钉，悬念在于降25或50个基点 [2] 市场预期 - 上周五非农数据公布后，市场排除美联储9月不降息可能性，降息25个基点概率为89%，降息50个基点概率从0升至11%，10月会议再降25个基点概率接近80% [2] 通胀数据 - 9月11日将公布8月CPI数据，市场普遍预测环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，较前值分别增加0.1和0.2个百分点，只要通胀不反弹离谱，不影响9月降息 [4] 降息预测 - 因预防式降息，9月降25个基点可能性较大，10月再降25个基点，不排除12月再降25个基点，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点 [4] - 明年继续降息，先把利率降到3%的中性利率，以当前4.25%至4.5%的利率水平看，至少还有150个基点的降息空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期行情上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格，需关注集团场出栏及成交情况；玉米现货偏弱调整，盘面震荡反弹但上方压力增强，建议短线参与 [4][8] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货震荡走弱，LH2511合约报收13325元/吨，较前周结算价下跌1.88% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为13.87元/公斤，环比上涨0.13元/公斤 [4] - 利润方面，截至9月5日，自繁自养生猪养殖利润为52.65元/头，环比增加20.41元/头；外购仔猪养殖利润为 -126.24元/头，环比增加22.17元/头；猪粮比价为5.97，周环比提高0.08 [4] - 行情方面，上周全国生猪现货先涨后跌，当前出栏逐步恢复、开学利好减弱、需求无进一步支撑，短期上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格 [4] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2511合约报收2224元/吨，较前周结算价上涨1.69% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2362.94元/吨，周环比下跌1.77元/吨 [6] - 港口方面，9月5日锦州港、鲅鱼圈港部分报价低位上涨30元/吨，广东蛇口港部分报价上涨20 - 30元/吨 [6] - 工业消费方面，8月27日至9月3日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米114.3万吨，环比增加0.29万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量减少；DDGS行业开机率上升3.34%，产量增加0.680万吨，增幅7.79% [7] - 库存方面，截至9月3日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅7.85%；9月5日北方四港玉米库存约107万吨，广东港口玉米库存63万吨 [7] - 行情方面，上周全国玉米现货价格下跌，需求端部分企业开工率有升有降，饲料企业采购放缓，现货偏弱调整，盘面震荡反弹但压力增强 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应及需求均下降，盘面焦煤2601合约延续下跌后周末触底反弹，突破10均线位，短期关注反弹持续性 [4] - 上周焦炭供应及需求均下降，盘面焦炭2601合约延续下跌后周末触底反弹，突破10均线位，短期关注反弹持续性 [7] - 上周焦煤比大幅下跌均值1.43，目前处于历史同期相对均位，关注1.35 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1158.5，周涨幅0.65%，现货市场主流地区报价稳中偏弱运行 [3] - 上周焦炭2601合约周五收于1646.5，周涨幅0.21%，现货市场主流地区报价暂稳为主 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率75.8%，环比下降8.2%；全国314家独立洗煤厂产能利用率35.6%，环比下降0.9%，精煤日均产量25.5万吨，环比减少0.5万吨；阅兵期间煤矿主产区安监及环保检查较严，山西炼焦煤减产幅度较大；下游焦钢企业停限产增多，炼焦煤矿原煤库存及洗煤厂精煤库存下降 [3] - 需求端：焦炭第七轮提涨落地后焦企生产利润好转，但第八轮未落地，钢厂停产检修高炉增多，焦煤刚需减弱；部分地区焦企受环保影响限产，开工率小幅回落；焦钢企业采购补库谨慎，按需为主；焦煤线上竞拍流拍情况增加，成交价格以跌为主 