核心观点 - 全球期货市场呈现结构性分化，美股与加密货币趋势向上但存在技术性回调压力，中国A股等新兴市场承压但显现超跌价值，美元强势主导外汇市场，大宗商品内部分化明显 [2][3][4][5] 权益市场 - 美股多数处于高位震荡，EMA20大于EMA100显示趋势向上，但乖离率较高预示短期存在回调压力 [2] - 中国A股整体偏弱，部分指数出现超跌信号，例如Sigma 20D为负，价值提示显示可能接近底部区域 [2] - 全球股市分化明显，美股强势但估值偏高，新兴市场尤其中国承压，资金流向避险资产 [3] 外汇市场 - 美元强势主导外汇市场，美联储政策预期是关键驱动因素 [4] - 美元指数趋势向上，EMA20大于EMA100 [8] - USDJPY、USDCAD趋势明确向上，EURUSD、GBPUSD弱势但未出现反转提示 [8] 大宗商品市场 - 商品市场分化严重，能源偏强，农产品偏弱，贵金属震荡 [5] - WTI原油趋势向上，但波动率升高需关注地缘政治与供需变化 [9] - 黄金处于震荡区间，EMA20与EMA100接近趋势不明确，白银波动大于黄金短期有反弹机会 [9] - 大豆、玉米趋势偏弱，但部分品种如大豆出现0.05分位反转提示 [9] 加密货币市场 - 加密货币整体处于上涨趋势，但波动大需注意仓位管理 [7] - BTC、ETH趋势向上且EMA20大于EMA100，但乖离率较高短期有回调风险 [9] - SOL、TON表现强势且处于近期高点，但波动率较高 [9] 交易机会提示 - Nasdaq100趋势向上，但需等待回调至EMA20附近 [10] - CSI300超跌叠加价值提示，适合左侧布局 [10] - USDJPY趋势明确，受益于美元强势和日元弱势 [10] - WTI原油趋势向上，地缘政治形成支撑 [10] - 大豆出现反转提示，技术面超卖 [10] - BTC趋势向上，建议分批建仓 [10]

关键多空品种概览 - 中证500期货为强多头品种，年化滚动收益达6.07% [1] - 中证1000期货为强多头品种，年化滚动收益达9.57% [2] - 铁矿石期货为强多头品种，年化收益达7.18% [6] - 玻璃期货为强空头品种，年化收益为负7.65% [6] 量仓变化与流动性分析 - 中证500期货呈现高流动性，持仓增长 [3] - 上证50期货呈现低波动，持仓稳定，流动性评级中等 [3] - 铁矿石期货成交量放大，持仓集中 [3] - 原油期货成交量稳定，持仓略降，流动性评级中高 [3] - 橡胶期货持仓下降，成交清淡，流动性评级中低 [3] 交易机会提示 - 中证500与中证1000指数期货走势高度相关，存在跨品种套利机会，可关注价差收敛 [7] - 黑色系存在多头组合机会，铁矿石、热轧卷板与螺纹钢受益于基建预期回暖 [6][7] - 聚丙烯和苯乙烯等化工品具备结构性上涨潜力，表现突出 [6][7] - 国债期货存在空头机会，2年期、10年期及30年期国债期货趋势向下，可做空利率曲线陡峭化 [6][7] - 玻璃和工业硅期货存在明确空头趋势，供需偏弱且库存压力大 [6][8] 核心逻辑总结 - 股指期货市场呈现中小盘强于大盘的特征，中证500及中证1000期货强于上证50期货 [13] - 国债期货市场利率曲线整体偏空，长短端均承压 [13] - 商品期货市场中黑色系受政策托底及基建预期影响偏多，化工品内部分化明显，农产品中油脂类存在反弹机会 [13] - 贵金属受美元和利率压制，短期偏空 [13]

