行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 新能源汽车产销创历史新高，2025年国内新能源汽车销量有望保持高增长，带动电池和材料需求 [1] - 固态电池技术获突破，全固态金属锂电池“卡脖子”难关被攻克，新能源车续航有望突破1000公里，加速固态电池量产 [1][2] - 光伏行业“反内卷”为投资主线，政策强化价格无序竞争治理，产业链存在涨价动力，关注胶膜、硅料、电池组件、BC、贱金属降本等格局较好环节 [1] - 新型储能规模化建设方案发布，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，储能需求维持高景气，招标价呈上涨趋势 [1] - 核聚变产业化加速，BEST装置关键部件落位装配，大型项目有序推进 [1] - 绿电-绿氢-绿色燃料产业关系逐步理顺，绿色燃料有望享受溢价 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌5.30%，跌幅高于上证综指（下跌1.47%） [10] - 细分板块中，光伏板块上涨0.52%，核电板块下跌4.09%，新能源汽车指数下跌5.31%，锂电池指数下跌6.41%，风电板块下跌8.90%，工控自动化下跌9.06%，发电设备下跌10.42% [13] - 申万行业指数中，电力设备板块跌幅为5.30%，在31个行业中排名第24位 [11] 锂电市场价格观察 - 三元动力电池价格环比上涨3.61%至0.43元/Wh [14] - 正极材料NCM523价格环比上涨4.26%至13.45万元/吨，NCM811价格环比上涨1.97%至15.55万元/吨 [14] - 磷酸铁锂动力型价格环比下降2.62%至3.34万元/吨 [14] - 电池级碳酸锂价格环比上涨0.41%至7.38万元/吨 [14] - 电解液价格环比上涨，动力三元电解液环比上涨1.37%至2.215万元/吨，磷酸铁锂电解液环比上涨1.36%至1.87万元/吨 [14] - 六氟磷酸锂价格环比大幅上涨13.67%至7.9万元/吨 [14] - 9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，同比增长50.4% [2] 光伏市场价格观察 - 硅料价格持稳，致密复投料价格区间51-52元/kg，颗粒料价格区间50-51元/kg [15] - 硅片价格整体持稳，183N价格维持在1.35元/片，210N价格维持在1.70元/片，210RN价格维持在1.40元/片 [16] - 电池片价格分化，183N和210N价格持稳，210RN价格下滑至0.285元/W [17] - 组件价格坚挺，TOPCon集中式项目价格区间0.64-0.70元/W，分布式项目价格区间0.66-0.70元/W，700W+高功率组件报价达0.72-0.75元/W [19] - 海外组件价格方面，欧洲市场交付价格小幅上行至8.4-8.8美分/W，美国市场东南亚输美价格维持0.27-0.28美元/W [20] - 光伏辅材价格波动，EVA粒子价格持稳，背板PET价格下降1.5%，边框铝材价格上涨1.0%，支架热卷价格下降0.7%，银浆价格上涨超3% [22][23] 行业动态 - 9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车渗透率达49.7% [2][25] - 电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）发布 [2] - 可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法征求意见 [2] - 华能启东308MW海上风电项目获核准 [2] - 国家能源局公示能源领域氢能试点（第一批），支持41个项目和9个区域 [2] - 2025Q1-Q3中国储能系统出海订单共计约180GWh，同比增幅超100% [2] 公司动态 - 多家公司前三季度业绩表现亮眼，锦浪科技归母净利润8.65亿元（同比增长29.39%），联泓新科归母净利润2.32亿元（同比增长30.32%），光华科技归母净利润9039.34万元（同比增长1233.70%），华友钴业归母净利润42.16亿元（同比增长39.59%），横店东磁预计归母净利润13.9-15.3亿元（同比增长50.1%-65.2%） [2][26] - 当升科技与博苑股份签署战略合作，开发硫化物固态电解质和高纯度碘化锂产品，支撑全固态电池发展 [26] - 明阳智能拟投资142.1亿元在苏格兰建设风电机组制造基地 [26]

