投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1归母净利润3930万元 同比增长89% 主要受益于国内主机业务大幅增长 [5][7] - 总成产品业务收入4.27亿元 同比增长25% 胶管产品收入0.97亿元 同比增长16% [7] - 境内营收2.52亿元 同比增长40% 境外营收2.77亿元 同比增长10% [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.74/0.90/1.15亿元 对应PE 27.5/22.7/17.8倍 [6][7][8] 财务表现 - 2025H1营收5.29亿元(yoy+22%) 归母净利润3930万元(yoy+89%) 扣非净利润3840万元(yoy+102%) [7] - 2025Q2营收2.70亿元(yoy+22% qoq+5%) 归母净利润1562万元(yoy+3%) [7] - 总市值20.46亿元 流通市值14.77亿元 每股净资产7.74元 [3] - 预计2025年营收10.73亿元(yoy+11.16%) 2026年12.28亿元(yoy+14.38%) 2027年14.15亿元(yoy+15.22%) [6] 业务分析 - 产品涵盖制动系统软管及总成 动力转向系统软管及总成 汽车空调系统软管及总成等多个品类 [7] - 主要客户包括吉利 比亚迪等主机厂 受益于其产销量大幅增长 [7] - 新能源车空调管业务因比亚迪等车企产销增长而大幅增加 [7] - 总成产品毛利率33% 胶管产品毛利率25% [7] 行业前景 - 2025年中国汽车胶管市场规模预计259亿元 2023-2025年规模分别为237/248/259亿元 [7] - 2025年1-6月乘用车产销1352万辆(yoy+13.8%) 出口258万辆(yoy+10.3%) [7] - 预计2025年全年汽车销量3290万辆(yoy+4.7%) 其中新能源车1600万辆(yoy+24.4%) [7] - 新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益0.76/0.92/1.17元 [6][8] - ROE预计9.38%/10.44%/12.08% [8] - 毛利率预计31.34%/32.20%/32.43% [9] - 经营现金流预计1.09/1.17/1.43亿元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司测序业务产品力处于全球领先水平 装机数量持续增加 为后续科研和临床端试剂消耗奠定基础 [5][7] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收11.14亿元 同比下降7.90% 归母净利润亏损1.04亿元 [7] - 预计2025-2027年营收分别为35.60亿元、43.15亿元、53.26亿元 同比增长率分别为18.17%、21.20%、23.45% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.82亿元、0.97亿元、1.80亿元 同比增长率分别为69.72%、153.20%、85.45% [6][7] - 2025年上半年综合毛利率52.85% 同比下降10.31个百分点 [7] - 当前总市值301.97亿元 流通市值154.38亿元 每股净资产18.58元 [3] 业务表现 - 2025年上半年测序业务收入8.94亿元 同比下降12.15% 其中仪器收入3.00亿元（同比下降23.18%） 试剂耗材收入5.55亿元（同比下降6.30%） [7] - 自动化业务收入1.12亿元 同比增长0.39% 多组学业务收入0.85亿元 同比增长40.01% [7] - 2025年上半年测序仪器销售总量超700台 同比增长60.35% 其中科研领域91台（同比增长30%） 临床领域553台（同比增长72.81%） [7] - 截至2025年上半年 全球基因测序仪累计销售总量超5300台 [7] 区域市场表现 - 国内测序业务收入5.93亿元 同比下降13.56% [7] - 海外测序业务收入3.01亿元 同比下降9.23% 其中亚太地区下降28.71% 欧非地区增长2.82% 拉美地区下降3.26% [7] 成本与费用控制 - 2025年上半年期间费用（不含财务费用）8.27亿元 同比下降17.04% [7] - 销售费用率29.99% 同比下降3.71个百分点 研发费用率24.38% 同比下降6.37个百分点 [7] - 公司通过内部控制和预算管理优化费用 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PS分别为8倍、7倍、6倍 [7] - 2025-2027年预测市盈率分别为-165.96倍、311.96倍、168.22倍 [6] - 2025-2027年预测ROE分别为-2.36%、1.24%、2.25% [6]

