投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点为海外订单高增长，新产能解决配电业务产能瓶颈，同时国内电网业务保持领先，非电网业务实现突破 [1][4][5][8] 上半年业绩表现 - 上半年公司实现营业收入79.7亿元，同比增长14% [3] - 上半年归母净利润12.3亿元，同比增长7% [3] - 上半年扣非归母净利润11.4亿元，同比增长5% [3] - 上半年毛利率28.97%，同比下滑5.64个百分点 [3] - 上半年净利率15.43%，同比下滑1个百分点 [3] 海外业务表现 - 上半年海外实现营业收入14.95亿元，同比增长51% [4] - 海外配电业务在欧洲、中东、拉美市场取得突破，在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单 [4] - 海外用电业务深耕高端市场，发力北美、非洲潜力市场 [4] - 公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39% [4] - 海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96% [4] - 新增欧洲匈牙利销售公司以支持海外业务拓展 [4] 产能扩张 - 前湾基地一期投资约20亿元，新建年产1.6万套新能源箱式变电站及年产5GW新型储能系统设备项目 [4] - 项目于2025年3月底竣工后逐步投产，旨在缓解配电业务产能紧缺瓶颈 [4] 国内业务表现 - 公司在国南网中标保持行业领先地位 [5] - 在内蒙古电力集团招标中累计取单1.46亿元，同比增长188% [5] - 非电网业务聚焦新能源央国企平台大客户，新拓国电电力、龙源电力等客户 [5] - 在风电领域取单4.80亿元，同比增长52% [5] - 在石油化工、数据中心等新客户领域获千万级订单 [7] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为161亿元、189亿元、224亿元 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为1.76元、2.14元、2.62元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14倍、11倍、9倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为24.70亿元、30.08亿元、36.77亿元 [10] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为9.3%、21.8%、22.2% [10] - 预测2025-2027年ROE分别为18.0%、19.4%、20.9% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，资金面大趋势保持中性，股债性价比偏向债券，推荐长债加价值配置组合，包括上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位20%）、30年国债ETF（仓位20%），行业推荐关注红利类股票，集中在银行、电信等行业 [1][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端，2025年9月实体部门负债增速8.9%，预计10月降至8.7%，年底降至8.5%；金融部门资金面难放松，资金流入长债和价值风格权益 [1] - 财政政策，上周政府债净减少238亿元，下周计划净增加1333亿元，9月末政府负债增速14.5%，预计10月降至13.6%，年底降至13.0% [2] - 货币政策，上周资金成交量升、价格降，期限利差大幅收窄，一年期国债收益率周末收至1.44%，预计下沿约1.3%，十年和一年国债期限利差收窄至38个基点，十年和三十年国债收益率未来波动区间或在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近 [3] - 资产端，8月物量数据较7月走弱，关注后续经济企稳上行，2025年名义经济增速目标4.9%，需确认是否成未来1 - 2年中枢目标 [5] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面难放松，风险偏好降，资金流入长债和价值风格权益，权益风格价值占优，债券收益率长端下行、短端上行，股债性价比偏向债券 [6] - 引入债券ETF，宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数1.51pct，7月建仓以来累计跑输-6.73pct，最大回撤12.1% [6] - 2025年资产端实际GDP增速4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行，货币配合财政保持震荡中性，股债性价比偏向债券，配置策略为哑铃型 [21] - 本周关注中美贸易缓和、新增5000亿地方债额度、四中全会召开等短期扰动，偏长期继续推荐长债加价值配置组合 [8] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.5%，深证成指跌5%，创业板指跌5.7%，申万一级行业中银行、煤炭等涨幅大，电子、传媒等跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至10月17日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为综合、美容护理等，本周医药生物等拥挤度增长，电子等下降 [33] - 