报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 报告核心观点 - 7月我国工业机器人产量同比增长24% 服务机器人产量同比增长12.8% 机器人行业持续高景气 [1][2][7] - 工业机器人出口量同比增长123.36% 显示强劲国际竞争力 但出口额增速35.28% 低于出口量增速 产品均价有所下滑 [14] - 服务机器人应用场景从医疗 物流向农业 情感陪护等碎片化需求渗透 推动"硬件+软件+服务"生态融合 [2][16] - 中国工业机器人产业完成从"规模追赶"到"技术引领"动能转换 正成长为驱动全球智能制造发展的核心力量 [7][11] 工业产出趋势 - 2025年7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7% 环比增长0.38% [7][10] - 2025年1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3% [7][10] - 工业发展呈现高端化 智能化 绿色化融合推进趋势 [7][10] 工业机器人产量 - 2025年7月产量6.37万台 同比增长24% [7][11] - 2025年1-7月产量44.71万台 同比增长32.9% [7][11] - 产量增速远超工业增加值增速 表明制造业智能化 自动化转型加速 [7][11] 服务机器人产量 - 2025年7月产量148.99万台 同比增长12.8% [2][16] - 2025年1-7月产量1,037.83万台 同比增长23.6% [2][16] - 市场持续扩张 应用场景加速渗透 产业规模效应显现 [2][16] 工业机器人出口 - 2025年7月出口量0.60万台 同比增长123.36% [14] - 2025年7月出口金额5,101.63万美元 同比增长35.28% [14] - 呈现"量增额缓"特征 出口数量翻倍增长但出口额增速较低 [14] 技术发展趋势 - 服务机器人将向高度智能化 场景多元化及产业生态化发展 [2][16] - 通过多模态感知 群体协同和具身智能等技术突破 提升环境适应性与人机交互能力 [2][16] 投资建议 - 机器人行业处在历史机遇期 国产品牌份额有望进一步提升 [2][19] - 建议关注具备市场优势 业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公司 [2][19]

核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩表现突出，营业收入同比增长9.05%至6147.88亿元，归母净利润同比增长173.11%至269.80亿元，ROE提升3.15个百分点至4.92%，毛利率和净利率分别提升2.90和3.02个百分点至11.68%和4.54% [7] - 养殖业板块盈利大幅改善，营收同比增长14.48%至2382.09亿元，归母净利润同比增长584.24%至169.28亿元，毛利率和净利率分别提升5.97和6.35个百分点至13.58%和7.31% [8] - 饲料板块营收同比增长12.56%至1348.13亿元，归母净利润同比增长106.15%至44.87亿元，毛利率和净利率分别提升0.79和1.85个百分点至11.70%和3.61% [8] - 种植业板块营收同比增长12.94%至502.21亿元，但归母净利润同比下降9.06%至15.87亿元，毛利率和净利率分别提升1.06和0.84个百分点至12.44%和2.98% [7] - 农产品加工板块营收同比微降0.32%至1648.71亿元，归母净利润同比增长23.55%至34.18亿元，毛利率和净利率分别提升0.98和0.52个百分点至7.71%和2.14% [8] 市场表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指下跌0.26%至3860.50点，深成指上涨0.63%至13005.77点，创业板指上涨1.51%至3066.18点，沪深两市成交额22771.67亿元 [1][5] - 申万行业涨幅前三为电力设备、传媒、农林牧渔，跌幅前三为综合、通信、国防军工 [1][5] - 概念板块涨幅前三为猪肉、云游戏、电子竞技，跌幅前三为军工信息化、太赫兹、铜缆高速连接 [1][5] - 恒生指数上涨0.22%至26446.56点，恒生科技指数上涨0.91% [1][5] - 美国三大指数集体上涨，道指上涨0.11%至45883.45点，标普500上涨0.47%至6615.28点，纳指上涨0.94%至22348.75点 [1][5] 宏观经济数据 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，环比增长0.17% [2][6] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9% [2][6] 