全球市场表现 - 美股三大指数连续第三日下跌，道指跌0.38%至45,947点，标普500跌0.5%至6,604点，纳指跌0.5%至22,384点[9] - 欧洲股市普遍收跌，泛欧Stoxx 600指数跌0.7%，德国DAX指数跌0.56%，法国CAC 40指数跌0.41%[9] - 港股三大指数冲高回落，恒生科技指数小幅收跌0.13%，国企指数微涨0.01%[11] - A股创业板指涨1.58%创三年新高，沪指微跌0.01%至3,853点[16] - 亚太股市个别发展，菲律宾综合指数跌1.1%至6,042点，泰国证交所指数涨0.8%至1,288点[20] 外汇与商品 - 美元指数走强0.7%至98.55，年初至今累计下跌9.2%[25] - 国际金价高位靠稳，纽约期金报3,738.7美元/盎司，年初至今上涨41.6%[25] - 银价14年来首次突破45美元/盎司[26] - 国际油价震荡，纽约期油基本持平报64.98美元/桶，布伦特期油涨0.16%至69.42美元/桶[26] 固定收益 - 美国2年期国债收益率上涨5.1个基点至3.66%，10年期收益率上涨2.3个基点至4.17%[29] - 亚洲投资级债券利差普遍收窄1-3个基点，中国金融债利差收窄2-3个基点[29] - 美国第二季度GDP上修至3.8%，前值为3.3%[29] 货币政策与经济数据 - 美联储2025年9月重启降息，预计年内后续及2026年降息将持续[6] - 美国二季度GDP增速上修至近两年最高水平，8月耐用品订单环比意外增长2.9%[6] - 墨西哥央行连续第10次降息，基准利率降至三年低点[8] 行业与个股动态 - 微博二季度营收4.45亿美元（同比+1.6%），Non-GAAP净利润1.43亿美元（同比+13.4%）[8] - 小米发布小米17，起售价4,499元[6] - 铜价大幅飙升，中国有色矿业股价涨11%[11] - 韩国造船业受益于LNG船需求增长，预计到2031年需274艘船只[22]

全球股市表现 - 美股三大指数连续两日下跌，道指跌0.37%至46,121点，标普500跌0.28%至6,637点，纳指跌0.33%至22,497点[9] - 港股恒生指数涨1.37%至26,518点，恒生科技指数领涨2.53%[11] - A股深证成指涨1.8%，创业板指涨2.28%，科创50指数涨3.49%，成交额达2.35万亿元人民币[16] - 欧洲股市分化，英国富时100涨0.29%至9,250点，德国DAX涨0.23%至23,666点，法国CAC40跌0.57%至7,827点[9] - 亚太市场分化，越南证交所指数涨1.4%至1,657点，澳大利亚标普/澳证200指数跌0.9%至8,764点[20] 行业与个股动态 - 阿里巴巴推出万亿参数AI模型Qwen3-Max，其ADR股价大涨8.19%，带动港股科技板块上涨[8][9] - 台积电2nm制程价格较3nm上涨50%，推动半导体板块上涨，存储芯片厂商三星调涨DRAM价格30%[22] - 美国标普11个行业指数中7个下跌，原材料板块领跌1.59%，能源板块涨幅居前1.23%[9] - 港股非日常生活消费品板块涨4.5%，医疗保健板块跌0.7%[12] - A股房地产板块涨2.3%，金融板块基本持平[16] 外汇与商品市场 - 美元指数上涨0.6%至97.87，日元领跌G-10货币[4][25] - 伦敦期铜上涨3.63%至10,336.5美元/吨，因全球第二大铜矿Grasberg供应中断[4][26] - 国际油价涨超2%，纽约期油涨2.49%至64.99美元/桶，布伦特期油涨2.48%至69.31美元/桶[4][26] - 纽约期金下跌1.3%至3,735美元/盎司[25] 固定收益与债市 - 美国国债收益率全线上涨，2年期升1.8基点至3.60%，10年期升4.1基点至4.15%[29] - 甲骨文发行180亿美元投资级债券，为年内第二大发债交易[29] - 中资美元债投资级指数年初至今上涨5.67%，高收益指数上涨8.44%[28] - 万科债券下跌0.75-1.5个百分点，因银行债权人会议传闻[29] 政策与宏观事件 - 美联储主席鲍威尔称美股估值过高，影响市场情绪[3][9] - 美国对进口医疗设备启动232调查，可能加征关税[6] - 中国承诺到2035年温室气体净排放比峰值下降7%-10%，风电太阳能装机达2020年6倍以上[6] - 日本央行委员同意在经济前景实现时加息[6] - 惠誉将泰国评级展望下调至负面，因政治不确定性[29]

