中国贸易数据 - 2025年8月中国出口金额同比上升4.4%，低于Wind一致预期的5.9%和7月的7.2%[5] - 2025年8月中国进口金额同比增长1.3%，低于Wind一致预期的3.3%和7月的4.1%[5] - 8月稀土出口5791.8吨，同比增长22.6%[5] 全球股市表现 - 美股道指升0.25%至45,514点，标指涨0.21%至6,495点，纳指升0.45%至21,798点[8] - 欧洲Stoxx 600指数上涨0.33%，德国DAX涨0.54%，法国CAC 40涨0.49%[8] - 港股恒生指数涨0.85%，恒生科技指数涨1.17%，百度领涨9.5%[10] - A股沪指涨0.38%至3826点，深证成指涨0.61%，创业板指跌0.84%[15] - 日经225指数涨1.5%至43,643点，越南证交所指数跌2.5%至1,624点[22] 外汇与商品市场 - 美元指数跌0.3%至97.45，年初至今累计下跌10.2%[26] - 纽约期金价格上涨0.7%至3,648.5美元/盎司，年初至今累计上涨38.1%[26] - 纽约期油价格上涨0.6%至62.26美元/桶，布伦特期油涨0.8%至66.02美元/桶[27] 固定收益市场 - 美国30年期国债收益率下跌6.7个基点至4.69%，跌破200日移动均线[4][31] - 市场对美联储全年降息预期升至72个基点，较前一周的56个基点显著上升[31] 个股与板块动态 - 慧与（HPE）AI系统营收达16亿美元，积压订单37亿美元，网络业务预计四季度环比增长60%以上[8] - 特斯拉8月美国电动汽车市场份额降至38%[5] - 运动品牌李宁签约中国奥委会，特步国际在跑步领域领先，安踏体育布局细分品牌[13]

作为拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师 我已仔细研读这份策略研报 以下是我的专业总结 核心观点 报告认为美联储降息将强化弱美元环境 利好大宗商品尤其贵金属和铜等资源板块 同时关注反内卷政策带来的三条投资线索 以及9月苹果发布会和META开发者大会可能带来的端侧设备产业机会 欧洲市场需关注法国政治动荡对经济的影响及国防开支提高受益领域 英国市场则关注秋季预算可能提高税收及国防订单机会[3][9][17][33][53] 全球大类资产表现 股市表现 - 全球股市整体上涨 MSCI ACWI全球指数一周上涨0.4% 一年上涨17.6% 纳斯达克指数表现最佳 一周上涨1.1% 一年上涨26.7%[4] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数一周上涨1.4% 一年上涨18.6% 恒生指数一年涨幅达45.7%[4] - 欧洲市场相对疲弱 德国DAX 30指数一周下跌1.3% 三个月下跌3.0%[4] - 亚太市场除日本外表现强劲 亚太除日本MSCI指数一周上涨1.4% 一年上涨21.5%[4] 债市表现 - 美国国债收益率下降11个基点至3.86% 一个月回报0.9% 年内回报5.3%[5] - 亚洲债券表现亮眼 亚洲投资级债券收益率下降9个基点至4.62% 年内回报7.2%[5] - 中资美元债投资级收益率下降8个基点至4.43% 年内回报6.1%[5] 外汇及商品表现 - 美元指数维持弱势 一周微跌0.0% 年内下跌9.9%[6] - 黄金价格大幅上涨 COMEX期金一周上涨3.9%至3624美元/盎司 一年上涨43.8%[6] - 原油价格下跌 WTI原油期货一周下跌3.3%至61.87美元/桶[6] - 基本金属表现分化 LME期铜一周微跌0.1% LME期铝一周下跌0.6%[6] A股市场焦点 贸易数据前瞻 - 预计8月出口同比增速6.5% 进口同比增速5.0% 对非美区域出口呈现较强韧性[13] - 8月港口集装箱吞吐量同比增长5.9% 较7月增加0.3个百分点[13] - 8月1-25日中国至美国集装箱船吨位同比增长8.9% 增速较7月有所增加[13] 价格数据预测 - 预计8月PPI同比上涨至-2.9%附近 