核心观点 - 全球风险资产在美元弱势和美联储降息预期下呈现上行趋势 亚洲权益市场领涨 美股创新高 A股成长风格占优但估值压力抬升 债市资金分流 黄金白银因降息和避险双驱动创历史新高 衍生品策略中股指CTA表现较佳但中性策略面临压力 [4][5][9] 大类资产交易主线 - 宏观增长因子继续向上 通胀高频因子反弹态势减弱 国内CPI同比转负至-0.4% PPI同比降幅收窄至-2.9% 反映内需不足矛盾仍突出 [4] - 美联储降息节奏推动全球流动性预期向上 美元走弱-0.13% 亚洲权益市场受益于外资回流及AI产业主线 韩综指涨5.94% 恒生科技涨5.31% 美股三大指数创历史新高 [4][9] - 黄金白银避险逻辑强化 沪银涨2.79%创历史新高 COMEX黄金涨0.75% 白银涨2.71% [4][9] - A股成长风格占优 科创50涨5.48% 中小盘跑赢大盘蓝筹 中证1000涨2.45% 估值压力抬升但盈利预期未见明显同步改善 资金面支撑是主要驱动力 [4][9] - 债市资金分流 10年期国债期货跌0.19% 30年期跌0.89% 信用利差维持低位 [4][9] - 股指波动率边际回落 IV与HV均值回归 基差贴水分化 IM贴水扩大至-14.1% 中性策略对冲成本压力上升 [4][9] 大类资产配置建议 - 债市评分5 固收端优选高等级信用债 灵活调整久期 久期风险中性 关注银行保险配置盘动向 [5] - 境外权益评分7 美国基本面经济数据超预期 美元短期反弹能量有限 降息预期大幅抬升 建议关注利率敏感板块配置机会 [5] - 黄金评分6 贵金属为降息周期核心配置 建议增配黄金白银 降息加避险双驱动 沪金突破前高可期 [5] - A股评分6 流动性是支撑大盘的重要驱动力 量能持续 A股结构牛延续 但估值与盈利匹配度下降 需向科技龙头与低位蓝筹均衡 [5] - 大宗商品评分4 供需双弱压制工业品 整体低配 把握新能源反内卷和政策刺激内需相关品种波段机会 [5] - 衍生品策略评分5 波动率回升环境对部分套利类策略利好 股指CTA策略近期表现较佳 有望继续维持偏强走势 建议优先配置长周期趋势策略 等待新一轮趋势信号 中性产品面临对冲端侵蚀收益加超额收益不稳定的双重压力 本周股指期货基差贴水有所分化 IM对冲成本较高 预计中性产品净值波动率较上半年将明显提升 [5] 资产行情观察 - 全球权益市场共振上涨 亚洲领涨 美股创新高 韩国综指涨5.94% 恒生科技涨5.31% 日经225涨4.07% 纳指涨2.03% 标普500涨1.59% 科创50领涨5.48% 中证500涨3.38% 中证1000涨2.45% 显著跑赢上证50和沪深300等大盘蓝筹 [9] - 债券普遍回调 权益赚钱效应分流债市资金 10年期国债期货跌0.19% 30年期跌0.89% 美债10年期微跌 但降息预期下跌幅受限 美联储点阵图暗示年内三次降息 [9] - 美元指数周跌0.13% 财政贸易双赤字压力未消 美联储降息削弱利差优势 COMEX黄金涨0.75% 白银涨2.71% 沪银涨2.79%突破万元每千克创历史新高 [9] - A股波动率回落 情绪修复 上证50ETF隐含波动率IV降6.52% 美股VIX降2.77% 反映恐慌情绪释放 政策托底 成交额企稳 科技主线凝聚共识 [9] 资产相关性变化观察 - 中证800与铜收益率相关系数达到0.366中等相关 与其他资产收益率相关性较弱 变化趋势稳定 [21] - 中证800与铜 美元指数回撤相关性相对较高 分别达到0.696中等相关 -0.455中等相关 伦敦金现周度变化趋势呈上升 其他资产趋势稳定 [21] - 中债企业债与其他资产收益率相关性较弱 变化趋势较为稳定 [24] - 中债企业债与美元指数 伦敦金现回撤相关性相对较高 与美元指数 伦敦金现相关系数分别达到-0.342中等相关 -0.248中等相关 周度趋势比较稳定 [24] - 中证800与中债企业债收益率相关性呈弱相关 相关系数为-0.255 周度变化趋势较为稳定 [27] - 中证800与中债企业债回撤相关性系数达到-0.173呈现弱相关 周度变化趋势稳定 [27] 股票风格因子 - 风格因子整体呈现分化格局 市场缺乏统一方向 