核心观点 - 公司以财富管理转型为核心引擎，推动业务模式从传统经纪向"客户需求驱动"的综合服务升级[1] - 公司锚定"三维转型"目标，制定四大战略举措，通过八大转型打法推进财富管理转型[1] - 公司探索出特色化破局路径，为行业破解同质化困局提供新思路[1] - 公司零售客户有效数突破千万，高净值客群规模跃居行业前列，数字化服务覆盖率提升125%[2] - 公司选择"慢即是快"的路径，围绕"客户需求驱动"展开转型，聚焦长期价值创造[3] 战略目标 - 提出"三维转型"目标：零售客户有效数、高净值客户、APP月活度全面提升[4] - 从牌照驱动转向客群服务，通过资产配置、投顾服务、金融科技三大抓手构建均衡可持续的业务模式[4] 战略举措 - 聚焦大财富协同，发挥战略一体化优势，推动机构经纪和资本中介业务协同发展[6] - 重视顶层设计，优化人员结构、网点结构、体制机制，强化金融科技赋能[6] - 践行金融工作"五篇大文章"，支持ETF发展，推进ETF生态圈建设[6] - 引导上市公司完善内部治理，推进员工持股计划融资服务[6] 转型打法 内部协同 - 构建"研究+投资+投行+财富管理"大协同服务体系[7] - 利用全牌照资源整合，协同子公司打通"投行-资管-财富"链条[7] - 通过香港子公司布局跨境财富管理工具[7] 长期主义 - 坚持"三不做"：不做短期利益追逐者、不做同质化钻营者、不做脱离服务本源的空转者[8] - 摒弃迎合市场短期收益行为，坚持与客户共成长的长期主义视角[8] 客户分层 - 打造"私人客户N+1，财富客户1V1，长尾及无管客户统一运营"的服务体系[10] - 总部集约化运营长尾客户，协同运营进行营销转化，数字化赋能分支运营[11] 投教保护 - 将投资者教育保护写入经营发展战略，纳入分支机构考核[12] - 引导指数化投资、分散化投资，厚植长期投资、价值投资理念[13] - 建立"3·15"之外的365天投资者权益保护体系[13] 四力模型 - 以"渠道力、服务力、产品力、数字力"构建核心竞争力[14] - 渠道力是入口，服务力是内核，产品力是载体，数字力是支撑[14] - 利用自媒体账号矩阵输出投教内容，实现渠道力和服务力整合[14] - 自建大模型生成理财推荐信息，帮助客户投资各类产品[14] 投顾建设 - 通过"申财、有道、陪伴"三大服务产品序列满足投顾展业需求[17] - "财富星训营"提升投顾投研技能，建立过程化积分系统和服务质效评分体系[18] - 对分支机构实行三级管理，精简考核指标，引导关注长期价值创造[18] 分支机构 - 分支机构从传统通道业务向买方投顾服务转型，成为投顾服务、投资者教育和综合金融服务窗口[19] - 营业部偏向财富管理业务终端，分公司定位为区域性证券业务中心[20] - 全国拥有超过350家证券分支机构，审慎强化有发展潜力地区[20] 数字化赋能 - 以APP为战略载体，构建全链路数智化平台[22] - 推出条件单、网格交易等职能工具，触达百万级零售客户[22] - 打造智能客户运营中枢，建立"21客群"服务矩阵[22] ETF业务 - 支持ETF发展，加速推进ETF生态圈建设[23] - 构建"研选池"机制筛选优质ETF，依托金融科技工具提升交易效率[23] - 借助投教基地普及指数化投资理念，拓展ETF配置与服务场景[23] 行业痛点与破局 - 行业存在产品同质化严重、客户服务精细化不足、专业人才短缺三大痛点[24] - 公司重构盈利模式，从依赖佣金转向投顾服务收费[24] - 深化客户分层服务，加速数字化转型[24] - 通过投资者教育厚植理性投资理念，以普惠金融延伸服务半径[24]

市场表现 - A股收盘站上3500点整数关 上证指数突破2024年11月8日高点 显示市场对关税事件影响已脱敏 [1] - 本周上涨在美国宣布对14个国家调整关税率后发生 表明市场对关税影响有充分预期 [1] - 超2900家个股上涨 成交量温和放大 收盘站稳3500点 领涨板块包括房地产 石油石化 钢铁 非银金融 煤炭 [3] 后市展望 - 两大支撑因素推动A股上行：低利率环境维持 美联储可能提前降息 市场风险偏好回升 非银金融 传媒 军工等高风险板块上涨 [1] - 若增量政策及时推出 A股可能突破2024年10月以来横盘震荡格局 [1] - 7月预计仍是事件驱动的主题性行情 但板块将出现高低切换 [2] 热点板块 - 大消费方向：2025年重点任务是促进消费扩大内需 关注乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等景气度较高板块 [2] - 机器人国产化：2025年确定性趋势 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等板块 7月特斯拉财报或成新催化剂 [2] - 半导体国产化：关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块：2025年订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药：经历近4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面回顾 - 上证指数突破2024年11月8日震荡区间高点 尾盘回落但站稳3500点 [3] - 领跌板块包括汽车 传媒 军工 电子 公用事业等 [3]

