报告核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，进入业绩验证期后表现将更均衡，大科技核心板块仍是首选，可逐步增配消费和顺周期品种，关注低位顺周期涨价概念 [1][2][3] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，相关宏观数据近期不佳，特朗普政策或带来经济波动 [3][7][8] - 多公司有重要资讯，如易成新能签储能合作协议、中红医疗子公司产品拟中选集采等 [8][9] - 近期有多项经济要闻，包括美国钢铝关税政策、中国央行逆回购操作等 [10][11] - 政府工作报告对经济和资本市场正面，大科技是发展重点，春季行情未结束，看好科技和消费 [14][15][16] - 人形机器人传感器有发展机遇也面临挑战，市场规模增长快，有相关投资标的 [20][21][22] - 政府多项政策助力楼市回稳，建筑建材行业将迎来估值修复 [25][26][29] 各部分总结 东兴策略 - 指数与市场分析 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，关注基本面和业绩，市场表现将更均衡，结构性行情不再集中于两大核心热点 [1] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地影响将显现，顺周期品种价格反弹 [2] - 投资首选大科技核心板块，风格向均衡配置，消费和顺周期品种可增配，回避绩差公司，关注低位顺周期涨价概念 [3] 东兴宏观 - 美国就业市场分析 - 美国就业市场数据滞后，劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可但工作时长下降、兼职占比上升 [3] - 就业市场同步性差，不同行业和人群表现有差异，周期性行业回暖不明显 [7] - 特朗普相关政策对就业市场有外生负面冲击，增加经济不确定性，或产生短期压力 [7] - 与就业相关宏观数据不佳，劳动力市场流动性下降，短期内经济活动有波动影响 [8] 重要公司资讯 - 易成新能与中州时代签订储能项目框架合作协议，预计 2025 年储备 500MWh 项目 [8] - 中红医疗子公司科伦医械部分产品拟中选医用耗材集中带量采购项目，有望提升销售和影响力 [8] - 张家界全资子公司大庸古城进行重整 [9] - 能特科技累计回购股份 5343.34 万股，占总股本 2.03%，成交金额 1.77 亿元 [9] - 九洲集团拟向全资子公司九洲能源增资不超过 6 亿元，支持新能源项目投资 [9] 经济要闻 - 美国对进口钢铝征收 25%关税政策生效，中方将采取措施维护权益 [10] - 国务院常务会议讨论通过重点工作分工方案，要求各部门落实工作任务 [10] - 央行开展 1754 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50% [11] - 美国商务部长对关税政策表态前后矛盾 [11] - 中国工商银行科技创新基金启动，规模 800 亿元 [11] - 全球基金有涌向新兴市场股债迹象 [11] - 多家头部量化私募加大 AI 研发投入 [11] - 卡塔尔等五国外长讨论加沙地带局势及重建资金方案 [12] - 特朗普会见爱尔兰总理，讨论贸易等问题 [12] - 美国 2 月预算赤字增加，2025 财年前五月赤字同比增长 38% [12] 东兴策略 - A 股点评报告 - 政府工作报告指明发展方向，提出经济目标，实施宽松货币政策和积极财政政策，推动房地产市场回稳 [14] - 明确资本发展方向，大科技是重点，关注新兴产业和数字经济，奠定科技牛行情 [15] - 春季行情未结束，稳定政策预期，强化科技和消费预期，看好科技和消费复苏 [16] 东兴电子 - 人形机器人专题系列 - 人形机器人传感器是感知物理世界的窗口，包括视觉、听觉、触觉、力等多种传感器，MEMS 传感器有优势 [19] - 以特斯拉机器人为例，一台需多种传感器，传感器向多维度等方向发展，成本占比约 30% [20] - 人形机器人传感器有政策支持机遇，但面临起步晚、技术差距等挑战，产业需融合发展 [20] - 2024 - 2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 将超 56%，2031 年中国 MEMS 传感器市场规模有望达 2593.76 亿元 [21] - 人形机器人产业发展，传感器需求攀升，受益标的有柯力传感等多家企业 [22] 东兴建材 - 建筑建材行业点评 - 政府工作报告把稳楼市作为主要工作内容，楼市回稳对经济重要，政策从量变向质变转变 [24][25] - 财政政策加大发力，专项债额度增加，用途明确，助力地产回稳和产业链发展 [26] - 货币政策效果显现，新工具推动地产回稳，明确促进楼市回稳决心 [27] - 防风险政策精准把握房地产风险点，落地后楼市回稳，地产回归健康发展轨道确定 [28] - 建筑建材行业受地产拖累后将迎来估值修复，推荐北新建材等公司 [29]

