核心观点 - 对2026年中国资本市场持乐观态度，认为2025年四季度的行情将反映对次年的积极预期，外部波动是配置机会 [1][5] - 牛市的基本面驱动力来自企业定价权的提升、制造业增加值占比高、人工智能+产业趋势以及居民资产配置向权益市场转移，而非传统经济量的增长 [5][20][26][28] - 中国资产将迎来全面重估，包括A股、港股、高分红资产及2021年那批高ROE消费品牌 [5][6][33] 大类资产比较 - 截至2025年8月末，沪深300全收益指数的10年复利回报率修复至约5.3%，同期十年期国债收益率的10年复利回报率为4.3%，股票收益率仅略高于债券 [9] - 权益类资产的风险溢价相较于无风险利率理应更高，当前收益率未完全跟上反映市场存在担忧 [9][11] - 权益类资产未来的成长性远未充分定价，修复空间巨大 [9] 全球格局与金融秩序 - 世界格局面临百年未有之变局，需深度理解中长期博弈格局以增强长期信心 [11] - 美元中长期向下是大势所趋，美元走弱过程中全球风险资产将系统性上涨 [5][14][15] - 全球货币秩序重构背景下，黄金是重要的资产配置选择，即便已上涨较多仍需高度关注 [5][18] 中国资产配置与外资流向 - 全球权益资产配置中，中国权益比例提升是大势所趋 [16] - 外资流入呈现新常态：一级及一级半市场外资占比快速上升；二级市场被动资金持续流入，主动资金流出趋缓 [16][17] - 不应因未观察到主动管理外资显著流入就认为长钱未进入中国市场 [5][17] 国内经济与企业盈利 - 企业盈利超预期的核心驱动力在于定价权提升，而非GDP增速，这与中国制造业向微笑曲线两端移动、国家影响力提升相关 [20][21] - 中国制造业增加值占比在2024年末达到32%（美元计价），考虑购买力平价可再翻一倍，接近美国1960年代水平，为提价奠定基础 [21] - 房地产市场结构性机会在于“好房子”因供应有限可能产生较大价格弹性，从而带动信心 [22] - 对民营企业的政策支持（如结构性工具要求20%投向民企）有助于提升资本市场风险偏好 [24] 流动性环境 - 居民资产配置正从地产转向权益市场，这一过程可能带来自2007年以来未有的增量资金 [25][26] - M2数据持续超预期，储蓄存款增速下行迹象明显，权益市场流动性充裕 [25][26] 行业与结构配置 - 人工智能+是产业趋势最看好的方向，2026年应用端将有新突破，上涨不局限于海外算力，传统行业估值重塑机会显现 [5][6][28][29] - 港股市场因资本市场深度和包容性提高（成为普惠金融对象）而值得重点关注，其与A股互补 [5][28] - 高分红资产作为机构底仓，沪深300分红收益率减去无风险利率处于历史90%分位数，绝对收益空间仍大，但相对收益可能跑不赢优质科技资产 [5][6][31] - 2021年那批高ROE中国消费品牌长期仍有上涨机会，市场风格将更均衡，所有中国资产都将被重估 [6][33]

服务科技金融 - 发起新疆首只专注投早、投小、投硬科技的科创基金，首期规模5亿元，由宏源汇富担任普通合伙人及基金管理人 [3][4] - 助力TCL科技完成重组交割和配套融资发行，交易总对价115.62亿元，为2021年以来电子行业交易规模最大的发行股份购买资产项目，配套融资规模43.59亿元，发行价每股4.21元 [5] - 作为联席主承销商助力国家管网集团、建材股份等公司发行共计125亿元科创债，包括国家管网集团60亿元、中国建材股份30亿元、北京建工集团20亿元、中铝资本5亿元、中铁投资集团10亿元 [7] - 助力科技型企业天岳先进成功登陆港交所，担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，最终定价每股42.8港元，融资规模约20.44亿港元 [8] 服务绿色金融 - 作为牵头主承销商助力河北银行成功发行50亿元绿色金融债券，期限3年，票面利率低至1.83%，为河北省2025年首次纳入余额管理适用范围后首单非资本类商业银行金融债券 [10] - 作为牵头主承销商助力鞍钢集团成功发行全市场首单绿色科技创新类REITs，规模14.06亿元，优先级评级AAA，此为鞍钢集团首单、钢铁行业首单、银行间市场首单科技创新类REITs [11] 服务数字金融 - 作为联席保荐人、整体协调人等角色助力数字医疗企业健康160成功登陆港交所，最终定价每股11.89港元，融资规模4亿港元，该公司是数字医疗领域首批通过备案的VIE架构企业之一 [13] 服务对外开放 - 亮相第二十五届中国国际投资贸易洽谈会，通过多元化形式展现公司践行金融强国战略和国际化战略的成果，来自120多个国家和地区、11个国际组织的境内外代表团参会 [16] - 通过宏源期货运用航运指数期货为莱芜泰丰食品有限公司应对运费波动风险提供专业支持，此案例被人民日报报道 [17] 服务区域金融 - 在徐汇区设立“申万宏源上市服务站”，为科创企业提供精准化、便捷化的上市全流程服务 [19] - 作为联席主承销商助力葛洲坝集团成功发行总规模30亿元的支持西部大开发科技创新可续期公司债，此为全市场首单同类债券，双品种均创中部地区央企同期限债券历史最低利率 [20] - 联合远东宏信集团投资北京顺义城市更新改造项目，公司合计出资4.92亿元，计划建设高品质住宅及8万㎡商业综合体 [22]

