报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，聚焦日本、印度市场及黄金专题，给出投资线索和标的，还列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 全球股市普遍反弹，特朗普炮轰美联储致美元资产动荡 [4] - MSCI新兴市场1周变动2.2%，美国市场道琼斯、标普500、纳斯达克均下跌，欧洲市场多数指数上涨，日本市场东证和日经225上涨，亚太市场多数指数有不同程度涨跌 [4] 环球债市 - 美债收益率震荡，收益率曲线走陡 [5] - 不同国家国债和企业债收益率有不同变动，如美国国债收益率下降16bp，美国投资级企业债收益率下降21bp [5] 外汇及商品 - 特朗普施压鲍威尔引发美元担忧，美元指数跌破100，避险情绪高涨，黄金再度突破历史新高 [6] - 不同货币汇率有不同变动，能源和金属期货价格也有不同表现，如COMEX期金1周变动2.7% [6] 各市场焦点分析 日本市场 - 关税谈判：4月16日日本与美国开启谈判，美国或提难接受条件使谈判僵局，日本可能让步购买LNG和军事装备、减低农产品进口关税，日元快速升值可能性低 [13] - 加息路径：2025年“春斗”涨薪幅度可观，通胀反弹或催化加息，日央行在关税不确定下或观望，年中（6 - 7月）加息是基础假设，政策利率年底达0.8% - 1% [16] - 投资线索：关注确定性高的内需板块，聚焦企业盈利和股东回报提升，关注消费、金融、防御性行业，回避自动化、IT等短期承压行业 [19] - 推荐股票：西日本旅客铁道盈利稳定，松本清控股盈利前景可靠 [20] - 推荐ETF：iShares安硕MSCI日本ETF提供与日本市场相当回报 [22] 印度市场 - 通胀情况：2025年3月印度总体CPI同比升幅降至3.34%，为2019年8月以来最低，核心CPI通胀率同比升至17个月高点，工业生产指数增长疲软 [33] - 降息预期：印度央行下调关键回购利率，立场软化，增强市场降息预期，虽有贸易和汇率担忧，但充足外汇储备缓解压力 [36] - 股市情况：内需导向经济结构抗外部影响，经济基本面长期向上，股市估值合理，看好电信和金融板块，回避汽车零部件、化工等板块 [40] - 推荐股票：塔塔通信数据业务收入有望加速增长，HDFC资产管理规模增长且收益率稳定 [42] - 推荐ETF：iShares安硕核心SENSEX印度ETF追踪印度股票指数 [44] 黄金专题 - 利多影响：特朗普关税政策损害美元信用，引发美债和美元信用危机，推动黄金价格上行 [53] - 需求情况：地缘政治扰动使全球南方国家黄金需求增长，中国央行增持黄金，市场黄金需求高涨，政策不确定性或使金价波动且抬高中枢 [54] - 配置建议：金价高位运行有支撑，“对等关税”或提升黄金储备地位，消费者看涨金价预期形成，利好黄金首饰消费 [57] - 推荐股票：山东黄金重视资源储备价值重估，老铺黄金业绩增长势能强劲 [60] - 推荐ETF：SPDR®金ETF追踪黄金价格 [61] 本周主要国家经济数据公布日程 报告列出韩国、欧元区、美国、日本、英国、墨西哥、巴西等国家本周多项经济数据公布日程，包括PPI同比、消费者信心指数、PMI等 [64][65][66]

