报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”带动调价预期，预期兑现需流动性环境配合，“反内卷”见效与收益率曲线陡峭化更相容，美日初步达成贸易协议使贸易摩擦风险缓和 [2] - 部分商品期货价格上涨，煤钢产业链“反内卷”显现效果，PPI指数扭转下行趋势需下游需求和宽松货币流动性配合 [2][11] - 若调价预期兑现带动通胀企稳，未来降息预期将下降，收益率曲线陡峭化程度取决于下游需求修复程度，楼市景气修复状况最值得关注 [2][13] - 预计美国可能与欧盟达成贸易协议，将对欧多数商品新增关税税率设为15%，双方达成协议可能性增加 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - “反内卷”带动部分商品期货价格上涨，焦煤、螺纹钢期货主力合约升至去年12月均价以上，现货价7月中旬也显著上涨，中信期货PPI商品指数达去年12月均值，但PPI指数扭转下行需下游需求和宽松货币流动性配合 [11] - 本周（2025年7月21日至7月26日），农业部猪肉平均批发价环比升0.35%，同比降幅扩大至17.50%；山东蔬菜批发价指数环比升2.67%，同比降15.26%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降0.38%和1.74%；LME铜现货价全周均价环比升2.44%，铝现货全周均价环比升2.63%，铜金比价环比升1.08%；国内水泥价格指数环比降1.93%；南华铁矿石指数平均环比升4.66%，近4周环比涨幅均超2%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.48%；螺纹钢库存环比升0.72%；螺纹钢价格指数环比升0.63%，连续三周环比上涨；7月1 - 20日，30大中城市商品房成交面积平均约19.2万平米/天，2024年同期约25.2万平米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体总结内容，仅给出相关图表资料来源 [20][22] 美欧重要高频指标 未提及具体总结内容，仅给出相关图表资料来源 [82][84] 高频数据季节性走势 未提及具体总结内容，仅给出相关图表资料来源 [94][96] 北上广深高频交通数据 未提及具体总结内容，仅给出相关图表资料来源 [142][144]

7月金股组合 - 滨江集团(002244 SZ)、顺丰控股(002352 SZ)、极兔速递-W(1519 HK)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、海优新材(688680 SH)、合锻智能(603011 SH)、黄山旅游(600054 SH)、胜宏科技(300476 SZ)、南亚新材(688519 SH)被列入7月重点推荐标的 [1] 宏观经济 - 6月人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱，有助于增强出口产品竞争力但需警惕国际关注 [2][6] - 银行结售汇连续第四个月顺差且规模逐月扩大，5-6月市场即期结汇意愿和购汇动机齐降 [6] - 6月货物贸易收付款顺差环比扩大并创历史同期新高，成为跨境资金流动稳定器 [6] - 中美GDP统计方法差异：美国以支出法为核心，中国以生产法为核心，数据来源和发布特点存在显著不同 [7][8][9][10] 策略研究 - A股并购重组市场呈现"频率高、主体多、领域广"特点，本期披露并购事件66起，交易金额达5233 44亿元 [2][12] - 机械、基础化工、电子设备、电气设备、汽车零配件板块成为并购活跃主力 [12] - 民营企业与地方国企主导横向整合与战略合作，监管政策优化推动结构性重组上升 [12] 电力设备 - 我国核聚变技术经过60年积累已具备工程化基础，CRAFT项目将于2025年建成投产 [13][14][15] - 美国计划2030年示范堆落地，私营公司Helion、CFS获科技巨头投资并设2030商用目标 [15] - 光伏HIBC电池效率达27 81%，接近晶硅理论极限，七部委明确将核聚变列为未来能源发展方向 [13] 国防军工 - 菲利华开发第二代超低损耗石英电子布，直接对标日本信越化学，已启动大规模扩产计划 [17][18] - 英伟达Rubin平台将采用PCB背板取代铜缆，预计2024-2029年服务器PCB市场规模CAGR达12% [17] - 公司推出股权激励计划，授予168 81万股(占总股本0 32%)，解锁条件为2025-2027年净利润累计增长≥25%/56%/95% [19] 市场表现 - 上证综指收报3593 66点(-0 33%)，深证成指11168 14点(-0 22%)，创业板指2340 06点(-0 23%) [4] - 电子(+1 37%)、计算机(+1 26%)领涨，建筑装饰(-2 06%)、建筑材料(-1 69%)跌幅居前 [5]

