分析师信息 - 分析师鲁佩为机械首席分析师，拥有伦敦政治经济学院经济学硕士学位，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获新财富最佳分析师等多个奖项 [4] 数据展示 - 展示了2023年1月至2025年7月工程机械指数和沪深300的百分比变化情况，范围从 -25%到50% [2]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业，维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月社零数据显示服装销售环比降速，6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，服装当月零售总额1275亿元，同比增长1.9%，环比5月增速下降2.1pct；1 - 6月累计服装零售额达7426亿元，同比增长3.1%，维持稳健复苏增长；6月增速放缓因618活动5月提前开始透支需求 [4][7] - 国产体育服饰龙头Q2流水环比降速，户外新消费维持高成长性；安踏体育等主品牌Q2流水增速为低单位数或约10%，整体环比Q1放缓；户外新消费赛道仍高景气，安踏旗下其他品牌Q2流水增速50% - 55%，特步索康尼Q2流水20%以上；展望Q3，国际品牌耐克去库存接近尾声，运动服饰流水增速有望改善 [4][8] - 本周（7月14日 - 7月18日）上证指数涨幅0.69%，深证成指涨幅2.04%，沪深300涨幅1.09%，创业板指涨幅3.17%；纺织服饰行业涨幅0.24%，纺织制造子行业涨幅2.43%，服装家纺子行业涨幅0.29%，饰品子行业跌幅2.6% [4][10] - 本周棉价上涨，截至7月18日，中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15508元/吨，较上周涨242元/吨等；粘胶类价格稳定，涤纶类价格持续下跌，锦纶本周价格下跌 [4][29][30] - 投资建议关注中报业绩环比有望改善或维持稳健增长的优质标的，包括品牌服饰如海澜之家等，国产体育龙头如安踏体育等，家纺企业如罗莱生活等，龙头纺织企业如华利集团等 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025年6月社零数据服装销售环比降速，6月社零总额及服装零售额同比增长，1 - 6月累计服装零售额稳健复苏增长，6月增速放缓因618活动提前透支需求 [4][7] - 国产体育服饰龙头Q2流水环比降速，户外新消费维持高成长性，展望Q3运动服饰流水增速有望改善 [4][8] - 投资建议关注不同类型优质标的 [4][9] 行业主要数据回顾 本周股市回顾 - 上证指数涨幅0.69%，深证成指涨幅2.04%，沪深300涨幅1.09%，创业板指涨幅3.17%；纺织服饰行业涨幅0.24%，纺织制造子行业涨幅2.43%，服装家纺子行业涨幅0.29%，饰品子行业跌幅2.6% [10] - 本周纺织服饰板块内涨幅前十公司有联发股份等，跌幅前十公司有莱绅通灵等 [12] 终端零售表现 - 2025年6月，社零总额42287亿元，同比增长4.8%，服装鞋帽等商品零售额1275亿元，同比增长1.9%；1 - 6月，社零总额245458亿元，同比增长5%，服装鞋帽等商品零售额累计7426亿元，同比增长3.1% [15] 上游纺织出口 - 2025年6月，纺织纱线等出口金额120.48亿美元，同比增长 - 1.9%，服装及衣着附件出口金额152.67亿美元，同比增长3%；1 - 6月，纺织纱线等累计出口金额705.19亿美元，同比增长1.8%，服装及衣着附件累计出口金额734.59亿美元，同比增长3.1% [18] 上游原材料 - 本周棉价上涨，粘胶类价格稳定，涤纶类价格持续下跌，锦纶本周价格下跌；各原材料有具体价格及与上周、近一月、年初对比的价格变化 [27][29][30] 本周重点公司公告 - 美邦服饰2025年半年度预计盈利700万元至1000万元，同比下降86.98%至90.88%等，因信用减值损失增加等 [48] - 如意集团2025年半年度预计亏损7800万元至10750万元，同比增加67.04%至130.22%等，因计提折旧等及市场需求低迷等 [48] - 富安娜2025年半年度预计净利润同比下降44.96% - 58.72%，因线下销售疲软等 [50] - 红豆股份2025年半年度预计净利润为 - 9500万元至 - 13500万元，因行业竞争激烈等 [50] - 华纺股份2025年上半年预计净利润为 - 4000万元至 - 3400万元，同比由盈转亏，因美国关税政策等影响 [53] 行业本周新闻 - 年产1000吨新一代再生纤维素纤维首赛尔示范项目正式投产，实现离子液体法再生纤维素纤维规模化生产，突破纺丝工艺和环保瓶颈 [54] - 九牧王等男装品牌主业低迷靠投资续命，行业面临存货周转天数长、白牌低价产品抢占市场等困境 [54] - 2025首届中国纺织服装人工智能大会在广州海珠区开幕，展示人工智能与纺织服装产业融合成果 [55] - 红豆股份以创新驱动发展，为行业转型升级树立标杆 [55] 板块近期事项 解禁 - 泰慕士等公司有股权激励限售股份解禁，分别在2025年7月29日等不同时间，解禁数量不同 [58] 近期增减持一览 - 菜直股份等多家公司有减持情况，年零时间有增持情况，变动金额不同 [59] 股东大会 - 华升股份等公司近期召开临时股东大会，召开时间不同 [61]