Beta因子涨0.36% 投资质量因子涨0.30% 盈利预期因子涨0.30% 残差波动因子涨0.30%表现领先 反映市场对高弹性 预期改善和投资质量较优品种仍存一定偏好 [34] - 流动性因子涨0.11% 动量因子涨0.17%小幅收涨 显示部分资金仍在关注流动性和趋势性机会 [34] - 盈利波动率因子跌-0.25% 盈利能力因子跌-0.24% 分红因子跌-0.18%跌幅居前 表明盈利稳健性和分红防御属性并未获得市场青睐 [34] - 账面市值比因子跌-0.15% 盈利质量因子跌-0.17%表现疲软 反映价值风格和盈利质量因子暂时承压 [34] 商品风格因子 - 商品期货风格因子整体延续分化格局 期限结构因子涨3.017% 基差动量因子涨1.642% 短期基差动量因子涨1.075%大幅领先 反映出市场对展期收益和基差走阔策略的关注度显著提升 贴水结构品种更受资金青睐 [37] - 时间序列动量涨0.967% 长期时间序列动量涨0.519%上涨 反映中长周期趋势策略仍有一定表现 [37] - 波动因子跌-1.742% 短期波动因子跌-1.053%跌幅居前 显示高波动品种继续被市场规避 风险偏好维持谨慎 [37] - 短期截面动量跌-0.893% 均价突破因子跌-0.332%表现疲弱 反映短期价格动量和技术形态类因子未能获得有效跟进 [37] - Beta因子跌-0.061% 截面动量跌-0.060%小幅回落 市场整体情绪偏防御 [37] 宏观视角增长维度 - 建信高金宏观增长因子继续保持上行趋势 延续回暖态势 8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4% 连续5个月处于收缩区间 但连续两个月环比改善 [41] - 生产指数50.8%连续4个月扩张 新订单指数49.5%小幅回升0.1个百分点 反映生产端修复强于需求端 [41] - 8月BCI指数全面走弱 企业经营状况BCI指数46.88前值47.69 环比降0.81点 利润前瞻指数41.03前值44.26下跌较大 环比降3.23点 融资环境指数46.37前值46.09小幅回升 环比升0.28点 信用扩张乏力抑制投资意愿 [41] 宏观视角流动性维度 - 当前宏观流动性变化幅度较小 仍然处于中性状态 主要受政策信号指数强势驱动 反映央行通过政策工具主动释放流动性 [46] - 本周政策信号和市场信号均未出现显著变化 效率信号边际收紧 市场整体运行保持平稳 [46] 宏观视角通胀维度 - 本周通胀高频因子整体延续震荡 反弹动能有所减弱 8月CPI同比下降0.4%前值持平 环比持平 CPI同比转负 食品价格拖累显著 消费需求不足仍是核心矛盾 [49] - PPI同比降幅收窄至-2.9%前值-3.6% 环比由降转平 结束连续8个月下行 PPI同比降幅收窄趋势若延续 将改善企业盈利预期 助力经济复苏 [49] 宏观视角海外维度 - 本周美国经济意外指数自9月初的高位29.9大幅回落至11.4 显示此前集中释放的超预期经济数据影响逐渐消化 美国整体数据仍维持在较强水平 支撑经济韧性预期 [52] - 8月美国制造业PMI上升至53.3 创下2022年5月以来最高 展示制造业扩张动能显著增强 ISM报告显示美国制造业仍然处于收缩区间 虽环比回升至48.7 但仍低于50的扩张临界线 [52] - 美元指数整体呈现震荡偏弱格局 短期走势未能形成突破 市场情绪偏向谨慎观望 价格波动反映出投资者对基本面和政策信息的消化仍在持续 技术面与市场情绪呈现横盘共振特征 [52] 资产视角权益市场交易 - 本周全A日均成交额2.299万亿元 环比下降10.5% 市场参与度显著降低 当前流动性环境有利于市场估值修复和结构性行情延续 [56] - 上交所与深交所交易活跃度存在分化 市场深度指标表现良好 成交结构健康 [56] 资产视角权益市场资金 - ETF资金方面 股票型ETF规模环比增长2.0% 货币型ETF规模环比下降5.2% 表明避险资金正向权益类资产转移 [56] - 融资融券余额方面 融资余额占流通市值比例为2.7%滚动一年100%分位 杠杆水平处于高位 融资余额环比增加0.9% 杠杆资金情绪稳定 [56] - 当前资金面极度活跃 