（原标题：创多项世界第一！藏粤直流超级工程，向湾区输电量能顶半座三峡） 9月16日，世界规模最大的清洁能源基地直流送出工程、我国"十四五"规划建设的跨省区输电重点工 程、能源输送大动脉藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程（简称"藏粤直流工程"）建设 动员大会召开，标志着目前世界上输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的柔性直流输电工程 启动建设。 绿电巨擘直贯湾区 千亿投资带动产业 世界规模最大的清洁能源基地直流送出工程, 额定容量达到1000万千瓦 是世界上输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的柔性直流输电工程 全线近90% 为山地，30% 为高山大岭，建设环境之艰险世所罕见 是我国首个跨过青藏高原、云贵高原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压工程 藏粤直流工程是我国首个跨过青藏高原、云贵高原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压工程，有着"超 高、超远、超大"的特点，可谓"超级工程"了。这"三超"分别代表什么呢？让我们随着数据，一同了解 这道横跨三大地理阶梯的 "绿电天路"吧： 输电能力世界之最 穿越山川不惧险阻 工程建成后，预计每年可为粤港澳大湾区输送超过430亿千瓦时清洁电能 这相当于三峡电 ...

9月22日，国内期市有色金属板块涨跌互现。其中，沪铝期货呈现震荡走势，截至发稿主力合约报 20760.00元/吨，震荡走低0.29%。 成本端，据金瑞期货介绍，国内煤炭价格涨幅略扩大、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然 气价基本持稳、电价跌至低位。 供应方面，中金财富期货指出，几内亚铝土矿复产预期增强，国内港口库存维持高位，开工率较高，过 剩格局未变。国内电解铝供应端产能已达4400万吨，接近产能天花板，未来增量空间非常有限。 需求端，华联期货分析称，目前下游需求已经进入"金九银十"旺季阶段，产业端下游进入传统消费旺 季，开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性。但高价对消费的抑制效应同样明显，铝价 攀升抑制下游采购意愿。短期关注国庆中秋双节前市场备库需求影响，中期关注风电、光电、特高压输 电、新能源汽车等板块是否维持较高的增长预期。 后市来看，国投安信期货表示，铝下游开工持续季节性回升，年内没有明显过剩预期。但铝锭社库仍未 现拐点，继续关注旺季需求反馈。当前产业驱动不强，沪铝在3月高点位置具备阻力。 ...

投资规模与战略意义 - 新疆获得3.47万亿元天价投资 规模相当于雅鲁藏布江水电站总投资的3倍 新疆全年GDP的1.5倍 全国人均可分得2478元 [1][2] - 投资布局体现国家战略转向 新疆被定位为下一个深圳级别的重点发展区域 [3] 农业资源优势 - 棉花产量占全国91% 达511.2万吨 连续30年居全国第一 [4] - 粮食单产达1000斤 面积增量和产量增量连续2年全国第一 单产全国第二 [7] - 2023年贡献全国粮食增量的34.4% 占粮食种植面积增量的60%以上 [8] 能源资源储备 - 太阳能可开发量占全国26.9%居首 风能资源占18%居第二 [10] - 石油预测资源量占陆上总量22% 煤炭预测储量占全国40.6% 天然气占28% [10] - 全国每消耗10吨煤有4吨来自新疆 每用10方天然气有3方产自新疆 [12] 能源成本优势 - 光伏和风力发电规模全球领先 电力成本低至0.18-0.2元/度 [12] - 较东部沿海0.75-0.8元/度工业用电成本优势显著 阿拉尔市化工厂年省电费900万元 产品成本下降30% [12] - 特高压输电线路使绿电外送成为可能 江苏曾采购50亿度新疆绿电 单度电差价0.1元创造5亿元收益 [13] 地理战略价值 - 处于亚洲中心位置 连接中东部与中西亚的关键节点 欧亚大陆咽喉要道 [17] - 随着海运不确定性增加 陆路运输重要性提升 新疆成为一带一路关键枢纽 [20] - 规划3条新高铁 2027年通车后乌鲁木齐至西安仅需8小时 大幅提升物流效率 [21] 基础设施与产业升级 - 特高压输电线路 油气管道 铁路网全面贯通 解决能源外送瓶颈 [13] - 低电价吸引算力中心等耗电产业转移 支持AI产业发展 [13] - 国际酒店集团（希尔顿 万豪 洲际）加速布局 反映商业基础设施升级 [22] 投资领域与政策导向 - 3.47万亿元投资覆盖基建 口岸建设 能源开发 制造业等多领域 [25] - 需重点关注十四五规划中新疆重点产业及投资清单 避免盲目跟风 [25]

