核心观点 - 对橡胶市场持中性看法 9月17日夜盘领跌商品是空头提前交易上量及累库预期 叠加抛储全乳胶显示市场对国储库存预估有误 但从宏观和产量角度看 拐点尚早 预计市场将反复震荡 [4] 宏观影响 - 从历史来看 预防式降息对胶价中期利多的概率更大 [4][12] - 纾困式降息通常表现为胶价先冲高后大跌至历史级别底部 例如2007年9月至2008年12月先上涨40%再跌至降息结束 [13] - 预防式降息通常表现为上涨 除非处于新开割的增产周期 例如1995年7月至1996年1月降息期间胶价上涨约60% [13] 产量分析 - 产量前景偏多 泰国东北部后市雨水增加 产量未明显增长 且市场已对产区上量有一定计价 [5][10] - 后市国内云南和海南产区将受天气影响 版纳下半月降雨增加 海南月底有潜在台风经过 可能影响国内产量 [22] 库存状况 - 库存状况中性 总库存虽在去库但深色胶去库速度放缓 上周深色胶出库率减少 [4][10] - 在未来到港增加的背景下 深色胶可能开始转为累库 [4][10] - 深浅色库存比预计将继续向上 因后市全乳胶需继续出库而深色胶开始累库 这一点确定性较高 [25] 抛储影响 - 抛储因素偏空 此前市场认为国储已无全乳库存 但近期将抛储烟片胶和全乳胶 显示市场对国储库存估计有误 对浅色胶利空 [5][19] - 后市需关注全乳胶抛储的具体数量 [5][19] 汇率与成本 - 汇率因素偏多 泰铢自2024年7月开始对人民币和美元持续升值 相比去年同期升值5% 带动橡胶成本提升 [6][29] 品种价差与结构 - 混合胶与标胶库存之差预计开始逐步体现 因泰标胶到港偏少而混合胶在10月后到港偏多 [14] - RU1-5月差结构转变 当仓单较少时RU1-5月差会在9、10月份显著走强 目前仓单入库但注册速度较慢 月差同步走强 需关注是否存在博弈行情 [18] - NR近月继续走强 [49]

豆粕期货市场表现 - 豆粕期货主力合约8月26日低开低走，日内跌幅近1% [1] 现货与库存数据 - 8月22日全国主要油厂进口大豆库存755万吨，周环比上升4万吨，月环比上升42万吨，同比减少24万吨，较过去三年均值上升114万吨 [2] - 8月22日全国主要油厂豆粕库存104万吨，周环比增加3万吨，月环比下降1万吨，同比下降49万吨，较过去三年同期均值增加9万吨 [2] - 8月25日全国主要油厂豆粕成交总量12.19万吨，较前一交易日减少1.75万吨，其中现货成交11.63万吨 [2] - 2025年8月第4周巴西累计装出豆粕152.03万吨，去年8月为213.27万吨，日均装运量为9.5万吨/日，较去年8月的9.69万吨/日减少1.99% [2] 机构市场观点 - 交子期货认为美豆1000美分支撑强化，但主力11月合约短期1060一线存在压力，市场关注中美贸易谈判进展及中储粮进口大豆轮换计划，豆粕01合约上方压力为10日均线，下方支撑为20日均线，远期03、05合约盘面估值相对偏低 [3] - 铜冠金源期货指出美豆优良率为69%高于市场预期，未来两周产区降水偏少气温低于均值，国内油厂开机率维持高位，大豆及豆粕库存小幅增加，近端供应充足，短期连粕或区间震荡运行 [3]