投资风格分析 - 价值风格波动较小呈现慢牛走势例如红利指数和自由现金流指数历史表现多为每年上涨百分之十几或少时百分之几[5] - 成长风格波动较大呈现疯牛走势例如科创板从2021年1700多点跌至2024年700多点跌幅超过腰斩随后从底部翻倍[5] - 成长风格在牛市能贡献丰厚收益但对止盈要求较高需在高估时止盈以避免熊市回撤[5][6][7] 市场特征 - A股和港股市场均存在成长与价值风格的轮动特征[5] - 价值风格在熊市期间也会下跌但跌幅相对不大[5]

全球市场表现 - 今日大盘整体下跌，当前处于4.1星级水平[1] - 大盘股下跌幅度较大，中小盘股微跌[2] - 价值风格波动相对较小，银行等指数微涨[3][4] - 成长风格相对低迷，昨日上涨较多的创业板和科创板下跌超过2%[5][6] - 港股今日也出现下跌[7] - 美股昨日出现较大波动，纳斯达克等指数下跌超过2%，周五盘前美股股指期货继续下跌[8][9] - 全球股票市场表现低迷，亚太地区股票市场普遍下跌1-2%以上[10][11] 美股市场分析 - 美股10月底达到高估状态，为今年以来首次[12] - 进入高估后美股波动加大，纳斯达克从高点回调约5%，回归正常偏高区间[13][14] - 波动原因包括高估回调以及美联储12月是否继续降息的不确定性[15] A股市场表现 - A股等人民币资产估值尚未过高，在全球波动中相对风险较小[16] - A股此前连续三周上涨，本周微跌，近期波动不大表现相对坚挺[17] 消费类指数分类 - 消费行业分为必需消费和可选消费两大类[18] - 必需消费涵盖食品饮料等日常生活必需品，包括酒类、乳制品、肉制品等，相关指数有中证消费、食品饮料、白酒等[19][20][21] - 可选消费包括汽车、家电、传媒娱乐等提高生活质量的消费品，新能源车和游戏属于此类[22][23][24] - 互联网公司如腾讯主要收入来自广告和游戏，被划分为可选消费，出现在沪港深消费指数中[25][26] 综合消费指数 - 消费50、消费龙头等指数同时投资必需消费和可选消费的头部50家上市公司[27][28] - 港股恒生消费指数同样配置两类消费股，且新消费公司含量较高，与A股消费指数重合度较低[29] - 消费50/消费龙头与恒生消费搭配可覆盖两地主要消费龙头公司[29] 消费行业基本面 - 消费行业近年低迷源于基本面下滑，出现估值下降和盈利下滑的双杀行情[29] - A股消费盈利同比增长速度已连续多个季度下降，估值处于历史最低10%区间[29] - 港股消费基本面更早复苏，今年1-2季度从去年底部反弹超60%，目前估值处于低估区间[29] - 2021年消费行业高估时，白酒、消费龙头等品种收益达60-120%[29] - 行业指数波动较大，建议单个行业配置比例控制在15-20%以内[29] 港股市场估值 - 港股今年比A股多涨一轮，已回归3点几星级[30] - 恒生消费指数市盈率16.93，市净率2.62，股息率3.21%，ROE为15.48%[31] - 恒生科技指数市盈率24.01，市净率3.02，股息率0.90%，ROE为12.58%[31] A股指数估值数据 - 消费50指数市盈率22.98，市净率3.52，股息率3.84%，ROE为15.32%[37] - 消费龙头指数市盈率23.22，市净率3.39，股息率3.16%，ROE为14.60%[37] - 中证消费指数市盈率28.04，市净率3.48，股息率3.32%，ROE为12.41%[37] - 沪深300指数市盈率16.03，市净率1.81，股息率2.30%，ROE为11.29%[37]