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率73.14%，环比下降0.22%，日均产量64.32万吨，环比减少0.2万吨；30家样本焦化企业吨焦利润为64元/吨，环比增加9元/吨；受阅兵影响部分焦企限产，开工率回落，焦炭供给受限；中焦协开会要求推迟降价、控制发货节奏、提出产量控制20% - 30%并暂停或减少煤炭采购；港口焦炭现货偏弱运行，库存小幅下降 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率80.4%，环比下降2.8%，日均铁水产量228.84万吨，环比减少11.29万吨，钢厂盈利率61.04%，环比下降2.6%；受钢材价格走弱及阅兵影响，华北地区钢厂高炉检修增多，焦炭刚需减弱；部分高炉复产缓慢，对焦炭需求有走弱风险，钢厂对焦炭采购积极性减弱 [6] 库存情况 - 焦煤：港口库存275.49万吨，周变化0.14万吨；全样本独立焦化厂库存920.05万吨，周变化 - 41.22万吨；247家样本钢厂库存795.76万吨，周变化 - 16.09万吨；合计1991.3万吨，周变化 - 57.17万吨 [8] - 焦炭：港口库存205.06万吨，周变化 - 7.03万吨；全样本独立焦化厂库存66.51万吨，周变化1.2万吨；247家样本钢厂库存623.71万吨，周变化13.64万吨；合计895.28万吨，周变化7.81万吨 [8] 其他数据 - 焦化企业开工率：产能<100万吨为52.64%，周变化2.06；产能100 - 200万吨为68.38%，周变化 - 0.03；产能>200万吨为77.58%，周变化 - 0.35 [8] - 全国247家钢厂高炉开工率80.4%，周变化 - 2.8 [8] - 全国247家钢厂盈利率61.04%，周变化 - 2.6 [8] - 生铁累计产量（7月）50,583.00万吨，同比 - 1.30 [8] - 粗钢累计产量（7月）59,447.00万吨，同比 - 3.10 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利多支撑生猪市场，玉米盘面关注下方支撑 [2] 根据相关目录分别总结 生猪 - 上周生猪期货先抑后扬，LH2511合约报收13840元/吨，较前周结算价下跌0.5% [3] - 全国外三元生猪市场价为13.82元/公斤，环比上涨0.02元/公斤 [3] - 截至8月22日，自繁自养生猪养殖利润为33.95元/头，环比增加33.95元/头；外购仔猪养殖利润为 -151.8元/头，环比增加5.25元/头；猪粮比价为5.84，周环比持平 [3] - 上周全国生猪价格整体震荡运行，南方地区受二育以及调运等支撑，价格小幅上涨，北方地区养殖企业出栏增量但需求支撑有限，价格继续走弱 [3] - 猪价持续磨底，养殖端抗价情绪升温，局部二育少量入场支撑行情 [3] - 全国平均猪粮比价跌至6∶1以下，进入三级预警区间，国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储 [3] - 前期养殖端快速出栏，临近月底出栏节奏或放缓；8月下旬开学季需求有好转预期，加之政策利多，短期市场情绪有望支撑生猪价格[3] 玉米 - 上周玉米期货持续下行，C2511合约报收2175元/吨，较前周结算价下跌0.78% [5] - 全国玉米现货均价为2381.96元/吨，周环比下跌12.16元/吨 [5] - 锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港等地玉米报价及平舱价、成交价均环比下跌 [5] - 8月14日至20日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米113.62万吨，环比减少0.45万吨；玉米淀粉企业加工总量为54.9万吨，较上周减少2.7万吨；周度全国玉米淀粉产量为27.06万吨，较上周减少1.86万吨；周度开机率为52.3%，较上周降低3.6% [6] - 全国35家玉米酒精样本企业本期DDGS行业开机率参考43.57%，较上周上升1.57%；样本企业DDGS周度生产总量参考8.867万吨，较上周增加0.320万吨，增幅3.74% [6] - 截至8月20日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量314.7万吨，降幅7.50%；截至8月22日北方港口四港玉米库存约150万吨，广东港口玉米库存75万吨 [6] - 上周全国玉米现货市场偏弱运行，东北地区进口玉米拍卖和轮换粮出库使供应增加，华北地区企业提价促量后又压价 [7] - 玉米淀粉企业开机率下滑，个别酒精企业装置恢复运行使行业开机率回升，饲料企业维持刚需采购 [7] - 贸易商出货兑现利润，局部早春玉米上市，市场供应偏紧缓解，短期玉米现货偏弱运行；玉米价格下行后反弹但空间有限 [7]