行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 2025Q4机器人催化密集 特斯拉将召开产量会议并更新人形机器人量产指引 Gen3有望在Q4亮相 宇树科技预计2025Q4提交IPO申请 国家加速推动人形机器人多场景应用落地 产业化规模有望提速[4][67] - 工程机械需求受多重因素支撑 国家重大工程开工 风电等下游需求延续 更新替换因素 内销复苏传导至非挖业务 非洲及东南亚矿山与基建维持高景气 欧美需求边际改善 海内外双驱拉动需求 环保政策助推电动化产品渗透率提升[4][68] 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨3.47% 跑赢沪深300指数2.47个百分点 在申万31个行业中排名第4[2][12] - 本月至今上涨5.97% 跑赢沪深300指数3.82个百分点 排名第4[2][12] - 年初至今上涨38.20% 跑赢沪深300指数21.46个百分点 排名第7[2][12] - 二级板块双周表现：自动化设备上涨6.94% 工程机械上涨3.75% 专用设备上涨2.94% 通用设备上涨2.35% 轨交设备Ⅱ下跌2.60%[2][16] - 个股双周涨幅前三：精智达56.66% 沃尔德45.59% 伟创电气40.94%[2][18] - 个股双周跌幅前三：浙海德曼-24.80% 南方路机-18.81% 荣亿精密-15.79%[2][19] 板块估值情况 - 申万机械设备板块PE TTM为32.44倍[3][22] - 细分板块PE TTM：通用设备42.20倍 专用设备32.48倍 轨交设备Ⅱ17.49倍 工程机械22.98倍 自动化设备57.97倍[3][22] - 当前估值与近一年比较：机械设备板块高于平均值18.48% 低于最大值0.38% 高于最小值58.26%[22] - 自动化设备板块估值最高 当前57.97倍 高于平均值30.48% 与最大值持平 高于最小值112.59%[22] 数据更新 - 2025年1-8月工程机械进出口贸易额403.98亿美元 同比增长11.00% 其中出口额385.97亿美元 同比增长11.40%[65] - 工业机器人产量数据更新 月产量及累计产量增速图表显示行业动态[60][62] - 金属切削机床与成形机床产量数据更新 月产量及累计产量增速图表提供制造业景气度参考[57][64] 产业新闻 - 工信部印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》 覆盖工程机械、机器人等14个行业[65] - OpenAI投资的1X Technologies寻求最多10亿美元融资 目标估值至少100亿美元 推出家用机器人Neo Gamma[65] - 工信部与科技部表态支持人形机器人发展 推动在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地应用[65] 公司公告 - 展鹏科技股东减持计划 奚方拟减持不超过2.76%股份 丁煜拟减持不超过0.42%股份[63][66] - 达刚控股股东英奇管理拟减持不超过3%股份[67] - 东杰智能取得4项专利证书 涉及分拣线、轮胎输送吊具、堆垛机等技术[67] - 华东重机股东昊青明裕6号拟减持0.50%股份 天琛金艇1号拟减持1.00%股份[67] - 中国通号中标铁路项目 合计金额约13.60亿元 包括南通至宁波高速铁路等项目[67] 建议关注标的 - 汇川技术（300124） 通用伺服及细分产品市占率名列前茅 国产化率提升助力业务增长[69] - 绿的谐波（688017） 谐波减速器龙头企业 国内市占率排名第二且呈上升趋势[69] - 三一重工（600031） 挖掘机行业龙头 受益基建需求提升及内销回暖[69] - 恒立液压（601100） 油缸业务成熟 挖机油缸市占率超50% 行业地位稳固[69]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 基础化工行业短期表现承压但年初至今整体上涨 22.4%[7][14] - 氢能领域长期增长潜力显著 低排放氢气项目预计2030年前强劲增长[7][29] - 制冷剂行业受益于配额制管理 价格显著上涨且企业盈利改善[7][29] 行情回顾 - 近两周申万基础化工指数下跌2.1% 跑输沪深300指数3.1个百分点 行业排名第18/31[7][14] - 年初至今指数上涨22.4% 跑赢沪深300指数5.7个百分点 行业排名第11/31[7][14] - 子板块近两周涨少跌多：塑料(+3.2%)、非金属材料(+2.5%)、橡胶(+0.5%)上涨；农化制品(-5.0%)、化学原料(-3.5%)、化学制品(-2.3%)、化学纤维(-2.0%)下跌[7][16] - 