投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司25Q3营收和利润实现同比高增长，主要驱动因素为996传奇盒子逐步起量 [1] - 公司成本端全面优化，毛利率提升，销售和管理费用率下降 [2] - 传奇IP生态正规化、规模化，996传奇盒子合作版图扩大，带来显著营收增量，且公司未来产品线储备丰富，以大IP向产品为主，有望提供稳定流水 [3] - 基于充实的产品线及AI项目贡献，预计公司2025-2027年营收及利润将持续增长，当前估值具备吸引力 [4] 财务表现 - 25Q3实现营收14.97亿元，同比增长9.08% [1] - 25Q3实现归母净利润6.33亿元，同比增长34.51% [1] - 25Q3毛利率为84.19%，同比提升1.6个百分点 [2] - 25Q3销售费用率为27.28%，同比下降3.51个百分点；管理费用率为2.66%，同比下降0.68个百分点；研发费用率为13.49%，同比上升1.06个百分点 [2] - 预计2025年营收为59.51亿元，2026年为79.07亿元，2027年为83.32亿元 [6] - 预计2025年归母净利润为23.03亿元，2026年为28.69亿元，2027年为31.94亿元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [4] 业务驱动与展望 - 996传奇盒子获得《热血传奇》及《传奇世界》IP独家授权，日活跃用户快速增长 [3] - 25Q3三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏入驻996传奇盒子品牌专区，首年获推广费共约4.5亿元，成为今明两年重要营收增量 [3] - 公司自有产品线稳健，储备有《斗罗大陆》、《盗墓笔记》等大IP新游，预计2026年上线 [3] - 公司已储备“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、“信长之野望：天道”、“BLEACH 千年血战篇”、“古龙群侠”等多个知名IP，大IP向产品具备较高胜率和流水平滑的特点 [3] - AI项目有望为公司带来重要投资收益及技术储备 [4]

市场总览 - 2025年11月5日上证指数上涨0.23%，沪深300上涨0.19%，科创50上涨0.23%，中证1000上涨0.39%，创业板指上涨1.03%，恒生指数下跌0.07% [3][4] - 当日表现最好的行业是电力设备（+3.4%）、煤炭（+1.39%）、商贸零售（+1.22%）、环保（+1.06%）和轻工制造（+0.93%） [3][4] - 当日表现最差的行业是计算机（-0.97%）、非银金融（-0.49%）、通信（-0.43%）、传媒（-0.41%）和美容护理（-0.33%） [3][4] - 2025年11月5日全A总成交额为18943.4亿元，南下资金净流入103.73亿港元 [3][4] 神州泰岳公司点评 - 神州泰岳三季度业绩符合预期，核心出海游戏《旭日之城》和《战火与秩序》长期位列中国手游出海收入榜前列，均已运营超5年，持续贡献营收利润 [5] - 公司未来的催化剂是新游戏上线 [5] 巨人网络公司点评 - 巨人网络发布的季报显示，其游戏《超自然行动组》流水表现超出预期，并且这种势头有望持续 [6] - 会计准则变化导致公司营收利润释放节奏放缓，但后期增长潜能较大 [6] - 公司未来的催化剂同样是新游戏上线 [6]

核心观点 - 周度视角下的胜率择时策略能为投资者在不同交易频率下提供有效信号，保证交易的连贯性、低延时性与执行稳定性，并可与日度信号相互验证，在标的资产长短期趋势趋同下交叉检验择时入场、控制节奏并管理风险[1] - 交易性择时模型在震荡行情中捕捉阶段性趋势有较为突出的表现，近期看多子模型个数呈现边际增加趋势，短期市场做多情绪边际加强[2] - 周度交易性择时策略在长周期维度下依然有效，多信号策略在测试区间内展现出优于基准的净值表现[3] 利率择时体系评估 - 现有策略体系中，赔率模型可作为战略方向的锚定工具，胜率模型则可作为战术执行与节奏控制工具，两者在方法论上互为补充[10] - 赔率视角更适合在定价非充分、基本面信号主导的阶段使用，胜率视角更适合波动加剧、趋势强化的阶段，跨资产视角则负责捕捉资产间轮动关系出现的交易机会[10] - 基本面择时（赔率模型）近期出现信号失真且大幅滞后于行情，主要挑战在于数据低频滞后、指标解释稳定性易受政策扰动、难以识别短期技术变化[1][11] 