报告行业投资评级 - 报告维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 规范新能源汽车产业竞争秩序利好行业发展，2025年国内新能源汽车销量有望高增带动电池和材料需求增长，固态电池产业化趋势明确 [1] - 中央整治光伏“内卷式”竞争，本周光伏产业链价格上涨但组件环节价格反馈弱，2025年国内光伏需求上调，短期关注硅料环节和新技术方向 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨3.03%，涨幅高于上证综指，核电板块涨幅最大，工控自动化涨幅最小 [10][13] - 本周涨幅居前五个股票为雅化集团、电气风电、新雷能、安靠智电、华友钴业；跌幅居前五个股票为温州宏丰、国光电气、金智科技、麦格米特、信捷电气 [13] 国内锂电市场价格观察 - 磷酸铁锂动力型、碳酸锂电池级和工业级价格环比上涨，负极材料中端人造和高端动力、电解液动力三元和磷酸铁锂价格环比下降 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格上涨，致密料报价上升，颗粒料报价上看，本周买方小批量买进，价格区间落差大，八月硅料产量有提升可能，海外硅料均价暂稳但八月或回升 [15] - 硅片价格明显抬涨，主流成交价格上行，企业对未来价格修复抱积极态度，供应面开工水平低，硅料价格上行支撑硅片价格 [16] - 中国电池片价格上调，多项因素推动成交价格和报价上扬，长期行情有望脱离底部区间 [17] - 海外电池片价格上涨，后续仍有上涨空间，美国对等关税实施日期延后，InfoLink将关注政策动向 [18] - 中国组件价格受供应链和政策影响上涨，八月价格有抬升机会，集中项目价格暂时持稳 [19] - 海外组件价格各区域有不同表现，美国市场受政策影响价格更新未落地，本地制造组件询单有上行趋势 [20] - 光伏辅材中，EVA粒子价格不变，背板PET、边框铝材、支架热卷价格上涨，光伏玻璃价格不变 [24][25] 行业动态 - 新能源车方面，7月狭义乘用车零售市场环比下降，新能源零售渗透率提升，MG4将全球首次量产搭载半固态动力电池 [27] - 动力电池方面，乌海市清陶能源固态电池专用材料项目进入试生产阶段，纳科诺尔固态电池关键设备交付头部客户 [27] - 光伏风电方面，6月光伏装机同比减少但上半年同比增长，价格法征求意见关注低价无序竞争，2025年国内光伏装机预计规模上调 [27] - 核电方面，中国聚变能源公司在上海揭牌 [27] 公司动态 - 当升科技披露2025年管理层与核心骨干股权增持计划 [29] - 晶澳科技向下修正“晶澳转债”转股价格 [29] - 国光电气公司董事、总经理被实施留置 [29] - 诺德股份全资孙公司与楚能新能源签订铜箔采购协议 [29] - 伊戈尔获证监会同意再融资注册 [29] - 宇邦新材实控人一致行动人拟询价转让股份 [29] - 阳光电源部分董事、高管拟减持股份 [29] 附录图表 - 报告给出了晶澳科技、宇邦新材等上市公司的估值表，包括评级、股价、市值、每股收益、市盈率、每股净资产等信息 [31]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：长江动量指数** - **因子构建思路**：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，选择A股市场中动量特征强且流动性高的前100只股票作为成分股[26] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每只股票最近一年收益率（R12）和最近一个月收益率（R1） 2. 剔除涨停板股票 3. 动量值 = R12 - R1 4. 按动量值排序，选取前100名股票 5. 采用等权重或流动性加权构建指数 2. **因子名称：长江反转指数** - **因子构建思路**：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，选择A股市场中反转效应强、流动性好的前100只股票[27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每只股票最近一个月收益率（R1） 2. 按R1升序排序（低收益率优先） 3. 选取前100名股票 4. 采用近三个月日均成交量加权构建指数 3. **因子名称：风格拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过换手率标准化差值衡量风格交易拥挤程度[128] - **因子具体构建过程**： 1. 计算风格指数近63个交易日日均换手率（S） 2. 计算万得全A同期日均换手率（M） 3. 标准化处理：$$Z_{score} = \frac{S - \mu_S}{\sigma_S} - \frac{M - \mu_M}{\sigma_M}$$ 4. 