投资评级 - 报告对菲利华（300395.SZ）的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 报告所属的国防军工（航空装备Ⅱ）板块评级为“强于大市”[1] 核心观点与估值 - 核心观点：菲利华拟定增加码石英电子纱产能，该项目建成后有望提升我国在高阶PCB材料领域的竞争力；公司积极研发高端光学合成石英材料技术，有望打破海外公司垄断[3] - 估值：预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.98元、2.54元；以2025年10月16日总市值约373亿元计算，对应市盈率（PE）分别为61.4倍、36.1倍、28.2倍[5] 公司业务与战略举措 - 产能扩张：2025年10月13日公司发布定增预案，拟投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，其中拟定增募资3亿元，旨在扩大现有石英电子纱的生产和研发能力，满足石英电子布的市场需求[8] - 技术研发：公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发和制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术和生产规模上处于国内领先地位；其研发的无氯合成石英、高均匀性合成石英等已成为紫外光学应用的优选材料，高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用[8] 行业需求与市场机遇 - AI驱动需求：博通第三代CPO技术以太网交换芯片Tomahawk 6-Davisson正式商用，其总交换容量高达102.4Tbps，预计将推动AI训练集群和高性能计算环境对高性能PCB的需求，进而对石英电子布（具备更优的膨胀系数和介电性能）的需求迎来较快增长[8] - 进口替代：在高端光学合成石英材料领域，目前能提供193nm光刻等级熔融石英的厂商主要为海外公司（如德国Heraeus、Schott、美国Corning等），菲利华的技术研发有望打破海外垄断[8] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年公司主营收入为17.42亿元，同比下降16.7%；归母净利润为3.14亿元，同比下降41.6%[7] - 未来预测：预计2025年主营收入将达23.18亿元，同比增长33.1%；归母净利润将达6.08亿元，同比增长93.4%[7]；预计2026年主营收入将进一步增长至40.66亿元，同比增长75.4%；归母净利润达10.35亿元，同比增长70.3%[7] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的42.2%回升至2025年的46.2%，并在此后保持稳定；归母净利润率预计从2024年的18.0%提升至2025年的26.2%[9]

核心观点 - 中银多策略行业轮动复合策略当前（2025年10月16日）整体仓位侧重于非银行金融、基础化工、综合等行业，本周获得超额收益0.6%，年初至今累计超额收益达4.5% [1][3][57][58] - 策略采用负向波动率平价模型动态分配7个单策略权重，当前权重最高的策略为S7传统多因子打分策略（24.1%），最低为S2隐含情绪动量策略（5.4%）[3][52] - 本周市场表现分化显著，煤炭、银行、食品饮料行业领涨，而电子、计算机、传媒行业跌幅居前，30个中信一级行业平均周收益率为-1.1% [3][10] 市场表现回顾 - 近一周（2025年10月9日至10月16日）收益率表现最好的三个行业是煤炭（6.6%）、银行（5.8%）、食品饮料（2.6%），表现最差的三个行业是电子（-7.7%）、计算机（-6.3%）、传媒（-6.2%）[3][10] - 近一月（2025年9月9日至10月16日）30个中信一级行业平均收益率为0.4%，年初至今（2025年1月2日至10月16日）行业等权基准收益为22.7% [3][10][57] - 部分行业年初至今表现突出，有色金属累计收益达77.4%，通信为61.9%，电力设备及新能源为43.1% [11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年稳健PB分位数进行估值预警，分位数高于95%则触发高估值预警 [12] - 本周商贸零售、传媒、计算机、有色金属、电子、国防军工行业PB估值超过过去6年95%分位点，进入高估值预警区间 [3][12][13] - 食品饮料行业当前PB分位数仅为8.5%，处于估值低位，消费者服务、农林牧渔、医药等行业分位数也低于35% [13] 单策略表现与当前推荐行业 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：本周超额收益-1.0%，年初至今超额收益-1.0%，当前推荐行业为非银行金融、农林牧渔、通信 [3][14][15] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：本周超额收益-2.6%，年初至今超额收益14.8%，表现最佳，当前推荐行业为基础化工、综合、电力设备及新能源 [3][17][18][19] - **S3 宏观风格轮动策略（月度）**：本周超额收益2.3%，年初至今超额收益4.3%，当前推荐行业为银行、石油石化、交通运输、电力及公用事业、建筑、家电 [3][20][21][22] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：本周超额收益-1.2%，年初至今超额收益6.4%，当前推荐行业为国防军工、综合、基础化工、农林牧渔、有色金属、银行 [3][25][26] - **S5 资金流策略（月度）**：本周超额收益1.5%，年初至今超额收益-5.4%，当前推荐行业为综合、煤炭、房地产、综合金融、消费者服务 [3][27][28][29] - **S6 财报因子失效反转策略（月度）**：本周超额收益-0.4%，年初至今超额收益-2.5%，当前推荐行业为房地产、通信、建材、非银行金融、电力设备及新能源 [3][32][33][34] - **S7 传统多因子打分策略（季度）**：本周超额收益2.6%，年初至今超额收益18.4%，表现优异，当前推荐行业为食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输 [3][36][37][38] 策略复合与配置 - 复合策略采用负向波动率控制模型，以63个交易日为滚动窗口计算各策略下跌日波动率的倒数并归一化，分配资金权重 [39][40][44] - 调仓频率根据单策略特性设定：季度初调整全部7个策略，月度初调整6个周频和月频策略，每周四调整2个周频策略 [41][43][45] - 当前复合策略行业配置前五大行业为：非银行金融（11.7%）、基础化工（10.2%）、综合（9.3%）、农林牧渔（7.9%）、通信（6.7%）[1][53] - 板块配置显示近期增持金融和中游非周期板块至21.4%和24.9%，减持上游周期和中游周期板块至7.6%和11.2% [3][54] 业绩回顾 - 复合策略近一周收益-0.5%，超越行业等权基准（-1.1%）0.6个百分点，近一月收益3.1%，超越基准（1.7%）1.4个百分点 [57] - 年初至今复合策略累计收益27.2%，显著超越行业等权基准的22.7%，累计超额收益达4.5% [57][58] - 自2014年以来，复合策略及主要单策略均持续跑赢行业等权基准，显示出长期有效性 [58][59][60][61]

核心观点 - 报告提出一种动态宽基指数配置策略，将多因子选股模型应用于宽基指数配置问题 [1] - 策略核心是通过构建丰富的风格因子库，并基于复合评估指标动态优选有效因子，对宽基指数进行排序打分，构建优选组合 [1][2] - 回测结果显示，该策略在全区间（2011年1月4日至2025年8月31日）年化绝对收益率为15.7%，年化超额收益率为10.9%，样本外区间（2021年1月4日至2025年8月31日）年化绝对收益率为9.6%，年化超额收益率为10.0% [5] 模型框架与构建步骤 - 模型构建分为三步：首先构建并筛选风格因子库，然后构建复合评估指标动态优选因子，最后基于优选因子对宽基指数池进行排序打分 [2] - 备选宽基指数池包含6个指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证红利及创业板指，覆盖大市值、小市值、成长和红利风格 [2][13] - 模型旨在解决经典风格因子局部有效但难以持续的问题，通过动态优选每个阶段有效的因子来获取稳定超额收益 [16] 优化因子池构建与筛选 - 初始因子库包含估值、质量、成长、动量、换手率、市场β、波动率、市值共8大类因子 [2] - 