行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，在美联储降息预期、地缘政治紧张以及新能源需求强劲的背景下，有色金属行业整体具备配置价值，各子板块逻辑清晰，价格易涨难跌[2][3][4] 贵金属板块 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超过预期的5万个，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创四年多新高，强化了美联储进一步降息预期[3][13] - 标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，经济增长势头减弱[3][13] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突）未缓解，提升黄金避险属性和配置价值[3][13] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等[3][13] - 银、铂、钯被视为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[3][13] - 截至12月19日，LBMA黄金价格周涨0.88%，COMEX白银价格周涨8.55%[12][74] 工业金属板块 - **铜**：短期受美联储降息预期及国内股市回升支撑价格筑底；中长期看，降息提振投资消费、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价[4][15] - 截至12月19日，沪铜价格涨至9.32万元/吨，年初至今上涨27%[15] - 铜价上涨原因包括：美国囤货导致COMEX铜库存从年初9.34万吨增至46.22万吨；美联储年内三次降息；头部铜矿（艾芬豪KK矿、自由港Grasberg）减产导致2025年铜矿增量预期从60万吨下修至0万吨；电动车、风光储及算力基建拉动需求[15][17] - 报告预计铜价或涨至10-10.5万元/吨的水平[17] - **铝**：短期因新疆积压缓解、新产能释放及氧化铝成本下行，价格震荡；中长期因国内产能天花板、能源不足扰动及新能源需求旺盛，维持紧平衡，铝价易涨难跌[4][18] - 截至12月19日，沪铝价格涨至2.22万元/吨，年初至今上涨11.8%[18] - 全球电解铝库存111.91万吨，较去年同期减少9.47万吨，处于过去十年低位[18] - 报告预计铝价或涨至2.5万元/吨左右[18] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[4][18] 新能源金属板块 - **锂**：供应端扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善，预计碳酸锂价格将维持高位震荡[4][20] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能领域最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会[4][20] - 广期所碳酸锂价格从5月29日最低点5.89万元/吨涨至12月19日的11.14万元/吨，涨幅89%[23] - 上一轮周期（2020年8月至2022年11月），碳酸锂价格从3.97万元/吨涨至56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍，主要受新能源汽车爆发（2021-2022年产量增速达145.6%和97.5%）及前期价格下跌导致供给不足驱动[22][23] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][23] 其他小金属板块 - **钨**：钨精矿价格周内上涨15.3%[5][24] - **稀土**：氧化镨钕（期货）价格周跌0.9%，氧化镝周跌1.5%，氧化铽周跌3.3%，市场情绪较淡，下游接货意愿不强[5][24] - **锑**：锑锭价格环比上涨1.0%[24] - **钼**：钼精矿价格环比下跌0.5%[24] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][24] 一周市场回顾 - 截至12月19日当周，有色金属（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数[27] - 有色金属行业年度涨幅为82%，位居A股32个一级子行业第一位[29] - 三级子板块中，钨板块周涨幅最大[31] - 个股周涨幅前十包括：西部材料（30.38%）、金圆股份（13.51%）、红星发展（11.52%）、贵研铂业（11.28%）、盛新锂能（11.04%）等[5][37] - 个股周跌幅前十包括：中一科技（-8.37%）、中洲特材（-7.31%）、沃尔核材（-7.13%）等[37] 估值水平 - 截至12月19日，有色金属行业PE（TTM）估值为27.76倍[40] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[40] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[40] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平[44] - 申万三级子行业中，铝板块PB（LF）估值相对偏低[44] 价格与库存数据（截至12月19日） - **工业金属价格**：LME铜价11871美元/吨，周涨2.8%，年涨30.8%；SHFE铝价22185元/吨，周涨0.1%，年涨7.9%[63] - **工业金属库存**：全球铜库存78.71万吨，环比增加0.61万吨；全球铝库存111.91万吨，环比减少0.02万吨，同比减少9.47万吨[63] - **贵金属价格**：LBMA黄金价格4337.5美元/盎司，周涨0.9%，年涨67.2%；COMEX白银价格67.4美元/盎司，周涨8.6%，年涨128.7%[74] - **贵金属ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1053吨，较年初增长22.28%；SLV白银ETF持仓量16066吨，较年初增长12.88%[74]

哈喽大家好，今天老张带大家聊聊要说最近全球金融圈最热闹的事儿，非美联储的操作和即将出炉的11 月非农、CPI数据莫属。 一边是美联储刚祭出"降息+扩表"组合拳，市场直接上演"债强股弱"的分裂戏码；另一边是政府停摆的 后遗症还在发酵，关键经济数据承压，投资者的心跟坐过山车似的七上八下。 市场多空博弈加剧 先说说美联储这波"神仙操作"。本周，美联储如期把政策利率下调25个基点，调到3.5%-3.75%区间，看 似中规中矩，实则内部早就吵翻了天。 9:3的投票结果把分歧摆得明明白白：两位地区联储主席古尔斯比、施密德坚决反对降息，理事米兰却 觉得降得不够，主张直接砍50个基点。 更有意思的是点阵图，6位FOMC成员压根不认可这次降息，还放话说2026年全年就计划降1次，这鹰派 姿态，简直是给市场泼了盆冷水。 这波操作直接让市场炸了锅，全周（12月8日至12月12日）大类资产走势分化得离谱。短端美债利率跟 着宽货币信号跌了3.81个基点，跌到3.522%；现货黄金趁机大涨2.43%，冲到4299美元/盎司，避险资金 跑得比谁都快。 可美股就惨了，甲骨文支出猛增、博通业绩指引拉胯的消息，让大家又想起了AI投资泡沫的阴影， ...

