股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.18%至3.14元/股 成交1.01亿元 换手率1.62% 总市值69.77亿元 [1] - 主力资金净流出2100.17万元 特大单净流出1053.04万元 大单净流出1047.13万元 [1] - 年内股价累计上涨12.54% 近5/20/60日分别上涨1.95%/4.67%/6.08% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近5月8日净买入2052.99万元 买入总额9004.33万元（占比12.68%）[1] 股东结构与基本面 - 股东户数8.08万户 较上期增加0.33% 人均流通股24415股（减少0.33%）[2] - 2025年上半年营收46.93亿元（同比增长8.69%）归母净利润3.52亿元（同比减少58.14%）[2] - 生猪养殖业务占比63.82% 食品加工占比33.25% 饲料产品占比2.85% [1] 行业属性与分红记录 - 所属申万行业：农林牧渔-养殖业-生猪养殖 概念板块含动物疫苗/猪肉/饲料/预制菜等 [2] - A股上市后累计派现11.85亿元 近三年未实施分红 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23222百万元(同比增长56%)、25732百万元(同比增长108%)、28014百万元(同比增长89%) [1][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为366百万元(同比增长694%)、432百万元(同比增长179%)、503百万元(同比增长164%) [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为039元、046元、054元 [1][9] - 预计2025-2027年PE估值分别为186倍、158倍、136倍 [1][9] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入12070亿元(同比增长403%) [1][2] - 实现归母净利润176亿元(同比下降3052%) [1][3] - 实现扣非归母净利润169亿元(同比下降386%) [1] - 第二季度实现营业收入5915亿元(同比下降020%)，归母净利润010亿元(同比下降9328%) [1] 业务板块分析 - 牛羊肉业务表现亮眼，实现营收7385亿元(同比增长1131%)，贡献主要收入增量 [2] - 银蕨农场实现营收7234亿元(同比增长12%)，净利润253亿元(同比增长312%) [2] - 猪肉制品业务营收1626亿元(同比下降1130%) [2] - 生猪养殖业务营收875亿元(同比下降1593%) [2] - 综合食品业务营收740亿元(同比下降717%) [2] - 罐头食品业务营收464亿元(同比下降1706%) [2] 盈利能力与费用分析 - 2025H1毛利率为1191%(同比提升139个百分点) [3] - 归母净利率为146%(同比下降073个百分点) [3] - 销售费用率367%(同比下降016个百分点) [3] - 管理费用率386%(同比下降026个百分点) [3] - 研发费用率016%(同比下降001个百分点) [3] - 财务费用率075%(同比上升084个百分点) [3] 减值影响与战略布局 - 子公司固定资产减值266亿元，影响归母净利润128亿元 [3] - 公司加速推动高质量蛋白肉类一体化战略 [3] - 牛羊肉业务紧抓供给收缩机遇，积极开拓市场并推出首款银蕨品牌即热汉堡产品 [3] - 猪肉业务聚焦降本增效，上中下游联动 [3] - 品牌食品业务围绕冠生园和大白兔中华老字号，推动品牌年轻化 [3] 市场表现与估值 - 当前股价727元，总市值681729百万元 [5] - 流通市值681729百万元，总股本93773百万股 [5] - 近3月日均成交额15619百万元 [5] - 当前PB估值为13倍 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月主营业务总营收120.7亿元，同比增长4.03%[2][3][5] - 直营渠道营收23.76亿元，同比降10.17%[2] - 分销渠道营收87.64亿元，同比增5.79%[2] - 其他渠道营收9.30亿元，同比增38.30%[2] - 牛羊肉产品营收73.85亿元，同比增11.31%[3] - 生猪养殖营收8.75亿元，同比降15.93%[3] - 中国地区营收63.20亿元，同比降5.10%[5] - 海外地区营收57.49亿元，同比增16.34%[5] 用户数据 - 报告期末中国经销商2229家，期内增74家[7] - 报告期末海外经销商660家，期内减9家[7]

政策核心内容 - 海南自贸港加工增值免关税政策允许鼓励类产业企业生产的含进口料件货物在加工增值达到或超过30%后进入内地免征进口关税[1] - 政策自2021年7月在洋浦保税港区开始试点 4年间试点范围从2.3平方公里扩大到海南自贸港全域[1] - 海关总署于7月23日印发暂行管理办法 明确加工增值计算方法及企业申请享惠程序要求[1] 政策优化调整 - 放宽企业享惠门槛 取消鼓励类产业"主营业务收入占企业收入总额60%以上"的限制条件[2] - 扩大进口料件范围 将"零关税"货物纳入适用范围 封关后可实现"零关税+加工增值"叠加效应[2] - 将海南自产料件纳入增值部分 允许从境内采购料件价格中扣除自产货物价值[2] - 扩大加工增值累计适用范围 封关后保税累计由海关特殊监管区域扩大到全岛范围[2] 政策实施成效 - 2023年以来加工增值试点申报企业达200家 获批资格企业123家 享惠企业48家[3] - 累计内销货值100.3亿元人民币 免关税约8.4亿元人民币[3] - 享惠企业覆盖10个行业类别 包括农副食品加工18家 医药制造13家 珠宝首饰制造7家等[3] - 涉及44种货品应用场景 包括牛羊肉制品 海参 珍珠饰品 食品添加剂等具体产品[3]

