传统硬件公司股价表现 - 希捷科技股价今年飙升156%成为标普500指数最佳表现股票 [1][2] - 西部数据股价以137%涨幅排名标普500第三 [1][2] - 美光科技股价涨幅达93%位列标普500第五 [1][2] AI基础设施建设投资 - 大型科技公司每年在半导体、网络设备和数据中心电力供应方面投入数百亿美元 [1][4] - 投资用于训练大语言模型和运行AI工作负载 [1][4] - 存储设备制造商受益于AI基础设施建设的巨额投资 [2][4] 存储技术发展现状 - 希捷和西部数据专注开发训练大语言模型所需的海量数据存储解决方案 [4] - 美光的高带宽DRAM内存已成为AI计算的核心组件 [4] - 个人电脑硬盘容量从5兆字节发展到2TB，重量从2000多磅降至1.5磅以下 [4] 市场估值分析 - 西部数据年初市盈率不足6倍，希捷和美光约为10倍 [4] - 当前估值仍低于标普500指数23倍的预期市盈率 [4] - 希捷交易价格比平均目标价高出20%以上，西部数据超出10%以上 [7] 分析师观点 - Benchmark Co分析师将希捷目标价上调至250美元，较当前股价有超13%上涨空间 [5] - 认为希捷20倍估值水平仍具吸引力，考虑到产品需求前景强劲 [5] - 历史上周期性业务通常在低倍数时见顶，在负收益时触底 [8] 相关行业表现 - 电力生产商Vistra Corp今年上涨53%，2024年已暴涨258% [9] - 芯片制造商博通市值达1.6万亿美元 [9] - 甲骨文成为标普500第十大市值公司，单日暴涨36% [9] 市场分歧观点 - 多头认为体现AI计算需求对广泛业务领域的带动效应 [1][2] - 空头警告这是股市泡沫的最新迹象 [1][2] - 当人们开始寻找次级和三级交易机会时，表明市场周期已进入非常晚期阶段 [3]

美银认为，英伟达对OpenAI的投资是一次战略性股权投资，目的是锁定OpenAI为优先合作伙伴，巩固英伟达在AI计算和 网络领域的统治地位。此举本质上是对公司庞大自由现金流的战略部署。由于投资其他上市资产缺乏战略契合度且监管复 杂，投资自身生态系统成为除现金返还外的最佳选择。 硬·AI 9月22日， 据华尔街见闻 ，英伟达与OpenAI签署意向书确立达成战略合作。英伟达将对OpenAI投资最高 1000亿美元，OpenAI将借此利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心。 据硬AI，美银随后发布研报估算， 此项合作可能在未来为英伟达创造约3000亿至5000亿美元的累计收 入，同时将直接提升对竞争对手（如博通和AMD）的竞争壁垒。 研报指出，尽管此举在"观感"上可能引发"客户融资"的质疑，但 这本质上是一次战略性股权投资，旨在锁 定OpenAI作为优先战略合作伙伴，从而进一步巩固英伟达在AI计算和网络领域的绝对统治地位。 01 解读"客户融资"争议 作者 | 硬 AI 编辑 | 硬 AI 美银认为英伟达向OpenAI投资1000亿美元这一举措，有望在未来为英伟达带来3000到5000亿美元 ...

摩根大通认为，如果英特尔能够借助英伟达的图形与AI技术，以更快的速度推出更具竞争力的AI PCE产品，最终可能会催生一轮更强劲的产品周期。不过，随着英特尔的加入，联发 科与英伟达在PC领域的合作关系将不再是独家，联发科的长期发展潜力可能受到冲击。 硬·AI 作者 | 李笑寅 编辑 | 硬 AI 根据双方周四披露的协议，芯片巨头英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，并达成合作，双方将共同开发下一代数据中心和客户端处理器。 据追风交易台消息，摩根大通分析师Gokul Hariharan、Jennifer Hsieh和David Chou在最新研报中分析称，英伟达与英特尔的结盟，意在重塑数据中心与PC市场格 局， 这一举动芯片代工龙头台积电的短期直接风险有限，却对联发科在PC市场的长期发展构成明确利空，并可能为增长乏力的AI PC市场注入新动能。 报告指出，首批产品预计仍将在台积电生产，凸显了台积电在高性能计算晶圆代工领域的技术领导地位。英特尔x86 CPU结合英伟达图形技术，可能为AI工作站 带来更强的产品组合。 01 台积电短期风险可控 长期或迎温和竞争 摩根大通认为，英伟达与英特尔的合作对台积电的直接影响极为有限 ...