环比跌幅显著收窄[16] - 预计8月CPI同比回落至-0.3%附近 猪肉批发价同比下跌25.0%[16] 投资机会 - 弱美元环境利好有色板块 美联储降息可能开启新一轮趋势性政策调整[17][19] - 反内卷政策显现三条投资线索：控制扩产行业、政策落地行业、向外要利润行业[20] - 关注9月苹果发布会AI进展 端侧算力需求增长斜率料将超越云侧[24] - META AR眼镜可能带来新的产业标准 关注光波导和MicroLED等新技术方向[25] ETF推荐 - iShares安硕富时中国A50 ETF追踪中国总市值最大的50只A股[26] 欧洲市场焦点 政治经济环境 - 法国政治动荡带来不确定性 总理贝鲁寻求议会信任投票 政府倒台风险较高[38] - 法国政府债务率达113% 赤字率达5.8% 面临严峻财政挑战[36] - 欧央行9月将维持利率不变 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心通胀2.3%[40][41] - 欧元区8月制造业PMI升至50.5 自2022年6月以来首次回到荣枯线以上[40] 投资机会 - 欧洲国防开支提高 2.9万亿美元核心国防支出增量中约23%用于装备购置[44] - 关注三条投资主线：关键材料、能源设备、工程机械[44] - 莱茵金属作为德国本土最大军工企业之一 受益于德国国防支出推进[46] - 西门子能源估值较同业有差距 远期市盈率仅为GE Vernova约60%[46] ETF推荐 - iShares安硕MSCI德国ETF追踪MSCI德国指数 包含54只成分股[49] 英国市场焦点 经济财政状况 - 英国30年期国债收益率升至1998年以来新高 财政大臣面临提高税收压力[57] - 英国二季度GDP环比增长0.3% 超出预期 上半年实现G7中最快经济增速[60] - 市场预测英国需要提高税收以遵守财政规则 可能加大经济挑战[57] 投资机会 - 英国与挪威达成135亿美元战舰建造协议 为有史以来最大战舰出口协议[62] - 英国计划将国防开支占GDP比重从2.3%提升至2.5% 2029年增至3%[63] - 宇航系统受益于全球重新武装 预计今年收入增长8-10%[66] - 罗尔斯-罗伊斯业务显著回升 上半年基础运营利润跃升50%至17亿英镑[66] 本周经济数据日程 - 9月10日美国公布PPI数据 预计环比上涨0.3%[67] - 9月11日美国公布CPI数据 预计同比上涨2.9%[67] - 9月12日英国公布工业产值数据 预计环比持平[68]

美国非农就业与货币政策 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于预期的7.5万人[5] - 美国8月失业率上升至4.324%（三位小数）或4.3%（一位小数）[5] - 市场完全定价美联储9月降息25个基点，并预期10月和12月分别再降息25个基点[5][32] - 美国2年期国债收益率下跌7.9个基点至3.51%，10年期下跌8.7个基点至4.07%[32] 全球股市表现 - 美股道指跌0.48%至45,400.9点，标普500跌0.32%至6,481.5点，纳指微跌0.03%至21,700.4点[7][9] - 欧洲Stoxx 600指数跌0.16%，德国DAX跌0.73%，法国CAC 40跌0.31%[9] - 港股恒指涨1.43%至25,417.98点，恒生科技指数涨1.95%[11] - A股沪指涨1.24%至3,812点，深证成指涨3.89%，创业板指涨6.55%，超4,800只个股上涨[18] 外汇与商品市场 - 美元指数下跌0.6%至97.77[28] - 国际金价突破3,600美元/盎司，纽约期金涨1.3%至3,624.0美元/盎司[4][28][29] - 国际油价跌至5月以来低位，纽约期油跌2.5%至61.87美元/桶[4][29] 亚太与债券市场 - 日经225指数涨1.0%至43,018.8点，台股指数涨1.3%至24,494.6点[23][24] - 亚洲债市情绪积极，中资投资级债券利差持平[32] - 日本首相石破茂宣布辞职，美元兑日元跳涨逾60点至148关口上方[26]

