报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新房成交量因去年同期春节假期同比大幅上涨 其他数字表现令人困惑 商品房存销比不理想 但土地成交量上涨显示开发商有信心 未来两三周数字更具参考性可反映3月前景 [7][37] 根据相关目录分别进行总结 上周新房销售及土地成交 - 新房成交量同比大幅上涨 30大中城市商品新房成交量达120万平方米 同比涨1011.9% 一、二、三线城市同比变化率分别为+1096.3%、+804.1%、+1789.6% 主因去年同期为春节假期 [1][12] - 一线新房成交量不同城市同比变化差异扩大 2025年首周至今北京累计成交量同比跌41.1% 上海、广州、深圳同比升11.2%、65.1%、129.4% [2][17] - 商品房存销比环比上涨 按套数上周十大城市存销比为302.6 按面积为320.0 均高于去年同期及前周 一线城市和二线城市存销比也上升 [3][23] - 土地成交量同比上升 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1609万平方米 同比增217.9% 不同类别城市皆同比增长 [4][26] 每周主要政策及市场事项 - 国务院常务会议提出推动大宗消费更新升级 更好满足住房消费需求 央行提及推动房地产市场止跌回稳等 山东提出促进住房消费 广州扩大保障性租赁住房供给 上海提速“两旧一村”改造和城市更新 [5][32][33] 内房港股表现 - 内房港股整体落后大市 除地方国企开发商领先大市0.7个百分点 央企、民企等开发商及相关板块分别落后大市1.7、2.6等个百分点 [6][34] 附录：房地产基本面指标统计 (月/季/年度) - 12月份新开工/竣工面积比例仍高于去年同期 2024年12月房地产开发投资完成额同比跌3.2% 房屋新开工面积同比跌16.9% 竣工面积同比跌26.0% 新开工/竣工面积比例为0.26 高于去年同期 商品房销售面积同比增0.4% [40] - 1月份百城住宅平均价格同比升幅增加 2025年1月百城住宅平均价格同比升2.8% 一线及二线城市分别同比升3.3%及1.6% 三线城市同比略跌0.1% [53] - 2024年第四季房地产业GDP占比同比下跌 2024年第四季房地产业GDP同比增2.5% 所占全国总GDP比例为5.9% 低于2019年、2023年同期 2024年全年占比为6.3% 低于2023年 [59] - 房地产开发及个人贷款余额增长分化 2024年第四季房地产开发贷款余额同比升5.3% 个人贷款余额同比跌1.3% [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1月全球与中国医疗融资呈回暖态势，国家医保局推进医保跨省共济将利好药品销售，近期建议关注年报业绩确定性强的企业，同时关注医药AI技术开发商收入增长情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 医疗融资情况 - 2025年1月全球医疗健康行业披露融资总额80.04亿美元，较12月环比上升100.5%，2024年已同比回升1.4%，持续回暖 [1] - 2025年1月中国医疗健康行业披露融资总额9.56亿美元，较11 - 12月分别上升90.8%与71.3%，2024年仍同比下降33.0%，回暖慢于全球但1月呈回暖状态 [1] 医保政策影响 - 截至2月4日，14个省、自治区和直辖市的117个统筹地区已开通医保跨省共济，国家医保局将继续推进，2025年底前90%以上统筹地区将实现，利好终端药品销售 [2] 年报预期企业 - 建议关注年报业绩确定性较强企业，首选中生制药（未评级）与翰森制药（买入，目标价23.40港元），中生制药原核心产品2024年销售稳健，新产品销售较好，预计2024年收入与核心业务盈利正向增长；翰森制药预计2024年主要产品销售良好 [3] - 仍推荐信达生物（买入，目标价43.85港元），预计2024 - 26E收入维持快速增长，2023 - 26E的收入CAGR达27.6% [3] 医药AI技术企业 - 港股中涉及医药研发用AI技术的晶泰科技（未评级），研发方案精确实用，市场认可度较高，但按2月17日收市价计算，对应2025 - 26E市销率分别为52.6倍及30.5倍，估值较高，将关注收入能否持续快速增长 [4]

