报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 7月新能源汽车产销同比增速或较以往月度有所回落但仍保持快速增长 近期反内卷政策带动碳酸锂价格上涨 但高库存和下游需求弱化使价格传导不明显 中游材料价格弱稳 后续政策深化有望改善供需关系 提升优质产能利用率和公司业绩 固态电池产业化加速 带来结构性增量需求 建议关注相关头部公司、有技术产能先发优势公司和锂电设备公司 [6][46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日 锂电池指数近两周涨4.92% 跑赢沪深300指数1.45个百分点 本月至今累计涨10.43% 跑赢1.45个百分点 年初至今涨11.94% 跑赢6.49个百分点 [4][14] - 近两周利元亨、孚能科技、华自科技涨跌幅排名前三 分别为32.92%、25.00%和24.07% 本月至今铜冠铜箔、德福科技、豪鹏科技排名前三 分别为87.37%、38.60%和35.72% 年初至今利元亨、德福科技、铜冠铜箔排名前三 分别达134.47%、128.42%和111.55% [15] - 近两周安达科技、安孚科技、诺德股份涨跌幅排名后三 分别为 -6.46%、 -5.75%和 -5.13% 本月至今科恒股份、时代万恒、诺德股份排名后三 分别为 -21.70%、 -21.22%和 -18.03% 年初至今湖南裕能、ST帕瓦、尚太科技排名后三 分别为 -26.93%、 -25.53%和 -19.85% [20] 板块估值 - 截至2025年7月24日 锂电池板块整体PE（TTM）为26.50倍 板块估值处于近五年37.92%的历史分位 [22] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年7月24日 近两周碳酸锂、氢氧化锂、电解镍、磷酸铁锂价格上涨 电解钴、三元前驱体、三元材料、负极材料、六氟磷酸锂、电解液价格下跌 负极石墨化、隔膜、动力电芯价格持稳 [25] - 锂盐方面 电池级碳酸锂均价7.05万元/吨 近两周涨11.20% 氢氧化锂报价6.77万元/吨 近两周涨7.29% [6][27] - 镍钴方面 电解钴报价24.70万元/吨 近两周跌1.59% 电解镍报价12.50万元/吨 近两周涨2.00% [28] - 正极材料方面 磷酸铁锂报价3.27万元/吨 近两周涨7.22% NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.25万元/吨、11.90万元/吨、14.40万元/吨 近两周分别跌0.88%、0.83%、0.35% [6][29] - 负极材料方面 人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.83万元/吨和2.05万元/吨 近两周分别跌0.41%和2.38% 负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.80万元/吨 近两周价格持稳 [6][32] - 电解液方面 六氟磷酸锂报价4.95万元/吨 近两周跌1.98% 磷酸铁锂电解液报价1.65万元/吨 三元电解液报价2.12万元/吨 近两周分别跌7.30%和9.21% [6][33] - 隔膜方面 湿法隔膜均价0.69元/平方米 干法隔膜均价0.43元/平方米 近两周价格持稳 [6][37] - 动力电池方面 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 方形三元电芯市场均价0.42元/Wh 近两周价格持稳 [6][38] 产业新闻 - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见 明确不正当价格行为认定标准 [43] - 市场监管总局关注“贴牌代工”产品质量管控 暂停充电宝及电芯企业CCC证书8756张 撤销609张 目前充电宝有效CCC认证证书4967张 获证企业547家 电芯有效CCC认证证书26687张 获证企业1073家 [43] - 市场监管总局曝光质量领域“内卷式”竞争违法行为典型案例 下一步将深入推进整治工作 [43] - 7月1 - 20日 全国乘用车新能源市场零售53.7万辆 同比增长23% 较上月同期下降12% 零售渗透率54.9% 今年以来累计零售600.6万辆 同比增长32% 批发51.4万辆 同比增长25% 较上月同期下降12% 批发渗透率53.6% 今年以来累计批发696.2万辆 同比增长36% [43] - 初步推算7月狭义乘用车零售总市场预计185万辆左右 同比增长7.6% 环比下降11.2% 其中新能源零售预计可达101万左右 渗透率有望提升至54.6%左右 [43] - 全新MG4电动掀背车将成为全球首款搭载半固态电池的量产电动车 8月5日在中国正式亮相 预售于7月20日开启 定价8万 - 12万元 搭载70kWh半固态电池 含仅5%液体电解质 系统能量密度达400Wh/kg CLTC续航537公里 支持12分钟快充400公里 [43] - 2025H1中国锂电池出货量776GWh 同比增长68% 其中动力、储能电池出货量分别为477GWh、265GWh 同比增长分别为49%、128% 2025H1中国磷酸铁锂动力电池出货量372GWh 占动力电池总出货比例为78% 同比增长68% [43] - 我国牵头制定的硅基负极材料国际标准《纳米制造—产品规格—5—3部分：纳米储能—空白详细规范：锂离子电池纳米硅基负极材料》正式发布 [45] - 2025年1 - 6月全球储能电池产量258GWh 同比增长106% [45] - 蜂巢能源2025年四季度将在量产线试生产半固态电池 容量为140Ah 2027年大批量供货 [45] 公司公告 - 7月23日 孚能科技收到广汽集团某车型零部件《定点开发通知书》 本年内开始供货 [45] - 7月22日 科达利发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润7.5亿元 - 8.2亿元 同比增长15.73% - 26.53% 扣非后净利润7.05亿元 - 7.75亿元 同比增长12.20% - 23.35% [45] - 7月22日 湖南裕能公告将在新加坡设投资公司 并在马来西亚设项目公司 投资建设年产9万吨锂电池正极材料项目 总投资约9.5亿元 [45] - 