投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23222百万元(同比增长56%)、25732百万元(同比增长108%)、28014百万元(同比增长89%) [1][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为366百万元(同比增长694%)、432百万元(同比增长179%)、503百万元(同比增长164%) [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为039元、046元、054元 [1][9] - 预计2025-2027年PE估值分别为186倍、158倍、136倍 [1][9] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入12070亿元(同比增长403%) [1][2] - 实现归母净利润176亿元(同比下降3052%) [1][3] - 实现扣非归母净利润169亿元(同比下降386%) [1] - 第二季度实现营业收入5915亿元(同比下降020%)，归母净利润010亿元(同比下降9328%) [1] 业务板块分析 - 牛羊肉业务表现亮眼，实现营收7385亿元(同比增长1131%)，贡献主要收入增量 [2] - 银蕨农场实现营收7234亿元(同比增长12%)，净利润253亿元(同比增长312%) [2] - 猪肉制品业务营收1626亿元(同比下降1130%) [2] - 生猪养殖业务营收875亿元(同比下降1593%) [2] - 综合食品业务营收740亿元(同比下降717%) [2] - 罐头食品业务营收464亿元(同比下降1706%) [2] 盈利能力与费用分析 - 2025H1毛利率为1191%(同比提升139个百分点) [3] - 归母净利率为146%(同比下降073个百分点) [3] - 销售费用率367%(同比下降016个百分点) [3] - 管理费用率386%(同比下降026个百分点) [3] - 研发费用率016%(同比下降001个百分点) [3] - 财务费用率075%(同比上升084个百分点) [3] 减值影响与战略布局 - 子公司固定资产减值266亿元，影响归母净利润128亿元 [3] - 公司加速推动高质量蛋白肉类一体化战略 [3] - 牛羊肉业务紧抓供给收缩机遇，积极开拓市场并推出首款银蕨品牌即热汉堡产品 [3] - 猪肉业务聚焦降本增效，上中下游联动 [3] - 品牌食品业务围绕冠生园和大白兔中华老字号，推动品牌年轻化 [3] 市场表现与估值 - 当前股价727元，总市值681729百万元 [5] - 流通市值681729百万元，总股本93773百万股 [5] - 近3月日均成交额15619百万元 [5] - 当前PB估值为13倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 中国制造网流量增长显著 主站流量同比增长35% 其中中东地区流量增幅达45% [2] - AI业务收入增长亮眼 AI麦可收入达0.22亿元 同比增长92.4% 购买会员超13000位 环比增长约2000位 [3] - 公司预计25H2推出全新升级的Sourcing AI产品 以精准响应海外买家需求 [3] - 财务表现强劲 25H1营业收入9.15亿元 同比增长15.9% 归母净利润2.95亿元 同比增长26.1% [1] - 分红比例达65% 拟每10股派发现金股利6元 共计派发1.90亿元 [1] 财务表现 - 营业收入持续增长 预计2025-2027年分别为19.66/23.29/26.98亿元 同比增长17.8%/18.4%/15.9% [1][3] - 归母净利润稳步提升 预计2025-2027年分别为5.16/5.79/7.18亿元 同比增长14.3%/12.2%/24.1% [1][3] - 盈利能力增强 ROE从2023年15.4%提升至2027年19.7% [1] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE分别为30.7/27.4/22.0倍 [1][3] 业务发展 - 中国制造网会员数量达28699位 同比增加2966位 环比增加581位 [2] - 平台行业优化成效显著 机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业流量增长迅猛 [2] - AI产品持续升级 AI麦可实现多语言接待和企业专属知识库搭建等功能优化 [3] - 轻工行业拓展加速 线上营销产品丰富推动会员数量和货币化水平提升 [2] 行业地位 - 跨境B2B电商头部企业 AI Agent产品打开成长空间 [8] - 总市值158.40亿元 流通市值101.02亿元 [5] - 近3月日均成交额5.05亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司短期业绩承压但长期成长性被看好 文莱炼化项目填补东南亚成品油缺口 聚酯差异化产品竞争优势显著 [1][11][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.04/7.79/9.22亿元 对应EPS 0.14/0.22/0.26元 [12][13] - 当前股价对应PE倍数分别为46.1X/29.9X/25.2X [13] 财务表现 - 1H25营业收入559.60亿元同比下降13.59% 归母净利润2.27亿元同比下降47.32% [1] - 1H25销售毛利率4.31%同比上升0.18个百分点 