港股通交易税费计算规则 - 港股通交易成本主要包括券商佣金、换汇成本与税费，其中交易所与结算公司收取的税费共计约1.1‰ [2] - 投资者买卖港股通股票需按照香港市场规定缴纳税费，包括交易税费、结算及交收服务费用、存管和公司行为服务费用等 [4] 交易所与结算公司收取费用明细 - 印花税：双边收取，按成交金额的0.1%计收（取整到元，不足1元港币按1元计） [4] - 交易征费：双边收取，按成交金额的0.00285%计收（四舍五入至小数点后两位） [4] - 交易费：双边收取，按成交金额的0.00565%计收（四舍五入至小数点后两位） [4] - 股份交收费：双边收取，按成交金额的0.0042%计收 [4] - 证券组合费：根据持有港股市值设定不同费率，年费率从0.008%到0.003%不等 [6] 港股通税费计算示例 - 买入某股票10000股，成交单价为港币100元，成交总价为港币100万时： - 印花税：1000港币 [6] - 交易征费：28.5港币 [6] - 交易费：56.5港币 [6] - 股份交收费：42港币 [6] - 合计税费：1127港币 [6] - 证券组合费：持有一年需收取100万*0.008%=80元，平均到自然日约为每天0.22元港币 [6] 港股通与A股税费差异 - 港股通交易税费约为1.1‰，其中印花税是双边支付0.1% [7] - A股印花税是出让方单边支付0.5‰，这是两者税费最大的区别 [7] 其他注意事项 - 若投资者在沪港通下的港股通与深港通下的港股通买卖同一只港股，其所需缴纳的税费按两个市场分别收取 [5] - 深沪港股通税费率相同 [5] - 分笔成交时印花税、交收费每笔都要不低于最低收费 [5]

债券发行情况 - 中国水利水电第十四工程局有限公司2025年度第一期中期票据成功发行，发行规模10 00亿元，票面利率2 12%，创2025年至今银行间市场同评级同期限永续中票最低发行利率 [1] - 本期债券发行期限为3+N年期，发行人主体评级为AA+ [1] - 申万宏源担任本期债券的联席主承销商，这是公司与发行人的首次合作 [1] 公司背景 - 中国水利水电第十四工程局有限公司成立于1954年5月10日，是国务院国资委直属中央企业 [1] - 公司是世界500强中国电力建设集团（股份）有限公司的控股骨干子企业 [1] - 公司主要负责国内及国际领域的能源工程建设及基础设施建设业务，在行业内被誉为"地下铁军"、"水电劲旅"、"抽蓄王牌" [1] 合作展望 - 本期债券发行工作取得了发行人的高度认可，为深化合作奠定了基础 [1] - 申万宏源将继续深化与发行人的合作，进一步扩展合作广度与深度 [1] - 此次合作是申万宏源助力云南资本市场复苏、深耕央企优质客户的重要成果 [1]

市场观点 - 关税事件冲击高峰已过 A股重回震荡盘升轨道 低利率和风险偏好回升是主要推动力 [2] - 当前市场处于存量资金博弈格局 需把握风格轮动和买卖时点节奏 [2] 投资理念 - 采用"价值选股 技术择时 本金安全第一"的稳健投资框架 注重捕捉"龙回头"机会并在回调中买入优质股 [5] - 强调控制回撤 所有决策需在风险可控范围内执行 避免被市场情绪左右 [5] - 主张右侧交易模式 在标的盘整放量突破回调时买入 相比左侧交易能提升投资者体验 [6] 估值方法论 - 估值判断需结合历史估值位置(公司自身及行业对比)和动态PE/TTM指标 [8] - 一般要求公司估值低于20倍 热门行业可适当放宽但需保持合理范围 [8] - 安全边际是艺术与科学的结合 科学面依赖财务数据 艺术面需考虑市场环境因素 [7][8] 选股逻辑 - 采用自下而上选股策略 重点分析公司基本面(财务/管理层/行业地位)而非短期涨跌 [9] - 好公司标准包括：1)估值合理安全边际高 2)连续多季度净利润增速超20% 3)具备技术壁垒 4)现金流充沛 [10] 财务分析 - 财务报表是评估公司质量和排雷的核心工具 需重点关注营收/毛利率/净利润等关键指标 [11] - 需对比公司至少3年财务数据变动 识别经营恶化或竞争力下降隐患 [12] - 财报分析能力是稳健投资的必备技能 能提升价值判断和决策精准度 [12]