7月21日 厦钨新能发布2025年半年度业绩快报 上半年实现营业总收入75.34亿元 同比增长18.04% 归母净利润3.07亿元 同比增长27.76% 扣非后净利润2.91亿元 同比增长32.24% [45] - 7月21日 利元亨表示作为全固态电池整线解决方案服务商 已打通全线量产工艺 具备全体系设备适配能力 当前向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付 [45] - 7月17日 孚能科技表示全固态电池由实验室走向中试生产交付阶段 预计今年年底建成设计产能达0.2GWh的硫化物全固态电池中试线 并向战略合作伙伴客户交付60Ah的硫化物全固态电池 2026年将产能放大至GWh级别 [45] - 7月15日 道氏技术发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润2.2亿元 - 2.38亿元 同比增长98.77% - 115.03% 扣非后净利润2亿元 - 2.18亿元 同比增长108.56% - 127.33% [47] - 7月15日 震裕科技发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润1.85亿元 - 2.12亿元 同比增长40.45% - 60.95% 扣非后净利润1.75亿元 - 2亿元 同比增长45.99% - 66.85% [47] - 7月14日 中科电气发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润23202万元 - 30128万元 同比增长235% - 335% 扣非后净利润24313万元 - 31386万元 同比增长175% - 255% [47] - 7月14日 万润新能公告武汉研发技术中心及产业化基地项目到期自动终止 不再续展 [47] 本周观点 - 预计7月新能源汽车产销同比增速回落但仍快速增长 反内卷政策带动碳酸锂期货和现货价格上涨 但高库存和下游需求弱化使价格传导不明显 中游材料价格弱稳 [46] - 后续反内卷政策深化有望改善供需关系 提升优质产能利用率和公司业绩 固态电池产业化进程加速 带来结构性增量需求 [46] - 建议关注宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、恩捷股份（002812）、天奈科技（688116）、纳科诺尔（832522） [46]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周上涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第11；月初以来上涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排名第15；年初至今上涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排名第12 [14] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [18] - 近两周涨跌幅后五板块依次为其他塑料制品、涤纶、轮胎、涂料油墨颜料、复合肥；月初以来依次为无机盐、氟化工、橡胶制品、电子化学品、其他塑料制品；年初以来依次为聚氨酯、轮胎、氨纶、锂电化学品、橡胶制品 [19] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [20] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [22] 本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [7][23] - 价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [7][23] 产业新闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用 [30] - 7月10日国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，对违规行为分类处置 [30] - 7月23日有机硅DMC报盘上行，受山东某企业停车整改和原料金属硅价格上涨影响，供应收缩，厂家挺价意愿增强 [30] 公司公告 - 7月23日泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [30] - 7月21日东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [30] - 7月21日贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [34] - 7月15日卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [34] - 7月14日永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [34] - 7月14日金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [34] 本周观点 - 反内卷潮流下，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [7][32] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端有望保持较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [7][32] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，集中度高，协同力度加强，近期价格小幅回升，建议关注万凯新材 [7][33] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，建议关注三美股份、巨化股份 [7][33]

