AI行业动态 - 京东内部运行智能体超1.4万个 AI工作搭子解决超18%工作内容 大模型服务调用量环比提升200% [3] - 贝莱德通过iShares AI Innovation and Tech Active ETF加大对AI敞口 单日吸纳4.36亿美元资金流入 基金规模扩大至四倍 [3] - OpenAI以65亿美元收购iPhone设计师Jony Ive的AI硬件初创公司io Ive团队接管OpenAI创意与设计工作 [3][4] 头部机构操作 - Cathie Wood旗下基金单日购买123,587份台积电ADR 另基金买入74,189份ADR 创去年6月18日以来最大购买规模 相当于持仓量的87% [4] - 摩根士丹利维持小鹏汽车增持评级与26美元目标价 认为公司展现结构性修复信号 智能驾驶投入可行性增强 [6][7] 巨头战略布局 - 花旗银行强调英伟达在Computex公告凸显AI重要性 指出CEO认为每家公司都需要AI ChatGPT已根本性改变信息检索方式 [9] - 英伟达NVLink Fusion技术响应客户需求 预计下季度营收445亿美元 低于华尔街460亿美元预期 主因中国H20销量与Hopper需求下滑 [9]

作者 | DeVas Research 编译 | 华尔街大事件 现在，如果苹果 被迫允许外部支付 ，这可能会严重侵蚀这一收入来源。如果佣金真的降至 25%，那就意味着约251.8亿美元，潜在损失约50亿美元。在最坏的情况下，佣金可能会降至 15%，这意味着151.1亿美元的佣金损失，或略高于150亿美元的损失。 就其本身而言，这不是什么大问题，但当它渗透到最终利润时，影响就大得多，因为服务的利润 率远高于产品。截至 2025 年 3 月 29 日的六个月，苹果公布的总收入为 2196.6 亿美元 。其中， 530 亿美元来自服务部门，我们已经看到了。从总销售成本来看，服务的销售成本约为 130 亿美 元，占总销售成本的 11.2%。在运营层面，我们没有这种分类，所以我们假设相同的 11.2% 的运 营费用为 307.2 亿美元，即 34.4 亿美元。因此，从 530 亿美元的总收入中扣除 164.4 亿美元的 总收入和运营费用后，我们得到的是服务部门上半年的运营利润为 365.6 亿美元。上半年总营业 利润为 719 亿美元，其中服务业务贡献了约 51%。 苹果公司（ NASDAQ： AAPL ）陷入困境。其 ...

新消费成为2025年最火热的概念 - 国家政策大力提振消费，实施消费品以旧换新，消费市场Z世代向"悦己消费"与循环经济生活方式迈进 [1] - 资本市场"新消费三姐妹"表现亮眼，消费板块迎来爆发，与618大促周期形成共振 [1] - 二手消费电子交易平台万物新生（爱回收）发布超预期财报，2025年Q1总收入46.5亿元，同比增长27.5%，non-GAAP经营利润1.1亿元，连续十一个季度盈利 [1] 二手交易成为新型消费的"超级引擎" - 2025年二手电商成为互联网及电商行业高增长稀缺样本，万物新生27.5%营收增速跑赢社零（4.6%）和实物网零（5.7%） [3] - 转转集团五一期间回收订单量增长210%，闲鱼预计2025年国内闲置交易市场规模突破3万亿元 [3] - 年轻人消费逻辑呈现"精致悦己"特征，爱回收C2B手机数码回收额同比增长超50% [4] 二手经济全面爆发的原因 - 消费者追求更经济实惠的方式享受优质生活，二手电商帮助平衡品质生活与经济压力 [5] - 万物新生2025年Q1自营产品销售收入42.6亿元（+28.8%），平台服务收入3.9亿元（+14.2%） [5] - 闲置消费品交易释放消费换新升级需求，拍机堂累计注册商家突破100万，交易商家双位数增长 [7] 二手电商的持续进化 - 商品生态从3C数码转向"万物皆可循环"，万物新生多品类回收交易额和收入同比增长近200% [12] - 行业加速线下布局，爱回收线下门店达1886家覆盖283城，上门回收团队超1000人 [13] - 万物新生2025年Q1 GAAP经营利润7269万元，净利润4280万元，自营产品ToC收入同比增长73.5% [15] 循环经济成为增长黑马 - 政策支持力度加大，万物新生入选二手商品流通试点企业，与中国资源循环集团合作探索手机回收新模式 [16] - 循环经济企业迎合高性价比、下沉渗透、Z世代崛起三大消费趋势 [17] - 爱回收联合12个消费品牌推出环保活动，"以旧换新"在618预售期热度高涨 [18] 循环经济的未来展望 - 循环经济产业加速提质扩容，成为时代新经济样本，满足绿色环保与可持续精神追求 [21] - 年轻人热情拥抱二手交易，行业逆袭之路刚开始 [23]

