报告核心观点 - 上周市场流动性转强但交投活跃度下降，国内资金净回笼且国债期限利差扩大，微观流动性上升 [3][11][15] 各部分总结 市场流动性转强，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 8.3 万亿、换手率 8.75%，较前一周均下降，融资供给端中基金、两融、ETF 净流入，资金需求端 IPO 规模 21.75 亿元、再融资规模 134.37 亿元，市场资金合计净流入 139.83 亿元，流动性转强 [3][11] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 2517 亿元，DR007 和 R007 上升，利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [15] - 10 年期国债收益率上升 5bp，1 年期国债收益率上升 4bp，国债期限利差扩大；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率上行，中美利差倒挂程度减轻 [15] - 市场预期 3 月美联储不降息概率达 99% [15] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额下降，偏股型基金发行规模 101.84 亿元，较上一周下降 [27][29] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、非银金融、有色金属、农林牧渔、社会服务，减仓幅度前五行业为计算机、电子、机械设备、房地产、汽车 [31] - 上周两融资金净流入 186.34 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 9.69% [36] - 上周 ETF 份额上升 7.8 亿份，宽基指数沪深 300ETF 流入资金最多，行业中券商 ETF 流入资金最多 [37] - 上周 IPO 融资 2 家、规模 21.75 亿元，再融资 5 家、规模 134.37 亿元 [44] - 上周产业资本减持 33.11 亿元，交通运输、公用事业、纺织服装增持前三，电子、计算机、机械设备减持前三 [45] - 上周解禁规模 332.43 亿元，通信、汽车、电力设备解禁规模前三 [50]

社融情况 - 2月新增社融22333亿元，低于预期，同比多增7374亿元，存量同比增速8.2%，较上月升0.2个百分点[5][7] - 新增社融同比多增主因政府债券，信贷季节性走弱成拖累[7] 信贷情况 - 2月新增人民币贷款10100亿元，同比少增4400亿元，企业部门少增5300亿元成主要拖累，居民贷款少减2016亿元[5][11][14] - 居民短贷和中长贷均净偿还，短贷受春节奖金发放影响，中长贷与地产销售数据背离[18] - 企业短贷和中长贷同比少增，票据融资多增4460亿元，受前期需求释放、化债及“以票冲贷”影响[21] 表外融资情况 - 2月表外融资3545亿元，同比多减258亿元，信托贷款多减901亿元成拖累[26] 债券融资情况 - 2月政府债券融资16967亿元，同比多增10956亿元，特殊再融资债发行规模超7800亿元[32] - 2月企业债券融资1702亿元，同比多增279亿元，受去年同期基数低及偿还规模收缩影响[32] 货币供应情况 - 2月M1同比0.1%，较1月降0.3个百分点，受M0、财政支出及化债、权益市场影响[33] - 2月M2同比增长7.0%，较上月持平，财政、居民、非金融企业、非银金融机构存款有不同变化[33] 政策展望 - 剔除季节性扰动，1 - 2月社融和实体信贷扩张，后续社融有望稳定增长[38] - 货币政策延续宽松立场，降准降息确定，但操作时点需综合考虑内外因素[38]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性，首次评级 [1] - 普钢、其他钢铁、特材均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月17日钢铁行业相关板块涨跌幅度较小，上证指数涨0.19%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.52%，科创50跌0.45%，沪深300涨0.24% [3] - 钢铁行业个股涨幅前三为华达新材涨2.02%、常宝股份涨1.88%、贵绳股份涨1.83%；跌幅前三为杭钢股份跌6.65%、盛德鑫泰跌2.57%、八一钢铁跌2.24% [4] - 期货情况：螺纹钢2505跌1.23%、线材2505跌1.30%、热卷2505跌1.17%、铁矿石2505跌1.14%、焦炭2505跌1.22%、焦煤2505跌1.85% [5] - 