报告公司投资评级 - 报告给予康普化学“持有”（首次）评级，当前价21.29元，目标价未给出（6个月） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受大客户冲槽需求下降、成本费用增加影响短期承压，但湿法冶铜替代逻辑不改，新能源产业发展将提升铜需求，带动铜萃取剂需求增长，公司积极推进新品上市取得进展，募投项目扩产有望推动业绩上升，综合考虑给予“持有”评级并建议关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球铜萃取剂领先企业，特种化学品制造专家 - 公司是全球特种化学品定制科技服务商，在铜萃取剂领域为国内领先、国际知名龙头，产品应用于多领域，终端客户包括世界矿业巨头和知名矿企，获多项认定及荣誉 [7] - 实控人董事长邹潜持股38.6%，股权结构集中，其有丰富化工行业经验 [8] - 公司形成四大系列产品，在铜萃取剂领域突破国际技术壁垒，产品远销海外，践行“化学绿色化”战略，产品用于多个绿色环保领域 [11] - 2024年公司营收和归母净利润下滑，因客户冲槽需求下降、研发和折旧费用增加，募投项目未形成规模收入，盈利能力短期承压，但新能源金属萃取剂等产品市场拓展有进展 [14] - 金属萃取剂为核心产品，2020 - 2024H1收入占比超90%，其他特种表面活性剂毛利率高，是重要产品 [16] - 公司境外业务收入曾占比超50%，2023年境内收入占比提升至65.2%，2024H1境内外收入占比分别为59.1%/40.9%，产品远销多国，终端客户优质 [17] - 公司毛利率逐年上升，2024前三季度因客户冲槽需求下降和募投项目转固净利率下滑，期间费用稳中有降，研发费用率稳中有升 [20] 盈利预测与估值 - 假设2024 - 2026年金属萃取剂产品销售收入同比变动率分别为 - 27.7%/+20%/+15%，毛利率为38.0%/38.5%/39.0%；其他表面活性剂产品销售收入同比变动率分别为+6%/+20%/+15%，毛利率为55.0%/55.0%/55.0% [25] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为3.3/4.0/4.6亿元，yoy为 - 25.2%/20.0%/15.0%；归母净利润分别为80.2/104.7/125.7百万元，对应PE为32/24/20倍，给予“持有”投资评级 [28][29] 财务预测与估值附表 - 给出2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据，包括营收、成本、利润、现金流、资产负债等情况及相关比率 [33]

整体贸易情况 - 2025年1 - 2月我国货物贸易进出口总额同比降2.4%，出口同比增2.3%，进口同比降8.4%，贸易顺差1705.2亿美元，较去年同期扩大458.8亿美元[2] - 经工作日调整后，1 - 2月我国进出口总额同比增2.8%，出口同比增7.6%，进口同比减3.6%[2] 出口情况 - 出口有韧性，因“抢出口”行为延续和外需扩张，但后续特朗普关税或增大出口压力，预计出口增速走低[2] - 2025年1 - 2月，我国与东盟贸易总值1437.8亿元，同比增2.8%；与美国贸易总值1020.7亿元，同比增2.4%；与欧盟贸易总值1159.4亿元，同比降1.4%；与韩国贸易总值466.8亿元，同比降1.2%[2] - 机电产品出口增速相对较高，肥料出口金额同比增52.6%，机电产品出口同比增4.2%；下游消费品出口走弱，陶瓷产品等出口金额同比降幅超15%[2][3] 进口情况 - 随着财政支出强度扩大和扩内需政策释放效能，进口增速有望温和回升[2] - 2025年1 - 2月，粮食、大豆、食用植物油进口金额分别同比降35.6%、14.8%和8.4%，粮食和大豆进口金额降幅较2024年12月边际回升[4] - 除铜矿、橡胶外，多数主要上游商品进口下降，中游机电产品和高新技术产品进口金额同比分别涨2%和6.4%，涨幅较2024年收敛[4] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期[5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年围绕新质生产力和高质量发展，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [2] - 优化集采政策，关注创仿药企，2025年国家和联盟组织开展的药品集采品种将达700个，应关注一致性评价时间靠前、药品生产质量优异、供应稳定的创仿药企 [8][17] - 