行业与政策动态 - 市场监管总局因违反反垄断法及收购迈络思时的限制性条件，对英伟达实施进一步调查 [2][6] - 墨西哥总统称将与中国讨论对华征收50%关税事宜，中方表示坚决反对并维护自身权益 [2][6] 投资建议 - 生猪产能延续去化态势，养殖龙头估值偏低，宠物食品行业集中度较低且本土企业崛起，建议重点关注生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [10]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩表现喜人 营收利润增速均居市场前列 [1][3][13] - 分板块来看 养殖业盈利大幅改善 饲料营收利润双增 种植业与农产品加工龙头业绩稳健 [3][35] - 当前生猪产能延续去化态势 生猪养殖龙头估值仍然偏低 [3][35] - 宠物食品行业当前集中度较低 本土企业逐渐崛起 仍有较大增长空间 [3][35] - 建议重点关注生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [3][35] 农林牧渔行业业绩表现 - 2025年上半年农林牧渔板块营业收入合计6147.88亿元 同比增长9.05% 在申万一级行业中排名第3 [1][13] - 归母净利润合计269.80亿元 同比增长173.11% 在申万一级行业中排名第2 [1][13] - 板块ROE为4.92% 同比提升3.15个百分点 [1][17] - 毛利率为11.68% 同比提升2.90个百分点 净利率为4.54% 同比提升3.02个百分点 [1][17] - 销售费用率2.25%(同比-0.15pct) 管理费用率3.22%(同比-0.29pct) 财务费用率1.1%(同比-0.27pct) [17] 农林牧渔子板块业绩表现 种植业 - 上半年板块实现营收502.21亿元 同比增长12.94% [1][21] - 归母净利润15.87亿元 同比下降9.06% [1][21] - 板块毛利率12.44% 同比提升1.06个百分点 净利率2.98% 同比提升0.84个百分点 [1][21] - 期间费用率8.55% 同比下降1.25个百分点 [21] - 诺普信、北大荒等部分龙头公司业绩表现稳健 [1][21] 渔业 - 上半年板块实现营收65.56亿元 同比下降7.60% [23] - 归母净利润-3.94亿元 同比下降835.65% [23][25] - 板块毛利率11.91% 同比下降1.31个百分点 净利率-5.05% 同比下降6.46个百分点 [24] - 期间费用率15.12% 同比上升2.23个百分点 [24] - 行业龙头国联水产利润同比大幅下降 拖累板块盈利表现 [24] 饲料 - 上半年板块实现营收1348.13亿元 同比增长12.56% [2][26] - 归母净利润44.87亿元 同比增长106.15% [2][26] - 板块毛利率11.70% 同比提升0.79个百分点 净利率3.61% 同比提升1.85个百分点 [2][26] - 期间费用率7.07% 同比下降0.56个百分点 [26] - 多数个股营收利润双增 利润率进一步提升 [2][26] 农产品加工 - 上半年板块实现营收1648.71亿元 同比下降0.32% [2][28] - 归母净利润34.18亿元 同比增长23.55% [2][28] - 板块毛利率7.71% 同比提升0.98个百分点 净利率2.14% 同比提升0.52个百分点 [2][28] - 期间费用率4.91% 同比下降0.19个百分点 [28] - 板块利润率小幅提升 龙头金龙鱼利润高增 [2][28] 养殖业 - 上半年板块实现营收2382.09亿元 同比增长14.48% [2][30] - 归母净利润169.28亿元 同比增长584.24% [2][30] - 板块毛利率13.58% 同比提升5.97个百分点 净利率7.31% 同比提升6.35个百分点 [2][30] - 期间费用率6.13% 同比下降1.27个百分点 [30] - 牧原股份、新希望、温氏股份等行业龙头利润大幅增长 [2][30] 动物保健 - 上半年板块实现营收95.18亿元 同比增长27.20% [32] - 归母净利润9.77亿元 同比增长90.36% [32] - 板块毛利率32.69% 同比下降1.66个百分点 净利率10.60% 同比提升3.58个百分点 [32] - 期间费用率17.35% 同比下降3.27个百分点 [32] - 板块个股中仅生物股份与驱动力归母净利润同比下降 其余公司利润边际向好 [32]