交易性择时信号表现 - 2025年9月30日复合策略信号首次给出看多“入场”信号，随后做多信号持续增强，10月13日至20日复合信号持续看多，触发子模型逐步增加[12][13] - 10月21日至今看多子模型个数边际增加，在中美关税博弈缓和背景下市场做多情绪加强，十债主连出现阶段性行情[2][14] - 交易性择时侧重于市场行为本身，以量价数据为核心，借助技术指标进行右侧跟踪和短期交易，优势在于高频实时、胜率可观、能辅助交易节奏控制[15] 周度择时策略框架与回测结果 - 策略运用六大模块：低延时趋势、阶矩、单均线、双均线、通道过滤、九转序列，采用“交叉检验信号触发法”，任意两个策略模块发出买入信号即入场[16][17] - 对于十债主连（T），周度调仓下回测区间（2015/03/20~2025/10/18）内年化收益达3.09%，夏普比2.7，最大回撤2.10%[3][18] - 对于三十债主连（TL），回测区间（2023/04/21~2025/10/18）内年化收益达19.90%，夏普比4.12，最大回撤4.25%[3][18] - 周度复合信号策略成功规避2025年7月债券市场回撤，有效控制下行风险，长期视角下具备明显超额收益和参考价值[21]

投资评级 - 首次覆盖*ST和科，给予“买入”评级 [4][10][69] 核心观点 - 公司正处于关键的战略转型期，通过战略转型拓展至半导体、储能和新能源等新兴领域，业绩快速回升，预计将迎来持续的增长机遇 [1][4][10] - 2025年Q1-Q3营收1.68亿元，同比增长2932.86%，实现扭亏为盈，归母净利润为673.39万元 [1][31][32] - 预计公司2025-2027年营收复合增速41.0%；归母净利润为1177、5339、8716万元，2025年转亏为盈，3年复合年增长率为172.1% [4][10][66] 公司业务与战略转型 - 公司深耕工业清洗设备行业三十余年，自2023年起进入线束领域，2024年将半导体设备业务确立为战略性增长方向 [19][22][23] - 产品矩阵多元化，涵盖精密清洗设备（2025年上半年营收占比43.97%）、线束产品（2025年上半年营收占比53.9%）、水处理、半导体专用设备及储能设备 [22][23][24] - 通过收购和科达半导体布局半导体设备领域，主要产品包括晶圆清洗设备、匀胶显影设备、无掩膜光刻机等，研发团队核心成员拥有超过15年行业经验 [2][46][47] - 战略转型措施包括：集中资源发展半导体设备业务、调整精密清洗设备业务向高端转型、进军线束业务以缓解现金流压力、发展储能设备覆盖多元化应用场景 [3][24][55] 行业市场前景 - 中国半导体设备市场快速增长，2024年市场规模达495.5亿美元，同比增长35%，占全球份额42.35% [1][36][37] - 预计2025-2027年，中国半导体设备市场规模将从568亿美元增至909亿美元，复合年增长率26.49% [41] - 中国半导体清洗设备市场国产化率提升，2019年至2023年市场规模复合年增长率28.81%，预计2024年至2028年复合年增长率31.00% [43][44] - 2024年中国工业清洗行业市场规模预计达1187亿元，同比增长6.3% [51][54] - 国内储能市场累计装机规模至2025年上半年达103GW/240GWh，2024年市场增速113% [57][59] 财务表现与预测 - 公司2025年Q1-Q3营收1.68亿元，归母净利润673.39万元，扭亏为盈 [31][32] - 预计2025-2027年营收分别为2.73、4.19、5.43亿元，同比增长1010%、54%、29% [10][66][67] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1177、5339、8716万元，对应每股收益0.12、0.53、0.87元 [4][10][66] - 预计2025-2027年市盈率分别为196.29、43.27、26.50倍，高于可比公司平均水平，报告认为公司因在半导体设备领域的卡位优势享有估值溢价 [5][68][69] 增长驱动因素 - 半导体设备业务被视为战略性增长领域，预计2025-2027年该业务增长率分别为1673%、10475%、42%，毛利率维持在48% [64][67] - 线束业务短期内有效缓解现金流压力，预计2025-2027年业务增长率分别为9861%、50%、25%，毛利率29% [3][55][67] - 储能业务预计2025-2027年增长率分别为3461%、100%、38%，毛利率从24%提升至28% [64][67] - 公司在无掩膜光刻机等半导体设备领域取得技术突破，产品获国内领先半导体厂商认可 [2][46][47]