这只是该公司推出的众多激动人心的进展之一。仅仅几天后，管理层 宣布 已与联合委员会达成 长期战略合作伙伴关系，旨在彻底改变医疗机构和认证数据的收集和使用方式。这一特定合作伙 伴关系涉及美国 80% 以上的医院。这包括克利夫兰诊所、坦帕总医院和内布拉斯加医学院等主 要机构。上个月，Palantir Technologies 宣布 人工智能初创公司 Anthropic 已同意使用该公司 的 FedStart 产品，以便向美国政府机构提供其自己的 Claude 应用程序。对于那些不熟悉的人 来说，FedStart 是该公司的一款 SaaS 产品，它允许用户实现监管和安全合规性，从而使其适合 且安全地供政府用于敏感话题。 除了这些发展之外，Palantir 如今也实现了快速增长。在 最近一个季度 （即 2025 财年第一季 度），该公司实现了 8.839 亿美元的营收。与一年前报告的 6.343 亿美元相比，增长了 39.4%。美国市场的总收入增长更为惊人，销售额从 4.06 亿美元飙升至 6.28 亿美元，增幅达 54.7%。如上图所示，该公司的所有利润和现金流指标也均大幅提升。 作 者 | Daniel Jone ...

微软的商业模式与护城河 - 公司已从软件订阅收入模式转型为跨行业基础设施提供商，形成显著差异化优势 [1] - 通过锁定生态系统（GitHub/Azure/VS Code）培育初创企业合作，增强长期盈利能力 [4] - 医疗保健领域收购Nuance结合AI能力，推动行业服务整合与增长机会 [4] 财务估值分析 - 当前非GAAP预期市盈率33倍，较行业均值22.12溢价53.02%，但低于5年平均值的6.55%溢价 [2][3] - EV/Sales（TTM）达12.57倍，较行业3.13倍高出301.92%，反映市场对高增长溢价认可 [3] - PEG指标（TTM）2.89倍，显著高于行业0.87倍，显示增长溢价需业绩兑现支撑 [3] 战略合作与创新 - 与OpenAI合作实现股权变现+技术整合，Copilot工具强化Office 365生态系统价值 [3] - 资本配置聚焦战略收购（如Nuance），扩展AI应用场景并构建行业解决方案 [4] 监管环境优势 - 相较苹果/谷歌/亚马逊，公司面临的法律纠纷更少，政策不确定性显著低于同业 [4] - 无应用商店佣金争议或搜索垄断诉讼等直接影响核心收入的风险事件 [4] 市场表现与评级 - 股价短期波动剧烈，10周内涨跌幅度达50%，当前技术面呈现三重顶形态 [5][6][7] - 道指ETF（DIA）持仓微软6.5%，反映机构对其长期质量认可但短期持观望态度 [9] 增长驱动因素 - 两位数的EPS增长预期支撑估值溢价，商业模式兼具可靠性与适度增长潜力 [2] - 通过生态协同效应（如Azure+GitHub）持续获取行业数据与实验机会 [1][4]

