核心观点 - 3月5日《政府工作报告》从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线；非银行金融行业有望多维度受益；煤炭行业低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值；商社行业看好创新消费和服务型消费；交通运输行业降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态 [1][7][15][20][24] 机械设备行业 冰雪消费 - 政府落实和优化休假制度释放消费潜力，冰雪消费旅游需求旺盛带来设备增量市场，预计未来室内和中小型滑雪场数量持续增长，未来5年每年带来设备投资增量约266亿元，有望受益标的有冰山冷热、冰轮环境等 [2] 机器人应用 - 政府培育具身智能等未来产业，机器人作为人工智能载体，政策引导其使用场景，深圳提出开放场景加速供需匹配，人形机器人商业化前景进一步明确，有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [3] 工程机械 - 政府实施积极财政政策，发行超长期特别国债和地方政府专项债券，新开工项目进度加快有望提振工程机械销量，且工程机械新能源渗透率提升有望加速，2023年全球电动工程机械产品渗透率仅0.8%，提升空间大，有望受益标的有三一重工、中联重科等 [3][7] 非银行金融行业 政策利好 - 《政府工作报告》政策利好助力实体经济和资本市场，科技创新企业发展离不开资本市场支持，相关行业规模有望增加 [7][8] 金监总局举措 - 金监总局扩大股权投资试点拓宽资金来源，开展放宽并购贷款政策试点，投行并购重组业务、券商自有资金投资业务和保险投资端有望受益 [9] 投资建议 - 解决科技企业融资问题需证券和保险行业参与，有望改善资本中介机构经营业绩，建议关注行业头部机构和证券保险ETF [10] 重要公司资讯 理工光科 - 拟2873.43万元购买武汉烽理光电技术有限公司498.86万股股权，持股比例由80.03%升至90.01% [10] 长联科技 - 拟与东莞寮步镇政府签署协议，投资不低于3.5亿元建设新型硅基材料及智能喷印设备制造项目 [10] 广生堂 - 子公司福建广生中霖生物科技有限公司GST - HG131联合GST - HG141的II期临床研究纳入试点项目，缩短审评审批周期 [10][11] 新天地 - 2024年年度权益分配预案为每10股派现金红利4元，转增4股 [11] 富临精工 - 子公司江西升华拟增资扩股引入宁德时代，宁德时代4亿元认购新增注册资本3.39亿元，取得18.7387%股权，增资后富临精工持股比例降至79.5719% [11] 经济要闻 - 3月11日央行开展377亿元7天期逆回购操作，利率1.50% [12] - 3月11日避险需求推动美国国债涨势，10年期收益率下跌6个基点 [12] - 英国2月BRC同店零售销售同比升0.9%，预期升2.0%，前值升2.5% [12] - 3月10日美联储隔夜逆回购协议使用规模为1290.54亿美元，上个交易日报1363.05亿美元 [12] - 3月11日航空、邮轮股下跌，因特朗普言论引发市场恐慌 [12][13] - 欧元区3月Sentix投资者信心指数为 - 2.9，预期 - 8.4，前值 - 12.7 [13] - 3月11日北辰集团与中国电信北京公司、天翼云签署战略合作协议，北京电信加入亚奥商圈新消费创新联盟 [13] - 摩根士丹利下调美国2025年GDP增长预测至1.5%，2026年至1.2%，预计2025年6月降息25个基点，2026年起两次降息；高盛下调美国2025年GDP增长预测至1.7%，上调衰退概率至20% [13] - 近日上海国创驭算人工智能科技有限公司成立，注册资本1000万元 [13] - 近日北京国际数据跨境服务有限公司成立，注册资本1000万人民币 [13] 煤炭行业 市场表现 - 2025年初至2月28日，煤炭板块累计跌幅13.72%，跑输沪深300指数12.58个百分点，在30个申万一级行业分类中排名第三十 [15] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，前期煤价下跌创四年新低，长协煤政策是稳定器，二季度煤炭发电或维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期，2月28日两协会发布倡议书，煤价有望止跌回稳 [16] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，2月28日PE为9.77倍，PB（MRQ）为1.29倍，均小于中位数，市值考核推进，分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [17] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭作为稳态高股息代表拟增加分红频次，适合充当投资底盘，2025年二季度建议关注中国神华、陕西煤业等标的 [18][19] 商社行业 政策背景 - 政府工作报告提出提振消费十条举措，扩大内需重要性提升，延续中央政治局会议方向 [20] 政策方向 - 大方向强调提高消费能力和质量，消费产业提质增效，行业龙头竞争力或增强 [21] 细分行业 - 基础民生服务消费领域需求大但供给不足，有布局的公司如鱼跃医疗、爱婴室等有望受益；创新型消费关注AI + 消费，与AI结合度高的行业和公司优先受益；精神文化类服务消费相关的出行链、体育赛事和潮玩产业有望获益，关注与新概念相关性高的文旅产业和公司 [21][22][23] 投资策略 - 扩大内需政策有望提振消费，看好创新型和服务类消费，关注品牌力强的行业龙头和经营灵活的公司 [23] 交通运输行业 发展主线 - 政府强调建设统一开放交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，降低物流成本是发展主线 [24][25] 反内卷 - 运输行业易价格内卷，国家多次强调整治，“反内卷”重点是高质量发展，如快递行业需提质增效转型升级 [26] 新兴业态 - 低空经济第二次被写入报告，正从概念向落地转变，新兴业态结合信息化与智能化转型为行业带来新动力 [28] 投资建议 - 关注受价格竞争影响大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通等新兴业态 [28]