报告分析师 - 鲁佩为机械首席分析师，毕业于伦敦政治经济学院，获经济学硕士学位，有10年证券从业经验，2021年加入中国银河证券研究院，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉 [4] 报告行业投资评级 - 文档未提及 报告的核心观点 - 文档未提及 目录总结 - 文档未提及相关目录内容

报告公司投资评级 - 首次评级，给予建投能源“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 建投能源是河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%，营收稳健增长，盈利能力大幅修复 [6] - 主营火力发电业务，火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间，新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.26、14.60、15.83 亿元，对应当前 PE 分别为 10.6x、9.6x、8.9x [6] 根据相关目录分别进行总结 建投集团火电运营主体，盈利能力大幅修复 河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25% - 公司是建投集团旗下重要境内资本运作平台和河北省重要能源投资主体，主营电力项目，前身主营酒店、商贸，2003 年转型火力发电 [8] - 河北省国资委是实际控制人，建投集团旗下有建投能源和新天绿能分别开展火电和新能源发电业务 [9] - 截至 2024 年末，公司控股火电装机 11.77GW，占总装机 96.26%，光伏装机 45.71 万千瓦，占 3.74%，控股机组集中于河北南、北部电网，装机市占率均约 25% [6][11] 营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复 - 营收结构中火力发电占比超 90%，2020 - 2024 年营收从 153.70 亿元增至 235.17 亿元，年化复合增速 11.22% [6][13][15] - 2024 年、2025 年一季度平均入炉标单分别为 822 元/吨、775 元/吨，同比降 10.1%、11.4%；2024 年、2025 年上半年归母净利分别为 5.31 亿元、8.8 亿元，同比增 181.6%、153.4% [6] - 十四五以来火力发电业务毛利率从 2021 年的 - 1.94%提至 2024 年的 21.30%，2023 - 2024 年光伏发电业务毛利率分别为 40.19%、35.78%，能源服务业务毛利率保持在 60%以上 [19] - 2022 - 2024 年毛利率由 10.45%提至 15.35%，净利率由 0.82%提至 2.96%；2025Q1 毛利率和净利率分别为 19.24%、9.55%，同比增 6.79pct、4.91pct [21] - 2022 - 2024 年期间费用率由 10.60%升至 12.55%，主要因研发费用率上升 [21] - 2024 年经营活动现金流净额达 37.71 亿元，2025Q1 为 8.3 亿元；2021 - 2024 年资产负债率由 68.49%降至 62.70%，2025 年一季度降至 61.24% [25] - 2022 - 2024 年年度现金分红金额年均复合增速 63.26%，股息率年均提升 0.71pct，预计 2025 年归母净利润 13.26 亿元，按 45%分配比例测算，当前股价对应股息率 4.26% [27] 主营火力发电业务，盈利仍有较大提升空间 火电装机增量大、盈利仍有较大提升空间 - 2023 - 2024 年火电上网电量分别达 392.12、500.10 亿千瓦时，同比增 9.69%、27.54%；2025 上半年总上网电量 228.37 亿千瓦时，同比降 3.52% [33] - 2023 - 2024 年火电平均利用小时分别为 4476 小时、4579 小时，同比增 6.42%、2.30%，2020 - 2024 五年平均高出河北同期 126 小时 [33] - 2021 年度电毛利为负，2022 年转正，2024 年升至 0.083 元，同比提 0.012 元，上网电价跌幅低于煤价跌幅使火电业务盈利能力改善 [36] - 正常经营年份长期股权投资年均收益 2.14 亿元，2024 年达 3.07 亿元，同比增 78.49%，25Q1 达 0.81 亿元，同比增 55.77% [38] - 截至 2024 年末，公司控股和参股电厂对应火电权益装机共 12.12GW，在建项目预计 2026 年投产后增加 3.90GW，提升约 32% [41] - 年初至 7 月 16 