销售净利率0.48%同比下降0.38个百分点 [2] - 经营活动现金流净额-1.81亿元同比下降286.42% 投资活动现金流净额-27.29亿元同比下降297.74% [3] - 应收账款73.19亿元同比上升30.33% 应收账款周转率从11.22次降至8.44次 [3] 行业环境 - "反内卷"政策推动长丝行业落后产能退出 供需格局有望改善 [4] - 1H25国内涤纶长丝新增产能65万吨 产能增速明显放缓 [9] - 1H25 POY/FDY/DTY市场均价同比分别下降9.08%/19.87%/9.25% [10] - 东南亚成品油供需缺口预计2026年扩大至6800万吨 [11] 公司竞争优势 - 参控股聚合产能1325万吨 涤纶长丝产能677万吨 产能规模行业前列 [9] - 差异化纤维产量占比提升至27% 处于行业领先水平 [10] - 文莱炼化项目一期800万吨产能占东南亚总产能3% 具备成本环保优势 [11] - 垂直整合"炼油-芳烃-聚酯"产业链 广西120万吨己内酰胺项目预计2025下半年投产 [12] 业绩驱动因素 - 文莱炼化项目满负荷运行 受益东南亚成品油供需偏紧 [11][13] - 聚酯下游需求稳健 1H25纺织服装类零售额同比增长3.1% 纤维纺服出口量增长12% [9] - 产品结构持续优化 高附加值差异化产品提升盈利能力 [10][12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.69亿元 同比增长30.83% [1] - 归母净利润1.86亿元 同比增长5.21% [1] - 整体毛利率74.60% 同比基本持平 [2] - 2025-2027年预测EPS分别为1.06元/1.31元/1.59元 [9] - 对应PE估值分别为37.1X/30.1X/24.9X [9] 品牌表现 - 丸美品牌2025年上半年收入12.50亿元 同比增长34.36% [1] - PL恋火品牌收入5.16亿元 同比增长23.87% [1] - 丸美品牌专注眼部护理优势地位 坚持"专注淡化每一条细纹"理念 [3] - PL恋火品牌聚焦高质极简底妆 深化品牌价值建设 [3] 渠道结构 - 线上渠道收入15.71亿元 占比88.87% 同比增长37.85% [1] - 线下渠道收入1.97亿元 占比11.13% 同比下降7.07% [1] 费用结构 - 销售费用10亿元 同比增长39.31% 主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入 [2] - 管理费用5047.58万元 同比增长8.61% [2] - 研发费用4069.58万元 同比增长13.53% [2] 战略方向 - 坚持"科技驱动的美与健康"使命 [4] - 采用"科技+品牌+数智"运营模式 [9] - 加强研发创新、供应链敏捷响应和数字化赋能 [3] - 通过数据驱动决策强化运营管理 [3] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测3827/4740/5726百万元 [1] - 2025-2027年归母净利润预测427/526/636百万元 [1] - ROE水平预计从2025年11.6%提升至2027年14.1% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 锂离子电池材料持续放量支撑业绩增长 2025年上半年该板块营收63.02亿元 同比增长33.18% 占总营收89.66% [3] - 公司通过一体化布局和期货套保应对锂价波动 建设高纯级碳酸锂产线并规划精矿冶炼产能 [8] - 新产品研发积极推进 包括钠离子电池材料/固态电池电解质/轻量化材料等 特种化学品业务快速起量 [4][8] 财务表现 - 2025年上半年营收70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 毛利率18.69% 同比微降0.16个百分点 净利率3.77% 同比下降0.61个百分点 [2] - 经营现金流净额4.09亿元 同比增长12.26% 应收账款51.03亿元 同比增长23.08% [3] - 预计2025-2027年营收169.77/214.58/257.08亿元 归母净利8.11/13.76/19.33亿元 [9] 运营指标 - 应收账款周转率从1.29次提升至1.41次 存货周转率从3.70次提升至4.37次 [3] - 研发投入同比大幅增长43.56% 主要投向新型锂电池材料 [2] - 销售费用同比增长24.01% 系业务费等经营费用增加 [2] 业务布局 - 战略布局电池回收与材料循环再生业务 培育新利润增长点 [3] - 在硫化物固态电池电解质等新技术完成技术储备和专利落地 [8] - 当前股价21.72元对应2025-2027年PE为49.2X/29.0X/20.7X [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司流量侧实现稳健增长，AI技术显著提升广告商业化效率，游戏业务表现强劲，利润加速释放 [2][3] - 预计2025-2027年营收持续增长，经调整归母净利润大幅改善，盈利能力持续优化 [1][3][7] 财务表现 - 2025Q2营业总收入73.4亿元，同比增长19.8%，环比增长4.8% [1] - 