全球股市表现 - 美股三大指数上涨，标普500创新高至6,502.1点（涨0.83%），道指涨0.77%至45,621.3点，纳指涨0.98%至21,707.7点[3][8] - 欧洲股市多数收高，泛欧Stoxx 600指数涨0.61%，德国DAX指数涨0.74%，法国CAC 40指数微跌0.27%[3][8] - 港股大跌，恒生指数跌1.12%险守25,000点，恒生科技指数跌1.85%[3][10] - A股集体下挫，沪指跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数大跌6.08%[3][15] - 亚太股市涨多跌少，日经225指数涨1.5%至42,580.3点，澳大利亚标普/澳证200指数涨1.0%至8,826.5点[19][20] 外汇与商品市场 - 美元指数回升0.21%至98.35，市场观望美国非农就业报告[23][24] - 纽约期金结束6天升势，跌0.80%至每盎司3,577美元[23][24] - 国际油价两连跌，纽约期油跌0.77%至每桶63.48美元，布伦特期油跌0.90%至66.99美元[3][24] - EIA美国原油库存意外增加242万桶[3][24] 债券市场 - 美国疲软就业数据推动美债收益率跌至数月最低，2年期收益率跌2.9基点至3.59%，10年期跌5.6基点至4.16%[4][28] - 市场对美联储9月降息概率预期升至99%，年内降息幅度预期约60基点[28] - 亚洲债券市场继续消化新债供应，中国IG利差普遍扩大1-3基点[4][28] 行业与个股动态 - Alphabet（GOOGL US）反垄断案裁决未分拆业务，股价涨至232.3美元，目标价230美元[7] - HDD景气上行周期持续至2026年下半年，希捷科技（STX US）和西部数据（WDC US）受益[7] - 中金公司（3908 HK）国际业务增长迅猛，目标价27港元[13] - 玖龙纸业（2689 HK）FY25H2净利润预计14.2~16.2亿元，同比增189%~230%[13] - 医美行业未来3年保持高个位数增长，推荐爱美客（300896 CH）和华熙生物（688363 CH）[17] 宏观经济与政策 - 美国ADP就业数据弱于预期，私营部门就业增长大幅放缓[5][8] - 美国按揭贷款利率超6%，下行空间有限，预计不会很快结束[5] - 白宫政策能见度提升和货币政策限制性减弱支持美国经济维持稳健[5] - 墨西哥总统考虑对中国及其他未签署贸易协议国家征收新关税[5]

黄金市场 - 模型预测年底金价有望超过3,730美元/盎司，基于关税冲击、美国财政、地缘政治和央行购金等多因素平衡的改变[5] - 纽约期金报每盎司3,606.10美元，单日上涨1.21%，年初至今累计上涨36.5%[24][25] 股票市场 - 美股纳斯达克指数报21,497.7点，单日上涨1.0%；标普500指数报6,448.3点，上涨0.5%；道指微跌0.1%至45,271.2点[7][8] - 港股恒生指数下跌0.6%，医疗保健板块领涨2.1%，信息技术板块下跌1.6%[10][11] - A股沪指下跌1.16%至3,813点，创业板指上涨0.95%，全天成交额2.4万亿元人民币[15] - 欧股普遍上涨，法国CAC 40指数上涨0.9%，英国富时100指数上涨0.7%[7][8] 外汇与商品 - 美元指数下跌0.3%至98.14，年初至今累计下跌9.5%[24][25] - 纽约期油下跌2.47%至每桶63.97美元，因OPEC+考虑增产消息拖累[24][25] - 美元兑日圆报148.10，日圆单日回升0.2%[24][25] 固定收益 - 美国10年期国债收益率下跌4.5个基点至4.22%，2年期收益率下跌2.3个基点至3.62%[27][29] - 美国JOLTS职位空缺数降至718万，低于预期的738万，市场对美联储9月降息概率定价升至95%[5][29] - 中国投资级债券利差走阔1-3个基点[4][29] 央行与政策 - 利率市场预测本月美联储降息25基点概率高达95%[5] - 英国央行行长对11月降息前景表示怀疑[5] - 印尼总统宣布撤销议员福利，雅加达综合指数上涨1.1%[20][21]