市场回顾 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.12%至3870.60点 深成指跌0.43%至12924.13点 创业板指跌1.09%至3020.42点 沪深两市成交额25205.98亿元[1][7] - 行业表现分化 有色金属、房地产、钢铁领涨 通信、综合、美容护理领跌[1][7] - 概念板块中金属锌、金属铅、存储芯片涨幅居前 足球概念、PEEK材料、乳业跌幅居前[1][7] - 港股市场走强 恒生指数涨1.16%至26388.16点 恒生科技指数涨1.71%[1][7] - 美股表现分化 道指跌0.59%至45834.22点 标普500跌0.05%至6584.29点 纳指涨0.44%至22141.10点[1][7] 重要新闻 - 商务部对美发起反歧视立案调查 针对美国在集成电路领域对华采取的301调查和出口管制等措施 认为这些做法涉嫌歧视并损害全球半导体产业链稳定[2][8] - 商务部对美模拟芯片发起反倾销调查 涉及通用接口和栅极驱动芯片 初步证据显示2022至2024年自美进口量累计增长37% 进口价格累计下降52% 对国内产业造成损害[3][9] 华利集团业绩表现 - 2025年上半年营收126.61亿元 同比增长10.36% 归母净利润16.71亿元 同比下降11.06%[10][11] - 拟每10股派发现金红利10.00元 合计派发11.67亿元 占上半年归母净利润比例约70%[10] - 分季度看 Q1营收同比增长12.34% Q2营收同比增长8.96% Q1归母净利润同比下降3.18% Q2同比下降16.70%[11] 业务结构分析 - 运动休闲鞋收入113.36亿元 同比增长10.78% 占比提升至89.62%[12] - 户外靴鞋收入2.62亿元 同比下降57.31% 主因客户调整产品品类导致订单减少[12] - 运动凉鞋/拖鞋及其他类收入10.52亿元 同比增长74.35%[12] - 分地区看 北美收入98.87亿元 同比下降0.43% 欧洲收入23.98亿元 同比增长88.94% 推测由Adidas、On等客户贡献增量[12] 盈利能力变化 - 毛利率同比下降6.38个百分点至21.85% 主因新工厂效率较低[13] - 净利率同比下降3.17个百分点至13.20%[13] - 管理费用率同比下降2.30个百分点至2.78% 主因净利润下降导致绩效薪酬减少[13] - 销售费用率0.34% 同比下降0.06个百分点 研发费用率1.61% 同比上升0.28个百分点 财务费用率-0.57% 同比下降0.49个百分点[13] 盈利预测与展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元 较此前预测的42.10/48.38/55.04亿元下调[13] - 对应2025年9月11日收盘价的PE分别为18/15/13倍[13] - 短期盈利水平恢复仍需时间 主因新工厂密集投产及效率处于爬坡期[13]

投资评级 - 增持（下调）[4][8] 核心观点 - 2025H1营收126.61亿元（同比+10.36%），归母净利润16.71亿元（同比-11.06%），利润下滑主因新工厂处于产能爬坡阶段及产能调配影响[1][2] - 运动鞋销量同比+6.14%，新客户订单大幅增长抵消部分老客户订单下滑，欧洲地区收入同比+88.94%至23.98亿元[2][3] - 毛利率同比-6.38个百分点至21.85%，净利率同比-3.17个百分点至13.20%，预计未来随新工厂运营成熟度提升，毛利率有望回升[3][8] - 公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），合计派发11.67亿元，占上半年归母净利润比例约70%[1] 财务表现 - 分品类：运动休闲鞋收入113.36亿元（同比+10.78%），占比89.62%；户外靴鞋收入2.62亿元（同比-57.31%）；运动凉鞋/拖鞋及其他收入10.52亿元（同比+74.35%）[3] - 分地区：北美收入98.87亿元（同比-0.43%），欧洲收入23.98亿元（同比+88.94%），主要受益于Adidas、On等新客户贡献增量[3] - 费用率：管理费用率同比-2.30个百分点至2.78%，销售/研发/财务费用率分别为0.34%/1.61%/-0.57%[3][8] - 季度表现：Q1/Q2营收分别同比+12.34%/+8.96%，归母净利润分别同比-3.18%/-16.70%[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元（调整前为42.10/48.38/55.04亿元）[3][8] - 对应2025年9月11日收盘价PE分别为18/15/13倍，每股收益分别为3.01/3.57/4.19元[3][8][12] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.20%/11.80%/11.72%[3][8]

