投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23222百万元(同比增长56%)、25732百万元(同比增长108%)、28014百万元(同比增长89%) [1][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为366百万元(同比增长694%)、432百万元(同比增长179%)、503百万元(同比增长164%) [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为039元、046元、054元 [1][9] - 预计2025-2027年PE估值分别为186倍、158倍、136倍 [1][9] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入12070亿元(同比增长403%) [1][2] - 实现归母净利润176亿元(同比下降3052%) [1][3] - 实现扣非归母净利润169亿元(同比下降386%) [1] - 第二季度实现营业收入5915亿元(同比下降020%)，归母净利润010亿元(同比下降9328%) [1] 业务板块分析 - 牛羊肉业务表现亮眼，实现营收7385亿元(同比增长1131%)，贡献主要收入增量 [2] - 银蕨农场实现营收7234亿元(同比增长12%)，净利润253亿元(同比增长312%) [2] - 猪肉制品业务营收1626亿元(同比下降1130%) [2] - 生猪养殖业务营收875亿元(同比下降1593%) [2] - 综合食品业务营收740亿元(同比下降717%) [2] - 罐头食品业务营收464亿元(同比下降1706%) [2] 盈利能力与费用分析 - 2025H1毛利率为1191%(同比提升139个百分点) [3] - 归母净利率为146%(同比下降073个百分点) [3] - 销售费用率367%(同比下降016个百分点) [3] - 管理费用率386%(同比下降026个百分点) [3] - 研发费用率016%(同比下降001个百分点) [3] - 财务费用率075%(同比上升084个百分点) [3] 减值影响与战略布局 - 子公司固定资产减值266亿元，影响归母净利润128亿元 [3] - 公司加速推动高质量蛋白肉类一体化战略 [3] - 牛羊肉业务紧抓供给收缩机遇，积极开拓市场并推出首款银蕨品牌即热汉堡产品 [3] - 猪肉业务聚焦降本增效，上中下游联动 [3] - 品牌食品业务围绕冠生园和大白兔中华老字号，推动品牌年轻化 [3] 市场表现与估值 - 当前股价727元，总市值681729百万元 [5] - 流通市值681729百万元，总股本93773百万股 [5] - 近3月日均成交额15619百万元 [5] - 当前PB估值为13倍 [1]