报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 再鼎医药2024年业绩符合预期，2025年收入指引为5.6至5.9亿美元，预计到2025年第四季度实现非美国公认会计准则经营利润盈利 [1][7] - 产品收入持续攀升，运营效率显著提高，盈利路径清晰，2025年重要里程碑事件众多，潜力管线快速推进 [7] - 随着部分产品销售额持续攀升，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.7、8.6和12.9亿美元 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年全年总收入为3.99亿美元，同比增长50%；2025年全年收入指引为5.6 - 5.9亿美元 [7] - 2024年艾加莫德产品收入为9360万美元，2023年同期为1000万美元；则乐2024年产品收入为1.87亿美元，同比增长11%；纽再乐2024年产品收入为4320万美元，同比增长99% [7] - 2024年全年研发开支为2.3亿美元，2023年为2.7亿美元；2024年全年SG&A为3亿美元，2023年为2.8亿美元；2024年全年经营亏损为2.8亿美元，经调整后为2亿美元，2023年为3.7亿美元，亏损大幅收窄 [7] - 截至2024年底，现金储备约8.8亿美元 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|398.99|574.06|863.78|1290.84| |增长率|49.59%|43.88%|50.47%|49.44%| |归属母公司净利润（百万美元）|-257.10|-150.68|46.68|343.88| |增长率|23.17%|41.39%|130.98%|636.67%| |每股收益EPS（美元）|-0.23|-0.14|0.04|0.31| |净资产收益率ROE|-30.57%|-21.83%|6.33%|31.82%| |PE|-14.75|-25.17|81.23|11.03|[2] 各产品收入预测（亿美元） |产品|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |合计|3.9|5.7|8.6|12.9| |尼拉帕利（则乐）|1.9|2|2|2| |艾加莫德（卫伟迦）|0.9|1.6|2.9|4.3| |肿瘤电场治疗（爱普盾）|0.5|0.6|1.1|1.6| |瑞派替尼（擎乐）|0.2|0.3|0.3|0.3| |甲苯磺酸奥马环素片（纽再乐）|0.4|0.8|1.2|1.5| |舒巴坦钠/注射用度洛巴坦钠（鼎优乐/XACDURO）| - |0.3|0.7|1.4| |瑞普替尼| - |0.1|0.2|0.3| |KarXT| - | - |0.1|1| |Bemarituzumab| - | - |0.1|0.5|[9] 2025年重要里程碑事件 - 预计2025年上半年公布贝玛妥珠单抗用于胃癌一线治疗的Ⅲ期结果并有望BLA [7] - 有望向NMPA提交TTFields用于二线及以上NSCLC及一线胰腺癌的上市许可申请 [7] - 公布ZL - 1310（DLL3 ADC）用于二线及以上SCLC和一线SCLC的临床数据 [7] - 推进包括ZL - 6201（LRRC15 ADC）和ZL - 1503（IL - 13/IL - 31R）在内的其他全球权利管线至全球Ⅰ期临床开发阶段 [7] - 加速艾加莫德、povetacicept (APRIL/BAFF)和ZL - 1108（IGF - 1R）的临床开发 [7] 基础数据 - 52周区间(港元)：10.62 - 28.8 [5] - 3个月平均成交量(百万)：3.55 [5] - 流通股数(亿)：10.96 [5] - 市值(亿)：300.38 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予旺成科技“持有”（首次）投资评级 [1] 报告的核心观点 - 旺成科技2024年营收基本稳定但归母净利润受高基数影响下滑，盈利能力短期承压，不过扣非净利润增长；公司积极拓展新能源汽车等领域，募投项目推进有望开辟第二增长曲线，综合考虑给予“持有”评级并建议关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 旺成科技成立于1999年，是高新技术企业，在齿轮和摩擦材料领域竞争力强，进入全球一流企业供应链，获多项荣誉 [8] - 实控人为董事长吴银剑及其家人，截至2024年10月30日持股73.6%，股权结构高度集中 [8] - 公司专注齿轮和离合器研发销售，产品用于多领域，齿轮精度高，离合器摩擦材料性能稳定，进入本田等全球供应体系 [11] 财务情况 - 近五年营收从2020年2.8亿波动升至2024年3.5亿，2024年归母净利润3609.43万元，同比-6.8%，扣非净利润因上年补贴提升 [13] - 高速齿轮组件是核心产品，2020 - 