市场表现回顾 - A股三大股指大幅上涨 上证指数涨1.65%报3875.31点 深证成指涨3.36%报12979.89点 创业板指涨5.15%报3053.75点[1][7] - A股两市成交额2.44万亿元人民币 超4000只个股上涨 南向资金净买入189.89亿港元[1][7] - 申万一级行业全线上涨 通信/电子/计算机行业领涨 CPO指数及覆铜板概念指数涨幅居前[1][7] - 恒生指数跌0.43% 恒生科技指数跌0.24% 美股三大股指集体收涨 道指涨1.36% 标普500涨0.85% 纳指涨0.72%[1][7] 重要政策动态 - 国务院批准10个要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心/粤港澳大湾区内地九市等地区 试点期2年[3][7] - 试点方案聚焦人才市场化配置 以企业年金/股权/期权等综合薪酬为重点 探索跨境收支便利化[3][7] - 支持北京城市副中心试点银行为专业服务业机构提供跨境贸易人民币结算及资本项目人民币收入使用便利化服务[3][7] 通胀数据分析 - 8月CPI同比降至-0.4% PPI同比降至-2.9% 核心CPI稳步上行 食品项拖累明显[8] - 猪肉价格受消费淡季影响加大拖累 蔬菜价格同比大幅回落 牛羊肉价格同比上行[8] - 非食品项中燃油分项回落 家用器具及交通工具同比增速上行 服务项价格整体刚性[9] - PPI环比转平 生产资料改善为主要拉动 采掘工业/原材料工业/加工工业同环比均上行[9] - 反内卷政策带动黑色产业链价格修复 非金属矿开采加工同比回落 高端制造业出口预期受影响[11] 社会服务行业表现 - 2025H1社会服务板块营收954.36亿元同比增5.44% 归母净利润48.70亿元同比增1.13%[12] - 旅游及景区板块营收166.10亿元同比增4.39% 归母净利润10.41亿元同比降4.30%[12] - 酒店餐饮板块营收140.56亿元同比降3.40% 归母净利润7.08亿元同比降40.36%[13] - 免签政策及离境退税新政推动入境旅游 长线游目的地表现亮眼 消费场景创新激发市场活力[12] 工程机械行业数据 - 7月挖掘机销量17138台同比增25.2% 其中国内销量7306台同比增17.2% 出口9832台同比增31.9%[15][16] - 1-7月挖掘机累计销量137658台同比增17.8% 国内销量72943台同比增22.3% 出口64715台同比增13%[16] - 7月装载机销量9000台同比增7.41% 其中国内销量4549台同比增2.48% 出口4451台同比增13%[16] - 1-7月装载机累计销量73769台同比增12.8% 电动装载机7月销售2391台[16] - 行业复苏由基建投资/设备更新政策及海外出口双轮驱动 一带一路国家表现突出[17]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 工程机械行业呈现较为明显的复苏态势 增长由国内需求回暖和海外出口扩张双轮驱动 展现出较强的韧性和发展潜力 [3] - 行业正朝着智能化 绿色化 高端化转型 [3] - 当前工程机械行业呈现"内外需共振+技术升级"的特点 [3] 挖掘机销售数据 - 2025年7月销售各类挖掘机17,138台 同比增长25.2% [1][2] - 其中国内销量7,306台 同比增长17.2% [2] - 出口量9,832台 同比增长31.9% [2] - 2025年1—7月共销售挖掘机137,658台 同比增长17.8% [2] - 其中国内销量72,943台 同比增长22.3% [2] - 出口64,715台 同比增长13% [2] - 7月销售电动挖掘机9台 [2] 装载机销售数据 - 2025年7月销售各类装载机9,000台 同比增长7.41% [1][2] - 其中国内销量4,549台 同比增长2.48% [2] - 出口量4,451台 同比增长13% [2] - 2025年1—7月共销售各类装载机73,769台 同比增长12.8% [2] - 其中国内销量40,171台 同比增长20.4% [2] - 出口量33,598台 同比增长4.85% [2] - 7月销售电动装载机2,391台 [2] 行业驱动因素 - 国内市场需求呈现"淡季不淡"特征 主要得益于基建投资的托举(如水利工程大规模投入)以及设备更新政策的推动 [3] - 出口市场保持稳健增长 尤其在"一带一路"共建国家表现突出 [3] - 中国产品凭借高性价比和优质售后 全球渗透率正逐步提升 [3] - 行业龙头如三一重工 徐工机械等海外布局成效显著 [3] 投资建议 - 国内市场方面 未来在设备更新 地方政府化债等政策推动下 国内需求有望加速复苏 [3] - 出口方面 国产工程机械产品具备性价比优势 国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升 [3] - 在国内外需求共振的情况下 工程机械行业需求有望不断改善 [3] - 建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司 [3]