特朗普政策分析 - 特朗普政策摇摆因无清晰实现路径规划，应关注其面临的负向约束，今年四季度中期选举准备期选举约束将更明显[6] - 特朗普对金融问题关注度有限，“海湖庄园协议”应视为智库层面思路探讨，非实质性政策推动[6] - 特朗普90天内与其他国家达成协议难度大，无法围堵中国，中国外部经贸开拓空间将更广阔[6] 全球股市表现 - 美股主要股指全线大跌，道指跌2.48%、标指挫2.36%、纳指下滑2.55%，中概股金龙指数逆市升0.2%[9] - 港股上周四整体上涨，恒生科技指数收涨1.9%，恒生指数、国企指数分别上涨1.61%及1.52%[11] - A股周一低开高走，沪指涨0.45%、深证成指涨1.27%、创业板指涨1.59%，全市场超4300股上涨[15] 外汇与商品市场 - 美元指跌至三年低位，周一美元指数跌0.96%，国际油价跌超2%，金价再创历史新高，纽约期金收涨2.95%[4][25] 固定收益市场 - 美国国债收益率曲线大幅趋陡，投资者持续撤离美国资产，亚洲债市交投清淡，资金双向流动均衡[5] - 本周美国财政部将发行多品种美债，周二发售690亿美元2年期国债、周三发售700亿5年期美债、周四发行440亿7年期美债[28]

股票市场 - 周三A股涨跌不一，沪指涨0.26%，深成指跌0.85%，创业板跌1.21%，科创50指数涨0.81%，两市约900只个股上涨，成交额约1.11万亿元[16] - 港股下跌明显，恒生指数跌1.91%，国企指数跌2.55%，恒生科技指数跌3.72%，黄金股一枝独秀，赤峰黄金涨21%[11] - 美股三大指数齐跌，道指跌1.73%，标指挫2.24%，纳指泻3.07%，英伟达受芯片出口管制拖累跌6.87%[9] 外汇/商品市场 - 周三国际油价涨近2%，纽约期油上涨1.9%，报62.47美元/桶；布伦特期油上涨1.8%，报65.85美元/桶[4][26] - 周三美元再创3年低位，美元指数下跌0.8%，报99.38；避险需求推动金价再创新高，纽约期金上涨3.3%，报3346.4美元/盎司[4][26] 固定收益市场 - 周三美国国债延续涨势，2年期国债收益率下跌7.5个基点，报3.77%；10年期国债收益率下跌5.6个基点，报4.28%[5][30] - 亚洲债券市场情绪相对较弱，中国投资级债券利差扩大2 - 5个基点[5] 宏观经济 - 今年3月，中国工业和服务业生产均较快增长，消费和投资增速显著超出市场预期，4月贸易摩擦拖累或逐步显现[6] - 美国3月零售销售创两年来最大增幅，4月住宅建筑商信心小幅上升，但对未来需求预期跌至一年多来最低[6] 行业动态 - 测算魔芋终端行业规模269亿元，魔芋休食/魔芋素食零食行业规模为183/85亿元，看好国内魔芋休闲食品市场规模未来具备1 - 2倍增量空间[18] - 阿斯麦2024年一季度净订单远低于市场预期约20%，存储客户订单下滑显著，仍看好三星电子和海力士[22]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，涵盖股市、债市、外汇及商品市场，并针对欧元区、澳大利亚、新加坡市场给出投资策略，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 股市表现 - 特朗普关税推迟90天，美股连续反弹，但全球市场避险情绪仍浓厚 [4] - 不同市场指数表现各异，如ACWI全球指数1周变动3.4%，新兴市场指数1周变动 -3.9%等 [4] 债市表现 - 特朗普关税反复致市场信心下降，上周美债收益率大幅上涨 [5] - 不同国家国债和企业债表现不同，如美国国债1周变动38bp，美国投资级企业债1周变动45bp [5] 外汇及商品表现 - 美国衰退风险加剧，美元指数大幅走低至100附近，黄金价格再度突破新高，关税推迟令铜价反弹 [6] - 各货币和商品有不同的价格变动，如欧元/美元1周变动3.6%，WTI原油期货1周变动 -0.8% [6] 各市场焦点及投资策略 欧元区市场 - 俄乌冲突结束趋势确定但过程波折，北约欧洲成员国军费占比有提升空间 [9][11] - 特朗普政策不确定，欧央行延续“以我为主”宽松货币政策，预计2025年余下时间有3 - 4次各25基点降息 [12][13] - 股票短期等待“美国衰退”叙事演绎，关注欧股军工板块及与欧洲本土经济关联度更高的股票，推荐空中巴士和德国莱茵金属 [15][19] - ETF精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF，跟踪相关指数总回报表现 [22] 澳大利亚市场 - 美国关税扰动极低，经济增速有望抬升，2025年经济增速或达2.5%，较2024年提高1.5个百分点 [27][29] - 仍在降息周期，5月份降息概率增加，年底利率目标为3.35% [30][32] - 股票等待澳股转折，推荐澳航和昆士兰保险 [33][36] - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数表现 [38] 新加坡市场 - 贸易战影响出口增长，2月非石油国内出口同比增长但低于预期，未来出口增长或受国际贸易环境影响 [43][45] - 内需表现强劲抵销出口疲软，3月标普综合PMI升至52.7，以内需为主的行业保持韧性 [46][48] - 股票方面，新加坡市场是短期理想避风港，推荐大华银行和吉宝数据中心 [49][52] - ETF推荐iShares MSCI新加坡ETF，追踪MSCI新加坡25/50指数投资表现 [56] 本周主要国家经济数据公布日程 报告列出了英国、日本、中国、美国、欧元区、墨西哥、巴西、韩国等国家本周多项经济数据的公布日程，包括房价、工业产值、贸易余额、CPI等项目 [61][62][63]

股票市场 - A股周五缩量上行，沪指涨0.45%，深证成指涨0.82%，创业板指涨1.36%，半导体、贵金属板块走强[17] - 港股周五震荡走高，连升四日，恒生科技指数收涨1.8%，南向资金净买入117亿港元，半导体、汽车、黄金股涨幅居前[12] - 美股周五继续反弹，道指涨1.56%，标指升1.81%，纳指涨2.06%，原材料指数领涨大市[10] 外汇/商品市场 - 上周五国际油价原油反弹，纽约期油上涨2.4%，布伦特原油期货上涨2.3%，黄金价格再创新高，纽约期金突破3200美元/盎司[26] - 美元指数下跌0.8%，美元兑人民币涨0.4%，美元兑日圆涨0.6%，欧元兑美元涨1.4% [27] 固定收益市场 - 上周美债收益率大幅波动，10年期美债收益率上涨50个基点，创逾20年来最大单周涨幅[5] - 上周五美国国债短端领跌，2年期国债收益率上涨9.8个基点，10年期上涨6.5个基点，30年期上涨0.1个基点[31] 市场分析与建议 - 聚焦特朗普面临的中期选举约束，预计美国中期选举前，中美经贸冲突蔓延到金融领域概率不大[7] - 预计4月内地政策以预防和试点为主，年中政策规模扩容，A股4 - 5月或有科技主题型行情，三季度基本面预期稳定[7] - 谨慎乐观看待美股科技板块投资机会，偏好顺序为半导体、互联网、软件和硬件[10]

股票市场 - 中国A股周四整体走强，沪指涨1.16%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，北证50指数涨4.86%，成交1.66万亿元[16] - 美股再度动荡，道指泻2.5%，标指挫3.46%，纳指跌4.31%；欧洲股市大幅反弹，泛欧STOXX 600指数涨3.7%，德国DAX指数飙升4.5% [3][8] - 港股周四延续反弹，恒生科技指数涨2.66%，恒生指数、国企指数分别涨2.06%及1.76% [10] 外汇与商品市场 - 国际油价回落，纽约期油跌3.7%，布伦特原油期货跌3.3%；国际金价创新高，纽约期金涨3.2% [27][28] - 美国3月通胀降温，美元指数跌1.98%至近两年低位，瑞郎和日元在G - 10货币中涨幅居前 [27][28] 固定收益市场 - 美国国债涨跌互见，收益率曲线陡化，2年期收益率尾盘下跌约7个基点，30年期收益率上升多达12个基点 [30] - 