核心观点 - Bernstein研报核心观点认为，英伟达当前估值已跌至极具吸引力的历史低位，是极佳的买入时点，目标价看至275美元 [1][3][6] 股价与估值表现 - 自今年7月以来英伟达股价陷入停滞，年内涨幅约30%，跑输费城半导体指数（SOX）38%的涨幅 [3] - 股价停滞与盈利增长背离，导致其预期市盈率大幅回落至25倍以下 [3] - 25倍的预期市盈率意味着英伟达估值处于过去十年估值区间的第11百分位，属于绝对低位 [6] - 无论是绝对估值还是相对估值，英伟达目前都极度“便宜” [5] 相对估值与历史比较 - 相对于半导体行业整体，英伟达目前的交易价格有约13%的折价，处于过去十年中的“第一百分位” [5] - 在过去十年中，仅有13个交易日英伟达相对于SOX指数的交易价格比现在更便宜 [6] - 历史数据显示，投资者在英伟达市盈率低于25倍时买入，平均一年期回报率超过150%，且在此期间持有没有出现过负收益 [5] 未来增长催化剂 - Blackwell等新架构蓄势待发 [1] - 展望新一年，CES和GTC大会有望提供进一步催化剂，Rubin架构产品即将面世 [6] - 特朗普政府对H200芯片的批准可能为中国市场带来上行空间 [6] - 在公司超5000亿美元的Blackwell/Rubin指引背景下，当前的市场预期可能偏低 [6] 市场环境与竞争 - 针对市场近期关于AI资本开支可持续性的担忧，分析师指出目前的资本开支意向依然健康 [6] - GPU相对于ASIC的竞争叙事正在恢复活力 [6]

核心观点 - Bernstein认为英伟达当前估值处于极具吸引力的历史低位，是极佳的买入时点，并重申“跑赢大盘”评级，目标价275美元 [1][4][5] 股价与估值表现 - 自今年7月以来英伟达股价陷入停滞，年内涨幅约30%，跑输费城半导体指数（SOX）的38% [1] - 股价停滞与盈利增长背离，导致其预期市盈率大幅回落至25倍以下 [1] - 25倍的预期市盈率意味着英伟达估值处于过去十年估值区间的第11百分位，属于绝对低位 [5] - 相对于半导体行业整体，英伟达目前的交易价格有约13%的折价，处于过去十年中的“第一百分位” [4] - 在过去十年中，仅有13个交易日英伟达相对于SOX指数的交易价格比现在更便宜 [5] 历史回报与投资机会 - 历史数据显示，投资者在英伟达市盈率低于25倍时买入，平均一年期回报率超过150% [4] - 在上述买入期间，持有没有出现过负收益 [4] 行业前景与公司催化剂 - 针对市场对AI资本开支可持续性的担忧，分析师指出目前的资本开支意向依然健康 [5] - GPU相对于ASIC的竞争叙事正在恢复活力 [5] - 展望新一年，CES和GTC大会有望提供进一步催化剂 [5] - Rubin架构产品即将面世 [5] - 特朗普政府对H200芯片的批准可能为中国市场带来上行空间 [5] 盈利预期与市场展望 - 在盈利预期持续上修的背景下，英伟达估值已经历剧烈压缩 [1] - 在公司超5000亿美元的Blackwell/Rubin指引背景下，当前的市场预期可能偏低 [5]