投资评级 - 维持买入评级 恒瑞医药作为医药龙头强势归来 国际化进程不断加速 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年总收入157.61亿元 同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元 同比增长29.67% [7] - 创新药销售及许可收入达95.61亿元 占营收比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 同比增长21.80% [7] - 创新收入占比（不含授权）达48% 同比增长2个百分点 创新转型呈现良好态势 [7] - 累计达成15笔创新药对外交易 2025年达成3项重磅授权交易 包括与GSK涉及120亿美元收益的合作 [7] - 公司拥有90余个自主创新产品处于临床开发阶段 国内外开展400余项临床试验 未来三年预计40余项创新成果上市 [7] 财务表现 - 2025年预计营业收入340.72亿元 同比增长21.75% 2026年预计408.96亿元 同比增长20.03% [6] - 2025年预计归母净利润94.31亿元 同比增长48.83% 2026年预计113.30亿元 同比增长20.14% [6] - 毛利率持续提升 从2024年86.25%预计升至2027年89.00% [8] - ROE水平稳步增长 从2024年13.92%预计提升至2027年16.28% [6][8] - 当前股价63.05元对应2025年市盈率44.37倍 2026年36.93倍 [6] 业务进展 - 研发投入持续增长 2025年上半年研发费用32.28亿元 同比增长6.26% [7] - 销售费用控制良好 同比增长11.45%低于收入增速 [7] - 股份回购计划拟回购10-20亿元股份用于员工激励 [7] - 国际化进程加速 通过授权合作获得显著首付款及里程碑付款 [7] - 建立PROTAC、肽类、单抗/多抗等技术平台 管线层次分明 [7] 估值指标 - 总市值4184.75亿元 流通市值4184.75亿元 [3] - 每股净资产8.81元 资产负债率6.14% [3] - 预计2025年每股收益1.42元 2026年1.71元 [6] - 市销率呈现下降趋势 从2025年12.28倍预计降至2027年8.48倍 [9] - EV/EBITDA倍数从2025年36倍预计改善至2027年25倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 营收143亿港元同比下滑8% 归母净利润22.1亿港元同比下滑10% [8] - 中期分红逆势提升至每股15港仙 较去年同期上涨1港仙 体现提升股东回报决心 [8] - 生物质能源利用有望纳入第三批CCER 30MW项目年收益约1500万元(按100元/吨) 公司作为行业龙头将受益 [8] - 2025-2027年预测归母净利润35.3/37.0/39.2亿港元 对应PE 7.7/7.4/7.0倍 股息率5.3%/5.6%/5.9% [7][8] 财务数据 - 当前股价4.44港元 总市值27,274.81百万港元 资产负债率63.30% [4] - 2025H1建造服务收益18.5亿港元同比下降48.3% 运营服务收益占比提升至70% [8] - 2025H1汇兑净亏损4.3亿港元(去年同期-2.3亿) 危废项目耗损亏损1.13亿港元 [8] - 2025H1垃圾处理量约2900万吨同比增长2% 吨发电量约460千瓦时同比增长3% 供热量380万吨同比增长32% [8] 盈利预测 - 2025E营收29,185.72百万港元同比-3.5% 2026E营收28,444.89百万港元同比-2.5% [7] - 2025E归母净利润3,532.57百万港元同比+4.6% 2026E归母净利润3,704.19百万港元同比+4.9% [7] - 2025E每股收益0.58港元 2026E每股收益0.60港元 ROE维持在7.0% [7] - 2025E息税前利润7,741百万港元利润率26.5% 