环球市场动态 把 握 降 息 后 亚 洲 股 市 投 资 机 遇 股 票 A 股周一上涨，科技股、黄金股表 现突出；港股弱势震荡，大型科技 股普遍走弱，果链逆市走强；欧洲 股市多数收跌，部分大型汽车公司 盈利预警给市场带来压力；美股续 创新高，英伟达 (NVDA US) 拟重 金投资 OpenAI 点燃市场热情。 外 汇 / 商 品 受美联储降息前景以及黄金 ETF 资金流入提振，周一国际金价再创 历史新高；投资者观望欧盟针对俄 罗斯石油的限制措施，国际油价靠 稳。 固 定 收 益 美国国债交易清淡，收益率小幅走 高，因美联储官员言论略显鹰派。 亚洲债市平静，利差几无变动。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 9 月 23 日 ▪ 美联储降息周期重启，预防式降息有利于新兴市场。复盘 1984 年以来美联储的 9 轮降息周期，纾困式降息周 期新兴市场股指以下跌为主，预防式降息周期新兴市场股指整体以上涨为主。在预防式降息周期中，港股市场 往往具有显著弹性，主要系港股投资者结构多元，是内外资金交汇点，在预防式降息周期当中，政策 ...

中信证券财富管理(香港)每周投资策略研报要点总结 核心观点 - 美联储2025年9月议息会议降息25bps符合市场预期 此次降息属于预防式降息 旨在避免经济滑向衰退 预计将利好港股核心资产[3][11] - 全球多个市场股市在美联储降息后创出新高 MSCI ACWI全球指数达到981.75点 周涨幅1.0% 年内涨幅16.7%[4] - 报告重点关注港股、印度和韩国三大市场 分别分析了各市场的投资机会和风险[3] 全球大类资产表现 股票市场 - MSCI新兴市场指数表现突出 周涨1.1% 年内涨24.7% 远期市盈率13.8倍 EPS增长率15%[4] - 美股纳斯达克指数周涨2.2% 年内涨17.2% 远期市盈率29.0倍[4] - 港股恒生指数周涨0.6% 年内涨32.3% 远期市盈率11.9倍 红利率3.1%[4] - 韩国KOSPI指数表现亮眼 周涨1.5% 年内涨43.6% 远期市盈率11.1倍[4] - 印度NIFTY指数周涨0.8% 年内涨7.1% 远期市盈率20.4倍[4] 债券市场 - 美国国债收益率3.90% 周下降17bp 年内回报4.5%[5] - 亚洲高收益债表现强劲 收益率7.83% 周下降14bp 年内回报7.9%[5] - 中资美元债收益率4.81% 年内回报6.6% 利差102bp[5] 外汇及商品市场 - 美元指数97.64 周涨0.1% 年内跌10.0%[7] - COMEX期金价格3,676美元/盎司 周涨0.5% 年内涨39.2%[7] - WTI原油期货62.68美元/桶 周跌0.0% 年内跌12.6%[7] - LME期铜9,952美元/吨 周跌0.4% 年内涨14.7%[7] 港股市场投资机会 市场环境 - 美联储预防式降息有望对港股形成边际提振 科技、可选消费、医药等成长板块表现更优[19] - 中美同步宽松可能开启2021年以来首次 或将带来港股外资流入[19] - EPFR数据显示8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流[19] - 截至7月主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点[19] 