2024H1收入占比55%-60%，2024H1毛利率21.9% [16] - 国内外业务收入均衡，国外业务从2020年1.4亿升至2023年1.6亿，24H1占比52.5%；国内业务从2020年1.4亿升至2023年1.8亿，24H1占比47.5% [17] - 毛利率从2019年25.9%降至2024H1的20.6%，净利率从2019年9.4%降至2024H1的9.0%；期间费用率从2019年15.5%降至2023年12.2%，研发费用率维持4%左右 [21] 盈利预测与估值 - 假设2024 - 2026年齿轮产品销售收入同比变动率为-14%/+15%/+15%，毛利率22.0%；离合器产品销售收入同比变动率为+35%/+5%/+5%，毛利率19.0% [26] - 预测2024 - 2026年营收分别为3.5/3.8/4.2亿元，yoy为2.1%/9.8%/10.0%；归母净利润分别为36.1/40.3/45.1百万元，对应PE为59/53/47倍 [29] - 选取双环传动等四家可比公司，2024 - 2026年平均估值为56/42/33倍 [29] 财务预测与估值附表 - 涵盖2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据 [33]

行业投资评级 - 报告长期持续看好北交所发展前景 建议把握板块配置窗口 关注赛道 绩优 高分红标的 [1] 核心观点 - 北交所整体表现较强 北证50指数区间上升6.2% 跑赢创业板约8.2个百分点 领先市场约7.4个百分点 [1][7][16] - 人形机器人概念表现强劲 万达轴承 苏轴股份 春光药装 明阳科技等快速上涨 AI及AI应用 半导体 固态电池 消费概念轮动 [1] - 证监会将引导公募基金加大在北交所投资 加大力度引入中长期资金 北交所近期将开启第一轮存量公司代码更换测试 [1][30] - 北交所作为专精特新企业聚集地 拥有众多代表新质生产力发展方向的优质企业 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年2月28日 北证A股成分股264个 公司平均市值26.1亿元 同期创业板个股平均市值97.0亿元 科创板平均市值130.2亿元 [7][11][12] - 区间交易金额3335.0亿元 个股平均交易金额12.6亿元 区间换手率达89.3% 板块流动性较上一区间有所上升 [5][7][11] - 板块PE（TTM 中位数）为40.4倍 估值水平位于历史高位 [7][11] - 北证50指数较2月17日开盘市值上升6.2% 整体跑赢创业板约8.2个百分点（创业板指下跌约2.0%） 领先市场约7.4个百分点（沪深300下跌约1.2%） [7][16] - 264只个股中有198股票上涨 65只股票下跌 万达轴承区间上涨184.5% 春光药装上涨78.2% 锦好医疗下跌24.6% [1][20] - 涨幅前五股票集中于计算机机械设备 汽车行业 110只上涨股市盈率估值（TTM）超过50倍 [24] 新股及发行上市项目审核动态 - 区间内无新股上市 未来两周暂未公布新股上市安排及企业上会安排 [7][27] - 6家企业更新发行上市项目审核动态 1家企业已注册 4家企业已问询 1家已终止 [7][27] 北交所要闻及公司重要公告 - 证监会表示将围绕打造服务创新型中小企业主阵地目标 持续推进高质量建设北交所 优化投资者结构 引导公募基金加大投资 [30] - 北交所拟开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试 分四轮进行 第一轮测试时间为2025年3月3日至3月7日 [30] - 264家公司2024年业绩快报已全部披露 172家营收同比正增长 122家归母净利润正增长 营收同比变动率中位数5.6% 归母净利润同比变动率中位数-7.4% [1][31] - 佳合科技营业收入同比增长124.9% 国航远洋归母净利润同比增长822.4% [31] - 多家公司披露机构调研信息 涉及人工智能 低空经济 新能源汽车 算力服务等热点领域 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 一致魔芋拟投资1.1亿元建设亲水胶体产业园 科强股份取得IATF16949认证 多家公司取得专利及软件著作权 [49][50][51] - 部分公司发生人事变动 资产重组 股份回购及解禁等事项 [52][53][54][55]