核心观点 - 高盛看好工业富联从2025年三季度开始的强劲盈利增长周期 主要受益于AI服务器市场份额提升 模块化AI数据中心建设 网络设备升级以及智能手机新品周期四大驱动因素 [2][3][7] - 高盛上调2025-2027年净利润预测3%/3%/4% 比彭博一致预期高出4%-14% 显示对公司前景明显更为乐观 [2][4][16] - 高盛将目标市盈率从26.9倍上调至29.4倍 12个月目标价上调13%至77.2元人民币 维持买入评级 [2][4][21] 四大增长驱动因素 - AI服务器市场份额提升：公司凭借强大的研发能力和执行力 率先推出下一代机架级AI服务器 拥有跨组件和系统的全面产品组合 内置液冷技术将在2025年第四季度开始量产 客户群涵盖美国和中国云服务商 覆盖GPU驱动和ASIC驱动的AI服务器 [8][9][10][11] - 模块化数据中心建设：母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系将加速为客户部署AI数据中心 支持AI服务器出货量增长 [3][12] - 网络设备业务升级：随着高速连接需求上升 网络设备出货量将显著增长 产品组合向400G/800G升级 单位价值含量大幅提升 [3][13] - 智能手机新周期：智能手机市场进入9月新机型强劲放量的旺季 与AI服务器业务形成协同效应 共同推动公司进入强劲增长轨道 [3][14] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测分别上调至336.32亿元 521.61亿元和662.40亿元人民币 [16] - 营业利润率预期从2025年4.2%提升至2027年4.3% [16] - 运营费用率从2025年1.9%降至2027年1.2% [16] - 2025年收入预测9459.57亿元 较彭博一致预期高8% 2026年收入14324.28亿元 较一致预期高17% [17] 估值调整 - 目标市盈率倍数根据同业公司市盈率与前瞻年度基本面的回归关系确定 从0.87倍提升至0.94倍 [19] - 目标市盈率从26.9倍上调至29.4倍 反映市场对AI服务器供应链的重新估值及AI服务器放量驱动的强劲基本面 [20] - 12个月目标价上调13%至77.2元人民币 较当前股价64.36元有20%上涨空间 [21] 市场表现 - 工业富联股价年初迄今累计涨幅超200% 创历史新高 [2] - 当前市值1.21万亿元 52周高点67.23元 52周低点14.58元 [5]

大摩预计，亚马逊、谷歌等五家公司资本开支占营收比重到2027年将达26%，接近互联网泡沫时期的峰值水平，融资租赁等表外工具导致投资规模被低估。美银则警告，到2027 年，仅谷歌、亚马逊和Meta三家的折旧额就可能被低估164亿美元，到2027年可能因供需失衡爆发价格战，从而侵蚀盈利能力 。 硬·AI 作者 | 张雅绮 编辑 | 硬 AI 美股科技巨头正在史无前例的AI基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。 追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前AI投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在2027年 引发云服务价格战。 摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的"超大规模"玩家， 其资本开支占销售收入比重预计到2027年将达到26%， 接近互联 网泡沫时期32%的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的20%。更关键的是， 这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来 越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。 美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场 ...

核心观点 - 穆迪对甲骨文公司签署的3000亿美元AI合同发出风险警告 主要担忧集中在对手风险和债务负担加重等方面 重申信用评级展望为负面[3] - 甲骨文面临的最主要风险来自其对少数大型AI客户的高度依赖 数据中心建设项目被视为"世界上最大的项目融资之一"[5] - 公司债务增长速度将超过EBITDA增幅 杠杆率或升至4倍高位 自由现金流可能在较长时期内保持负值[2][3][6] 财务风险分析 - 债务增速预计超过EBITDA增速 杠杆率将达到4倍高位[2][3][6] - 自由现金流很可能在达到盈亏平衡前的较长时期内保持负值[2][6] - 为支持大规模AI基础设施建设需要巨额资本支出[6] 客户集中度风险 - 过度依赖少数AI公司大额承诺的商业模式产生显著对手风险[2][3] - 新增收入大部分来自与OpenAI签署的3000亿美元算力采购合同[3] - 对手风险是项目融资关键考量 特别是在高度依赖单一对手方收入的情况下[6] 信用评级状况 - 穆迪发行人评级维持Baa2 位于投资级信用评级的较低端[2][3][7] - 信用评级展望为负面 反映对激进扩张策略可能带来财务风险的担忧[3][7] - 穆迪7月份已将信用评级展望从稳定下调至负面[6]