亚洲投资级债券利差收窄5 - 15个基点，双向交投平衡 [3][30] 宏观经济与政策 - 美国3月通胀增速全面低于预期和前值，总体CPI环比降0.1%，核心CPI环比升0.1% [5] - 特朗普宣布“90天关税暂停令”，但白宫多项关税措施生效，预计年内美国总体CPI同比难明显低于2.4% [5] 行业与公司 - 消费行业离境退税政策优化，潜在市场空间近千亿级别，推荐关注相关受益公司 [20] - 安踏体育一季度业绩好，零售额同比中两位数增长，将收购Jack Wolfskin [14]

股票市场 - A股周二回稳，沪指涨1.58%，创业板指涨1.83%，深证成指涨0.64%，北证50指数涨4.82%，成交1.65万亿元[18] - 港股周二反弹，恒生科技指数收涨3.79%，恒生指数涨1.51%，国企指数涨2.31%，恒指重回2万点上方[13] - 美股高开低走，纳指开盘升4%收跌2.2%，标指再次回到熊市边缘，金龙中国指数五连跌[3] - 欧洲股市周二上涨，泛欧斯托克600指数飙升2.72%，英国富时100指数涨2.71%，德国DAX指数涨2.48%，法国CAC 40指数涨2.5%[10][11] - 亚太股市个别发展，日本日经225指数涨6.0%，菲律宾及澳大利亚市场涨3.2%及2.3%，印尼、越南及泰国市场假后复市补跌[22] 外汇/商品市场 - 特朗普升级关税引发避险，日元和瑞郎跑赢G - 10货币，离岸人民币触及纪录新低[4][28] - 纽约期油自2021年以来首次收于每桶60美元以下，周二下跌1.8%，报59.58美元/桶；纽约期金上涨0.6%，报2,968.4美元/盎司[27][28] 固定收益市场 - 关税生效、贸易战及市场动荡致远端美债遭抛售，收益率曲线陡化，亚洲投资级债券利差收窄2 - 5个基点[5][30] - 美国3年期国债标售需求疲软，中标利率3.784%，较发行前高2.4个基点，投标倍数2.47倍[30] 民企债市场 - 中国民企债市场经历四阶段，当前净融资回暖，融资成本下行，中短端利差有压缩空间[7]

股票市场 - 美股连续两天跳水，标指创一年新低，金龙中国指数跌8.9%，道指下泻2231点或5.5%，标指挫5.97%，纳指大跌5.82%[3][13] - 欧股大幅下跌，多个市场跌至数月低点，泛欧斯托克600指数下跌5.12%，英国富时100指数和德国DAX指数均下跌4.95%，法国CAC 40指数下跌4.26%[3][13] - 港股周四受特朗普关税影响三大指数集体下跌，恒生指数跌1.52%，国企指数跌1.31%，恒生科技指数跌2.09%[15] - A股前一交易日三大指数下挫，沪指跌0.24%，深成指跌1.4%，创业板跌1.86%，科创50指数跌0.46%[19] - 上周五亚太股市全线下跌，泰国证交所指数跌3.2%，海峡时报指数跌3.0%，日本及澳大利亚市场分别跌2.8%及2.4%[24] 外汇/商品市场 - 上周五油价创近4年新低，纽约期油跌7.41%，布伦特期油挫6.50%[5][29] - 国际金价从历史新高回落，录得两连跌，纽约期金跌2.74%[5][29] - 美元指数上升，非美货币普遍下跌，美元指数升0.93%至103.02[5][29] 固定收益市场 - 上周五全球债券走高，美国国债收益率继续走低，2年期国债收益率一度下跌22个基点[6][32] - 亚洲投资级市场债券利差扩大5 - 15个基点后收窄3 - 5个基点，中国投资级债券利差扩大5 - 10个基点[32]

