行业投资评级 - 摄像头产业链行业景气有望持续提升 [1] 核心观点 - 摄像头产业链代表性公司2024年业绩预告显示显著增长，宇瞳光学、丘钛科技、水晶光电、虹软科技等公司净利润同比大幅提升，显示出产业链景气度加速复苏 [4][5][6] - 2024年全球手机销量和PC出货量实现正增长，AI应用赋能和智能汽车需求推动行业增长 [4][16] - 2025年摄像头产业链行业景气有望持续提升，受益于AI和智能汽车需求的增长 [4][24] 摄像头产业链代表性公司2024年业绩预告 - 宇瞳光学预计2024年净利润1.6–2亿元，同比增长418.56%-548.20%，主要受益于安防镜头、车载镜头等业务量增加 [6] - 丘钛科技预计2024年净利润中值2.84亿，同比增长200%至280%，主要受益于AIOT设备、智能手机等市场需求向好 [6] - 水晶光电预计2024年净利润10~11.2亿，同比增长66.6~86.6%，主要受益于全球消费电子行业复苏和人工智能大模型带来的产业升级 [6] - 虹软科技预计2024年净利润1.78亿元，同比增长101.16%，主要受益于移动智能终端和智能汽车两大业务板块收入增长 [6] 2022-2024年前三季度产业链复苏趋势 - 2024年前三季度以韦尔股份、思特威为代表的CIS芯片公司业绩快速增长，消费电子镜头模组类和光学元件类上市公司收入、净利润同比增速持续复苏 [8] - 光学镜头类公司如欧菲光收入增速由负增长加速到2024年前三季度的增长34%，净利润增速由负增长加速到2024年前三季度的增长86% [11] - 光学元件类公司如东田微收入增速由负增长加速到2024年前三季度的增长84%，净利润增速由负增长加速到2024年前三季度的增长3.8倍 [13] 摄像头产业下游需求增长 - 2024年第四季度全球手机销量3.34亿部，同比增长1.7%，连续第六个季度正增长 [16] - 2024年中国大陆智能手机市场全年出货量达2.85亿台，同比增长4%，国产品牌市占率持续提升 [19] - 2024年国内新能源车销量同比增长41%，零售年渗透率达47.6%，同比增加12个百分点 [20][21] 2025年行业展望 - 2025年新能源车渗透率大概率继续快速提升，预计销量继续保持20~30%增长 [24] - 2025年以旧换新补贴政策将助力手机和汽车新能源车增长，补贴总额比2024年多，补贴时间更长 [27]

宏观经济组 - 12 月美国未季调 CPI 同比为 2.9%，与预期持平，前值为 2.7%；季调后 CPI 环比为 0.4%，高于预期的 0.3% [4] - 12 月核心 CPI 未季调同比为 3.2%，低于预期的 3.3%；季调后核心环比为 0.2%，与预期持平 [4] - 12 月美国 CPI 未季调环比为 0.0%，前值为-0.1%；未季调核心 CPI 环比为 0.0%，前值为 0.1% [4] - 12 月美国 PPI 同比升 3.3%，为 2023 年 2 月以来新高，预期升 3.4%，前值升 3.0%；PPI 环比升 0.2%，为 2024 年 9 月以来新低，预期升 0.3%，前值升 0.4% [5] - 12 月核心 PPI 同比升 3.5%，预期升 3.8%，前值从升 3.4%修正为升 3.5%；核心 PPI 环比持平，预期升 0.3%，前值升 0.2% [5] - CPI 数据公布后，美元指数跳水逾 40 点，隔夜后回升报 109.1，跌 0.08%；10 年期美债收益率跌 2.9%共 14 个 BP 至 4.657%；现货黄金涨 0.7%至 2695.7 美元/盎司；白银涨 2.63%至 30.65 美元/盎司 [6] - 美股三大股指期货大幅拉升，隔夜纳指涨 2.54%，标普 500 指数涨 1.83%，道指涨 1.65% [7] 策略和先进制造组 - 美国商务部更新了对先进计算半导体的出口管制措施，将更多实体列入实体清单，管制范围比原先预计的更广、更严格，预计将加速国内芯片设计厂将 16nm 及以下制程向中芯国际转单 [9] - 宇瞳光学预计 2024 年净利润盈利 