报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机，在军民两端有望充分受益；公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，优势明显；2024年公司业绩下行，但考虑卫星互联网、低空经济的发展潜力以及特种行业信息化应用加速，预计公司2025 - 2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海格通信1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.48%、 - 4.53%、 - 0.26%，相对涨幅分别为7.15%、 - 2.59%、0.52% [4] 投资要点 - 事件：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，正进行系统安装与测试，预计今年6月底首飞 [5] - “九天”无人机特点：翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度1.5万米，最大飞行速度700千米/小时，最大航程7000公里，航时大于12小时，有8个外挂点可挂载多元化武器；采用开放式架构，配备可快速更换任务舱，两小时内可快速切换任务类型；机腹内集成“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，还可为小型无人机作通信中继平台 [5] - 公司受益：公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位，参与了国内主流战机及民机的研发和生产，有望充分受益“九天”无人机的广阔应用前景 [5] - 低空经济政策端：中央持续统筹，地方政策更新，发改委推动编制低空经济发展“十五五”相关规划，武汉、深圳等地发布相关规划 [5] - 低空经济商业端：民用场景逐渐闭环，批量商业落地不远，比亚迪、美团、丰翼等企业在无人机应用上有新进展，“九天”无人机强大携带和长续航能力或突破无人机物流范围 [5] - 无人机特种应用：俄乌战争验证无人机战术核心优势，印巴冲突发掘无人机新定位，无人机为应急领域注入新活力，无人机在特种行业应用价值已充分体现且趋势确立 [5][6] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,449|4,920|6,214|7,624|9,071| |（+/-）YOY（%）|14.8%|-23.7%|26.3%|22.7%|19.0%| |净利润（百万元）|703|53|426|630|852| |（+/-）YOY（%）|5.2%|-92.4%|701.8%|47.9%|35.2%| |全面摊薄EPS（元）|0.28|0.02|0.17|0.25|0.34| |毛利率（%）|32.4%|28.8%|31.4%|33.1%|34.4%| |净资产收益率（%）|5.5%|0.4%|3.3%|4.8%|6.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2025 - 2027E营业总收入、净利润等指标有不同程度增长，毛利率、净利率等盈利能力指标向好 [9] - 资产负债表：2025 - 2027E资产总计、负债总计等有一定变化，资产负债率相对稳定 [9] - 现金流量表：2025 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有不同表现 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机，在军民两端有望充分受益 公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，优势明显 2024年公司业绩下行，但考虑卫星互联网、低空经济发展潜力以及特种行业信息化应用加速，预计2025 - 2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海格通信1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.48%、 - 4.53%、 - 0.26%，相对涨幅分别为7.15%、 - 2.59%、0.52%[4] 投资要点 - 事件：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，正进行系统安装与测试，预计今年6月底首飞[5] - “九天”无人机特点：翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度1.5万米，最大飞行速度700千米/小时，最大航程7000公里，航时大于12小时，有8个外挂点可挂载多元化武器，采用开放式架构，配备可快速更换任务舱，机腹内集成“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，还可为小型无人机作通信中继平台[5] - 