核心观点 - 各行业受政策、市场等因素影响呈现不同发展态势，电子、机械、交运、建筑建材、地产、金属等行业均有潜在投资机会，相关企业有望受益 [1][5][10][14][21][24] 电子行业 - 传感器是机器人感知物理世界的基础，包含视觉、听觉、触觉、力传感器等，MEMS 传感器具备独特优势 [1] - 以特斯拉人形机器人为例，一台需多种传感器，传感器成本占比约 30%，当前研究重点是高维力矩和触觉传感器 [2] - 中国传感器产业面临起步晚、技术积累有限等挑战，发展需“融合发展”，投资并购是企业壮大重要路径 [2] - GGII 预测 2024 - 2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 超 56%，2024 年全球和中国智能传感器市场规模分别达 520.4 亿美元和 1551.2 亿元，2031 年中国 MEMS 传感器行业市场规模有望达 2593.76 亿元 [3][4] - 具备技术优势的国内企业有望在人形机器人传感器领域占据先机，受益标的有柯力传感、汉威科技等 [4] 机械行业 - 政府工作报告从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线 [5] - 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超 200 亿元，未来 5 年每年设备投资增量约 266 亿元，有望受益标的有冰山冷热、冰轮环境等 [6] - 机器人应用场景得到明确，深圳将开放更多场景，人形机器人商业化前景进一步明确，有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [7][8] - 新开工项目进度加快有望提振工程机械销量，工程机械新能源渗透率提升有望加速，2023 年全球电动工程机械产品渗透率仅 0.8%，有望受益标的有三一重工、中联重科等 [9] 交运行业 - 中谷物流是内贸集装箱龙头企业，具备较强竞争优势，业绩增长稳健且分红意愿强，将其作为高分红标的推荐 [10] - 公司构筑多式联运综合物流体系，控制运力及营收排名第二，自有运力提升，与行业第三拉开差距 [10] - 中谷利润率高且稳定，运营效率突出，得益于优秀物流管理能力和船舶固定成本优势 [11][12] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 16.0、17.7 和 20.4 亿元，股息率达 5.2%、5.7%和 6.6%，首次覆盖给予“推荐”评级 [13] 建筑建材行业 - 稳住楼市对经济健康发展至关重要，2025 年财政和货币政策双向发力，楼市回稳可期，地产回归长期健康发展轨道确定性强 [14][15] - 财政政策加大发力，专项债发行额度增加，用途更明确，助力地产回稳 [16] - 货币政策效果逐渐显现，新工具将继续发力推动地产回稳 [17] - 防风险政策精准把握房地产风险点，楼市回稳确定 [18] - 随着地产回归健康轨道，建筑建材行业将迎来估值修复，推荐北新建材、伟星新材等 [19] 地产行业 - 政府工作报告提出推动房地产市场止跌回稳的多项措施，包括调减限制性措施、盘活存量、防范债务风险等 [21] - 需求端调减限制性措施和推进城中村改造，释放刚性和改善性需求，利好地方国企和优质房企 [22] - 供给端控制土地供应、盘活存量，缓解库存和现金流压力，利好地方国资、央企和民企 [22] - 融资端拓宽再贷款范围、强化协调机制，防范债务风险，利好消化存量房产和改善民企现金流 [23] - 推荐保利发展，华润置地、招商蛇口等有望受益，“白名单”利好龙湖集团、新城控股等 [23] 金属行业 - 全球铜矿供应增速呈刚性特征，2023 - 2026 年年均增速或降至 1.93%，供应缺口或放大，2028 年左右产量或底部抬升 [24] - 全球铜冶炼产能延续增长，增速大于矿端供给，解释了铜 TC 价格低迷原因，冶炼端需求强化使铜 TC 价格阶段性回落 [25] - 2024 - 2026 年中国精炼铜产量增速或阶段性弱化，月均净进口量需 20 万吨左右以满足供需平衡 [25][26] - 铜市场供应缺口或放大，行业或延续高景气周期，相关公司有紫金矿业、西部矿业等 [27][28]

关税影响不在于通胀,而在于经济是否会 亨退 2025年3月14日 事件点评 77 浏览量 7 | | | | 执业证书编号:S1480519090001 康明怡 电话：021-25102911 邮箱: kangmy@dxzq.net.cn | 分析师 | | --- | --- | | 事件: | | | 美国 2 月 CPI 环比 0.2%,预期 0.3%, 前值 0.5%;同比 2.8%,预期 2.9%,前值 3%。 | | | 核心 CPI 环比 0.2%,预期 0.3%,前值 0.4%;同比 3.1%,预期 3.2%,前值 3.3%。 | | | 主要观点: | | 视 关证券股份有限公司证券 报 H 4、 标普 500 仍处于泡沫(22%),特朗普政策不确定性下降后或有入场机会。 5、美十债下限维持 3.7~3.9%,上限维持 4.8~5%。 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的回落。住所价格（环比 0.3%）贡献了几乎一半的通胀(0.2%)、汽油(-1.0%)和 机票价格（4.0%）的下降对冲了部分住所价格的上升,后两项价格与原油价格几乎同步。核心通胀方面,上行的有医疗(0.3%)、 二手车(0. ...