1.6–2 亿元，同比上升 418.56%-548.20%；丘钛科技预计 2024 年净利润同比 2023 年增长 200%至 280%，净利润中值 2.84 亿 [10] - 宇瞳光学业绩上升的主要原因是传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，毛利率回升；丘钛科技业绩上升的主要原因是 AI 带动的 AIOT 设备、智能手机、智能驾驶及物联网智能终端市场向好，公司市场份额提升，以及 3200 万像素以上高端占比提升，改善了毛利率 [10] - 由于 Ai 应用新方向不断涌现，且大部分都需要用到视觉，商务部也正式公布了 2025 年消费电子和家电的以旧换新补贴政策，继续看好消费电子和半导体产业 2025 年的业绩增长 [10] 消费组 - 燕京啤酒预计 2024 年扣除非经常性损益后的净利润同比增长幅度处于 90%-114%区间，第四季度亏损有所减少，与市场预期相符 [13] - 申通快递预计 2024 年归属于母公司股东的净利润同比增长幅度在 179%-208%之间，主要得益于低价竞争策略和成本控制，单票利润由负转正 [14] - 申通快递股价在业绩预告公布后出现跳空高开，市场对其业绩反转给予了认可 [14]

宏观研究 - 12月M1同比增长-1.4%，高于Wind预期-3.3%，较11月-3.7%回升2.3个百分点 [2] - 12月M2同比增长7.3%，与Wind预期持平，较11月7.1%回升0.2个百分点 [2] - 12月社融存量同比为8.0%，与Wind预期持平，较11月7.8%回升0.2个百分点 [2] - 12月社融新增规模为2.86万亿元，同比多增9249亿元，其中政府债券同比多增8288亿，企业债券同比多增2588亿元 [2] - 12月金融机构新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，其中居民中长期贷款多增1538亿元，企业中长期贷款少增8212亿元 [3] - 12月金融机构少增人民币存款1.4万亿元，同比少增1.49万亿元，其中企业存款同比多增1.49万亿元 [3] 策略和先进制造组 - 寒武纪2024年营业收入预计107,000.00万元到120,000.00万元，同比增长50.83%到69.16%，净利润预计亏损39,600.00万元到48,400.00万元，亏损收窄42.95%到53.33% [7] - 寒武纪2024年四季度实现营业收入中值9.5亿，同比增长68.5%，单季度收入创历史新高，净利润2.8亿，同比扭亏为盈 [8] - 盛美上海2024年全年收入约57亿，四季度收入增速54%，2025年营业收入指引中值68亿，营收增速预计降至12.5% [8] - 中微公司2024年全年收入90亿，四季度收入增长35亿，研发费用投入24亿，较2023年8亿大幅增加 [9] 消费组 - 依依股份2024年扣非归母净利润同比增加60%至85%，前三季度营收同比+33%，扣非归母净利润同比+61% [12] - 依依股份主要为海外品牌代工，营收基本来自海外代工订单，出口同类占比30% [12] - 欧圣电气2024年扣非归母净利润同比+45%~60%，Q4扣非归母净利润同比+22%-74% [13]

行业投资评级 - 投资评级：推荐 [19] 核心观点 - 2025年电视面板行业景气有望见底回升，大尺寸面板价格呈现上涨趋势，65寸和75寸价格分别上涨2美元/片，65英寸面板价格达到178美元/片，75英寸面板达到242美元/片，85英寸面板达到360美元/片 [2][4] - 2024年国内面板价格基本维持稳定，大尺寸面板在家电以旧换新政策带动下销售面积增长7.7%，2025年家电以旧换新政策将持续全年，推动面板销售增长 [3][6] - 2023年面板价格大跌加速三星和LG退出TFT电视面板行业，2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率达到68.6%，行业竞争格局持续改善 [3][11] - 