日秦港 5500 大卡动力煤市场价均价、1 - 7 月长协价分别为 671 元/吨、680 元/吨，同比跌 201 元/吨、23 元/吨；假设市场煤和长协煤占比各 50%，2025 年市场煤、长协煤均价同比分别跌 180 元/吨、20 元/吨，归母净利润预计为 13.26 亿元，同比增 149.6%；2026 年市场煤、长协煤均价同比分别跌 60 元/吨、10 元/吨，电价降 0.5 分/千瓦时，归母净利润预计为 14.6 亿元，同比增 10.1% [6][45] 新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 - 2022 年设立冀能新能源公司，收购建吴光伏股权，截至 2024 年末，已投产光伏装机 45.71 万千瓦，在建项目 60 万千瓦，备案及储备项目 216 万千瓦，储备 + 在建装机/在运装机达 6 倍 [46] - 光伏发电设备 2023 年投运，发电量和上网电量从 2023 年的 2.2 亿、2.02 亿千瓦时提至 2024 年的 3.65 亿、3.56 亿千瓦时，但度电营收由 2023 年的 0.39 元降至 0.29 元，度电毛利由 0.16 元降至 0.1 元，盈利能力承压 [48] - 子公司建投储能和建投融碳分别开展储能业务和碳资产管理服务，2024 年碳排放强度同比降低 3.09 克/千瓦时 [52] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年火电装机分别为 1177、1379、1379 万千瓦，上网电量分别为 483、471、498 亿千瓦时，度电营收分别为 0.380、0.376、0.375 元/千瓦时，度电成本分别为 0.267、0.254、0.251 元/千瓦时 [54] - 预计 2025 - 2027 年光伏装机分别为 76、106、136 万千瓦，利用小时数均为 1200 小时，上网电量分别为 7、11、15 亿千瓦时，度电营收分别为 0.270、0.265、0.260 元/千瓦时，度电成本均为 0.185 元/千瓦时 [54] - 预计 2025 - 2027 年火电热量营业收入分别为 22.49、23.61、24.80 亿元，毛利率分别为 - 40%、 - 38%、 - 38%；热力营业收入分别为 10.55、11.08、11.63 亿元，毛利率均为 0% [54][55] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 225.60、222.13、234.96 亿元，同比增长 - 4.1%、 - 1.5%、5.8%；归母净利润 13.26、14.60、15.83 亿元，同比增长 149.6%、10.1%、8.4%；对应 EPS 分别为 0.73、0.81、0.87 元 [55] 相对估值 - 选取京能电力、内蒙华电、大唐发电为可比公司，公司估值水平低于可比公司平均，认为估值有提升空间 [58]

核心观点 - 7月上半月关注高层动态、宏观政策、区域政策、产业政策四方面政策，城市发展转向高质量内涵式发展，具身智能产业链有新进展，雅下水电工程利好西南水泥及建筑企业，ESG策略有表现，北交所交易活跃且有新融资项目落地 [2][7][11][17][23][26] 高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，以整治内卷竞争推动建设走深走实 [3] - 中央城市工作会议时隔十年召开，强调五个转变和五个更加注重，部署七方面重点任务，标志城市发展战略转型 [3] - 国新办发布会提出“十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词 [3] 财政政策 - 7月11日财政部发文调整国有保险公司长周期考核机制，加强专项债券项目收益归集和资产管理 [4] 货币政策 - 延续适度宽松基调，关注货币政策传导效率，6月金融数据超预期 [4] 区域政策 - 国务院推广上海自贸区试点经验，涉及服务贸易等领域；长三角三省一市市场监管部门合作共建统一大市场先行区 [4] 产业政策 - 科技方面，央企发挥三方面职责使命，上海“十五五”建设科创中心要四链协同布局 [5] - 地产方面，33家建筑企业拒绝内卷，以科技创新促进行业升级，住建部推动建“好房子”和房地产市场回稳 [5] 电新（具身智能产业链） 行情回顾 - 25年7月14 - 18日具身智能指数涨幅2.86%，年初至今涨幅30.72%，跑赢沪深300；静态PE约41.16倍，成交量环比+30.7%，换手率9.50% [7] - 个股本周行情上涨，涨幅前五为德迈仕等，跌幅前五为豪森智能等 [7] 行业重要事件 - 北京建设具身智能机器人中试基地，Nvidia亮相链博会，宇树科技启动上市辅导等 [7] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [8] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [8] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，大小脑是短板，灵巧操作模型重要度提升，多种数据采集和学习方案并进 [8] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及相关材料、传感器板块 [8] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地重要性提升的板块 [8] 建材（雅下水电工程） - 雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，带动西藏水泥行业发展，运输半径限制下西南区域水泥龙头企业受益 [12][13] - 水泥“反内卷”加码，行业供需格局加速优化，后续供给调控力度加强 [14] - 雅下水电项目拉动水泥需求，叠加“反内卷”和供给优化，西南区域水泥价格有望增长，龙头企业将受益 [15] 建筑（雅下水电工程） - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益，如中国电建、中国能建等 [18] - 西藏地区水泥和民爆需求有望提升，水泥由几家公司主导，民爆用量预计超13.93万吨 [19][20] - 投资主线一是推荐水电工程勘察设计和施工主体建筑央国企，二是推荐藏区水泥、民爆企业 [21] ESG - ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.28%，相对沪深300超额收益 - 0.81%，一个月总回报3% [23] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.57%，相对基准超额收益 - 1.66%，一个月总回报3% [24] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅 - 0.15%，各行业涨跌互现，轻工制造等行业涨幅靠前，传媒行业跌幅较大 [26] - 北交所日均成交额略回升，本周整体成交额1091.69亿元，成交量51.30亿股，换手率25.24% [26] - 北交所整体市盈率50.8倍，较上周回落，电子行业平均市盈率最高 [27] 行业动态 - 优机股份北交所首单定向可转债落地，拟募资不超过1.2亿元用于项目建设 [28] - 本周北交所企业公告涉及业务进展、权益分派等多方向 [28] 投资建议 - 北交所交投活跃度和关注度有望维持较高水平，具备长期投资价值 [29] - 2025年下半年投资推荐聚焦新兴行业和基于财务指标筛选两类公司 [29]

高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，海洋经济2024年总量达105438亿元，占GDP比重7.8%[8][17] - 中央城市工作会议时隔十年召开，标志城市发展向高质量内涵转型[5][22] - “十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词[5][39] 财政政策 - 7月11日财政部调整国有保险公司长周期考核机制，截至2025年3月底，商业保险资金运用余额约34.9万亿元[44][45] - 加强专项债券项目收益归集和资产管理，改变重发行轻管理格局[5][46] 货币政策 - 延续适度宽松基调，6月金融数据超预期，M1同比4.6%，M2同比8.3%，新增社融4.2万亿元[5][54] 区域政策 - 推广上海自贸区试点经验，涉及77条措施，涉及服务贸易等领域[42][59] - 长三角三省一市共建全国统一大市场先行区，签订6个合作协议[63] 产业政策 - 央企2024年战略性新兴产业投资2.7万亿元，同比增长21.8%，占总投资比重首超40%[66] - 33家建筑企业倡议拒绝内卷，住建部推动房地产市场止跌回稳[76][79]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予星源材质“推荐”评级 [6][102] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的锂电隔膜供应商，打通干法、湿法、涂覆全流程生产，推进全球化战略 2027年总产能将达160亿平方米；顺应固态趋势布局固态电解质膜等产品，推出创新刚性骨架隔膜等；迎接AI时代收购日本Ferrotec；前瞻卡位电子皮肤领域；预计2025 - 2027年营收分别为45/54/68亿元，归母净利分别为4.3/5.4/6.5亿元，EPS0.3、0.4、0.5元/股，对应PE 38x/30x/25x，首次覆盖给予“推荐”评级 [9][102] 根据相关目录分别进行总结 传统隔膜龙头，多元布局未来 - 报告研究的具体公司是隔膜国产化先驱，20年深耕造就龙头地位，2024年隔膜出货市占率17.6%，连续5年位居国内第二；管理层行业经验丰富、战略能力强，2020 - 2024年推行股权激励计划 [9][12][14] - 报告研究的具体公司推进主业技术升级，2024年11月与中科深蓝合作开发固态电解质相关膜体系；2025年布局电子皮肤、半导体等领域，推进智能化与数字化转型，实现工艺优化环节开发效率提升35%以上 [17] 拥抱固态电池浪潮，积极求变破局 - 政策支持固态电池发展，产业端车企、电芯企业设立量产装车规划，半固态电池加速落地；固态电池技术对产业链影响为电解质>隔膜>负极材料>正极材料；固态电解质三条路径齐发展，氧化物、聚合物发展较快，硫化物导电率上限最高；液态电池仍有较长产业周期 [20][30][34] - 2024年11月报告研究的具体公司与中科深蓝汇泽合作，推出刚性骨架隔膜，解决无机陶瓷电解质问题，助力产业降本且提升价值量；参股新源邦有氧化物电解质产能，2025年6月与瑞固新材合作开发高性能固体电解质膜 [35][36][44] - 报告研究的具体公司全球化布局，瑞典一期已投产，马来西亚20亿平产能预计2025年中期投产，2027年总产能达160亿平方米；2024年海外斩获多个大单，海外盈利优势明显；隔膜基本面处于周期底，公司在周期下行期经营稳健，2025H2有望凭借海外市场实现业绩触底向上 [45][49][55] 迎接AI时代，收购日本半导体全球企业 - AI促进半导体行业发展，国产替代大势所趋，2034年全球AI/集成电路市场空间有望达3.7/2.5万亿美元，2025 - 2034年CAGR为19.2%/13.1%；2023年我国芯片设备国产率为35%，预计2025年达50% [58] - 2025年报告研究的具体公司持续收购日本Ferrotec，截至4月22日持股占比达3.16%；Ferrotec产品多元、全球龙头、财务表现好，估值64亿元左右，PE TTM仅8x，未来空间大 [65][66] 前瞻布局具身智能，卡位电子皮肤 - 具身智能产业化落地破局关键在于灵巧手应用，电子皮肤是灵巧手技术基石之一；测算人形机器人量产规模达1/10/100/1000万台时，电子皮肤市场空间将达3/58/716/5150亿元；电子皮肤应用广泛，预计2029年全球柔性触觉传感器市场规模将达53.2亿美元，2022 - 2029年复合增长率为17.9% [76][86][87] - 2025年5月报告研究的具体公司入股杭州慧感，持股占比5.208%，双方互惠共赢；签约团队深耕柔性传感技术 [93] 投资建议 - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年锂离子电池隔膜营业收入分别为4412.84/5328.51/6740.56百万元，其他业务营业收入分别为38.95/43.39/48.35百万元 [96] - 选取恩捷股份、沧州明珠、璞泰来作为可比公司，给予报告研究的具体公司2025年35 - 40xPE，首次覆盖给予推荐评级 [97] - 采用FCFF方法进行绝对估值，每股合理估值区间为8.25 - 14.58元 [98] - 报告研究的具体公司长期空间可期，预计2025 - 2027年营收分别为45/54/68亿元，归母净利分别为4.3/5.4/6.5亿元，EPS0.3、0.4、0.5元/股，对应PE 38x/30x/25x，首次覆盖给予“推荐”评级 [102]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内锂矿资源开采政策不确定性扰动供应端预期，叠加“反内卷”情绪带动，刺激碳酸锂价格大幅反弹，建议关注天齐锂业、赣锋锂业等锂业相关企业 [4] - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，有色金属行业中铜、铝、黄金产业高质量发展方案持续落实，铜、铝行业产能过剩或成“反内卷”改革重点，建议关注中国铝业、中国宏桥等相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截至7月18日，本周上证指数+0.69%报3534.48点，沪深300指数+1.09%报4058.55点，SW有色金属行业指数+1.82%报5294.21点；2025年以来，SW有色金属行业指数+22.61%，同期上证指数+5.45%，沪深300指数+3.14% [7] - A股31个一级行业中，本周有色金属板块+1.82%，涨跌幅排名第10名；分子行业看，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+1.00%、+1.61%、+4.45%、+3.31%、+0.19% [8] - 本周有色金属行业涨幅前五名个股为海星股份（+35.17%）、菲利华（+15.98%）等，跌幅前五名个股为精艺股份（-12.03%）、福达合金（-5.76%）等 [13] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 上期所铜、铝等金属较上周有不同幅度变动，如铜-0.15%至78410元/吨等；伦敦LME铜、铝等金属较上周也有不同变动，如铜+1.39%至9795美元/吨等 [18] - 铜方面，供应端秘鲁运输恢复等但CSPT暂停定价等，需求端中国淡季成交疲软等，整体消费偏弱 [19] - 铝方面，供应端贵州复产等开工产能上升，需求端铝棒产量增加等，供需暂无明显矛盾 [28] 贵金属 - 