行业营销体系整合趋势 - 上汽 奇瑞 吉利等头部车企启动营销资源合并 从各自为战转向协同作战[2] - 吉利汽车将银河营销事业群重组为"一平台两事业部" 统一管理四个品牌[2] - 奇瑞汽车成立国内业务事业群 统筹星途 艾虎 风云和QQ四大事业部[3] - 上汽集团筹备"大乘用车营销公司" 整合荣威 飞凡和名爵营销资源[2] 具体企业整合举措 - 吉利汽车以95.14%高票通过极氪私有化议案 预计年底完成合并交割[3] - 上汽荣威与飞凡实现双授权店整合 已有72家开业 目标年底达100家[3] - 奇瑞国内业务事业群按品牌定位分配资源：风云专注混动技术 QQ聚焦都市代步市场[7] - 上汽将国际业务 研发总院和科技公司纳入"大乘用车"框架形成跨职能协同平台[11] 行业背景与动因 - 2024年国内车市降价车型超200款 2025年前4个月60多款车型加入降价[6] - 2024年1-10月汽车行业收入同比增长2% 利润同比下降3.2% 利润率仅4.5%[6] - 2025年5月行业利润率下滑至4%以下 较几年前6%-7%水平显著下降[6] - 多品牌战略导致内部竞争和资源浪费 部分子品牌需母公司输血维持[6] 整合战略价值 - 通过共享技术平台 供应链资源和数字化系统中台降低研发与营销成本[10] - 建立共享用户数据中台 整合线上线下触达路径 实现从"人找车"到"车找人"的营销模式变革[11] - 吉利"一平台两事业部"改革构建统一数字营销平台 支持用户画像共享和线索精准分配[11] - 奇瑞按用户场景重组品牌架构 能更精准把握细分市场需求并快速响应市场变化[10] 行业转型方向 - 从规模扩张迈向质量效益的战略转型 聚焦用户需求和价值跃迁[10][12] - 数字化转型推动车企从"卖车"转向"经营用户"的战略跃迁[12] - 通过车海战术整合供应链 腾出资源孵化新产品[7] - 行业进入稳步精进阶段 回归造车本质 谋求长期主义下的系统能力跃升[8]

公司组织架构调整 - 吉利集团成立极氪整车研究院与领克整车研究院 分别负责各自品牌的产品研发与整车项目管理 [1] - 极氪在并入吉利体系后与领克再度实现品牌独立运作 [1] - 吉利已构建多品牌整车研发体系 涵盖极氪 领克与银河三大新能源品牌及中国星燃油车系列 [1] 品牌战略定位 - 极氪品牌主打"豪华 极致 科技"的差异化定位 [1] - 领克品牌延续"潮流 运动 个性"的差异化定位 [1] - 银河品牌面向主流新能源市场 [1] - 中国星系列专注燃油车智能化与节能化升级 [1] 资本运作进展 - 吉利汽车控股有限公司股东特别大会以95.14%高票率通过极氪智能科技私有化议案 [1] - 吉利与极氪的"大合并"交割工作有望在2023年年底前完成 [1]

公司业绩 - 8月交付车辆44,843辆 同比增长10.6% [1] - 连续第六个月销量超过4万台大关 [1] 战略合作 - Waymo在美国丹佛和西雅图投放极氪厢型车进行自动驾驶测试 [1] - 初期由人工驾驶 随后启动自动驾驶系统测试 [1] 市场表现 - 公司股价盘前上涨约1.7%至29美元 [1]

股价表现 - 8月25日盘中下跌2.05%至19.57元/股 成交额13.63亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入1502.85亿元 净利润92.9亿元 [2] 机构评级 - 东方证券维持买入评级 目标价24.65港元 [3] 产能与销售网络 - 双班年产能达200万辆 中国大陆拥有1911家经销商 [1] - 销售网络覆盖中国及70个海外国家 设2家欧洲极氪中心 [1] 企业规模 - 拥有10个生产基地 超过60,000名员工 [1] - 运营吉利、极氪及合资品牌领克三大品牌 [1] 战略目标 - 计划2025年实现年销量365万辆 [1]