短期内有望持续支撑市场走强 但需警惕过热带来的风险 建议保持合理仓位 关注政策变化和市场情绪 [56] 资产视角权益市场估值 - 本周A股估值水平进一步抬升 市场估值压力明显加大 市盈率升至50.38倍 市净率达到5.60倍 股息率为2.29% 均位于历史较高分位数 显示出当前市场对企业未来盈利预期过高 [60] - 建议投资者重点关注估值相对合理且业绩增长确定性高的板块 规避高估值但基本面支撑不足的领域 以降低可能的估值回归风险 [60] 资产视角权益市场盈利预期 - 本周A股盈利预期弱于历史平均 本周基本持平 中证800分析师对滚动一年盈利增速预期达10.3% 滚动一年营收增速预期达5.9% 需继续观察预期改善是否能持续 以判断市场是否已经形成盈利预期的上修趋势 [61] 资产视角固收市场久期风险 - 本周国债利差环境有所改善 但当前收益率曲线形态较为平坦 10年-2年期利差0.43% 位于滚动3年历史45%分位 10年-6个月期利差0.46% 位于滚动3年历史29%分位 30年-10年期利差0.32% 位于滚动3年历史63%分位 长期债券的投资价值受到削弱 期限溢价较低 [65] - 建议根据曲线形态特征灵活调整久期和期限配置 寻找风险收益比较高的投资机会 在总体利差环境中性的情况下 个券选择的重要性上升 [65] 资产视角固收市场信用风险 - 本周5年期AAA中短期票据与国开债当前信用利差处于历史较低水平0.25% 相比上周基本持平 处于滚动3年历史8%分位 市场信用环境宽松 反映了投资者对信用债的偏好较高 信用风险溢价处于低位 [66] - 从风险角度看 当前为极低风险环境 在当前环境下保持确定性 关注6个月至1年期限的AAA级债券 [66] 资产视角固收市场机构行为 - 债券分歧指数CFETS-NEX显示 近一周基金 证券在利率债市场持续净卖出指数均值为负值 银行 保险成为核心买方指数均值为正值 通过拉长久期锁定收益 并增配高等级信用债 [70] 资产视角固收市场交易情绪 - 银行间质押式回购成交量本周环比日均2.46% 反映市场融资活跃度边际上升 本周银行间债市杠杆率上涨 [71] 商品波动率 - 本周商品指数波动率趋势向下 短趋势波动率明显弱于长趋势波动率 当前品种间相关系数为0.488 截面波动率变化趋势向下 [77] - 预计本周趋势CTA表现一般 7月以来趋势跟踪类CTA策略表现明显回暖 [77] 股指波动率 - 隐含波动率本周继续回落 IV与HV均值回归 IV与标的价格趋势背离 [81] - 波动率回升环境对部分套利类策略利好 建议在策略上兼顾IV均值回归预期与事件驱动弹性 [81] - 股指CTA策略近期表现较佳 有望继续维持偏强走势 建议优先配置长周期趋势策略 等待新一轮趋势信号 [81] 基差 - 本周股指期货基差贴水有所分化 IM贴水扩大 IM贴水从9月5日的-8.5%扩大至9月12日的-14.1% [86] - 对于中性策略 基差管理能力成关键 需动态选择合约如滚动至贴水更深的远月或采用混合对冲结合期权 融券降低成本 [86] - 中性产品面临对冲端侵蚀收益加超额收益不稳定的双重压力 净值波动率预计将较上半年明显提升 若小微盘下跌触发中性策略减仓 期货空头平仓或导致贴水快速收敛 引发净值回撤 [86] 情绪 - 本周沪深300 科创50 中证1000持仓量PCR均边际扩大 表明中小盘上方抛压未消 空头对冲需求仍强 [87] - 若中小盘快速回调如海外黑天鹅冲击 空头平仓或触发PCR急速收敛 导致中性策略净值回撤 [87]

经过仔细阅读研报内容，发现该报告主要侧重于宏观经济展望和行业配置观点，并未涉及具体的量化模型构建、量化因子定义、详细的构建过程、回测结果及评价[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] 报告内容聚焦于对四季度市场风格切换的分析，并基于宏观逻辑（如M1、社融增速对PPI的领先性）和估值分位数（如白酒PER、房地产PBR）推荐了大盘蓝筹中的内需消费、房地产链、“反内卷”行业及非银金融等方向[1][9][11][13][17][20][21][25]。这些是基于基本面逻辑的定性判断和配置建议，而非可回测的量化策略或因子。 因此，根据任务要求，本报告中未发现需要总结的量化模型或量化因子内容。