市场情绪与宏观背景 - 国内宏观经济数据和上市公司三季报披露期间 市场观望情绪上升 [1] - 经济总体保持平稳 上市公司三季报将从微观层面提供更多实体经济信息 [1] - 外部局势存在不确定因素 处于靴子尚未完全落地状态 [1] 市场交易表现 - 两市高开震荡 成交继续萎缩 [1] - 沪指高开后来回震荡 收盘回到30天均线上方 盘中高点被5天均线压制 [1] - 深圳成指高开后有所回落 最后以阴线报收 盘中高点同样被5天均线压制 [1] - 投资风格方面 中小盘和科技股涨幅领先 [1] 市场运行趋势 - 八月底以来沪指进入横向整理阶段 上有阻力下有支撑 [1] - 调整低点仍在2021年市场高点之上 显示原阻力位突破后成为重要支撑位 [1] - 节后市场尝试向上突破 但遇利空信息后重新回落整理 预计仍需时间消化 [1]

文章核心观点 - 中国居民财富管理市场正经历结构性变化，需求日益多元化，但当前金融产品供给在资产类别、策略、渠道和分层服务上存在不足，需加大产品供给和创新以迎接财富管理新时代 [4][6][7][8] 全球与中国财富管理市场新变化 - 全球大型金融机构加大财富管理布局，部分国际投行相关业务收入占比超过50% [4] - 中国私人部门可投资资产总量超过300万亿元人民币，高净值人群数量位居全球第二 [4] - 中国居民家庭资产配置正从房地产主导（曾占比近70%）向金融资产多元化转型，股票、基金等权益类投资占金融资产比例稳步提升至15%左右 [4] - 30岁以下年轻股票投资者数量占比已提升至30%，更注重投资便利性、全球视野与风险分散 [4] 当前金融产品供给的不足 - 资产类别上，绿色金融工具、跨境ETF、商品及衍生品等创新产品供给明显不足，现有产品风险关联度高，难以实现分散投资 [6] - 配置策略上，稳健收益类产品过度依赖固收资产，缺乏大宗商品、非标资产、权益类及量化策略的组合优势，复杂策略产品高质量供给不足 [6] - 投资渠道上，跨境配置便利性不足，截至2025年9月，内地销售的北上互认基金仅41只，规模约2400亿元，规模和占比明显偏低 [6] - 投资分层上，针对普通投资者的普惠型产品供给不足，分层服务体系尚不成熟 [7] 加大金融产品供给和创新的方向 - 加快丰富可直接投资的资产类型，如宽基指数类、商品类、外汇类及跨境ETF产品，发展3-5年期多资产组合型产品，并加大绿色债券、碳信用衍生品等绿色产品供给 [9] - 丰富产品策略，扩展权益、商品、另类资产占比，发展指数期货与期权市场，利用衍生品工具拓展多元化收益来源，为投资者提供覆盖全球多资产、多策略的低成本方案 [10] - 丰富互联互通机制，加大跨境ETF、收益互换及衍生品创新，拓展跨境主题产品，并将投资标的拓展至海外REITs、高收益债券及私募基金等资产 [11] - 加快推进服务分层，构建覆盖不同投资者群体的差异化体系，为普通投资者推出宽基指数、红利价值指数、公募REITs等普惠工具，并顺应年轻化趋势推出创新数字金融产品 [12] 公司战略与举措 - 公司坚定聚焦“以客户为中心”，将买方投研建设成果运用于投顾业务发展，依托投资经验、团队和系统支持赋能投顾业务高质量发展 [14] - 公司在大类资产配置、指数化创设、凭证及产品发行等方面提升客户服务实效，并探索AI等金融科技与投顾服务的深度融合，实现“千人千面”的定制化服务 [14] - 未来公司将围绕“养老金融”、“普惠金融”等领域，强化全品类产品研发和创设的核心竞争力，通过数字化手段完善产品全生命周期服务，提升投资者体验与获得感 [15]