创新+出海主线中，创新药政策利好、研发成果不断、出海热点频出；医疗器械关注国产替代和出海，但需留意地缘政治和以旧换新政策影响 [8][18] - 主题投资主线需关注药品、器械、低耗、消费医疗、中药、CXO等领域相关进展及并购重组预期 [8][19] - 红利主线中，10年期国债收益率下降至2%以下，红利资产是防御选择，关注高股息OTC个股和国企改革预期相关板块 [8][19] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨1.06%，跑输沪深300指数0.35个百分点，2025年初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.60个百分点 [8][16][33] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为26.69倍，相对全部A股、剔除银行后全部A股、沪深300溢价率均有下降 [8][16][35] - 本周体外诊断子板块表现最好，上涨4.9%，年初以来医院、医疗研发外包、原料药表现前三，涨跌幅分别为+12.4%、+11.9%、+7.5% [8][16][38] - 推荐组合包括恒瑞医药、亿帆医药等；港股组合包括和黄医药、信达生物等；科创板组合包括首药控股 - U、赛诺医疗等；稳健组合包括上海莱士、贝达药业等 [9][10][11] 1.2 上周推荐组合分析 - 恒瑞医药创新药收入快速增长，出海贡献新增量；亿帆医药上半年业绩符合预期，利润端增速强劲等 [25] - 上周推荐组合上涨1.9%，跑赢大盘0.5个百分点，跑赢医药指数0.8个百分点 [25] 1.3 上周港股组合分析 - 和黄医药出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA；信达生物收入快速增长等 [27] - 上周港股组合上涨2.1%，跑输大盘3.5个百分点，跑输医药指数0.7个百分点 [27] 1.4 上周科创板组合分析 - 首药控股 - U三代ALK三期临床入组，RET抑制剂将披露数据；赛诺医疗业绩符合预期等 [28][29] - 上周科创板组合整体上涨5.2%，跑赢大盘3.8个百分点，跑赢医药指数4.1个百分点 [29] 1.5 上周稳健组合分析 - 上海莱士业绩符合预期，内生利润稳健增长；贝达药业净利润快速增长等 [30] - 上周稳健组合整体上涨0.4%，跑赢大盘1.0个百分点，跑输医药指数0.6个百分点 [30] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数涨跌幅情况及年初以来表现同投资策略部分 [8][16][33] - 本周医药行业估值及溢价率情况同投资策略部分 [8][16][35] - 本周体外诊断子板块及年初以来前三子板块表现同投资策略部分 [8][16][38] - 个股方面，本周113家股票涨幅为正，367家下跌，涨幅前十如热景生物（+38.6%）等，跌幅前十如江苏吴中（-14.3%）等 [44] 2.2 大宗交易情况 - 本周20家医药公司发生大宗交易，成交总金额562.15百万元，前三名神奇制药、诺思格、国发股份占总成交额39.3% [56] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五为药明康德、美年健康等；融券卖出标的前五为恒瑞医药、惠泰医疗等 [61][62] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年3月7日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有32家 [63] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年3月7日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司有34家 [66] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年3月7日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有23家 [68] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年3月7日，本周4家医药上市公司股东减持 [71] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年3月7日，股权质押前10名公司为尔康制药、珍宝岛等 [73] 3 最新新闻与政策 3.1 审批及新药上市新闻 - 