赛事背景 - 2024年资本市场迎来政策红利 ETF凭借分散风险、交易便捷等优势成为投资者重要选择 [1][2] - 申万宏源证券携手多家基金公司启动第三届ETF实盘大赛 打造专业实战平台助力投资者提升配置能力 [2] 主办方 - 申万宏源证券作为国内历史悠久的综合性券商 凭借深厚的市场积淀和专业的投研能力 提供全市场ETF交易支持 [5] - 本次大赛支持沪深市场所有场内ETF品种（货币ETF除外） [5] 赛事亮点 - 专设【大咖论市】【大赛专区投教视频】【ETF理财课堂】等模块 一站式帮助投资者了解投教知识 [7] - 设互动活动 参与有机会获得最高6.66元红包 [8] - 设置【双周达人奖】和【实盘赢家奖】双赛道 满足不同风格投资者需求 [8] - 专业投资顾问每周提供最新点评资讯 解读市场热点 [8] 赛事时间安排 - 报名时间：6月12日至6月18日 [1] - 比赛时间：8月29日至9月5日 [1]

战略定位与发展理念 - 公司将坚持和加强党的领导、服务中国式现代化大局作为首要战略命题，融入国家叙事[1][4] - 深化"一个申万宏源"发展理念，完善一体化业务协同机制，解决客户资源开发与业务资源共享的难点[7] - 锚定"建设一流投资银行和投资机构"目标，平衡功能性与盈利性，推动高质量发展[5][11] 业务布局与创新 - 构建"政研+产研+行研"多层次研究体系，聚焦国家战略与新质生产力[13] - 以"行研+交易+机构"为主线打造机构客户生态圈，深化金融同业全业务链合作[13] - 创新"产研+投资+投行"企业服务模式，把握并购与科创政策机遇，巩固北交所品牌优势[14] - 国际战略聚焦跨境投行（一带一路）、跨境自营（全球投研）和跨境资本中介（衍生品创新）三大板块[15] 数字化转型与科技赋能 - 完成覆盖90家分支机构、160万客户的法人交换项目，搭建企业级人工智能平台[17] - 推出"申财有道"数智化财富管理平台和"易万启源"机构一体化服务平台[18] - 牵头证券行业网络安全三年提升计划，连续两年获证监会信创项目优秀评级[18] 人才机制与组织优化 - 系统性推进"优总量、调结构、提能力、强机制"人才工程，关键岗位人才近三年增幅近50%[21] - 35岁左右年轻干部已进入管理层，"85后"成为中坚力量[21] - 市场化薪酬机制结合绩效挂钩与行业对标，强化长期激励机制[20] 制度创新与治理现代化 - 制定深化体制机制改革方案，突出服务实体经济与防范金融风险[7][11] - 建立中长期发展质量评价细则，引导各单位聚焦改革实效[7] - 构建数字化风险管理系统，强化跨境业务与衍生品创新的事前事中事后审查[12]

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债券发行概况 - 武汉高科国有控股集团有限公司成功发行2025年面向专业投资者的非公开发行公司债券（第二期），发行规模10亿元，期限为3+2年，票面利率2.04%，全场倍数4.21倍 [1] - 发行人为武汉东湖新技术开发区管理委员会控股的大型国有控股集团，是东湖高新区重点企业及“武汉·中国光谷”建设的业主和商标持有者 [1] - 债券发行资金将用于集团建设补短板、增后劲、促发展，增强投资人对中国光谷及高科集团的信心 [1] 发行过程与协同效应 - 湖北分公司、固定收益融资总部、固定收益销售交易总部发挥协同优势，深度对接发行人和投资者，最终以超预期的票面利率完成发行 [1] - 发行结果获得发行人的高度评价和认可，体现了公司在债券承销领域的实力 [1] 战略合作与市场影响 - 本次发行进一步夯实了公司与高科集团的战略伙伴关系，提升了公司在湖北省的市场影响力 [2] - 公司未来将继续深耕湖北市场，服务实体经济，助力更多实体企业通过高质量融资促进高质量发展，推动区域经济高质量发展 [2]

市场走势分析 - 上证指数周二震荡上行逼近3500点，周三平开高走顺利突破3500点但尾盘转跌，冲击3500点失败 [1] - 市场呈现存量资金博弈特征，成交量无法持续放大，增量资金不明显 [1] - 热点轮动较快但缺乏持续性，题材概念炒作痕迹明显，基本面配合脱节 [1] - 保险板块下午2点创日内新低拖累权重股，尾盘银行、煤炭石油等权重股快速走弱伴随成交量放大 [1] 后市展望 - 短线行情以盘整为主，市场重心上移缓慢，呈现温和整理、小步慢行的螺旋盘升态势 [1] - 需关注二季度宏观经济数据及国际经贸关系等市场环境因素 [1] - 需跟踪沪深两市成交量及盘中热点变化等场内因素 [1]