个股表现分化：凯美特气(+68.9%)、上纬新材(+65.2%)、华软科技(+62.1%)涨幅居前；金浦钛业(-21.2%)、键邦股份(-16.8%)、汇隆新材(-15.2%)跌幅较大[7][18] 化工产品价格 - 近一周价格上涨产品：合成氨(+2.95%)、盐酸(+2.38%)、DMF(+1.94%)、制冷剂R32(+0.81%)、TDI(+0.23%)[21][22] - 价格持平产品：百草枯、二氯丙烷-白料、BOPET[22] - 价格下跌产品：聚乙烯(-0.33%)、尿素(-1.49%)[22][23] 行业动态 - 国际能源署发布《2025年全球氢能评估》报告 预计2030年低排放氢气需求强劲增长[7][28] - 非洲首个一体化绿色氢气设施在纳米比亚启用 推动清洁能源发展[7][31] - 巴斯夫与浙江大学衢州研究院达成战略合作 聚焦可持续材料研发[28] - 英威达推进DYTEK® A胺在上海的本地化生产[7][31] 投资机会 - 制冷剂行业供需改善：R134a、R125、R32、R410A价格较年初分别上涨15.29%、8.33%、22.09%、16.67%[29] - 重点关注公司：三美股份(603379)（氟化工技术优势）、巨化股份(600160)（完整氟化工产业链及电子化学品布局）[29][30]

核心观点 - 算力行业正迎来蓬勃发展，特别是智能算力需求增长迅猛，预计2023-2028年中国智能算力规模复合增长率达46.2%[3][19] - 算力硬件市场需求持续增加，CPU、GPU、服务器等关键硬件规模均呈现显著增长[3][23][26][35] - 液冷技术作为高效散热解决方案，将随数据中心能耗攀升而迎来快速发展，IDC预测到2028年60%的数据中心将引入液冷等创新方案[3][36] - 报告重点关注北交所算力行业相关企业，特别是方盛股份（数据中心液冷热管理）和万源通（印刷电路板）两家公司[2][39][41] 算力行业分类与产业链 - 算力行业主要分为基础算力（基于CPU）、智能算力（基于GPU/FPGA/ASIC等AI芯片）和超算算力（超级计算机集群）三类[12][15] - 智能算力专注于人工智能模型训练和推理，随着AI应用开发需求迅速提升[12] - 算力硬件包括CPU、GPU、TPU等核心计算芯片，以及服务器、光模块、交换机等基础设施，技术正向异构计算、绿色低碳和国产化方向突破[13][16] - 算力产业链上游是芯片、设备及能源等生产硬件，中游通过数据中心集成硬件并以云服务等形式交付，下游涵盖互联网、金融、智能制造等应用行业[16][18] 中国算力规模增长预测 - 预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2%[3][19] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率18.8%[3][20] 算力硬件市场需求 - CPU：2024年中国市场规模2,160.32亿元（同比+6.47%），预计2025年增长至2,484亿元[3][23] - GPU：2024年中国市场规模1,073亿元（同比+32.96%），预计2025年增长至1,200亿元[3][26] - FPGA：2024年中国市场规模279亿元（同比+11.64%），预计2025年增长至312亿元[27][30] - 光模块：2024年中国市场规模606亿元（同比+12.22%），预计2025年增长至700亿元[31] - 服务器：2024年中国市场规模2,492.1亿元（同比+41.25%），预计2025年增长至2,823.5亿元[35] 液冷技术发展前景 - 人工智能数据中心IT能耗持续攀升，预计2025年达77.7 TWh（为2023年两倍），2027年进一步增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增长率44.8%[3][36] - 高密度机架能耗超出传统风冷技术散热能力，液冷技术成为重要解决方案[3][36] 北交所算力行业企业概况 - 截至2025年9月25日，北交所有5家算力行业相关企业[38][41] - 方盛股份主营换热器和换热系统，2025年上半年板翅式换热器业务收入占比68.57%，换热系统业务占比28.45%，并布局数据中心液冷热管理等新兴领域[2][42][44] - 万源通主营印刷电路板研发、生产和销售，2025年上半年多层板、双面板、单面板业务收入占比分别为43.54%、29.70%、18.72%[2][55][57] 重点关注企业经营情况 - 方盛股份：2025年上半年营收1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润0.14亿元（同比-27.47%），毛利率19.74%[48][52] - 万源通：2025年上半年营收5.41亿元（同比+16.40%），归母净利润0.65亿元（同比+7.56%），毛利率21.36%[60][64][65]