市场回顾 - A股三大股指集体收涨 上证指数上涨0.13%报3812.22点 深证成指上涨0.38%报12557.68点 创业板指上涨1.27%报2904.27点[1][6] - A股两市成交额1.98万亿元人民币 南向资金净买入75.66亿港元 超2500只个股下跌[1][6] - 申万行业方面通信、电子及传媒行业领涨 电力设备及综合行业跌幅居前 概念板块方面覆铜板指数及冰雪旅游概念指数涨幅居前 锂矿指数及锂电正极概念指数跌幅居前[1][6] - 恒生指数上涨1.01% 恒生科技指数上涨1.27% 美国三大股指涨跌不一 道指下跌0.48%报45490.92点 标普500指数上涨0.30%报6532.04点 纳指上涨0.03%报21886.06点[1][6] 重要新闻 - 中国8月CPI环比持平同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续第4个月扩大[2][6] - 8月PPI同比下降2.9%降幅比上月收窄0.7个百分点 为今年3月份以来首次收窄 环比由上月下降0.2%转为持平结束连续8个月下行态势[2][6] - 国家发改委报告指出要做好下半年经济工作 统筹国内经济工作和国际经贸斗争 统筹高质量发展和高水平安全 保持政策连续性稳定性[2][6] 珠江啤酒业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入31.98亿元同比增长7.09% 归母净利润6.12亿元同比增长22.51% 扣非归母净利润5.87亿元同比增长23.31%[7] - 2025Q2实现营业收入19.71亿元同比增长4.96% 归母净利润4.55亿元同比增长20.17% 扣非归母净利润4.41亿元同比增长18.80%[7] - 2025年上半年毛利率为51.85%同比提升2.81个百分点 净利率为19.44%同比提升2.34个百分点[7] - 2025Q2毛利率为56.11%同比提升3.00个百分点 净利率为23.35%同比提升2.87个百分点[7] 珠江啤酒业务分析 - 按渠道分类普通渠道营收29.03亿元同比增长6.57% 商超渠道营收1.26亿元同比增长49.29% 电商渠道营收0.33亿元同比增长47.72%[10] - 按产品分类高档产品营收23.64亿元同比增长15.86%占比76.25% 中档产品营收5.35亿元同比下降17.47% 大众化产品营收2.01亿元同比增长7.50%[10] - 2025上半年啤酒销量73.41万吨同比增长5.10% 啤酒吨价为4222.38元/吨同比增长2.58%[10] - 华南地区营收30.17亿元同比增长8.44%占比94.36% 其他地区营收1.80亿元同比下降11.38%[10] 立高食品业绩表现 - 2025年上半年实现营收20.70亿元同比增长16.20% 归母净利润1.71亿元同比增长26.24% 扣非归母净利润1.67亿元同比增长33.28%[13] - 2025Q2单季度营收10.24亿元同比增长18.40% 归母净利润0.82亿元同比增长40.84% 扣非归母净利润0.80亿元同比增长40.36%[13] - 2025年上半年毛利率同比下降2.25个百分点至30.35% 净利率同比上升0.56个百分点至8.05%[16] 立高食品业务分析 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元同比增长6.08%占比54.35% 烘焙食品原料营收9.33亿元同比增长32.12%占比45.09%[14] - 奶油产品营收5.58亿元同比增长28.70% 酱料产品营收1.42亿元同比增长36.45% 其他烘焙原材料营收1.51亿元同比增长63.84%[14] - 商超渠道收入占比约30%同比增长近30% 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超20%合计同比增速约40%[15] - 2025年上半年销售费用率同比下降1.44个百分点至10.61% 管理费用率同比下降1.44个百分点至5.57%[17]