博通公司投资价值分析 核心观点 - 分析师重申"强力买入"评级 目标价247美元 主要基于数据中心资本支出稳健及AI业务增长驱动 [1][8] - 公司半导体解决方案业务与超大规模数据中心资本支出高度相关 定制硅片技术将受益于云基础设施扩张 [1][2] - 2025财年Q2预计营收同比增长19% AI营收达44亿美元(占总营收30%) 2026财年AI增速或进一步加快 [2][3] 数据中心行业动态 - 谷歌维持全年资本支出750亿美元计划 强调数据中心扩张信心 [4] - 微软2025财年资本支出持续增长 2026财年增速虽放缓但仍积极扩容AI/云计算基础设施 [4] - 亚马逊未调整资本支出计划 其Trainium 2定制芯片获云客户青睐 或成NVIDIA/AMD替代方案 [4] - Meta上调全年资本支出至640-720亿美元 反映AI技术爆发需求 [4] 财务与业务表现 - 2025财年Q2预测指标：非GAAP营收增长19% 调整后EBITDA利润率66% AI营收占比30% [2] - 历史财务数据：2024财年Q4非GAAP营业利润达7.948亿美元 营业利润率60.8% [3] - 未来增长预测：2025-2027财年收入复合增速25% 其中AI业务年增超40% 软件业务增8% 其他半导体业务增9% [3] - 利润率驱动因素：SG&A费用下降20基点 并购协同效应贡献20基点 部分抵消AI业务10基点的利润率压力 [5] 技术产品优势 - 第三代200G CPO光器件强化AI交换机领导地位 解决带宽/功耗/延迟挑战 [2] - 光器件产品组合全面覆盖AI需求 支撑数据中心扩展 [2] 长期财务预测 - 2025-2034年收入CAGR达18.3%-28.3% 2032年后增速放缓至15% [6] - 营业利润率从2025年29.3%提升至2034年31.1% 自由现金流利润率维持35%-44% [6] - 每股收益从2025年2.8美元增长至2034年26.9美元 年复合增速21.2%-121.6% [6] - 估值模型：WACC 9.81% 终端增长率5% 企业价值1063.5亿美元 股权价值1121.4亿美元 [6][7]

目前来看，美股似乎势不可挡。标普500指数周一小幅收涨，逆转了穆迪下调美债评级引发的跌 势，将连胜纪录延长至六个交易日。这一涨势进一步巩固了该基准指数自"解放日"低点以来的反 弹趋势。 自4月7日盘中触底以来，标普500指数累计涨幅已超过23%。关税战缓和与投资者情绪改善推动 了这一上涨。 如果历史有任何指引意义的话，接下来这波反弹可能延续——可能将标普500指数 推回历史高点 。 美国银行指出，其全球股票风险偏好指标已从4月初的"深度恐慌"反弹至中性水平。 该行策略师里特什・萨马迪亚（Ritesh Samadhiya）指出，这一指标在过去38年中已32次从恐慌 转向中性。他补充称，在这些案例中，只有四次市场情绪回落至恐慌水平，"而在所有其他情况 下， 情绪进一步上升至乐观水平 "。 萨马迪亚表示："在货币宽松背景下，恐慌情绪彻底宣泄后市场广度显著改善，这在历史上通常 与新一轮牛市的延续或形成相关。尽管历史并非完美的指引，但大量证据表明市场可能继续攀 升。" 截至周一收盘，标普500指数较6144.15点的历史收盘高点仅低3%。诚然，引领市场反弹逼近历 史高点的大盘科技股近期可能失去动能。 来源 | 金十数据 ...

行业概览 - 全球Robotaxi市场规模预计从2025年2.9亿美元增长至2030年666亿美元 中国将占据超50%份额[4] - 行业进入第四阶段(商业化验证)向第五阶段(规模化量产部署)过渡的关键节点 主流企业已完成5-7年技术研发周期[4] - 中美企业同步冲刺商业化：特斯拉Robotaxi计划6月底上路 Waymo与Uber合作扩产 国内滴滴/广汽埃安L4车型年底量产 小马智行车队规模年底达千台[1] 技术发展路径 - 技术路线分化：特斯拉采用L2-L4渐进式视觉感知方案 Waymo/小马智行等坚持L4级多传感器融合路线[8] - 小马智行自研"世界模型(PonyWorld)+虚拟司机(Virtual Driver)"体系 周均生成超100亿英里仿真数据应对极端场景[10] - 算力优化突破：神经网络算子深度优化实现同等算力下3倍效率提升 成本仅为Waymo的10%[11] 量产与成本控制 - 第七代自动驾驶系统(Gen 7)采用100%车规级零部件 BOM成本较前代下降70% 模块化架构缩短上车周期[11] - 产业链协同：与丰田/北汽/广汽埃安等多车企合作 降低单一供应链依赖 确保产能稳定[13] - 激光雷达等国产零部件升级显著降低硬件成本 形成本土化成本优势[11] 商业化运营进展 - 小马智行2025Q1总营收1.02亿元(同比+12%) Robotaxi业务收入同比+200% 乘客付费订单暴涨800%[6] - 运营规模：北上广深全无人商业收费 车队300+辆 累计路测4500万公里 日均订单超15单[6][16] - 商业模式：自有App+第三方平台(如祺出行/支付宝/高德)多渠道获客 注册用户环比+20% 与腾讯云/Uber达成战略合作[16] 市场拓展与盈利模型 - 应用场景从封闭区域扩展至中心城区/机场/高铁站等开放场景 覆盖高密度出行需求[16] - 远程安全员1:20监控比例降低运营成本 预计2025年实现单车盈亏平衡[15] - 车队规模年底达千台 推动规模-毛利-成本-体验的良性循环[16][19]