公司受益：公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位，参与主流战机及民机研发生产，有望充分受益“九天”无人机广阔应用前景[5] - 政策端：4月21日发改委推动做好低空经济发展专题会议，明确统筹关系，谋划编制“十五五”相关规划；5月部分地方政府更新低空网络建设规划，如武汉提出重点突破四大类应用场景，开通多条航线，深圳提出新增基站、布局低空信息基础设施等[5] - 商业端：3月2日比亚迪发布搭载无人机系统的方程豹豹8，4月23日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，5月丰翼无人机首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线[5] - 公司机遇：当前无人机充换电机场容量有限，“九天”无人机强大携带能力或可成为“空中无人机航母”进行物流运输，结合其长续航能力，无人机物流范围有望突破[5] - 俄乌战争：2025年1月乌海军用FPV无人机摧毁俄两套“铠甲 - S1”和一套Osa短程防空系统，3月打击俄军远程预警雷达、低空补盲雷达及S - 300V发射车和搜索雷达[6] - 印巴冲突：双方发动大规模无人机攻击，无人机降低军事行动门槛，提供监视和打击选择，降低升级风险[6] - 应急领域：新疆应急管理厅联合电信新疆公司开展全区无人机飞手及机组人员培训，构建“空天地”一体化救援网络，提升应急响应效能[6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6449|4920|6214|7624|9071| |（+/-）YOY（%）|14.8%|-23.7%|26.3%|22.7%|19.0%| |净利润（百万元）|703|53|426|630|852| |（+/-）YOY（%）|5.2%|-92.4%|701.8%|47.9%|35.2%| |全面摊薄EPS（元）|0.28|0.02|0.17|0.25|0.34| |毛利率（%）|32.4%|28.8%|31.4%|33.1%|34.4%| |净资产收益率（%）|5.5%|0.4%|3.3%|4.8%|6.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为4920、6214、7624、9071百万元，净利润分别为53、426、630、852百万元等[9] - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为20530、21180、21942、22619百万元，负债总计分别为7394、7821、8255、8488百万元等[9] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为 - 756、 - 69、233、618百万元，投资活动现金流分别为 - 882、 - 9、 - 4百万元等[9]

报告核心观点 美国芯片出口管制政策促使国内 AI 厂家转向国产算力芯片，国产芯片有望放量；长期来看美国封锁或促使中国形成独立算力生态；云厂商资本开支受禁令影响，国产算力需求将加速增长；行业多领域有新动态，建议关注相关投资机会 [4][10][11] 投资策略 投资要点 - 美国芯片出口政策反复使国内芯片迎来空间，BIS 限制美国芯片应用，我国 AI 模型应用居世界头部，DeepSeek 公布降本方法，或促使国内 AI 厂家转向国产算力芯片 [4][10] - 生态竞赛“走偏”，长期封锁无实际意义，英伟达核心优势是 CUDA 生态，中国市场广阔，美企缺席损失重大，美国封锁或促使中国形成独立算力生态 [11] - 云厂商资本开支无处投放，国产算力需求加速不远，核心云厂商资本开支环比下行，运营商持续加码国产算力，一季度未满足的算力需求或递延到二季度 [12][13] 行业要闻 - 美国再度滥用出口管制，禁止全球使用华为昇腾 AI 芯片，或迫使我国模型厂商尝试使用国产算力芯片，建议关注低空产业链条相关公司 [14] - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采规模为 7058 台，说明推理端需求旺盛，建议关注国产算力及配套相关公司 [15] - 四川省出台低空经济领域重要政策，涵盖多项千万级资金支持，低空经济发展或加速，建议关注相关公司 [17] - 2025 年度立法工作计划预备制定终端设备直连卫星服务管理条例等法规，为卫星互联网规模化建设提供法理依据，建议关注相关公司 [18] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨 0.02%，走势弱于上证指数，光通信、射频及天线、光纤指数涨幅居前，建议关注出海链条投资机会，还列出了周涨跌幅前十和后十的个股 [19][22] - 下周建议关注国产算力及配套相关公司；长期建议关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关公司 [24] 行业新闻 运营商板块 - 《2024 年全国广播电视行业统计公报》发布，广电 5G 业务收入呈现爆发式增长，2024 年全国广播电视和网络视听行业总收入 14878.02 亿元，同比增长 5.32% [26] - 中国移动数据中心交换机集采，规模为 3.33 万台，最高限价 20 亿元 [26] 主设备板块 - 辽宁首个电梯场景灵犀基站 QNCR 商用验证，产品具备“四免”部署优势，提升了电梯内信号强度和下载速率 [27] 光通信板块 - 博通推出第三代 200G/通道共封装光学技术，展示了其第二代 100G/通道 CPO 产品和生态系统的成熟度 [27] 物联网板块 - AIoT 设备数据规模增速位居前列，2024 年全国数据资源规模加速增长，智能家居、智能网联汽车等智能设备数据增速领先 [29] 智能终端板块 - IDC 称中国将成为全球 AR/VR 最重要的市场之一，2024 - 2029 年中国 AR/VR 市场将以 41.1%的 CAGR 保持高速增长 [29] 数据中心板块 - 英伟达宣布同沙特建立合作伙伴关系，将为 PIF 旗下企业供应大量 AI GPU [30] - 中国移动风冷柴油发电机集采，规模为 1485 台 [31] 工业互联网 - 工信部 2025 年将选择 34 个左右城市开展中小企业数字化转型城市试点工作 [32] 卫星互联网/商业航天 - 我国成功发射通信技术试验卫星十九号，用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证 [32] - 一箭十二星，全球首个太空计算星座成功发射，具备太空计算和互联能力，可实现数据实时在轨处理 [33] 低空经济 - 四川发布 8 条低空航线、7 款“四川造”低空产品，公布支持低空经济发展的政策并开展试点工作 [34] 上市公司公告 - 万马科技大股东拟协议转让公司股份签署补充协议，受让方承诺 12 个月内不减持 [35] - 通鼎互联收购南京和本机电设备科技有限公司 55%股权，增资事项完成工商变更登记 [37] - 立昂技术董事、高级管理人员减持计划实施完成，合计减持股数 354978 股 [38] - 深圳市菲菱科思首次回购公司股份 75,000 股，成交总金额 5,917,860 元 [39] - 河南仕佳光子设立海外子公司取得相关证书，计划对泰国子公司增资 [40] - 上海剑桥科技控股股东及其一致行动人计划减持公司股份不超过 8,041,254 股 [42] - 北京挖金客董事兼高级管理人员计划减持公司股份不超过 32,000 股 [43] 大小非解禁、大宗交易 - 本周列出了天孚通信、菲菱科思等公司的大小非解禁信息 [45] - 本周列出了华测导航、天孚通信等公司的大宗交易信息 [46]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周涨跌幅为+1.8%，位列全部31个行业板块第5位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑赢创业板指数0.4个百分点；年初至今涨跌幅为+5.1%，跑赢上证综指4.7个百分点，跑赢创业板指数9.9个百分点 [19] - 细分板块看，基础化工26个子板块中21个上涨，5个下跌；本周子版块涨跌幅前五名为粘胶、涤纶、涂料油墨、其他化学原料、聚氨酯；后五名为民爆用品、氟化工、炭黑、无机盐、合成树脂 [23] 化工板块个股表现 - 基础化工板块424只股票中，本周303只上涨，110只下跌，11只持平 [27] - 本周个股涨幅前十名分别为渝三峡A、集泰股份、苏州龙杰等；跌幅前十名分别为*ST艾艾、永悦科技、阿拉丁等 [27] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 5月12日中美关税政策大幅缓和，化工品基本面回暖，部分化工品价格快速回升，成本端压力显著缓解，63种化工品价差增长 [31][32] - 化工主要龙头公司重点项目逐步投产，增量兑现叠加供需回暖，看好龙头白马估值修复 [33] - 化工行业资本开支同比走弱，产能周期拐点再确认，供给端有望迎来边际改善，建议关注万华化学等多家公司 [34] 重点公司公告 - 嘉澳环保子公司收到增资款1.4亿元；凯龙股份拟用部分募集资金收购股权；芭田股份发布激励计划草案 [35] - 亚星化学拟非公开发行公司债券；泰和新材拟增资认购；盐湖股份签署合作意向书 [36] - 南京化纤拟进行重大资产置换等；乐凯胶片项目进入试生产阶段；神马股份拟实施新增募投项目 [37][38] - 卓越新能调整项目预计可使用状态时间；凯美特气子公司产品通过认证；云南能投同意实施技改项目 [39][40] - 永东股份拟募资；湖北宜化拟受让股权及停产搬迁；宝丰能源拟回购股份 [40][41] - 中油工程子公司设立公司及收到项目授标函；江瀚新材拟回购股份；国风新材生产线投料试车 [42][43] - 联瑞新材拟发行可转债及更正数据；广汇能源控股股东转让股份 [43][44] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上涨，截至5月15日录得4175点，较上周+3.8%，较年初-3.1% [45] - 监测的386种化工品中，92种价格上涨，207种持平，87种下跌 [46] - 本周化工品价格涨幅前十名为液氯、乙醇、己二胺等；跌幅前十名为盐酸、美国Henry Hub期货、EVA等 [46] 产品价差变动分析 - 监测的138种化工品中，63种价差上涨，11种持平，64种下跌 [51] - 本周化工品价差涨幅前十名为丙烯-丙烷价差、MTBE气分醚化法价差、丙烯酸-丙烯价差等 [51] - 本周化工品价差跌幅前十名为苯酐-二甲苯价差、R410a-R125-R32价差、尼龙66-己二酸-己二胺价差等 [52]

全球股市表现 - 上周全球主要股市集体上涨，美股纳指、标普和道指涨跌幅分别为+7.2%、+5.3%和+3.4%，欧洲法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为+1.8%、+1.5%和+1.1%，亚太地区中国台湾加权指数领涨[3] 中美贸易情况 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》将美国对中国加征的从价关税保留10%，24%在90天内暂停实施，美国对华关税平均仍在40%以上[3] - 90天暂缓期内美国或加快相关产品囤货速度，可关注4月美国对华进口下降幅度最大产品及中国库存少、美国需求大的产品[3] 美债与市场情况 - 90天风险缓和使美联储降息意愿下降，CME模型显示6、7月维持当前利率不变概率更大，美债利率可能短期上行，后续或有更好配置机会[3] - 中美贸易缓和提振市场风偏，前期跌幅大的风险资产或反弹，但持续性有限[3] 美国政治与经济情况 - 美东时间5月16日，美国众议院预算委员会否决共和党税收和支出议案，显示党内分歧，或导致经济衰退担忧抬头[3] 策略应对 - 权益方面，美股反弹驱动或边际走弱，关注美国与他国谈判进度，注意回踩风险[3] - 美债方面，利率上行概率大，反弹后关注长期配置机会[3] - 商品方面，黄金短期或高位宽幅震荡，关注美国加速补库相关品种[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期，或使美欧央行收紧流动性并冲击权益市场估值[47] - 全球经济景气度不及预期，美国经济转弱，若全球下行市场将受冲击[47] - 地缘政治局势超预期，巴以、伊朗或俄乌冲突升级将引发市场波动[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（5.12 - 5.16）资金利率上行，大行融出上行，基金杠杆下行；存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交中，买盘主力为农商行，主要增持 7 - 10Y 利率债，基金增持规模下行，保险增持 15 - 30Y 超长利率债，理财增配存单 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有 9611 亿元逆回购和 1250 亿元 1 年期 MLF 到期，央行累计投放 4860 亿元逆回购，全周净投放流动性 -4751 亿元 [3][8] - 截至 5 月 16 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.65%、1.63%、1.63%、1.64%，较 5 月 9 日分别变动 12.92BP、4.46BP、14.05BP、9.65BP，分别位于 26%、10%、26%、7%历史分位数 [3][13] - 主要融出机构全周净融入 -176 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 4463 亿元；主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入 -640、-1962 亿元，与前一周相比，基金公司净融入规模减少 1399 亿元，证券公司净融入规模减少 3967 亿元 [18] - 质押式回购交易量增加，日均成交量为 7.14 万亿元，较前一周日均值上升 4.85%；隔夜回购成交占比上行，日均占比为 88.4%，较前一周的日均值上行 2.57 个百分点，截至 5 月 16 日位于 