行业投资评级 - 超配（维持） [1] 核心观点 - 人身险产品预定利率再度下调，普通型人身保险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [1] - 此次调整是利率下行趋势下的必然结果，市场利率持续走低，1年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率处于历史低位1.74% [2] - 预定利率动态调整机制挂钩5年期及以上LPR、5年期定期存款利率及10年期国债到期收益率，当前这些指标均呈下行态势 [2] - 短期可能引发产品停售潮，新单保费增长面临压力，长期有助于优化产品结构，缓解负债端刚性成本压力 [3] - 头部保险公司凭借品牌、投资能力及渠道优势，市场份额有望提升，行业集中度或进一步提高 [3] 投资策略 - 建议重点关注经营稳健的中国太保（601601）和中国平安（601318），以及资产端弹性较大的新华保险（601336） [3] 历史调整背景 - 2019年8月年金保险预定利率上限为3.5%，2023年7月降至3.0%，2024年9月进一步下调至2.5% [2] - 此次调整是继2024年后的又一次下调，反映行业对市场利率变化的逐步适应 [2] 行业影响 - 保险公司可能加大分红险、万能险等浮动收益型产品开发，并通过提高权益类、另类资产投资比例增强收益弹性 [3] - 中小保险公司或面临较大经营压力，需通过特色化经营及合作寻求突破 [3]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 7月18日三部委联合召开新能源汽车行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，打击无序竞争和恶性降价，汽车领域“反内卷”措施有望落地，近三年价格战频发的乘用车市场竞争态势有望缓和 “反内卷”政策短期或抑制无序降价，长期有助于改善行业生态，保障车企利润空间，推动高质量发展[3] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年7月24日，申万汽车板块近两周上涨4.59%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，在申万31个行业中排第13名；7月初至今上涨3.34%，跑输沪深300指数2.07个百分点，排第25名；2025年初至今上涨12.55%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，排第15名[3][10] - 截至2025年7月24日，近两周申万汽车行业子板块涨跌不一，乘用车板块涨3.60%，汽车零部件板块涨5.37%，摩托车及其他板块跌2.12%，汽车服务板块涨7.22%，商用车板块涨6.58%[12] - 截至2025年7月24日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为29.11倍；子板块中，汽车服务板块PE（TTM）为34.13倍，汽车零部件板块为24.03倍，乘用车板块为36.36倍，商用车板块为22.91倍，摩托车及其他板块为25.08倍[14] 行业数据跟踪 - 6月我国汽车产量279.4万辆，同比增11.4%，环比增5.5%；销量290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；出口59.2万辆，同比增22.1%，环比增7.4% 6月汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比降5.70pct，环比升3.90pct[3][17] - 与7月1日相比，7月24日钢材价格涨8.21%，铝价跌0.19%，铜价跌0.51%，碳酸锂价格涨15.09%，顺丁橡胶价格涨2.45%，玻璃价格涨2.55%[20] 行业新闻 - 公安部将加强“智能驾驶”规范管理，驾驶人“脱手脱眼”有安全和法律风险[27] - “北京燃油车禁入网约平台”消息来源核实有问题，相关网页链接已下架[28] - 交通运输部服务区充电桩覆盖率达98.4%，有效缓解“里程焦虑”，高速日均通行新能源车占比达20%左右[29] - 三部门推进新能源汽车产品价格监测、缩短供应商货款账期等工作[29][30] - 中央第四指导组围绕整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展调研座谈[31] - 中汽协统计2025年1 - 6月汽车销量排名前十企业共销售1315.9万辆，占销售总量84.1%[32] - 欧盟中国商会汽车工作组与欧委会及欧洲议会国际贸易委员会就中欧汽车产业合作交流[33] 企业新闻 - 理想汽车完成对直采供应商账期调整，兑现60天账期承诺[34] - 比亚迪第1300万辆新能源汽车下线，今年1 - 6月国内销量超211.3万辆，同比增31.5%；海外销量47.2万辆，同比增128.5%[35] - 极氪否认销售“0公里二手车”，涉事车辆为可正常销售展车[36] - 长城汽车2025年上半年营业总收入923.67亿元，同比增1.03%；净利润63.37亿元，同比降10.22%[37] - 文远知行自动驾驶小巴在新加坡开启纯无人运营[38] - 中国一汽与阿里巴巴联合实验室揭牌，共研汽车行业大模型[39] - 特斯拉六座版MODEL Y登上工信部新车目录，预计售价40万元、9月上市[40] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂比亚迪（002594）、长安汽车（000625），以及智能驾驶配置渗透率提高带动业绩增量的智能驾驶产业链保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596）[3] - 比亚迪2025年一季度业绩强劲，海外市场亮眼，费用率下降，成本管理改善[44] - 长安汽车2025年一季度受季节性和燃油车业务影响营收下降，但净利润和核心业务盈利能力改善，新能源矩阵发力，出口业务强[44] - 保隆科技2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利能力提升，海外布局深化，加速智能化转型[44] - 华阳集团2025年一季度营收增长，净利润增速平缓，汽车电子等产品放量，海外市场拓展[44] - 