Meta推出首款内置显示屏的Ray-Ban智能眼镜，售价799美元，搭载单目数字显示屏，并配备用于手势控制的腕表。新一代Ray-Ban智能眼镜更新，电池续航翻倍，售价379美元， 同时发布面向运动员的Oakley Vanguard智能眼镜。AI演示环节一度翻车，扎克伯格幽默说道，"我总把事情搞砸"。 硬·AI 作者 | 张雅绮 编辑 | 硬 AI 9月18日，备受瞩目的Meta Connect大会举行，多款智能眼镜新品集中亮相，其中包括首款内置显示屏的Ray-Ban Display智能眼镜、面向运动员的Oakley Meta Vanguard智能眼镜以及新一代Ray-Ban Meta智能眼镜。 屏幕眼镜+手势控制 Ray-Ban Display成焦点 Meta在此次发布会上推出了其首款内置显示屏的消费级Ray-Ban智能眼镜——Meta Ray-Ban Display，定价为799美元，并将于9月30日正式上市。 这款眼镜右镜片上带有一个小型数字显示屏，用于执行通知等基本任务，可提供20度视场角的内容显示能力，屏幕分辨率为600x600像素，刷新率90Hz，峰值亮 度可达5000尼特。 该屏幕可显示短信、视频 ...

核心观点 - 华泰证券认为百度作为国内少数拥有全栈AI能力的互联网公司 其多个业务资产被显著低估 随着AI大模型能力渗透 百度AI广告变现、自动驾驶、昆仑芯及AI工具型应用的价值正逐步显现 华泰证券上调百度港股目标价至236.0港元 较当前股价高80% [2][3] AI广告变现 - 百度核心广告业务正经历AI变革 通过AI生成多模态内容改善用户体验 截至2025年7月 AI生成内容已占移动搜索结果页面的64% [7] - 新型广告形式如Agent和数字人展现出强劲商业化潜力 其带来的广告佣金收入在2Q25达到百度核心广告收入的16% 约26亿元人民币 环比增长超过50% [5][8] - 采用深度转化目标后 商家线索有效率平均提升22% 到店成本降低64% [8] 自动驾驶 - 百度萝卜快跑凭借技术积淀和成本优势出海成果显著 截至2025年6月 全球业务覆盖城市达16个 与Uber、Lyft达成战略合作 计划接入数千辆无人驾驶汽车 [12] - 百度6代车整车成本较5代车下降60% 价格约20万元人民币 明显低于Waymo 5代车约17.5万美元的成本 [12] - 2Q25百度萝卜快跑提供超过220万次完全无人驾驶行程 同比增长148% 接近Waymo峰值25万单水平 累计部署超1000辆完全无人驾驶车辆 接近Waymo的1500辆车队规模 [12] AI工具型应用 - 百度文库AI功能付费用户数已超4000万 月活用户数达9700万 在全球范围内仅次于微软Copilot [5][15] - 百度网盘2025年8月MAU高达1.54亿人 AI功能带来的收入年增长率达120% [16] - 与国内其他领先AI工具软件公司相比 百度在用户量积累和付费转化上表现不俗 预计随着AI功能持续迭代 收入有望进一步增长 [18] 昆仑芯技术 - 百度自研芯片能力成为差异化优势 2024年中国区数据中心芯片厂商出货量排名中 百度以6.9万颗排名第三 位于英伟达和昇腾之后 领先寒武纪的2.6万颗 [20] - 2025年4月百度点亮全自研的3万卡昆仑芯P800集群 可同时承载多个千亿参数大模型进行全量训练 支持1000个客户同时做百亿参数大模型调优 [5][22] - 2025年8月昆仑芯中标中国移动集采项目十亿级订单 [22]