会议核心信息 - 会议主题为“智启周期，棉见未来”，聚焦智慧农业驱动的产业周期革命与投资新机遇 [1] - 会议将于2025年10月30日至31日在新疆乌鲁木齐举行，强调其作为中国棉花产业核心枢纽及“一带一路”关键节点的战略地位 [1] 会议议程与核心议题 - 首日（10月30日）下午举行定向邀约的棉花棉纱市场风险管理交流会 [3] - 次日（10月31日）上午议题涵盖全球及中国宏观经济与大类资产展望、全球及中国棉纺织市场形势展望 [3] - 上午圆桌论坛将探讨当前环境下新疆及内地棉纺织产业发展的机遇与挑战 [3] - 下午议题包括全球及中国棉花供需形势、宏观新周期下棉花市场机会展望、棉花基差预售模式的发展创新与挑战 [6] - 下午圆桌论坛将讨论全球及中国棉花产业发展形势，涉及中美宏观经济政策影响、新疆及中亚国家棉花产业形势、全球棉花生产贸易格局变化等 [4][6] - 晚间“大咖论棉”环节主题为“智起周期,棉见未来”，具体讨论宏观政策与大宗商品投资逻辑、全球及中国（新疆）棉花棉纺产业格局变化 [6] - 晚间另一圆桌论坛聚焦新疆棉花棉纺产业在数智化、产业政策及风险管理方面的创新发展，并探讨全球棉花市场的投资机会 [6][7] 会议历史与参与方式 - 会议系列历史可追溯至2020年第六届及2021年第七届中国棉花精英俱乐部年会 [11][13] - 参会可通过扫描二维码在线报名或点击“阅读原文”获取报名回执单 [9][10][15]

美联储降息对国内金融市场影响 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，联邦基金利率区间降至4.0%-4.25%，有效联邦基金利率从4.33%降至4.08% [2] - 降息对国内债市和股市均有积极影响，若央行跟随降息25bp，积极影响将平均分布于股市和债市；若央行维持政策利率不变而让掉期点收窄25bp，股市将享受50bp的积极影响 [2] - 沪深300指数理论估值的提升最终需由主力资金决定是否转化为现实 [2] 股市上涨动力与市场状况 - 本轮股市上涨主要源于资金拉动估值提升和利率下行，前期增量资金来自中央汇金和险资，后期以个人投资者为主，底部上涨已超1000点但估值仍较合理 [2] - A股融资余额虽超2015年最高水平，但占流通市值比例大幅低于2015年，且未出现大量场外配资，上证综指和沪深300的市盈率、股息率等指标处于合理区间 [3] - 市场长期走牛需业绩持续成长支撑，2025年上半年A股上市公司净利润平均增幅仅2.5%，下半年经济增速或面临下行压力，四季度或明年宏观政策需继续发力 [3] 牛市进度分析 - 07年大牛市92%个股翻倍，51%翻五倍，12%翻十倍，个股平均回报率532%，中位数408%；15年大牛市98%个股翻倍，27%翻五倍，4%翻十倍，平均回报率336%，中位数278% [5] - 本轮牛市仅25%个股翻倍，1%翻五倍，0.1%翻十倍，个股平均回报率79%，中位数59%，涨幅远低于前两轮大牛市 [5] - 真正大牛市为普涨行情，牛市前半段个股分化严重，后半段补涨，当前牛市进度条尚未走完 [5] 期货市场品种属性与交易机会 - 高流动性品种包括沪深300(IF.CFE)、上证50(IH.CFE)、铜(CU.SHF)、原油(SC.INE)；量仓明显放大品种有集运指数(EC.INE)和铁矿石(I.DCE)；量仓萎缩品种包括红枣(CJ.CZC)和花生(PK.CZC) [6] - 多头机会集中于IC/IM(中小盘指数强势)、棕榈油(P)(供需偏紧)和热卷(HC)(基建预期支撑)；空头机会见于国债系列(TS/T/TL)(货币政策偏紧)、玻璃(FG)(地产疲软)和工业硅(SI)(产能过剩) [6] - 震荡/观望品种包括黄金(AU)、白银(AG)(外盘影响大)、橡胶(RU)和20号胶(NR)(基本面矛盾不明显) [7] 期货市场核心逻辑总结 - 股指期货方面中小盘强于大盘，IC/IM强于IH/IF；黑色系成材(螺纹、热卷)强于原料(铁矿、双焦)，但需观察需求持续性；化工系分化明显，PVC、EB偏弱，PTA、甲醇震荡 [7] - 农产品油脂强于粕类，棕榈油领涨；贵金属震荡为主缺乏明确方向；国债期货整体偏空，利率上行压力持续 [7] 金银比价走势 - 一季度金银比价在88-92间波动有限；二季度白银对衰退预期更敏感，4月初关税落地后比价从92升至100，5月底前于97-106高位运行，6月初白银补涨使比价回落至92 [7] - 三季度金银比价整体回落，7月白银第二轮补涨推动比价下行至87左右，8月初受中美关税截止日期扰动短暂回升，8月底金银同步上涨，截至9月8日伦敦金报3632.65美元/盎司，伦敦银报41.19美元/盎司，分别创年内新高，期间涨幅为8.8%和9.6%，金银比价处于85-90的年内区间下沿 [8]