本周全A日均成交量2.19万亿元较上周降，钢铁、煤炭等成交量同比增速高，传媒、非银金融等涨幅小 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中银行、煤炭等涨幅大，电子、传媒等涨幅小 [38] - 2024年全年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [39] 行业景气度 - 外需普遍回落，9月全球制造业PMI自50.9回落至50.8，CCFI指数环比跌4.11%，港口货物吞吐量回落，韩国出口增速波动，越南出口增速上升 [43] - 内需方面，最新一周二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率5 - 8月升、9 - 10月降，汽车成交量高，新房成交低，二手房成交季节性回落 [43] 公募市场回顾 - 10月第2周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为-0.6%、-1.9%、-2.8%、-4.2%，沪深300周度下跌2.2% [59] - 截至10月17日，主动公募股基资产净值4.04万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅上升 [59] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [10][63]

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。报告主要描述了多种资产择时策略，但未详细阐述具体的因子构建细节。因此，总结将侧重于报告中明确提及的策略模型。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股仓位择时策略**[14][15] * **模型构建思路**：该模型旨在对沪深300ETF进行多头仓位择时，通过动态调整仓位以超越简单的买入持有策略[14][15] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程，仅展示了其历史净值曲线与沪深300持有曲线的对比[15] 2. **模型名称：A股多空择时策略**[16][17][18] * **模型构建思路**：该模型针对沪深300股指期货，进行多空双向的择时交易，旨在获取超越基准的收益[16][17] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程，仅展示了其策略净值曲线[17][18] 3. **模型名称：港股仓位择时策略**[19] * **模型构建思路**：该模型对港股市场进行仓位择时，动态调整风险暴露[19] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[19] 4. **模型名称：A股小微盘择时策略**[20][22][23] * **模型构建思路**：该模型旨在捕捉A股市场中小市值和微盘股的投资机会或风险，进行择时判断[20][22] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[22][23] 5. **模型名称：A股红利成长择时策略**[21] * **模型构建思路**：该模型在价值红利风格与成长风格之间进行轮动择时，报告本周建议超配价值红利风格[5][21][35] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[21] 6. **模型名称：美股择时策略**[24][25] * **模型构建思路**：该模型对美股标普500指数进行择时，策略包括杠杆做多、做空等多种信号[24][25] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[25] 7. **模型名称：黄金择时策略**[26][27] * **模型构建思路**：该模型对黄金价格进行择时交易，并设有买入区间[26][27] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[27] 8. **模型名称：ETF组合策略-偏股型**[28] * **模型构建思路**：该模型构建一个偏股型的ETF投资组合[28] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建方法和成分选择逻辑[28] 9. **模型名称：ETF组合策略-偏债型**[30][31][34] * **模型构建思路**：该模型构建一个偏债型的ETF投资组合[30][34] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建方法和成分选择逻辑[30][31] 10. **模型名称：港股金股定量优选模型**[5] * **模型构建思路**：通过定量方法筛选港股中的优质股票，形成投资组合（港股金股）[5] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体选股因子、权重设置等构建细节[5] * **模型评价**：报告提及该模型自2024年11月样本外以来取得了显著的绝对收益和超额收益[5] 11. **模型名称：港股定量优选30**[5] * **模型构建思路**：该模型旨在从港股中定量优选30只股票，以跑赢港股高股息指数[5] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[5] 模型的回测效果 1. **港股金股定量优选模型**[5] * 自2024年11月样本外至今，绝对收益：+99.99%[5] * 自2024年11月样本外至今，相较恒生指数超额收益：+70.59%[5] 2. **港股定量优选30模型**[5] * 自2024年11月初至今，绝对收益：+42.78%[5] * 自2024年11月初至今，相较港股高股息指数超额收益：+26.81%[5] 量化因子与构建方式 （报告未详细阐述独立的量化因子构建内容） 因子的回测效果 （报告未提供独立因子的测试结果）