市场整体表现 - 大盘低开高走，整体上涨 [1] - 大中小盘股均上涨，涨幅相近 [3] - 市场呈现风格轮动特征，前期成长风格连续下跌而价值风格上涨，今日转为成长风格上涨较多，价值风格微涨 [4][6][7] 港股市场动态 - 港股上午下跌，下午快速拉涨 [8] - 港股医药和港股科技板块领涨 [9] - 近期港股财报更新显示，港股医药、科技股盈利同比增长良好，带动指数上涨 [10] 红利及价值风格指数分析 - 红利低波动、自由现金流等指数基金创下历史新高 [11] - 红利指数估值从前几年的8-9倍居多提升至近两年的9-10倍上下，目前处于正常偏低水平 [13][14][15] - 价值风格指数在每年12月调仓时会重新挑选低估值股票，导致其估值数值被动降低，这是其特有规则 [16][17][18][19][20] - 中证红利指数盈利增长相对稳定：2020年同比下降1.62%，2021年同比增长5.98%，2022年同比增长12.13%，2023年同比增长5.76%，2024年同比增长7.48%，2025年1-2季度同比增长6-7%，三季度更高 [26][27][28][29][30][31] - 不考虑估值变化，红利类指数长期年化收益主要来源于每年6-7%的盈利增长和约4%的股息率 [35][36][37] 主要指数估值数据（截至2025/11/12） - 上证红利：市盈率10.48，股息率4.65% [40] - 中证红利：市盈率10.80，股息率4.37% [40] - 红利低波：市盈率8.91，股息率4.33% [40] - 自由现金流指数：市盈率12.18，股息率3.68% [40] - 消费红利：市盈率24.93，股息率3.03% [40]

指数估值分析的历史参考方法 - 分析指数估值时需参考7-10年的完整牛熊市周期数据 以避免因仅观察2-3年数据而产生片面结论 [2] - 可寻找同风格且历史较长的指数作为参考 例如小盘股参考中证1000 成长风格参考成长指数 因其涨跌与历史高低估阶段通常较为相似 [3] - 通过同风格指数的历史数据来模拟以往牛熊市的大致涨跌幅度 [4] 指数规则修改对估值的影响 - 指数规则修改会导致估值体系变化 例如中证100更名为中证A100后 选股策略从按市值挑选变为龙头策略 使历史估值数据参考价值降低 [5] - 规则修改后应按照新规则重新计算历史估值数据 例如H股指数从40只股票扩容至50只并纳入互联网公司后 需按新规则回溯计算 [6] - 中证红利指数的估值计算方式从市值加权变为股息率加权 导致银行股权重从60%以上降至20%左右 估值从7倍变为9-10倍 [7][8][9] 估值指标在不同经济周期下的适用性 - 经济低迷周期中公司盈利下降会被动推高市盈率 例如中证1000和中证2000等小盘股指数在过去两年盈利出现下降 [11][12][13][14] - 盈利稳定增长时可参考市盈率指标 盈利不稳定或下降但净资产稳定时可参考市净率指标 [15]

债券指数基金投资 - 债券指数基金对大部分投资者而言较为陌生 而股票指数基金则耳熟能详 [2] - 提供一门限时免费课程 介绍债券指数基金的投资方法 [2] - 课程包含笔记和思维导图以帮助理解课程脉络并提高学习效率 [2] 分散投资策略 - 分散投资不仅可降低风险 还可能获得比集中配置更高的收益 [6] - 以大妈两个闺女分别卖伞和卖布为例 说明不同业务可形成对冲 [6] - 通过在不同生意间调配资源 整体生意的赚钱稳定性和总收益均得到提升 [6]

组合产品定位与表现 - 365天投顾组合属于股票比例较低的“固收+”品种，底层股债资产比例长期保持在15:85 [8] - 组合以债券基金为主要投资对象，精选偏债混合基金、二级债基等品种 [5] - 截至2025年11月7日，组合跑赢二级债基指数2.58%，历史最大回撤为-4.15%，远低于同期二级债基指数的波动 [5] - 最近一年因股票市场上涨较多，组合创下新高，股票部分比例也随之提升 [4] 组合核心特征 - 特征一：底层投资的债券主要以利率债为主，以规避信用债的违约风险；同时通过分散投资降低风险，制度要求单只基金在组合内比例不超过20% [10][11] - 特征二：利用股票与债券资产的负相关性来减少组合波动，市场上涨时股票资产发挥作用，市场下跌时债券资产表现相对较好以缓冲风险 [12][15][17] - 特征三：通过自动的股债再平衡操作实现低买高卖，例如在熊市下跌时赎回债券基金加仓股票基金，在牛市上涨时止盈股票基金加仓债券基金 [19] 收益来源分析 - 收益来源一：股票部分偏重价值风格，具备熊市波动相对较小和股息率较高的特点，类似红利指数 [25][26][27] - 收益来源二：债券部分主要投资于中短期纯债，受利率影响较小，主要收益来自利息收益，截至2025年11月短债利息收益率约1.7% [38][39] - 收益来源三：再平衡操作带来额外收益，例如2025年10月因市场上涨至4.2星附近，组合执行调仓，将股票与可转债资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [40][41][22] 近期调仓操作 - 调仓背景：2025年10月A股市场上涨至4.2星级附近，组合中股票比例显著超过15%的目标配置 [21][23] - 调仓动作：止盈一部分股票并加仓债券以恢复目标比例；同时卖出部分规模不足2亿元的基金以避免清盘风险 [21][23] - 调仓结果：股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [22][23] 适合的投资者与资金属性 - 适合拥有1年以上闲置资金的投资者，可随时一次性买入，不挑时机 [42][43] - 适合家庭资产配置中追求稳健的部分，希望资金波动小且稳健增值 [51] - 适合原计划购买其他理财但能承受少量波动，以期望获得更高收益的资金 [51] - 适合原计划投资股票资产但时机不合适，希望临时过渡以保证收益不间断的资金 [51] 当前投资适宜性 - 截至2025年11月中旬，市场处于4点几星级别，组合仍处于可以投资的阶段 [46][47][53] - 组合股票部分偏价值风格，当前仍有估值相对较低的品种；债券部分以中短期利率债为主，几乎无违约风险且波动小 [46]