2026E息税前利润7,974百万港元利润率28.0% [9]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025H1收入同比增长41.2%至56.63亿元 归母净利润同比增长121.5%至16.25亿元 经调整净利润同比增长42.4%至10.86亿元 [7] - 规模效应带动盈利能力提升 经调整净利率提升0.16pct至19.2% [7] - 门店总数达11,179家 同比增长17.5% 下沉市场门店占比达81% 乡镇门店占比提升至43% [7] - 2025H1推出52款新品 咖啡品类覆盖超8,000家门店 GMV总额达140.94亿元 同比增长34.43% 单店GMV达137.05万元 同比增长20.56% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.32/26.51/30.52亿元 同比增长50.93%/18.78%/15.13% [7] 财务数据 - 2025年预测营业收入109.53亿元 同比增长24.59% 归母净利润22.32亿元 同比增长50.93% [6] - 2025年预测每股收益0.94元 市盈率22.98倍 ROE 55.85% [6] - 当前收盘价23.48港元 总市值558.40亿港元 资产负债率40.36% [3] 经营表现 - 2025H1毛利率31.5% 销售费用率5.5% 管理费用率3.3% 研发费用率2.0% 均同比优化 [7] - 货币资金预计从2024年18.65亿元增长至2027年51.91亿元 [8] - 净资产收益率从2024年71.55%逐步降至2027年44.57% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 鉴于当前风电大型化速度趋于放缓 公司风机制造板块盈利能力或触底回升 判断后续风机制造仍有进一步修复可能[5][7] 核心观点 - 设备毛利率修复超预期 继续看好整机业绩修复 风机毛利率恢复超出预期 风场产品及转让略低于预期[5][7] - 风电整机利润率修复或将成为产业趋势 上调2025-2027年归母净利润预测至26.6/38.5/44.7亿元（原预测为25.8/33.3/38.8亿元）[7] - 25H1实现营业收入285.4亿元（同比+41.3%） 归母净利润14.9亿元（同比+7.3%） 其中Q2营收190.6亿元（同比+44.2%） 归母净利润9.2亿元（同比-12.8%）[7] 财务表现 - 2025E营业收入696.61亿元（同比+23.3%） 2026E营业收入803.53亿元（同比+15.3%） 2027E营业收入894.34亿元（同比+11.3%）[6] - 2025E归母净利润26.63亿元（同比+43.2%） 2026E归母净利润38.54亿元（同比+44.7%） 2027E归母净利润44.67亿元（同比+15.9%）[6] - 25H1风电设备板块毛利率达7.97% 同比大幅增加4.22个百分点 主要受益于产品交付结构优化及内部成本管控见效[7] 业务运营 - 风电设备收入高速增长：25H1风电机组及零部件营收218.5亿元（同比+71.2%） 总交付容量10.64GW（同比+106.6%） 其中6MW及以上交付8.67GW（同比+187%）[7] - 在手订单充足：截至6月30日公司在手外部订单51.8GW 其中海外订单7.4GW[7] - 风电场开发板块25H1营收31.7亿元（同比下降27.9%） 累计权益并网装机865万千瓦（较2024年底增加61万千瓦） 上网电量83亿千瓦时（同比+14%）[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/9/8倍 每股收益预测为0.63/0.91/1.06元[6][7] - 净资产收益率持续改善：2025E为6.44% 2026E为8.50% 2027E为8.94%[6] - 总市值387.44亿港元 流通市值70.94亿港元 资产负债率73.08%[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 短期业绩承压主要因产能扩张导致供应量下降 但新产能已于2025年上半年全面投产 年产能提升至超3,000吨 [7] - 控股股东拟变更为国药集团 实际控制人将转为国药集团 长期成长空间有望打开 [7] - 2025年上半年营业收入同比下滑13.2%至9.86亿元 归母净利润同比下滑27.89%至2.36亿元 [7] - 2025年第二季度营业收入同比下滑12.66%至6.12亿元 归母净利润同比下滑28.5%至1.47亿元 [7] - 