3月7日，赛托生物子公司山东斯瑞获马来酸茚达特罗《化学原料药上市申请批准通知书》；美诺华子公司宣城美诺华药业沙库巴曲缬沙坦钠原料药通过审评 [75] 3.2 研发进展 - 3月7日，葫芦娃产品注射用兰索拉唑通过仿制药一致性评价；人福医药子公司获HW201877胶囊《药物临床试验批准通知书》等 [77] 4 报告梳理 4.1 上周研究报告 - 包括【再鼎医药】业绩相关报告、【医药行业周报】创新主线报告等 [77] 4.2 核心公司深度报告 - A股深度报告涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司；科创板个股报告涉及微电生理 - U、百济神州等公司 [77][78][79]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周机器人指数跑赢大盘，国内政策红利与全球技术迭代共振，行业处于“国家战略 + 地方集群”双驱动阶段，国内企业有望在全球竞争中占先机，短期工业场景是商业化主战场，长期服务机器人需求可期 [5][11][14][15] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（3 月 3 日 - 3 月 9 日）中证机器人指数涨 5.4%，跑赢上证指数 3.8 个百分点、沪深 300 指数 4.0 个百分点、创业板指 3.8 个百分点；国证机器人指数涨 4.9%，跑赢上证指数 3.3 个百分点、沪深 300 指数 3.5 个百分点、创业板指 3.3 个百分点 [5][11] - 报告列出减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块部分公司市值、本周收盘价、涨跌幅、24E 及 25E 归母净利润和对应 PE 等数据 [12][13] 产业动态 - 3 月 3 日中国政府网发布《机器人群侠传》视频，展示多种机器人，预告关注 2025 年《政府工作报告》，出境人形机器人公司包括众擎、星动纪元等，行业处于“国家战略 + 地方集群”双驱动阶段，国内企业有量产与成本优势，技术端具身智能大模型赋予机器人能力，硬件端国产替代加速降本 [14][15] - 3 月 3 日优必选发布 WalkerS 在极氪工厂多机协作作业视频，展示多机协同能力，创新应用“群脑网络（BrainNet）”架构，实现复杂场景任务，已与多家企业合作推动工业应用 [17][18] - 2025 北京亦庄半程马拉松 4 月 13 日开跑，同期举办全球首个人形机器人半程马拉松赛事，参赛机器人有人形外观、双足行走或奔跑能力，需遵守赛事规则 [19] - 3 月 3 日《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027 年）》印发，到 2027 年要在多方面取得突破，新增培育相关企业，实现应用场景落地，关联产业规模达 1000 亿元以上，产业集群企业超 1200 家 [20][22] - 3 月 3 日世界移动通信大会上，中国移动、华为、乐聚联合发布全球首款搭载 5G - A 技术的人形机器人，该技术可实现高精度定位、增强多机协作可靠性、支持远程操控等 [22] 融资动态 - 众擎机器人完成近 2 亿元融资，由 Sailing Ltd 等联合投资，资金用于加速通用智能机器人研发及拓展行业场景解决方案 [23] - 逐际动力完成 A + 轮融资，累计金额达 5 亿元，由阿里巴巴集团等多家投资，A 轮系列融资收官 [23]

国内宏观政策 - 2月财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点，国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点[6] - 金融监管总局扩大股权投资试点，此前18个城市签约金额超3500亿元[8][9] - 国务院办公厅发布金融“五篇大文章”指导意见，2024年末科技、绿色等贷款同比分别增长21.2%、21.7%等[10][11] - 多部委表示今年实现5%左右增速目标有支撑，财政预留政策空间，货币政策或降准降息，科技创新和技术改造再贷款规模扩至1万亿元[13] 海外市场动态 - OPEC决定4月1日起日增产13.8万桶，2026年日产量逐步恢复到220万桶，油价短期震荡偏弱[16] - 美国2月ISM制造业指数50.3%，Markit制造业PMI终值52.7%，特朗普关税政策或使制造业承压[17][19] - 欧元区2月制造业PMI终值升至47.6%，通胀缓解，德国拟豁免国防支出限制，设5000亿欧元基础设施基金[20][21] 国内高频数据 - 截至3月6日，布伦特原油现货均价周环比降2.86%，铁矿石降4.16%，阴极铜升0.31%[25] - 