纪要涉及的行业或公司 * 公司为焦点科技 其核心业务是中国制造网（Made in China.com） 这是一个B2B全链路外贸平台[1][3] * 行业为B2B跨境电商及外贸服务行业[3] 核心观点与论据 **1 主营业务与商业模式** * 公司85%以上的营收来自中国制造网业务 向国内供应商收取会员费和增值服务费 不向海外采购商收费[3] * 会员费按年收取 分为金牌会员（31,100元/年）和钻石会员（59,800元/年）两档[2][3] * 增值服务包括搜索排名、品牌展示等 大部分按时长收费 收入确认方式与SaaS类产品一致 按客户实际开通时长逐月确认[2][3] **2 平台发展现状** * 截至2025年三季度 中国制造网拥有约29,000家国内供应商会员 积累了近5,000万全球B端买家[2][4] * 买家分布分散 主要来自欧洲、拉美、北美、中东、非洲和东南亚[2][4] * 从单个国家看 印度、美国和俄罗斯是最大买家来源国 占比分别在8%-10%、8%及7%-8%之间[2][4] **3 未来发展方向与战略** * 公司未来发展方向核心是提升平台GMV（商品交易总额）[2][5] * 实现路径包括：提升买家流量、提高卖家付费率（挖掘卖家收益并扩充品类）、利用AI技术提升转化效率及辅助买家决策[2][5] * 推出“新航海计划” 重点发展十大轻工行业（如轻工日用品、消费电子、服装纺织等） 策略包括会员扶持、加大行业流量获取、完善跨境收款和交易功能等[16] **4 AI技术应用与产品** * 卖家端推出AI Mac工具 功能包括优化产品图文、多语言客服接待、全网比价等 专业版9,980元/年 轻量版5,980元/年[2][6] * 买家端推出Sourcing AI（AI采购助手） 可分析采购需求、生成待采购产品列表、对比供应商优劣势并生成详细报告 以缩短决策周期[7][8] * 目前AI采购助手未计划商业化 以保持中立性[3][9] * 产品迭代频率约为每两周一次 现阶段主要针对AI回复准确性、图片美观度、处理速度等细节进行优化提升[13] **5 业绩指引与成本控制** * 公司维持年初业绩指引 即净利润和现金收款保持20%以上增速 净利润未考虑股份支付费用 今年预计有6,000多万元股份支付费用[3][18] * 成本控制策略包括：通过提高营业收入摊薄流量投放、服务器成本等刚性费用 从而使整体费用率逐步下降[3][15] * 随着规模提升和费用率下降 公司净利润率预计将逐步上升[15] **6 市场环境与风险应对** * 针对外贸关税压力（如美国） 公司认为美国流量占比约8% 不会根本影响平台基础 且B2B订单可议价 实际承担关税成本可能较少[10] * 宏观上 全球电子商务外贸趋势持续增长 新兴市场（如东南亚、中东、拉美）增速较快 带来新的市场机会[10] 其他重要内容 **1 试用反馈与改进计划** * AI采购助手在试用阶段收到的反馈显示 其优劣势分析的准确性和整体响应速度仍需提升 涉及全网数据与私有数据库打通 需进一步数据训练[10] * 买家普遍接受该形式 认为其解决了采购痛点 可显著节约时间[10] **2 商业模式边界** * 公司不考虑采用结果付费（RAS）模式 因B2B交易流程长（如从谈判到线下见面可能需两三个月） 非常困难 目前主要通过AI帮助卖家获取销售线索[14] **3 人员招聘计划** * 公司招聘相对谨慎 尤其是非销售人员 但对于销售人员 由于需要发展不同轻工行业并扩大平台规模 希望持续扩大其规模[17]

投资评级与目标价 - 报告对焦点科技的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为56.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入14.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长16.4% [1] - 2025年第三季度单季实现收入4.9亿元，同比增长16.9%；归母净利润1.2亿元，同比小幅下降2.0% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.01亿元、6.92亿元，对应同比增长率分别为12.0%、18.9%、15.3% [9] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.59元、1.89元、2.18元 [4] 主营业务分析 - 公司核心主业中国制造网增长动力强劲，2025年第三季度单季营收同比增速提升至16.9% [9] - 截至2025年9月末，中国制造网平台收费会员数达29,214位，较去年同期增加2,546位 [9] - 平台全球化布局成效显著，2025年第三季度中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [9] AI商业化进展 - AI产品渗透率持续提升，截至2025年9月末，累计购买AI麦可的会员数为15,687位 [9] - 公司已上线面向买家的Sourcing AI 2.0版本，该版本运用人工智能技术重新定义了采购全流程 [9] - AI应用正从卖家端拓展至买家端及内部运营，商业化进程加速 [9] 利润与战略投入 - 2025年第三季度归母净利润同比小幅下滑2.0%，主要系公司开始确认2025年股权激励费用 [9] - 为支持“大轻工”等新品类拓展战略，公司主动加大了流量采买等战略性投入，短期对利润率有影响，但利于巩固长期竞争力 [9] 估值与投资建议 - 基于公司2026年30倍市盈率，得出目标价56.70元 [9] - 报告预计公司2025-2027年市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [4] - 投资建议的核心逻辑是公司跨境B2B业务增长稳健，同时AI应用在多维度加速落地，打开新的增长空间 [9]