2025 年 2 月 17 日 星期一 ➢ 每日大市点评 中国 AI 投资概念火热，叠加美国总统特朗普的对等关税延迟等因素，共同刺激港股继续向上，上周四美国最新 PPI 部分 分项数据指向 1 月的核心 PCE 增速有望继续下行，带动美元指数破位向下，同期非美市场货币上升，资金流利好港股表 现。上周恒生指数全周大涨 7.0%，收报 22,620 点，创去年 10 月 7 日以来收市新高。恒生科指全周上升 7.3%，收报 5,526 点，创自 2022 年 2 月中旬以来收市新高。上周大市日均成交金额按周大增 64.8%至 2,980 多亿港元。从市场内部升市结 构看来，AI+是本轮港股的主线，包括信息科技、医疗保健、电讯、工业等综合行业分类指数表现突出。 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报 (2025.02.03 - 02.09)：假期效应影响整体成交，但一线城市展现活力 当前内部处于政策及经济数据的空窗期，AI 提高中国企业营运效率成部分外资及对冲基金增配的逻辑，而外部特朗普采 取"攘外必先安内"的政策，对华压力边际舒缓，都给予港股向上的窗口。上周港股成交持续增加，人民币转强，中国 10 年期 ...

港股市场表现 - 恒生指数下跌95点或0.5%，报收于19,971点[1] - 恒生科技指数下跌25点或0.6%，报收于4,389点[1] - 大市成交额减少至1,320亿港元[1] - 科网股普遍走弱，小米、阿里巴巴、百度均跌超1%[1] - 旅游和餐饮股表现较优，同程旅行上涨3.8%，海底捞上涨3.1%[1] 行业动态 - 美国12月Markit制造业PMI初值跌至48.3%，服务业PMI初值达到58.5%[2] - 汽车板块走势平稳，理想汽车上周销量超1.4万台，但股价下跌0.2%[3] - 高职板块新高教股价回弹21%，周二单天上涨7.7%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.7%，全国医疗保障工作会议提出强化医保战略购买[4] - 新能源及公用事业板块普遍受压，主要光伏港股下跌约0.6%-2.4%[4] 政策与宏观经济 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》[2] - 美国服务业占GDP比率达到80%，服务业增长提升经济软着陆概率[3] - 美联储本周公布利率决议，料再降息25个基点的机率较大[3] - 12月重要会议积极政策定调带来阶段性反弹，提高赤字率、增加超长期国债和专项债规模[7] - 美国通胀持续下行，12月降息预期接近100%[9] 公司表现 - 中国重汽2023年销售22.7万辆重卡，总收入854.9亿人民币，同比+43.9%[11] - 中国重汽2023年出口重卡12万辆，同比增长51.0%，占市场份额43%[13] - 中国重汽2024-2025年预计收入965.9亿和1,059.1亿元，净利润60.7亿和69.3亿元[13] 风险提示 - 国际形势复杂多变，政策效果不及预期，地缘政治风险加剧[9] - 国内经济复苏不及预期，海外销量低于预期，原材料和汇率波动风险[14]

2024 年 12 月 13 日 星期五 每日大市点评 12 月 12 日，政策预期再带动港股大盘反弹，恒生指数全日上升 242 点或 1.2%，收报 20,397 点。恒生科指上升 1.5%，收 报 4,600 点。大市成交金额轻微增加至 1,578 多亿港元，港股通净流出 29.29 亿港元。投资者继续博弈或有扩大内需的政 策方向，盘面上，内需概念是盘面焦点，汽车、博彩、文旅、食品饮料、餐饮及部分消费互联网股跑赢大市，蒙牛(2319 HK)大升 7.2%；老铺黄金(6181 HK)升 12.9%，再创上市新高。四大内银再升 0.2%至 1.8%不等，股价接近 52 周新高。三大 电讯营运商也小幅回升，股价接近今年 10 月高点。 市场重燃对于消费刺激、财政加大规模以及降准降息的政策期待，但关于经济增长目标、财政赤字、专项债等具体细节 则在明年"两会"才公布，1 月特朗普正式上任后相关高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部强政策托底经济和应对 外部冲击的逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。中国 10 年期国债收益率再跌至 1.81%的纪录新低，在"适度宽松"的货币 政策框架内，料进一步降息降准的空间有望逐步打开， ...