2025Q2归母净利润2.2亿元，同比扭亏为盈，经调整净利润5.6亿元，同比扭亏为盈且环比增长55.0% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为302.61亿元/331.87亿元/357.06亿元，同比增长12.78%/9.67%/7.59% [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.99亿元/17.97亿元/24.97亿元，同比增长159.3%/124.9%/39.0% [1][7] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为20.12亿元/30.97亿元/38.68亿元 [3][7] - 毛利率持续改善，预计从2024年的32.7%提升至2027年的38.5% [7] - ROE显著改善，从2024年的-9.5%提升至2027年的13.0% [1][7] 业务运营 - 2025Q2 DAU达1.09亿，同比增长7%，用户日均使用时长达105分钟，同比增加6分钟 [2] - 广告业务收入24.5亿元，同比增长20%，效果广告收入同比增长约30% [2] - 广告主数量同比增长超20%，eCPM同比增长超10% [2] - AI工具广泛应用于广告创建，约10%的新广告标题和超过30%的开屏广告使用AI工具生成 [2] - 游戏业务收入16.1亿元，同比增长60%，主要受益于《三谋》强劲表现 [3] - 正在试点《三谋》小游戏版本，并准备在2025H2推出国际版本 [3] - 目前有4到5款游戏正在等待版号，包括一款三国IP休闲游戏 [3] 估值指标 - 当前市盈率(PE)预计2025-2027年分别为86.2倍/38.3倍/27.6倍 [1][3][7] - 当前市净率(PB)预计2025-2027年分别为4.6倍/4.1倍/3.6倍 [1][7] - 总市值750.35亿港元，流通市值736.12亿港元 [4] - 近3月日均成交额10.43亿港元 [4] 行业地位 - 属于传媒行业，在视频平台领域具有重要市场地位 [4] - 通过AI技术提升广告效率，在行业内保持竞争优势 [2] - 游戏业务通过《三谋》等产品展现强劲增长潜力 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营收6.52亿元（同比下降0.20%），归母净利润0.41亿元（同比下降42.20%），扣非净利润0.38亿元（同比下降43.35%）[1] - 2025年Q2营收3.33亿元（同比下降0.44%，环比增长4.42%），归母净利润0.26亿元（同比下降36.04%，环比增长63.92%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.33亿元、2.06亿元，对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.60元[9] - 2025年上半年毛利率32.51%（同比下降1.93个百分点），净利率3.12%（同比下降4.93个百分点）[2] - 研发费用率24.09%（同比上升0.75个百分点），管理费用率4.37%（同比上升0.39个百分点）[2] 业务进展与竞争优势 - 生活电器MCU处于市占率领先群，在高端应用（多指触控、隔空触控）保持技术领先[2] - 白色家电主控MCU市占率处于国产厂商领先地位[2] - 锂电池管理芯片在手机应用（国内品牌大厂）、电动自行车及家用储能领域市占率较高[2] - AMOLED显示驱动芯片已规划导入两款品牌智能手机，预计2025年底小批量生产[2] - 新一代55nm制程变频空调控制单芯片方案性能更强、成本更低，预计2025年底批量生产[2] - Wi-Fi/BLE Combo MCU产品已完成样品验证并进入客户导入阶段，预计2025年Q3小批量产[7] 行业与战略布局 - 2025年上半年全球半导体市场规模3460亿美元（同比增长18.9%），预计全年规模7280亿美元（同比增长15.4%）[8] - 控股股东变更为致能工电，实际控制人变更为无实际控制人，经营策略聚焦内生式增长与外延式发展[8] - 产品持续向高端化升级，制程技术向较高阶迁移，2025年开发多款55nm产品预计2026年上市[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 长线产品维持稳健运营 前期买量投入回收助力利润释放 [1] - 25Q2归母净利润同比增长31.24%至8.51亿元 主要受益于销售费用同比下降19.3%至19.9亿元 [2] - AI投放广告比例达总投放50% 帮助投放工作提效70% [2] - 25H1累计分红9.26亿元 占归母净利润比例66% [1] - 产品储备丰富 SLG游戏占比高 自研游戏包括《奇谋三国》《代号MLK》等 [3] 财务表现 - 2025-2027年预计营收188.38/203.22/215.46亿元 同比增长8.0%/7.9%/6.0% [1][3] - 2025-2027年预计归母净利润29.31/33.34/38.19亿元 同比增长9.7%/13.7%/14.5% [1][3] - 2025-2027年预计EPS 1.33/1.51/1.73元 对应PE 11.8/10.4/9.0倍 [1][3] - 25Q2销售费用率同比下降8.1pct至46.9% [2] - 毛利率维持在79.5%-80.3%水平 [8] 产品运营 - 《寻道大千》《霸业》等游戏进入成熟期 流量投放减少 [2] - 新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》处于引入期 收入递延确认导致25Q2收入承压 [2] - 自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》25M7开启公测 