财务表现 - 2025年第三季度实现归母净利润1.22亿元，同比下滑2% [1] - 第三季度业绩表现符合市场预期 [1] - 激励费用导致表观净利润增速承压，但经营利润实现健康增长 [1] 运营情况 - 中国制造网会员数量持续健康提升 [1] - 公司旗下外贸AI助手“AI麦可”渗透率快速提升 [1] - “AI麦可”相关收入增长迅速 [1] 行业地位与业务 - 公司是外贸B2B行业头部企业之一 [1] - 公司核心平台中国制造网提供全链路外贸服务 [1] - 研报基于公司表现维持“买入”评级 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旗下主营中国制造网平台为国内领先的全链路外贸综合服务商，依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升 [2] - 2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增 [2] - 考虑公司2025年第三季度业绩表现稳健，预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/24.1/19.7倍 [2] 经营业绩与业务亮点 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长17.01%，归母净利润1.22亿元，同比小幅下降1.98% [1] - 截至2025年第三季度，中国制造网平台收费会员数为29214位，同比增加2546位，环比第二季度增长515位 [1] - 2025年第三季度MIC国际站在中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30% [1] - AI业务积极拓展，截至2025年第三季度累计购买过AI麦可的会员数为15687位，环比第二季度增长2687位 [1] - 平台于10月22日发布AI全球采购助手—SourcingAI 2.0，旨在帮助买家提高决策效率 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点，可能因加大买家端流量投放所致 [2] - 受股权激励费用拖累，2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升2.35/1.09/1.73个百分点至35.13%/9.15%/9.66% [2] - 2025年第三季度归母净利率为24.85%，同比下降4.78个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、21.60亿元、24.20亿元，同比增长率分别为15.1%、13.0%、12.1% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.00亿元、7.34亿元，同比增长率分别为13.0%、17.6%、22.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元、2.31元 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.9%、18.6%、19.9% [9] - 当前股价为45.58元，总市值为144.5961亿元 [5]

公司业绩表现 * 公司为焦点科技，核心业务为中国制造网[1] * 2025年前三季度中国制造网现金回款和收入均增长超过20%[2] * 2025年三季度营业收入同比增长16.29%，单三季度营收增长为17.01%[3] * 净利润同比增长16.38%，但因确认股权激励支付成本3302.4万元，表观净利润与去年同期基本持平[3] * 经营活动现金流量净额显著增加[2][3] * 截至2025年三季度末，中国制造网收费会员为29,214位，较去年同期增加2,546位[2][3] 增长策略与市场拓展 * 中国制造网自2025年三季度起加强流量投放，投放预算增长30%，与现金回款增速一致[4] * 2025年第三季度整体流量增长速度为30%，新兴市场表现突出，中东市场增长45%，非洲和拉美均为40%以上，北美市场增长19%[4][14] * 针对10个大轻工行业推出营销计划，降低入驻门槛、延长服务时间、提供快速搭建产品等配套服务[6] * 轻工行业收入增速超过全站现金回款增速，新增客户数达到预期目标约3,000家[11][12] * 轻工客户在线交易意愿强于重工业客户，因交易频率高且金额小[12] * 公司预计未来三年内，每年收入保持20%以上的增速[4][15] 流量获取与优化 * 免费流量主要通过多语市场精细化SEO提升[7] * 利用AI技术优化多语市场SEO，实现自动化投放，并在行业细分上进行细化投放[7] * 计划在第四季度上线AI改造页面功能，以提高免费流量占比[7] * 在大清宫领域，2025年三季度流量增长达45%，高于整体平台增速[14] AI技术应用与产品 * 推出搜狗AI 2.0版本，包含智能需求澄清引擎和动态辅助决策系统，帮助买家快速匹配供应商[9] * AI Mac面向收费会员，29,000多家收费会员中有15,000多家购买了AI Mac，显著提升客户价值和平台粘性[17] * AI技术帮助供应商降低外贸门槛，提高平台存活率和续约率[17] * AI模型部署采用采购芯片、自建算力及租赁公有云资源等多种方式，拥有自主小模型并对开源模型进行微调[18] * AI技术主要作用是跨越认知和语言门槛，实现批量化投放，人类负责更高维度的规则制定[8] 数据沉淀与竞争优势 * 平台积累大量用户行为数据，用于训练更理解买卖双方需求的AI[19] * 长期看，AI产品的价值在于保留交易行为数据，从而增强平台竞争力[19][20] * 数据沉淀有助于提高供应商数量，扩大买家维度的市场空间[20] 竞争格局与未来展望 * 公司认为线上平台相比线下展会具有持续性和灵活性优势，不完全相同[13] * 新一站业务预计2025年接近盈亏平衡，跨境业务可能仍会亏损但市场潜力巨大[16] * 未来变现策略需结合使用规模和市场竞争情况，未明确倾向于收费或免费模式[10] * 公司对明年现金收入增长有较高期望，目标继续保持20%以上的增速[16]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“优于大市”评级 [1][6][11] 核心观点 - 公司三季度营业收入为4.87亿元，同比增长17.01%，但归母净利润为1.22亿元，同比下降1.98%，主要受股权激励费用等短期因素影响 [1] - 剔除约3000余万元的股权激励费用影响后，公司整体归母净利润增长超过20% [1] - 公司核心业务中国制造网的平台收费会员数持续增长，截至9月底达到29214位，同比增加2546位，累计购买AI麦可的会员数为15687位 [1] - 公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，未来有望受益于企业出海趋势和AI工具的领先布局，进一步承接出海红利并提升市场份额 [2][11] 财务表现 - 三季度毛利率为78.52%，同比下降1.4个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加2.35、1.09和1.73个百分点，主要受股权激励费用增加影响 [2] - 公司前三季度经营性现金流净额为4.17亿元，同比增长52.52%，现金流状况良好 [2] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，对应市盈率分别为28倍、24.1倍和20.3倍 [3][11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为19.57亿元、22.35亿元和25.41亿元，同比增长率分别为17.29%、14.18%和13.70% [4] - 预测同期净利润分别为5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，同比增长率分别为14.67%、16.17%和18.66% [4] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.63元、1.89元和2.25元，净资产收益率（ROE）将逐步提升至19.79%、21.97%和24.78% [4]