10 / 30 - 10 / 31 | 新疆 · 乌鲁木齐 · 希尔顿酒店 百中国棉花精英俱乐部 COTTON YARN INDUSTRY INVESTMENT SUMMIT CHINA COTTON & HK 早鸟价 1580 元/人 10月15日后 10月15日前回执 日内 英俱乐部 E 77 单 联合仁士》: 就看合作: 告計激动力 卡逊音TE 湖北易得物流 支持单位:湖北省棉花协会 上海棉花流通行业协会 张家港棉花商会 新疆华孚棉业集团 1 bestanalyst.cn 媒体支持:▶ 农视财经 完整版会议议程可点击下方链接查看 往届回顾 点击左下角【阅读原文】获取报名回执单 重磅通知 | 2025'中国棉花棉纱产业投资峰会报名开启 在线报名 请扫描 下图二维码 扫码立即报名 ...

美联储降息周期历史梳理 - 1989年以来共启动7轮降息周期，包括2024年本轮周期[3][4] - 降息分为三类：预防式（1995年、2019年）、衰退式（1989年、2001年）、应急式（1998年、2007年）[5][6] - 预防式降息周期短且平缓（如1995年降息0.75%），衰退式降息幅度大且连续（如2001年降息5.5%）[5] 首次降息前后铜价表现 - 首次降息前4-8个月铜价偏强，前4个月缺乏上行动力[7] - 衰退式降息后铜价承压（如1989年），应急式降息后先跌后修复（如2007年）[7] - 预防式降息后表现分化：1995年降息12个月内铜价承压，2019年降息5个月内上涨后因疫情下跌[7] 降息周期内铜价表现 - 周期内铜价无显著趋势，涨跌互现（如2001年周期内波动达±15%）[9] - 整体表现偏弱，因经济基本面未完全修复[9] - 市场交易逻辑频繁切换（流动性宽松/经济软着陆/衰退）导致价格分化[9] 末次降息前后铜价规律 - 末次降息后12个月规律性显著增强[12] - 联邦基金利率降至极低时（1%、0%）铜价大幅上行：2003年涨55.84%、2009年涨124.69%、2020年涨72.78%[12][21] - 利率较高时（3%-5.25%）铜价表现取决于供需格局[12] 核心结论与铜价驱动因素 - 铜价走势取决于降息后的市场预期及供需基本面，而非降息操作本身[15] - 预防式降息下铜价相对稳健（如2019年），衰退式降息下明显承压[15] - 末次降息后经济预期实质性转变，易触发趋势性行情（如2009年涨幅超100%）[12][15] - 本轮预防式降息需关注"美国经济弱而不衰+降息预期改善"组合对铜价的提振作用[17]