计算6年滚动分位值 4. **因子名称：机构调研活跃度因子** - **因子构建思路**：通过机构调研次数标准化差值反映市场关注度[130] - **因子具体构建过程**： 1. 统计板块/行业近126日（长期）或63日（短期）日均调研次数 2. 与万得全A基准作差 3. 计算滚动历史分位数（长期6年窗口/短期3年窗口） 因子回测效果 1. **长江动量指数** - 近一周收益率：1.9% - 近一月收益率：7.2% - 年初至今收益率：18.2%[26] 2. **长江反转指数** - 近一周收益率：3.4% - 近一月收益率：7.2% - 年初至今收益率：4.8%[26] 3. **风格拥挤度因子** - 当前分位值： - 成长风格：10% - 红利风格：36% - 小盘风格：7% - 微盘股：55%[36] 4. **机构调研活跃度因子** - 长期口径分位值： - 房地产：93% - 商贸零售：91% - 银行：9%[112] - 短期口径分位值： - 通信：99% - 基础化工：99% - 机械：4%[112] 模型评价 - **动量/反转因子**：显示A股市场存在明显的风格轮动特征，动量因子在长期表现优异但短期波动较大[26][27] - **拥挤度因子**：有效预警风格极端状态，如当前成长/小盘风格拥挤度处于历史极低位（<10%）[36] - **机构调研因子**：对板块热度有领先指示作用，但需结合长期/短期口径综合判断[112] 注：所有因子构建参数（如63日窗口、6年回溯期等）均来自研报原始定义[128][130]

报告公司投资评级 - 报告对菲利华的投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [2] 报告的核心观点 - 新一代AI Infra催化石英纤维布从“0→1”蓝海市场，菲利华依托全产业链优势切入电子布领域，技术优势有望转化为先发优势，公司股权激励绑定核心人才，彰显发展信心，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值 - 预计菲利华2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.65/2.45元，截至2025年7月25日，总市值约397亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为65.4/46.0/31.1倍，维持“买入”评级 [6] 投资摘要 - 2023 - 2027E年，主营收入从2091百万元增长至5052百万元，增长率分别为21.6%、-16.7%、33.1%、45.2%、50.1%；归母净利润从538百万元增长至1280百万元，增长率分别为10.0%、-41.6%、93.3%、42.3%、48.0%等多项财务指标有相应变化 [8] 支撑评级的要点 - 新一代AI Infra加速硬件升级，预计将加速底层硬件持续升级，催化对石英纤维布的增量需求，2024 - 2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模CAGR达12%，石英纤维布有望成算力时代PCB核心材料之一 [9] - 菲利华有六十年石英技术沉淀，是全球少数可量产石英纤维的厂商之一，子公司开发第二代超低损耗石英电子布，已启动扩产规划，全产业链能力有望助其拓展新业务 [9] - 2025年7月26日菲利华发布激励计划草案，拟对255名核心人员激励，授予168.81万股，占股本总额0.32%，授予价38.90元/股，解锁条件以2024年净利润为基数，2025/2026/2027年净利润累计增长率≥25%/56%/95% [9] 财务指标 - 成长能力方面，2023 - 2027E年营业收入、营业利润、归母净利润等增长率有相应变化，如营业收入增长率分别为21.6%、-16.7%、33.1%、45.2%、50.1% [10] - 偿债能力方面，资产负债率维持在0.2左右，净负债权益比为负，流动比率较好 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、应付账款周转率等指标有相应变化 [10] - 费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率有相应变化，如销售费用率从1.2%降至1.0% [10] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产等有相应增长，如每股收益从1.0元增长至2.4元 [10] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等倍数有相应变化，如P/E从73.9倍降至31.1倍 [8][10][11]