报告行业投资评级 - 机械行业关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线[1] - 非银行金融行业政策利好频出 行业有望多维度受益[7] - 煤炭行业低估值与多频次高分红兼备 红利资产具重点配置价值[15] - 商贸零售行业看好创新消费和服务型消费[20] - 交通运输行业降低社会物流成本仍是主线 重点关注反内卷与新业态[24] 报告核心观点 - 政府工作报告从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业[1] - 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超266亿元[2] - 机器人应用场景得到明确 地方政府加速场景供需匹配[3] - 工程机械新开工项目进度加快 电动产品渗透率仅为0.8%提升空间较大[3][6] - 非银行金融行业受益于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[7] - 煤炭行业政策加码 二季度煤价有望止跌回稳[16] - 商贸零售行业提振消费十条举措出台 强调提高消费能力和消费质量[20][21] - 交通运输行业再次强调整治"反内卷" 低空经济第二次被写入报告[24][28] 机械行业分析 - 冰雪消费每年带来设备增量超200亿元 预计未来5年每个地级区建设2家滑冰场或滑雪场 每个中小型滑雪场投资金额5亿元 其中40%为设备投资[2] - 深圳按照"应开尽开"原则向人工智能和机器人开放城市全域全时全场景 2025年再开放100个应用场景[3] - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元 比上年增加3000亿元 安排地方政府专项债券4.4万亿元 同比增加5000亿元[3] - 2023年全球电动工程机械产品7283台 市场规模8.94亿美元 约合65亿元人民币 电动产品渗透率仅为0.8%[6] 非银行金融行业分析 - 实施更加积极的财政政策 实施适度宽松的货币政策 更大力度促进楼市股市健康发展[7] - 国家金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》 支持保险资金依法合规投资[8] - 开展适度放宽科技企业并购贷款政策试点 全市场并购重组规模有望做大[9] - 证券行业做好科技企业的并购重组和融资业务有望缓解股权融资业务压力[9] - 保险行业通过长线资金形式参与科技企业投资 有望提高潜在投资回报[10] 煤炭行业分析 - 2025年初至2月28日煤炭板块累计跌幅13.72% 跑输沪深300指数12.58个百分点[15] - 2025年1-2月煤炭价格持续下跌 创下四年新低[16] - 2025年2月28日煤炭板块PE为9.77倍 小于中位数13.20倍 PB为1.29倍 小于中位数1.67倍[17] - 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书 从五个维度对煤炭行业发展提出倡议[16] - 政策推动商业保险资金、全国社会保障基金等股票类资产投资比例提升 落实一年多次分红政策[18] 商贸零售行业分析 - 政府工作报告提出提振消费十条重要举措 把扩大内需提振消费放到重要位置[20] - 强调提高消费能力和消费质量 释放多样化、差异化消费潜力[21] - 基础民生服务消费重点在健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给[21] - 创新型消费重点在数字、绿色、智能等新型消费发展 AI+消费与政策方向深度吻合[22] - 精神文化类服务消费重点在文化、旅游、体育等消费潜力 完善免税店政策[23] 交通运输行业分析 - 政府工作报告强调加快建设统一开放的交通运输市场 实施降低全社会物流成本专项行动[24][25] - 再次强调整治"反内卷"概念 2024年7月中共中央政治局会议提出防止'内卷式'恶性竞争[26] - 低空经济第二次被写入国务院工作报告 推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展[28] - 建议结合无人驾驶航空试验基地开展无人机物流配送空域开放试点[28] - 反内卷方面建议关注快递与航空板块 新兴业态重点关注低空经济和智能交通[28]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入198,167百万元，营业成本177,549百万元等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027E流动资产合计从67740百万增长至82923百万，营业收入从182838百万增长至225388百万等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司未来几年业绩处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求等作为政策重心之一，政策表态为消费复苏奠定基础，建议关注食品饮料底部机会 [1][11] - 虽食品饮料整体消费环境低迷，但随刺激政策落地经济复苏趋势确定，其消费有望追随复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅依次为其他食品1.99%、其他酒类1.01%、肉制品0.80%、调味发酵品0.13%、啤酒 -0.07%、白酒Ⅲ -0.17%、黄酒（长江） -0.67%、软饮料 -0.99%、乳品 -5.17% [2][13] - 上周酒类行业涨幅前四公司为华润啤酒7.63%、威龙股份5.99%、百威亚太5.88%、古井贡酒4.97%；后五位为金种子酒 -2.36%、舍得酒业 -2.75%、酒鬼酒 -3.22%、兰州黄河 -4.89%、皇台酒业 -5.35% [2][14] - 上周港股必需性消费指数1.14%，关键公司涨跌幅为康师傅控股12.90%、颐海国际8.04%、农夫山泉7.64%、华润啤酒7.63%、百威亚太5.88%、中国旺旺3.84%、中国飞鹤3.74%、周黑鸭2.20% [2] - 上周乳制品公司表现前五位为澳优7.69%、蒙牛乳业6.76%、妙可蓝多4.52%、骑士乳业4.30%、中国旺业3.84%；后五位为中国圣牧 -4.93%、熊猫乳品 -4.94%、麦趣尔 -5.63%、一鸣食品 -10.36%、庄园牧场 -22.51% [15] - 上周调味品行业子板块表现前五公司为颐海国际8.04%、莲花控股6.58%、安记食品5.40%、朱老六4.51%、中炬高新2.43%；后五位为安琪酵母 -1.73%、仲景食品 -1.97%、佳隆股份 -2.13%、天味食品 -3.03%、日辰股份 -4.14% [17] - 上周食品子板块涨幅前五公司为统一企业中国11.61%、ST春天10.84%、金字火腿10.02%、万洲国际8.99%、日清食品8.51%；后五位为惠发食品 -8.53%、品渥食品 -8.82%、甘源食品 -11.63%、海融科技 -12.14%、好想你 -13.56% [17] - 上周软饮料子板块涨幅前五公司为康师傅控股12.90%、安德利8.36%、农夫山泉7.64%、西藏水资源1.52%、泉阳泉 -0.43%；后五位为均瑶健康 -3.76%、维维股份 -3.94%、香飘飘 -4.02%、李子园 -4.10%、欢乐家 -4.99% [19] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 东鹏饮料报告期内营业收入158.39亿元，同比增加40.63%；净利润33.27亿元，同比增长63.09%；经营活动现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%；净资产76.88亿元，同比增长21.57%；基本每股收益6.3974元/股等，同比增长63.09%等 [22] - 陈克明食品控股子公司兴疆牧歌2025年2月销售生猪3.31万头，销量环比降11.65%，同比增27.87%；销售收入3961.11万元，环比降1.97%，同比增45.41%；1 - 2月累计销售生猪7.05万头，同比增2.96%；累计销售收入8001.77万元，同比增5.80% [23] - 兰州黄河拟在湖南省设立全资子公司湖南黄河啤酒有限公司，注册资本1000万元，不构成关联交易和重大资产重组 [24] - 妙可蓝多获2024年度政府补助13728388.76元，占最近一期经审计归属于母公司股东净利润的比例为21.64% [24] - 佳隆股份于2025年3月6日收到高新技术企业证书，有效期三年，2024 - 2026年享受所得税按15%税率征收的优惠政策 [25] 上周重点新闻 - 同仁堂集团与伊利集团战略合作，发布7款健康养生产品，围绕“药食同源”理念研发、生产、销售相关健康产品 [26] - 得利斯高度关注宠物行业，已注册山东宠得利食品科技有限公司，但暂未开展具体业务 [26] - “蛇茅”3月7日批发参考价报2590元/瓶，较上一日下跌10元，自上市以来批发参考价持续走低 [27] - 永安药业控股子公司凌安科技获特殊膳食食品生产许可证，此前主要生产减水剂，新上“一水肌酸”生产线，即将验收 [27] - 霸王茶姬获赴美上市备案，拟发行不超过6473.19万股普通股并在美国纳斯达克或纽约证券交易所上市，截至2024年11月底全球有超6000家门店 [28] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年3月12日绝味食品股东大会召开；3月13日陈克明食品股东大会召开；3月20日有友食品预计披露日期；3月21日桃李面包预计披露日期；3月22日金徽酒、妙可蓝多、汤臣倍健、陈克明食品、舍得酒业预计披露日期 [5] 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.78%；行业市值48014.33亿元，占比4.95%；流通市值46486.73亿元，占比5.88%；行业平均市盈率21.5 [5] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告如“中央1号文件提出要对奶牛产业纾困”等，公司普通报告如“绝味食品（603517.SH）：全面布局AI应用，引领零售启新章”等，公司深度报告如“盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司增长潜力”等 [31]