2023年以来，省工信厅会同省商务厅、海口海关，联合市县、园区，开展加工增值免关税政策应用 攻坚行动，取得明显成效，政策吸引力大幅增强，试点申报企业、享惠企业、享惠货值和享惠场景持续 增加，加工增值试点申报企业达到200家、增长426%，获批资格企业123家、增长224%，享惠企业48 家、增长153%，累计内销货值100.3亿元、增长122%，免关税约8.4亿元、增长121%。 海南加工增值免关税政策应用攻坚行动成效明显 上半年企业新增享惠货值超31亿元 同比增长4.42倍，减免税款约2.33亿元 海南日报讯(海南日报全媒体记者 邵长春 通讯员 冯曦)海南日报全媒体记者从省工业和信息化厅 获悉，今年上半年海南自由贸易港政策利好效应不断释放，加工增值免关税政策应用攻坚行动成效明 显。截至目前，企业享惠货值规模已突破百亿元。 接下来我省将持续深化推进加工增值政策应用攻坚行动，进一步加大政策应用新场景挖掘力度，加 大政策推介和企业服务力度，加快构建加工增值公共服务体系，加快推进加工增值精准招商，重点开 展"案例招商、集群招商"，聚焦若干细分产业形成典型案例，精准招引同类型企业集聚发展，打造海南 自贸港加工增值产业 ...

跨国公司投资四川恳谈会(意大利专场) - 恳谈会聚焦四川与意大利在装备制造、生物医药、食品饮料等领域的交流合作 [1] - 30余家四川和意大利企业参与恳谈会 [1] 意大利企业在中国西部的投资现状 - 意大利企业在中国西部的投资主要集中在科技和农业领域 [2] - 未来有望向医疗和人工智能等行业拓展 [2] - 意大利中小企业与中国企业的合作可弥补研发不足并推动全球化发展 [2] 意大利倍朗科技公司在四川的发展 - 公司在四川天府新区设立电子设备生产企业已有5年 [2] - 公司发展迅速已开发多款产品并计划年底开始大规模生产 [2] - 吸引投资的原因包括政府支持、良好营商环境、完整供应链、便利物流及高铁航空网络发展 [2] 意大利特拉瓦尼食品加工机械集团的合作意向 - 集团2001年在上海浦东设立公司现正寻求成都和重庆的合作机会 [4] - 通过西博会与中国西部食品加工企业建立联系 [4] - 计划将意大利先进肉类加工技术与中国西部传统火腿生产技术结合生产高品质猪肉制品 [4]

关联交易基本情况 - 公司及控股子公司增加与关联方牧原集团及其子公司、参股公司、正泰牧原、牧原建筑2025年度日常关联交易预计金额 [2] - 关联交易议案经董事会审议通过，关联董事回避表决 [2] 预计关联交易类别与金额 - 向牧原集团及其子公司采购车辆及零配件、车辆维修等，调整前金额9,000万元，调整后16,000万元，2025年1-3月已发生4,267.35万元 [2] - 向正泰牧原采购工程、机械设备材料及安装、维修等，调整前金额5,000万元，调整后6,000万元，2025年1-3月已发生1,321.19万元 [2] - 向牧原建筑接受建筑工程服务、购买设备及材料，调整前金额200,000万元，调整后400,000万元，2025年1-3月已发生66,567.71万元 [2] - 向牧原集团及其子公司、参股公司接受住宿、餐饮、会议、物业、租赁、平台等服务，调整前金额10,000万元，调整后13,500万元，2025年1-3月已发生1,897.02万元 [2] - 向牧原集团及其子公司、参股公司销售猪肉制品、猪粪、产品等，调整前金额14,600万元，调整后15,600万元，2025年1-3月已发生4,400.82万元 [2] 关联方介绍 - 牧原集团为公司控股股东，截至2024年12月31日资产总额2,088.55亿元，负债总额1,303.13亿元，净资产785.42亿元，2024年度营业收入1,428.79亿元 [3] - 正泰牧原为牧原集团间接参股公司，截至2024年12月31日资产总额4,546.42万元，负债总额1,528.39万元，净资产3,018.03万元，2024年度营业收入5,910.07万元 [3] - 牧原建筑为牧原集团全资子公司，截至2024年12月31日资产总额82.62亿元，负债总额46.30亿元，净资产36.33亿元，2024年度营业收入26.53亿元 [4] 关联交易主要内容 - 关联交易严格遵守国家法律法规，交易价格遵循市场化定价原则，由双方协商确定 [5] 关联交易目的和对公司的影响 - 关联交易因公司经营业务所需，交易价格公允合理，未损害中小股东利益 [5] - 关联交易对公司独立性不构成影响，公司主要业务未对关联人形成依赖 [5] 独立董事专门会议审核意见 - 独立董事一致同意2025年度增加日常关联交易议案，认为符合相关法律法规，未损害公司及非关联股东权益 [6]