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金跻身至少6家上市公司前十大股东名单 包括中国石油、中国神华、中国石化、伊利股份、陕西煤业和中国电信 [1] - 鸿鹄基金二期二季度末现身中国石油和中国神华前十大股东 鸿鹄基金三期1号位列中国石化前十大股东 鸿鹄基金一期跻身伊利股份、陕西煤业和中国电信前十大股东 [1] - 鸿鹄基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 标的选取标准为治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、流动性较好且具备良好回报的大盘蓝筹公司 [1] 被投公司特征 - 被投公司股息率较高 陕西煤业、中国神华、中国石油股息率超过5% 伊利股份和中国石化股息率在4%左右 中国电信股息率超过3% [1] - 被投公司市值较大 伊利股份市值超1000亿元 陕西煤业市值接近2000亿元 中国石化、中国电信和中国神华市值在6000亿元至8000亿元之间 中国石油市值超过1.6万亿元 [1] 基金规模与运作 - 鸿鹄基金已设立一期、二期、三期1号和三期2号等4只基金 合计规模1100亿元 由国丰兴华担任基金管理人 [1] - 鸿鹄基金一期规模500亿元 2024年3月开始投资 至今年3月投资已悉数落地 鸿鹄基金二期基本完成建仓工作 三期从7月初开始启动且进展顺利 [2] - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 业绩有信心保持长期韧性 [2] 试点政策影响 - 保险资金长期投资改革试点已有三批 试点金额合计2220亿元 前两批试点机构均已获批成立私募基金公司 [2] - 试点基金通过优化会计处理有效降低权益工具投资收益波动 优化资产负债管理 [2] - 有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资 发挥保险资金的市场稳定器作用 有利于资本市场平稳运行 实现保险资金与资本市场的良性互动和共同发展 [2]

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金跻身至少6家上市公司前十大股东名单 包括中国石油 中国神华 中国石化 伊利股份 陕西煤业 中国电信 [1] - 鸿鹄基金二期二季度末现身中国石油 中国神华前十大股东 [1] - 鸿鹄基金三期1号位列中国石化前十大股东 [1] - 鸿鹄基金一期跻身伊利股份 陕西煤业 中国电信前十大股东 [1] 投资标的特征 - 投资标的选取标准为治理良好 经营运作稳健 股息相对稳定 流动性较好且具备良好回报的大盘蓝筹公司 [1] - 投资标的主要为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 [1] - 标的公司股息率较高 陕西煤业 中国神华 中国石油股息率超过5% 伊利股份 中国石化在4%左右 中国电信超过3% [1] - 标的公司市值较大 伊利股份市值超千亿元 陕西煤业市值接近2000亿元 中国石化 中国电信 中国神华市值在6000-8000亿元之间 中国石油市值超过1.6万亿元 [1] 基金规模与运作 - 鸿鹄基金已设立一期 二期 三期1号和三期2号等4只基金 合计规模1100亿元 [1] - 基金由国丰兴华担任基金管理人 国丰兴华由国寿资产和新华资产联合设立 [1] - 鸿鹄基金一期规模500亿元 2024年3月开始投资 至今年3月投资已悉数落地 [2] - 鸿鹄基金二期基本完成建仓工作 三期从7月初开始启动且进展顺利 [2] 试点基金表现与规模 - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 [2] - 试点基金业绩有信心保持长期韧性 [2] - 保险资金长期投资改革试点已有三批 试点金额合计2220亿元 [2] - 前两批试点机构均已获批成立私募基金公司 [2] 