全球市场表现 - 美股周一因劳动节假期休市，欧洲主要股市收高，泛欧Stoxx 600指数上涨0.23%，德国DAX指数涨0.57%，英国富时100与法国CAC40分别微涨0.1%和0.05%[9] - 港股市场恒生指数涨2.15%上扬近550点，国企指数、恒生科技指数分别上涨1.95%及2.2%，阿里巴巴(9988 HK)业绩突出大涨18.5%[11] - A股市场沪指涨0.46%报3875点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，全天成交额2.78万亿元[17] - 亚太股市个别发展，韩国KOSPI跌1.4%，日本日经225指数跌1.2%，印度NIFTY指数涨0.8%[22] 人民币汇率 - 人民币汇率经历快速升值，美元兑在岸人民币汇率于8月29日一度达到7.126的年内新低水平，但破7仍需要更多催化[5] - 美元指数偏弱运行创造相对温和外部环境，央行中间价报价释放较强汇率预期引导，国内权益市场表现亮眼吸引外资流入[5] 外汇与商品 - 美元指数报97.77，年初至今下跌9.9%，欧元兑美元年初至今上涨13.1%至1.171[26] - 纽约期金价格报3,487.2美元/盎司，单日上涨1.2%，年初至今上涨32.0%[26] - 石油交易员预计OPEC+本周末开会时将维持原油产量不变，周一原油期货窄幅波动[27] 固定收益 - 美国假期休市市场静淡，2年期美国国债收益率小幅上升1个基点至3.63%，10年期美国国债收益率上升3个基点至4.26%[30] - 欧洲债券价格下跌，10年期德债收益率回升至2.75%，中长期英债收益率涨3个基点[30] - 中国投资级债券利差基本持平，亚洲债市交投清淡[30] 行业与个股 - 电子行业二季度AI需求强劲、国产替代加速，算力相关PCB、国产算力芯片龙头等细分板块表现亮眼[20] - 宝尊电商(BZUN US)二季度实现营收25.5亿元同比+6.8%，Non-GAAP净利润-0.18亿元[8] - 三生制药(1530 HK)上半年业绩分化，TPO销售疲软但Mandi增长强劲，SSGJ-707全球开发持续推进[15] 宏观经济与政策 - 特朗普政府可能在秋季宣布全国住房紧急状态，考虑对特定建筑材料实行关税豁免[5] - 欧洲央行行长拉加德称"2%的通胀目标已实现"，预计欧央行将在下周会议上连续第二次"按兵不动"[30]

核心观点 - 美股"降息交易"主线重新明确，美联储9月降息预期升温，科技板块业绩持续上行 [3][9][14] - 台股AI需求强劲，半导体产业向上成长，出口表现超预期 [3][21][24] - 马来西亚经济增速放缓，银行业受益于资产质量稳健与流动性改善 [36][39][48] 美国市场分析 - 特朗普解职美联储理事库克事件推动市场降息预期增加，美债曲线陡峭化、美股期货和美元指数下跌、黄金上涨 [11][12] - 美联储预计9月议息会议再度降息，年内连续降息三次，每次25基点 [13] - 美股科技板块业绩持续上行，应用软件、模拟芯片等子板块进入反转通道，推荐关注Zoom、ServiceNow等个股 [15][16] - Zoom2026财年Q2 Non-GAAP净利润4.71亿美元（+5% YoY），大幅高于彭博一致预期的4.3亿美元 [16] - ServiceNow订阅收入31.13亿美元，同比增长21.5%，Pro Plus AI SKU需求强劲 [16] - Invesco纳斯达克100指数ETF（QQQ US）追踪纳斯达克100指数表现 [18] 台股市场分析 - 台湾地区二季度GDP同比增长7.96%，远高于一季度的5.48%和市场预期的5.7% [24] - 7月台湾出口同比增长42%，AI需求强劲，英伟达展望AI基础设施市场未来5年规模达3-4万亿美元 [24] - 半导体周期处于上行通道，AI是最大成长驱动力，推荐关注ODM厂商纬创、广达及零部件企业台达电等 [26][28] - 纬创资通笔电业务受益于Windows 10换机潮及AI PC渗透率提升，目标价175新台币 [31] - 台光电受AI/ASIC服务器需求推动，覆铜板行业2024年以来多次提价（24H1提价10~15%，25H1提价5~10%），目标价1,460新台币 [31] - iShares安硕核心MSCI中国台湾ETF（3074 HK）追踪MSCI台湾指数，科技行业占比约70% [32] 马来西亚市场分析 - 马来西亚二季度GDP同比增长4.4%，2025年全年经济增长预测下调至4.1% [39][41] - 7月出口同比增长6.8%，进口同比增长0.6%，贸易顺差扩大至150亿林吉特 [41] - 银行业资产质量稳健，系统不良贷款率仅为1.4%，不良贷款总额同比下降6.2% [48] - 联昌国际银行净息差可能触底，目标价8.7林吉特 [51] - 丰隆银行2025财年净利润符合预期，派息提高，目标价23.45林吉特 [51] 环球市场表现 - 美股窄幅震荡，标普500周变动-0.1%，纳斯达克周变动-0.2% [5] - 欧股表现不佳，MSCI欧洲周变动-2.5%，法国CAC 40周变动-3.3% [5] - A股领涨全球，沪深300周变动2.7%，恒生指数周变动-1.0% [5] - 美债收益率下降，美国国债收益率周变动-4bp至3.97% [7] - 金价上涨，COMEX期金周变动3.3%至3,487.20美元，逼近历史高点 [8] - 铜价连续四周上涨，LME期铜周变动1.0%至9,845.16美元 [8]

全球股市表现 - 美股主要指数下跌，道琼斯指数跌0.2%至45,544.9点，标普500指数跌0.6%至6,460.3点，纳斯达克指数跌1.2%至21,455.6点[3][6][8] - 欧洲股市普遍下跌，泛欧斯托克600指数跌0.64%，法国CAC 40指数跌0.8%，德国DAX指数跌0.6%[3][6][8] - 港股结束三连跌，恒生指数涨0.32%重上25,000点，恒生科技指数涨0.54%[3][10] - A股继续走高，沪指涨0.37%报3,857点，深证成指涨0.99%，创业板指涨2.23%，全周累计涨7.74%[3][14] - 亚太股市多数下跌，印尼雅加达综合指数跌1.5%，泰国证交所指数跌1.1%，日经225指数跌0.3%[19][20] 宏观经济数据 - 美国7月核心PCE同比升2.9%，高于6月的2.8%，降息预期降温[3][4][8] - 中国8月制造业PMI为49.4，较上月提升0.1；非制造业PMI为50.3，提升0.2[4] - 印度2026财年一季度实际GDP增长7.8%，超出市场预期[21] 板块及个股动态 - 科技股表现分化，阿里巴巴(BABA US)因云业务收入增26%及AI收入占比超20%，股价大涨12.9%[3][7][8] - 半导体板块回调，中芯国际(981 HK)跌2.6%，恒玄科技(688608 CH)跌7.8%[3][14] - 医疗保健板块领涨美股，升0.73%；信息技术板块领跌，跌1.63%[8] - 黄金股表现强劲，灵宝黄金(3330 HK)涨15%创历史新高[10] 大宗商品与外汇 - 国际油价下跌，纽约期油跌0.9%报64.01美元/桶，布伦特期油跌0.7%报68.12美元/桶[3][25] - 金价上涨逼近历史高点，铜价连续四周攀升[3][25] - 美元指数微跌0.01%至97.77，人民币汇率稳定于7.131[24] 债券市场 - 美国国债收益率曲线趋陡，2年期收益率跌1.2基点至3.62%，10年期升2.5基点至4.23%[27][29] - 亚洲债券市场卖盘偏多，利差走宽，台湾寿险卖盘较多[3][29] 企业财报与预测 - 比亚迪第二季度净利润同比下降30%[4] - 美的集团第二季度内销空调增速达25%，净利润增长15%[12] - 北方华创第二季度营收同比增长23%，IC设备业务增长强劲[17] 地缘政治与政策事件 - 地缘冲突升级影响市场情绪，乌克兰局势和法国政局不确定性拖累欧洲股市[3][8] - 美国上诉法院裁定特朗普全球关税多数不合法，但暂未叫停实施[4] - 美国撤销三星电子和SK海力士在中国使用美国技术的豁免[4] 行业与投资趋势 - 反内卷政策推动资本品和上游原材料行业景气回升[4] - 铜供需紧张，预计25Q3-Q4铜价有望冲击10,500美元/吨[25] - 印度储备银行可能在2025年底降息25-50个基点[21]