数字经济发展 - 市数据局将高水平编制数字南京发展规划，高质量推进城市运行“一网统管”、政务服务“一网通办”、政府办公“一网协同”，推动城市全域数字化转型 [2] - 以数据要素市场化配置改革为主线，聚焦“数据要素×”和“人工智能+”，聚力建设赋能全局的数据体系、泛在先进的数字底座、跨界融合的数据产业 [2] - 全面推进数联网国家数据基础设施试点等任务，助力建设全国统一数据市场 [2] 跨境电商行业 - 跨境电商作为联通国内国际两个市场、两种资源的重要桥梁，应充分发挥创新驱动力 [3] - 公司将依托南京雄厚的产业基础和丰富的产品供给，通过数字化平台更高效地链接全球采购商，助力“南京制造”通达四海 [3] 影视文化产业 - 加快发展文化产业，提升中华文明传播力影响力为影视行业擘画了发展蓝图 [3] - 影视工作者将以高度的责任感和使命感，推动中国影视行业迈向更高水平，讲好“南京故事” [3] - 以电影为媒介展现南京城市风貌和发展成就，提升南京文化影响力 [3] 教育行业 - 南京将以建设教育强市为目标，实施普通高中建设三年行动计划，深化义务教育集团化和小班制改革 [4] - 推进校家社协同育人、高校与高中“双高”协同和城乡携手一体化发展，协助推进高校区域技术转移转化中心建设 [4][5] - 推动建立覆盖城乡的托育服务体系，探索职业教育纵向贯通横向融通机制，实施人工智能赋能教育教学改革 [5] 乡村治理与生态文旅 - 乡村持续锚定党建引领核心，以产业融合为抓手补齐短板，以人才资金为支撑夯实基础，释放治理乘数效应 [6] - 社区作为江苏省首个“无废社区”，将加快与企业签署“固废不出厂”协议，推动源头减量到资源化利用的闭环管理 [6] - 依托生态公园资源积极发展生态文旅项目，努力实现环境效益与经济效益双赢 [6] 国防动员与安全产业 - “十五五”国防动员发展规划是国防动员改革后第一个地方侧编制的五年规划，将坚持平战结合、军地一体，推动应急应战体系建设 [7] - 完善需求提报、潜力核查、联合协调等制度机制，坚持固强补弱，培育壮大国防动员力量 [7] - 深挖厚植地方潜力优势，加速新域新质动员能力生成应用，提升城市安全韧性 [7]