——超高海拔。藏粤直流工程是西藏清洁电力送出的首条多端特高压柔性直流工程，全线近90%为山地、30%为高山大岭。工程建设不仅要 面临雪山冻土、地质灾害、环境保护及无人区作业等艰巨任务，还面临4300米超高海拔直流输电新技术研发与成套新装备研制的世界级挑战。 在云南迪庆香格里拉红坡村，南方电网公司科研人员开展放电试验（资料照片）。新华社发 新华社广州9月16日电（记者吴涛、胡拿云）16日，藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程（藏粤直流工程）启动建设。这是 首个跨越中国境内青藏高原、云贵高原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压输电工程，不仅推动中国电力工业在全球先进行列继续向前，也将为中 国经济绿色发展提供支撑。 藏粤直流工程起于西藏昌都，终到广东深圳，总投资约532亿元。中国南方电网有限责任公司工程建设部副总经理、广东藏粤直流电力运营有 限公司董事长董言乐说，这是一个具有"三超"特点的重大工程。 ——超远距离。藏粤直流工程输电线路全长约2681公里，自西向东跨越西藏、云南、广西、广东四省区，是中国首个跨过青藏高原、云贵高 原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压工程。 ——超大容量。藏粤直流工程额定输电容量为1 ...

项目概况 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程于8月20日投产送电 年输送电量超360亿千瓦时 可满足超1000万户家庭年用电需求[1] - 工程全长1616公里 途经六省区市 输送容量800万千瓦 是我国首个核准的"沙戈荒"新能源外送特高压项目[1][2] - 工程配套电源装机容量1764万千瓦 其中新能源占比70%（风电400万千瓦 光伏900万千瓦） 年输送电量中新能源占比超50%[8] 技术优势 - 特高压输电容量是普通通道3倍以上 损耗率仅4%-5% 远低于普通通道 可实现3000公里以上超远距离输电[3] - 采用国产化高端换流变压器 线圈焊点从450个减至42个 可靠性提升10倍 抗短路能力显著增强[5][6] - 应用直升机牵引导线与索道运输系统 大幅提升复杂地形施工效率 减少植被破坏[6] 运营管理 - 换流站实现自动化控制 系统根据电网需求自动调节运行状态 智能监测系统实时预警线路异常[7] - 试运行期间单日送电量达7200万千瓦时 满负荷输送能力占湖南省用电量1/6[10] - 通过污水处理厂实现污水零外排 采用低噪声材料与隔音设施控制噪声污染[9] 行业意义 - 我国特高压输电总里程突破5万公里 "十四五"期间特高压工程总投资超3800亿元 共开工19条线路[2] - 工程构筑西电东送电力高速公路 促进清洁能源大范围优化配置 提升电力供应保障能力[1][2] - 通过火电调节与未来储能技术解决风光出力波动性问题 推动新型能源体系建设[8]