港股市场 - 港股在政策刺激预期下连续两周反弹，恒生指数上周上涨2.3%，收报19,865点[1] - 恒生科技指数上周上涨2.6%，收报4,464点[1] - 大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352亿港元[1] 美股市场 - 美股三大指数再度破顶，标普500指数三季度盈利同比增长5.8%，预计四季度盈利增长加速至12.0%[1] - 12月降息25个基点的概率从前一周的66%升至83%[1] 美债与美元 - 10年期美债收益率回落至4.19%，美元指数从高位回落至106.2左右震荡[1] - 美联储降息预期升温，美元指数短期回落幅度有限[1] 中国经济数据 - 中国11月CPI同比涨幅回落至0.2%，创五个月新低[1] - 11月PPI同比降幅收窄至2.5%，环比由跌转涨0.1%[1] 港股行业表现 - 资讯科技板块领涨，上周涨幅为4.7%，年初至今涨幅为37.4%[15] - 医疗保健板块相对跑输，上周涨幅仅为0.2%，年初至今跌幅为16.8%[15] 南向资金 - 港股通上周净流入184亿港元，净流入连续四周放缓[19] - 南向资金净流入阿里巴巴-W（9988 HK）20.68亿港元，净流出快手-W（1024 HK）7.02亿港元[20] 中资美元债 - 中资美元债回报指数上周上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.3%[33] - 中资房地产指数上周上涨0.7%，万达商管4万亿美元债展期通过[33] 离岸人民币 - 离岸人民币短期在7.25-7.30偏弱水平震荡，美联储降息态度偏谨慎[35] - 美元指数在106.2左右震荡，日圆短期转强至149.8左右水平[35]

港股市场表现 - 恒生指数微跌4点，收报19,742点，日内波幅仅208点[1] - 恒生科指微跌0.3%，收报4,404点[1] - 大市成交金额为1,311亿港元，港股通净流出103.6亿港元[1] - 能源及电讯板块表现强劲，中海油、中石油、中石化分别上涨2.1%至3.2%[1] - 二三线软件股获资金追捧，金山云上涨10.6%，创新奇智、明源云、金蝶国际分别上涨2.6%至11%[1] 宏观与政策动态 - 美国10月职位空缺数从737.2万反弹至774.4万，职位空缺对应求职者之比从1.08上升至1.11[2] - 中美贸易摩擦加剧，美国将136个中国实体列入出口管制清单，中国反制禁止镓、锗、锑等物项出口[2] - 国家医保局启动医保个人账户跨省亲属共济改革，预计提升患者支付能力[4][8] 行业动态 - 速腾聚创前三季收入同比增长91.5%，净亏损大幅收窄，股价单日上涨11.9%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.9%，但医保改革有望推动治疗需求回暖[4] - 新能源及公用事业股表现不一，火电板块轻微上升，华能国际、大唐发电、华电国际分别上涨0.7%-1.4%[5] 医药行业 - 国家医保局支持创新药，新纳入91种药品中90种为5年内上市的新药，创新药谈判成功率达90%[7] - 康方生物的依达方临床数据优于全球药王"K"药，预计2024年收入将明显增加[4][9] - 翰森制药和中生制药预计2024年业绩表现良好，翰森制药的阿美乐在医保谈判中为简易续约[9] 美股与美债 - 标普500指数四季度及2025年全年盈利按年增长预测分别为12.1%和15%[13] - 10年期美债收益率回落至4.21%，美联储支持渐进式降息[13] - 美元指数创下8月以来最大单周跌幅，离岸人民币在7.25-7.30区间震荡[14]