核心观点 - 创业板指表现强劲，续创3年多新高，当日上涨1.58%至3235.76点 [1][2][4] - 市场整体呈现震荡分化格局，深市强于沪市，沪深两市成交额连续11个交易日突破2万亿元，达2.37万亿元 [2][4][6] - 当前市场处于多空因素交织的再平衡与预期重构期，短期大概率维持震荡格局 [6] - 板块配置建议重点关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块 [6] 市场表现 - 主要指数涨跌不一：创业板指涨1.58%至3235.76点，深证成指涨0.67%至13445.90点，沪深300涨0.60%至4593.49点，科创50涨1.24%至1474.49点，上证指数微跌0.01%至3853.30点，北证50跌1.37%至1557.22点 [2] - 市场成交活跃：沪深两市成交额2.37万亿元，较上一交易日放量443亿元，连续第11个交易日突破2万亿元 [6] - 技术面分析：上证指数站稳3850点关口，5日均线即将与20日均线形成金叉，10日均线上翘，短期多头格局强化 [6] 板块表现 - 涨幅居前行业：传媒（+2.23%）、通信（+1.99%）、有色金属（+1.87%）、电力设备（+1.60%）、计算机（+1.55%） [3] - 跌幅居前行业：纺织服饰（-1.45%）、综合（-1.30%）、农林牧渔（-1.22%）、家用电器（-1.07%）、交通运输（-0.96%） [3] - 热点概念板块：可控核聚变（+1.39%）、快手概念（+1.36%）、铜缆高速连接（+1.26%）、金属铜（+1.17%）、手机游戏（+1.15%）表现靠前 [3] - 盘面特征：AI硬件和AI应用方向集体爆发，有色金属概念股活跃，可控核聚变概念股震荡拉升 [4] 资金与流动性 - 资金面支撑：流动性环境宽松及“资产荒”格局延续，场外资金持续加速流入权益市场 [6] - 资金流入动力：居民储蓄逐步向资本市场转移，叠加外资对A股配置比例提升 [6] - 多空博弈：A股整体估值已修复至历史偏高区间，部分资金选择兑现收益，导致市场多空博弈加剧 [6] 后市展望与配置建议 - 市场矛盾：经济弱复苏现实与看多情绪之间存在背离 [6] - 积极因素：中国经济韧性在全球主要经济体中具相对优势，财政与货币政策仍存在较大操作空间 [6] - 后续催化剂：市场走势需等待中美经贸谈判的实质性进展及国内增量政策的进一步明朗 [6] - 改革预期：改革推动资本市场迸发活力，慢牛市场和投融资协调格局是改革效果的初步显现 [5]

投资评级 - 恒瑞医药投资评级为"买入"（维持）[1][5] 核心观点 - 恒瑞医药将自主创新药瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）项目有偿许可给Glenmark Specialty，获得1800万美元首付款及最高10.93亿美元里程碑付款和销售提成[1][5] - 公司本月第二次达成海外创新药许可协议（此前与美国Braveheart Bio就HRS-1893项目达成协议，获6500万美元首付款及最高10.13亿美元里程碑付款）[5] - 公司通过国际合作加速融入全球创新网络，推动研发成果快速转化并覆盖海外市场[5] - 作为国内创新药龙头企业，创新药业务保持快速增长，预计2025-2026年EPS分别为1.10元和1.26元[5] 财务数据与预测 - 当前股价70.11元，总市值4,653.34亿元，总股本66.37亿股，ROE（TTM）7.88%[3] - 预计2025年营业收入319.16亿元（同比增长14.0%），2026年增至366.34亿元（同比增长14.8%）[6] - 预计2025年归母净利润72.91亿元（同比增长15.1%），2026年增至83.82亿元（同比增长15.0%）[6] - 对应2025-2026年PE分别为63.82倍和55.52倍[6] 业务进展 - 瑞康曲妥珠单抗于2025年5月在国内获批上市，为首个用于HER2突变非小细胞肺癌的中国自主研发ADC药物[5] - 该药物新适应症（乳腺癌治疗）上市申请已获受理并纳入优先审评[5] - 公司通过全球化研发团队整合和多元合作（跨国药企、初创公司、投资基金等）实现资源互补与产品价值最大化[5]