伯特利2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利稳健，新能源车型项目储备多，海外市场突破[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周谷歌Q2业绩超预期，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛，公司上调资本开支指引，未来几周业绩密集披露期，谷歌表现有望给AI产业链注入强心剂，结合xAI算力目标等事件，AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM、PCB/CCL产业链 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（07/11 - 07/24）累计上涨4.14%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，排名第17；7月累计上涨3.88%，跑输沪深300指数1.53个百分点，排名第23；今年累计上涨8.04%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第19 [2][9] - 截至7月24日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为47.64倍，处于近5年94.90%分位、近10年80.20%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌DeepMind在2025年第66届IMO获35分，达金牌标准 [2][18] - 埃隆・马斯克旗下xAI计划5年内上线等效5000万块英伟达H100 GPU的算力，且能效更佳 [2][18] - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，受季节性、补贴及OEM去库存影响，国补政策预计延续至年底，华为出货量占有率提升 [2][18] 公司公告 - 沪电股份预计2025上半年归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40% [18] - 生益科技预计2025年半年度净利润14 - 14.5亿元，同比增加50% - 56% [18] - 生益电子2025年半年度营收36.5 - 38.818亿元，同比增加84.98% - 96.73%，净利润同比增加432.01% - 471.45% [25] - 胜宏科技筹划境外发行H股并在香港联交所上市 [25] - 立讯精密拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板上市 [25] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03% [19] - 2025年5月中国智能手机出货量2253万台，同比下降21.24% [19] - 2025年7月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为36、63、95、121和170美元/片，环比上月分别下降2、1、8、7、6美元/片 [22] 周观点 - 谷歌Q2营收964.3亿美元，云业务营收136.2亿美元，每股收益2.31美元，超预期，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛 [2][27] - 谷歌Q2资本开支224亿美元，同比增长70%、环比增长30%，上调全年资本开支指引至850亿美元，指引2026年进一步增加 [2][27] - 建议关注服务器ODM、稼动率满载、业绩持续兑现PCB/CCL产业链 [2][27] 重点跟踪个股及理由 - 立讯精密深度绑定大客户，有望受益大客户AI战略及AI手机零部件升级 [28] - 鹏鼎控股为全球大型PCB厂商，产品线优质多样 [28] - 胜宏科技从事PCB研发生产销售，在算力和AI服务器领域有突破 [28][30] - 工业富联与北美算力企业关系密切，提供全供应链服务 [30] - 华勤技术在全球消费电子ODM领域领先，有望受益需求回暖及AI需求 [30] - 世运电路2024年和25Q1业绩增长 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 谷歌Q2业绩超预期，核心业务在AI赋能下向好，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛，公司上调全年资本开支指引，预计2026年进一步增加；未来几周业绩密集披露期，谷歌表现有望提振AI产业链，结合xAI算力目标等事件，AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM、PCB/CCL产业链[2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（07/11 - 07/24）累计上涨4.14%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，排名第17；7月累计上涨3.88%，跑输沪深300指数1.53个百分点，排名第23；今年累计上涨8.04%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第19 [2][9] - 截至7月24日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为47.64倍，处于近5年94.90%分位、近10年80.20%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌DeepMind在2025年第66届IMO获35分，达金牌标准 [2][18] - 马斯克旗下xAI计划5年内上线等效5000万块英伟达H100的算力，且能效更佳 [2][18] - 2025年Q2中国智能手机出货量同比降2.4%，市场受季节性、补贴及库存因素影响，国补政策预计延续至年底，华为出货量占有率提升 [2][18] 公司公告 - 谷歌母公司ALPHABET Q2营收964.3亿美元，云业务营收136.2亿美元，净利润281.96亿美元，每股收益2.31美元，超预期 [18] - 沪电股份、生益科技、生益电子预计2025年半年度业绩增长 [18][25] - 胜宏科技、立讯精密筹划境外发行H股上市 [25] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量295百万台，同比增1.03% [19] - 2025年5月中国智能手机出货量2253万台，同比降21.24% [19] - 2025年7月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比上月分别降2、1、8、7、6美元/片 [22] 周观点 - 谷歌Q2业绩超预期，核心业务在AI赋能下向好，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛 [2][27] - 公司Q2资本开支224亿美元，同比增70%、环比增30%，上调全年资本开支指引至850亿美元，预计2026年进一步增加 [2][27] - 建议关注服务器ODM、稼动率满载且业绩持续兑现的PCB/CCL产业链 [2][27] 重点跟踪个股及理由 - 立讯精密：深度绑定大客户，有望受益大客户AI战略及AI手机零部件升级 [28] - 鹏鼎控股：全球少数具备各类PCB产品服务能力的厂商，产品线优质多样 [28] - 胜宏科技：全系列PCB产品组合，在算力和AI服务器领域有突破，与北美头部算力企业关系密切 [28][30] - 工业富联：能提供全供应链服务，新一代产品交付有望受益 [30] - 华勤技术：全球消费电子ODM领先，产品领域广泛，有望受益需求回暖及AI需求 [30] - 世运电路：2024年及25Q1业绩增长，受业务量、产品结构等因素推动 [30]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司作为全球建筑业龙头，在近年房地产及建筑业周期性下行中业绩比同行稳健，年内新签合同稳定增长，基建新签增长快，支撑未来业绩，房地产业务销售规模领先，作为央企经营稳健，逆市有望提升市场占有率，2025Q1业绩同比转正，下半年业绩持续修复可期，且多年稳定分红，股息率较高具备吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年7月24日收盘价5.89元，总市值2433亿元，总股本41320百万股，流通股本41320百万股，ROE（TTM）9.88%，12月最高价6.79元，12月最低价4.72元 [3] 事件及点评 - 2025年上半年公司新签合同总额2.5万亿元，同比上升0.9%，其中建筑业务新签合同额2.32万亿元，同比增长1.7%；细分业务中房屋建筑新签合同额1.49万亿元，同比下降2.3%，基础设施新签合同额8237亿元，同比增长10.0%，勘察设计新签合同额64亿元，同比下降11.1% [5] - 2025年1 - 6月房地产业务合约销售金额1745亿元，同比下降8.9%，合约销售面积633万平方米，同比下降3.3%，上半年新购置土地储备520万平方米，期末土地储备7627万平方米 [5] - 公司2024年实现营业收入21871.5亿元，同比下降3.5%，归母净利润461.9亿元，同比下降14.9%，因房地产销售费用增长及计提减值致净利润降幅大于营收下降；2025年一季度实现营业收入5553.42亿元，同比增长1.1%，归母净利润150.13亿元，同比增长0.6% [5] - 公司上市以来累计现金分红达1040亿元，分红占净利润约20%，2024年分红率为24.3%，按当前股价股息率约4.5% [5] 总结与投资建议 - 根据wind一致预期，公司2025 - 2026年EPS分别为1.16元和1.2元，对应当前股价PE分别为5.08倍和4.9倍 [5]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持） [1] - 证券：标配（维持） [1] - 保险：超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周券商板块走强，上市券商中报业绩预增、市场活跃度高及稳定币概念催化是主因，后续关注中报业绩、大盘成交额、稳定币主题对行情的催化 [4] - 财政部调整险资考核方式，利于险资入市和资产配置优化，保险行业战略转型深入，中长期有望“资负共振”实现估值修复 [5][7] - 本周银行板块走弱是因资金高位兑现、股东减持等，但短期调整后估值修复逻辑不改，增量资金配置需求仍在 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为 -6.07%、+6.68%、+2.28%，同期沪深300指数 +3.47%，银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第31、11位，各子板块中南京银行、中银证券、新华保险表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年7月24日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.77、0.67、0.75、0.66，招商银行、杭州银行、成都银行估值最高 [24] - 截至2025年7月24日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.58，处于近5年64.30%分位点，有一定修复空间 [27] - 截至2025年7月24日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.69、0.60、0.71和0.72 [30] 近期市场指标回顾 - 截至2025年7月24日，1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.42%、1.60%和1.66%；1个月、3个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.57%、1.61%和1.69%，较前一周分别 +0.59bp、+2.15bps和+4.86bps，资金流动性收紧 [34] - 本周A股日均成交额为15260.45亿元，环比 +19.76%；平均两融余额为18900.17亿元，环比 +1.47%，其中融资余额为18768.75亿元，环比 +1.48%，融券余额为131.42亿元，环比 +0.34%，交投活跃度提升 [35] - 截至2025年7月24日，10年国债到期收益率为1.74%，环比上周提升0.07个百分点 [38] 行业新闻 - 国有保险公司三年以上长周期考核机制落地，自2025年度绩效评价起实施，调整净资产收益率和资本保值增值率考核方式，引导长期投资 [41] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，住户、企（事）业单位、非银行业金融机构贷款有不同变化 [42] - 央行召开党建工作会议，强调统筹做好各项工作，支持经济发展 [44] - 7月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR与上月持平 [44] - 二季度末人民币房地产贷款余额同比增长0.4%，房地产开发贷款和个人住房贷款有不同表现 [44] 公司公告 - 申万宏源预计2025年半年度净利润41 - 45亿元，同比增长92.66% - 111.46% [44] - 中国银河预计2025年上半年净利润63.62 - 68.01亿元，同比增长45% - 55% [44] - 中国人寿拟减持杭州银行不超过5078.94万股，即不超过公司普通股总股本的0.70% [44] - 邮储银行拟出资100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 [47] - 杭州银行2025年半年度营业收入200.93亿元，同比增长3.89%；净利润116.62亿元，同比增长16.67% [47] - 东方财富股东沈友根询价转让股份已获全额认购 [47] 本周观点 - 银行：短期调整后估值修复逻辑不改，建议关注受益经济高景气区域、综合经营能力强、有望实现估值重塑的银行 [6][45][46] - 证券：关注中报业绩、大盘成交额、稳定币主题对行情催化，建议关注有重组预期和综合实力强的券商 [4][48] - 保险：中长期有望“资负共振”实现估值修复，建议关注NBV增速、财险保费增速领先等特征的险企 [49][50]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业内约91%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [4][14][15][16][22] - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11日 - 2025年7月24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [4][14] - 多数细分板块均录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [4][15] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [16][19] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值处于相对低位区域 [22] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展医养结合示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建工作 [24][27] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [4][28] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获FDA临床试验批准，该注射液是自主开发的靶向AGT基因的小干扰核糖核酸药物 [29] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [33]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [2][25] 报告的核心观点 - 2025年7月11 - 24日SW医药生物行业上涨7.84%，跑赢同期沪深300指数约4.13个百分点，多数细分板块正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，线下药店板块跌幅居前 [2] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采相关工作，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [2] - 维持超配评级，创新药领域利好频出，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块相关公司 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11 - 24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [2][9] - 多数细分板块录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [2][10] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [11][14] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值上升且处于近几年相对低位区域 [17] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建 [19][22] - 7月22日上海药事所就第十一批集采明确，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [2][23] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获得FDA临床试验批准，用于治疗高血压 [24] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，创新药领域利好频出，后续建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块相关公司 [2][25] - 给出部分建议关注标的及理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [28]