通过引入“分析师一致预期”和“滚动历史分位数”两种方式进行因子衍生，并构建“镜像因子”以实现风格因子的双向使用，显著扩大了因子选择范围 [2][27][29][30] - 因子初步筛选基于2008年1月1日至2020年12月31日的样本内数据，剔除收益弹性过低及收益率无显著自相关性的因子，最终从304个扩充后因子中保留144个 [2][57] 因子动态优选策略 - 构建了包含“短期动量”、“长期趋势”和“马尔可夫概率反转”三个维度的复合评估指标对因子进行综合打分 [5][66] - 采用因子类型中性化方法，从八大类因子中分别选取类内排名靠前的因子，确保每个信息维度都有影响力并降低因子相关性 [85][86] - 马尔可夫反转指标可在因子动量效应过度拥挤或面临崩溃阶段对因子打分进行调整，以规避策略大幅回撤，其增强效果优于简单量价反转指标 [5][94][98][104] 策略回测与实证分析 - 回测设定为月度换仓，单边交易成本为0.025%，业绩比较基准为6个宽基指数的日度简单平均收益率 [5][91][92] - 三指标复合策略的持仓主要由长、短期动量指标决定，反转指标起微调作用，符合A股风格轮动动量效应强于反转效应的特征 [98] - 策略在样本内区间（2011/01/04~2020/12/31）年化绝对收益率为18.6%，年化超额收益率为11.1%；在样本外区间（2021/01/04~2025/08/31）年化绝对收益率为9.6%，年化超额收益率为10.0%，显示出稳定的样本外表现 [5][110] - 2025年以来（截至8月31日），策略绝对收益率为32.0%，超额收益率为11.8% [5][109]

10月金股组合 - 报告推荐的10月金股组合包括南方航空(600029.SH)、中远海特(600428.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、岭南控股(000524.SZ)、晶合集成(688249.SH)、深南电路(002916.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、捷顺科技(002609.SZ) [1] 宏观经济核心观点 - 9月我国出口同比增速延续正增长，以美元计价，前三季度出口同比增长6.1%，增速较1-8月加快0.2个百分点；9月单月出口同比增长8.3%，增速较上月明显加快3.9个百分点 [5] - 东盟、欧盟对9月我国出口同比增速仍有支撑，贡献分别实现2.4和2.0个百分点；对美出口的拖累为4.2个百分点，负贡献度较8月收窄0.9个百分点 [6] - 部分机电产品维持出口优势，前三季度集成电路、通用机械设备及船舶出口金额同比增速分别为23.3%、18.9%和21.4%；高技术产品进口活跃，前三季度自动数据处理设备进口同比增长27.2% [7] - 9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比增长1.0%；PPI同比下降2.3%，连续两个月同比降幅收窄，主要受"反内卷"等政策影响 [9][12] - 9月新增社融3.53万亿元，超出万得一致预期；M1同比增长7.2%，较8月上升1.2个百分点；但实体经济融资需求仍偏弱，新增人民币贷款低于预期 [14][15][16] - 9月制造业PMI指数为49.8%，环比回升0.4个百分点，生产指数实现51.9%；非制造业PMI指数为50.0%，环比小幅下滑 [18][20] 策略研究核心观点 - 即使指数震荡，内部也会有主升结构出现，最终占优的仍是"产业趋势"方向；报告通过"情景假设"分析中美贸易摩擦影响 [21] - 乐观情形下为典型"TACO"交易，市场经历从内需消费到红利再到科技和高端制造的行业轮动，"含自主可控量"高的科创指数修复最快 [21] - 中性情形下A股市场短期承压但风险可控，市场重心回归国内基本面，政策或加快"自主可控+内循环"体系建设 [22] - 悲观情形下市场风格转向"红利+稳定"主导，高股息、低估值板块成为主流；以中信成长风格指数为基准，15%幅度或是值得参考的回撤"阈值" [23] - 本轮市场短期走势叠加"止盈交易"属性，指数短期"震荡"概率大于"V型修复"；中长期支撑A股走牛的长期逻辑未破坏 [24] 固定收益核心观点 - 食品价格继续对冲核心通胀，9月核心CPI同比涨幅1.0%，但食品价格使CPI整体保持同比微降；食品低通胀或具有持续性 [26] - 在股市保持强势的情景下，政策利率降息的难度可能增加，商业银行净息差收窄仍是降息掣肘因素 [26][27] 交通运输行业影响 - 中美互征港口费将明显增加跨太平洋航线运营成本，船公司或尝试通过附加费将成本转嫁货主 [3][28] - 根据USTR细则，赴美船队在2026年或被征收超30亿美元的额外费用，中远海运集团预计征费高达15.27亿美元，占总体近半 [30] - 为规避费用，可能催生经第三国中转的"迂回贸易"，航线网络或将重构；国内主要对美港口货物吞吐量可能受影响，内贸港口受影响较小 [31]