登顶iOS免费榜 [2] - 代理游戏包括《赘婿》《斗罗大陆：零》等 [3] 公司概况 - 总市值426.96亿元 流通市值308.60亿元 [4] - 近3月日均成交额14.01亿元 [4] - 最新收盘价19.30元（2025年9月2日） [4] - ROE水平维持在18.5%-20.6% [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 可灵AI商业化进展超预期 收入超2.5亿元 C端创作者达4500万 B端覆盖超2万家企业 [2][7] - AI全面赋能内容生态及广告营销、电商等核心业务 [3][4][7] - 25Q2业绩表现强劲 营业收入350.46亿元同比增长13.1% 调整后归母净利润56.18亿元同比增长20.1% [1] - 宣布上市以来首次特别股息每股0.46港元 合计约20亿港元 [1] 财务表现 - 2025E营业收入1432.55亿元 同比增长12.89% [1][7] - 2025E经调整归母净利润199.9亿元 对应PE 16.2倍 [7] - 2027E营业收入1734.82亿元 2025-2027年复合增长率约10% [1][7] - ROE保持较高水平 2025E为22.03% 2027E为20.19% [1] 可灵AI发展 - 2025年5月推出可灵AI 2.1系列模型 质量、动态表现、物理模拟等方面全面提升 [2] - 2025年7月底发布灵动画布功能 支持无限可视化空间和多人实时协作 [2] - 应用场景涵盖广告营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等领域 [2] - 25H2推出灵动画布及2B订阅服务 预计推动商业化进一步提速 [2] 用户与流量表现 - 25Q2 DAU达4.09亿 同比增长3.4%创历史新高 [3] - 日均使用时长126.8分钟 同比增长7.5% [3] - OneRec推荐大模型提升用户时长和留存率 [3] 广告业务 - 25Q2线上营销服务收入198亿元 同比增长12.8% 较25Q1的8.0%显著提升 [3] - OneRec直接生成营销素材 提高点击率和转化率 [3] - 新增外卖入口拓宽流量变现渠道 [3] - 预计25H2在AI、外卖及低基数效应驱动下加速回暖 [3] 电商业务 - 25Q2 GMV达3589亿元 同比增长17.6%超预期 [4] - 泛货架电商GMV占比超32% 持续超大盘增长 [4] - AI赋能商品信息提炼和人货匹配 降低商家经营成本 [4][7] - 多模态大模型提升商品描述能力 优化全链路经营效率 [4][7] 财务指标预测 - 2025-2027年每股收益预计4.06/5.13/5.96元 [1][7] - 毛利率持续改善 从2023A的50.58%提升至2027E的58.24% [8] - 经营现金流稳健增长 2027E预计达377.75亿元 [8] - 现金储备充足 2027E现金及等价物预计达896.54亿元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 汽车内饰皮革业务保持高速增长 2025年上半年实现营业收入3.81亿元 同比增长29.53% [1] - 宏兴汽车皮革子公司表现突出 上半年净利润0.77亿元 同比增长30.91% [1] - 公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场 把握新能源汽车行业发展机遇 [8] - 汽车内饰业务成为公司第二增长曲线 二层皮革及胶原蛋白业务有望成为第三增长极 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.39亿元 同比增长6.16% [1] - 2025年上半年归母净利润0.31亿元 同比下降45.32% [1] - 毛利率保持稳定 2025年上半年毛利率20.49% 同比上升0.13个百分点 [2] - 期间费用率上升至10.38% 同比增加1.23个百分点 [2] - 净利率下降至4.76% 同比下降1.61个百分点 [2] - 汽车内饰用皮革毛利率显著提升至34.63% 同比增加3.22个百分点 [2] 业务结构 - 鞋包带用皮革业务收入8.52亿元 占比63.62% 同比微降0.06% [1] - 汽车内饰皮革业务收入3.81亿元 占比28.47% 同比增长29.53% [1] - 二层皮胶原产品原料收入0.49亿元 占比3.70% 同比下降30.25% [1] 产能与竞争优势 - 拥有多个生产基地包括安海厂区、安东厂区、瑞森皮革、兴宁皮业等 [3] - 印尼设有联华皮革生产基地 产品涵盖多个应用领域 [3] - 规模化产能带来原材料采购议价优势 有效控制采购成本 [3] - 多样化产品矩阵和多元化销售渠道确保原料皮均衡消化 [3] 客户与合作 - 与理想汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、江淮汽车等建立合作关系 [8] - 产品已供应上述主机厂的多款车型 [8] - 鞋包带用皮革产品定位于中高端 满足国内外知名品牌需求 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.56元、0.73元 [8] - 对应PE分别为31.1倍、22.7倍、17.5倍 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.79亿元、33.87亿元、37.38亿元 [1] - 预计归母净利润增长率2026年36.7% 2027年30.3% [1]