中国企业级大模型市场增长 - 中国企业级大模型日均Token消耗量在2025年上半年达到10.2万亿 较2024年下半年激增363% [2][3][6] - 阿里巴巴 字节跳动和DeepSeek成为中国企业选择通用大模型时的前三大热门选项 [6] - 阿里巴巴已成功渗透到2025年大多数部署生成式AI的中国财富500强企业 并在此细分市场占据首位 [6] 阿里巴巴竞争优势与市场地位 - 阿里巴巴凭借领先的模型能力 47%的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应 处于有利地位 [2][3][9] - 高盛将阿里巴巴目标价从163美元上调至179美元 维持买入评级 [2][4] - 高盛将阿里云估值从每股ADS 36美元提升至43美元 [4] AI基础设施投资与行业趋势 - 中国云服务提供商资本支出在2025年第三季度将同比增长39% [8] - 中国云厂商在自研推理芯片方面取得进展并采取多芯片策略 意味着中国AI云行业增长已不再仅仅依赖于海外芯片供应 [4] - 高盛将阿里云在2026财年第二至第四季度的增长预期从28%-30%上调至30%-32% [9] 技术进展与模型能力提升 - 阿里巴巴发布新一代模型架构Qwen3-Next 性能是前代模型的10倍 构建成本仅为1/10 [11] - 阿里巴巴Qwen3-Next-80B-A3B模型运行速度比4月发布的32B模型快10倍 [11] - 百度文心X1.1在真实性 指令遵循和智能体能力方面有显著提升 性能已能与GPT-5和Gemini 2.5 Pro相媲美 [11] AI应用层发展与商业化现状 - AI开始作为智能体嵌入主流应用 如美团推出AI助理小美支持语音点餐 阿里巴巴高德地图推出AI原生向导小高老师 [13] - 在文生视频 文生图等多模态领域 中国模型正在快速缩小与全球同行的差距 [14] - 截至2025年8月 全球AI应用总年度经常性收入约为300亿美元 而中国AI应用的ARR仅为15亿美元 占全球份额的5% [14]

腾讯AI战略升级 - 腾讯宣布全面开放人工智能技术能力 将AI从概念转化为生产力 [2][3] - 公司发布"腾讯云智能体战略全景图" 涵盖开发平台 应用场景和基础设施 [2][3] - 打造"智能化"与"全球化"两大效率引擎 助力企业增长 [3] 技术产品升级 - 智能体开发平台ADP 3.0面向全球发布 通过LLM+RAG和Workflow框架帮助企业构建智能体 [6] - 发布Agent Runtime解决方案 提供执行引擎与云沙箱能力 云沙箱启动速度最快达100毫秒 支持数十万实例并发 [6] - 混元3D 3.0模型建模精度较前代提升3倍 几何分辨率达到1536³ [7] 算力基础设施 - 腾讯云基础设施全面适配主流国产芯片 [2][3][9] - 通过软硬件协同全栈优化策略整合不同类型芯片 提供高性价比AI算力 [3][9] - 积极参与和回馈开源社区 [9] 业务表现与成效 - 2025年第二季度To B业务营收实现双位数增长 达到555亿元 [4] - AI原生应用"腾讯元宝"日活跃用户数位居国内前三 日均提问量相当于今年年初月总量 [11] - QQ浏览器AI月活数相比4月份增长17.8倍 [11] - 腾讯会议AI功能用户量近一年同比增长150% [11] - 腾讯电子签通过AI智能审查将简单合同审核时间缩短至1分钟 [11] - 代码助手CodeBuddy承担腾讯内部50%新增代码生成工作 整体编码时间缩短40% [11] 全球化进展 - 腾讯云国际业务过去三年持续高双位数增长 服务海外客户数同比翻番 [13] - 90%以上中国互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [13] - 计划投资1.5亿美元在沙特建设首个中东数据中心 在日本大阪新建第三个数据中心 [13] - 智能体开发平台ADP 代码助手CodeBuddy等产品已推出国际化版本 [13] - 超级应用解决方案受到GoTo集团 正大集团等国际企业欢迎 [13]