80.8%分位数 [26] - 截至 5 月 16 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.1%、196.0%、125.8%、105.4%，环比 5 月 9 日分别变动 0.71BP、-11.18BP、-2.19BP、-0.29BP，分别位于 12%、11%、52%、35%历史分位数水平 [28] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模减少，净融资额环比下降，总发行量为 5132.4 亿元，较前一周减少 3444.9 亿元；到期总量 5762.0 亿元，较前一周增加 688.7 亿元；净融资额为 -629.6 亿元，较前一周减少 4133.6 亿元 [3][32] - 分银行类型，大型商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1976.3 亿元、674.7 亿元、1619.9 亿元、734.9 亿元，较前一周分别变化 -710.6 亿元、-2202.2 亿元、-464.9 亿元、154.8 亿元 [32] - 分期限类型，3M 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单发行规模分别为 218.30 亿元、2900.30 亿元、803.90 亿元、28.50 亿元、1184.40 亿元，较前一周分别变化 -70.0 亿元、740.2 亿元、-1020.4 亿元、-1073.6 亿元、-2021.10 亿元；3M 存单占比 56.51%，1Y 期限占比为 23.02% [33] - 本周存单到期量增加，本周到期总量 5762.0 亿元，较前一周增加 688.7 亿元；下周（5/19 - 5/23）存单到期量 7355.1 亿元 [3][38] - 各银行存单发行利率下行，各期限存单发行利率分化；截至 5 月 16 日，股份行、国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 5 月 9 日环比变化 -0.83BP、-2.42BP、-1.29BP、-6.54BP，位于 1%、2%、0%、0%历史分位数；1M、3M、6M 存单发行利率分别较 5 月 9 日变动 -9BP、-2.25BP、0.25BP，位于 2%、2%、0%历史分位数 [41] - 本周 Shibor 利率分化，截至 5 月 16 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 5 月 9 日变动 15.70BP、2.6BP、4.7BP、-5.9BP、-4.9BP 至 1.65%、1.55%、1.6%、1.63%、1.65% [42] - 本周存单到期收益率上行，截至 5 月 16 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.61%、1.64%、1.65%、1.68%、1.68%，较 5 月 9 日分别变动 4.00BP、3.00BP、0.50BP、3.54BP、1.5BP [43] - 本周票据利率上行，截至 5 月 16 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.19%、1.19%、1.13%、1.18%，较 5 月 9 日分别变动 4BP、5BP、1BP、5BP [48] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自农商行，净买入 1540 亿元，较前一周买入规模增加；主力卖盘来自证券公司，净卖出 2505 亿元，较前一周卖出规模增加 [3][50] - 本周基金净买入现券 639 亿元，其中利率债减持 679 亿元，信用债增持 624 亿元，其他（含二永）增持 504 亿元，存单增持 188 亿元；利率债主要减持 7 - 10 年，信用债增持 1 年以内 [50] - 本周理财净买入现券 1111 亿元，其中利率债增持 165 亿元，信用债增持 133 亿元，其他（含二永）减持 13 亿元，存单增持 824 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债增持 1 年以内 [50] - 本周农村金融机构净买入现券 1540 亿元，其中利率债增持 2555 亿元，信用债增持 7 亿元，其他（含二永）增持 54 亿元，存单减持 1079 亿元；利率债主要增持 7 - 10 年，信用债增持 3 - 5 年 [52] - 本周保险净买入现券 1056 亿元，其中利率债增持 617 亿元，信用债增持 49 亿元，其他（含二永）减持 13 亿元，存单增持 403 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债增持 7 - 