文章核心观点 - 当前豆粕市场交易重心围绕中美经贸谈判进展下“中国是否重启美豆进口”预期展开，市场主流交易路径是“采购美豆 → 国内大豆供应边际增长 → 利空豆粕”，但忽视了“采购美豆 → CBOT大豆+美湾/美西CNF上涨 → 进口大豆成本抬升”这一同样成立且具备约束力的链条 [4] - 短期市场因“可得性启发”放大了供应增长逻辑的单边性，而成本抬升因显化滞后被阶段性忽视，但成本抬升迟到不会缺席 [4][8] - 若恢复美豆进口，豆粕定价将重新锚向CBOT大豆，在新作平衡表可能从中性转向偏紧的背景下，CBOT大豆价格中枢具备抬升条件 [5] - 不倾向于短期过度追空豆粕，多头需等待成本显性化，当CBOT+CNF组合上行信号明确时，盘面估值有望修复 [9] 中美大豆贸易前景分析 - 是否进口：中美经贸会谈释放继续沟通信号，农业采购作为低敏感度选项具备可交付属性，国内恢复美豆采购短期成为新的基准情形 [6][7] - 何时进口：考虑到11月10日对等关税缓和期截止，双方最快有望10月达成协议，若10月中下旬装船，最早到港在12月末/1月初，四季度国内大豆供应仍以南美旧作为主 [7] - 以何规模进口：若恢复贸易，过去几年常态化的2300-3000万吨进口是大概率事件，超额采购至3500万吨以上取决于谈判情况 [7] 市场定价逻辑与潜在偏差 - 周内豆粕盘面大幅回调反映市场将供应边际增长作为核心定价逻辑，忽略了成本潜在抬升 [8] - 本轮对供给叙事的定价存在路径依赖，参考了2018年11月两国领导人通话后豆粕直线下跌的历史情景 [8] - 成本抬升路径长的特性使其短期被忽视，但随着美豆收割与装船推进，运价抬升将推动CNF报价上行 [9] 成本结构与价格影响 - 美豆出油出粕率（19%/79%）与巴西豆（21%/77%）不同，压榨同样数量美豆产成品价值整体低于巴西豆，这将直接抬升豆粕成本价格 [9] - 进口关税假设至关重要，若保持13%而非恢复至3%，美豆进口成本将显著高于巴西豆 [9] - 若只是恢复正常进口而非超额采购，国内供应理解为从“可能紧缺到不缺”更为恰当，而非转向过剩，现实端压力更可能通过基差弱势体现 [9] 全球供需格局约束 - 中美恢复大豆贸易意味着国内供需置于全球供应宽松格局下，进口美豆是“库存搬运”而非“库存消灭” [10] - 即使成本抬升有利于国内豆粕价格重心上移，上方空间仍受全球供应格局约束，格局打破需要南美新季大豆出现显著减产担忧叙事 [10] CBOT大豆价格展望 - 9月USDA报告预估2025/26年度期末库存3亿蒲，对应供需中性格局；出口预估16.85亿蒲已纳入中国买需缺位影响 [5] - 若美豆对华出口重启叠加9月上半月偏差天气导致单产下修，新作平衡表将从中性向偏紧转变 [5] - CBOT大豆底部区间锚定1000-1020美分，1020-1080美分或是主流震荡区间，向上突破1080甚至1100美分需供需进一步挤压库存或南美新季明确减产预期 [5]

会议核心信息 - 会议主题为“智启周期，棉见未来”，聚焦智慧农业驱动的产业周期革命及棉业投资新机遇 [1] - 会议将于2025年10月30日至31日在新疆乌鲁木齐举行，定位为“中国棉花棉纱产业投资峰会”暨“第10届中国棉花精英俱乐部年会” [1][3] - 乌鲁木齐被强调为中国棉花产业核心动能孕育地及国家级棉花棉纱交易中心枢纽，具有“一带一路”核心节点的战略地位 [1] 会议议程与核心议题 - 主题演讲一将探讨全球及中国宏观经济和大类资产展望 [3] - 主题演讲二将分析全球及中国棉纺织市场形势展望 [3] - 圆桌讨论一聚焦当前环境下新疆及内地棉纺织产业发展的机遇与挑战 [3] - 圆桌讨论二将讨论全球及中国棉花产业发展形势 [5] - 圆桌讨论三主题为新疆棉花棉纺产业创新发展，涵盖数智化、产业政策及风险管理 [6] - “大咖论棉”环节设置议题包括宏观政策与中美顺周期下大宗商品投资逻辑，以及全球及中国（新疆）棉花棉纺产业格局发展变化和机会 [6] - 主题演讲五将探讨棉花基差预售模式的发展创新与挑战 [6] - 主题演讲三将分析全球及中国棉花供需形势 [6] - 主题演讲四将展望宏观新周期下棉花市场机会 [6] - 晚宴环节设置议题包括全球棉花市场存在的投资机会 [7] 会议特色活动 - 会议包含“华孚时尚之夜”暨第十届中国棉花精英俱乐部年会晚宴 [6] - 设置定向邀约的“棉花棉纱市场风险管理交流会” [3] - 会议安排有晚宴及颁奖仪式 [7]