促消费仍是经济工作主要抓手， 关注食品饮料底部机会 在今年政府工作报告中，2025 年要大力提振消费、提高投资效益， 全方位扩大国内需求等政策方向成为今年政策的重心之一。政策的乐观表 态为后续消费复苏奠定了基础，建议关注食品饮料底部机会。 今年政府工作报告提出，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特 别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。政策围绕制 定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施等三个方向延伸， 释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。多渠道促进居民增收， 推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制。同时，计划 安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新。 政策的乐观表态为后续消费复苏奠定了坚实基础，我们认为今年政府 工作报告在消费方面的刺激政策全面且到位，推动收入增长特别是中低收 入群体的减负，对基础消费有较为显著的作用。改善消费环境的措施对于 改善居民消费预期有较大的帮助。同时直接部署消费基金落实消费补贴也 将对消费形成直接的促进。 虽然从基本面角度食品饮料整体消费环境仍处于低迷状态，但是随着 刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，食品饮料消费有 ...

报告核心观点 - 油气开采和炼化及贸易板块因油价中枢有望维持中高位而保持较高景气度，推荐关注高股息和高成长公司 [2][10][11] - 证券行业受益于资本市场政策优化，并购重组业务或成券商股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来经济不确定性 [23][24] - 2025 年两会目标符合预期，消费和现代服务业地位提升，需积极宏观政策支持经济增长 [27][28][29] - 建筑建材行业随地产回归健康发展轨道将迎来估值修复，推荐相关龙头公司 [31][35] - 房地产市场通过供需优化、存量盘活与新模式构建有望止跌回稳，推荐关注相关受益企业 [37][38][39] 油气开采和炼化及贸易行业 - 2024 年以来海外通胀减缓、国内经济修复，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落，2024 年前三季度油气开采板块营收 3361.70 亿元同比增 6.01%，炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元同比跌 2.52% [2] - 2024 - 2025 年 2 月油价回落，2025 年一季度和二季度全球原油供给预期回升，油价中枢回落但仍在中高位，OPEC + 调整减产额并与非 OPEC 国家合作应对供需失衡 [3][4][5] - 中长期原油供给将锁紧，油价中枢中高位有支撑，油气开采和炼化及贸易板块将保持较高景气度，推荐中国海油、中国海洋石油等公司 [9][10][11] 证券行业 - 新“国九条”发布后证监会多项政策齐发，资本市场运行呈现入市长钱增加、权益类基金发展加快、长周期考核制度健全等积极变化 [12][13] - 支持科技创新更多政策将落地，未来证监会将推动政策体系落地见效，增强多层次市场体系包容性等 [14] - 资本市场环境转暖，券商部分业务业绩改善，并购重组业务或成股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] 美国就业市场 - 美国就业市场数据滞后，劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可但工作时长下降、兼职占比上升，就业市场同步性差 [23] - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其政策对宏观经济和就业市场有外生负面冲击，与就业相关宏观数据近期不佳 [24] 宏观经济 - 2024 年经济呈前高中低后扬态势，2025 年海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固，设定 GDP 目标 5%、财政赤字率 4%、CPI 目标 2% [27][28] - 政策基调连续性强，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业 [29] 建筑建材行业 - 稳住楼市对经济健康发展重要，2025 年财政和货币政策发力，楼市回稳、地产回归健康发展轨道可期 [31][32][33] - 财政政策加大发力，专项债发行额度增加且用途明确，货币政策效果显现，防风险政策精准有效 [32][33][34] - 建筑建材行业将迎来估值修复，推荐北新建材、伟星新材等公司 [35] 房地产行业 - 政府工作报告提出推动房地产市场止跌回稳的多项措施，包括调减限制性措施、控制土地供应、拓宽融资范围等 [37] - 需求端释放刚性和改善性需求，供给端缓解库存压力、盘活存量，融资端防范债务风险 [38][39] - 政策协同发力推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等公司 [39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025 