核心财务表现 - 2025年上半年营收21.68亿元，同比增长7.72%，归母净利润1.43亿元，同比增长4.18% [1] - 第二季度单季营收10.97亿元，同比增长5.15%，环比增长2.42%，归母净利润0.61亿元，同比增长6.18%，环比下降25.21% [1] - 整体毛利率22.46%，同比提升3.38个百分点，净利率6.66%，同比下降0.12个百分点 [2] - 经营性现金流净额0.29亿元，较2024年上半年增加6900万元 [2] 分业务营收表现 - 可再生能源业务营收7.7亿元，同比下降17.9%，毛利率13.16%，同比提升1.17个百分点 [2] - 大交通业务营收6.5亿元，同比增长34.0%，毛利率27.44%，同比提升4.65个百分点 [2] - 电子业务营收3.8亿元，同比增长23.5%，毛利率32.71%，同比下降1.47个百分点 [2] - 主营胶粘剂产品总销量约16万吨，同比增长25.6% [2] 细分产品销量表现 - 光伏胶销量同比增长9.3% [2] - 电子胶销量同比增长29% [2] - 汽车胶业务中锂电业务收入同比翻番，乘用车业务收入同比增长超30% [2] 产能与项目进展 - 负极胶PAA实现满产满销，现有产能1.5万吨 [3] - 负极胶SBR实现稳定批量交付 [3] - 广州电子胶新项目投产3.93万吨并实现放量 [3] - 在建负极胶产能3.6万吨，预计2026年底投产 [3] 业务展望 - 光伏业务子公司上海回天2025年上半年出现亏损，较2024年上半年减少约3500万元 [3] - 随着光伏行业反内卷推进，光伏板块盈利有望修复 [3] - 新产能放量预计驱动未来业绩增长 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测至2.05亿元，同比增长101.02% [4] - 预测2026年归母净利润2.75亿元，同比增长34.51% [4] - 预测2027年归母净利润3.57亿元，同比增长29.50% [4] - 当前股价对应市盈率分别为30.1倍、22.4倍和17.3倍 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心财务数据 - 2025H1营收21.68亿元（同比+7.72%），归母净利润1.43亿元（同比+4.18%） [1] - 25Q2单季度营收10.97亿元（同比+5.15%，环比+2.42%），归母净利润0.61亿元（同比+6.18%，环比-25.21%） [1] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.05亿元（+101.02%）、2.75亿元（+34.51%）、3.57亿元（+29.50%），对应PE 30.1/22.4/17.3倍 [4] 分业务表现 - **可再生能源（光伏胶）**：25H1营收7.7亿元（同比-17.9%），毛利率13.16%（同比+1.17pct），子公司上海回天亏损同比扩大3500万元 [2][3] - **大交通（汽车胶）**：25H1营收6.5亿元（同比+34%），毛利率27.44%（同比+4.65pct），锂电业务收入翻番，乘用车业务收入增超30% [2] - **电子胶**：25H1营收3.8亿元（同比+23.5%），毛利率32.71%（同比-1.47pct），受益于广州3.93万吨新项目放量 [2][3] 产品销量与产能 - 25H1胶粘剂总销量16万吨（同比+25.6%），其中光伏胶+9.3%、电子胶+29% [2] - 负极胶PAA实现满产满销（现有产能1.5万吨），SBR稳定交付，在建3.6万吨PAA产能预计26年底投产 [3] 盈利能力与现金流 - 25H1综合毛利率22.46%（同比+3.38pct），净利率6.66%（同比-0.12pct） [2] - 经营现金流净额0.29亿元，同比增加6900万元 [2] 行业与公司展望 - 光伏胶龙头地位稳固，市占率领先，行业反内卷推进或带动盈利修复 [3] - 电子胶和汽车胶（尤其负极胶）为未来增长核心驱动力 [3][4]

股权变动与管理层调整 - 公司控股股东一致行动人章锋名下1398.59万股（占公司总股本的2.5%）将被司法拍卖，持股比例将从7.49%降至4.99%，低于5%的重要股东权益变动线 [1] - 章锋作为公司创始人曾掌舵数十年，2022年因涉嫌违法违规被调查，2023年3月因涉嫌操纵证券、期货市场罪被刑事拘留 [1] - 2022年1月章锋卸任董事长、总经理，其子章力接任 [1] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司实现营业收入39.89亿元，同比微增2.23%；归母净利润仅1.02亿元，同比下跌65.91%；扣非归母净利润5256.72万元，同比降幅达79.38% [1] - 整体毛利率由2023年的22.82%下滑至2024年的18.45% [2] - 公司计提相关业务资产减值3992.48万元 [2] - 2024年公司资产负债率攀升至56.16%，短期借款同比增加39.62%，财务费用增长64.86%至0.49亿元 [3] 业务板块表现 - 可再生能源板块营业收入同比下滑21.49%，其中太阳能背膜业务生产量和销量分别下跌57.99%和58.34% [2] - 背板下游市场需求呈断崖式下降 [2] - 中国光伏行业协会预计今年第三季度开工比例将环比降低10%—15%左右 [2] 市场表现与投资者关注 - 截至2024年年报，公司基金持仓由2022年的12.29%下降至0.15% [3] - 公司市盈率（TTM）达到51.41倍，显著高于同行业可比公司，最新市值53.48亿元 [3] - 公司应收账款达13.03亿元，占总资产比重提升至19.79%，光伏业务回款周期普遍达到6至12个月 [2][3]

公司业绩与目标 - 2024年公司营业收入31.59亿元 归属于上市公司股东的净利润2.38亿元 [1] - 公司提出2025年营业收入同比增长30%的年度经营目标 [1] - 公司力争在2029年实现产值百亿元目标 [1] 业务发展策略 - 公司采取"内生+外延"双轮驱动策略 加速相关多元化发展 [1] - 2024年成功收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100%股权 效果超出预期 [1][2] - 通过收购切入消费品胶粘剂赛道 实现工业级到消费级胶粘剂市场的全场景覆盖 [2] 产品与市场表现 - 电子电池胶产品2024年销售收入同比增长37.88% 汽车胶产品销售收入同比增长30.59% [2] - 在高端电子产品中进口替代优势明显 持续提升在比亚迪 宁德时代等客户的市场份额 [2] - 汽车轻量化 智能化 电动化趋势将持续为公司汽车胶产品带来增长机遇 [2] 新能源业务布局 - 积极布局新能源 锂电池材料行业 大力发展硅碳负极材料 [3] - 2024年硅碳负极业务完成从技术研发到规模化销售的关键跨越 [3] - 1000吨/年中试线稳定运行 累计实现百吨级销售 2025年销售目标提升至千吨级 [3] 研发投入 - 连续四年研发费用超过亿元规模 [3] - 持续推动新技术 新工艺转化和新产品 新领域应用 [3] - 硅碳负极产品产业化进程明显加快 市场渗透率提升 [3]