财务表现 - 第一季度营收1557亿美元 同比增长9% 按固定汇率计算增长10% [3] - 营业收入增长20%至184亿美元 北美市场贡献60%营收 国际21% AWS占20% [3] - AWS营收达293亿美元 同比增长17% 运营利润115亿美元 运营利润率接近40% [4] - 广告收入增长19% AWS年运营收入达1170亿美元 过去12个月营收1118亿美元 [4] - 运营现金流从991亿美元增至1139亿美元 但资本支出增加390亿美元至880亿美元 自由现金流从501亿美元降至259亿美元 [7] 业务分项 - 北美销售额929亿美元 增长8% 营业利润率6.3% 国际销售额335亿美元 增长8% 营业利润率3% [3] - 商店业务受关税影响 但通过提前备货稳定售价 北美业务因客户退货面临90基点逆风 国际业务面临70基点逆风 [3] - AWS业务可优化商店业务效率 公司正自主研发高性价比芯片降低AI推理成本 [7] 增长战略 - Kuiper项目计划发射3000多颗低轨卫星 已发射27颗 2024年计划发射80+颗 2026年单次发射50+颗 总计70+次发射 [6] - 卫星互联网可与Prime会员协同 通过终端销售和独立订阅创造收入 [6] - 云计算和AI领域仍有巨大潜力 企业本地化解决方案迁移将推动AWS增长 [7] 竞争与挑战 - AWS面临Azure激烈竞争 部分场景下定价缺乏优势 微软产品集成度更高 [7] - 太空和云计算业务扩张需持续高资本投入 影响短期自由现金流 [7] 估值展望 - 采用EV/EBITDA估值 当前股价有10%上涨空间至227.77美元 2025年目标价275.76美元 对应34%涨幅 [8] - 目标价支撑因素包括EBITDA年增15.5%和自由现金流年增33.6% [8]

AI人才培养与市场趋势 - 百度宣布未来5年将再培养1000万AI人才，包括500万大模型人才，此前已提前完成2020年提出的5年培养500万AI人才计划 [3] - 百度持续开展多个AI人才培养项目，"百度之星"程序设计大赛已连续举办20年，累计30余万人参赛 [3] - 英伟达CEO黄仁勋预计到2026年中国AI市场规模将达到500亿美元，中国拥有全球50%的AI研究人员 [4] 芯片与硬件发展 - 英伟达在中国的市场份额已从95%降至50%，但黄仁勋认为中国仍是巨大机会 [4] - 英飞凌与英伟达合作开发基于800V高压直流技术的下一代电源系统，显著提升数据中心节能配电 [5] - 特斯拉和xAI计划继续从英伟达和AMD购买芯片，xAI已在孟菲斯安装20万片GPU，并计划建设100万片GPU的设施 [6][7] 软件与平台创新 - 苹果准备允许第三方开发者使用其AI模型编写软件，预计在WWDC大会上公布相关计划 [5] - 谷歌搜索新增"AI模式"，具备数据分析、可视化及虚拟试穿功能，可处理文本、音频、图像和视频 [11][12][13][14] - 微软支持的Mistral AI与G42合作开发下一代AI平台，涵盖模型训练、基础设施开发到行业应用 [15][16] 行业分析与投资机会 - 中信建投认为Agent进展迅速，AI产业链趋势持续向上，看好有数据、有客户、有场景的软件企业 [9] - 模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业，推荐服务器、算力租赁等相关标的 [9] - 金融、政府、能源等依赖软件定制较多的领域值得关注 [9]