市场表现 - 创业板指盘中再创3年多新高，收盘点位3185.57点，单日涨幅2.28% [1][2] - 科创50指数表现突出，收盘点位1456.47点，单日涨幅3.49% [2] - 上证指数收盘3853.64点，涨幅0.83%；深证成指收盘13356.14点，涨幅1.80%；沪深300指数收盘4566.07点，涨幅1.02% [2] - 北证50指数收盘1578.92点，涨幅2.03% [2] - 市场成交额2.33万亿元，较前一交易日缩量1676亿元 [6] 板块表现 - 申万一级行业中电力设备涨幅居首达2.88%，电子板块涨2.76%，传媒板块涨2.59%，计算机板块涨2.52%，房地产板块涨2.25% [3] - 银行板块表现最弱下跌0.36%，煤炭板块下跌0.29%，通信板块微跌0.01% [3] - 热点概念板块中芯国际概念涨幅达5.41%，国家大基金持股板块涨4.83%，BC电池板块涨4.30%，存储芯片板块涨4.18%，光刻胶板块涨4.06% [3] - 表现较弱的概念板块包括中韩自贸区涨0.07%，抽水蓄能涨0.12%，同花顺中特估100涨0.32% [3] 市场走势分析 - 三大指数集体低开后走强，创业板指低开0.79%后最终收涨超2% [4] - 市场呈现个股普涨格局，上涨股票数量超过4400只，近90只股票涨停 [4] - 芯片产业链集体爆发，地产股震荡走强，机器人概念股局部活跃 [4] - 技术形态显示大盘在缩量背景下突破关键压力位，但量价背离和节前资金观望情绪可能限制上行空间 [6] 宏观环境与政策展望 - 美联储主席表示货币政策立场仍属"适度限制"，暗示若劳动力市场疲软持续，年内可能进一步降息 [5] - 10月28-29日议息会议未释放强烈信号，但未反驳市场对再次降息的普遍预期 [5] - 节后政策窗口开启有望进一步提升资本市场活力 [6] - 建议密切关注政策信号与资金流向变化，把握产业升级与景气扩散带来的长期价值 [6] 投资建议与板块配置 - 操作上建议保持合理仓位，灵活应对轮动，可借助调整逢低布局 [6] - 重点推荐关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块 [6] - 短期市场预计继续以稳步震荡上行为主 [6]

核心观点 - 市场全天呈现探底回升走势，主要指数表现分化，创业板指尾盘翻红收涨0.21% [1][3] - 市场结构性机会显著，半导体产业链延续强势，银行与港口航运板块逆势活跃 [3][5] - 尽管市场短期陷入震荡整理，但整体风险偏好未实质下降，中期牛市行情仍在酝酿中 [5] - 建议重点关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块 [5] 市场表现 - 上证指数收盘3821.83点，下跌0.18%（-6.74点） [1] - 深证成指收盘13119.82点，下跌0.29%（-38.16点） [1] - 创业板指收盘3114.55点，上涨0.21%（6.67点） [1] - 沪深300指数收盘4519.78点，微跌0.06%（-2.83点） [1] - 北证50指数表现最弱，下跌2.63%（-41.74点） [1] - 沪深两市成交额达2.49万亿元，较上一交易日放量3729亿元 [5] 板块表现 - 申万一级行业中，银行板块领涨，涨幅达1.52%，煤炭板块上涨1.11%，电力设备上涨0.43%，公用事业上涨0.42% [2] - 跌幅居前的行业包括社会服务（-3.11%）、商贸零售（-2.90%）、计算机（-2.39%） [2] - 概念板块中，科创次新股上涨1.29%，中芯国际概念上涨1.22%，国家大基金持股上涨1.08% [2] - 华为盘古概念跌幅最大，下跌3.69%，MLOps概念下跌3.31% [2] 政策与宏观数据 - 工信部部长表示将建立未来产业投入增长机制，加强前沿技术研发，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道 [4] - 8月份全社会用电量连续两个月超万亿千瓦时，为全球首次 [4] - 8月工业用电量达5909亿千瓦时，占比近六成，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [4] - 钢铁、建材、有色、化工等原材料行业用电量复苏势头明显 [4] 技术分析与资金面 - 沪指连续跌破5日均线，显示短期趋势转弱 [5] - 临近国庆长假，部分杠杆资金出于避险考虑在节前主动平仓，属季节性正常现象 [5] - 市场虽暂陷整理，但基本面复苏及盈利预期改善为中期行情提供支撑 [5]