基金投顾行业定位 - 基金投顾是基金投资顾问 旨在解决基金赚钱但基民不赚钱的行业问题[2][4] - 基金投顾通过投和顾两方面服务帮助投资者获得更好收益[5] 主动基金与被动基金对比 - 主动基金依赖基金经理选股 被动基金如指数基金按指数规则选股[11][12] - 指数基金持仓透明度高 可通过指数公司数据了解持仓 主动基金仅定期报告披露持仓[13][14][16][17] - 指数基金受基金经理变更影响小 主动基金与基金经理强关联 更换需重新评估投资能力[18][19] - 主动基金发展时间长 数量和规模占优势 可满足多样化投资需求 指数基金历史短产品选择有限[20][21][22][23] - 指数基金规则清晰人为干扰少 主动基金投资多样性更强 两者均可作为股票资产配置工具[24]

市场整体表现 - 中证全指下跌0.41%，市场整体波动不大，处于4.1星水平 [1] - 沪深300指数略微下跌，中小盘股下跌幅度稍大 [2] - 港股市场表现相对A股更强 [8] 市场风格轮动 - 价值风格连续数周上涨，红利指数和自由现金流指数持续上涨并创下历史新高 [3][4] - 以月薪宝、365股票部分为代表的价值风格产品也继续上涨并创新高 [5] - 成长风格表现低迷，创业板和科创板从高位出现显著回调 [6][7] - 2024年1-2季度价值风格强势，银行指数一度触及高估区间 [11][12] - 3季度市场切换至成长风格，创业板单季度上涨超过50%，为近10年最大季度涨幅 [23][24] - 3季度成长风格的上涨速度仅次于2015年1季度，创业板和科创板在9月底达到高估 [26][27] - 4季度市场风格再次转向价值风格，无论是否包含银行股的价值类指数均表现良好 [31] 行业与指数分析 - 价值风格指数可分为两类：银行股比例较高的指数（如银行指数、300价值）和银行股比例较低或没有的指数（如自由现金流） [15][16][20][21][22] - 价值类和红利指数在挑选银行股时依据估值而非市值，并在年度调仓时进行低买高卖 [18][19] - 港股市场中，港股红利指数上涨较多，港股科技股微涨 [9] - 尽管创业板和科创板3季度盈利同比增长超过30%，但因估值偏高出现回落 [33][34] 投资策略与投资者行为 - 当前市场行情与2013-2017年类似，不同风格板块均出现过上涨行情 [35][36] - 采用低估买入并耐心持有的策略，如主动优选组合投资者盈利比例达到93-94% [37][38] - 在2024年A股和港股整体上涨的背景下，仍有超过40%的散户投资者亏损，主要原因为在风格轮动中追涨杀跌 [39][40] - 正确的投资策略应遵循“贵出如粪土，贱取如珠玉”的原则，即在价格高时卖出，价格低时买入 [41][42][43]