来源：热点雷达 美联储2025年连续三次降息后，不仅牵动全球资本流向，更直接影响了国内企业的融资成本、个人的留 学消费，甚至普通人的理财选择，这些变化正悄然重塑我们的钱包和投资逻辑。 一、个人消费与生活成本 留学、旅游更划算：美联储降息导致美元走弱，人民币相对升值，留学学费、海外购物和旅游开销降 低。据测算，赴美留学家庭一年可节省上万元费用。 进口商品价格下降：人民币升值使进口消费品（如电子产品、奢侈品）更便宜，但出口商品可能因价格 上升削弱竞争力，尤其影响纺织、家电等劳动密集型行业。 理财收益缩水：美元资产收益率下降，美债及挂钩美元的理财产品（如美元存款）回报率降低，持有者 需调整投资结构。 二、企业与宏观经济 融资成本分化： 利好：依赖美元融资的企业（如科技、地产）借贷成本下降，存量美元债务压力减轻。 风险：出口企业若以美元计价，商品价格上升可能削弱竞争力；原材料进口企业面临成本上涨压力。 资本市场波动： 外资可能回流新兴市场，A股半导体、新能源等成长板块受益于流动性宽松和估值提升。 三、政策与长期影响 国内货币政策空间扩大：中美利差收窄减轻人民币贬值压力，为中国降息、降准创造有利条件，房贷利 率有望进一 ...

核心观点 - 现货白银价格快速上涨突破58美元/盎司 市场对美联储下周降息25个基点有强烈共识 这与美联储内部的分歧形成对比 降息预期和白银技术面看涨共同推动了银价上行 [1] 宏观经济与货币政策 - 路透社调查显示108位经济学家中有89位（占比82%）预测美联储将在12月政策会议上降息25个基点 以支持正在降温的劳动力市场 [1] - 此次调查的强烈共识与11月结果大致吻合 也与利率期货市场隐含的近85%降息概率相符 [1] - 调查中值显示 美联储偏爱的通胀指标PCE指数在2027年之前将持续高于2%的目标 [2] - 美国经济第三季度可能增长3% 本季度增速将放缓至0.8% 预计2024年和2026年的平均经济增速均为2.0% [2] 白银市场行情与技术分析 - 现货白银价格在周五亚市午后快速拉升 暂报58.24美元/盎司 上涨2.01% 站上58美元关口上方 [1] - 银价继续保持在关键移动均线上方 趋势偏向上行 初始支撑位在55.00美元附近 [3] - 若银价决定性地跌破55.00美元区域 可能为进一步回调至50.00美元打开大门 50日简单移动均线可能缓冲下行空间 [3] - 上行方面 若现货银持续突破58.98美元的历史高位 则目标将瞄准60.00美元 [4] - 平均趋向指数升至28.56 显示趋势方向性正在强化 只要银价保持在50日均线上方 持续的趋势强劲将有利于进一步上行 [4]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 国际金价近期大幅上涨，已冲破4200美元/盎司，市场出现华尔街喊出5000美元/盎司的目标价 [1] - 市场出现“全民炒金热”现象，散户参与度显著提高 [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 美联储12月降息预期是短期主要推手，市场预期概率从一周前的50%飙升至近90% [2] - 全球央行作为“聪明钱”持续购金，2024年购买量超过1000吨，已连续三年疯狂买入 [5] - 地缘政治风险（如俄乌冲突、中东局势不稳）以及美国高达38万亿美元的债务，共同推升了黄金的避险需求 [5] - 市场情绪和羊群效应显著，散户与机构越涨越抢，技术分析失效，情绪主导市场 [5] 金价上涨的长期结构性逻辑 - 黄金的角色正在转变，从抗通胀和避险资产，转变为全球经济格局重构中的“硬通货新锚” [7] - 主要经济体债务高企，例如美国政府债务占GDP比例超过130%，日本超过250%，长期存在货币贬值压力，凸显黄金价值 [7] - 