报告核心观点 报告围绕中银量化多策略行业轮动展开，分析近期中信一级行业表现、各单策略表现及权重，进行行业估值风险预警，阐述策略复合方法与调仓规则，回顾复合策略行业配置与业绩[1][3][44]。 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率前三行业为煤炭（10.5%）、钢铁（10.2%）、有色金属（9.6%），后三为银行（-2.1%）、通信（-0.6%）、综合金融（-0.1%）[3][11] - 30个中信一级行业平均周收益率3.5%，近1月平均收益率7.3% [3][11] 行业估值风险预警 - 采用各行业近6年PB（剔除极端值）计算当前PB分位数，PB分位数高于95%的行业不参与分项策略测算 [13] - 本周商贸零售、汽车、国防军工、传媒行业PB估值高于过去6年PB估值（剔除极端值）的95%分位点，触发高估值预警 [14] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1高景气行业轮动策略（周度） - 通过wind分析师一致预期滚动行业数据构建多因子模型，挑选盈利预期向上行业 [16] - 当前景气度排名前三行业为计算机、有色金属、钢铁 [17] S2隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪” [19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三行业为机械、计算机、综合 [20] S3宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标预判四种行业风格多空情况，对各行业契合程度排序 [23] - 当前宏观指标看多前六行业为综合金融、计算机、传媒、国防军工、电子、综合 [24] S4中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3年反转”、“1年动量”、“旬度截面低换手率”三因子等权rank复合构建策略 [28] - 本月推荐行业为银行、钢铁、建材、消费者服务、房地产、商贸零售 [29] S5基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略 [30] - 本月资金流入强度较大行业有综合金融、煤炭、消费者服务、国防军工、商贸零售 [31] S6财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于财报因子阶段失效构建行业轮动策略 [35] - 本月看多行业有食品饮料、石油石化、家电、通信、纺织服装 [37] S7多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓，剔除中证800中权重低于2%的行业，从四个维度优选因子等权rank复合 [41] - 本季度推荐行业有电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行 [43] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对7个单策略进行资金分配 [44] 调仓频率设定 - 每季度首交易日对7个策略分配资金并调仓，每月首交易日（除季首月）对6个周频、月频策略分配资金并调仓，每周四（除月、季首交易日）对2个周频策略分配资金并调仓 [48] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到单策略配置比例后，对各策略看多行业等权配置 [51] 单策略配置权重回顾 - 2025年7月24日各单策略权重：S1为13.7%、S2为11.0%、S3为8.0%、S4为21.4%、S5为15.0%、S6为12.1%、S7为18.7% [60] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 2025年7月24日仓位：计算机（9.6%）、钢铁（9.2%）等 [63] - 板块仓位：TMT（17.8%）、消费（20.5%）等 [64] 业绩回顾 - 本周行业轮动策略收益3.4%，中信一级行业等权基准收益3.5%，超额收益 - 0.1% [3][67] - 今年以来行业轮动策略累计收益16.4%，基准收益14.6%，累计超额收益1.9% [3][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美国贸易政策不确定性缓和，中美经贸磋商有新进展，美元指数下跌且跌幅扩大，人民币双边汇率渐进升值、多边汇率走弱，虽增强出口竞争力但需警惕国际关注炒作 [2][3][4] - 6月中美经贸冲突缓和下跨境资金净流入放缓，证券投资转为小幅净流出、收益和经常转移净流出规模扩大，但货物贸易收付款顺差环比扩大创新高，稳定跨境资金流动 [2][10][11] - 