2024年国内电视大尺寸化趋势明显，85寸电视占比从10%提升至20%，增加面板面积需求 [13] 行业现状与趋势 - 2024年国内面板价格稳定，大尺寸面板销售面积增长7.7%，家电以旧换新政策是主要驱动力 [3][6] - 2024年1-11月全球大尺寸液晶电视面板累计出货总量216.4M片，同比增长4.1%，累计出货面积160.0M平方米，同比增长7.7%，平均尺寸49.7英寸，较去年同期增加0.7英寸 [8] - 2024年中国电视市场品牌整机出货量3596万台，同比下降1.6%，但降幅较2023年上半年的4.2%明显收窄，需求好转 [8] 竞争格局 - 2023年面板价格大跌导致三星和LG退出TFT电视面板行业，LG广州厂出售，全球十家大尺寸LCD面板厂剩八家，国内京东方、华星光电和惠科成为全球三强 [11] - 2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率68.6%，集中度进一步提升 [11] 大尺寸化趋势 - 2024年国内电视大尺寸化趋势明显，85寸电视占比从10%提升至20%，2023年85寸电视份额占比从5%提升至12%，2024年加速提升 [13]

行业投资评级 - 锂电材料行业景气度可能反转的投资机会值得跟踪 [31] 核心观点 - 锂电材料行业景气有望见底回升 [3] - 锂电池产业链价格从2021年底开始持续下跌，2024年年初开始逐季跌幅缩小或止跌 [5] - 2024年锂电池规划投资额不到3200亿，较2023年下降超过70% [10] - 2024年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5% [20] - 2025年新能源汽车销量大概率仍将维持20%左右增长 [5] - 2024年全球储能用锂电池出货量占锂电池出货量的24%，同比增长67% [5] - 2024年国内储能招标量超过190Gw，同比增长超过100% [5] 价格趋势 - 2024年全年隔膜价格下跌30%，下半年基本稳定 [5] - 电池级碳酸锂2024年全年下跌25%，下半年跌幅17%，四季度跌幅1% [5] - 人造石墨价格2024年全年跌幅18%，下半年基本企稳 [5] - 隔膜价格相对2021年底下跌60.6%，相对2023年底下跌30.5% [9] - 电池级碳酸锂相对2021年底下跌72.6%，相对2023年底下跌24.8% [9] - 人造石墨相对2021年底下跌46.0%，相对2023年底下跌15.2% [9] 投资与产能 - 2024年锂电池规划投资额不到3200亿，较2023年下降超过70% [10] - 2024年电解液、铜箔投资额相对2023年降幅超过90% [10] - 锂电正极和隔膜投资额降幅超过70% [10] - 2024年国内负极行业集中度CR6达到76% [12] - 2024年中国磷酸铁锂材料出货量242.7万吨，同比增长48.2%，CR10为79.5% [12] - 2024年国内电解液厂商产量CR3占比62.1% [12] 需求与市场 - 2024年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5% [20] - 2024年全球汽车动力电池出货量1051.2GWh，同比增长21.5% [20] - 2024年全球储能电池出货量369.8GWh，同比增长64.9% [20] - 2024年国内新能源车零售1089.9万辆，同比增长41%，渗透率达47.6% [16] - 2024年国内储能招标量超过190Gw，同比增长超过100% [5] - 2024年国内储能安装量同比增长86%，前三季度新增装机量2713万千瓦/6113万千瓦时 [18] 未来展望 - 2025年新能源汽车销量大概率仍将维持20%左右增长 [5] - 2025年储能市场需求将继续高增长，储能时长增加将推动需求增长25%~50% [30] - 2025年汽车以旧换新补贴总额将比2024年有较大幅度提升 [24] - 2025年储能时长4小时将成为主流配置 [30] 行业集中度 - 2024年国内负极行业集中度CR6达到76% [12] - 2024年中国磷酸铁锂材料出货量CR10为79.5% [12] - 2024年国内电解液厂商产量CR3占比62.1% [12]