个股推荐 - 腾讯控股(700 HK)目标价720港元 看好智能化+国际化双引擎 AI全面开放[20] - 阿里巴巴(9988 HK)目标价172港元 募资32亿美元零息可转换优先票据 80%用于增强云基础设施[20] ETF推荐 - iShares安硕恒生科技ETF(3067 HK)追踪30间市值最大与科技主题相关的香港上市公司[22] 印度市场投资机会 市场环境 - 印度下调消费税(GST)由四档简化为两档 旨在提振疲软消费[31] - 税改带来的实际GDP增速提升足以短期覆盖关税负面影响[31] - 预计印度未来GDP增速将下滑至6%附近[31] - 印度央行货币政策立场保持谨慎中性 年内仍存有限降息空间[34] 个股推荐 - Mahindra(MM IB)目标价4,223卢比 GST降税将显著带动汽车需求[38] - Varun Beverages(VBL IN)目标价774卢比 碳酸饮料税负不变 非碳酸饮料享受GST降档红利[38] ETF推荐 - iShares安硕核心SENSEX印度ETF(2836 HK)追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司[40] 韩国市场投资机会 市场环境 - 预计2025年韩国实际GDP增长将放缓至0.9% 2026年回升至1.7%[49][50] - 8月CPI同比下降至1.7% 核心CPI降至1.3% 移动电话费用下降是主因[47] - 预计韩国央行10月下调利率25个基点至2.25% 2026年还将再降息两个25基点[47] - 《商业法》修订和税制改革将改善公司治理 激励企业回馈股东[53] 个股推荐 - 三星物产(028260 KS)目标价260,000韩元 核能潜力被低估 参与10座常规核电站建设[55] - 现代重工(329180 KS)目标价613,000韩元 造船业从周期性转变为结构性增长[57] ETF推荐 - Xtracker MSCI韩国UCITS ETF(2848 HK)提供对韩国股票直接投资 覆盖大约85%市场[58] 本周经济数据关注 - 美国芝加哥联储全美活动指数(8月)[63] - 英国CPI同比(8月)预测2.90% 前值2.80%[63] - 美国GDP环比折合年率(2季度)预测3.30%[63] - 美国核心PCE价格指数季环比(2季度)预测2.50%[63]

全球股市动态 - 美股三大指数创历史新高，道指涨0.37%至46,315点，标普500涨0.49%至6,664点，纳指涨0.72%至22,631点[6][8] - 欧洲股市小幅下跌，泛欧Stoxx 600跌0.16%，德国DAX跌0.15%，法国CAC 40微跌0.01%[6][8] - 港股震荡微涨，恒生指数平收，国企指数涨0.17%，恒生科技指数涨0.37%[10] - A股连续下跌，沪指跌0.3%，深证成指跌0.04%，创业板指跌0.16%，成交额2.32万亿元[15] - 亚太股市多数下跌，日经225跌0.6%，韩国KOSPI跌0.5%，台湾台股指数跌0.7%[20][21] 外汇与商品市场 - 国际油价下跌，纽约期油跌1.4%至62.68美元/桶，布伦特原油跌1.1%至66.68美元/桶[4][26] - 国际金价上涨，纽约期金涨0.7%至3,676美元/盎司，受美国降息预期推动[4][26] - 美元指数微涨0.3%至97.64，年初至今累计下跌10.0%[25] 固定收益市场 - 美国国债收益率全线上行，2年期涨0.8基点至3.57%，10年期涨2.3基点至4.13%，30年期涨2.0基点至4.74%[29] - 亚洲债券市场交易清淡，利差收窄0-3基点，高贝塔债券出现获利卖盘[29] - 美国投资级债券指数上涨0.48%至3,520.61，年初至今累计上涨5.95%[28] 企业与合作动态 - 英伟达拟投资50亿美元入股英特尔，双方将加强在数据中心和PC市场的合作[6] - 三星电子12层HBM3E芯片通过英伟达认证，但订单量预计相对较少[4][22] - 苹果要求供应商将标准版iPhone 17产量提高30%，推动股价上涨3.20%[8] 政策与风险事件 - 美国政府面临停摆风险，参议院否决两党临时拨款案，资金或于9月30日耗尽[4][29] - 日本央行维持利率0.5%不变，计划逐步减持37万亿日元ETF和50亿日元REIT[22] - 中美元首计划在10月31日至11月1日APEC峰会会晤，涉俄二级关税落地概率极低[4]