公司业务 - 天邦食品主营业务为生猪养殖和猪肉制品加工 [1] - 公司目前暂无销售其他宠物或宠物物品的业务 [1]

公司基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议等多种形式，参与人员为线上参与2024年度业绩说明会的投资者，时间为2025年5月13日15:00 - 17:00，地点在价值在线网络互动平台，接待人员有董事长、总裁等 [2] 产能与销售目标 - 已建成200万头生猪产能，预计2026年实现满销200万头目标，未来三年力争生猪生产规模达300万头以上 [3][5] 生产与销售数据 - 4月份对外销售仔猪6.01万头，环比上涨101.41%，单头毛利约100元/头 [4] - 预计2025年产能利用率达80%，4月份育肥猪完全成本为14.8元/公斤 [4] - 2024年境内市场营收占比65.65% [4] - 2024年生猪出栏数由36.76万头增长到87.44万头，增长130%；存栏数量由31.76万头增长到76.48万头，增长140%；建成产能由60万头增长到200万头，增长230% [8] - 2024年末能繁母猪数为7.6万头 [9] - 2024年我国生猪出栏70,256万头，同比下降3.3%，公司2024年全年实现营业收入15.20亿元，同比增长46.58%，归母净利润 - 6,565.02万元，同比大幅减亏 [10] - 2024年淘汰种猪销售占生猪销量3.18% [11] - 截至2025年3月31日开发12户养殖户，累计投入35,282头仔猪代养，当前出栏两批代养保育育肥成活率达95.5%，完全成本12.8元/kg，日增重达776g [12] - 2024年获得香港市场配额22.48万头，占内地供港比例约为20% [17] 业务规划与发展 - 拓展生猪产业链终端肉食加工业务，探讨开展肉制品线上销售或深加工业务 [3][6] - 深圳、东莞等核心消费区终端销售网络建设规划包括与当地商超等合作铺货、搭建自有电商平台或入驻主流平台、设社区自提点或加盟门店、与物流企业合作设仓储中心 [4] - 实施“三一一工程”降本增效，通过提高产能利用率、提升种猪性能等降低成本 [3][7][13][14] - 布局屠宰及肉制品终端网络渠道，通过线上网络推广、线下终端零售、合作加盟品牌专营店等途径销售，成为新的利润增长点 [18] 疫病防控与投入 - 2024年度公司兽药、疫苗消毒药领用总额为1.34亿元 [5] 行业趋势与应对 - 预计生猪养殖行业产能持续合理调整，规模化和标准化程度提高，行业集中度提升；饲料行业向“安全、高效、环保”方向发展；生猪屠宰行业稳中有进、调整优化 [14][17] - 公司通过稳步提升产能、降本增效、布局深加工、完善销售网络、加强人力资源队伍建设等适应行业变化 [14] 成本目标与竞争力 - 今年及明年的完全成本目标分别为14.5元/公斤和14元/公斤以下 [15] - 公司地处广东河源，毗邻粤港澳大湾区主销市场，且在香港有较大市场份额，有价格优势，产能利用率达满且降本增效措施体现后竞争力将提升 [16] 其他问题回应 - 公司专注生猪全产业链，目标市场为粤港澳大湾区，暂不考虑换赛道 [3] - 二级市场股价受多因素影响，公司生产经营正常，会与投资者沟通，做好降本增效维护股东利益 [5] - 未来如有回购计划将按规定披露信息 [11] - “公司 + 农户”代养模式对比分析结果需时间认证 [12]

公司业绩 - 预计2025年1-3月扣除非经常性损益后的净利润盈利9500万元至11500万元 [1] - 预计2025年1-3月归属于上市公司股东的净利润盈利11500万元至13500万元 同比上年下降7764%至8095% [1] - 预计2025年1-3月每股收益盈利00518元至00608元 [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润预计为115-135亿元 同比下降主要因去年同期出售参股公司史记生物股权实现投资收益 [1] - 2025年一季度扣除非经常性损益后的净利润预计为095-115亿元 去年同期亏损455亿元 大幅扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 一季度生猪价格高于去年同期 [1] - 预重整阶段维持经营稳定并持续推进管理改善和效率提升 [1] - 生猪销售成本同比下降较多 [1] - 主营业务生猪养殖实现盈利 [1] 公司基本信息 - 成立于1996年 位于浙江省宁波市余姚市城区阳光国际大厦A座1805室 [1] - 从事生猪养殖和猪肉制品加工 [1] - 注册资本2222亿人民币 法人代表为张邦辉 [1] 公司经营数据 - 对外投资24家企业 [2] - 参与招投标项目15次 [2] - 商标信息162条 专利信息33条 [2] - 拥有行政许可3个 [2]