宏观研究 - 2024年12月中国出口同比增长10.7%，高于预期7.14%，进口增长1.0%，高于预期-1.02%，贸易顺差1048亿美元，创单月最高纪录 [2] - 2024年全年贸易顺差达9921.6亿美元，创历史新高 [2] - 以人民币计价，12月出口同比增长10.9%，进口同比增长1.3%，1-12月出口累计增长7.1%，进口累计增长2.3% [2] - 分国别出口增速：对美国出口同比增长15.6%，对欧盟出口同比增长8.8%，对东盟出口同比增长18.9%，对日本出口同比下降4.2% [3] - 分类别出口增速：高新技术产品出口增速从4.9%降至4.8%，机电产品出口增速从7.0%升至7.5%，汽车出口增速从15.8%降至15.5% [3] - 出口数量变化：钢材出口同比增长25.8%，集成电路出口同比增长13.5%，家用电器出口同比增长15.5%，成品油出口同比下降19.4% [3] - 2024年12月贸易总额首次超过4万亿人民币，达到4.07万亿，同比增长6.8% [4] 半导体行业 - 北方华创2024年净利润预计51.7亿元-59.5亿元，同比增长32.60%-52.60%，四季度收入93.4亿，同比增长24.6%，净利润中值11亿，同比增长8% [7][8] - 正帆科技2024年净利润预计52,200万元至56,300万元，同比增长30%到40%，四季度收入中值17.5亿，同比增长23% [7][8] - 北方华创和正帆科技的合同负债余额均呈下降趋势，显示行业增速可能已达峰 [8] - 国内通用计算芯片厂商2024年净利润预计同比增长43.29%到59.12% [9] - 海光信息四季度营业收入中值29.9亿，同比增长44%，净利润3.8亿，同比增长6.3%，研发费用高达16亿 [10] - 海光信息的存货和合同负债余额逐季高增长，显示公司看好后续销售 [10] 消费行业 - 嘉益股份2024年上半年外销业务营收占比高达96%，毛利率2023年为40.72%，远超同行 [12][13] - 嘉益股份产品单价从2021年到2023年上涨约54%，期间费用率从12.38%降至9.05% [13] - 2024年10月国内保温杯出口30.93亿元，同比增长19.8%，产销率超过100% [13] - 嘉益股份最大客户PMI公司占营收比例85%，2024年11月大客户品牌保温杯在亚马逊销量1250万只，同比大增99% [14]

宏观研究 - 美国12月季调后新增非农就业人口增加25.6万人，超出预期的16万人，创24年6月以来最高月增幅 [2] - 12月失业率为4.1%，低于预期的4.2%，劳动参与率维持在62.5% [2] - 12月私人非农平均每小时工资同比上升3.9%，环比上升0.3%，略低于预期 [2] - 从就业结构看，私人服务业新增23.1万人，较上月多增8.3万人，其中教育和保健业新增8.0万人，休闲酒店业新增4.3万人，专业和商务服务业新增2.8万人，金融业新增1.3万人，零售业新增4.3万人 [3] - 12月新增非农数据超出预期，失业率低于预期，推动美元指数上升48个基点至109.66，美债收益率下跌，美股全面下跌 [4] 面板行业 - 2025年1月TV面板价格呈现上涨趋势，65寸和75寸价格分别上涨2美元/片，65英寸面板价格达到178美元/片，75英寸达到242美元/片，85英寸达到360美元/片 [7] - 2024年国内面板价格基本稳定，大尺寸面板销售面积增长7.7%，2025年家电以旧换新政策将持续推动面板销售增长 [7] - 2023年面板价格大跌加速了三星和LG退出TFT电视面板行业，2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率达68.6%，行业竞争格局持续改善 [7] - TV大尺寸趋势明显，2024年1~11月国内85寸电视占比从10%提升至20%，面板行业值得关注 [8] 消费行业 - 燕京啤酒2024年Q4预计大幅减亏，2023年Q4净利润为-3亿，2024年销量微增，核心单品u8销量预计70万吨，2025年目标90万吨，同比+30% [10] - 燕京啤酒2022年和2023年扣非同比增速分别为+59%和+84%，2023年业绩亮眼，但股价同比约-20%，2024年9月下旬以来涨幅约20%，目前股价离2023年最高峰还有约20%的距离 [10] - 万辰集团近期表现强势，量价收得紧，若大盘持续放量或出现大幅放量的大阳线，后续可能出现机会 [12] 市场表现 - 上周五不少指数创近期阶段新低，市场总体较弱，板块持续性差，但部分消费机构股如万辰和乖宝宠物表现强势，走出慢牛趋势 [12]

宏观研究 - 12 月 CPI 同比增长 0.1%，与预期持平，核心 CPI 同比增长 0.4%，PPI 同比增长-2.3% [3] - 12 月 CPI 环比为 0.0%，核心 CPI 环比为 0.2%，食品环比为-0.6%，远低于历史平均水平 [3] - 12 月非食品环比为 0.1%，生活用品及服务上涨 0.3%，交通通信价格上涨 0.3%，衣着上涨 0.2%，居住价格上涨 0.1% [4] - 12 月 PPI 环比-0.1%，生产资料价格环比上涨 0.0%，生活资料价格上涨-0.1% [4] - 12 月涨幅最高的行业是电力、热力的生产和供应业涨幅 0.9%，黑色金属矿采选业涨幅 0.6%，有色金属矿采选业上涨 0.3% [5] - 12 月环比跌幅居前的行业包括煤炭开采和洗选业跌 1.9%，化学纤维制造业跌 1.4%，黑色金属冶炼及压延加工业跌 0.6% [5] 策略和先进制造组 - 上海市新型储能示范引领创新发展工作方案要求新开工集中式陆上风电按不低于装机容量的 20%、额定充放电时长不低于 4 小时配置新型储能，预计 2025 年储能行业继续保持 50%以上高增长 [10] - 2024 年中国储能市场公开信息可追踪到的总采招订单规模为 59.235GW/191.264GWh，相当于平均 3 小时的储能时长 [10] - 2024 年 11 月中国电建集团启动风电、光伏、储能设备大规模集中采购招标公告，风力发电机组 25GW、光伏组件 51GW、光伏逆变器 51GW、储能系统 16GWh [10] - 美国将于下周最终确定中国汽车打击规则，禁止在美国道路上使用中国关键的联网汽车软件和硬件 [11] - 2024 年中国乘用车在以旧换新等政策驱动下增长较好，增速到了 5.5%，其中新能源乘用车零售 1,089.9 万辆，同比增长 40.7% [11] - 2024 年 12 月自主品牌中新能源车渗透率 71.3%，主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有 4.8% [11] - 2024 年国内乘用车累计出口 479.1 万辆，同比增长 25% [12] - 海大集团预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润盈利 42.5 亿元-48 亿元，同比增长 55%-75% [12] - 中石科技预计 2024 年净利润为 1.9 亿元-2.2 亿元，同比上升 157.6%-198.28% [13] - 水晶光电预计 2024 年净利润 10 亿-11.2 亿元，同比增长 66.6%-86.59% [13] - 环旭电子 2024 年 12 月合并营业收入 51.69 亿元，同比减少 4.29%，2024 年全年合并营业收入为人民币 606.91 亿元，同比减少 0.17% [13] 消费组 - 欧圣电气主要做空压机和干湿吸尘器，空压机规模在 4 个多亿，干湿吸尘器在 6 个多亿，护理机器人销量在几百台左右 [15] - 欧圣电气今年前 3 个季度营收同比+56%，归母净利润同比+48%，4 季度订单非常满，预计能实现不低于 30%增长 [16][17]