6月银行结售汇连续四月顺差且规模逐月扩大，5、6月市场即期结汇意愿和购汇动机齐降，反映市场对人民币汇率预期分化，逢低购汇需求旺盛 [2][20][21] 各部分总结 美元指数与人民币汇率 - 6月美国贸易政策不确定性缓和，中美经贸磋商取得新进展，美元指数延续回落态势，月末降至96.8刷新2022年3月以来新低，全月跌幅由上月0.2%扩大至2.7%，伴随美联储降息预期升温 [3][4] - 6月人民币汇率延续缓慢升值态势，中间价升值幅度由上月0.2%扩大至0.4%，在岸和离岸即期汇率升值幅度收窄，“三价”背离幅度继续收敛 [4] - 因人民币汇率升值幅度在主要非美货币中靠后，三大人民币汇率指数齐跌，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数均延续回落态势，人民币双边稳定、多边加速下跌增强出口竞争力，但需警惕国际关注 [5] 跨境资金流动 - 6月银行代客涉外收付款连续五月顺差，顺差规模环比减少77亿至253亿美元，银行代客人民币涉外收付款由顺差转逆差是顺差收窄主因，银行代客外币涉外收付款顺差环比增加创去年10月以来新高 [10] - 6月证券投资涉外收付款由顺差转逆差，跨境资金净流出压力有限，境外机构持有境内人民币债券余额继续减少，外资对境内股票增持意愿增强 [11][12] - 6月收益和经常转移逆差连续四月扩大，货物贸易涉外收付款顺差环比增加创新高，服务贸易逆差连续五月收窄，直接投资逆差连续二月收窄 [12] 银行结售汇情况 - 6月银行结售汇连续四月顺差且规模逐月扩大，环比增加67亿至321亿美元，银行代客结售汇顺差增加、银行自身结售汇逆差收窄、远期和期权外汇衍生品交易净买入规模下降 [20] - 5、6月银行代客外币涉外收付款顺差和结售汇顺差连续扩大，外币收付款顺差增幅大于结售汇顺差，二者缺口扩大，市场整体结汇意愿持续减弱，结汇意愿和购汇动机齐降，市场对人民币汇率预期分化，逢低购汇需求旺盛 [21] - 6月货物贸易和服务贸易相关数据显示外贸企业和住户部门结汇意愿增强、购汇动机减弱，远期结汇套保比率回落、远期购汇套保比率回升，反映市场主体汇率预期偏贬值方向 [25]

报告核心观点 - 2025年7月7日至20日中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度微降，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量环比下降但交易金额环比显著增加，机械Ⅲ、基础化工等板块热度高，民营企业与地方国有企业积极开展并购，监管政策优化驱动下结构性重组呈上升趋势，后续在经济修复等支撑下，并购市场有望释放产业整合与价值重塑空间 [1] 并购重组市场概况 - 本期A股重大并购事件66起，环比降2.94%，累计披露交易金额5233.44亿元，环比增225.03%，企业在宏观环境不确定下加速资源整合与结构调整，跨领域、跨主体并购升温，政策驱动与企业主动调整促使A股并购市场进入“效率提升+结构优化”新阶段，预计后续维持高频运行态势 [2] - 本期38家上市公司停牌筹划/宣布重组预案，股价双周平均涨跌幅5.19%，16家上市预案后取得重大进展，股价双周平均涨跌幅4.29%，重大重组事件数量环比降2.94%，投研热度环比降10.71%，重组指数双周涨跌幅为4.29% [2] 上市公司停牌筹划/宣布重预案 - 涉及元力股份、新晨科技等多家公司，重组事件包括定增收购股权、吸收合并等，重组目的有战略合作、横向整合、多元化战略等，进度多处于董事会预案阶段 [3][4][5] - 展示了各公司当前市值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，双周涨跌幅区间为2025/7/7 - 2025/7/20，当前市值和当前PE截至2025/7/20 [6][7] 上市公司预案后取得重大进展 - 涉及中国船舶、中国重工等公司，重组事件有吸收合并、收购股权等，重组目的包括战略合作、横向整合等，进度有发审委通过、签署转让协议、完成等 [8] - 展示了各公司当前价值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，双周涨跌幅区间为2025/7/7 - 2025/7/20，当前市值和当前PE截至2025/7/20 [9] 监管动态 - 《关于开展2025年证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价的通知》，典型案例权重占比50%，通过券商主动申报典型案例进行正向激励；经营业绩权重占比30%，将上市公司重大资产重组项目和收购项目的业务收入、重组金额和家数纳入正向激励；专业力量权重占比20%，将券商对并购业务的投入与支持力度纳入正向激励 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1][3][66] 报告的核心观点 - 