电子行业：人形机器人传感器专题 - 行业投资评级：未明确给出整体评级 但推荐受益标的包括柯力传感 汉威科技 华培动力 安培龙 苏州固锝 奥比中光 瑞芯微 芯动联科等[4] - 核心观点：传感器是人形机器人感知物理世界的基础 包含视觉 听觉 触觉 力传感器等 MEMS传感器在灵敏度 响应速度 尺寸和成本方面具优势[1] 特斯拉人形机器人需1套视觉传感器 1套位置传感器 14个一维力矩传感器 14个一维压力传感器 4个六维力矩传感器 10个MEMS触觉传感器 1套薄膜传感器 传感器成本占比约30%[2] 政策支持发展安全可靠产业链 但中国起步较晚 技术积累有限 与世界领先水平存在差距[2] - 市场规模：GGII预测2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元 2030年达150亿美元 2024-2030年CAGR超56% 销量从1.19万台增长至60.57万台[3] 2024年全球智能传感器市场规模520.4亿美元 中国智能传感器市场规模1551.2亿元 2031年中国MEMS传感器行业市场规模有望达2593.76亿元[3][4] 机械行业：政府工作报告影响分析 - 行业投资评级：推荐汉钟精机(002158 强烈推荐) 汇川技术(300124 强烈推荐) 受益标的包括冰山冷热 冰轮环境 雪人股份 晶雪节能 柯力传感 东华测试 鸣志电器 兆威机电 拓邦股份 微光股份 恒立液压 贝斯特 双环传动 绿地谐波 中大力德 埃斯顿 三一重工 中联重科 徐工机械 柳工 山推股份等[5][6][8][9] - 核心观点：政府工作报告从提振消费 未来产业 有效投资三维度利好机械设备行业[5] 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超200亿元 假设未来5年每个地级行政区建2家滑冰场或滑雪场 每个中小型场投资5亿元 其中40%为设备投资 年设备投资增量约266亿元[6] 机器人应用场景得到明确 深圳2025年开放100个应用场景 包括市政环卫 应急救援 大模型辅助医疗 医疗康养 技术研发 质量检测 流水线组装 物料搬运等领域[7][8] 新开工项目进度加快有望提振工程机械销量 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 增加3000亿元 安排地方政府专项债券4.4万亿元 增加5000亿元[9] 2023年全球电动工程机械产品7283台 市场规模8.94亿美元 约65亿元人民币 电动产品渗透率仅0.8%[9] 交运行业：中谷物流深度研究 - 行业投资评级：首次覆盖给予"推荐"评级[13] - 核心观点：中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业 控制运力及营收水平在内贸集装箱航运领域排名第二[10] 相比竞争对手利润率更高且更稳定 以较小体量实现高于泛亚的经营净现金流入[11] 得益于优秀的物流管理能力和自研全链路信息化系统[12] 低位造船降低船舶折旧 带来持续成本优势[12] 预计2024-2026年归母净利润分别为16.0亿元 17.7亿元和20.4亿元 对应当前股价PE分别为11.6X 10.5X和9.1X 承诺分红比例不低于60% 以60%计算2024-2026年股息率达5.2% 5.7%和6.6%[13] 建筑建材行业：政策推动估值修复 - 行业投资评级：推荐北新建材 伟星新材 山东药玻 海螺水泥 中国巨石 中国交建等[19] - 核心观点：政府工作报告提出"稳住楼市股市" 地产回归长期健康发展轨道确定性强[14][15] 财政政策加大发力 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房等 专项债发行额度同比增速12.82% 较2024年提高4.49个百分点[16] 货币政策优化创新 更大力度促进楼市健康发展[17] 防风险政策明确因城施策调减购房限制性举措 加力实施城中村和危旧房改造 推进收购存量商品房[18] 建筑建材行业受地产拖累时间长 程度大 随着地产回归长期健康发展轨道 行业将迎来估值修复[19] 地产行业：政府工作报告点评 - 行业投资评级：推荐保利发展 华润置地 招商蛇口 绿城中国 越秀地产 龙湖集团 新城控股等[22][23] - 核心观点：政府工作报告提出持续用力推动房地产市场止跌回稳[21] 需求端因城施策调减限制性措施 释放刚性和改善性住房需求潜力 核心城市或进一步放宽落户或购房门槛[22] 