报告公司投资评级 - 报告给予旺成科技“持有”（首次）投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收基本稳定但归母净利润受高基数影响下滑，主业经营稳健且在手订单充足，积极拓展新领域，募投项目推进有望开辟第二增长曲线，综合考虑给予“持有”评级 [7][29] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 旺成科技成立于1999年，是高新技术企业，在齿轮和离合器领域竞争力强，进入全球一流企业供应链，获多项荣誉 [8] - 实控人为董事长吴银剑及其家人，截至2024年10月30日持股73.6%，股权结构高度集中 [8] - 公司核心产品为齿轮和离合器，应用于多领域，齿轮精度高，离合器摩擦材料性能稳定 [11] 业绩表现 - 近五年营收从2020年2.8亿元波动升至2024年3.5亿元，2024年归母净利润3609.4万元，受外部影响盈利能力短期承压，扣非净利润增15.6%、归母净利润降6.8%系高基数影响 [7][13] - 高速齿轮组件为核心产品，2020 - 2024H1收入占比55% - 60%，2024H1毛利率21.9% [16] - 国内外市场收入占比均衡，24H1国外/国内收入0.82/0.74亿元，占比52.5%/47.5% [17] - 毛利率从2019年25.9%降至2024H1的20.6%，净利率从9.4%降至9.0%，期间费用率从15.5%降至12.2%，研发费用率维持4%左右 [21] 盈利预测与估值 - 假设2024 - 2026年齿轮产品销售收入同比变动率为 - 14%/+15%/+15%，毛利率22.0%；离合器产品销售收入同比变动率为 + 35%/+5%/+5%，毛利率19.0% [26] - 预测2024 - 2026年营收3.5/3.8/4.2亿元，yoy为2.1%/9.8%/10.0%；归母净利润36.1/40.3/45.1百万元，对应PE为59/53/47倍 [29] - 选取可比公司，2024 - 2026年四家公司平均估值56/42/33倍 [29] 财务预测与指标 - 预计2024 - 2026年销售收入增长率2.07%/9.75%/10.00%，营业利润增长率 - 8.59%/11.20%/12.60%，净利润增长率 - 6.77%/11.52%/12.14% [33] - 2024 - 2026年毛利率20.56%/20.63%/20.69%，净利率10.29%/10.46%/10.66%，资产负债率29.08%/28.47%/28.06% [33]

核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，人形机器人概念表现强劲，AI及AI应用等概念轮动，长期持续看好北交所发展前景，建议把握板块配置窗口，关注赛道、绩优、高分红标的 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年2月28日，北证A股成分股264个，公司平均市值26.1亿元，区间交易金额3335.0亿元，个股平均区间交易金额12.6亿元，区间换手率89.3%，板块流动性上升，板块PE（TTM，中位数）为40.4倍，估值处历史高位 [7][11] - 2月28日收盘市值6891.3亿元，北证50指数较2月17日开盘市值上升6.2%，跑赢创业板约8.2个百分点，领先市场约7.4个百分点 [7][16] - 本区间内264只个股中198只上涨，1只持平，65只下跌，涨幅前五集中于计算机机械设备、汽车行业，198只上涨股票市盈率估值（TTM）较高，110只超50倍 [20][24] 新股及发行上市项目审核动态 - 2025年2月17 - 28日北交所无新股上市，未来两周暂未公布新股上市及企业上会安排 [27] - 区间内6家企业更新发行上市项目审核动态，1家已注册，4家已问询，1家已终止 [27] 北交所要闻及公司重要公告 北交所要闻 - 证监会表示将围绕打造服务创新型中小企业“主阵地”目标，持续推进高质量建设北交所，优化投资者结构，引导公募基金加大投资，引入中长期资金 [30] - 北交所拟近期开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试，分四轮进行，第一轮3月3 - 7日，后续三轮时间分别为3月10 - 14日、3月17 - 21日、3月24 - 28日 [30] 业绩快报 - 截至2月28日，北交所264家公司2024年业绩快报全部披露，172家营收同比正增长，122家归母净利润正增长，营收同比变动率中位数为5.6%，归母净利润同比变动率中位数为 - 7.4% [31] 机构调研 - 艾融软件2024年覆盖多家银行，未来将用新技术提升份额，商业银行信创推进，大模型应用处辅助阶段且有拓展趋势 [39] - 苏轴股份客户包括全球及国内汽车零部件500强等，科技创新能力增强，去年前三季度毛利率上升因海外客户增长及汇率因素 [40] - 美登科技采用“多对多”服务模式，AI应用处调研阶段，部分产品引入大模型能力，技术人员占比约54% [41] - 一致魔芋与多家茶饮连锁合作，计划研发新产品，供应链管理有优势，约30%收入来自海外，预计2025年海外销售增长 [42] - 基康仪器2025年关注能源行业项目，加大研发投入，交通行业业绩有望恢复 [43] - 创远信科参与多项标准制定，推出相关测试系统及分析仪，2024年归母净利润预计下滑 [44] - 广脉科技负责西湖大学项目，将建设国产算力服务能力，拓展垂直行业市场 [45] - 浩淼科技2025年围绕项目开发高端智能装备及系统，真火模拟消防培训系统前景好，将加强新产品开发等 [45] - 林泰新材2024年业绩超预期因传统燃油汽车需求增长等，与比亚迪合作良好 [46] - 星图测控洞察者平台提升交付效率，应对挑战加大研发及人才储备，核心技术助力业务发展 [47] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 一致魔芋拟投资1.1亿元建设亲水胶体产业园 [49] - 科强股份取得IATF16949质量管理体系认证 [49] - 科达自控及子公司取得发明专利、计算机软件著作权登记证书 [49] - 海能技术收到两项发明专利证书 [49] - 万通液压获得1项发明专利证书 [50] - 辰光医疗取得《医疗器械生产许可证》 [51] - 华密新材取得实用新型专利证书 [51] 人事变动 - 大禹生物选举闫和平为董事长，任职三年 [52] - 瑞华技术任命谈登来为董事会秘书 [52] - 科强股份总经理周明、副总经理毕瑞贤辞职，聘任曹芳为董事会秘书 [52] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 优机股份拟发行不超1.2亿元可转换公司债券，用于相关项目 [53] - 旭杰科技重大资产购买实施完毕，持有新旭德51%股权 [53] - 国子软件拟回购股份用于股权激励，比例1.2% - 1.9% [54] - 驱动力变更回购股份用途并注销90万股 [54] - 田野股份、华洋赛车、鸿智科技、宏裕包材、万源通发布股票解除限售公告 [54][55] - 瑞华技术中小基金等完成股份减持计划 [55]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价10.21元（6个月） [1][66] 报告的核心观点 - 江苏国泰是国内领先的外贸供应链服务公司，海外生产基地分散可规避贸易壁垒，现金资产充裕且2024年实施中期分红，预计2024 - 2026年归母净利润、BPS等指标向好，当前估值较低，给予“买入”评级 [5][66] 根据相关目录分别进行总结 江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司 - 江苏国泰1998年5月成立，2006年12月上市，2016年12月集团整体上市，2022年6月子公司瑞泰新材上市 [9] - 供应链服务是传统优势业务，2024年上半年纺织服装业务营收146.4亿元，占总营收83%，同比增长14%；化工新能源业务由瑞泰新材运营，锂盐添加剂有批量销售 [5][10] - 2024H1供应链服务、化工新能源和其他业务营收分别为165.2、10.5、0.5亿元，占比分别为93.7%、6%、0.3%；毛利分别为24.5、2.1、0.3亿元，占比分别为91.4%、7.7%、0.9% [13] 行业分析：海外补库需求上升，外贸运行稳中有进 - 2023年中国货物贸易进出口总额增速放缓，2024年呈现强劲增长势头，进出口总值43.85万亿元，同比增长5% [18][19] - 2024年海外主要市场补库存，纺织服装需求增长，中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8%，新兴市场成出口增长新引擎 [21][23] - 2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9%；全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5% [27][30] - 2024年全球锂离子电池电解液出货量166.2万吨，同比增长26.7%，中国电解液出货量152.7万吨，同比增长34.2%，占比提升至90% [33] 业务模式：从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变 - 2024H1公司累计进出口23.6亿美元，同比增长9%，出口21.2亿美元，同比增长11.1%；纺织服装出口以销定产，客户分散；进口以自营为主，产品含消费品及原材料 [36][37] - 化工新能源业务由瑞泰新材运营，产品有电解液、添加剂等，与宁德时代等建立合作关系，双三氟甲基磺酰亚胺锂有批量销售 [38][40][43] - 公司约80%销售收入来自国外，2024H1占比79%，海外生产基地分散可规避贸易壁垒，未来将布局生产实体和海外机构 [44] 财务亮点：现金资产充裕，2024年实施中期分红 - 2023年营业总收入371.9亿元，同比下降13.2%；2024前三季度营业总收入290.5亿元，同比增长2.2%，综合毛利率15.1%，同比下降1.4pp [48] - 截至2024年9月底，资产规模440.95亿元，货币资金与交易性金融资产合计226.6亿元，是总市值1.8倍；资产负债率维持在50%左右 [53][55] - 2024前三季度经营活动现金流量净额同比下降67.2%至8.18亿元，现金收入比93.6%；2024年11月7日实施中期分红，每股派现0.1元 [58][60] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年供应链服务业务量增速分别为10%、6%、4%，营收增速为9%、5%、3%；化工新能源业务营业收入增速为 - 33%、30%、25% [64] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，EPS分别为0.69元、0.76元、0.83元，BPS分别为9.68元、10.21元、10.77元，对应PB为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [65] - 选取可比公司，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元，首次覆盖，给予“买入”评级 [66]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价10.21元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司国外销售收入占比79%，海外生产基地分散可规避贸易壁垒 [1] - 2024年三季度末货币资金与交易性金融资产之和近226.6亿元，是总市值1.8倍，资产负债率50.15% [1] - 预计2025年每股净资产10.21元，对应PB为0.8倍，PB估值水平位于历史25%分位以内 [1] 根据相关目录分别进行总结 江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司 - 1998年5月成立，2006年12月上市，2016年12月整体上市，2022年6月子公司瑞泰新材上市 [9] - 供应链服务是传统优势业务，2024年上半年纺织服装业务营收146.4亿元，占总营收83%，同比增长14% [10] - 化工新能源业务从事锂离子电池电解液等产品研发、生产和销售，锂盐类添加剂应用于动力电池和固态电池领域 [11] 行业分析：海外补库需求上升，外贸运行稳中有进 - 2023年中国货物贸易进出口总额增速放缓，2024年呈现强劲增长势头，进出口总值43.85万亿元，同比增长5% [18][19] - 2024年海外主要市场补库存，纺织服装需求增长，中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8% [21][23] - 2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9% [27] - 2024年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5%，中国电解液出货量152.7万吨，同比增长34.2% [30][33] 业务模式：从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变 - 2024H1公司累计进出口23.6亿美元，同比增长9%，其中出口21.2亿美元，同比增长11.1% [36] - 纺织服装出口采取以销定产模式，下游客户分散；进口以自营为主，控制货权规避风险 [36][37] - 化工新能源业务由子公司瑞泰新材运营，产品包括锂离子电池电解液等，与龙头企业合作，客户黏性强 [38][40] 财务亮点：现金资产充裕，2024年实施中期分红 - 2023年营业总收入371.9亿元，同比下降13.2%；2024前三季度营业总收入290.5亿元，同比增长2.2% [48] - 截至2024年9月底，资产规模440.95亿元，货币资金与交易性金融资产合计226.6亿元，是总市值1.8倍 [53] - 资产负债率维持在50%左右，2024年前三季度经营活动现金流量净额同比下降67.2%，现金收入比93.6% [55][58] - 历年分红政策连贯稳定，2024年11月7日实施中期分红，每股派现0.1元 [60] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年供应链服务业务量增速分别为10%、6%、4%，化工新能源营业收入增速为-33%、30%、25% [64] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，EPS分别为0.69元、0.76元、0.83元 [65] - 预计2025年每股净资产10.21元，对应PB为0.8倍，选取可比公司，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元 [66]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩略低于市场预期 25年随着2元60g产品铺市率提升、新品发力及餐饮端市场打开 收入端有望重回稳健增长态势 成本红利持续释放至25年上半年 利润端有望持续改善 维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预测营业收入分别为2449.85百万元、2407.96百万元、2545.82百万元、2676.03百万元 增长率分别为-3.86%、-1.71%、5.73%、5.11%[3] - 2023 - 