会计处理与市场影响 - 险资长期投资改革试点基金通过优化会计处理可有效降低权益工具投资的收益波动 优化资产负债管理 [2] - 有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资 发挥保险资金的市场稳定器作用 [2] - 有利于资本市场平稳运行 实现保险资金与资本市场的良性互动 共同发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国最新关税表态冲击市场情绪，叠加监管力度提高，上证上冲3900压力加大，但市场情绪火热，资金仍有流入空间，多单可继续持有，后续需观察量能和企业半年报披露情况 [7][8] - 市场震荡波动时，大盘蓝筹或更受资金青睐，沪深300与上证50短期或更为占优 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月29日，万得全A开盘震荡上行后回落，尾盘回升，收涨0.37%，超6成个股下跌；沪深300、上证50、中证500收盘分别上涨0.74%、0.53%、0.47%，中证1000收盘下跌0.11%；IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨1.03%、0.68%、0.43%、0.05% [6] 后市展望 - 外围市场，8月25日特朗普表态或加征200%关税，市场避险情绪升温；国内基本面弱复苏，7月经济数据供需两端回落，1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅收窄0.1个百分点，政策支持下市场对未来经济修复预期向好 [7] - 监管层面，多家银行严禁信贷资金违规入市，国金证券上调融资保证金比例，市场情绪降温；两融余额持续突破，距历史最高约300亿元，居民存款搬家初现苗头，需观察持续性 [7] 行业要闻 - 8月29日财政部发布，2025年1 - 7月国有企业营业总收入473110.9亿元与上年持平，利润总额24786.4亿元同比下降3.3%，应交税费34694.6亿元同比下降0.4%，7月末资产负债率65.1%同比上升0.3个百分点 [29]

基金表现 - 中证2000增强ETF(159552)年内涨幅超45% 持续领跑两市宽基ETF [1] - 基金年内规模增长3944.79% 最新规模超6亿元 在全市场同标的ETF中规模居首 [1] - 截至8月6日获资金连续3日净流入 累计超1.8亿元 [1] 市场驱动因素 - 小盘股高弹性在低利率和政策扶持专精特新企业背景下被充分激活 [1] - 量化增强策略贡献超额收益能力 使其成为本轮行情领涨主力 [1] 估值水平 - 中证2000指数滚动市盈率逼近140倍 处于近10年97%分位 [1] 投资策略建议 - 建议采取逢低分批布局策略 避免追高 [1] - 关注估值相对合理的大盘蓝筹补涨机会以平衡组合风险 [1]

核心观点 - 中国经济数据从结构性分化演变为整体趋弱，7月制造业PMI降至49.3，较6月的49.7回落，需求端走弱，原材料价格因反内卷政策上涨 [1] - 建筑业PMI受房地产需求低迷和基建投资放缓影响同步走弱，7月房地产销售环比降幅显著 [1] - 港股市场本周显著回调，恒生指数下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9%，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.7% [1] - 全球股市初现回调迹象，美国经济数据显示增长放缓与通胀压力并存，市场对衰退和降息预期升温 [2] - 反内卷板块反弹属于超跌修复，产能出清需政策持续落地，当前政策进入"磨合期"，后续将聚焦内需和房地产刺激 [3] 市场表现与流动性 - 港股卖空成交占比回升至两年平均水平16%，恒生AH股溢价指数反弹至126.5 [4] - 南向资金本周净流入590亿元，较前几周翻倍，超过3月平均水平，大型科网股如阿里、腾讯、小米及中芯国际单只流入20-30亿元 [4] - A股融资融券资金前两日净流入352亿元，余额突破3月高点，但周中流入放缓，沪市周五转为流出 [4] - 股票型ETF从持续净申购转为净赎回，显示资金情绪趋于谨慎 [4] 政策与行业动态 - 反内卷政策推进中，政策层、行业协会与企业正协调优化，下一步将推出针对性举措补齐供给侧出清与需求侧提振短板 [3] - 7月港股和A股走强与美元走弱相关，但美元指数反弹后港股进入震荡回调阶段，美元进一步大幅走弱空间有限 [3] - 全球市场回调阶段风险偏好降低，建议投资者调仓至政策预期支撑的大盘蓝筹股 [4] 全球宏观经济 - 美国7月新增非农就业低于预期，5-6月数据下修，失业率升至4.2%，劳动参与率下降 [2] - 美国二季度GDP增速放缓，消费同比回落，6月物价指数及核心PCE反映通胀压力加剧 [2] - 地缘政治方面，美国宣布对等关税并计划对俄罗斯石油征收次级制裁关税，引发市场波动 [2]

核心观点 - 主动权益基金二季度业绩跑赢被动权益基金但遭遇"回本赎回" 规模持续缩水 基金经理通过提升股票仓位和调整配置结构应对市场变化 重点增配中小盘、科技制造及港股 减配消费蓝筹 [1][6][12][13][14][15] 业绩表现 - 偏股混合型基金指数二季度上涨3.06% 跑赢沪深300指数1.81个百分点 跑赢中证800指数1.87个百分点 跑赢创业板指0.72个百分点 跑赢深证成指3.43个百分点 [3] - 普通股票型基金收益均值3.01% 偏股混合型2.98% 灵活配置型2.39% 超6成基金实现正收益 收益率中位数1.95% [3] - 72只基金季度收益率超20% 长城医药产业精选A以35.86%居首 创新药与北交所主题基金表现突出 [3][4][5] 规模与份额 - 主动权益基金总规模3.27万亿元 较上季度减少366.62亿元 占比公募总规模下降0.76个百分点至9.69% [8] - 总份额减少866.98亿份至2.76万亿份 但基金数量增加57只至4190只 [8] - 被动指数型基金规模3.60万亿元 连续两个季度超过主动权益基金（3.28万亿元） [9] - 百亿级主动权益基金数量由23只降至21只 [11] 仓位配置 - 整体股票仓位升至88.08%（加权）或88.13%（中枢） 较上季度提升0.52个百分点 达历史高位 [12] - 普通股票型仓位中位数89.59%（+0.04ppt） 偏股混合型88.27%（+0.24ppt） 灵活配置型86.89%（+0.62ppt） [12] - 港股持仓比例连续6季度提升至24.74% [13] 行业配置 - 重仓行业前五：电子（19.01%）、医药（11.01%）、电力设备及新能源（8.89%）、食品饮料（6.71%）、机械（5.55%） [14] - 增配前五行业：通信（+2.60ppt）、银行（+1.14ppt）、国防军工（+0.91ppt）、非银金融（+0.77ppt）、传媒（+0.59ppt） [14] - 减配前五行业：食品饮料（-2.14ppt）、汽车（-1.35ppt）、电力设备及新能源（-1.00ppt）、机械（-0.98ppt）、家电（-0.88ppt） [14] 个股操作 - 前十大重仓股：宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、立讯精密、新易盛、北方华创、恒瑞医药、中际旭创、招商银行 [15] - 增持前十：中际旭创、新易盛、沪电股份、胜宏科技、顺丰控股、海大集团、中航沈飞、信立泰、分众传媒、杭州银行 [15] - 减持前十：比亚迪、立讯精密、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、美的集团、山西汾酒、恒玄科技、德业股份、万华化学 [15] 配置风格 - 中小盘配置提升：中证500配置比例22.80%（+2.11ppt）达2018年来最高 中证2000配置5.35%（+0.60ppt） [12][13] - 沪深300配置比例56.15%（-2.56ppt）降至2018年来最低 [12][14] - 通信行业从低配转为超配 食品饮料超配比例降至2017年来低点 [16]