社融总量与结构 - 9月新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元，但超出万得一致预期3.27万亿元[2] - 社融存量同比增长8.7%，较8月下降0.13个百分点，略高于预期的8.63%[2] - 政府债券新增融资1.19万亿元，同比少增3471亿元，但其在社融存量中占比环比上升0.11个百分点[2][4] - 表外融资同比多增，主要受汇票融资推动，新增3235亿元，同比多增1923亿元，存量占比环比升0.07个百分点[2][4] - 人民币贷款在社融存量中占比环比下降0.11个百分点，企业债和委托贷款占比分别下降0.05和0.02个百分点[4] 货币供应与存款 - M2同比增长8.4%，较8月下降0.4个百分点，低于市场预期[2] - M1同比增长7.2%，较8月上升1.2个百分点，活期存款（M1-M0）环比增长1.72%[2][8] - 新增居民存款2.96万亿元，同比多增7600亿元，而非银存款少增19700亿元，表明存款向资本市场搬家趋势放缓[2][9] - 新增财政存款少增8400亿元，同比少增6042亿元，反映财政支出较为积极[2][9] 信贷需求与政策展望 - 金融机构口径新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，实体经济融资需求普遍偏弱[2][9] - 新增企业贷款1.22万亿元，但同比少增2700亿元；新增居民贷款3890亿元，同比少增1110亿元[2][9] - 短期融资需求相对较好，新增短贷及票据4495亿元，但同比少增3491亿元，凸显企业对中长期信心不足[2][9] - 报告提示需关注四季度是否会提前下达部分新增地方政府债额度以稳定增长预期[2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [5] 核心观点 - 中美互征港口费将显著增加跨太平洋航线的运营成本，航运港口及货代企业的短期利润或将受到一定影响 [1] - 船公司可能通过征收附加费将部分成本转嫁给货主，中长期看，高成本将抑制贸易需求，导致跨太平洋航线货量下降 [5] - 为规避额外费用，可能催生经第三国（如越南、马来西亚）中转的“迂回贸易”，从而重构航线网络 [1][5] - 建议关注航运港口板块调整之后的机会 [1][3] 政策影响与成本分析 - 美国对中国船舶征收费用：由中国企业拥有或运营的船舶，每赴美航次征收每净吨50美元；非中国企业运营但由中国船厂建造的船舶，按每净吨18美元或每标准箱120美元择高收取 [5] - 中国对美国船舶征收特别港务费：将分阶段实施，2025年10月14日起按每净吨400元计收，后续逐步提高至2028年4月17日的每净吨1120元 [5] - 受中国特别港务费影响的“美国船舶”超3000艘，包括约430艘悬挂美国船旗或美国建造的船舶，以及按船东统计的约1273艘，再加上美股上市航运公司相关的1417艘 [5] - 受影响船舶在中国停靠的平均费用预计将达近200万美元 [5] - 赴美船队方面，以当前部署计算，2026年主要航运公司将被征收额外费用总额高达32亿美元，其中中远海运集团受影响最深，预计征费达15.27亿美元，占总体近半 [5] 行业格局与港口影响 - 国内主要对美港口（如上海港、宁波舟山港、青岛港）的集装箱吞吐量可能因直接贸易量下滑而承压 [5] - 若“迂回贸易”兴起，主要港口可能作为区域枢纽承接来自东南亚的中转货物，部分抵消直航货量损失 [5] - 内贸港口（如唐山港）受到的影响相对较小 [5] 投资建议 - 重点推荐招商轮船、中远海特 [3] - 建议关注中远海控、中谷物流、中远海能、唐山港、青岛港、招商港口 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月核心CPI延续趋势性企稳，食品价格继续对冲核心通胀使CPI整体同比微幅下降，PPI环比持平、同比继续企稳，但10月前两周国际油价走低或对10月PPI产生压力 [1][3][6][12] - 