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][11] 报告核心观点 - 小鹏汽车在具身智能机器人领域布局领先，新一代机器人计划于2026年量产数千台，有望成为其“第三成长曲线” [3][5][6] - 主机厂正积极探索业务新增长点，小鹏、长安、吉利等加码飞行汽车业务，京东与车企合作探索汽车零售新模式 [7][8][9] - 人形机器人产业链迎来发展机遇，报告看好关节总成、丝杠、灵巧手、减速器、传感器及轻量化等细分赛道 [11] 市场表现及估值水平 - 本周（截至2025年10月17日）中信汽车指数下跌6.2%，落后沪深300指数（下跌2.2%）4.0个百分点，在30个行业中排名第28位 [19][23] - 汽车细分板块中，乘用车下跌4.1%，商用车下跌1.2%，汽车零部件下跌8.6%，汽车销售及服务下跌5.6%，摩托车及其他下跌3.8% [23] - 概念板块中，人形机器人指数本周上涨6.2%，表现突出；新能源车指数下跌5.5%，智能汽车指数下跌9.3% [23] - 近一年以来，汽车行业指数上涨36.4%，相对沪深300指数（上涨17.8%）实现超额收益18.6个百分点 [23] - 跟踪的14家海外整车厂本周涨跌幅均值为1.6%，丰田汽车（6.8%）、特斯拉（6.2%）、通用汽车（5.5%）涨幅居前 [31] 行业数据跟踪 - 10月1-12日，全国乘用车市场零售68.6万辆，同比去年10月同期下降8%，较上月同期增长12%；今年以来累计零售1,769.4万辆，同比增长8% [41] - 10月1-12日，全国乘用车厂商批发54.6万辆，同比去年10月同期下降11%，较上月同期下降15%；今年以来累计批发2,139.3万辆，同比增长12% [44] - 本周（10月13日-10月17日）重点跟踪原材料周度环比情况：钢铁均价0.38万元/吨（环比+1.5%）、铜均价8.54万元/吨（环比+1.2%）、铝均价2.09万元/吨（环比+0.4%）、橡胶均价1.11万元/吨（环比+2.4%）、塑料均价0.66万元/吨（环比+1.6%） [47] 公司公告和行业新闻 - 小鹏汽车2025年9月出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%；2025年1-9月累计出口超29,723辆，同比增长125.2% [56] - 优必选科技与A股某知名汽车科技公司达成3200万元人形机器人采购协议，叠加9月2.5亿元订单，Walker系列累计合同额近5亿元 [57] - 智元机器人发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2，并获得数亿元订单 [57] - 《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》审议通过，为全国首部相关地方性法规 [57]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为56分，处于“中性”状态[4][10] 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而高于90分时将出现阻力[10] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为长安汽车，净流入111,994.72万元[11] 其次是中兴通讯和常山北明，净流入额分别为104,328.53万元和102,660.43万元[11] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为立讯精密，净买入80,808.22万元[13] 长安汽车和香农芯创也获显著融资净买入，分别为50,355.92万元和33,738.65万元[11][13] - 从行业角度看，主力资金前一日净流入最高的行业为SW通信，净流入112,061万元[17] 而净流出最高的行业为SW电力设备，净流出达623,655万元[18] - 融资前一日净买入最高的行业为SW电子，净买入255,563万元[20] 融券前一日净卖出最高的行业为SW银行，净卖出2,748万元[20] 热点主题追踪 - 储能主题因国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，预计撬动2,500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上[4] 海外订单在2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh[4] 相关标的包括宁德时代和阳光电源[4] - eSIM主题因中国联通于10月13日正式上线eSIM业务全国预约通道，目前预约人数已突破6万人且快速增长，被视为为国行iPhone Air做准备[4] 国内三大运营商重启eSIM业务有望加速其商用进程[4] 相关标的包括东信和平和紫光国微[4] - 核聚变主题因我国聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”（CRAFT）项目取得重要突破，其偏滤器原型部件稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米，标志着我国自主设计的国际尺寸最大、热负荷最高的偏滤器原型部件研制成功[4] 相关标的包括楚江新材和弘讯科技[4]