全球股市表现 - 美股三大指数创新高，道指涨0.16%至45,636.9点，标普500涨0.32%至6,501.9点，纳指涨0.53%至21,705.2点[3][8] - 欧洲股市整体收跌，泛欧Stoxx 600指数跌0.2%，英国富时100指数跌0.42%，德国DAX微跌0.03%[3][8] - 港股三连跌，恒生指数跌0.81%失守25,000点，科技股和消费股领跌[9][10] - A股强势反弹，科创50指数涨7.23%，成交额重回3万亿元人民币[3][15] - 拉美股市表现强劲，巴西IBOVESPA指数涨1.32%至141,049.2点，墨西哥IPC指数涨0.86%至59,151.7点[7][8] 外汇与商品市场 - 美元指数下跌0.4%至97.813，因市场等待美国通胀数据及美联储法律纠纷进展[4][25] - 国际油价上涨，纽约期油涨0.7%至64.6美元/桶，布伦特期油涨0.84%至68.62美元/桶[4][25] - 国际金价上涨1.2%至3,445.8美元/盎司，受地缘政治和美元走弱推动[4][25] 利率与债券市场 - 美国国债收益率曲线趋平，10年期收益率跌3.1个基点至4.20%，30年期跌4.6个基点至4.88%[28] - 美联储9月会议预计降息22个基点，年内累计降息55个基点[28] - 韩国央行维持利率在2.5%不变，但预计10月降息25个基点至2.25%[21] 企业动态与行业新闻 - 理想汽车(LI US)二季度收入和销量未达指引，预计三季度交付9.0-9.5万辆汽车，营收248-262亿元人民币[8] - 英伟达(NVDA US)财报优于预期，但股价跌0.79%，因市场担忧中国可能拒绝采购H20芯片[8] - 安踏体育(2020 HK)上半年营收708.3亿元人民币(+13.6%)，净利润70.3亿元人民币(+14.5%)[12] - 美团(3690 HK)因外卖价格战业绩大幅低于预期，股价跌12.5%[10]

全球市场表现 - 美股标普500指数上涨0.2%至6,481.4点创新高，道指涨0.3%至45,565.2点[3][9] - 欧洲股市整体靠稳，欧元区斯托克600指数微涨0.1%至554.8点[3][9] - 港股恒生指数下跌1.27%至25,201点，A股上证指数跌1.76%至3,800.35点[11][17] - 亚太市场多数上涨，菲律宾综合指数涨2.1%领跑[21] 大宗商品与外汇 - 国际油价上涨超1%，纽约期油涨1.42%至64.15美元/桶[4][27] - 国际金价上涨0.5%至3,404.6美元/盎司[4][27] - 美元指数持平于98.23，年初至今下跌9.5%[26] 企业盈利与行业动态 - 中国1-7月工业企业利润总额40,203.5亿元同比下降1.7%，营收78.07万亿元同比增2.3%[6] - 英伟达二季度收入同比增长56%，但下季指引未包含中国潜在销售[9] - 美团二季度调整后息税前利润同比暴跌86.8%至18亿元[15] - 农夫山泉上半年净利润同比增长22.1%[11][15] 债券与利率 - 美国2年期国债收益率下降7.04个基点至3.61%[29][30] - 5年期美债标售需求降温，中标利率3.724%高于市场预期[30] - 美团债券利差因财报不佳走阔3-5个基点[5][30] 政策与风险事件 - 市场预期美联储年底前降息两次[4][27] - 法国对德国国债收益率溢价升至7个月高位[6][9] - 欧盟拟取消对美国工业产品关税[6][9] - 中国反内卷政策对原材料制造业利润率产生提振效果[6]