投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长7.09%至31.98亿元，归母净利润同比增长22.51%至6.12亿元，盈利能力显著提升[1] - 高档啤酒产品营收同比增长15.86%至23.64亿元，占比76.25%，产品结构升级驱动毛利率提升[3] - 原材料成本下降及费用管控优化推动净利率同比提升2.34pcts至19.44%[2] - 商超和电商渠道营收增速分别达49.29%和47.72%，渠道多元化成效显著[3] - 华南地区营收占比94.36%且同比增长8.44%，区域优势稳固[9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率51.85%（同比+2.81pcts），Q2毛利率56.11%（同比+3.00pcts）[2] - 期间费用率整体下降，其中销售费用率14.29%（同比-0.10pcts），财务费用率-2.65%（同比-0.47pcts）[2] - 啤酒销量73.41万吨（同比+5.10%），啤酒吨价4222.38元/吨（同比+2.58%）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.51/10.21/11.10亿元，对应EPS 0.43/0.46/0.50元[11] 业务亮点 - 高端产品纯生啤酒、雪堡啤酒占比提升，新品珠江P9获行业奖项[10] - "啤酒+文旅"双品牌战略推进，通过音乐节、啤酒节等活动强化品牌影响力[10] - 经销商净增加39家，广东地区增加8家，渠道网络持续优化[9] - 商超渠道营收1.26亿元（同比+49.29%），电商渠道营收0.33亿元（同比+47.72%）[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入63.50亿元（同比+10.79%），2027年达73.70亿元[3] - 2025-2027年归母净利润增速预测为17.43%/7.29%/8.72%[11] - 当前股价对应2025-2027年PE为25/23/21倍[11]

投资评级 - 增持（维持）[4][10] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，营收同比增长16.20%至20.70亿元，归母净利润同比增长26.24%至1.71亿元，扣非归母净利润同比增长33.28%至1.67亿元[1] - 高端化战略成效显著，奶油产品收入同比增长28.70%至5.58亿元，酱料产品同比增长36.45%至1.42亿元，其他烘焙原材料同比增长63.84%至1.51亿元[2] - 创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）收入占比超20%，合计同比增长约40%，商超渠道收入占比约30%且同比增长近30%[3] - 毛利率同比下降2.25个百分点至30.35%，主要受渠道结构变化及原料成本上升影响，但净利率同比上升0.56个百分点至8.05%，费用管控成效显著[3][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.21/3.90/4.54亿元，对应EPS为1.89/2.30/2.68元/股，当前股价对应PE为25/21/18倍[10] 财务表现 - 2025年上半年营收20.70亿元（同比+16.20%），归母净利润1.71亿元（同比+26.24%），扣非归母净利润1.67亿元（同比+33.28%）[1] - 分季度看，2025Q2营收10.24亿元（同比+18.40%），归母净利润0.82亿元（同比+40.84%），扣非归母净利润0.80亿元（同比+40.36%）[1] - 费用率优化：销售费用率同比下降1.44个百分点至10.61%，管理费用率同比下降1.44个百分点至5.57%，研发费用率同比下降0.85个百分点至3.01%[9] - 盈利预测：2025E营收44.68亿元（同比+16.48%），2026E营收51.12亿元（同比+14.43%），2027E营收58.79亿元（同比+14.99%）[3][10] 业务细分 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元（同比+6.08%），占比54.35%，毛利率32.26%（同比+0.04个百分点）[2][3] - 烘焙食品原料营收9.33亿元（同比+32.12%），占比45.09%，其中奶油/水果制品/酱料/其他原料分别营收5.58/0.83/1.42/1.51亿元[2] - 渠道结构：流通渠道占比近50%，商超渠道占比约30%（同比+30%），创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）占比超20%（同比+40%）[3] 估值指标 - 当前总市值81.77亿元，流通市值56.27亿元，每股收益（EPS）2025E为1.89元，2026E为2.30元，2027E为2.68元[4][10] - 市盈率（PE）2025E为25.49倍，2026E为20.99倍，2027E为18.01倍；市净率（PB）2025E为3.05倍，2026E为2.83倍，2027E为2.61倍[3][10] - ROE预计持续提升：2025E为11.95%，2026E为13.47%，2027E为14.50%[13]