供给端控制新增房地产用地供应 盘活存量用地和商办用房 收购存量商品房[21][22] 融资端拓宽保障性住房再贷款使用范围 发挥房地产融资协调机制作用[21][23] 土地供应收缩缓解库存压力 核心城市优质地块竞争加剧 存量房收储政策缓解房企现金流压力[22] "白名单"机制持续落地 支持优质项目融资[23] 金属行业：铜行业深度再探讨 - 行业投资评级：相关公司包括紫金矿业 西部矿业 铜陵有色 金诚信 江西铜业等[28] - 核心观点：全球铜矿供应增速显现刚性特征 2023年全球铜矿供给年增长率仅1.18% 较2022年下滑2.14个百分点 预计2023-2026年铜矿年均增速降至1.93% 供应缺口或趋势性放大[24] 全球铜冶炼产能年均复合增长率约3.1% 高于矿端供给增速 2023年全球铜冶炼产能利用率83.3% 较2022年提高2.7个百分点 2024年M2-M5进一步上升1.85个百分点至85.15%[25] 中国精炼铜产量增速或阶段性弱化 预计2024-2026年产量为1304万吨 1323万吨和1345万吨 增速低于2%[25] 中国精铜月均净进口量需维持20万吨左右以满足供需平衡[26] 铜行业或延续高景气周期 供应缺口趋势性放大 定价易涨难跌[27][28]

美国2月CPI数据情况 - 美国2月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；同比2.8%，预期2.9%，前值3%[4] - 核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%[4] 通胀影响因素 - 能源价格下降主导通胀和核心通胀回落，住所价格环比0.3%贡献近一半通胀，汽油-1.0%和机票价格4.0%下降对冲部分住所价格上升[6] - 核心通胀中医疗、二手车等上行，机票和新车下跌，季节性通胀回升暂告段落，关税影响未体现在2月物价中，3月油价下跌或使3月通胀尚可[6] 关税影响 - 关税影响重点在于经济是否衰退，而非通胀，不考虑其他政策跟进，关税导致的通胀是一过性或永久性抬高，通胀螺旋常由后续政策导致[7] - 关税不仅影响进口价格，还提高美国本土同业竞品及互补品价格，美国本土价格暴露敞口不能简单以进口占GDP比重衡量[7] - 全面关税提高全球关税战争概率，冲击全球产业链稳定，降低全球生产效率，部分产品实际关税成本或翻倍[7] 经济衰退风险 - 关税导致供给侧技术永久性退步，引发经济回落，关注点在于经济实际基本面衰退风险和对冲宽松政策是否过度[8] - 关税覆盖进口商品越多，对经济负面冲击越大，引发全球关税战争概率越大，美国经济和通胀上半年较温和，关税冲击或加剧该表现[8] 美十债利率 - 美国十年期国债利率上限维持4.85 - 5%，下限维持3.7 - 3.9%，短期内再次逼近5%概率不大，目前已计入部分经济回落[8] 美股情况 - 美股仍处于泡沫，特朗普政府政策不确定性导致资本市场避险情绪，影响企业实体投资意愿，政策不确定性决定美股短期走向[9] - 标普500超出长期趋势22%，未观察到流动性紧缩，长期看法中性略偏积极，特朗普政策不确定性下降后或有入场机会[9][10]

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴策略】指数维持慢牛 轮动机会增加（20250312） 指数维持震荡走势，逐步进入业绩验证期。随着两会行情逐步结束，市场关 注点有望重回基本面，两会报告指明了全年的发展方向，各种题材性热点也 进一步升温，特别是人工智能和机器人等题材不断发酵，市场的结构性行情 愈演愈烈，市场总体成交仍维持较为活跃的态势。但随着两大核心板块不断 走高，整体波动性也逐步上升，市场对于低位股补涨的预期也愈发强烈，随 着 3 月下旬开始逐步进入上市公司年报和季报披露期，市场更加关注基本面 和业绩，一些题材性个股随着业绩披露会有回调压力，市场整体表现将会更 加均衡，市场结构性不会只集中在两大核心热点上，以有色、化工为代表的 周期性品种开始逐步走强，红利类个股表现有望重回升势，整体指数表现我 们认为将会更加良性。 重视消费和顺周期板块投资机会。消费是我们一直强调看好的方向，两会期 间对消费的关注也是逐步加码，我们认为，未来消费政策逐步落地对基本面 的影响会逐步显现，现在阶段布局消费正当其时，消费股有较大未来经济恢 复的看涨期权价值，下跌空间有限上涨弹性较大，上周开始的白酒脉冲行情 已经开始展 ...