股票市场 - A股周一低开低走，尾盘收窄跌幅，沪指跌0.46%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.15%，全天成交1.24万亿元[16] - 港股周一再度走弱，恒生科技指数收跌2.03%，恒生指数、国企指数分别下跌1.31%及1.05%[11] - 美股周一个别发展，道指升1.00%，标指涨0.55%，纳指微跌0.14%，金龙指数下跌0.61%[9] - 欧洲股市周一全天低迷，泛欧斯托克600指数下跌1.47%，英国富时100指数下跌0.88%，德国DAX指数下跌1.33%，法国CAC 40指数下跌1.58%[9] - 亚太区主要股市周一全面下滑，台股跌4.2%，日经225指数下跌4.0%，韩国股市跌3.0%，澳大利亚股市跌1.7%，越南股市跌0.8%[20] 外汇/商品市场 - 国际油价周一上涨，纽约期油升3.06%，每桶报71.48美元，布伦特期油升1.51%，每桶报74.74美元[26] - 金价再创下纪录新高，纽约期金报每盎斯3,122.8美元，升1.18%[26] - 美元汇价周一靠稳，美元指数升0.16%至104.21[26] 固定收益市场 - 美国国债部分涨幅回吐，2年期国债收益率下跌2.9个基点，报3.88%；10年期国债收益率下跌4.4个基点，报4.21%[29] - 亚洲债券市场风险规避情绪增加，流动减弱，中国投资级债券利差走宽3 - 6个基点[29] 宏观经济数据 - 2025年3月中国制造业PMI为50.5，较上月提高0.3；非制造业PMI为50.8，较上月提高0.4[6] - 去年第四季末全球央行外汇储备美元比率微升至57.8%[6] 行业与企业动态 - 美股2025年业绩预期下修，仅金融在监管放松利好预期下向好，标普500指数2024年四季度营收与盈利分别同比增长5.1%/14.8%[9] - 印度政府批准27亿美元补贴推动电子元件制造业发展，预计吸引70亿美元投资[22] - 美的集团2024年实现收入4,090.8亿元，YoY + 9.5%；实现净利润385.4亿元，YoY + 14.3%[18] - 华润燃气全年业绩低于预期，2024年下半年净利润同比大幅下降62%至港币6.31亿元[13] - 石药集团2024财年收入下降7.8%，净利润下降26.3%，预计2025年核心业务积极增长[13]

股票市场 - 周五A股缩量调整，沪指跌0.67%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，创新药和黄金股走强，化工股回调[16] - 周五港股三大指数集体回调，恒生指数跌0.65%，国企指数跌0.82%，恒生科技指数跌1.48%，芯片股和航空股跌幅居前，黄金股和物管股上涨[11] - 周五美股大跌，道指跌1.69%，标指挫1.97%，纳指泻2.70%，中概股金龙指数挫3.11%，仅公用事业指数逆市上升0.76%[9] - 周五欧洲股市下跌，泛欧斯托克600指数下跌0.77%，德国DAX指数收跌0.96%，法国CAC 40指数下跌0.93%，英国FTSE 100指数小幅下跌0.08%[9] - 周五拉美主要两大股市下跌，标普墨西哥IPC指数跌0.57%，巴西IBOVESPA指数跌0.94%[9] - 上周五亚太市场普遍下跌，韩国、日本及台股市场分别跌1.9%、1.8%及1.6%，马来西亚及泰国市场分别跌1.4%及1.0%[21] 外汇/商品市场 - 上周五国际金价再创新高，纽约期金上涨0.8%，报3,086.5美元/盎司；国际油价下跌，纽约期油下跌0.8%，报69.36美元/桶，布伦特原油期货下跌0.5%，报73.63美元/桶[4][27] 固定收益市场 - 上周五美国国债收益率大幅收低，2年期国债收益率下跌7.8个基点，报3.91%；10年期国债收益率下跌11.0个基点，报4.25%[31] 其他 - 四大国有银行通过定增募资5200亿人民币，其中5000亿元由财政部注资，200亿元由其他国有企业提供[19] - 3月以来美元指数走弱受欧元走强和美国市场交易“特朗普衰退”影响，“海湖庄园协议”叙事并非主因，短期内美元指数难大幅下行[6]