地方债发行额度与计划 - 5000亿元结存限额已下达 将用于支持地方项目建设 [2] - 四季度地方债发行可能继续放量 [2] 行业动态与政策影响 - 专项债结存限额的启用旨在拉动有效投资并稳定经济增长 [2] - 政策动向对后续地方债的供给节奏和规模产生直接影响 [2]

行情综述 - 本周A股市场出现较大震荡，科技股回调，部分资金回流消费与红利板块 [7] - 市场可能将在四季度进行部分高低切换，红利板块在海外贸易摩擦不确定性加大背景下配置价值提升 [9] 一周复盘：市场表现 - 周一A股市场受周末中美贸易摩擦加剧影响大幅低开，但随后在自主可控、稀土永磁及银行等板块带动下企稳回升，上证指数收盘跌幅仅0.19% [8] - 芯片半导体、固态电池与医药板块周二再度出现较大回调 [8] - 周三机器人板块表现活跃，受市场传闻国内特斯拉产业链核心供应商拿到特斯拉数亿美元人形机器人大订单刺激大幅走高 [8] - 周四人型机器人板块回调幅度相对有限，显示市场对科技板块发展趋势仍较看好 [8] - 银行板块表现较好，农行股价回到9月初历史高点附近，保险、煤炭等板块周四也有较好涨幅 [9] - 消费板块受到部分资金关注，双十一大促临近及板块前期调整较充分是反弹原因 [9] - 周五沪深两市指数再度走弱显示投资者对未来行情仍相对谨慎 [1][8] 一周复盘：板块动态 - 本周下半周AI产业链受2025年OCP全球峰会对产业未来前景乐观预期影响企稳，但板块内个股走势出现分化 [1][8] - 固态电池、核聚变等新能源科技行业个股本周也有反弹表现 [1][8] - 港股市场走势较弱对本周A股市场形成拖累 [8] 市场展望 - 目前指数点位相较年初以来已累积一定涨幅，投资者需关注中美贸易谈判进展 [10] - 后续10月底三季报披露期，预计指数层面在银行等高股息板块带动下上证指数表现将阶段性强于深圳成指 [10] - 中期看AI产业、新能源与创新药等科技行业仍是未来行情主线 [10]

经过分析，所提供的文档内容主要为证券公司的日常业务公告和标准免责声明，不包含任何实质性的行业分析、公司研究或投资观点 文档内容概述 - 文档包含日期信息为星期一10月 [1] - 文档提及今日中签缴款事项 [1] - 文档说明今日无新股新债发行 [1] 合规信息 - 文档包含标准投资风险提示 [3] - 文档包含免责声明内容 [2][3] 注：所提供的原始内容缺乏可供分析的实质性行业或公司信息，无法提取投资相关的核心观点或数据

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润和营业收入均指经审计的数值 净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 投资者可关注公司年度报告 公司会在披露年度报告的同时公告将被调出科创成长层 上交所将及时调出 [8] - 可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 不对其层次进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 改革前存量科创板股票交易不受影响 [9] - 科创成长层公司有更严格信息披露要求 需在年报首页显著位置披露未盈利原因及影响并作风险提示 [10][11] - 公司发生对技术创新、研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险时 应及时披露具体情况及影响 [11]

市场风格切换 - 市场正在进行高低切换的行情 [2] - 在高低切换过程中需要区分进攻与防守策略 [2]

公司动态 - 申万宏源证券与全球财富管理论坛共同举办2025上海苏河湾大会 [1] - 公司党委书记、董事长刘健在大会上作会议致辞 [1]