市场表现 - 市场全天震荡拉升 三大指数均收涨 上证指数涨0.22%至3828.58点 深证成指涨0.67%至13157.97点 创业板指涨0.55%至3107.89点[1] - 科创50指数表现突出 大幅上涨3.38%至1408.64点 北证50指数上涨0.71%至1589.19点[1] - 沪深两市成交额达2.12万亿元 较上一交易日缩量2023亿元[5] 板块表现 - 电子行业领涨申万一级行业 涨幅达3.71% 计算机行业涨1.70% 有色金属涨0.98% 机械设备涨0.86% 非银金融涨0.81%[2] - 社会服务行业跌幅最大 下跌2.04% 美容护理跌1.36% 商贸零售跌1.31% 食品饮料跌1.21% 建筑装饰跌1.07%[2] - 同花顺果指数概念板块涨幅居前 达5.17% AI手机概念涨4.06% 智能音箱概念涨3.43% 国家大基金持股概念涨3.11% 富士康概念涨2.83%[2][3] 资金与技术面 - 市场成交额维持在日均2万亿元以上的相对活跃水平 科技产业链催化剂持续释放强化产业上行趋势[5] - 大盘虽未出现大幅反弹 但未出现风险信号 低位承压后的小幅回升显示资金尚存耐心[5] - 美联储如期降息对中长期A股走势形成利好 人民币汇率被动走强带动风险偏好改善[5] 政策与宏观环境 - 9月贷款市场报价利率维持不变 5年期LPR为3.5% 1年期LPR为3%[4] - 国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 央行行长表示发布会主要从中长期视角回顾总结"十四五" 不涉及短期政策调整[4] - 随着二十届四中全会临近 市场风险偏好有望进一步修复 政策预期或将推动新一轮配置机会[5] 行业配置建议 - 建议重点关注TMT板块 公用事业板块和有色金属板块[5] - 消费电子板块在利好消息刺激下快速走强 机器人板块延续强势 芯片产业链反复活跃 液冷服务器概念股盘中震荡拉升[3] - 市场中期上行动能具备较强可持续性 居民存款向权益市场转移仍处于早期阶段[5]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 多省市启动快递反内卷政策推动行业价格止跌回升 单票收入呈现超预期增长[1][4] - 行业监管加强限制超低价揽件 快递平均单票价格结束下滑趋势[4] - 反内卷政策从产粮区蔓延至全国 形成联动提价趋势[4][6] - 龙头快递企业通过提价维持市场份额 展现优秀价格弹性[5][6] - 行业有望实现全面提价 预计将提升快递企业利润率[6] 行业运行数据 - 2025年1-8月快递业务量累计完成1282.0亿件 同比增长17.8%[4] - 8月快递业务量完成161.5亿件 同比增长12.3%[4] - 1-8月行业快递业务收入累计完成9583.7亿元 同比增长9.2%[4] - 8月快递业务收入完成1189.6亿元 同比增长4.2%[4] - 8月行业平均单票收入为7.37元 同比下降7.16% 环比提高0.01元[4] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9 较1-7月环比持平[5] 重点企业表现 - 顺丰8月业务量14.06亿件（同比增长34.80%） 票均收入13.27元（同比下降15.3%）[5] - 韵达8月业务量21.45亿件（同比增长8.72%） 票均收入1.92元（同比下降3.5%）[5] - 申通8月业务量21.47亿件（同比增长10.90%） 票均收入2.06元（同比增长3.0%）[5] - 圆通8月业务量25.11亿件（同比增长11.06%） 票均收入2.15元（同比下降0.9%）[5] - 1-8月市占率：顺丰8.7% 韵达13.3% 申通13.3% 圆通15.5%[5] 区域调价动态 - 义乌邮政局7月18日将快递价格下限上调0.1元至1.2元[4] - 广东省8月4日起快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上[4] - 9月起江苏 江西 湖南 湖北 河南 安徽 京津冀及辽宁等地快递企业相继发布调价通知[4] 投资建议 - 建议关注顺丰控股（002352） 圆通速递（600233） 申通快递（002468） 韵达股份（002120）[6] - 看好反内卷背景下监管力度加大 倒逼企业调整竞争策略[6] - 预计价格降幅继续收窄 份额争夺放松将释放快递企业盈利弹性[6]

上周新股表现 - 上周仅1只新股上市，首日平均涨幅达271.56%[2] - 新股世昌股份上市首日涨幅超100%，无首日破发[2] 周度募资与上市规模 - 上周首发募资金额为1.71亿元，较前一周减少5.88亿元[3][4] - 上周新股上市数量为1只，前一周为2只，募资7.59亿元[4] 月度新股表现（9月） - 9月1日至19日共4只新股上市，首发募资总额17.44亿元[6] - 首日平均涨幅374.95%，涨幅范围170.03%至785.62%，无破发[6] 历史月度对比 - 8月新股上市8只，募资40.32亿元，首日平均涨幅266.43%[8] - 7月新股募资规模最高，达241.31亿元，首日平均涨幅280.36%[8] - 6月新股首日涨幅均值237.34%，涨幅范围6.84%至500.00%[8] 本周新股动态 - 主板新股友升股份计划于9月23日上市，发行价46.36元，市盈率22.31倍[13] - 北证新股奥美森于9月22日申购，预计募资1.65亿元[14] 风险提示 - 新股表现受市场情绪、业绩兑现及流动性影响，存在股价波动风险[15]