2026年预测归属母公司净利润分别为826.58百万元、824.06百万元、896.06百万元、971.25百万元 增长率分别为-8.03%、-0.30%、8.74%、8.39%[3] - 2023 - 2026年预测每股收益EPS分别为0.72元、0.71元、0.78元、0.84元 净资产收益率ROE分别为10.03%、9.09%、8.99%、8.88%[3] 业绩分析 - 24Q4收入承压 原因是消费需求低迷、Q4是销售淡季、Q3销售费用投入多Q4收缩渠道费用、开展渠道库存清理[8] - 24年全年归母净利率34.8% 同比+1pp 24Q4归母净利率36.9% 同比+3.3pp 单四季度净利率提升因Q3起24年低价青菜头原料投入使用 但归母净利润绝对值同比下滑[8] 未来展望 - 品类规划以双拓战略为指引 加强产品矩阵与新兴渠道开拓力度[8] - 品牌传播结合“轻盐/健康”与“大乌江” 推进地面及空中传播 深化品牌印象[8] - 渠道借助大包装及定制化产品 加大连锁餐饮客户开拓力度[8] - 成本端低价原材料红利持续至25年上半年 叠加包材等原料价格回落 利润端有望改善[8] 基础数据 - 总股本11.54亿股 流通A股11.49亿股 52周内股价区间11.6 - 15.98元 总市值154.05亿元 总资产91.17亿元 每股净资产7.43元[6]

核心观点 - 基于构建的行业轮动模型定期更新月度行业配置观点并跟踪策略历史表现 在此基础上构建行业ETF组合策略 [9] 基于相似预期差因子的行业轮动模型 模型介绍 - 核心逻辑是寻找相似股票表现优异但其本身尚未大涨的个股 先通过股票距离刻画股票间相似性筛选相似股票 再计算相似预期差因子值 行业视角下构造方法不同 [10][11] 历史回测 - 样本期（2016/12 - 2025/2）内 行业维度下相似预期差因子具备较强行业筛选能力 IC均值为0.10 IC与均值同向比例为63.27% ICIR为0.35 [12] 策略跟踪 - 样本期内 多头Top 6组合表现全面优于万得全A指数与行业等权指数 策略年化收益率为11.82% 年化波动率为0.18 累计净值为2.21 收益波动比0.67 最大回撤率19% [15] - 2025年3月推荐行业为钢铁、国防军工、房地产、医药、电子、电力设备及新能源 [21] 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型 模型介绍 - 选用近一月一致预测每股收益变化率等指标通过行业内市值加权构建动态分析师预期因子 采用打分法进行因子复合 [22] 历史回测 - 样本期（2016/12 - 2025/2）内 动态分析师预期因子具备显著行业筛选能力 因子IC均值为0.07 IC与均值同向比例为60.20% ICIR为0.25 [23] 策略跟踪 - 样本期内 多头Top 6组合可获得显著超额收益 策略年化收益率为9.35% 年化波动率为0.19 累计净值为1.80 收益波动比0.49 最大回撤率32% [28] - 2025年3月推荐行业为非银行金融、银行、电子、计算机、农林牧渔、汽车 [35] 模型汇总 观点汇总 - 相似预期差行业轮动模型2025年3月行业配置观点为钢铁、国防军工、房地产、医药、电子、电力设备及新能源 分析师预期边际变化的行业轮动模型为非银行金融、银行、电子、计算机、农林牧渔、汽车 [36] 情景分析 - 不同市场情景下 两个模型与行业等权的收益率表现不同 如快速下跌（2018/5 - 2018/12）时 相似预期差为9% 分析师预期为 -1% 行业等权为 -23% [36] ETF组合构建 - 2025年3月ETF组合相关基金标的涉及房地产、国防军工、电子、汽车、电力设备及新能源等行业 并展示了各行业基金代码、简称、全称及基金份额（大于1亿） [38]

[Table_IndustryInfo] 2025 年 03 月 01 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业创新药周报（2.24-2.28） 2025 年 2 月第四周创新药周报 A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 西南证券研究院 2025[Table_Summary] 年 2月第四周，陆港两地创新药板块共计 81个股上涨，27个股下跌。其中 涨幅前三为创胜集团 -B (+92.13%)、北海康成 -B (+51.97%)、德琪医药-B (+39.51%)。跌幅前三为药明巨诺-B(-15.35%)、华领医药-B(-12.77%)、宜明昂科 -B(-4.46%)。本周 A 股创新药板块下跌 0.05%，跑输沪深 300 指数 0.26pp，生 物医药下跌 1.71%。近 6 个月 A 股创新药累计下跌 0.06%，跑赢沪深 300 指 数 7.71pp，生物医药累计上涨 1.57%。 本周港股创新药板块上涨 3.22%，跑赢恒生指数 1.02pp，恒生医疗保健上涨 0.52%。近 6 个月港股创新药累计下跌 3.71%，跑赢恒生指数 18.1pp，恒生医疗 保健累计上涨 ...