中国电力消费规模 - 七月中国单月用电量突破一万亿千瓦时 相当于东盟十国全年用电总和 [1] - 单月用电量相当于1990年整个非洲大陆年用电量3000亿度的三倍 [1] 经济结构与产业用电特征 - 第二产业用电量达5936亿千瓦时 占据主导地位 [1] - 新能源汽车制造业用电量同比增长25.7% [1] - 互联网服务业用电量激增28.2% [1] 新能源发电进展 - 上半年风电光伏发电量11478亿千瓦时 同比增长27.4% [2] - 新能源发电量占比超过总用电量三分之一 [2] - 新增发电量完全满足全社会用电增量需求 [2] 新能源经济性突破 - 光伏发电成本从十年前火电三倍降至当前低于火电 [4] - 西部戈壁大规模建设风电场与光伏电站 [4] 能源体系战略布局 - 特高压输电将西部清洁电力输送至东部工业区 [4] - 东数西算战略利用西部风光资源直接供电数据中心 [4] - 储能技术解决新能源间歇性问题保障电网稳定 [5] 能源转型实证案例 - 深圳超充站数量超过传统加油站 [5] - 杭州从钢铁产业转型为数据中心集群 [5]

核心观点 - 公司举行2025年半年度网上业绩说明会 管理层与投资者就液冷业务、订单情况、特高压项目及合作进展进行交流 [1][2] 液冷业务 - 产品覆盖服务器液冷板及流体连接部件等数据中心关键部件 但未披露具体市场份额 [2] - 2025年上半年包含数据中心热管理及储能热管理的高功率密度装置热管理业务收入达1.37亿元 占总营收32.78% [2] - 未来将利用液冷先发优势 聚焦技术创新与工艺改良 并加大海外市场投入 [2] 订单情况 - 截至2025年6月30日 在手订单金额约11.39亿元 [2] - 特高压相关订单较上年同期大幅增长 海外取得沙特"中南""中西"两条高压直流输电项目订单 总金额超5亿元 [2] - 大功率电力电子热管理产品收入同比增长239.39% 主要依赖特高压直流输电工程交付提升 [2] 项目与合作进展 - 沙特直流输电项目正按工程整体建设规划及客户进度要求有序推进 [2] - 与国外合作方在储能及数据中心等领域开展产品供应与技术合作 [2] - 已与部分客户签订长期框架协议 根据客户差异动态调整液冷产品供应策略 [2] 信息披露 - 本次交流未出现未公开重大信息泄露 [2] - 投资者需关注公司未来定期报告以获取更多业绩信息 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 7月全社会用电量同比增长8.6%至10226亿千瓦时，主要受高温天气推动城乡居民生活用电同比增长18.0%[3][20] - 规上工业发电量同比增长3.1%，其中火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大至9.8%[3][34] - 宁电入湘特高压工程投产，年输送能力超360亿千瓦时，新能源占比超50%，预计加速外送通道建设[4][64] - 投资建议聚焦火电、核电、绿电及水电板块，推荐江苏国信、长江电力等标的[5][128] 行情回顾 - 环保板块上升2.15%，电力板块上升1.51%，水务板块上升1.02%，燃气板块下降1.13%，沪深300指数上升4.18%[2][13] - 电力板块涨幅前三：ST聆达(12.36%)、皖能电力(3.97%)、中国广核(3.31%)[16][17] - 环保板块涨幅前三：国中水务(22.37%)、惠城环保(10.07%)、华控赛格(8.30%)[16][20] 用电量分析 - 第一产业用电量170亿千瓦时(+20.2%)，第二产业5936亿千瓦时(+4.7%)，第三产业2081亿千瓦时(+10.7%)，城乡居民生活2039亿千瓦时(+18.0%)[3][20] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时(+4.5%)，其中城乡居民生活用电量9132亿千瓦时(+7.6%)[20] - 高温天气致河南、陕西、山东等省份用电增速超30%[3][20] 发电量结构 - 火电发电量同比增长4.3%(增速较6月加快3.2个百分点)[3][34] - 水电发电量下降9.8%(降幅较6月扩大5.8个百分点)[3][34] - 核电增长8.3%(增速放缓2.0个百分点)，风电增长5.5%(增速加快2.3个百分点)，太阳能发电增长28.7%(增速加快10.4个百分点)[3][34] - 降水偏少6.2%及梅雨期缩短致水电产能区域来水量不足[3][35][40] 重点项目动态 - 宁电入湘工程总投资281亿元，线路全长1616公里，配套新能源装机1300万千瓦[63][64] - 国家能源局规划2030年建成9条"沙戈荒"特高压通道[4][64] - 新疆外送电量158.65亿千瓦时(+24.71%)创单月历史纪录[69] - 南方电网宝池储能站充放电量突破1亿千瓦时[70] 政策与区域动态 - 甘肃增量新能源竞价上限0.2447元/千瓦时，首批电量规模8.3亿千瓦时[65][67] - 河北计划2027年虚拟电厂调节能力达200万千瓦[68] - 云南第二批新能源项目装机1427.155万千瓦(光伏1123万千瓦+风电304.155万千瓦)[75] - 内蒙古新型储能放电量补偿金突破2亿元[75] 公司业绩摘要 - 国电电力1H25归母净利润36.87亿元(-45.11%)[100] - 宝新能源1H25归母净利润5.59亿元(+52.62%)[100] - 龙源电力1H25归母净利润33.75亿元(-13.79%)[103] - 京能电力1H25归母净利润19.49亿元(+116.63%)[115]