产品涨跌幅：铁矿石跌1.95%、线材跌1.40%、热轧卷板跌1.61%、螺纹钢跌1.50%、焦炭跌1.64%、焦煤跌2.28% [5] - 钢材现价：铁矿石760.73元/吨、线材3425.24元/吨、热轧卷板3396.78元/吨、螺纹钢3239.47元/吨、焦炭1625.79元/吨、焦煤1075.52元/吨 [5] - 铁矿石普氏指数：65%粉116.5、58%粉88.9、62%粉105.05 [5] 行业新闻 - 山西焦煤“焦煤数字金融3.0”全面落地，推动煤钢焦产业链数字化升级，河钢、太钢、重钢等企业已通过其完成3.6亿元货款全流程线上作业，新余钢、山东钢等长协客户陆续开通使用 [6] - 生态环境部发布第一批石化、电力、钢铁、建材行业环保设施开放单位共304家，钢铁行业多家企业在列 [6] 公司公告 - 攀钢集团中铝锌铝镁镀层钢板成功进军家电领域 [7] - 3月17日方大特钢公布2024年年报，营业收入215.6亿元，同比降18.7%；归母净利润2.48亿元，同比降64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比降73.9%；经营现金流净额8.76亿元，同比增47.4%；EPS（全面摊薄）为0.1071元 [10] - 包钢股份正式启动经营质效改革提升专项行动，以“制造商向服务商”战略转型为重心，延伸产业链价值，夯实钢铁主业长期稳定盈利基础 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持机械行业 [1] 报告的核心观点 - 2025年前两月非挖内销表现优秀，看好国内市场底部复苏向上；前两月非挖整体出口继续向上，看好行业国内外周期共振；内销非挖已处于底部，今年国内非挖产品有望继挖机之后迎来向上周期，出口复苏趋势延续且利润率更高，各主机厂业绩释放预期强，继续看好工程机械板块 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年前两月非挖内销情况 - 起重机械方面，汽车起重机1 + 2月合计销售1514台，同比下降13.49%（2024年全年同比下降36.83%）；随车起重机1 + 2月合计销售3306台，同比增长13.69%（2024年全年同比下降1.92%）；履带起重机1 + 2月合计销售109台，同比下降13.49%（2024年全年同比下降41.90%） [5] - 路面机械方面，压路机1 + 2月合计销售903台，同比增长31.63%（2024年全年同比下降15.40%）；平地机1 + 2月合计销售226台，同比增长40.37%（2024年全年同比增长17.60%）；摊铺机1 + 2月合计销售127台，同比增长44.32%（2024年全年同比下降19.69%） [5] 2025年前两月非挖出口情况 - 起重机械方面，汽车起重机1 + 2月合计销售1409台，同比增长4.84%；随车起重机1 + 2月合计销售625台，同比下降21.19%；履带起重机1 + 2月合计销售281台，同比下降3.10% [6] - 路面机械方面，压路机1 + 2月合计销售1740台，同比增长39.76%；平地机1 + 2月合计销售1107台，同比增长20.59%；摊铺机1 + 2月合计销售59台，同比增长51.28% [6] - 非挖出口整体延续增长趋势，今年外部需求环境预计好于去年，国产品牌海外份额会继续提升，出口有望取得更好表现 [6]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - AI需求带动国内电子化学品高端材料国产化进程，半导体材料市场可能回暖，湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气、CMP抛光材料及封装材料等领域需求或进一步提振 [3] - UHMWPE纤维具有优异力学性能，广泛应用于军事防护、机器人传动系统等领域，国内在高端制备技术方面已取得显著进展，但需加强研发以打破国外垄断 [4][5] - 建议关注电子化学品相关公司：联瑞新材、彤程新材、鼎龙股份、金宏气体等 [5] - 建议关注UHMWPE纤维相关公司：同益中等 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工新材料产品价格情况 - 制冷剂板块表现强势：R142b市场均价27000元/吨，较上周上涨8%；R134a市场均价45500元/吨，较上周上涨1.11%；溴素价格上涨2.22% [12] - 维生素A价格下跌5.1%，维生素E价格下跌6.3% [12] - EVA价格年初以来企稳并有小幅反弹 [12] - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨，SP炭黑市场均价3.2万元/吨 [13] - 普鲁士蓝类化合物材料价格5.5万元/吨，硬碳负极材料价格7万元/吨 [13] - EVA市场均价11393元/吨，较年初上涨5% [13] - 生物柴油市场均价8067元/吨，较年初上涨7.56% [13] 电子化学品 - 电子化学品品种超过2万种，具有品种多、专用性强、专业跨度大等特点 [16] - 全球半导体材料市场规模从2017年465亿美元提升至2023年667亿美元，CAGR为6% [20] - 中国半导体材料市场规模从2017年525亿元提升至2023年951亿元，CAGR达到10% [20] - 电子级氢氟酸UPSSS级中国价格11000元/吨，电子级氨水G5级价格4000元/吨 [13] 新质生产力材料 - 碳纤维广泛应用于风电、光伏、航空航天等领域，价格自2022年下半年明显下滑，2024年开始企稳 [30] - UHMWPE纤维作为三大高性能纤维之一，具有超高强度、超高模量、低密度等优异性能 [32] - PEEK材料在人形机器人减重方面具有优势，中国PEEK产品需求量从2012年80吨增长至2021年1980吨，CAGR达42.84% [33] - 中国人形机器人产业规模2023年增长至39.1亿元，同比增长85.7% [32] 锂电/储能上游材料 - 导电炭黑与碳纳米管为锂电池主流导电剂 [36] - 钠离子电池因原材料碳酸钠资源丰富与成本优势，可应用于大规模储能系统 [38] 光伏/风电上游材料 - EVA价格自2022年下半年持续下滑，2024年下半年开始企稳并小幅反弹 [43] - POE8999（8480指标）华东价格13000元/吨，POE8999（8200指标）价格17000元/吨 [44] 生物基材料及能源 - 生物柴油价格2024年10月后开始反弹 [51] - 生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价1763美元/吨，较年前小幅回落 [51] - 欧盟和英国SAF强制令实施，2025年欧盟航空燃料添加2%的SAF，2030年升至6% [76] 可再生及改性塑料 - 中国塑料制品产量每年接近8000万吨 [53] - 原生塑料PET价格6117元/吨，PS价格9366元/吨 [58] - 再生塑料价格与原生塑料走势基本一致，近期小幅下滑 [58] 涂料油墨颜料 - 2023年中国汽车销量3009万辆，全球销量9272万辆，均保持正增长 [60] - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台，PC出货量2.45亿台，智能手机出货量出现反弹 [60] 行情表现 - 本周（3.9-3.16）基础化工指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名16 [63] - 本月基础化工行业涨幅3.31%，在30个中信一级行业中排名19 [64] - 碳纤维子行业涨幅6.43%，日用化学品涨幅5.96%，氮肥涨幅4.67% [68] - 个股表现：海优新材本周涨35%，本月涨47%；中毅达本周涨35%，本月涨35% [69] 重点公司公告 - 嘉澳环保控股子公司获得生物航煤产品《技术标准规定项目批准书》 [73] - 凯盛新材2024年营业收入9.28亿元，同比下降6%；归母净利润5599万元，同比下降64.6% [73] - 川金诺2024年营业收入32.1亿元，同比上升18.3%；归母净利润1.76亿元，成功扭亏 [73] 行业要闻 - 2025年《政府工作报告》提出以提振内需和发展新质生产力为核心，通过"人工智能+"行动推动端侧技术升级 [74] - 宁德时代对升华新材料进行战略投资，加强锂电池正极材料布局 [74] - 安徽三达奥克新材料有限公司建设年产25万吨高纯及功能性电子化学品项目，总投资10亿元 [75]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年营收329.83亿元，同比增长13.21%；净利润63.38亿元，同比增长12.16% 内蒙项目稳步推进，煤炭价格下行，煤制烯烃盈利提升 预计2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [4][5] 公司基本情况 - 总股本和流通股均为73.33亿股，总市值和流通市值均为1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 内蒙项目进展 - 公司有宁东、内蒙两大生产基地 