核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，逐步进入业绩验证期，风格将从极端结构向均衡结构配置，可增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注低位顺周期品种 [4][5][6] 周度观点 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，两会后市场关注基本面，人工智能和机器人题材活跃，结构性行情显著，成交活跃，但两大核心板块波动上升，低位股补涨预期增强，3 月下旬业绩披露期市场将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [4][9] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地影响将显现，当下布局消费正当时，消费股下跌空间小上涨弹性大，近期白酒行情已现苗头；美国政策波动致美股调整，资金外溢使顺周期品种价格反弹，有色、化工等细分行业涨价，相关公司受关注 [5][10] - 投资首选大科技核心板块，风格上倾向均衡配置，逐步增配消费和顺周期品种，业绩公布期兼顾基本面回避绩差公司，机器人板块业绩和估值健康易获认可，人工智能板块估值高业绩兑现不确定，可关注低位顺周期涨价概念 [6][11] 一周数据 - 本周市场整体调整，除中证 1000 指数外均小幅调整，呈震荡市 [12] - 表现较好的行业有有色金属、军工、计算机、机械、传媒等 [15] - 两市换手率维持高位，成交活跃度好 [18] - 市场活跃度上升，融资余额和融资盘持续上升 [20] - 目前估值水平除科创明显提升外整体合理 [24] 行业估值分布 |板块名称|市盈率|市盈率（算术平均）|市净率|市净率（算术平均）| | --- | --- | --- | --- | --- | |农林牧渔|33.4|12.6|2.4|7.2| |基础化工|31.1|76.2|2.0|50.6| |钢铁|285.5|98.1|1.0|35.7| |有色金属|21.9|21.0|2.4|33.8| |电子|76.9|89.9|4.2|87.6| |家用电器|16.7|38.9|2.8|53.8| |食品饮料|21.5|14.6|4.8|39.1| |纺织服饰|22.4|14.0|1.8|16.1| |轻工制造|30.0|21.0|2.0|17.6| |医药生物|41.1|66.6|2.8|5.7| |公用事业|17.1|10.4|1.8|50.0| |交通运输|17.3|22.0|1.4|33.0| |房地产|-19.1|0.0|0.7|4.9| |社会服务|59.1|82.7|1.8|29.7| |综合|37.5|26.9|2.9|17.0| |汽车|-26.8|0.0|1.6|16.1| |银行|38.3|86.1|1.1|5.5| |非银金融|9.8|36.8|0.8|25.7| |建筑材料|49.6|43.8|2.6|36.3| |建筑装饰|104.6|72.2|3.7|72.7| |电力设备|181.4|92.5|4.6|74.2| |机械设备|66.2|68.2|2.5|34.5| |国防军工|24.4|31.8|2.2|39.7| |计算机|6.3|58.6|0.7|48.4| |传媒|14.8|15.3|1.5|40.7| |通信|33.0|66.6|2.7|89.7| |煤炭|41.1|56.5|2.7|76.3| |石油石化|11.1|72.0|1.4|20.2| |环保|10.7|52.8|1.2|51.4| |美容护理|26.7|35.3|1.6|41.6|[25][26]

报告核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，逐步进入业绩验证期，风格将从极端结构向均衡结构转变，可增配消费和顺周期品种，兼顾基本面回避绩差公司，关注低位顺周期及涨价概念品种，大科技核心板块仍为首选，机器人板块较人工智能板块更易获市场认可 [4][5][6] 周度观点 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，两会后市场关注基本面，人工智能和机器人题材活跃，结构性行情显著，成交活跃，但两大核心板块波动上升，低位股补涨预期增强，3 