公司战略调整 - 极氪推进"M计划"在不改变直营模式前提下将部分直营门店和极氪家门店转让给投资人 其中极氪家门店切换数量较多而直营门店切换较少 [1] - 部分极氪直接租赁门店和租赁极氪家展厅将转让给极氪家投资人 相应销售人员转为投资人旗下企业员工而非极氪员工 [1] - 极氪内部在转让原有门店同时不会放松直营体系 保持"直营为主、合伙人模式为辅"的渠道策略 [1] 渠道整合与市场拓展 - 极氪与领克深入推进战略整合并深化渠道协同 通过领克优势资源深度赋能极氪下沉市场渠道拓展 [1] - 极氪引入合伙人模式重点渗透补强下沉市场 以辅助形式助力渠道发展 [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标价HK$19.83，对应2025年PE 11.0X [3][5] 核心观点 - 平台化造车优势显著，多品牌战略形成差异化竞争力，极氪和领克高端化成效显著带动ASP提升 [2] - 2025-2027年营收预测为3783.8/4493.8/5217.6亿元，同比+57.5%/18.8%/16.1%，归母净利166.6/187.8/229.8亿元 [3] - 银河品牌成为新增长极，2025年销量目标冲刺百万辆，星愿车型月销达3.87万辆 [8][15] 财务表现 - 2025H1收入1502.8亿元（+26.5%），核心归母净利66.6亿元（+101.7%），毛利率16.5% [16] - 2022-2024年ROE从7.32%提升至19.89%，销售净利率从3.13%提升至6.99% [8] - 2024年汽车销售单价达10.7万元，5年CAGR 10.0% [19] 销量表现 - 2024年总销量217.7万辆（+29.1%），新能源车89万辆（同比+82%） [8] - 极氪销量22.2万辆（+86.6%），领克28.5万辆，出口占比提升至19% [8][22] - 银河星愿上市5个月累计销量超15万辆，5月单月3.9万辆 [22] 品牌整合 - 实施"一个吉利"战略：几何并入银河，领克并入极氪，极氪私有化 [31][34][38] - 银河吸收几何形成A/B网，极氪控股领克51%股权实现渠道协同 [31][34] - 品牌重组后经营效率提升，平台冲突减少 [8] 产品矩阵 - 银河：基于GEA架构打造星愿/E5/L6等爆款，价格带5-15万元 [15][21] - 极氪：SEA架构支持800V高压，007GT/9X布局20-50万元市场 [53][93] - 领克：SPA架构开发900等插混车型，主打30-40万元SUV [51][84] 技术优势 - GEA架构实现架构降本，雷神混动系统热效率达46.5% [44] - SEA架构支持5分钟充电120km，极氪9X搭载双Thor芯片（1400TOPS） [53][109] - 星愿采用宁德时代电池+后驱系统，续航410km [21]

延长保修服务政策 - 延长保修服务于8月11日正式上线并同步开启限时特惠活动 [1] - 截止2025年10月31日24:00 原厂整车质保期内车龄不超过3年的非营运车辆首任车主可享受终身延保服务限时优惠价 [1] - 优惠购买权限限定在车辆交付后15天内 [1] 充电权益政策 - 首任车主充电权益无法与后续增购车辆共享 [1] - 部分符合条件的增购车型可进行权益转移操作 [1]

诺基亚起诉吉利专利侵权事件 - 诺基亚对吉利集团及其旗下四大品牌（极氪、领克、路特斯、Smart）发起专利侵权诉讼，波及吉利在欧洲18个国家的32家分公司 [3] - 涉案专利聚焦蜂窝通信领域的标准必要专利（SEP），包括EP3799333（4G/5G前导序列分配）和EP4090075（5G波束切换技术）等核心专利 [3] - 一旦被认定侵权成立，吉利相关车型将在德国、法国、意大利、荷兰等18国面临全面禁售 [8] 对吉利欧洲扩张的影响 - 2024年吉利出口量达41.45万辆，同比增长57%，其中欧洲市场贡献关键份额 [8] - 领克以4万欧元以上单价蝉联中国品牌销冠 [8] - 禁令生效将导致吉利损失欧洲市场近20%的全球出口份额，高端化布局可能全面受阻 [9] - 诺基亚通过专利池Avanci向车企收取许可费，当前定价为每辆车49美元（4G约20美元+5G约29美元） [9] - 以吉利2024年出口量计算，仅专利费年成本就超2000万美元；若覆盖全球出口网络，总费用或破亿元人民币 [9] 中国车企面临的专利挑战 - 比亚迪接连被Avanci专利池成员Sol IP和IP Bridge起诉 [11] - 中国车企专利布局集中在电池、车身结构等传统领域，而车联网、人机交互等智能网联核心技术专利储备薄弱 [11] - 中国头部车企的海外专利总量仅为丰田的1/5，在欧美等核心市场的防御性专利储备较少 [11] - 多数中国车企尚未建立成熟的全球专利许可与运营体系，缺乏主动议价和专利许可的经验 [11] 应对建议 - 中国车企应提前规划，在关键市场加大专利申请力度，确保在汽车核心技术以及智能网联、自动驾驶、车联网通信等前沿领域形成专利护城河 [12] - 关注专利的区域布局，确保在目标市场具备足够的专利储备 [12] - 建立专业的全球知识产权管理团队，涵盖专利申请、许可谈判、诉讼应对等核心职能 [12] - 与国际律师事务所、专利运营机构紧密合作，提高专利许可谈判和法律诉讼的应对能力 [12]

财务表现 - 二季度总营收274.31亿元，其中整车销售收入229.16亿元 [1] - 综合毛利率20.6%，同比增长2.6个百分点 [1] - 整车毛利率17.3%，同比提升5.8个百分点 [1] - 净亏损2.87亿元，同比收窄88.8%，环比收窄62.4% [1] 运营数据 - 上半年累计交付新车244,877台，同比增长14.5% [1] 市场反应 - 周二股价上涨近3%，报31.41美元 [1]

财务表现 - 二季度总营收274.31亿元 其中整车销售收入229.16亿元 [1] - 综合毛利率20.6% 同比增长2.6个百分点 [1] - 整车毛利率17.3% 同比提升5.8个百分点 [1] - 净亏损2.87亿元 同比收窄88.8% 环比收窄62.4% [1] 运营数据 - 上半年累计交付新车244877台 同比增长14.5% [1] - 二季度财务表现创下多项历史新高 [1] 市场表现 - 周二股价上涨近3% 报收31.41美元 [1]