10 年 [52]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周涨跌幅为+1.8%，位列全部31个行业板块第5位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑赢创业板指数0.4个百分点；年初至今涨跌幅为+5.1%，跑赢上证综指4.7个百分点，跑赢创业板指数9.9个百分点 [19] - 细分板块看，基础化工26个子板块中21个上涨，5个下跌；本周子版块涨跌幅前五名为粘胶、涤纶、涂料油墨、其他化学原料、聚氨酯；后五名为民爆用品、氟化工、炭黑、无机盐、合成树脂 [23] 化工板块个股表现 - 基础化工板块424只股票中，本周303只上涨，110只下跌，11只持平 [27] - 本周个股涨幅前十名分别为渝三峡A、集泰股份、苏州龙杰等；跌幅前十名分别为*ST艾艾、永悦科技、阿拉丁等 [27] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 5月12日中美关税政策大幅缓和，化工品基本面回暖，部分化工品价格快速回升，成本端压力显著缓解，化工资本开支同比走弱，产能周期拐点再确认，建议关注万华化学等多家公司 [31][32][34] 重点公司公告 - 嘉澳环保子公司收到增资款；凯龙股份拟用募集资金收购股权；芭田股份发布激励计划草案等多家公司有相关公告 [35] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上涨，截至5月15日，CCPI录得4175点，较上周+3.8%，较年初-3.1% [45] - 监测的386种化工品中，92种价格上涨，207种持平，87种下跌；涨幅前十名为液氯、乙醇等；跌幅前十名为盐酸、美国Henry Hub期货等 [46] 产品价差变动分析 - 监测的138种化工品中，63种价差上涨，11种持平，64种下跌；涨幅前十名为丙烯-丙烷价差、MTBE气分醚化法价差等；跌幅前十名为苯酐-二甲苯价差、R410a-R125-R32价差等 [51][52]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 瓣膜病患者基数大，手术量快速增长，三尖瓣反流市场空间足，建议关注健世科技等临床数据优异厂家 [4] - AI发展带动AI医疗全面普及，拥有大量底层病人数据、医保数据的企业及AI制药公司有应用落地空间，同时应关注创新药及其产业链技术革新与BD潜力、有业绩且基本面出现拐点的企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 瓣膜病患者基数大，三尖瓣反流市场空间足 - 瓣膜病患者基数大，手术量快速增长：我国瓣膜性心脏病加权患病率为3.8%，二尖瓣反流、三尖瓣反流在60岁以上中度及以上瓣膜心脏病患者中占比最高，分别达57.2%和42.8%；主动脉瓣膜疾病介入治疗手术量从2017年的257台升至2024年的17232台，二尖瓣、三尖瓣瓣膜病介入治疗获批品种少，潜力大 [7][8] - 三尖瓣产品技术壁垒高，建议关注临床数据优异厂家如健世科技等：三尖瓣反流介入治疗产品研发壁垒大，全球、国内产品少；截至2025年1月，全球仅爱德华的EVOQUE系统获CE及FDA证，国产健世科技的LuX - Valve Plus和启明医疗的Cardiovalve进度靠前；LuX - Valve Plus一年期随访数据优秀，安全性方面复合事件发生率为12.50%，全因死亡率仅为4.17%，有效性方面患者返流等级等显著改善，若获批将成国内首款、全球第二款TTVR产品 [13][20][24] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.12 - 2025.5.16） - A股医药板块本周行情：本周申万医药生物板块指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16%，年初至今上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.64%，均排名第11位；化学原料药等子板块有不同涨幅；截至5月16日，申万医药板块整体估值为32.7，较前一周涨0.4，较年初涨2.6；本周申万医药板块成交额3503.9亿元，占A股整体成交额5.5%，年初至今成交额63644亿元，占比5.1%；本周416支个股中285支上涨，涨幅前五为拓新药业等 [25][28][36][39] - 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市，报告列出部分已上市新股的相关数据 [40][41] - 港股医药本周行情：本周恒生医疗保健指数上涨0.6%，较恒生指数跑输1.5%，年初至今上涨25%，较恒生指数跑赢8.6%；210支个股中93支上涨，涨幅前五为莲和医疗等 [44][45]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价小幅下跌0.38%，因国际贸易问题改善黄金避险情绪退坡价格震荡，但后续全球贸易仍有不确定性，长期依旧看好黄金 [4] - 本周工业金属价格多数下行，其中铝价变化明显，几内亚总统签署收回采矿特许权法令涉及铝土矿等 [4] - 本周镨钕氧化物、钨精矿价格上涨，随着制造业复苏预期增强，中长期钨终端需求预计稳步增长 [4] - 本周锂系列产品价格多数下行，钴产品价格持平，镍系产品价格分化，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等图表 [7][8][9] 工业金属 - 给出基本金属价格及变动概览，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价周变化分别为0.4%、3.4%、1.0%、1.3%、1.4%、 -0.3%，LME对应金属周变化分别为1.3%、4.7%、3.6%、4.6%、2.9%、0.4% [26][27] 小金属 - 稀土金属及其氧化物价格多数有变动，如镨钕氧化物周涨幅5.1%等；钕铁硼废料及毛坯价格有不同涨幅；钨价格多数上涨，如黑钨精矿≥55%周涨幅10.7%；其他小金属价格有涨有跌，如长江1电解锰周变化0.4% [28][29][30] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，钴产品价格持平，镍系产品价格分化，还给出电池级硫酸镍较一级镍的溢价情况 [33][34] 行情数据 - 上证综指上涨0.76%、有色金属板块上涨0.61%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨1.86%、下跌2.96%、上涨2.33%、上涨0.99%、上涨0.09% [35] 本周重要事件回顾 - 当地时间5月15日深夜，几内亚总统签署收回采矿特许权法令，涉及铝土矿、黄金、钻石、石墨和铁矿 [42]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 瓣膜病患者基数大，手术量快速增长，三尖瓣反流市场空间足，建议关注临床数据优异的健世科技等厂家 [4] - AI发展带动AI医疗普及，拥有大量底层病人数据、医保数据的企业及AI制药公司有应用落地空间，同时应关注创新药及其产业链技术革新与BD潜力、有业绩且基本面出现拐点的企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 瓣膜病患者基数大，三尖瓣反流市场空间足 - 瓣膜病患者基数大，手术量快速增长：我国瓣膜性心脏病加权患病率为3.8%，二尖瓣反流、三尖瓣反流在60岁以上中度及以上瓣膜心脏病患者中占比最高，分别达57.2%和42.8%；主动脉瓣膜疾病介入治疗手术量从2017年的257台升至2024年的17232台，而二尖瓣、三尖瓣瓣膜病介入治疗获批品种极少，潜力大 [7][8] - 三尖瓣产品技术壁垒高，建议关注临床数据优异厂家如健世科技等：三尖瓣反流介入治疗产品研发壁垒大，全球、国内产品少；截至2025年1月，三尖瓣原位置换领域全球仅爱德华的EVOQUE系统获CE及FDA证，国产健世科技的LuX - Valve Plus和启明医疗的Cardiovalve进度靠前；LuX - Valve Plus一年期随访数据优秀，安全性方面复合事件发生率为12.50%，全因死亡率仅为4.17%，有效性方面患者返流等级等显著改善，若获批将成国内首款、全球第二款TTVR产品 [13][20][24] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.12 - 2025.5.16） - A股医药板块本周行情：本周申万医药生物板块指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16%，年初至今上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.64%，均排名第11位；化学原料药等子板块有不同涨幅；截至5月16日，申万医药板块整体估值为32.7；本周申万医药板块合计成交额为3503.9亿元，占A股整体成交额的5.5%，年初至今合计成交额63644亿元，占5.1%；本周416支个股中285支上涨，涨幅前五为拓新药业等 [25][28][36][39] - 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市，报告列出了部分已上市新股的相关信息 [40][41] - 港股医药本周行情：本周恒生医疗保健指数上涨0.6%，较恒生指数跑输1.5%，年初至今上涨25%，较恒生指数跑赢8.6%；210支个股中93支上涨，涨幅前五为莲和医疗等 [44][45]