年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，但二季度煤价有望止跌回稳，估值虽有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升，政策加码下煤炭核心红利价值资产值得重点配置 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年以来煤炭板块表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点，在 30 个申万一级行业分类中排名第三十 [3][11] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2025 年 1 - 2 月煤炭价格持续下跌，由年初 765 元/吨降至 2 月底 694 元/吨，创下四年新低 [13] 长协煤政策对煤价的影响 - 自 2017 年以来国家颁布诸多文件提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，有利于市场稳定，长协政策是煤市稳定器 [16][22] 需求端情况 - 我国火力发电仍是主要发电方式，虽受新能源冲击但占比仍超 60%，2024 年火电发电量 6.34 万亿千瓦时，占比 67.36%，二季度煤炭发电大概率维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期 [24] 煤炭协会倡议的作用 - 2025 年 2 月 28 日两协会发布倡议书，从五个维度提出倡议，有望控制煤炭供给、改善供需平衡、减少煤价非理性波动，使煤价止跌回稳 [27] 估值展望 煤炭板块估值水平 - 行业决策模式和资本市场定价机制转向影响周期股估值重估，当前煤炭板块 PE 为 9.77 倍，PB（MRQ）为 1.29 倍，均低于中位数，处于较低水平 [29][32] 市值管理考核对上市煤企的影响 - 监管鼓励现金分红、推进市值管理考核，煤炭行业高盈利背景下，提高分红比例成共识，随着考核推进，上市煤企分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [36] 投资建议 - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，拟增加分红频次，适合充当投资收益底盘，2025 年二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出三类标的 [6][38][39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 新房及二手房销售增速有所放缓，住建部表示将持续推进城市更新 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场逐步企稳，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 销售数据 - 28城新房本周（03/02 - 03/08）销售面积为273.6万平，前值（02/23 - 03/01）为353.8万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为11.05%，前值（1/1 - 03/01）为9.83%；当月累计销售面积同比增速为14.24%，上个月整月为49.26% [3] - 13城二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为211.1万平，前值（02/23 - 03/01）为204.4万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为30.47%，前值（1/1 - 03/01）为28.97%；当月累计销售面积同比增速为26.50%，上个月整月为84.83% [3] - 12城新房及二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为324.3万平，前值（02/23 - 03/01）为356.8万平；合计年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为9.46%，前值（1/1 - 03/01）为7.07%；当月累计销售面积同比增速为17.92%，上个月整月为53.87% [3][4] 行业要闻 - 2025年3月5日政府工作报告提出持续推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [20] - 2025年3月5日金融监管总局表示房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿，涉及已交付和在建住房超1500万套，今年重点支持稳楼市和促转型两方面工作 [20] - 2025年3月9日住建部部长倪虹表示将实施城市更新项目，把2000年以前建成的城市老旧小区纳入改造范围，因地制宜改造，鼓励居民自主改造，城中村改造范围已扩大到全国地级及以上城市，下一步继续扩大 [5][20] 投资建议 - 推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等有望受益；“白名单”力度加大，龙湖集团、新城控股等具备市场化经营能力的优质房企有望受益 [5] 行业基本资料 - 股票家数113，占比2.5%；行业市值12512.51亿元，占比1.29%；流通市值11591.15亿元，占比1.47%；行业平均市盈率 -19.74 [5] 未来行业大事 - 2025年3月中旬公布1 - 2月房地产数据 [5]