牧原股份 - 2024年全年销售收入1,362.25亿元，同比增长22.9%，销售生猪7,160.2万头，同比增长12%，净利润175亿元，大幅扭亏，基本符合同花顺统计的一致预期 [2] - 2024年四季度单季度收入394亿元，同比增长41.4%，生猪出栏增长28%，净利润70亿元，同比增长390% [2] - 2024年12月养殖成本降至每公斤13元左右，期货价格最低13元，现货价格18元，预计2025年Q1净利润表现良好 [2] 甬矽电子 - 2024年预计营业收入35亿元至37亿元，中值同比增长51%，净利润5,500万元到7,500万元，中值同比增长170%，同比扭亏为盈 [2] - 公司主要业务为先进封装，SiP封装收入占比近50%，高密度凸点和晶圆级封装收入占比近20% [2] - AIoT营收占比接近60%，PA、安防均占比约15%，下游需求增长较好 [2] 容知日新 - 2024年预计营业收入5.83亿元，同比增长17%，净利润1.08亿元，同比增长72% [3] - 截至2024年上半年，接入公司系统的实时远程监测设备超16万台 [3] - 2024年四季度风电行业招标显著，预计2025年风电行业业绩将见底回升 [3] AIoT行业 - 甬矽电子和乐鑫科技均以AIoT为主要下游应用，2024年业绩增长显著，表明AIoT行业景气度良好 [2]

策略和先进制造组 - 国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027 年）》，要求到 2027 年通过调节能力建设优化，支撑 2025—2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于 90% [2] - 2025 年高工锂电调研国内 1 月锂电产业排产"上修"，其中铁锂电池排产预同增 150%，三元电池排产也实现同比增长 [2] - 根据《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027 年）》，要求推动具备条件的存量新能源配建储能实施改造，由电力调度机构统一调度运行，提升调用水平 [4] - 到 2027 年，通过调节能力的建设优化，支撑 2025—2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于 90% [4] - 按照要支撑每年新增 200Gw 以上的新能源合理消纳利用，25~50%配储，3~4 小时时长，储能新增装机容量可到 150~400GWH [4] - 2024 年国内储能招标 191GWH，同比增长超过 100% [4] - 2024 年全球储能电池装机 369.8GWH，同比增长 64.9% [4] - 看好新型储能和锂电上游产业链景气度触底反弹的投资机会 [3] - 2024 年储能电池占全球锂电池出货的 25% [6] - 2024 年全球汽车动力锂电池出货量已到 1051GWH，约占全球锂电池出货量的 66% [6] - 2024 年 1 月至 11 月，中国电动汽车销量 970 万辆，占全球销量的近 70%，同比增 40% [6] - 2025 年中国汽车的以旧换新补贴仍将持续，预计中国新能源车仍将保持 25~30%以上增长 [6] - 小米汽车 2025 年计划销量翻倍，吉利汽车计划 2025 年新能源车销量 150 万辆，增长 69% [6] - 国内锂电池产业链上游价格有望企稳，看好锂电池上游产业链景气反转的投资机会 [6] 消费组 - 宠物食品板块规模约 500 亿，竞争格局分散，市占率第一的是外资品牌玛氏，约 10%，第二是乖宝，份额从不到 1% 上升到 6% [8] - 乖宝公司最早是给国外宠物零食做代工，现在业务一部分仍是给海外做代工，另外更主要的是自主品牌在国内外销售，以国内为主 [8] - 未来增长点包括行业扩容带来的水涨船高和市占率提升带来的增量 [8] - 宠物主粮占比逐步升高，2024 年开始烘焙粮这个新种类的主粮在行业里放量很快 [8] - 乖宝在烘焙粮主粮类型上，无论是技术上还是目前放量速度上都有领先优势 [8] - 建议对乖宝持续关注 [8]