投资评级 - 报告对天孚通信维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收39.18亿元，同比增长63.6%，归母净利润14.65亿元，同比增长50.1% [1] - 2025年第三季度单季营收14.6亿元，同比增长74.37%，归母净利润5.66亿元，同比增长75.67% [1] - 公司整体业务保持稳定增长，有源业务处于800G向1.6T升级的过渡期，无源业务产能稳步释放，预计随着客户1.6T需求放量，业绩将保持阶梯式增长 [1] - 公司作为全球光器件龙头，积极把握AI发展机遇，800G、1.6T等配套产品已在多个客户实现批量交付 [2] - 高速光引擎的量产实现了业务纵向垂直整合，提升了在光模块内部的单位价值量，并符合CPO技术长期发展趋势 [2] 技术与产能布局 - 公司保持高研发投入，在研项目围绕1.6T、硅光和CPO等前沿技术方向，持续优化制程工艺并加大自动化导入以降低客户量产成本 [3] - 公司深化全球业务布局，有序推进客户在全球多基地的平衡生产，并提升泰国生产基地的规模交付能力，同时扩充新产品线NPI落地以确保客户供应链安全 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为21.4亿元、30.39亿元、41.83亿元 [4] - 基于盈利预测，报告指出公司2025年对应市盈率（PE）为51倍 [4]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 核心观点 - 割草机器人行业是刚需、技术处于上升期、渗透率低且市场空间大的好生意 [6] - 行业竞争壁垒主要体现在算法能力和渠道布局上 [6] - 国内机器人公司产品技术路线及价格竞争力突出、口碑较高，渠道布局逐渐跟进，有望持续抢占市场 [6] 行业概况与市场空间 - 割草在欧美是文化也是刚需，许多州和社区对草坪维护有明确规定 [6][11] - 全球割草机年销售量在1500-2000万台级别 [12] - 全球割草机器人年销量在120-130万台，渗透率约为6%-8% [6][13] - 智能割草机器人（主要为无边界）从2022年的2.9万台快速增长至2024年的38万台，渗透率仅为2%-3% [6][19] - 无边界割草机器人替代有边界及手推式则先达到384万台左右，若再考虑完全替代骑乘式则可达到接近600万台，相比2024年有15倍增长空间 [6][21][26] 技术发展与产品优势 - 2021年以来，各厂商使用RTK、激光雷达等技术，割草机迎来"无边界"的智能化浪潮 [6][11] - 无边界割草机器人对比传统埋线式无需埋线、割草效率高、定位准确，且对比燃油/锂电割草机更环保并能节省人力 [17][19] - 无边界割草机器人占比持续提升，预计将从2024年的约30%提升至2026年的80%-90% [17][19] - 导航定位技术是割草机器人实现智能化、高效化作业的核心支撑，取决于算法能力 [6][32] 市场竞争格局与壁垒 - 行业主要壁垒在于算法和渠道 [6][27] - 割草机器人线下渠道销售占比71%，用户倾向于门店试用，线下渠道在购买决策中扮演重要角色 [6][42] - 线下渠道引入产品态度谨慎，头部品牌凭借早期布局已积累高品牌知名度并与主流渠道建立稳定合作 [6][42] - 欧美私人花园数量多，全球约有2.5亿个私人花园，美国约1亿个，欧洲约8000万个，合计占全球72% [37] 主要厂商对比与投资标的 - 割草机器人厂商可分为传统园林工具厂商、机器人公司和初创企业三类 [44] - 国内机器人厂商（如九号、科沃斯）在技术路线和价格上具备竞争力，产品口碑较好 [45][48] - 在德国亚马逊TOP30畅销榜中，九号、追觅、库犸等品牌表现领先，评分大多高于传统厂商 [47][48] - 富世华在传统dealer渠道强势，宝时得在欧洲现代渠道市占率达59%，九号是后起之秀中线下推进最快的公司 [50][51] - 建议关注标的：九号公司（无边界割草机器人龙头）、科沃斯（无边界割草机器人快速放量）、石头科技（新品发布有望贡献增量）、腾亚精工（销售割草机器人相关产品） [53]