内蒙项目一线100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产，二线于2025年1月试生产，三线计划2025年3月试生产 投产后烯烃产能达520万吨/年，跃居煤制烯烃行业第一 [4] 行业数据 - 截至2024年末，国内聚烯烃年产能7800万吨，2024年产量6253万吨，表观消费量7683万吨 2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7% [5] 原材料价格与盈利 - 煤炭采购价格同比下降12.96%，原煤 - 烯烃价差拉大，盈利提升 截至2025年3月13日，炼焦煤、动力煤均价同比降35.21%、21.38%，乙烯、丙烯均价同比几乎持平，预计一季度煤制烯烃业务维持较好盈利 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|33.15%|35.29%|35.52%|36.05%| |销售净利率|19.22%|22.72%|23.43%|24.21%| |销售收入增长率|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |EBIT增长率|19.64%|58.84%|20.04%|4.99%| |净利润增长率|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |ROE|14.74%|21.11%|21.35%|19.13%| |ROA|7.86%|11.13%|11.48%|10.64%| |ROIC|10.05%|13.53%|13.80%|12.51%| |EPS(X)|0.87|1.51|1.86|1.98| |PE(X)|19.36|11.62|9.42|8.82| |PB(X)|2.87|2.45|2.01|1.69| |PS(X)|3.74|2.64|2.21|2.14| |EV/EBITDA(X)|14.15|6.66|4.82|3.82|[9]

报告行业投资评级 - 看好/首次 [1] 报告的核心观点 - 受俄乌等地缘变化的影响以及欧洲天然气旺盛消费的带动，天然气价格反季节升高 [5] 根据相关目录分别进行总结 细分领域跟踪 - 天然气价格上涨：本周国内 LNG 出厂价格指数为 4557 元/吨，较上周降 3.06%，较去年同期增 8.68%；NYMEX 天然气期货价格为 4.09 美元/百万英热单位，较上周降 1.82%，较去年同期大幅增 133.26%；日本 LNG 到岸价格为 13.25 美元/百万英热单位，较上周降 4.01%，较去年同期增 50.67%；IPE 英国天然气期货价格为 103.76 便士/色姆，较上周增 4.80%，较去年同期增 57.52%。上周美国天然气库存环比降 3.52%，较去年同期降 27.25%，今年以来消费量同比增 17.20%；欧盟天然气库存环比降 4.05%，较去年同期降 40.87%，今年以来消费量同比增 37.35% [10] - 原油价格下行：本周布伦特油价涨 0.28%，今年以来均值同比跌 6.46%。上周美国商业原油库存环比增 0.33%，同比降 2.63%；原油产量为 1357.5 万桶/天，较去年同期增 38 万桶/天，增幅 2.84%；主要盆地活跃原油钻机数量为 402 部，环比减 2 部，比四周前增 2 部，比一年前减 25 部；活跃压裂车队数量为 212 支，环比涨 0.95%，比四周前涨 4.43%，比一年前跌 21.19% [15] - 成品油价差及地炼开工率维持底部：本周山东地炼开工率为 52%，环比涨 1.04 个百分点，比四周前涨 0.46 个百分点，比一年前跌 6.48 个百分点；上周美国炼厂开工率为 87%，今年以来平均涨 1.03 个百分点，环比涨 0.60 个百分点，比四周前涨 1.50 个百分点，比一年前跌 0.30 个百分点；上周美国汽油表观消费量为 974.0 万桶/天，今年以来平均消费量同比涨 1.91%；上周美国汽油裂解价差为 23.1 美元/桶，今年以来平均裂解价差同比跌 22.98% [24] - 化学纤维价格维持：本周涤纶价格为 7288 元/吨，环比跌幅 0.87%，比四周前跌幅 0.87%，比一年前跌幅 7.05%；粘胶短纤价格为 13600 元/吨，环比 0.00%，比四周前跌幅 0.87%，比一年前涨幅 0.29%；锦纶价格为 14025 元/吨，环比跌幅 1.06%，比四周前跌幅 1.75%，比一年前跌幅 16.52%。本周江浙地区涤纶长丝库存天数为 22.6 天，今年以来平均库存天数同比降 35.95%；涤纶长丝织机开工率为 59.99%，今年以来平均开工率同比降 8.96% [28][29] - 钾肥价格上涨后维持：本周国内钾肥现货价格为 3240 元/吨，今年以来平均价格同比涨 16.05%；青海盐湖 57%粉氯化钾价格为 2650 元/吨，今年以来平均价格同比跌 6.27%。