黄金供给受限，全球黄金产量自2018年见顶，新探明储量连续五年下降，且开采成本因环保法规趋严而上升 [9] - 黄金需求端持续增长，除投资需求外，科技和工业用途也在增加，加剧了供需紧张局面 [10] 可能引发金价回调的风险信号 - 地缘政治风险突然降温是首要风险信号，当前金价约50%的涨幅依赖地缘风险溢价，局势缓和可能导致避险资金迅速撤离 [11] - 美联储货币政策转向鹰派是第二个风险信号，若通胀反弹导致加息或延长高利率，将推升美债收益率并对金价构成压力 [14] - 市场出现全民炒金的狂热现象是第三个风险信号，当从不关心投资的人都开始参与，往往意味着最后一波跟风资金入场，风险积聚 [14] 对投资者的策略建议 - 对于普通投资者，黄金应作为家庭资产的“压舱石”，而非暴富工具，建议采取每月定投黄金ETF的方式以摊薄成本 [15] - 风险承受能力较低的新手投资者，可选择黄金ETF（流动性好、成本低）或实物金条（规避信用风险，但需考虑存储费） [17] - 进取型投资者若参与黄金股或期货等波动性较大的品种，建议仓位不超过家庭资产的5% [19] - 成功的黄金投资关键在于心态稳健和策略清晰，而非精准预测价格点位 [21]

文章核心观点 - 招银国际报告分析2025年中美经济将呈现不同走势，美国经济短期呈现“滞胀”态势且增长放缓，而中国经济进入弱复苏通道 [1][8] - 报告对两国大类资产配置提出差异化建议，美国建议超配大宗商品，中国建议超配股票 [8][16] 美国经济走势 - 2025年GDP增速预计从2024年的2.8%放缓至1.7%，2026年回升至1.8% [2][22] - 通胀压力短期可能反弹，PCE通胀率预计在三季度升至2.8%、四季度达2.9%，2026年降至2.4% [2][24] - 中低收入家庭财务压力加大，消费贷款拖欠率升至历史高位 [2][27] 美国房地产市场 - 房地产市场延续滞涨格局，高利率环境下购房能力与销量均处于历史低位 [2][29] - 大量房主因低利率房贷“锁定”而不愿换房，导致库存紧张 [2][29] 美国政策与市场预期 - 美联储预计在2025年9月至12月降息两次，2026年再降息两次，最终政策利率或降至3.25%-3.5%区间 [4] - 白宫可能加强对美联储的影响，政府债务攀升，国债收益率或仍将居高不下 [5] 美国资产配置建议 - 美股估值面临压力，经济痛苦指数可能反弹，压制股市表现 [6] - 整体美股处于牛市后期，适合长期定投 [8] - 大类资产配置建议超配大宗商品，标配股票与现金，低配债券，看空美元，看多欧元、英镑及新兴市场货币 [8] - 短期建议关注医疗、必选消费、通讯服务、材料和工业等板块 [7] 中国经济走势 - 经济进入弱复苏通道，2025年一季度GDP增速一度升至5.4%，四季度或回落至4.7% [8][9] - 通缩压力见底，企业盈利止跌回升 [11] 中国房地产市场 - 房地产市场正在筑底，一线城市二手房销量有所恢复，新房库存逐步消化 [10] - 预计2025年下半年房价有望企稳 [10] 中国政策方向 - 政策层面延续宽松基调，预计2025年四季度将再次降息10个基点，贷款利率持续走低 [12] - 财政政策保持扩张，并推动结构性转型，如增加对家庭的转移支付、强化社保与医疗支出 [13] - 反内卷与去产能政策也开始启动 [14] 中国汇率与资产配置 - 人民币汇率有望温和升值，年底或至7.1，2026年末或达7.05 [15] - 大类资产配置建议超配股票，标配大宗商品和债券，低配现金 [16] - 股市进入牛市第二阶段，板块轮动加快，短期看好AI硬件与应用、互联网、医疗、化工、机械设备和必选消费 [17] - A股呈现“牛短熊长”特征，长期投资需精选个股，短期则更重择时 [18] - 