市场表现 - A股早盘震荡走高，沪指站上3600点再创年内新高，沪深两市半日成交额达1.14万亿，较上个交易日放量8.7亿，全市场超3100只个股下跌 [1] - 超级水电概念股维持强势，中国电建等多股涨停 [2] - 券商、保险等金融股集体走强，国盛金控涨停 [3] - 富时中国A50指数期货直线飙升，截至12:38涨幅扩大至1.2% [4] 板块及个股表现 - 基康技术现价43.01元，涨幅21.74% [3] - 铁建重工现价7.12元，涨幅20.07% [3] - 深水规院现价27.82元，涨幅20.02% [3] - 大萬节水现价6.78元，涨幅16.12% [3] - 世界第四现价16.12元，涨幅10.03% [4] - 国际游现价13.20元，涨幅6.11% [4] - 广发加带现价19.52元，涨幅3.89% [4] - 华泰市现价19.56元，涨幅2.89% [4] 机构观点 - 万联证券预计2025年上半年A股上市公司业绩整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大，建议关注业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [5] - 招商证券策略团队认为上证指数已突破扭亏阻力位，市场逐渐产生增量资金流入的正反馈，7月中旬将迎来业绩预告披露高峰，推荐关注电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属、计算机等行业 [6] - 东海证券指出资本市场回暖推动业务边际改善，2025H1上交所A股新开户同比增长32.8%，日均成交额同比大增61%至1.39万亿元，融资余额同比提升26.8%，投行业务中IPO和再融资承销规模分别增长17%和796%，债券承销规模同比增长22.3%，券商2025H1业绩同比高增，31家券商净利润同比增长94% [6] 其他市场动态 - 上纬新材10连板刷新A股纪录，股价狂飙519% [8] - 东方汇理CIO表示美元资产地位正被重新审视，A股显现长期价值 [8] - 王健林以20亿元买入部分股权后以2.4亿元甩卖 [8]

公司上市进程 - 百菲乳业于2025年6月13日被上交所主板IPO受理，开启二度冲刺沪市主板 [1] - 公司曾于2023年6月进行上市辅导备案，2024年6月挂牌新三板，后转战北交所但半年后撤回申请 [1] - 主板改革后突出大盘蓝筹特色，百菲乳业可能不符合"业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大"的要求 [1] 公司业务与产品 - 主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等 [1] - 以生水牛乳、生牛乳为主要原料，水牛奶占全球牛奶总产量的12%，国内主要来自广西省 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为7.81亿元、10.75亿元、14.23亿元，同比增长率分别为9.28%、37.69%、32.33% [2] - 同期扣非净利润分别为1.17亿元、2.27亿元、3.00亿元，同比增长率分别为-11.27%、93.98%、31.92% [2] - 2023年营业收入和扣非净利润均实现大幅增长 [2] - 毛利率从2022年的27.87%提升至2024年的40.14%，经营活动利润率从15.33%提升至21.03% [3] 成本结构 - 营业成本下降是业绩增长主要因素，毛利率上升与生鲜乳价格波动有关 [3] - 生鲜乳价格从2022年2月的4.25元/千克持续下降至2025年4月的3.07元/千克 [5] - 2025年4月主产省份生鲜乳平均价格同比下跌11.3%，已处在较低区间 [5] 行业前景与挑战 - 国内生鲜乳过剩局面有望在2025年下半年迎来拐点，价格可能低位波动后趋于平稳并适度上升 [7] - 水牛奶脂肪含量高达17g/244g，比普通牛奶高出2倍多，饱和脂肪含量也明显较高 [7] - 水牛奶蛋白质与牛奶蛋白质高度同源，牛奶过敏和乳糖不耐受者同样不适合 [7] - 水牛奶市场发展缓慢，消费者消费观念难以改变，行业"天花板"可能成为IPO主要障碍 [7]