美联储9月FOMC会议决策与独立性评估 - 会议焦点在于美联储能否通过独立性压力测试 在面临新理事米兰支持大幅降息 理事库克涉诉等复杂局面下 鲍威尔及FOMC委员会展现出独立性[2][3] - 投票结果显示仅有米兰一人支持降息50bp 而上次投反对票的理事沃勒与鲍曼此次与主流意见一致 决策并未出现除米兰外的明显异常点[3][4] - 鲍威尔在记者会中强调"以理服人"是联储DNA 暗示米兰的50bp决策缺乏认同度 并对独立性问题选择"正直地回避" 其表现被认为是合格的[4][5] 利率决策与经济预测摘要 - 点阵图显示2025年降息中位数从6月的50bp上调至75bp 但19位委员中仅有9位支持降息75bp 1位支持降息150bp 人数勉强过半 2026和2027年降息预期维持25bp[3] - SEP预测显示FOMC委员对经济更乐观 上调2025年GDP至1.6%（6月为1.4%） 上调2026年GDP至1.8%（6月为1.6%） 下调2026年失业率至4.4%（6月为4.5%） 上调2026年核心PCE至2.6%（6月为2.4%）[4] - 鲍威尔提出"风险管理式降息"新表述 而非"预防式降息" 以压制市场对连续降息的充分计价 避免给美股带来压力[9] 对主要资产类别的影响 - 黄金成为FOMC会议最大输家 从杰克逊霍尔会议至今约10%的涨幅是市场对联储失去部分独立性的定价 此次会议后市场短期内不再进一步定价联储独立性的大幅丧失[5] - 除黄金外其余资产整体涨跌幅有限 SEP满足市场对降息三连25bp的期待 若非农数据继续爆冷 更大幅度降息可能出现[5] - 美元指数下行趋势可能缓解转向区间震荡 但拐点需经济基本面数据趋势性走稳确认 美欧两年期实际利率差接近收敛但美元反馈不积极 美欧利差或难进一步推动美元下行[7] 货币政策效果与经济基本面分歧 - 降息对制造业 房地产等利率敏感型部门刺激有限 货币政策无法解决全国性住宅供给短缺问题 抵押贷款利率降低后更多是再融资而非新购买 住宅许可疲软至周期最低水平[11] - 特朗普与美联储的根本分歧在于经济增长诉求 联储预测指向均衡经济（2026年增速1.8% 通胀2.6%） 但特朗普需要高增长缓释债务压力并拉平存量债务利率[14] - 鲍威尔对劳动力市场有明显担忧 指出移民减少带来劳动参与率压力及劳动力需求走弱 认为通胀是一次性冲击且传导效果更小时间更长[9] 未来展望与政治压力 - 特朗普对美联储的政治压力将继续加码 9月FOMC只是联储独立性压力测试的第一关[15]

核心观点 - 对橡胶市场持中性看法 9月17日夜盘领跌商品是空头提前交易上量及累库预期 叠加抛储全乳胶显示市场对国储库存预估有误 但从宏观和产量角度看 拐点尚早 预计市场将反复震荡 [4] 宏观影响 - 从历史来看 预防式降息对胶价中期利多的概率更大 [4][12] - 纾困式降息通常表现为胶价先冲高后大跌至历史级别底部 例如2007年9月至2008年12月先上涨40%再跌至降息结束 [13] - 预防式降息通常表现为上涨 除非处于新开割的增产周期 例如1995年7月至1996年1月降息期间胶价上涨约60% [13] 产量分析 - 产量前景偏多 泰国东北部后市雨水增加 产量未明显增长 且市场已对产区上量有一定计价 [5][10] - 后市国内云南和海南产区将受天气影响 版纳下半月降雨增加 海南月底有潜在台风经过 可能影响国内产量 [22] 库存状况 - 库存状况中性 总库存虽在去库但深色胶去库速度放缓 上周深色胶出库率减少 [4][10] - 在未来到港增加的背景下 深色胶可能开始转为累库 [4][10] - 深浅色库存比预计将继续向上 因后市全乳胶需继续出库而深色胶开始累库 这一点确定性较高 [25] 抛储影响 - 抛储因素偏空 此前市场认为国储已无全乳库存 但近期将抛储烟片胶和全乳胶 显示市场对国储库存估计有误 对浅色胶利空 [5][19] - 后市需关注全乳胶抛储的具体数量 [5][19] 汇率与成本 - 汇率因素偏多 泰铢自2024年7月开始对人民币和美元持续升值 相比去年同期升值5% 带动橡胶成本提升 [6][29] 品种价差与结构 - 混合胶与标胶库存之差预计开始逐步体现 因泰标胶到港偏少而混合胶在10月后到港偏多 [14] - RU1-5月差结构转变 当仓单较少时RU1-5月差会在9、10月份显著走强 目前仓单入库但注册速度较慢 月差同步走强 需关注是否存在博弈行情 [18] - NR近月继续走强 [49]