餐饮消费增长放缓，食品低通胀或具有持续性，食品价格持续抑制通胀 [1][3][7] - 鉴于PPI和核心CPI同比指标继续改善，政策利率降息迫切性有限，且商业银行净息差收窄是掣肘因素，股市保持强势时政策利率降息难度可能增加 [1][3][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年10月15日国家统计局发布9月通胀数据，9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平，工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1% [5] 点评 CPI方面 - 9月核心CPI延续趋势性企稳，同比涨幅达1.0%，食品价格发挥对冲核心通胀作用，使CPI整体同比微幅下降 [3][6] - 食品价格上行受阻或因餐饮消费增长放缓且具持续性，我国食用农产品供给充裕，食品价格持续抑制通胀 [3][7] PPI方面 - 9月PPI环比持平、同比继续企稳，煤钢产业链中焦煤现货和期货主力合约价格接近去年12月平均水平，螺纹钢价格与去年12月均值有距离 [3][12] - 10月前两周国际油价走低，可能传导至国内油价，对10月PPI产生压力 [3][12] 综合通胀数据 - 鉴于PPI和核心CPI同比指标继续改善，政策利率降息迫切性有限，商业银行净息差收窄是掣肘因素 [3][13] - 前期股市走强使商业银行定期及其他存款同比增速下降，股市保持强势时，商业银行调降存款利率难度增加，为避免政策降息加剧银行净息差收窄，政策利率降息难度可能增加 [3][13]

全球主要股指表现 - 恒生指数收于25,911点，单日上涨1.8%，年初至今上涨29.2%[2] - MSCI中国指数收于87点，单日上涨1.9%，年初至今上涨33.8%[2] - 韩国KOSPI指数年初至今表现最佳，涨幅达52.4%[2] - 标普500指数收于6,671点，年初至今上涨13.4%[2] 大宗商品市场 - 黄金价格报4,207美元/盎司，年初至今大幅上涨60.3%[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,144点，年初至今飙升115.0%[3] - 布伦特原油价格报62美元/桶，年初至今下跌13.1%[3] - 中国国内螺纹钢价格报3,187元/吨，年初至今下跌10.7%[3] 中国经济数据 - 9月核心CPI同比增长1.0%，创19个月新高[6] - 9月CPI同比下跌0.3%，PPI同比跌幅收窄至-2.3%[6][7] - 9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比减少3000亿元[9] - 9月新增社会融资3.53万亿元，社融存量增速回落至8.7%[9] - 信贷结构改善，中长期家庭贷款和企业贷款同比回升[10] 美国经济数据 - 美国10月16日当周初请失业金人数为21.8万，低于预期的23.0万[4] - 美国9月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.4%[4] - 美国9月PPI最终需求同比上涨2.6%[4]

制造业PMI表现 - 9月制造业PMI为49.8%，环比回升0.4个百分点，但仍处于收缩区间[1][3][5] - 生产指数为51.9%，环比上升1.1个百分点，维持扩张区间[3][5] - 新订单指数为49.7%，环比小幅上升0.2个百分点[3][5] - 新出口订单指数为47.8%，环比上升0.6个百分点[3][5] - 主要原材料购进价格指数为53.2%，环比下滑0.1个百分点，仍处较高景气区间[3][8] 非制造业PMI表现 - 9月非制造业PMI（商务活动）指数为50.0%，环比下滑0.3个百分点，持平荣枯线[4][10] - 新订单指数为46.0%，环比下滑0.6个百分点[4][10] - 新出口订单指数为49.8%，环比回升1.0个百分点[4][10] 行业分化与政策影响 - “反内卷”政策对部分制造业价格有支撑，专用设备制造业出厂价格指数环比上升2.2个百分点[2][8] - 金属制品业、汽车制造业景气度环比明显回升[1][16] - 电气机械及通用设备制造业新订单指数环比下滑，显示国内需求仍待修复[2][8] 企业规模与预期 - 大型企业PMI为51.0%，环比上升0.2个百分点，持续扩张[9] - 制造业生产经营活动预期指数为54.1%，环比上升0.4个百分点，预期延续回暖[3][5]