截至3月7日，动力煤价格指数周环比降2.29%，螺纹钢降0.76%，水泥升1.55%[31] - 截至3月6日，30个大中城市商品房成交面积周环比降52.04%，2月第四周乘用车日均零售同比增46%[43] - 截至3月6日，蔬菜、猪肉价格周环比均降1.77%[48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价10.21元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 江苏国泰是国内领先的外贸供应链服务公司，海外生产基地分散可规避贸易壁垒，现金资产充裕且实施中期分红 [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，参考可比公司估值，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元 [5][67] 根据相关目录分别进行总结 江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司 - 公司1998年5月成立，2006年12月上市，2016年12月集团整体上市，2022年6月子公司瑞泰新材上市 [9] - 供应链服务是传统优势业务，2024年上半年纺织服装业务营收146.4亿元，占总营收83%，同比增长14% [10] - 化工新能源业务由瑞泰新材运营，锂盐类添加剂应用于动力电池和固态电池领域 [11] 行业分析：海外补库需求上升，外贸运行稳中有进 - 2023年中国货物贸易进出口总额增速放缓，2024年呈现强劲增长势头，进出口总值达43.85万亿元，同比增长5% [18][19] - 2024年海外主要市场补库存，纺织服装需求增长，中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8% [21][23] - 2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5% [27][30] 业务模式：从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变 - 2024H1公司累计进出口23.6亿美元，同比增长9%，出口21.2亿美元，同比增长11.1% [36] - 纺织服装出口采取以销定产模式，下游客户分散；进口以自营为主，控制货权规避风险 [36][37] - 化工新能源业务由瑞泰新材运营，与下游龙头企业建立合作关系，双三氟甲基磺酰亚胺锂已批量销售 [38][40][43] 财务亮点：现金资产充裕，2024年实施中期分红 - 2023年营业总收入371.9亿元，同比下降13.2%；2024前三季度营业总收入290.5亿元，同比增长2.2% [48] - 截至2024年9月底，资产规模440.95亿元，货币资金与交易性金融资产合计226.6亿元，是总市值1.8倍 [53] - 资产负债率维持在50%左右，2024年拟进行中期分红，每股派发现金红利0.1元 [55][61] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年供应链服务业务营收增速为9%、5%、3%，毛利率为14.5%、14.5%、14.5% [65] - 预计2024 - 2026年化工新能源业务营业收入增速为 - 33%、30%、25%，毛利率为21.5%、22.5%、23% [65] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元 [66][67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 帝科股份2024年营收高增但利润受减值和白银期货合约影响，N型TOPCon电池导电银浆产销高增，高铜浆料取得突破，未来三年归母净利润复合增长率预计为26.6%，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 业绩总结 - 2024年公司营收153.5亿元，同比+59.9%；归母净利润3.6亿元，同比-6.7%；扣非净利润4.4亿元，同比+28.0% [8] - 2024年四季度公司营收38.4亿元，同比+9.6%；归母净利润6710.0万元，同比-27.8%；扣非净利润3154.1万元，同比-67.1%，四季度计提资产减值损失+信用减值损失约5645万元 [8] 业务表现 - 光伏导电银浆：2024年销量2037.7吨，同比增长18.9%；N型TOPCon电池银浆销量1815.5吨，占比89.1%；营收128.6亿元，同比增长41.7%，单吨价格631.3万元，同比增长19.2%，毛利率10.6%整体维持稳定 [8] - 半导体封装浆料：2024年营收1411.3万元，同比+56.7%，迭代高导热系数产品，实现AMB陶瓷基板用高可靠性钎焊浆料产品规模化量产并推出无银铜浆产品方案 [2] - 电子元器件浆料：多款银浆与铜浆产品实现行业领先性能和应用成果 [2] 技术突破 - 高铜浆料取得突破，形成包括电池金属化、组件互联封装等全方位应用解决方案，技术壁垒将多维度提升 [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15350.57|16919.19|19297.77|21541.66| |增长率|59.85%|10.22%|14.06%|11.63%| |归属母公司净利润（百万元）|359.96|485.44|637.11|729.95| |增长率|-6.66%|34.86%|31.24%|14.57%| |每股收益EPS（元）|2.56|3.45|4.53|5.19| |净资产收益率ROE|20.58%|23.21%|24.21%|22.57%| |PE|19|14|11|10| |PB|4.16|3.34|2.65|2.16|[3] 关键假设 - 2025 - 2027年公司光伏导电浆料销量分别为2200吨、2500吨、3000吨，平均单价分别为650万/吨、650万/吨、600万/吨，毛利率分别为12%、12%、10% [9] - 2025 - 2027年公司导电胶业务营收增速分别为60%、50%、50%，毛利率分别为-10%、-5%、5% [9] 分业务收入成本预测 |单位：百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |光伏导电银浆收入|12864.8|14300.0|16250.0|18000.0| |增速|41.7%|11.2%|13.6%|10.8%| |毛利率|10.6%|12.0%|12.0%|10.0%| |导电胶收入|14.1|22.6|33.9|50.8| |增速|56.7%|60.0%|50.0%|50.0%| |毛利率|-30.6%|-10.0%|-5.0%|5.0%| |其他收入|2471.6|2596.6|3013.9|3490.8| |增速|379.5%|5.1%|16.1%|15.8%| |毛利率|3.2%|3.6%|4.6%|5.5%| |合计收入|15350.6|16919.2|19297.8|21541.7| |增速|59.9%|10.2%|14.1%|11.6%| |毛利率|9.4%|10.7%|10.8%|9.3%|[9]

国内宏观政策 - 2月财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点；国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点[6] - 金融监管总局扩大股权投资试点，此前18个城市签约金额超3500亿元[8][9] - 国务院办公厅发布金融“五篇大文章”指导意见，2024年末科技、绿色等贷款同比分别增长21.2%、21.7%等[10][11] - 多部委表示今年实现5%左右增速目标有保障，财政预留政策空间，货币政策或降准降息[13] 海外市场动态 - OPEC+决定4月1日起日产量提高13.8万桶，2026年逐步恢复到220万桶[16] - 美国2月ISM制造业指数50.3%，Markit制造业PMI终值52.7%，特朗普关税政策或使制造业承压[17][19] - 欧元区2月制造业PMI终值升至47.6%，通胀缓解，德国拟豁免国防支出限制并设5000亿欧元基建基金[20][21] 国内高频数据 - 截至3月6日，布伦特原油现货均价周环比降2.86%，铁矿石降4.16%，阴极铜升0.31%[25] - 截至3月7日，动力煤价格指数周环比降2.29%，螺纹钢降0.76%，水泥升1.55%[31] - 截至3月6日，30个大中城市商品房成交面积周环比降52.04%，2月第四周乘用车日均零售同比增46%[43] - 截至3月6日，蔬菜、猪肉价格周环比均降1.77%[48] 下周重点关注 - 德国1月季调后进、出口环比、工业产出同比等多项海外经济数据[54]