投资评级 - 报告对源杰科技维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司业绩实现环比高增长，正从电信市场向“电信+数通”双轮驱动的高端光芯片解决方案供应商转型，数据中心高毛利率产品放量带动盈利能力显著提升 [1] - 硅光技术渗透率快速提升将拉动公司大功率CW激光器芯片需求，公司已成功量产相关产品并规划产能持续扩张，北美工厂预计2026年投入使用 [2] - 电信业务结构持续优化，下一代25G/50G PON光芯片产品已实现批量交付 [3] - 基于CW光源大规模出货及100G EML等新品放量预期，预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收3.83亿元，同比增长115%，归母净利润1.06亿元，同比扭亏为盈，毛利率54.76%，同比提升25.07个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营收1.78亿元，同比增长207%，环比增长47.9%，归母净利润0.6亿元，环比增长87%，毛利率61.62%，环比提升9.91个百分点 [1] - 盈利预测：预计2025年归母净利润1.67亿元，2026年2.64亿元（同比增长58%），2027年4.18亿元（同比增长58%） [4] - 预计2025年每股收益1.95元，对应市盈率271.09倍 [4][5] 数据中心业务 - 面向数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，优化了产品结构 [1] - 硅光子芯片销售额预计从2023年的8亿美元增长至2029年的30亿美元以上，400G以上高速数通光模块中硅光渗透率到2028年将达48%，对应市场空间约80亿美元 [2] - 公司针对400G/800G光模块需求，已成功量产CW 70mW大功率激光器芯片，并在市场端持续拓展客户 [2] 电信市场业务 - 电信市场业务保持平稳，公司在原有2.5G、10G DFB光芯片基础上，加大10G EML产品的客户推广力度 [3] - 面向下一代25G/50G PON网络的光芯片产品已实现批量交付并形成规模收入，产品技术指标对标国际厂商 [3] 产能与扩张 - 公司预计未来产能及出货量将持续增长，北美工厂预计在2026年陆续投入使用 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][5] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为56.87亿元，同比增长5.98%，归母净利润为3.51亿元，同比下降8.62%，但扣非归母净利润为2.90亿元，仅微降1.05%，净利润下降主要受税收等非经营性因素影响，前三季度所得税影响数约0.30亿元 [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入为21.63亿元，同比增长29.24%，扣非归母净利润表现亮眼，达到0.84亿元，同比增长36.91%，显示出核心业务强劲的增长动能 [1] - 公司完成对亿力科技的收购后，并表整合效应开始显现，推动营收快速增长，同时通信集采业务因同业竞争改善而份额提升，带动业务较好发展 [2] 业务发展与战略布局 - 公司作为电力能源行业数字化转型的骨干企业，积极布局人工智能场景化应用、配网数字孪生、大型水电数字化、多模态数据价值挖掘、量子保密通信等前沿技术领域 [3] - 在人工智能方面，下属子公司围绕能源电力行业开展AI业务探索，量子通信方面与国盾量子合作研发电力场景定制化产品，加速前沿技术落地以形成新增长极 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年营业收入分别为102.1亿元、113.1亿元、123.8亿元，归母净利润分别为9.3亿元、10.8亿元、11.9亿元 [4][8] - 对应市盈率分别为24倍、21倍、19倍 [4][8]