上期所黄金、白银分别收于777.02元/克、9273元/千克，较上周变动+0.50%、+2.84%；COMEX黄金、白银分别收于3356美元/盎司、38.43美元/盎司，较上周变动-0.25%、-1.36%；本周美元指数收于98.46，较上周变动+0.60%；美国10年期国债实际收益率上涨4bp至2.05% [49] 稀有金属与小金属 - 氧化错钕等稀有金属与小金属较上周有不同幅度变动，如氧化错钕+4.93%至47.85万元/吨等 [61] - 稀土方面，镨钕供需偏紧格局延续，钐铕相对平稳，需求预期支撑价格 [63] - 锂方面，供应端检修与贴水出货并存，需求端储能支撑明显，市场维持紧平衡格局 [71] 行业动态 - 美威胁俄不达标将征高额关税，美国将对进口铜产品加征50%关税 [93] - 哈上半年精炼铜产量增3.6% [94] - 力拓Q2铜产量增13%，全年预期向好 [95] - 中国地质大学发现新稀土矿物“钦黄河矿” [96] - 6月稀土出口增近3500吨，累计增超3% [97] 投资建议 - 受国内锂矿资源开采政策及“反内卷”情绪影响，建议关注天齐锂业、赣锋锂业等锂业相关企业 [4] - 因工信部将出台相关方案，铜、铝行业产能过剩或成改革重点，建议关注中国铝业、中国宏桥等相关企业 [4]

报告行业投资评级 报告对银行板块维持推荐评级 [4]。 报告的核心观点 信贷增长边际回暖，政府债为社融增长主要贡献；央行买断式逆回购增量续作，延续适度宽松货币导向，改善银行负债成本；城市更新为银行带来信贷和资产质量改善机遇；银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期；公募低配有望修复，ETF 扩容加速利好权重股，带来持续增量资金，加速银行估值重塑 [4]。 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 6 月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善：6 月新增社融 4.2 万亿元，同比多增 9008 亿元；截至 6 月末，社融存量同比增长 8.9%，增速环比+0.2pct；企业、居民部门人民币信贷均同比多增，M1、M2 增速回升，资金活化程度提高 [4][6]。 - 央行开展 14000 亿元买断式逆回购操作，释放流动性、改善银行负债成本：7 月 15 日开展 14000 亿元买断式逆回购操作，3 个月期、6 个月期操作量分别为 8000 亿元、6000 亿元；能满足流动性缺口，配合政府债发行，改善银行负债端成本，拓宽中小银行融资渠道 [4][8]。 - 中央城市工作会议明确城市更新主线，银行面临增量信贷和资产质量改善机遇：会议以城市更新为核心抓手，拓展银行增量信贷空间，改善银行资产质量预期 [4][13]。 - 上半年经济数据整体稳中向好，利好银行信贷与资产质量：上半年 GDP 同比增长 5.3%，工业增加值、消费、投资等数据表现良好；宏观经济稳中向好利好银行信贷与资产质量 [15][16]。 一周行情走势 - A 股方面，本周银行板块下跌 1.03%，沪深 300 指数上涨 1.09%；国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌 1.13%、0.97%、0.92%、1.41% [4][17]。 - H 股方面，本周恒生内地银行指数下跌 0.07%，恒生指数上涨 2.84% [17]。 板块及上市公司估值情况 - 截至 2025 年 7 月 18 日，银行板块市净率 0.75 倍，全部 A 股市净率 1.66 倍，银行板块相对全部 A 股折价 45.18%；银行板块股息率为 4.06%，在全行业中位列第 3 [27]。 - 2025Q1，上市银行营业收入同比下降 1.72%，归母净利润同比下降 1.2%；目前上市银行市净率均值为 0.69 倍 [32]。 投资建议 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级；个股方面，推荐工商银行、农业银行、邮储银行、南京银行、齐鲁银行、苏州银行、沪农商行 [4]。 附录 银行相关业务指标 - 流动性与利率：展示了公开市场操作数据、MLF 净投放金额、央行 7 天逆回购金额等流动性与利率相关图表 [40][41]。 - 社融信贷：展示了社融存量、增量、分项数据，金融机构贷款、存款数据等相关图表 [60][61]。 - 银行理财：展示了全市场理财产品预期收益率图表 [75]。 监管与政策 - 7 月 14 日，央行开展 14000 亿元买断式逆回购操作，发布 2025 年上半年社融规模增量及 6 月存量统计数据报告 [77]。 - 7 月 14 日，国新办介绍 2025 年上半年货币信贷政策执行及金融统计数据情况，提及货币政策相关内容 [79]。 - 7 月 15 日，中央城市工作会议举行，部署城市工作重点任务 [79]。 - 7 月 18 日，央行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》 [79]。 上市公司公告 - 7 月 14 日，杭州银行实施 2024 年年度权益分派，工商银行 2025 年二级资本债券（第三期）发行完毕 [81]。 - 7 月 15 日，紫金银行支付 A 股可转换公司债券 2025 年利息，杭州银行股东减持股份，兰州银行实施 2024 年年度权益分派 [81][82]。 - 7 月 16 日，邮储银行拟出资 100 亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 [82]。 - 7 月 17 日，光大银行实施 2024 年年度 A 股普通股分红派息，杭州银行发布 2025 年半年度业绩快报，北京银行实施优先股股息发放 [82]。 - 7 月 18 日，中信银行对中信金融租赁有限公司增资及未分配利润转增注册资本完成，南京银行“南银转债”赎回结果暨股份变动 [82]。

报告行业投资评级 - 光伏行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工总投资约1.2万亿元工程电力以外送消纳为主兼顾西藏本地自用需求同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量达3000亿千瓦时可替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率并助力西藏打造“东数西算”节点有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] - 总投资1.2万亿元或上调输变电投资额可达1890 - 3150亿元参考三峡工程和藏木水电站预计项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] - 电力设备产业链长期受益水电设备供应商有东方电气、上海电气等特高压设备供应商有国电南瑞、中国西电等水电出线GIL细分赛道步入景气周期中国西电、平高电气等供应商有望受益 [3] - 投资建议关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气等和AIDC产业链麦格米特、金盘科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日李强总理出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式工程位于西藏林芝采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站总投资约1.2万亿元同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] 助力双碳目标，强化算电协同 - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量3000亿千瓦时可满足3亿人1年用电量替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率助力西藏打造“东数西算”节点2025年6月西藏首个大规模智算中心“雅江1号”开服一期规划2000P算力规模已上线32节点算力集群工程有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] 总投资1.2万亿元有望上调，输变电投资额或可达1890 - 3150亿元 - 参考三峡工程原计划静态投资900.9亿元动态投资2039亿元实际投资2072.76亿元参照藏木水电站预计雅江工程项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%输变电投资额可达1890 - 3150亿元电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] 电力设备产业链长期受益 - 水电设备供应商包括东方电气、上海电气等其中东方电气是全球最大水电设备供应商之一白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组中市占率50%单机容量100千瓦发电机组国产化率100%2023年其西藏林芝产研基地开工建设为国首个高原水电机组产研基地国电南瑞在水电智能化控制系统及调度自动化系统覆盖有较高市占率 [3] - 水电配套特高压外送需求确定特高压设备格局稳定龙头优势明显特高压直流核心设备包括换流阀和换流变压器等交流包括组合电器GIS和交流变压器等主要供应商有国电南瑞、中国西电等 [3] - 水电出线GIL细分赛道步入中长期景气周期GIL用于大型水电站、核电站和特高压大容量输电通道建设雅江工程打开GIL成长空间中国西电、平高电气等主要供应商有望受益 [3] 投资建议 - 关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气、哈尔滨电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气、长高电新 [3] - 关注AIDC产业链麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、中恒电气、禾望电气 [3]