本周钾肥主要港口库存为 278.0 万吨，今年以来平均库存同比跌 21.85% [34] 行情表现 - 行情表现：本周石油化工板块涨 1.34%，沪深 300 指数涨 1.59%，在 30 个中信一级行业中排第 20 位；6 个石化子行业中，油田服务涨幅较大，为 4.79% [40] - 行业内个股涨跌幅情况：本周中信石化行业下，44 家公司上涨，12 家公司下跌，涨幅前五为科力股份涨 10.10%、*ST 海越涨 8.52%、蒙泰高新涨 8.31%、统一股份涨 7.84%、宝利国际涨 7.44%；跌幅前五为东方盛虹跌 4.90%、三联虹普跌 2.65%、新凤鸣跌 2.23%、博汇股份跌 2.10%、桐昆股份跌 1.63% [43] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 - 重点公司公告：*ST 海越就供油进销差价诉讼中石油浙江分公司，涉诉金额 5183.05 万元；准油股份 2025 年拟进行经营性投资 12872.76 万元；博迈科将氢能一期基金规模由 67444 万元缩减至 55802 万元；中曼石油实际控制人调整增持计划；蓝焰控股收到政府补助资金 14697 万元，本期确认损益 13484 万元 [48] - 行业要闻：美国拟取消战略石油储备出售计划；能源局发布《2025 年能源行业标准计划立项指南》；华北石化公司 20 万吨/年 CCUS 项目开工建设；乌克兰愿接受美国提议实施 30 天临时停火 [49][51] 主要下游消费领域数据变化 - 2025 年 2 月国内燃油车销量同比降 1.3%；本周高速公路通行货车量减 0.03%，今年以来通行量均值同比增 4.50%；本周国内航班架次增 2.96%，今年以来国内航班架次均值同比增 1.05%；本周中国轻纺城成交量为 882 万米，今年以来平均成交量同比涨 28.79% [52] 重点标的 - 报告给出重点推荐公司盈利预测表，但未展示具体数据 [57]

报告行业投资评级 - 消费者服务行业评级为"看好" [1][21] 报告核心观点 - 政策通过"短期刺激 + 长期机制"双轮驱动 为餐饮 旅游 教育行业提供系统性支持 [21] - 餐饮需聚焦品质升级与社区渗透 旅游需发力高端化和国际化 教育需强化资源公平性与产业适配性 [21] - 企业需把握政策窗口期 加速数字化转型与品牌建设 以适应消费升级趋势 [21] 餐饮相关政策 - 政策内容：提升餐饮服务品质 支持地方发展特色餐饮 结合城市一刻钟便民生活圈建设 加快配齐社区餐饮网点 [2] - 品质与特色化驱动：政策推动餐饮行业向高端化 差异化发展 支持地方特色品牌 有助于挖掘文化价值 增强消费者吸引力 [3] - 社区消费便利性：完善社区餐饮网点布局 在"一刻钟便民生活圈"中强化餐饮服务 可提升居民日常消费效率 推动餐饮业下沉市场发展 [3] 旅游相关政策 - 扩大文体旅游消费：支持景区景点 文博单位拓展服务项目（如夜游 体验活动） 延长经营时间 扩大接待规模 优化文体旅审批流程 推行"一次审批 全国巡演" [4] - 资源利用率提升：延长营业时间和拓展服务项目可增加游客停留时间 促进二次消费（如餐饮 住宿） [4] - 跨领域融合创新：文体旅联动（如景区+演出+赛事）可打造多元化消费场景 激发市场活力 [4] - 推动冰雪消费：建设冰雪主题景区 度假区 支持冰雪资源富集地区打造全球知名目的地 [5][6] - 冬季旅游常态化：政策助力冰雪旅游从季节性消费向全产业链发展（如滑雪 温泉 冰雪节庆） 填补冬季旅游空白 [7] - 区域经济带动：冰雪资源富集地区（如东北 新疆）可借此提升国际知名度 促进就业与产业链延伸（如装备制造 住宿） [7] - 发展入境消费：优化入境免签政策 推广离境退税"即买即退" 培育国际医疗 会展等高端旅游市场 [8] - 入境旅游复苏：放宽免签政策和简化退税流程可吸引更多国际游客 提升旅游外汇收入 [9] - 高端服务供给：医疗 会展等领域的开放将丰富入境旅游产品 增强国际竞争力 [9] - 支持新型消费加快发展：有序发展低空旅游 邮轮游艇等高端业态 推进露营 民宿纳入鼓励外资目录 [10] - 新兴业态升级：低空旅游 邮轮游艇等项目推动旅游业向高端化 个性化发展 满足中高收入群体需求 [11] - 乡村振兴联动：民宿经济可盘活农村闲置资源 促进农民增收 [11] 教育相关政策 - 政策内容：扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给 2025年提高学生资助补助标准 