全球股市动态 - 美股三大指数创新高，道指涨0.27%至46,142点，标普500涨0.48%至6,632点，纳指涨0.94%至22,470点[8] - 欧洲股市普遍上升，德国DAX指数涨1.35%至23,674点，法国CAC 40指数涨0.87%至7,854点[8] - 港股高开低走，恒生指数跌1.35%，国企指数跌1.46%，恒生科技指数跌0.99%[10] - A股午后跳水，沪指跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交额达3.17万亿元[14] - 亚太股市分化，台日韩股市逆势造好，韩国KOSPI指数涨1.4%，台湾加权指数涨1.3%，日经225指数涨1.1%[18] 外汇与商品市场 - 国际油价两连跌，纽约期油跌0.75%至每桶63.57美元，布伦特期油跌0.75%至每桶67.44美元[24] - 金价下跌，纽约期金跌1.1%至每盎司3,648.7美元[24] - 美元指数上涨0.5%至97.35，英镑兑美元下跌0.5%至1.356[24] 固定收益市场 - 美债收益率全线上升，10年期收益率涨1.7个基点至4.10%，30年期收益率涨3.4个基点至4.72%[27] - 亚洲投资级债券利差收窄2-5个基点，TMT和国企板块表现突出[27] - 美国上周首申失业救济人数23.1万，创近四年最大降幅[27] 行业与板块焦点 - 中国数字经济在"十四五"期间实现跨越式发展，成为高质量增长核心引擎[5] - 互联网医药线上渗透率仅约5%，目标市场渗透率约15%，增长潜力巨大[12] - 华为昇腾AI芯片规划明确，预计2026年推出昇腾950系列[16] - 英伟达投资英特尔50亿美元，推动芯片股上涨，英特尔股价大涨22%[8] - 印度中小微企业贷款达45万亿卢比（约5,000亿美元），占银行和非银行金融公司贷款的20%[20]

地缘政治与宏观环境 - 中美元首会晤预期升温，10月28日韩国APEC峰会前后是潜在契机[4] - 中美前期谈判成果被视为关键信号，若特朗普对华国事访问将好于市场预期[4] - 涉俄二级关税落地概率极低，因稀土管制牵制与中期选举需要[4] - 美联储将于美东时间周三公布利率决定和点阵图[4] 全球股市表现 - 美股道指跌0.27%至45,757点，标普500跌0.13%至6,606点，纳指微跌0.07%至22,333点[7] - 欧洲Stoxx 600指数跌1.09%，德国DAX跌1.78%至23,329点，法国CAC 40跌1.02%至7,818点[7] - 港股恒指微跌0.03%，国企指数涨0.02%，科技指数涨0.56%[9] - A股沪指涨0.04%至3,861点，深证成指涨0.45%，创业板指涨0.68%，成交额2.37万亿元[14] - 亚太区韩股KOSPI涨1.2%至3,449点，台股加权指数涨1.1%至25,629点[18] 板块与个股动态 - 美股能源板块逆市涨1.73%，公用事业板块领跌1.81%[7] - 港股汽车股因中汽协倡议上涨，内房股因8月销售疲软走低[9] - A股机器人概念股集体拉升，银行股拖累指数[14] - Robinhood发布社交平台及交易工具更新，目标价125美元[6] - 明源云业绩扭亏为盈，目标价5.1港元[12] 大宗商品与外汇 - 纽约期油涨1.93%至每桶64.52美元，布伦特期油涨1.53%至68.47美元[24] - 美汇指数跌0.7%至96.63，年初至今累计跌10.9%[23] - 国际金价创纪录新高，纽约期金报3,695.5美元/盎司，涨0.2%[24] 固定收益市场 - 美国20年期国债中标利率4.613%，投标倍数2.74倍[27] - 美国2年期国债收益率跌3.4个基点至3.50%，10年期跌1.0个基点至4.03%[27] - 中国投资级债券利差收窄2-5个基点，TMT行业表现突出[27] - 亚洲债市情绪坚挺，台湾寿险债利差收窄3-7个基点[27]