港股市场表现 - [11月19日，恒生指数微升87点或0.4%，收报19,663点，恒生科指上升1.2%，收报4,395点，大市成交金额减至1,219多亿港元，恒指波幅指数下跌6.1%][1] - [上周恒生指数全周下跌6.3%，收报19,426点，恒生科指全周下跌7.3%，收报4,327点，大市日均成交金额按周增加4.2%至1,991多亿港元][11] 行业板块动态 - [11月19日，原材料板块领涨，行业分类指数大涨4.0%，赣锋锂业等升幅11.7% - 13.3%，券商股招商证券大升6.3%，消费股录得升幅，小米下跌1.7%，携程上升5.8%][1] - [汽车板块新港股势力车企造好，蔚小理分别涨3% - 5%；AI概念板块第四范式前三季收入同比+26%，毛利率42%，先知AI平台业务收入同比+50.2%][2] - [11月19日，恒生医疗保健指数上升0.4%，光伏板块普遍上涨，信义光能等分别上升4.1%、4.0%、1.4%，港股虚拟资产ETF窄幅波动][3] 宏观财政情况 - [中国10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%，税收收入1.91万亿，同比增长1.8%，非税收入2855亿，同比增速升至39.6%，证券交易印花税同比大幅+152.5%][1] - [10月一般财政支出1.97万亿，同比增速扩大5.2个百分点至10.4%，政府性基金支出9659亿，同比增长增加13.7个百分点至47.9%][2] 公司分析 - [顺丰控股是全球领先综合物流服务提供商，2023年是中国及亚洲最大、全球第四大，占全球市场份额0.7%，2021 - 2024年上半年盈利增长，AH溢价约23.8% - 38.8%，评级为“申购”][5][6] 其他市场情况 - [美股借势短暂回调，标普500指数支撑点在5,800点，2025及2026年盈利增速上升，策略上逢低买进][9] - [美债利率短期或高位震荡，10年期美债收益率短期拉升有逢高配置机会；美元指数冲破106，提防冲高回落；离岸人民币受强美元影响至7.25左右][9][10]

策略周报| 2024 年 10 月 15 日 香港股市 | 2024 年 10 月 7 日 - 2024 年 10 月 13 日 港股进入震荡区间，波段操作为上 每周策略建议 港股：港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒指在高见 23,200 点时已估值偏高，大 成交下跌的出现也预示港股进入震荡区间。当前恒指的超买状态大幅缓和，估值也 回到略有承接力的水平，沽空比率跌至低位，流动性较为充足，叠加财政政策发力 预期，均有望支撑股市热度。恒指波幅指数接近 40 点的极高水平，策略上宜低买 高沽捕捉波段，板块分化或愈加明显，Alpha 将超越 Beta，有盈利支撑及估值合理 的股份会率先跑出。我们偏好 1) 盈利增长持续改善，股东回报提升的头部互联网； 2) 受益资本市场回暖的内险；3)捕捉业绩稳健的消费板块龙头弹性，家电、餐饮、 博彩、文旅；4) 受惠四季度中央财政发力的工程机械及电气设备；5) 能源、电讯、 公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股在交易软着陆，三大指数再创新高，市场升势全面。9 月新增非农超预 期、ISM 服务业 PMI 向好，GDPNOW 模型预计三季度 GDP 录得 3.2%环比折 ...

港股市场表现 - 10 月 14 日，恒生指数高低波幅 655 点，收跌 159 点或 0.8%，报 21,092 点，恒生科指跌 1.4%，收报 4,668 点，恒生香港中资企业指数逆市升 1.0%，大市成交 2,771 亿港元[1] - 港股虚拟资产 ETF 上涨，现货比特币及以太币 ETF 上升约 5.8%，比特币及以太币价格分别涨至 64,500 美元及 2,530 美元[2] 宏观经济数据 - 9 月人民币贷款同比少增 7,200 亿元，M1 同比降 7.4%，M1 - M2 负剪刀差扩至 14.2%[1] - 9 月出口 3,037 亿美元，同比 2.4%，为今年 5 月以来最低，进口 2,220 亿美元，同比 0.3%，内需不足问题严峻[2] 房地产市场情况 - 10 月 7 - 13 日，30 大中城市新房成交量 218 万平方米，同比跌 12.0%，环比增 139.2%，三线城市同比转升[2] - 截至 10 月 6 日，30 大中城市新房成交量 91 万平方米，同比跌 3.7%，环比跌 60.7%，一线城市同比转升[3] 行业研报观点 - 港股估值已积极修复，年底前恒指乐观目标 23,500 - 25,000 点，可分阶段适度获利[5] - 9 月以来港股盈利预测继续获上修，信息科技、可选消费上修动能大[6] 市场影响因素 - 美联储 9 月降息 50bp 打开宽松周期，有助于提振全球金融市场风险偏好[6] - 中国经济面临多重压力，关注 10 月底人大常委会财政政策走向[5]