扩大覆盖面 延续国家助学贷款免息及本金延期偿还政策 推动高校学科专业设置对接创新链 产业链 提高人才培养与经济适配度 [12] - 消费能力保障：提高学生资助和助学贷款政策可减轻家庭教育负担 释放消费潜力 [13] - 教育资源公平化：增加城镇教育资源供给 缓解随迁子女入学压力 稳定人口流动相关消费（如住房 餐饮） [13] - 长期经济赋能：学科专业调整对接产业需求 提升毕业生就业能力 增加未来收入预期 促进长期消费增长 [15] - 提高医疗养老保障能力：推动取消灵活就业人员参保户籍限制 扩大职业伤害保障试点 [16] - 间接促进教育消费：灵活就业人员医疗 养老保障的完善可缓解其后顾之忧 增强教育投资意愿（如职业技能培训） [17] 政策协同效应与行业机遇 - 消费环境优化：打击假冒伪劣 规范网络销售可增强游客和教育消费者的信心 [18] - 金融支持：消费贷款贴息有助于餐饮 旅游企业融资 扩大投资（如门店扩张 景区升级） [19] - 人口流动与消费联动：教育资源优化和户籍限制放宽可能促进人口向城镇集聚 带动住房 餐饮 旅游等消费 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源发布2024年报，期内营收329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16% [4] - 内蒙项目稳步推进，业绩增量逐步兑现，烯烃产能将达520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位，且内蒙项目成本优势明显，盈利性更强，产能释放有望使公司业绩稳步增长 [4] - 煤炭价格下行，煤制烯烃盈利水平提升，预计公司一季度煤制烯烃业务维持较好盈利水平 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为73.33/73.33亿股，总市值/流通为1283.34/1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82| [7] 资产负债表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1283|2477|27766|53792|77907| |应收和预付款项|214|286|409|488|500| |存货|1292|1575|2246|2677|2744| |流动资产合计|3435|4786|30916|57481|81681| |固定资产|41369|43216|60656|58357|52110| |在建工程|14389|30126|6025|1205|241| |资产总计|71630|89566|108919|128248|145121| |短期借款|470|760|760|760|760| |长期借款|17524|21513|25502|29491|33481| |负债合计|33094|46560|56607|64458|69073| |股本|7333|7333|7333|7333|7333| |归母公司股东权益|38537|43006|52312|63789|76048| |股东权益合计|38537|43006|52312|63789|76048| |负债和股东权益|71630|89566|108919|128248|145121| [11] 利润表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|29136|32983|48601|58129|60075| |营业成本|20279|22050|31448|37479|38416| |营业税金及附加|467|645|950|1136|1174| |销售费用|86|117|146|184|195| |管理费用|769|875|1242|1521|1567| |财务费用|327|744|896|657|406| |营业利润|6786|7828|13236|16200|17265| |利润总额|6467|7286|12694|15658|16723| |所得税|816|949|1653|2039|2177| |净利润|5651|6338|11042|13619|14546| |归母股东净利润|5651|6338|11042|13619|14546| [11] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.40%|33.15%|35.29%|35.52%|36.05%| |销售净利率|19.39%|19.22%|22.72%|23.43%|24.21%| |销售收入增长率|2.48%|