2025年上半年采浆量超770吨 同比增长约11% [7] 财务数据与预测 - 当前股价18.24元 总市值17,335.25百万元 每股净资产8.32元 [3] - 预计2025年营业收入2,794百万元(同比增长5.25%) 归母净利润732百万元(同比下滑1.82%) [6] - 预计2026年营业收入3,219百万元(同比增长15.22%) 归母净利润821百万元(同比增长12.19%) [6] - 预计2027年营业收入3,644百万元(同比增长13.21%) 归母净利润911百万元(同比增长11.01%) [6] - 2025年预测每股收益0.77元 对应市盈率23.69倍 [6] - 2025年上半年毛利率47.63%(同比下降2.57个百分点) [7] 经营状况 - 全资子公司广东双林和派斯菲科均完成二期产能扩增 分别于2025年3月和6月投产 [7] - 2025年上半年销售费用率9.58% 研发费用率1.91% 管理费用率9.41% [7] - 公司资产负债率13.04% 流动市值17,158.55百万元 [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（首次）[1] 核心观点 - 白酒行业25Q2基金持仓占比已降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%大幅回落，布局长期价值的资金逐步出清，白酒重新具备周期行业特征[4][13] - 从2021年2月至今，白酒板块估值下跌四年，回调幅度达72%，估值消化呈现慢刀子割肉态势，基本面缓步变化、估值回调速度慢[4][13] - 复盘上轮周期，白酒调整需经历经销商盈利下滑至亏损、经销商回款下滑及酒厂预收款环比下滑、酒厂收入下滑及经销商去库、真实需求好转及酒厂收入增速回正四个阶段，目前茅台处于第2阶段[4][55] - 学习效应下，绝对收益和相对收益的拐点预计提前，绝对收益起点或出现在当前阶段（第2阶段），相对收益起点或提前至第3阶段[4][55] - 2012-2015年周期中，白酒指数见底于2014年春节后，当前周期见底预计出现在绝大部分品牌经销商去库阶段，茅台经销商6月开始累积飞天库存，正处于从累库到去库的路径中[5][55] - 高切低风格一旦形成，白酒跑赢沪深300的时间点或提前，报表风险出清是信号，不一定等待真实需求复苏[6] - 建议关注报表风险出清、去渠道库存较早、股息率较高的泸州老窖；估值较低、渠道库存清理中的迎驾贡酒；绑定胖东来捕获新渠道需求的酒鬼酒；依靠新品大珍及新渠道营销的珍酒李渡[6] 行业持仓与估值 - 白酒行业25Q2基金持仓占比降至6.81%，环比变动-0.19%，食品饮料超配比例回落至3.2%，为2016-2017年水平[12][13][15][16] - 板块估值处于历史低位，当前PE为18X（截至2025年8月25日），从2021年2月至今估值回调72%[19][20] - 极端悲观假设下（2025年净利润下滑30%），板块估值升至28X，历史数据显示此估值水平未来一年收益率为正的概率较大[22][23] - 部分公司股息率在悲观假设下仍具吸引力，如贵州茅台2.71%、五粮液2.65%、泸州老窖2.77%[24] 周期复盘与见底特征 - 上轮周期（2012-2015年）中，白酒调整经历需求减少、渠道库存积累、清理库存及需求复苏阶段，绝对收益起点出现在2014年春节后，渠道库存清理完毕、批价企稳是关键信号[27][33][36][48][50] - 批价企稳先于业绩改善，2014年春节后茅台批价稳在900元，五粮液批价企稳，股价启动，但酒企业绩仍连续多个季度下滑[36][38][39][40][41] - 渠道最艰难时点对应酒厂回款和收入下滑，预收款同比下降到收入下降用时6个季度，去库阶段真实动销大于收入[44][46] - 当前周期中，茅台25Q2回款同比下滑4.3%，预收款同比下滑44.89%，经销商盈利下滑至亏损，处于周期第2阶段[52][53][55] 布局时点与投资建议 - 批价波动直接影响估值，茅台飞天批价下跌可能带来布局机会，若批价进一步下探，股价调整或提供入场时机[59][60][62] - 政策导向强β，政策出台到需求回暖需2-3季度，预期带动估值修复先于基本面，2018-2019年政策周期中白酒估值率先修复[65][67] - 酒鬼酒通过胖东来新渠道捕获需求，有望复制2013年顺鑫农业的独立行情[6][68] - 关注去库较早、股息率较高、估值较低的标的，如泸州老窖、迎驾贡酒、酒鬼酒、珍酒李渡[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 