上半年港股表现优于A股，但下半年A股在政策支持下或更具上涨空间 [19] 美国政策框架与贸易 - 白宫政策框架包括高关税、低利率、低税率等，目标是建立以美国为核心的自主可控供应链体系 [32][37] - 实施分层关税体系，对中国关税30%-45%，对日、韩、欧盟等10%-20%，对加墨5%-10% [35][36] - 15%关税涉及约5000亿美元，减税计划规模为5万亿/10年 [37] 中美经济再平衡 - 中美经济再平衡表现为美国多生产、少消费、提高储蓄率，中国少生产、多消费、降低储蓄率 [38] - 高财政赤字率与低家庭储蓄率组合导致高储蓄投资缺口，进而引发高通胀和经常账户逆差 [40]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

文章核心观点 - 2026年美国经济预计呈现“先抑后扬”走势，下半年在“双宽”政策（宽松财政与货币政策）和AI产业投资推动下可能进入扩张期，GDP增速有望达到2.5%-3.5% [1][4][12] - 经济扩张面临通胀反弹、政策变数及AI产业不确定性等风险，特别是2026年5月CPI可能升至3.4%，存在二次通胀风险 [25][28][30] - AI已成为核心增长引擎，2025年上半年对GDP拉动率达1.4%，超过私人消费，且投资周期处于早期阶段，上升空间较大 [14][17][19] 经济政策与宏观走势 - 产出缺口基本闭合，软着陆进入后半场，后续走向扩张或回调 [4] - 为应对2026年中期选举，预计将实施宽松财政与货币政策，新任美联储主席将于2026年5月上任 [6] - 市场预期2025年12月至2026年12月累计降息4次，比当前定价更激进，企业融资成本持续下降 [8] - 财政政策对2026年四季度GDP拉动率预计为0.43%，若加码可能更高；2025年四季度因政府停摆43天拖累GDP 1.5% [10] - 2026年一季度GDP预计反弹2.2%，但上半年整体偏弱，扩张主要集中在下半年 [12] 就业与消费市场 - 美国月度新增非农就业盈亏平衡线为7.2万，2025年月均7.5万，失业率稳定在4.3% [12] - 经济扩张期非农就业预计回升至每月10万，就业市场韧性支撑消费 [13] - 居民超额储蓄耗尽，但股市财富效应（股票资产占居民财富比重创50年代新高）成为消费新支撑 [20][22] - 消费结构分化，高收入群体受益财富效应，中低收入群体信用卡及车贷逾期率高 [22] AI产业与投资影响 - AI相关投资2025年上半年对GDP拉动率达1.4%，超过私人消费的1.05% [14] - 科技巨头（如亚马逊、微软）2025年三季度上调资本开支，全力押注AI [16] - 当前AI投资更扎实，资本开支占利润比例仅20%-30%，远低于历史高位，且由充足现金流支撑 [17] - AI带动设备投资周期不足3年，低于互联网周期的6年，上升空间大 [19] - 预计2026年AI投资仍能拉动GDP 0.8-1.2个百分点 [26] - AI对就业冲击可控，科技行业裁员属疫情扩招回调，且行业就业占比不高 [24] - AI提升全要素生产率，预计到2032年对TFP提振达顶峰 [24] 潜在风险与市场波动 - 宽松政策可能从需求端推高物价，2026年5月CPI或涨至3.4%，若能源商品供给出问题可能引发二次通胀 [25][28] - 美联储内部对降息分歧大，12月降息未定，若不及预期将拖累经济复苏 [28] - 特朗普“对等关税”政策影响商品供给，若升级可能导致滞胀 [30] - 科技巨头自由现金流下滑，融资压力显现（如甲骨文CDS价格上涨），若AI增长不及预期将拖累美股与经济 [30] - 2026年上半年美债收益率可能下行，下半年随经济复苏反弹，10年期美债收益率支撑区间3.2%-3.5%，阻力区间4.3%-4.5%，利率波动压力企业投资与房地产 [31][32]