财务业绩 - 1H25营收156.57亿元人民币同比下降18.6% 权益持有人应占净利润35.19亿元人民币同比下降14.4% [1] - 中期股息每股0.1元合计派发8.36亿元派息比例24.77% [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至64.41/70.56/79.85亿元人民币原值为71.32/75.36/80.46亿元人民币 [3] 装机与发电量 - 控股总装机43.20GW新增2,053.54MW其中风电装机31.40GW新增986.95MW光伏装机11.80GW新增1,096.59MW [1] - 光伏发电量同比上升71.37%风电发电量同比增长6.07% [1] - 风电平均利用小时数1102小时同比降低68小时但仍较行业平均水平高15小时 [1] 电价与收入 - 风电平均上网电价422元/MWH同比下降16元/MWH导致风电售电收入减少2.39亿元人民币 [2] - 光伏平均上网电价273元/MWH同比下降5元/MWH但光伏售电收入增加6.42亿元人民币 [2] 项目开发与政策 - 新签订开发协议1.24GW其中风电1.04GW储能0.2GW均位于资源较好地区 [2] - 累计取得开发指标4.75GW其中风电2.98GW光伏1.77GW [2] - 2025年计划新开工新能源项目5.5GW投产5GW [2] 电网与消纳 - 哈密-重庆、宁夏-湖南、陇东-山东三条特高压输电工程投产促进西部新能源高效消纳与跨区域配置 [2] 补贴与资产 - 应收款项融资492亿元较年初增加59.6亿元公司积极申领国补且项目合规清单比例较高 [2]

工程概况 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程总投资281亿元 正式投产送电 是我国今年投产的第三条特高压直流工程 [1] - 线路全长1616公里 途经宁夏 甘肃 陕西 重庆 湖北 湖南五省一市 [2] 技术特点与创新 - 工程配套电源装机容量1764万千瓦 其中新能源装机1300万千瓦（风电400万千瓦 光伏900万千瓦） 新能源装机占比超过70% 创同类工程新高 [2] - 形成"双八百"特高压直流标准化成果 包括典型图纸5500余张 制修订国际标准1项 行业标准9项 企业标准100项 [3] - 实现所有设备国产化制造 全国产换流变阀侧套管 大吨位瓷绝缘子等新组件实现批量应用 [3] - 攻克11次特高压线路交叉互跨技术难题 保障工程安全施工和可靠运行 [3] 能源输送能力 - 年输送电量超360亿千瓦时 其中新能源电量占比超50% [2] - 为湖南增加约六分之一的电力供应 将湖南外受电能力提升至1600万千瓦 [2] 经济与社会效益 - 在宁夏拉动投资超过700亿元 有效带动当地基础设施建设和相关产业发展 [3] - 提升湖南先进制造业 数据中心等高载能产业的经济竞争力 优化营商环境 [3] - 促进西部能源资源开发外送 实现清洁能源大范围优化配置 [2] 战略意义 - 我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏大基地新能源为主的特高压输电通道 [2] - 连接西部新能源富集区与中部负荷中心的重要通道 对优化受端地区能源结构具有重要意义 [2]