投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和净利润实现同比增长，盈利能力显著改善 [1][2] - 公司四大核心业务（电子胶、汽车胶、光伏胶、包装胶）销量稳健增长，呈现多点开花态势 [2] - 光伏胶业务盈利逐渐企稳，负极胶等新产能放量未来可期，有望驱动业绩持续增长 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收32.85亿元，同比增长8.49%，归母净利润2.16亿元，同比增长32.38% [1] - 2025年第三季度单季营收11.17亿元，同比增长10.02%，环比增长1.80%，归母净利润0.73亿元，同比增长179.06%，环比增长20.38% [1] - 2025年第三季度毛利率23.69%，同比提升6.97个百分点，环比提升0.60个百分点，净利率6.67%，同比提升3.99个百分点，环比提升1.15个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额1.43亿元，同比增加0.27亿元 [2] 分业务表现 - 光伏胶业务：公司为行业龙头，市占率领先，通过灵活采购降本增效及新品突破推动毛利率改善 [3] - 电子胶业务：前三季度收入同比增长超20%，得益于广州3.93万吨新项目投产放量 [3] - 汽车胶业务：前三季度收入同比增长超30%，得益于负极胶放量及乘用车业务持续突破 [3] - 包装胶业务：海内外业绩稳定增长，新品上量带动毛利率和经营效益提升 [2] 产能建设与战略合作 - 锂电负极胶PAA现有产能1.5万吨，基本满产，另有3.6万吨/年产能建设中，主体设施已完工，预计明年全部投产 [3] - 锂电负极胶SBR现有产能约8000吨/年，产能利用率稳步提升，扩建产能正在规划中 [3] - 公司与太蓝新能源签订战略合作协议，围绕固态电池及其关键材料领域开展合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.06亿元、4.02亿元，同比增速分别为137.05%、26.74%、31.32% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为28.41倍、22.41倍、17.07倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为43.70亿元、54.20亿元、60.20亿元，同比增速分别为9.56%、24.02%、11.08% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.43元、0.55元、0.72元 [5]

市场总览 - 2025年11月4日上证指数下跌0.41%，沪深300指数下跌0.75%，科创50指数下跌0.97%，中证1000指数下跌1.36%，创业板指下跌1.96%，恒生指数下跌0.79% [3][4] - 当日表现最好的行业是银行（上涨2.03%），表现最差的行业是有色金属（下跌3.04%）[3][4] - 当日全A总成交额为19384亿元，南下资金净流入98.32亿港元 [3][4] 重点公司推荐：大族激光 - 报告核心观点认为大族激光作为激光设备龙头，将受益于AI浪潮，其推荐逻辑是海内外科技巨头资本支出超预期拉动AI高端PCB扩产，公司凭借一站式平台能力成为头部订单有利争夺者，并叠加锂电出海、3C、半导体的多元发展曲线 [5] - 超预期点包括：高端PCB需求超预期，科技巨头资本支出再上修或AI板层数提升速度超预期，带动单机价值与平均售价上调；高端PCB迭代超预期，公司快速切入头部客户大单放量；锂电出海及固态电池加速突破有望为激光设备带来新增量 [5] - 主要驱动因素为海外云服务提供商上修资本支出、下游多行业复苏、设备先行周期规律、PCB层数和孔密度提升带来平均售价上行，以及公司覆盖钻孔、曝光、压合、检测的一站式平台化能力稳定市场份额 [5] - 盈利预测显示，预计公司2025年至2027年营业收入分别为17863百万元、21188百万元、24641百万元，对应增长率分别为20.93%、18.61%、16.30% [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1249百万元、2003百万元、2371百万元，对应增长率分别为-26.24%、60.32%、18.37%，每股盈利分别为1.21元、1.95元、2.30元，市盈率分别为34.76倍、21.68倍、18.32倍 [5] - 公司潜在催化剂包括科技巨头资本支出持续上修、新产线投产落地、重点大客户订单验证、固态电池量产进程推进以及消费电子创新周期新品爆量 [6]