核心观点 - 预计美联储9月17日议息会议降息25基点 并在10月和12月分别再降息25基点 降息交易推动股市继续走高[3][9][15] - 日本首相石破茂辞职引发政策不确定性 但日本央行9月按兵不动后预计10月加息10基点 2026年初还将加息两次[23][24][29] - 印度尼西亚财政部长英卓华下台引发财政可持续性担忧 央行9月议息会议预计维持利率不变 四季度可能降息[42][44][49] 美国市场 - 美国8月非农就业数据大幅低于预期 政府部门和私人部门均走弱 7月三位小数失业率上升至4.248% 8月上升至4.324%[12][13] - 美股科技板块为首选 聚焦应用软件 模拟芯片 AI计算芯片 HDD 先进制程 互联网一线巨头及Fintech领域[16][18] - 推荐Zoom (ZM US) 目标价102美元 FY2026Q3业绩指引积极并上修全年指引 采用老带新策略推动交叉销售[19] - 推荐ServiceNow (NOW US) 目标价1156美元 订阅收入31.13亿美元同比增长21.5% Pro Plus AI SKU需求强劲交易数量环比增长50%[19] - 推荐Invesco纳斯达克100指数ETF (QQQ US) 追踪纳斯达克100指数表现[21] 日本市场 - 日本首相石破茂辞职 继任热门为高市早苗与小泉进次郎 财政扩张政策可能推升长期利率并拖累日元汇率[24][26] - 日本通胀连续39个月高于2% 食品价格上涨贡献超六成 7月实际工资回正带动消费增长支持加息[28][29] - 预计日元2025至2027年间逐步小幅升值 可能引发套息交易解除 海外资金回流及家庭现金资产重新配置[32] - 推荐京瓷 (6971 JP) 目标价2650日元 多条业务线业绩超预期 估值仍处于破净状态[33] - 推荐JX金属 (5016 JP) 钽粉市场占有率高达50% 是Nvidia GB200等AI服务器重要供应商[33] - 推荐iShares JPX-日经400指数ETF (JPXN US) 成分股筛选强调企业管理质量和财务稳定性[37] 印度尼西亚市场 - 财政部长英卓华下台引发财政可持续性担忧 新任财长普尔巴亚表示经济增长可能超过6%甚至达到8%目标[44][46] - 8月整体通胀率同比下降至2.31% 核心通胀率下降至2.17% PMI重回扩张区间为51.5[48][49] - 中国2019年成为印尼第一大外国直接投资来源国 份额占14% 累计外国直接投资达400亿美元[50][51] - 推荐Pakuwon (PWON IJ) 目标价510印尼盾 预测2025年利润增长15% 约4-5%租户为中国零售商[52] - 推荐Surya Semesta (SSIA IJ) 目标价3660印尼盾 比亚迪在西爪哇购买108公顷土地提升市场地位[52] - 推荐VanEck印度尼西亚指数ETF (IDX US) 复制MVIS®印尼指数表现 涵盖在印尼注册或收入资产来自印尼的公司[55] 全球资产表现 - MSCI ACWI全球指数周涨1.7% 年内涨15.5% 远期市盈率19.3倍[4] - 标普500指数周涨1.6% 年内涨11.9% 纳斯达克指数周涨2.0% 年内涨14.7%[4] - 日经225指数周涨4.1% 年内涨12.2% 东证指数周涨1.8% 年内涨13.5%[4] - 恒生指数周涨3.8% 年内涨31.5% 沪深300指数周涨1.4% 年内涨14.9%[4] - 美国10年期国债收益率当前3.87% 周涨1bp 年内回报5.6%[5] - COMEX期金周涨0.9% 年内涨38.5% LME期铜周涨1.6% 年内涨15.2%[7]