经济目标与预期 - 2025年经济增速目标定在5%左右，兼顾需要和可能，预计经济增速前高后稳[2][8] - 全国地方GDP增速目标加权平均值约为5.34%，较2024年的5.65%有所下降[10] - 就业目标与2024年持平，物价目标下调，粮食产量、能耗降低幅度目标上调[12] 财政政策 - 财政政策定调“更加积极”，2025年财政赤字率按4%左右安排，突破3%[2][18] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，专项债新增限额增加至4.4万亿元左右[2][18][20] - 强调“零基预算改革”和“消费税改革”，加快财税金融体制改革[2][23][24] 货币政策 - 货币政策基调延续“适度宽松”，短期内货币宽松紧迫性不强，年内“降准降息”仍是政策可选项[2][27] - 预计今年上半年仍有降准可能，幅度或在25bp左右[33] - 结构性货币政策工具将优化创新，SFISF等工具有望扩容，或设立促进消费的专项再贷款[2][36] 产业亮点与投资机会 - “首发经济”或迎政策春风，后续或将落地在一、二线城市，会展等领域或迎来投资机遇[2][39] - 持续推进AI+行动，关注智能网联新能源汽车等领域，AI+医疗、AI+教育、AI+交通有望加速发展[2][44][46][47] - 2025年国企并购重组深入推进，央企向国家安全等领域集中，地方国企并购重点在科技等领域[2]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 再鼎医药2024年全年总收入3.99亿美元，同比增长50%；2025年全年收入指引为5.6 - 5.9亿美元，预计2025年第四季度实现非美国公认会计准则经营利润盈利 [7] - 产品收入持续攀升，艾加莫德、则乐、纽再乐等产品销售增长强劲 [7] - 运营效率显著提高，研发和SG&A占收入比重下降，经营亏损大幅收窄，现金储备支持长期发展 [7] - 2025年有众多重要里程碑事件，潜力管线快速推进 [7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.7、8.6和12.9亿美元 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为3.99亿、5.74亿、8.64亿和12.91亿美元，增长率分别为49.59%、43.88%、50.47%和49.44% [2] - 归属母公司净利润2024年亏损2.57亿美元，2025 - 2027年预计分别亏损1.51亿、盈利0.47亿和3.44亿美元，增长率分别为23.17%、41.39%、130.98%和636.67% [2] - 每股收益EPS 2024 - 2027年分别为 - 0.23、 - 0.14、0.04和0.31美元 [2] - 净资产收益率ROE 2024 - 2027年分别为 - 30.57%、 - 21.83%、6.33%和31.82% [2] 产品收入 - 艾加莫德2024年产品收入9360万美元，2023年为1000万美元，2025 - 2027年收入预计分别为1.6亿、2.9亿和4.3亿美元 [7][8][9] - 则乐（尼拉帕利）2024年产品收入1.87亿美元，同比增长11%，2025 - 2027年收入预计均为2亿美元 [7][8][9] - 纽再乐（甲苯磺酸奥马环素片）2024年产品收入4320万美元，同比增长99%，2025 - 2027年收入预计分别为0.8亿、1.2亿和1.5亿美元 [7][9] 运营情况 - 2024年全年研发开支2.3亿美元，2023年为2.7亿美元；2024年全年SG&A为3亿美元，2023年为2.8亿美元 [7] - 2024年全年经营亏损2.8亿美元，经调整后为2亿美元，2023年为3.7亿美元，亏损大幅收窄 [7] - 截至2024年底，现金储备约8.8亿美元 [7] 2025年里程碑事件 - 上半年公布贝玛妥珠单抗用于胃癌一线治疗的Ⅲ期结果并有望BLA [7] - 有望向NMPA提交TTFields用于二线及以上NSCLC及一线胰腺癌的上市许可申请 [7] - 公布ZL - 1310（DLL3 ADC）用于二线及以上SCLC和一线SCLC的临床数据 [7] - 推进包括ZL - 6201（LRRC15 ADC）和ZL - 1503（IL - 13/IL - 31R）在内的其他全球权利管线至全球Ⅰ期临床开发阶段 [7] - 加速艾加莫德、povetacicept (APRIL/BAFF)和ZL - 1108（IGF - 1R）的临床开发 [7] 盈利预测假设 - 尼拉帕利2025 - 2027年市占率分别为58%、57%和56%，对应收入为2、2、2亿美元 [8] - 艾加莫德2025 - 2027年市占率分别为20.5%、30.5%和40.5%，收入分别为1.6、2.9和4.3亿美元 [8] - 肿瘤电场治疗2025 - 2027年胶质瘤市占率分别为2.64%、2.94%和3.04%，2026 - 2027年胰腺癌市占率分别为0.5%和1%，收入分别为0.6、1.1和1.6亿美元 [8] - KARXT于2025年底在国内递交上市申请，2026 - 2027年市占率分别为0.02%和0.43%，对应收入为0.1和1亿美元 [8]