白宫与美联储的矛盾公开化 - 美国总统特朗普公开表示“极度想解雇”美联储主席鲍威尔，将白宫与美联储的矛盾推向新高度[2] - 特朗普对鲍威尔的不满源于长期的政策分歧，批评其降息步伐迟缓，并给对方贴上“太迟先生”的标签[3] - 特朗普认为当前3.75%至4.00%的联邦基金利率过高，阻碍了经济增长与就业扩张[3] 解雇威胁面临制度与政治障碍 - 根据美国法律与判例，美联储理事享有极强的职位保护，总统只能因“严重不当行为”并通过司法程序才能罢免，不能随意撤换[5] - 鲍威尔的美联储主席任期至2026年5月，但其理事任期要到2028年，强行解雇可能触发宪法危机[5] - 特朗普的强硬表态更像是一种政治施压，旨在通过舆论压力倒逼美联储加速降息[7] 白宫内部在经济政策上存在显著分歧 - 财政部长贝森特竭力劝阻特朗普解雇鲍威尔，被认为是政府中“非常理性的声音”[8] - 贝森特基于其“三三三”经济方略，主张通过放松管制实现3%的GDP增长，这需要稳定的金融环境支撑[10] - 商务部长卢特尼克则持强硬立场，主张“把他赶出去”，反映了白宫内注重市场稳定的务实派与主张强力干预的激进派之间的碰撞[12] 美联储货币政策走向存在不确定性 - 美联储10月FOMC会议以10比2的投票结果决定降息25个基点，但决策者对12月是否继续降息存在显著分歧[13] - 近期美联储官员的“鹰派发言”使得市场对后续降息预期日趋黯淡[13] - 政策分歧背后是美国经济的复杂现实，通胀压力未完全消退，就业市场仍具韧性，过度激进降息可能引发通胀反弹[15] 事件对美联储独立性与市场稳定的潜在影响 - 特朗普试图将货币政策政治化，通过人事调整“重塑美联储”，这种做法在侵蚀市场对美联储独立性的制度信任[7][17] - 特朗普透露已“确定下一任美联储主席人选”，潜在候选人多与其阵营立场相近，若上任可能进一步削弱美联储独立性[17] - 贸然解雇美联储主席可能引发市场剧烈动荡，与推动经济增长的政策目标背道而驰[10] - 缺乏独立性的央行往往会导致通胀失控、市场动荡[17]

货币政策调整 - 美联储连续第二个月下调联邦基金利率25个基点，目标区间降至3.75%至4% [1] - 宣布自12月1日起停止缩表，结束自2022年开始的量化紧缩周期 [2] - 货币政策委员会内部存在显著分歧，新任行长主张激进降息50个基点，而堪萨斯城联储主席则主张维持利率不变 [4] 经济数据与风险 - 当前失业率为4.3%，就业下行风险近几个月持续增加 [6] - 通胀率为3%，仍高于美联储2%的目标水平，8月核心PCE物价指数同比达2.9% [6][14] - 联邦政府关门导致关键经济数据缺失，政策制定者依赖私人部门数据和地方经济联络网络进行判断 [6] 房地产市场动态 - 8月S&PCase-Shiller房价指数同比仅上涨1.5%，为2023年7月以来最低水平 [13] - 10月一居室中位数租金降至1511美元，租金已连续四个月持平或下降 [13] - 抵押贷款利率从6月的6.8%回落至6.2% [14] 消费与就业分化 - 劳动力市场处于“温和调整”阶段，企业招聘速度明显放缓，但未出现大规模失业 [16] - 中低收入群体就业焦虑明显，担忧潜在裁员，抑制消费复苏 [16] - 高收入群体受益于股市财富效应，消费强劲，而中低收入者因就业担忧而紧缩开支 [18] - 9月待售房屋销售量为年内次高，但同比仍为下降 [18] 市场反应与政策预期 - 美联储主席鲍威尔表示委员会对12月行动存在强烈不同看法，进一步降息远非确定 [9] - 此番言论导致美股短线急挫，10年期美债收益率冲高，市场宽松预期被修正 [11] - 政策制定者采取“逐次会议决策”的谨慎态度，未来路径取决于就业数据和假日购物季消费表现 [21][23]