月下旬业绩披露期题材股有回调压力，市场将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [4][9] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费受两会关注，政策落地影响将显现，当下布局消费正当时，消费股下跌空间小上涨弹性大，白酒脉冲行情已现苗头；美国政策波动致美股调整，资金外溢，顺周期品种供给出清，价格反弹，有色、化工等细分行业涨价，化工品和小金属价格大涨板块值得关注 [5][10] - 投资首选大科技核心板块，风格向均衡配置转变，可增配消费和顺周期品种，业绩公布期兼顾基本面回避绩差公司，机器人板块业绩和估值健康易获认可，人工智能板块估值高业绩兑现不确定，可关注低位顺周期及涨价概念品种 [6][11] 一周数据 - 本周市场整体调整，除中证 1000 指数外均小幅调整，呈震荡市 [12] - 表现较好的行业有有色金属、军工、计算机、机械、传媒等 [15] - 两市换手率维持高位，成交活跃度好 [18] - 市场活跃度上升，融资余额和融资盘持续上升 [20] - 目前估值水平除科创明显提升外整体合理 [24]

核心观点 - 2025 年政府工作报告聚焦促消费和投资，为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望随经济复苏，可关注相关底部机会及顺周期板块标的；京东物流规模效应显现、盈利能力提升，预计未来业绩增长；房地产销售增速放缓，政策协同有望推动市场企稳；通信电网投资加速，电力行业或成三旺通信创收新增长点；A 股市场春季行情未结束，大科技和消费是投资主线 [1][2][8][14][19][25] 食品饮料行业 - 2025 年政府工作报告强调促消费，政策围绕提升消费能力、增加供给、改善环境展开，安排 3000 亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，对基础消费和消费预期有积极作用 [1] - 虽食品饮料消费环境低迷，但随政策落地经济复苏确定，消费有望复苏，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2] - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅 1.99%居首，乳品跌幅 5.17%居末；酒类公司中华润啤酒涨幅 7.63%居前，皇台酒业跌幅 5.35%居后；港股必需性消费指数涨 1.14%，康师傅控股涨幅 12.90%居前 [2][3] 京东物流 - 2024 年营收 1828.37 亿元，同比增 9.7%，净利润 70.88 亿，同比增 507.2%，归母净利润 61.98 亿元，调整后净利润 79.17 亿元，同比增 186.8%；Q4 调整后净利润 22.26 亿元，同比增 23.4% [3][6] - 内外部客户收入稳健增长，外部客户收入占比稳定在 70%左右，一体化供应链客户收入 322.9 亿元，同比增 2.8%，客户数量增至 8.07 万名，单客户平均收入略降；其他客户收入 954.8 亿元，同比增 12.1%，德邦物流营收 403.8 亿元，增长 11.3% [6] - 规模效应显现，营业成本同比增 6.6%至 1641 亿元，成本收入比降至 89.8%，毛利增至 187 亿，毛利率提升至 10.2%，带动净利润显著增长 [7][8] - 2024 年 10 月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源和发挥一体化供应链优势 [8] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 66.33 亿、73.58 亿和 79.40 亿，维持“推荐”评级 [8] 重要公司资讯 - 莎普爱思阿奇霉素滴眼液 III 期临床试验完成首例受试者入组，累计研发投入约 1449.72 万元 [9] - 风范股份中标约 2.51 亿元国家电网项目，约占 2023 年营收的 7.33% [9] - 禾丰股份两位股东合计减持 0.56%股份，减持计划实施完毕 [9] - 平高电气中标国家电网项目金额 13.91 亿元，占 2023 年营收的 12.56% [9] - 邦基科技控股股东拟 4000 - 8000 万元增持公司股份 [9] 房地产行业 - 新房及二手房销售增速放缓，28 城新房本周销售面积 273.6 万平，年内累计销售面积同比增速 11.05%；13 城二手房本周销售面积 211.1 万平，年内累计销售面积同比增速 30.47%；12 城新房及二手房本周销售面积 324.3 