美国通胀与货币政策 - 美国8月总体CPI环比上升0.4%（高于预期的0.3%），同比上升2.9%；核心CPI环比和同比分别持平于0.3%和3.1%，通胀形势未恶化[5] - 美国首次申领失业救济人数跃升至26.3万人（近四年最高），强化美联储降息预期[5][29] - 市场预期美联储年内将连续降息三次各25基点，降息交易成为近期主线[5] 全球股市表现 - 美股三大指数创新高：道指涨1.36%至46,108点，标普500涨0.85%至6,587.5点，纳指涨0.72%至22,043.1点[7][9] - 欧洲股市收高：泛欧Stoxx 600涨0.55%，英国富时100涨0.78%，法国CAC 40涨0.8%[9] - A股大涨：沪指涨1.65%至3,875点，深成指涨3.36%，创业板指涨5.15%，成交额2.46万亿元[16] - 港股结束四连跌：恒指跌0.43%险守26,000点，医药股受政策担忧拖累[11] 外汇与商品市场 - 国际油价下跌2%：纽约期油报62.37美元/桶，布伦特原油报66.37美元/桶[4][26] - 美元指数下跌0.3%至97.531，因降息预期强化[4][26] - 国际金价微跌0.2%至3,645.0美元/盎司[4][26] 债券市场动态 - 美国国债收益率曲线趋平：30年期收益率跌4.3基点至4.65%，10年期跌2.5基点至4.02%[29] - 亚洲债券市场有轻量买盘，新发债表现优异[4][29] 行业与个股焦点 - 甲骨文(ORCL US)云业务未来5年指引积极，IaaS收入同比增55%至33.5亿美元，未履约订单达4,550亿美元（同比+359%）[7] - 中国创新药板块受政策担忧拖累，但行业长期前景仍被看好[14] - 算力产业链受甲骨文财报推动大涨，A股相关个股涨幅超20%[16]

货币政策与宏观经济 - 美联储2025年修订货币政策框架，取消2020年"补偿"策略并删除"就业缺口"表述，通胀目标回归2012年框架[5] - 美国截至3月的年度非农就业人数下修91.1万，降幅超预期支撑降息预期[5][8] - 鲍威尔讲话后美联储9月降息预期上升，美股受降息预期推动创新高[3][5] 全球股市表现 - 美股三大指数齐创新高：道指涨0.43%至45,711点，标普500涨0.27%至6,512点，纳指涨0.37%至21,879点[8] - 港股录得三连涨，恒生指数涨1.19%至25,938点，创近4年新高[10] - A股集体回调：沪指跌0.51%至3,807点，创业板指跌2.23%，超4000股下跌[15] - 亚太市场分化：韩国KOSPI涨1.3%，台股涨1.3%，印尼雅加达指数跌1.8%[20] 板块与个股动态 - 科技股表现分化：港股科技股上涨，A股科技股走弱（中芯国际A股跌10%）[10][15] - 地产股大涨：港股地产板块涨2.3%，碧桂园涨27%[10] - 苹果发布会未达市场预期，股价下跌1.48%[8] - 黄金板块强势：国际金价创新高，港股黄金股大涨（赤峰黄金涨11.5%）[10] 大宗商品与外汇 - 国际油价涨0.6%：纽约期油报62.63美元/桶，布伦特期油报66.39美元/桶[25] - 美元指数走高0.3%至97.79，市场关注美国PPI/CPI数据[24] - 纽约期金高位震荡，微涨0.13%至3,653.3美元/盎司[25] 固定收益市场 - 美债收益率全线上涨：2年期升7.2基点至3.56%，10年期升4.8基点至4.09%[29] - 美国3年期国债标售需求强劲，投标倍数2.73倍高于前六次均值2.55倍[29] - 亚洲债券利差走阔1-2基点，投资级债券卖压明显[29]