我国核聚变技术经超60年发展和经验积累，已具备成为下一代能源的理论和工程基础，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化加速，我国核聚变投资具备持续性，相关产业链有望受益 [1] - 2024年工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2 - 3年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间，“十五五”期间核聚变项目有望迎来更大规模投资，在内因与外因共同影响下，核聚变板块具备持续催化 [3][66] 各部分内容总结 聚变基础性难点得到解决，加速核聚变走向商业化 - ITER项目在美苏关系缓和背景下诞生，目标是探索和平利用聚变能发电的科学和工程技术可行性，虽规划推进艰难、时间延期，但已基本攻克技术难点，解决了工程上的障碍 [11][12][14] - 我国参与ITER项目，获得知识产权，推动聚变理论体系完善，增强聚变装备制造能力，供货部件覆盖超导材料、电源等5大领域，主要目标基本达成 [17] 关键技术获得突破，加速核聚变走向商业化 - 核聚变产业化需解决等离子体加热、控制、聚变堆材料攻关、氚自持等问题，科学家突破高温超导、第一壁等材料 [21] - 2024年MIT利用高温超导材料制成新型磁体创磁场强度世界纪录，2025年3月我国能量奇点的经天磁体超越该记录，提升了聚变装置对等离子体的约束能力，缩减装置体积与成本 [22] - 金属材料替代碳成为核聚变容器首选，ITER确定使用钨、铍材料，我国EAST装置替换偏滤器推动性能提升，科研院所仍在提升钨基材料服役性能并研究液态金属第一壁可行性 [25] 内外因共同推动我国核聚变发展，未来发展可期 内因 - 我国光伏、风电等新能源发电技术基本成熟，当前是布局下一代能源技术的恰当时间点 [29] - 2024年七部门发文明确“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，地方政府积极响应，出台政策前瞻布局核聚变 [30][31] - 我国以托卡马克路线为基础建成多个装置，具备超60年核聚变技术积累，2011 - 2020年填补聚变装置设计空白并完成CFETR工程设计 [33][35] - 我国核聚变理论研究进入深入阶段，2024年科技部拨付经费显著提升，实际项目验证结果优秀，EAST项目已实现千秒量级实验研究目标 [37][38] 外因 - 美国、日本等海外多国针对聚变制定国家战略，美国计划2030年前后示范堆落地、2040年前后商业堆落地，日本将发电实证时间提前至2035年左右 [41] - 海外核聚变技术曾领先我国，欧美上世纪开展氘氚实验，我国缺乏相关经验，海外多技术路线并举，我国主要关注托卡马克路线 [43][44][50] 实验项目加速部署 + “十五五”期间示范项目落地，聚变未来可期 - 2030年是我国聚变实验项目取得突破的关键节点，2 - 3年内实验项目加速落地可能性提升，2030年前我国核聚变技术有望实现Q>1的关键突破 [52] - 我国聚变产业正加速从实验堆到工程堆迈进，BEST装置提前总装，2035年有望建成中国聚变工程试验堆，2050年前有望实现聚变商业发电 [53] 聚变产业发展早期，核心部件均存在投资机会 - 我国核聚变项目处于“从0到1”阶段，强调渠道壁垒、技术壁垒，看好具备相关壁垒的公司脱颖而出 [57] - 磁体、第一壁、电源等是托卡马克核心部件，超导磁体成本占比较高 [57] 投资建议 - 建议关注磁体、电源、真空开关等核心部件，推荐西部超导、联创光电、安泰科技、合锻智能，建议关注国光电气、旭光电子等公司 [3][66]

统计体系 - 中国统计体系由政府综合统计和部门统计组成，经济数据主要出自统计局，部分重要数据出自其他部委或机构[2][10][11] - 美国是分散型统管式统计体制国家，宏观经济数据主要来自商务部、劳工部和美联储，部分数据来自非官方机构[2][12][15] GDP统计 - 中国GDP季度核算多采用相关指标推算法，年度核算采用生产法或收入法，资料来源包括国家统计调查、部门财务统计和行政管理部门行政记录[19][22][23][24] - 美国GDP以支出法为准，BEA下属三个部门负责相关核算，季度GDP源数据分五类，数据修订中综合数据占比上升[2][29][34][42] GDP分析 - 中国GDP分析关注“三驾马车”，1991 - 2024年名义GDP总量增长，实际GDP同比增速中枢下降，各产业贡献率有变化[50][53] - 2025年一季度美国名义GDP总额29.96万亿美元，实际GDP环比折年率 - 0.5%，各分项有不同贡献率[62] 月度数据 - 中国月度经济数据发布集中在上半月，不同数据发布时间有规律[69] - 美国经济数据发布分散，就业数据重要性高，与中国数据发布习惯在多方面有差异[72] 数据对比 - 中美主要经济指标对比涵盖八个方面，中国数据偏生产端，美国数据偏需求端[76][77]