公司股价与减持计划 - 公司股价8月创历史新高突破57元/股 当前股价46.7元/股 [2] - 实控人沈锦华持股46.42% 计划减持634.47万股（占总股本2%） 按48元/股测算套现约3亿元 [3] - 董事黄良发持股1.41% 计划减持112万股（占总股本0.35%） [3] 股权结构与分红政策 - 实控人持股46.42% 第二大股东仅持股2.26% 呈现一股独大格局 [3][4] - 历年现金分红比例极高 2018年达208.68% 多个年份超过100% [4][5] - 2025年上半年现金分红1.9亿元 股利支付率64.58% [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入9.19亿元 同比增长15.83% [6] - 归母净利润2.95亿元 同比增长26.12% 扣非净利润2.86亿元 同比增长24.17% [6] - 业绩增速存在波动 2022-2024年营收个位数增长 2025年上半年首次双位数增长 [6] 业务结构分析 - B2B业务收入占比90.59% 其中中国制造网业务收入占比83.02% [9] - 中国制造网整站流量同比增长35% 新兴市场增幅显著：中东45% 南美43% 欧洲41% 南亚39% 非洲35% [8] - AI业务收入2174万元 同比增长92.4% 其他业务收入1381万元 同比增长63.2% [9] 会员增长与新兴业务 - 中国制造网收费会员28699位 二季度仅净增581位 低于去年同期716位增幅 [9] - AI麦可产品累计服务会员超13000位 2025年下半年拟推出买家端工具Sourcing AI [10] - 跨境业务收入4834万元 同比增长5.81% 境外营收占比4.79% 同比下降10.42% [9][10]

核心观点 - 南京跨境电商进出口额在2024年1-7月同比增长21.6% 得益于数字平台、物流通道和产业链的协同作用 [1] 平台搭桥 - 中国制造网拥有5200万企业用户和超过9900万条中国产品数据 网站年访问量达30.4亿人次 [3] - 平台上半年全站流量同比增长35% 其中中东增长45% 南美洲增长43% 欧洲攀升41% 南亚与非洲分别增长39%和35% [5] - 南京集聚第三方平台如中国制造网和亚马逊 以及全流程服务商如未迟数字和拓扑丝路 提供品牌孵化、物流通关和供应链融资等服务 [6] 通道提速 - 南京港龙潭集装箱公司1-7月完成206.55万标箱 同比增长7.1% 外贸箱量同比增长6.48% [9] - 北极航线开通后航程缩短约3200海里 显著降低运输时间和成本 [9] - 综保区创新"同包同车集拼出区模式" 实现进口商品与国内货物同仓存储和同车配送 [12] 强链固基 - 苏美达业务覆盖全球160多个国家和地区 上半年在一带一路国家进出口额实现可观增长 [13] - 南京形成智能制造、户外用品、电动工具和纺织服装四大跨境电商出口产业带 [15] - 全市超过5000家外贸企业通过阿里国际站、中国制造网和亚马逊等平台开展跨境电商业务 [15] 未来发展 - 南京计划强化与自贸试验区和综保区联动 发展跨境电商产业园和公共海外仓 [16] - 继续推动"跨境电商+产业带"融合 培育细分领域独角兽和隐形冠军企业 [16] - 支持焦点科技等链主企业向产业链两端延伸 增强资源集聚力 [16]

跨境电商行业增长 - 2023年1-7月南京跨境电商进出口额同比增长21.6% [2] - 中国制造网平台年访问量超30.4亿人次 拥有5200万企业用户和9900万条中国产品数据 [6] - 平台全站流量上半年同比增长35% 其中中东增45%/南美增43%/欧洲增41%/南亚增39%/非洲增35% [6] 数字平台服务生态 - 中国制造网推出"新航海计划" 重点布局新兴市场并扶持轻工行业出海 [6] - 平台提供外贸AI助手"AI麦可"及在线交易服务 覆盖独立站/金融等全链路服务 [6] - 南京集聚跨境电商综合服务商 包括品牌孵化(江苏未迟)/物流通关(拓扑丝路)/供应链融资(鲸汇通)等全产业链服务企业 [7] 物流通道建设 - 南京港龙潭集装箱公司1-7月完成206.55万标箱 同比增长7.1% 外贸箱量增6.48% [10] - 开通北极航线较传统航线缩短3200海里 显著降低运输时间和成本 [10] - 具备公铁水多式联运体系 拥有远洋/近洋/内贸/中转等多条航线 [10] 产业带发展模式 - 形成智能制造/户外用品/电动工具/纺织服装四大跨境电商出口产业带 [14] - 培育苏豪云商/南钢国贸/薏凡特等传统外贸转型跨境电商代表企业 [14] - 全市超5000家外贸企业通过阿里国际站/中国制造网/亚马逊开展跨境业务 [14] 政策支持举措 - 实施跨境电商市场主体倍增计划 发展"保税仓+直播"/"体验店+直播"新模式 [15] - 推动与自贸试验区/综保区联动 建设跨境电商产业园和公共海外仓 [15] - 支持焦点科技等链主企业向产业链两端延伸 增强资源集聚力 [15]