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态 [6][10] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，而高于90分时将出现阻力 [10] - 市场情绪指标属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸策略，在趋势市中可能出现钝化现象 [23] 热点主题追踪与投资机会 - 储能主题因《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，将撬动2500亿元直接投资，政策推动项目内部收益率提升至8%以上 [6] - 储能领域海外订单2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh，电芯排产出现加价抢购现象 [6] - eSIM主题因中国联通正式上线全国预约通道，目前预约人数已突破6万人，三大运营商重启业务有望加速商用进程 [6] - 核聚变主题因“夸父”项目偏滤器原型部件通过测试，稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米，标志着我国自主设计国际尺寸最大、热负荷最高的部件研制成功 [6] 主力资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股包括三花智控（164,171.18万元）、阳光电源（129,823.58万元）和立讯精密（100,655.67万元）等 [11] - 主力资金净流出前十个股以山子高科（-152,712.81万元）、赣锋锂业（-99,083.66万元）和楚江新材（-72,109.18万元）为代表 [13] - 分行业看，SW医药生物（254,752万元）、SW家用电器（159,036万元）和SW食品饮料（59,529万元）获得主力资金净流入前列 [17] - SW有色金属（-493,864万元）、SW通信（-209,570万元）和SW国防军工（-171,667万元）遭遇主力资金净流出最多 [18] 融资融券交易特征 - 融资净买入前十个股以阳光电源（91,789.03万元）、胜宏科技（48,487.53万元）和安泰科技（36,132.08万元）为主 [13] - 融券净卖出前十包括小商品城（1,101.16万元）、阳光电源（913.77万元）和中国平安（858.51万元）等 [14] - 融资净买入前十行业集中在SW有色金属（94,512万元）、SW电力设备（76,491万元）和SW公用事业（40,207万元） [20] - 融券净卖出前十行业以SW计算机（2,164万元）、SW电子（2,103万元）和SW有色金属（1,826万元）为代表 [20]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为48分，处于“中性”区间 [6][10] - 当情绪值低于或接近50分时，市场将获得支撑，而当情绪值高于90分时，将出现阻力 [10] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [23] 热点主题追踪 - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上，海外订单2025年上半年同比暴增220%，达160 GWh [6] - eSIM主题：中国联通于10月13日正式上线eSIM业务全国预约通道，预约人数已突破6万人，国内三大运营商重启eSIM业务有望助力其商用加速 [6] - 核聚变主题：我国聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”项目偏滤器原型部件通过测试，稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米 [6] 主力资金流向 - 前一交易日主力净流入额前十的个股包括山子高科（108,092.24万元）、隆基绿能（70,178.44万元）和中石科技（61,580.32万元）等 [11] - 前一交易日主力净流出额前十的个股包括宁德时代（-181,039.45万元）、新易盛（-159,498.69万元）和立讯精密（-135,068.66万元）等 [13] - 按行业划分，主力资金净流入前三位为SW食品饮料（23,104万元）、SW综合（22,176万元）和SW建筑装饰（18,599万元），净流出前三位为SW电子（-1,722,892万元）、SW电力设备（-834,734万元）和SW有色金属（-653,932万元） [17][18] 融资融券动态 - 前一交易日融资净买入额前十的个股包括包钢股份（74,365.53万元）、紫金矿业（71,420.59万元）和英维克（41,766.65万元）等 [13] - 前一交易日融券净卖出额前十的个股包括贵州茅台（2,551.84万元）、新易盛（2,322.93万元）和中国平安（1,516.41万元）等 [14] - 按行业划分，融资净买入前三位为SW有色金属（193,677万元）、SW钢铁（73,161万元）和SW电子（68,718万元），融券净卖出前三位为SW非银金融（3,948万元）、SW食品饮料（3,244万元）和SW银行（2,773万元） [20]