美联储降息周期与利率影响因素 - 影响利率长期走势的最主要因素是经济增长速度，经济增速放缓时利率通常走低 [6] - 短期影响利率的另一个关键因素是通货膨胀率，通胀率高时需提高利率压制通胀 [6][7] - 实际利率等于名义利率减去通货膨胀率 [6] 近期美国通胀与利率走势 - 美国通胀率从2020年的0%左右升至2022年6月的峰值9.1%，为抑制通胀，美联储进行了近20年幅度最大的加息 [9] - 2025年9月，美国最新CPI数据已降至3%左右 [10] - 在此背景下，美联储于2024年9月开启降息周期，并在2025年9月和10月连续降息 [4][11] 降息对全球资产价格的影响 - 降息周期开启后，全球释放更多资金，推动各类资产价格上涨 [18] - 利率上升周期债券市场往往是熊市，因利率提高对应债券市值下跌，降息周期开启后债券指数基金迎来慢牛走势 [20][22] - 短债受利率影响较小，而长债波动更大 [23] 降息对全球主要股市的影响 - 自2024年9月美联储首次降息至2025年10月30日，A股港股涨幅全球前列，中证全指全收益上涨63.46%，港股恒生指数全收益上涨54.1% [15][24] - 同期美股全市场上涨22.41%，全球股票市场上涨23.01% [24][30] - 对港股影响比A股更明显 [37] 降息对汇率的影响 - 美元利率下降使美元与人民币利差缩小，有利于人民币升值 [31] - 美元兑人民币汇率从降息前的7.2以上回落至7出头 [33] 未来利率走势展望 - 美国国债规模已超过37.86万亿美元，2024年联邦财政支付的国债利息达8700亿美元，2025年将突破万亿美元，巨大压力下利率仍需下降 [44] - 美元10年期国债收益率当前在4%上下，历史平均在2%-3%，未来会回归至3%甚至2%的水平 [46] - 利率呈周期性波动，平均3-5年一轮小周期 [47] 利率波动对投资策略的启示 - 利率不是影响市场的长期因素，短期波动创造低估买入和高估卖出的机会 [50][52] - 美元加息往往带来资产价格下跌和熊市低估买入机会，降息往往带来资产价格上涨和牛市高估卖出机会 [50][52] - 当前仍是积累优质股票资产的好时机 [52]

上市公司定期报告概述 - A股上市公司每年有4份定期报告，分别是一季报、半年报、三季报和年报 [3] - 港股上市公司定期报告与A股类似，但季报披露无强制要求，且财政年度可自定义连续12个月而非自然年度 [4][6] - 定期报告可通过交易所官网、上市公司官网或专业金融终端查询 [7] 指数基金收益核心驱动力 - 股票指数基金投资收益来源公式为：指数基金净值=估值×盈利+分红 [9] - 上市公司盈利增长是推动指数长期上涨的主要动力 [9] 2025年三季度A股宽基指数盈利增长 - 中证全指2025年1-3季度盈利同比增速分别为4.46%、2.19%和11.75%，三季度增速显著提升 [18] - 沪深300指数2025年三季度盈利同比增速提高至12.27% [20][21] - 中证500指数2025年1-3季度盈利同比增速分别为6.51%、3.6%和16.28% [31] - 中证1000指数2025年三季度盈利同比增速恢复至8.65% [35] - 创业板指2025年1-3季度盈利同比增速分别为30.79%、13.39%和36.26% [38] 2025年三季度港股宽基指数盈利增长 - 恒生指数2025年一季度盈利同比增速达16.23%，二季度回落至0.14%，三季度恢复至16.54% [23][24] - H股指数2025年三季度盈利同比增速恢复至16.09% [26] 2025年三季度策略指数盈利表现 - 中证红利指数近几年盈利增长稳定，为红利类品种表现提供支撑 [43] - 恒生红利低波动指数2025年1-3季度盈利分别下降5.5%、6.22%和15.68% [46] - 中证A500指数2025年三季度盈利增速显著改善，达到11.8% [50] 2025年三季度行业/主题指数盈利分析 - 中证消费指数2025年三季度盈利同比下滑21.58%，市场预期业绩底部或出现在3-4季度 [56][57] - 消费50指数2025年1-3季度盈利同比增速分别为5.19%、3.81%和6.38%，增长稳定 [60][63] - 恒生消费指数2025年1-3季度盈利同比增速分别为14.52%、29.48%和36.04% [65] - 医药100指数盈利在2024年四季度恢复正增长，2025年延续此趋势 [67] - 恒生医疗保健指数2025年一季度盈利同比大幅增长172.89%，二季度增速为59.75%，三季度增速明显下滑 [70][71] - 港股科技指数2025年1-3季度盈利同比增速分别为128.92%、51.24%和31.22% [73]