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |EBIT增长率|-11.22%|19.64%|58.84%|20.04%|4.99%| |净利润增长率|-10.34%|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |ROE|14.66%|14.74%|21.11%|21.35%|19.13%| |ROA|8.75%|7.86%|11.13%|11.48%|10.64%| |ROIC|10.50%|10.05%|13.53%|13.80%|12.51%| |EPS(X)|0.77|0.87|1.51|1.86|1.98| |PE(X)|19.18|19.36|11.62|9.42|8.82| |PB(X)|2.81|2.87|2.45|2.01|1.69| |PS(X)|3.72|3.74|2.64|2.21|2.14| |EV/EBITDA(X)|14.26|14.15|6.66|4.82|3.82| [11] 现金流量表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|8693|8898|24554|25814|24194| |投资性现金流|(14101)|(11529)|(584)|(563)|(568)| |融资性现金流|4769|4246|1320|775|490| |现金增加额|(637)|1614|25289|26026|24115| [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][21] 报告的核心观点 - 政策通过“短期刺激 + 长期机制”双轮驱动，为餐饮、旅游、教育行业提供系统性支持 企业需把握政策窗口期，加速数字化转型与品牌建设，以适应消费升级趋势 [21] - 看好教育、餐饮、旅游行业的类刚需属性，以及这些细分行业在提振消费，提高民众生活品质方面的积极意义，关注行业内具备成长性，积极拥抱科技变革的优质企业 [21] 根据相关目录分别进行总结 餐饮相关政策 - 政策内容为提升餐饮服务品质，支持地方发展特色餐饮，结合城市一刻钟便民生活圈建设，加快配齐社区餐饮网点 [2] - 政策推动餐饮行业向高端化、差异化发展，完善社区餐饮网点布局可提升居民日常消费效率，推动餐饮业下沉市场发展，需关注中小餐饮企业成本压力，建议配套减税降费或补贴政策 [3] 旅游相关政策 扩大文体旅游消费 - 政策内容为支持景区景点、文博单位拓展服务项目，延长经营时间，扩大接待规模，优化文体旅审批流程，推行“一次审批、全国巡演” [4] - 延长营业时间和拓展服务项目可增加游客停留时间，促进二次消费，文体旅联动可打造多元化消费场景，激发市场活力 [4] 推动冰雪消费 - 政策内容为建设冰雪主题景区、度假区，支持冰雪资源富集地区打造全球知名目的地 [5][6] - 政策助力冰雪旅游从季节性消费向全产业链发展，填补冬季旅游空白，冰雪资源富集地区可借此提升国际知名度，促进就业与产业链延伸 [7] 发展入境消费 - 政策内容为优化入境免签政策，推广离境退税“即买即退”，培育国际医疗、会展等高端旅游市场 [8] - 放宽免签政策和简化退税流程可吸引更多国际游客，提升旅游外汇收入，医疗、会展等领域的开放将丰富入境旅游产品，增强国际竞争力 [9] 支持新型消费加快发展 - 政策内容为有序发展低空旅游、邮轮游艇等高端业态，推进露营、民宿纳入鼓励外资目录 [10] - 低空旅游、邮轮游艇等项目推动旅游业向高端化、个性化发展，民宿经济可盘活农村闲置资源，促进农民增收 [11] 教育相关政策 强化教育支撑 - 政策内容为扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给，2025年提高学生资助补助标准，扩大覆盖面，延续国家助学贷款免息及本金延期偿还政策，推动高校学科专业设置对接创新链、产业链，提高人才培养与经济适配度 [12] - 提高学生资助和助学贷款政策可减轻家庭教育负担，释放消费潜力，增加城镇教育资源供给，缓解随迁子女入学压力，稳定人口流动相关消费，学科专业调整对接产业需求，提升毕业生就业能力，增加未来收入预期，促进长期消费增长 [13][15] 提高医疗养老保障能力 - 政策内容为推动取消灵活就业人员参保户籍限制，扩大职业伤害保障试点 [16] - 灵活就业人员医疗、养老保障的完善可缓解其后顾之忧，增强教育投资意愿 [17] 政策协同效应与行业机遇 - 打击假冒伪劣、规范网络销售可增强游客和教育消费者的信心 [18] - 消费贷款贴息有助于餐饮、旅游企业融资，扩大投资 [19] - 教育资源优化和户籍限制放宽可能促进人口向城镇集聚，带动住房、餐饮、旅游等消费 [20]