核心观点 - 可转债市场正经历供给收缩和估值主动抬升，四季度市场规模可能因到期和强赎而加速缩量，当前估值处于历史高位，资金呈现获利了结态势，投资策略建议关注业绩兑现、次新成长主题和稀缺底价品种 [1][2][5] 市场表现 - 8月以来转股价值稳定在100元以上，纯债替代低价转债稀缺，市场以股性转债和估值偏高的惰性转债为主 [2][11] - 四季度到期转债剩余规模259亿元，9只转债处于强赎中，24只即将强赎或不强赎时间将过，42只可能在1-15天内触发强赎 [2][11] - 上周（9月26日至10月10日）转债价格中位数132元，处于历史极高位置，全市场周均成交684亿元，阶段性下降 [2][11] - 全市场转股溢价率中位数27.8%，隐含波动率上升4个百分点至37%（历史分位78%），估值主动提升且转债涨幅大于正股的行业包括食品饮料、医药、轻工、交运、家电、汽车、电子、纺服、商贸、计算机、银行 [2][11] - 整体交易情绪平淡，传统炒作板块换手率低位，股性和次新债表现强于正股，例如安集转债、伟测转债、路维转债、鼎龙转债、恒帅转债 [2][11] 资金情绪 - 9月26日至10月10日资金风险偏好下降，黄金ETF份额增幅最大（8.6%），其次为信用债ETF（4.5%）、股票ETF（2.8%），可转债ETF份额降幅最大（-2.3%） [3][17] - 可转债基金份额下降主因估值高位、资金获利了结及权益小盘板块相对弱势，信用债ETF流入与可转债ETF流出反映债券市场内部风险再定价 [3][17] - 9月保险、社保、券商资管等债券投资者集中减持可转债，减持幅度大于市场规模缩减幅度，散户在股市强势背景下保持卖出趋势，转债ETF提供流动性缓解卖盘冲击，公募持仓稳定 [3][20][21] 投资策略 - 转债估值短期波动可辅助左侧预判，配置型投资者可寻找止盈机会适度控制仓位 [5][22] - 结构上重视正股业绩兑现，关注有色（中金/国城/金田/博23转债）、新能源/固态电池/储能（科利/宏发转债）及反内卷涨价的化工领域 [5][22] - 次新券成长主题高波动转债集中在机器人、半导体、消费电子，结合业绩和估值关注安克/路维/安集/正帆/鼎龙/伟测/甬矽/亿纬转债 [5][22][23] - 关注稀缺底仓银行转债如常银/上银/重银转债，本期哑铃策略组合包括牧原/亿纬/天赐/烽火/宏发/宙邦/兴业/上银/重银/希望转2温氏/常银/国泰/财通/中金/华安转债 [5][23]

根据提供的研报内容，以下是关于其中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：华鑫市场情绪温度指标**[5][9][22] * **模型构建思路：** 该模型旨在通过综合多个市场维度数据，构建一个衡量整体市场情绪水平的量化指标，以判断市场处于过冷、较冷、中性、较热或过热状态[5][9][22] * **模型具体构建过程：** 模型通过对过去5年的历史数据进行统计及回测，从6大维度构建情绪指标[22] 具体维度包括：指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ技术指标、北向资金数据以及融资融券数据[22] 模型最终输出一个0-100的综合评分，并根据评分区间定义市场情绪状态：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）、过热（80-100）[5][21][22] * **模型评价：** 该指标被归类为摆荡指标，类似于RSI指标，适用于震荡市的高抛低吸策略，但对趋势缺乏预测效果；当市场出现趋势时，指标可能出现钝化现象[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资净买入**[10][13][22] * **因子构建思路：** 该因子通过计算融资买入额与融资偿还额的差值，反映投资者通过融资加杠杆买入股票的意愿和强度，通常被视为市场或个股的乐观情绪指标[10][13][22] * **因子具体构建过程：** 因子计算为某一期间内（如前一日）的融资买入总额减去融资偿还总额[10][13] 公式表示为：`融资净买入额 = 融资买入额 - 融资偿还额`[10][13] 报告中展示了针对个股和行业的融资净买入额排名[10][13][19] 2. **因子名称：融券净卖出**[12][22] * **因子构建思路：** 该因子通过计算融券卖出量与融券偿还量的差值（并以金额表示），反映投资者通过融券做空股票的意愿和强度，通常被视为市场或个股的悲观情绪指标[12][22] * **因子具体构建过程：** 因子计算为某一期间内（如前一日）的融券卖出总额减去融券偿还总额[12] 公式表示为：`融券净卖出额 = 融券卖出额 - 融券偿还额`[12] 报告中展示了针对个股和行业的融券净卖出额排名[12][19] 3. **因子名称：期间净买入额**[22] * **因子构建思路：** 该因子是融资净买入因子与融券净卖出因子的复合因子，旨在综合反映融资做多和融券做空两种力量的整体净效果[22] * **因子具体构建过程：** 因子计算为融资净买入额与融券净卖出额的差值[22] 公式表示为：`期间净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额`[22] 4. **因子名称：主力净流入额**[10][11][15] * **因子构建思路：** 该因子用于衡量大额资金（主力资金）对某只股票或某个行业的净买入强度，通常被视为判断资金流向和关注度的重要指标[10][11][15] * **因子具体构建过程：** 报告中未详细说明其具体计算方法，但展示了针对个股和行业的主力净流入额排名[10][11][15][16][17] 模型的回测效果 1. **华鑫市场情绪温度指标** * 历史回测显示，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定的支撑；而当情绪值高于90分时，将出现一定的阻力[9] 因子的回测效果 （报告中未提供各因子的具体测试结果指标，如IC、IR、多空收益等，因此此部分省略）

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]