万平，年内累计销售面积同比增速 9.46% [14][15][16] - 住建部部长表示将扩大城市老旧小区和城中村改造范围 [17] - 政策协同发力有望推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展，龙湖集团、新城控股等有望受益 [17] 通信行业 - 2025 年国网和南网电网总投资超 8250 亿元，三旺通信电力通信解决方案应用于多个国家级重点项目，电力行业或成创收新增长点 [19] - 本周通信（申万）指数上涨 2.81%，涨跌幅排名前三的申万一级行业为有色、军工、计算机；A 股通信重点标的中，中际旭创涨幅 8.62%居前，中兴通讯跌幅 1.18% [20] - 奥飞数据拟定向增发不超过 17.5 亿元打造新一代智算中心；MWC2025 移远通信推出边缘计算智能模组 SG885G - WF；广和通推出“星云”系列全矩阵 AI 模组及解决方案 [22] A 股市场 - 政府工作报告指明发展方向，提出 GDP 增长 5%左右等目标，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，赤字率拟按 4%左右安排，发行超长期特别国债 1.3 万亿元，有利于稳定市场预期 [23] - 报告强调新质生产力，重视大科技板块，包括新兴产业、未来产业、人工智能和数字经济等，奠定科技牛行情基础 [24] - 春季行情未结束，强化科技和消费市场预期，大科技是核心板块，看好消费复苏 [25]

报告公司投资评级 - 东兴证券首次覆盖中谷物流，给予“推荐”评级 [6][14][97] 报告的核心观点 - 中谷物流是内贸集装箱龙头企业，物流体系完善，业务规模扩张，利润率与盈利稳定性强，具备精细化管理与造船成本优势，行业“公转水”“散改集”和多式联运将支持需求增长，预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，股息率有吸引力 [1][3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 中谷物流：领先的内贸集装箱航运龙头 - 中谷物流成立于2003年，实控人为卢宗俊，内贸集装箱领域运力体量仅次于泛亚航运，盈利规模排名行业第一 [19][21] - 内贸集装箱物流服务大宗商品运输，公司有港到港和多式联运两种服务模式，行业运价波动大且有季节性，公司营收受运价影响明显，境外收入来自船舶外租，内贸集装箱运输成本主要是码头等费用 [22][25][32] - 公司通过港口、航线、联运线路结合构建多式联运体系，港口覆盖全国25个沿海和超50个内河港口，采取“双核战略”配置资源，航线形成“三横一纵”体系，铁路快线与水路互补 [2][37][39] 公司业务规模稳健扩张，利润率与盈利稳定性高于竞争对手 - 公司营收以海运为主，陆运为辅，24年上半年水运收入45.48亿元占比约79%，23 - 24年控制运力因18艘大船下水明显提升，自有运力占比提至70%以上，净利润受运价波动但经营向好，资产负债率合理，资产负债表健康 [40][44][52] - 内贸集装箱行业集中度高，中谷运力规模排名第二，营收规模超安通居第二，盈利能力最强，利润率高且稳定，现金流充沛 [55][60][62] 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河 - 中谷通过自研物流业务综合管理平台提升集装箱周转效率，优化运输链路降低中转次数，计费箱量高于安通 [65][69][70] - 公司2012年开始“大船革命”，船舶分5个系列，造船节点对应价格低点，未来将受益于低折旧成本，形成对竞争对手的成本优势 [73][76][79] 公转水和多式联运为行业需求提供长期支撑 - 内贸运输需求由地域差异催生，公司运输货物分大宗商品和工业产成品，水运占比提升慢，国家发文完善多式联运基础设施，“散改集”趋势显现，行业需求有成长空间 [80][84][85] - 23 - 24年行业供给因船舶订单交付增长快，后续船东购置意愿有限，长期看运力补充符合发展需要，23 - 24年运价短期下滑后24年四季度企稳，后续有望脱离低谷 [88][92][94] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，对应PE分别为11.6X、10.5X和9.1X，保守假设下24 - 26年股息率达5.2%、5.7%和6.6%，给予“推荐”评级 [14][96][97]