创新药收入高速增长 2025年上半年创新药销售及许可收入达61.45亿元 同比增长14.3% 占营收比重82.7% [7] - BD出海合作贡献显著增量 报告期内确认默沙东1.12亿美元首付款及再生元8000万美元首付款 潜在总交易额达19.3亿美元 [7] - 临床管线层次分明 拥有40余项候选创新药管线 开展70余项临床试验 包括8项首次进入临床管线及3项注册性3期试验 [7] 财务表现 - 2025年上半年收入74.34亿元(同比+14.3%) 归母净利润31.35亿元(同比+15.0%) [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50.21/55.67/63.55亿元 同比增速14.9%/12.9%/12.1% [6][7] - 销售费用18.18亿元(同比+5.6%) 研发费用14.41亿元(同比+20.5%) 管理费用3.43亿元(同比-3.1%) [7] 业务结构 - 肿瘤领域收入45.31亿元(占比60.9%) 感染领域7.35亿元(9.9%) 中枢神经领域7.68亿元(10.4%) 代谢/其他领域14.00亿元(18.8%) [7] - 毛利率保持91%高水平 预计2025-2027年营业成本率稳定在9% [8] - 净资产收益率(ROE)预计维持在13.9%-15.2%区间 [6] 资本结构 - 资产负债率11.33% 流动比率超9倍 速动比率超8.9倍 偿债能力优异 [3][8] - 货币资金预计从2025年60亿元增长至2027年152.07亿元 [8] - 无长期债务负担 财务费用持续为负 [8]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服务器滑轨持续推进客户开拓 募投项目建设启动有望保障未来产能[5] - 2025H1滑轨收入保持稳健且毛利率增长 数据中心服务器滑轨应用前景可期[8] - 服务器滑轨 家电铰链 汽车产品等多元化研发布局稳步推进中 产学研协同及募投项目启动建设为后续增长打下基础[8] - 预计2025-2027年归母净利润为0 92/1 08/1 27亿元 对应PE为28 5/24 2/20 6倍[8] 市场表现与基本数据 - 收盘价57 32元 总市值2,615 24百万元 流通市值1,196 57百万元 总股本45 63百万股 资产负债率37 49% 每股净资产7 47元/股[3] 财务预测与估值 - 预计2025E营业收入467百万元（同比增长11 89%） 2026E营业收入546百万元（同比增长16 96%） 2027E营业收入639百万元（同比增长17 15%）[7] - 预计2025E归母净利润92百万元（同比增长12 56%） 2026E归母净利润108百万元（同比增长18 07%） 2027E归母净利润127百万元（同比增长17 21%）[7] - 预计2025E每股收益2 01元/股 2026E每股收益2 37元/股 2027E每股收益2 78元/股[7] - 预计2025E市盈率28 55倍 2026E市盈率24 18倍 2027E市盈率20 63倍[9] - 预计2025E ROE 25 11% 2026E ROE 25 02% 2027E ROE 24 79%[9] 业务表现与进展 - 2025H1实现营收1 82亿元（同比-1%） 归母净利润3306万元（同比+4%） 扣非归母净利润3218万元（同比+20%）[8] - 2025H1滑轨收入同比+1 3% 毛利率同比+1 8pcts至28 6%[8] - 服务器滑轨产品分为滚珠型 摩擦型 L型 托盘型 方管型 其中托盘型和方管型处于研发阶段[8] - 滚珠型滑轨轻便规格多 是目前使用最广泛的产品 摩擦型滑轨应用于小型服务器机箱（承重30公斤左右） L型产品承重120-150公斤 适用于重型服务器机箱 托盘型产品应用于液冷型服务器 方管型应用于重型服务器机箱 适合整体机柜运输[8] - 家电方面新开拓铰链产品 主要用于嵌入式冰箱 同时衣物护理机 酒柜等家电产品也有望应用[8] - 推进汽车等其他领域产品开发 从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱等更多应用场景[8] - 2025H1研发费用592万元 新获得发明专利2个 实用新型专利1个[8] - 与江南大学签订为期5年的技术服务合同进行产品研发合作[8] - 募投项目启动建设 2025年6月签订建设工程施工合同 预计2026年4月竣工[8] 行业与产品分类 - 家用电器 家电零部件Ⅱ[1]